1、内容内容目目录录1.蚂蚁集蚂蚁集团团：依：依托托阿里阿里背背景，打景，打造造核心核心竞竞争争力力9 91.发展历程：从支付工具到数字金融科技平台92.融资历程：融资助力业务发展，“A+H”同步发行上市103.股权结构：以阿里系背景作支撑，为长期稳定合作奠定基础114.公司经营状况：业绩表现持续向好，不断加大研发投入125.竞争优势151.一体化生态系统网络效应显著，降低获客成本152.受益于阿里协同效应，广覆盖信息优势积累沉淀153.技术优势构筑护城河174.深厚行业积累优势，与金融机构合作共赢17蚂蚁集蚂蚁集团团战略战略之之一：一：构构建建数数字支付字支付体体系，系，打打造数造数字字金金融融
2、科技平科技平台台18182.数字支数字支付付：支：支付付入口入口引引流，完流，完善善场景场景生态生态18181.市场情况：行业规模持续增长，监管下风险收益并存181.行业规模：第三方支付产业近年增速放缓，预计未来保持稳健增速182.行业监管：谨慎中带有包容，合规为产业发展首要之中212.商业模式：优化数字支付功能，积累丰富用户洞察231.提供数字支付服务，支持多种交易方式232.助力数字商家服务，打造闭环产业链243.发展战略：以支付宝为核心，拓展数字金融“点线面”布局253.盈利模式：“个人+商家”双向开展业务，开拓商业服务费增量261.国内商业交易服务费282.跨境商业交易服务费293.金
3、融交易及个人交易手续费294.商家服务费295.备付金利息收入304.市场竞争：支付宝财付通双寡头，行业竞争格局基本稳定303.数字金数字金融融科技科技平台平台33331.微贷科技平台：促进消费信贷，服务普惠金融331.战略模式：“To C+To B”双向开展融资业务331.To C 端：花呗借呗推动消费信贷浪潮332.To B 端：网商银行促进企业融资，探索互联网普惠金融352.盈利模式：消费金融收入来源多样，网商银行净息差排名领先371.消费金融市场呈三足鼎立竞争格局372.蚂蚁花呗/借呗：资金去向高收益，资金来源控成本403.网商银行：净息差行业领先，深入服务“小微+三农”用户442.理
4、财科技平台：建设开放理财平台，大力发展基金销售461.财富管理行情：线上理财需求旺盛，供给端标准化提高461.居民可投资资产快速增长，各类理财需求旺盛4613.2.1.2.线上理财产品发展迅速，产品标准化程度高462.战略模式：以余额宝、余利宝为主体的多元理财产品匹配平台471.To C 端：以余额宝为重点的各类普惠理财产品472.To B 端：以余利宝助力小微经营者发展493.盈利模式：自营业务+开放理财平台双渠道盈利501.自营业务：资产管理及服务费502.开放平台：技术服务费504.基金子公司：积极布局资产管理业务，大力拓展基金销售渠道511.天弘基金：资产管理端512.蚂蚁基金销售：财
5、富管理销售端533.保险科技平台：多业务协同赋能，助力创新保险产品541.相互宝：网络互助业务，用户规模快速增长542.蚂蚁保险：保险板块主要盈利点583.众安在线：聚焦健康生态，承保端盈利显著改善604.数据征数据征信信：芝：芝麻麻信用信用构构建商业建商业社社会基会基础础设设施施61611.征信产业行情：传统征信体系覆盖有限，个人征信发展受限612.业务模式：解决商业场景不信任问题，让信用创造财富621.业务定位一：TechFin 生态圈的中层设计，承接蚂蚁集团多点布局632.业务定位二：商业社会的基础设施，输出技术赋能产业643.盈利模式：由金融变现到技术输出变现651.基础企业征信：收取
6、征信产品服务费、平台接口调用费652.信用衍生服务：在信用评估基础上收取增值服务费663.技术输出服务：增加技术壁垒，收取数据技术费用与数据平台搭建费用.664.开放平台服务：收取通道服务费，创造非现价值66蚂蚁集蚂蚁集团团战略战略之之二：二：布布局局海海外投资外投资，建设建设全全球支球支付网付网66665.全球化全球化：构建构建全全球数球数字字支付体支付体系系66661.积极布局海外投资，形成“9+1”电子支付网络672.推广跨境支付业务，支持多种消费模式68蚂蚁集蚂蚁集团团战略战略之之三：铺设三：铺设科科技输出技输出，赋能赋能产产业发业发展展69696.科技输科技输出出：未：未来来的主的主
7、力力业务，业务，为为客户客户提提供多供多样样化化的的产品与产品与解解决方决方案案69691.数字金融：助力金融机构向新金融转型升级702.区块链：始于区块、链接产业，上链量或将成为衡量数字经济的重要指标713.监管科技：以科技的力量提供全新的监管方式72图表图表目目录录图 1：蚂蚁集团发展历程10图 2：蚂蚁集团融资历程11图 3：蚂蚁集团股权结构（截至 2020 年 8 月 25 日）12图 4：蚂蚁集团总资产及归母净资产（亿元）13图 5：蚂蚁集团营业收入及归母净利润（亿元）1323图 6：营业收入分产品及服务类别构成（亿元）13图 7：数字金融科技平台收入构成（亿元）13图 8：支付宝
8、APP 月度活跃用户（亿）14 图 9：数字支付-总支付交易规模（万亿元）14 图 10：数字金融科技平台各业务规模（亿元）14 图 11：蚂蚁集团研发费用及其占营业收入比重（亿元，%）15 图 12：淘宝及支付宝钱包 APP 活跃用户数（亿人）15 图 13：阿里巴巴集团业务布局 16 图 14：2017-2019 阿里巴巴集团股权激励费用（百万元）16图 15：蚂蚁集团员工持有的尚未归属的限制性股份单位和尚未行使的期权对应的阿里巴巴 集团股份数（万股）16图 16：阿里巴巴集团研发支出及占营业收入比重（亿美元，%）17图 17：蚂蚁集团的“BASIC”技术 17图 18：蚂蚁集团金融版图
9、18 图 19：2013-2019 年第三方支付市场规模 19 图 20：2013-2019 年第三方移动支付市场规模 19 图 21：2013-2019 年手机上网用户数量增速 19 图 22：商户渗透率比较（万户）19 图 23：2016-2019 年个体工商户占比均在 67%左右 20 图 24：2016-2019 年个体工商户同比增速保持 10%以上增长 20 图 25：数字金融支付市场交易规模 21 图 26：第三方移动支付监管政策对支付宝发展的影响 22 图 27：支付宝支持多种支付交易方式 23 图 28：支付宝生活场景应用 24 图 29：蚂蚁森林运营模式 24 图 30：支付
10、宝 loT 平台模式 25 图 31：支付宝+餐饮解决方案 25 图 32：支付宝打造闭环产业链 25 图 33：支付宝的功能定位 26 图 34：支付宝金融自循环结构 26 图 35：数字支付-总支付交易规模（万亿元）27 图 36：数字支付与商家服务营收及同比增速（亿元，%）27 图 37：阿里向蚂蚁集团及其关联方支付服务费和费率（亿元，%）27 图 38：支付宝收入模式 28 图 39：第三方互联网支付交易规模及其同比增速 31 图 40：2019 年 Q4 第三方互联网支付市场份额 31 图 41：第三方移动支付市场规模及其同比增速 31 图 42：2019 年 Q4 第三方移动支付市
11、场份额 31 图 43：移动互联网和支付宝月活跃规模同比增长率 31 图 44：2019 年不同支付平台日均交易笔数（亿笔）32 图 45：2001-2019 年社会消费品零售总额及其同比（万亿元）334图 46：我国消费信贷行业规模（万亿元）34图 47：2019 年消费信贷余额占现金与存款规模比较（%）34 图 48：蚂蚁花呗服务介绍 34图 49：蚂蚁借呗服务介绍 34 图 50：蚂蚁花呗应用场景布局 35 图 51：中国单笔金额低于 50 万元的小微经营者贷款余额（万亿元）35 图 52：网商贷介绍 36 图 53：旺农贷介绍 36 图 54：微贷科技平台促成的信贷余额（亿元）37 图
12、 55：微贷科技平台收入及同比增速（亿元，%）37 图 56：我国信用卡和借贷合一卡人均持卡量（张）38 图 57：2008 年至今信用卡期末信贷总额（万亿元）38 图 58：支付宝钱包及京东金融 APP 活跃用户数（万人）38图 59：截至 2019H1 主要消费金融公司总资产（亿元）39 图 60：蚂蚁小微营业收入及净利润（亿元）40 图 61：蚂蚁商诚营业收入及净利润（亿元）40 图 62：蚂蚁小微收入结构（亿元）40 图 63：蚂蚁商诚收入结构（亿元）40 图 64：蚂蚁小微发行 ABS 数量及规模 42 图 65：蚂蚁商诚发行 ABS 数量及规模 42 图 66：2017-2019
13、公司平台促成的消费信贷余额逾期率 43 图 67：2020 公司平台促成的消费信贷余额逾期率 43 图 68：2020 消费信贷历史批次 M1+逾期率 43图 69：2015-2019 年网商银行各项资产情况（亿元）44 图 70：2015-2019 年网商银行收入结构（亿元）44 图 71：2019 年网商银行、微众银行与上市银行净息差排序 44 图 72：2017-2019 公司平台促成的小微经营者信贷余额逾期率 45 图 73：2020 年公司平台促成的小微经营者信贷余额逾期率 45 图 74：2020 年小微经营者信贷历史批次 M1+逾期率 45 图 75：中国个人可支配收入（万亿）4
14、6 图 76：中国居民可投资收入（万亿）46 图 77：中国个人可投资资产构成 46 图 78：现金及存款占个人可投资资产的比例 46图 79：中国移动互联网用户数量（亿）47 图 80：2019 年移动互联网用户渗透率比较 47 图 81：公募基金规模（亿元）47 图 82：理财人群投资周期偏好 48 图 83：理财金额分布 48 图 84：客户使用蚂蚁服务情况 48 图 85：余利宝产品介绍 49 图 86：余利宝应用案例一览 495图 87：理财科技平台促成的资产管理规模（亿元）50图 88：理财科技平台营业收入及增速（亿元）50图 89：科技平台促成的资产规模（亿元）51图 90：天弘
15、基金股权结构图51图 91：蚂蚁基金销售股权结构图51图 92：天弘基金管理规模及基金数量52图 93：天弘基金管理不同类型基金规模占比52图 94：天弘基金经营业绩52图 95：天弘余额宝规模53图 96：天弘余额宝与华夏财富宝 7 日年化收益率对比53图 97：蚂蚁基金销售营业总收入及同比增速53图 98：蚂蚁基金销售归母净利润及同比增速53图 99：保险科技平台收入及同比增速（亿元，%）54图 100：蚂蚁集团促成的保费及分摊规模（亿元）54图 101：2019 年至今相互宝参与人数（万人）56图 102：2019 年至今相互宝公示金额及公示人数56图 103：网络互助行业市场占有率57
16、图 104：2019 年至今网络互助平台 Top 4 用户数变化（万人）57图 105：2017 年-2020H1 蚂蚁保险促成的保费规模（亿元）58图 106：2014-2020H 众安保险五大生态业务的保费占比61图 107：人民银行征信中心个人征信收录自然人数量（亿人）62图 108：人民银行征信中心企业征信覆盖情况62图 109：中美信用卡渗透率对比（亿）62图 110：中美消费信贷规模对比（万亿 RMB，汇率=6.5）62图 111：芝麻信用运作模式62图 112：中国移动支付用户规模63图 113：蚂蚁集团 TechFin 生态63图 114：2017 年小微企业最终产品与服务价值
17、占比64图 115：2017 年小微企业纳税占比64图 116：中国金融机构小微企业贷款余额占金融机构企业贷款余额比64图 117：芝麻信用盈利模式65图 118：蚂蚁集团营业收入分地区构成66图 119：蚂蚁集团全球化布局67图 120：本地电子钱包已形成“9+1”布局67图 121：用户端跨境支付情况69图 122：商户端可受理跨境业务情况69图 123：蚂蚁集团通过持续的科技创新，引领普惠金融的发展70图 124：金融分布式架构 SOFAStack 的整体产品架构71图 125：证券交易监管核查解决方案的业务架构72表 1：蚂蚁集团持有牌照一览（截至 2020 年 8 月 25 日）10
18、6表 2：蚂蚁集团前十大股东（截至 2020 年 8 月 25 日）12表 3：银行设置支付宝单日交易额度 19表 4：工商银行个人跨行转账与支付宝个人转账费率对比 20 表 5：关于第三方支付产业的监管政策 21 表 6：支付宝数字支付业务适用的产业政策 23 表 7：商家支付业务收费标准 28 表 8：个人转账提现收费标准 29 表 9：支付机构客户备付金相关政策规定 30 表 10：支付宝和财付通业务对比 32 表 11：数字金融科技平台基本情况一栏 33 表 12：花呗、借呗产品特征 34 表 13：网商银行主要贷款产品 36 表 14：消费金融市场竞争格局 37 表 15：蚂蚁花呗和
19、京东白条业务对比 39 表 16：24 家持牌消费金融公司 39 表 17：蚂蚁花呗还款手续费率一览表 41 表 18：2020 年花呗 ABS 发行情况（截至 2020 年 7 月 24 日）42 表 19：2020 年借呗 ABS 发行情况（截至 2020 年 7 月 24 日）43 表 20：网商贷、旺农贷对应计价规则 44 表 21：余利宝产品性质 50 表 22：余额宝费率一览 50 表 23：蚂蚁集团保险产品 54 表 24：传统保险和网络互助模式比较 55 表 25：部分主要网络互助平台的收费模式 55 表 26：相互宝互助计划一览 57 表 27：蚂蚁保险主要代销产品一览 58
20、 表 28：众安在线股权结构 60 表 29：众安保险的五大生态以及对应产品 60 表 30：2015-2020H 众安保险五大生态业务的保费增速 61 表 31：芝麻信用个人征信业务 64 表 32：9 个境外本地电子钱包合作伙伴 67 表 33：蚂蚁集团数字金融领域产品与解决方案 70 表 34：蚂蚁集团区块链领域产品与解决方案 71 表 35：蚂蚁集团监管科技领域产品与解决方案 7371.蚂蚁蚂蚁集集团：依托阿里背团：依托阿里背景景，打造核心竞争力，打造核心竞争力蚂蚁集团起步于 2004 年成立的支付宝，十多年来在互联网金融领域不断深耕布局，现已 构建数字支付体系及“微贷科技、理财科技、
21、保险科技”三大平台。脱胎于阿里巴巴集团，从 2011 年起独立运营，2014 年 6 月公司法律主体浙江阿里更名为“浙江蚂蚁小微金融服 务集团有限公司”。2016 年 12 月变更设立为股份公司，更名为“浙江蚂蚁小微金融服务集 团股份有限公司”。2020 年 7 月更名为“蚂蚁科技集团股份有限公司”，强化公司“科技”定位，并启动在上交所科创板和港交所主板同步发行上市计划。1.发发展展历历程：程：从从支支付付工具工具到到数数字字金融金融科科技技平平台台起步于起步于支支付付工工具具，打，打造造数数字字支付体支付体系系（20042004-20102010）1）2004 年，在电子商务行业的发展初期，
22、为解决消费者和商家之间在线上交易中的信任 问题，支付宝应运而生；2）截至 2009 年 4 月，六大国有银行以及 15 家全国性银行全部与支付宝达成了网上支付 产品的合作；3）2009 年 6 月，推出移动端支付宝 APP，开启了移动支付时代；发展数发展数字字金融金融服服务，务，建建设设阿阿里系金里系金融融版版图图（20102010-20172017）4）2010 年阿里小贷成立，拉开了网络小贷序幕；5）2013-2015 年期间陆续推出余额宝、招财宝、蚂蚁花呗、蚂蚁借呗等产品，参与创办 中国首家互联网保险公司“众安保险”，入股天弘基金、蚂蚁基金销售等公司，将业务扩 展至微贷、理财及保险板块；
23、6）2014 年公司更名为“浙江蚂蚁小微金融服务集团有限公司”，并与阿里巴巴集团达成33%入股协议；7）2017 年蚂蚁聚宝宣布升级为蚂蚁财富，并推出财富号，为公司的资管合作伙伴提供了 一个经济、高效的营销渠道；加快全加快全球球化布化布局局，强，强化化金金融融科技平科技平台台（20172017 至今）至今）8）2017 年 10 月，公司在第一次 ATEC 大会上对外公开了 BASIC 五大技术开放战略，同 时以此为基础延伸出风控、信用和连接三大能力，金融科技的布局开始实现全方位覆盖；9）积极布局海外投资，在菲律宾、韩国、马来西亚等多个国家及地区形成本地电子钱包 合作伙伴；10）2018 年推
24、出蚂蚁链 BaaS 平台，将科技与业务深度结合；11）2019 年 9 月，阿里巴巴集团通过其境内间接全资子公司杭州阿里巴巴取得了蚂蚁集团33%股份；12）2020 年公司更名为“蚂蚁科技集团股份有限公司”，拟在上交所科创板和港交所主板 进行上市融资。图图 1：蚂蚁集团发展历程蚂蚁集团发展历程表表 1 1：蚂蚁集团持有牌照一览（蚂蚁集团持有牌照一览（截截至至 20202020 年年 8 8 月月 2525 日）日）牌照牌照主体主体持持有方式有方式第三方支付支付宝持股 100%小额贷款公司蚂蚁商诚持股 100%小额贷款公司蚂蚁小微持股 100%公墓基金天弘基金持股 51%基金销售蚂蚁基金销售直接
25、持股 68.83%银行网商银行持股 30%保险国泰财产保险持股 51%保险众安保险持股 13.53%相互保险信美人寿持股 34.5%保险代理蚂蚁保保险代理持股 100%征信百行征信持股 8%1.2.1.2.融融资资历历程程：融融资资助助力业力业务务发发展展，“A+HA+H”同步同步发发行行上上市市1）2015 年 6-8 月，全国社会保障基金理事会、众付股权投资管理等 12 家投资者参与蚂蚁融资，对价总额约 192 亿元，投后估值约 2600 亿元。2）2016 年 5 月，置付投资、中国人寿等 16 家投资者参与蚂蚁融资，对价总额 291 亿元，投后估值约 3900 亿元。3）2018 年
26、5-6 月，蚂蚁国际引入了 GIC、Khazanah Nasional Berhad 等 45 家境外投资者，向境外投资者合计发行了18.39 亿股不具有表决权的C 类股份，对价总额约为103 亿美元。此次融资不仅解决了蚂蚁集团亟需的业务资金问题，还有助于蚂蚁集团吸收国外知名投资 者的经营投资经验，为其开展全球化业务打下坚实基础。4）2018 年 7 月，蚂蚁集团再次进行了境内融资，参与此次境内融资的投资者（不含杭州8君瀚）为取得蚂蚁集团直接或间接的股份所支付的对价总额约 218 亿元，投后估值达 9600亿元。5）2020 年 7 月，蚂蚁集团宣布启动在上交所科创板和港交所主板寻求同步发行上
27、市的计 划，以进一步支持服务业数字化升级做大内需，加强全球合作助力全球可持续发展，以及 支持公司加大技术研发和创新。本次 A 股、H 股发行后总股本不低于 300.39 亿股，发行的 新股数量合计不低于发行后总股本的 10%。图图 2：蚂蚁集团融资历程蚂蚁集团融资历程1.3.1.3.股股权权结结构：构：以以阿阿里里系背系背景景作作支支撑，撑，为为长长期期稳定稳定合合作作奠奠定基础定基础公司控公司控股股股东股东为为杭州杭州君君瀚瀚及及杭州君杭州君澳澳，实实际控际控制制人为人为马马云云。截至 2020 年 8 月 25 日，杭州 君瀚及杭州君澳分别持有公司 29.86%及 20.66%的股份，两者
28、合计 50.52%。杭州云铂为杭州 君瀚和杭州君澳的普通合伙人和执行事务合伙人，杭州君瀚和杭州君澳同受杭州云铂控制。马云先生能够实际支配杭州云铂股东会与行使蚂蚁集团股东权利相关事项的表决结果，间 接控制 50.52%的股份，为公司的实际控制人。9图图 3：蚂蚁集团股权结构（截至蚂蚁集团股权结构（截至 2020 年年 8 月月 25 日）日）表表 2 2：蚂蚁集团前十大股东（截至蚂蚁集团前十大股东（截至 20202020 年年 8 8 月月 2525 日）日）股股东名称东名称持持股比例股比例（%）杭州君瀚股权投资合伙企业（有限合伙）29.86%杭州君澳股权投资合伙企业（有限合伙）20.66%杭州
29、阿里巴巴网络科技有限公司32.65%全国社会保障基金理事会2.94%置付（上海）投资中心（有限合伙）1.94%上海众付股权投资管理中心（有限合伙）1.29%中国人寿保险（集团）公司1.05%上海麒鸿投资中心（有限合伙）1.04%上海祺展投资中心（有限合伙）1.01%北京京管投资中心（有限合伙）0.92%1.4.1.4.公公司司经经营状营状况况：业业绩表绩表现现持持续续向好向好，不不断断加大加大研研发发投投入入规模逐规模逐年年增长增长，营营收复收复合增合增速速快快。蚂蚁集团资产规模庞大，截至 2020H 末，总资产和归母 净资产已分别达到 3158.98 亿元、2082.63 亿元。营业收入总体
30、呈现快速增长趋势，2017-2019 年及 2020H 公司分别实现营业收入 653.96 亿元、857.22 亿元、1206.18 亿元和725.28 亿元，2017-2019 年 CAGR 为 35.81%。2018 年公司归母净利润仅 6.67 亿元，同比下降 90.40%，主要系公司当年进行了较大规模 的市场投入，以扩大用户规模和活跃度。2019 年公司持续受益于 2018 年的战略投入，用 户规模在较大的基础上保持稳健增长，归母净利润大幅回升至 169.57 亿元。10数字金数字金融融科技科技平平台营台营收收占占比比持续增长持续增长，取代取代数数字支字支付付成成第一大第一大业业务务。
31、按产品及服务类别分，公司营业收入主要来自于数字支付与商家服务、数字金融科技平台、创新业务及其他。随着公司拓展业务结构，持续巩固与金融机构合作，数字金融科技平台收入占比持续增长，从 2017 年的 44.33%升至 2020H 的 63.39%，增加了 19.05pct。2019 年三大业务收入分别占比 43.03%、56.20%、0.77%，数字金融科技平台收入占比首超数字支付与商家服务。微贷收微贷收入入是数是数字字金融金融科科技技平平台主要台主要收收入来入来源，源，2017-2020H2017-2020H 收入占比均收入占比均超超 50%50%。数字金融 平台涵盖“微贷科技、理财科技、保险科
32、技”三大平台，2020H 三者收入分别为 285.86 亿元、112.83 亿元、61.04 亿元，占比 62.2%、24.5%、13.3%。从 2017-2020H 趋势来看，保险平台收入占比逐步提升。数字支付与商家服数字支付与商家服务务收入收入主主要与用户活跃度及要与用户活跃度及交交易规易规模模有有关关，主要收，主要收入入=商业交商业交易易规规模模*交易服交易服务务费费率率+金金融交融交易及易及个人交个人交易易规模规模*手手续费率续费率+商商家服务家服务费费。2019 年，公司数字支付 与商家服务收入 519.05 亿元，同比增长 17.00%，受益于线上及线下使用数字支付服务的用 户数量
33、和商家数量持续增长，用户活跃度及交易规模进一步提升，以及跨境支付交易业务 规模迅速扩大。截至 2020H 末，支付宝月度活跃用户已达 7.11 亿，完成的总支付交易规 模达到 118 万亿元。图图 4：蚂蚁集团总资产及归母净资产（亿元）蚂蚁集团总资产及归母净资产（亿元）图图 5：蚂蚁集团营业收入及归母净利润（亿元）蚂蚁集团营业收入及归母净利润（亿元）3,5003,0002,5002,0001,5001,00050002017201820192020H总资产归母净资产1,4001,2001,00080060040020002017201820192020H营业收入归母净利润图图 6：营业收入分产
34、品及服务类别构营业收入分产品及服务类别构成成（亿元）（亿元）图图 7：数字金融科技平台收入构成（亿元）数字金融科技平台收入构成（亿元）1,4001,2001,00080060040020002017201820192020H数字支付与商家服务 数字金融科技平台 创新业务及其他80070060050040030020010002017201820192020H微贷科技平台理财科技平台保险科技平台11数字金融科技平台收入主要来自技术服务费，收入增长受益于平台促成金融机构合作伙伴 的业务规模扩张：微贷科微贷科技技平台平台：收入收入=消费消费信贷及信贷及小小微经微经营营者信者信贷贷余额余额*利率利率*
35、技术技术服服务务费费率率2020H 公司微贷科技平台收入同比增长 59.48%至 285.86 亿元，主要驱动因素包括单个用 户、小微经营者信贷余额提高和信贷用户数量增长。截至 2020H 末，微贷科技平台促成的 信贷余额为 21536 亿元，同比增长 54.52%。理财科理财科技技平台平台：收入收入=资产资产管理规管理规模模*技技术术服服务务费费率率2020H 公司理财科技平台收入同比增长 56.25%至 112.83 亿元，截至 2020H 末平台促成的 资产管理规模 40986 亿元，同比增长 35.88%，驱动因素主要为“大理财”业务规模的增长，其次是余额宝规模的增长。其中，“大理财”
36、的业务规模增长主要来自于用户数量增长以 及单个用户平均余额水平提高，余额宝的业务规模增长主要来自于用户数量增长。保险科保险科技技平台平台：收入收入=金金融融机构合机构合作作伙伴伙伴收收取取的的保保费费*技术服技术服务务费费率率+相相互宝互宝项目项目参与用参与用户户 支付的支付的分分摊金摊金额额*技术技术服务服务费费率率2020H 公司保险科技平台收入同比增长 47.26%至 61.04 亿元，保费及分摊金额增长至 286 亿元，主要来自于寿险和健康险产品规模的快速增长。保费及分摊金额增速 98.61%高于保 险科技平台收入，主要系第三方合作伙伴保险机构的保费贡献提高。支付宝APP月度活跃用户图
37、图 8：支付宝支付宝 APP 月度活跃用户（亿）月度活跃用户（亿）图图 9：数字支数字支付付-总支付交易规模总支付交易规模（万亿元）万亿元）8765432102017201820192020H1401201008060402002017201820192020H数字支付-总支付交易规模图图 10：数字金融科技平台各业务数字金融科技平台各业务规规模（亿元）模（亿元）45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0009214537528602017201820192020H微贷科技平台促成的信贷余额理财科技平台促成的资产管理规模 保险科技平台
38、促成的保费及分摊金额12科科技技创创新新是是引领引领发发展展的的第一第一动动力力，为为普普惠生惠生态态系系统统搭建搭建基基础础。公司覆盖人工智能、风险 管理、安全、区块链等多项核心技术，持续加大技术及研发投入力度，2017-2019 年及 2020H 公司研发费用率高达 7.32%、8.05%、8.79%、7.89%，处于较高水平。本次 IPO 募集资金也 将重点投向科技创新领域，不断增强产品和技术创新，为长期战略发展夯实技术基础。图图 11：蚂蚁集团研发费用及其占蚂蚁集团研发费用及其占营营业收入比重（亿元业收入比重（亿元，%）12010%1008%806%604%40202%00%20172
39、01820192020H研发费用占营业收入比重(右轴)5.竞竞争争优优势势1.一体化一体化生生态系态系统统网络网络效效应应显显著，降著，降低低获客获客成本成本支付宝支付宝依依托流托流量量优优势势，结结合合多元业多元业务务产生产生协协同效同效应应，提提升用户升用户粘粘性性。在蚂蚁的生态系统中，支付宝联通支付、金融、生活服务布局多元业态，提高了用户活跃度，积淀优质客户洞察，从而吸引更多合作伙伴接入端口，降低了平均获客成本，产生明显的网络效应。截至 2020年 6 月末支付宝平台月度活跃用户已达 7.11 亿，月度活跃商家超 8000 万，为超过 200 个国家和地区提供线上支付服务，促成了庞大的交
40、易规模，截至 2020 年 6 月，平台的内地总支付交易规模达 118 万亿元。2.受益于受益于阿阿里里协协同同效应效应，广广覆覆盖信息盖信息优优势积势积累累沉沉淀淀阿里电阿里电商商平平台台引引流客流客户户资资源源，与支付与支付宝宝系系统统相相辅相辅相成成。淘宝和天猫作为阿里巴巴旗下最主 要的电商平台，近年来持续快速发展，2012-2020 年合计 GMV 从 6630 亿元增长至 65890 亿元。支付宝“植根于淘宝”，长足发展受益于阿里电商平台的资源引流，阿里电商的发 展依靠高质量的数字支付和数字金融服务，两者相辅相成。淘宝 APP 和支付宝钱包 APP 活跃用户数增长趋势基本保持一致，截
41、至 2020 年 6 月末分别达到 7.83 亿人、7.45 亿人。图图 12：淘宝及支付宝钱包淘宝及支付宝钱包 APP 活跃用户数（亿人）活跃用户数（亿人）9.008.007.006.005.004.003.002.001.000.002014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-04淘宝APP活跃用户数支付宝
42、钱包APP活跃用户数13依托阿依托阿里里多元多元化化业务业务生生态态，积淀客积淀客户户洞察洞察反反哺金哺金融融服务服务。阿里巴巴集团业务覆盖广泛，集 团依托阿里业态可优化数字支付服务并连接其他服务，完善自身场景布局。同时，集团可 从阿里融合线上线下的应用场景中获得大量客户洞察，连同自身技术服务为金融机构合作 伙伴提供产品服务的底层支持。图图 13：阿里巴巴集团业务布局阿里巴巴集团业务布局借鉴阿借鉴阿里里股权股权激激励制励制度度，维维持长远持长远发发展展。与阿里巴巴集团类似，蚂蚁集团制定多项股权激 励计划，公司的员工、顾问和董事授予限制性股份单位或期权以获得公司的普通股。此外，阿里巴巴集团向蚂蚁
43、集团及其子公司的部分员工授予了对应股份的限制性股份单位及期 权，有效地吸引、激励和保留员工，利于维持集团长远发展。图图 14：2017-2019 阿里巴巴集团阿里巴巴集团股股权激励费用（百万元）权激励费用（百万元）图图 15：蚂蚁集团员工持有的尚未蚂蚁集团员工持有的尚未归归属的限制性股份单位和尚未行使属的限制性股份单位和尚未行使 的期权对应的阿里巴巴集团股份的期权对应的阿里巴巴集团股份数数（万股）（万股）阿阿里里研发支出研发支出逐逐年增长年增长，为蚂为蚂蚁蚁集团巩固集团巩固技技术优势提供坚术优势提供坚强强后盾后盾。2020 年，阿里研发支 出高达 60.8 亿美元，同比增长 9.35%，研发支
44、出占营业收入的 8.45%，这一比例自 2012 年 以来均超过 8%。高强度的研发投入是阿里构筑技术护城河的保障，也为蚂蚁集团提供了技40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00002017201820190145001,0001,5002,0002,500201720182019H1术后盾。1.5.3.1.5.3.技术优技术优势势构筑构筑护护城城河河领先技领先技术术基础基础设设施能施能力力积积累累，研发投研发投入入力度力度持持续加续加大大。集团依托蚂蚁阿里云的领先技术能 力积累，完善技术基础设施，得以保障大规模的高性能处理能力和高质量、差异化
45、的用户 服务，2019 年双十一期间公司峰值支付交易处理速度达到每秒 45.9 万笔。同时公司持续 加大在人工智能、风险管理、安全等领域的开发力度，持续迭代更新技术能力，集团的技 术人员约占员工总数的 64%。高质量客户洞高质量客户洞察察+自有算自有算法法打造智能商业决策体系打造智能商业决策体系。基于阿里商业系统的多元场景，公司 获得了高质量且差异化的客户洞察，并通过成熟、实时的自有算法建设智能商业决策体系，将支付资损率水平维持在业内最低之列。“BASICBASIC”技术提技术提供供基础基础支支撑。撑。蚂蚁集团以 BASIC 的五项技术作为底层技术支持，延伸三 大能力，支撑多元业务场景。图图
46、17：蚂蚁集团的蚂蚁集团的“BASIC”技术技术1.5.4.1.5.4.深厚行深厚行业业积累积累优优势，势，与与金金融融机构合机构合作作共共赢赢深耕数深耕数字字金融金融服服务市务市场场，创创新迭代新迭代发发展展。蚂蚁集团在数字金融领域有深厚的经验积累，在 数字支付网络安全、网络信贷分析与贷后监控、线上理财产品设计与风险管理、互联网保 险产品的设计、核保和理赔等都具备领先专业知识，并不断推陈出新引领普惠金融发展，铸就了市场领先地位。图图 16：阿里巴巴集团研发支出及阿里巴巴集团研发支出及占占营业收入比重（亿美元营业收入比重（亿美元，%）7016%6014%5012%4010%8%306%204%
47、102%00%201220132014201520162017201820192020研发支出（亿美元）占营业收入比重（%）15技术技术+平台助力金融机构平台助力金融机构业业务，互利合作提升用户粘性务，互利合作提升用户粘性。集团为金融机构提供科技服务支 持与支付宝平台入口，帮助金融机构触达客户、控制风险，同时利用合作伙伴的产品优势 与服务设计完善了自身金融体系，提高用户粘性。公司已在信贷领域、理财领域、保险领 域建立广泛的合作关系，截至 2020 年 6 月末，公司数字支付、数字金融科技平台已与超过 2000 家金融机构达成合作。图图 18：蚂蚁集团金融版图蚂蚁集团金融版图蚂蚁蚂蚁集集团战略之
48、一团战略之一：构构建建数字支付体系数字支付体系，打打造数字金融科技造数字金融科技平平台台2.数字数字支支付：支付入口引付：支付入口引流流，完善场景生态，完善场景生态1.市市场场情情况况：行行业业规规模持模持续续增增长长，监，监管管下下风风险收险收益益并存并存1.行业规行业规模模：第：第三三方支方支付付产产业业近年增近年增速速放缓放缓，预计预计未未来来保保持稳健持稳健增速增速根据人民银行定义，第三方支付运营机构是指办理互联网支付、移动电话支付、固定电话 支付、数字电视支付等网络支付业务的非银行机构，其中移动支付占据主要支付份额（2019 年占 90%的总市场规模）。我国第三方支付起源于支付宝，后
49、衍生出财付通、壹钱包等第三 方支付机构。第三方第三方支支付前付前期期大幅大幅增增长长，移动支移动支付付驱动驱动效效应显应显著著。2013-2019 年第三方支付市场规模由9 万亿元增长至 250 万亿元，CAGR 高达 73%，其中移动支付的高速发展驱动第三方支付实 现大幅增长，2013-2019 年移动支付市场规模由 1 万亿元增长至 226 万亿元，CAGR 达 146.8%，并在 2014 年总额实现同比+392%，带动总体支付金额实现+168%的高速增长。16受限于受限于市市场饱场饱和和与监与监管管政政策策，第三方第三方支支付增付增速速放缓放缓。近年来第三方支付规模增速放缓，2019
50、年第三方支付与移动支付规模增速分别降至 20%、19%，预计未来总额增长率将保持平稳。增速放增速放缓缓原因原因：1 1）市场市场渗渗透趋于透趋于饱饱和和。从消费市场渗透率来看，2019 年第三季度移动支 付在手机用户的渗透率（3 个月内使用的比例）为 96.9%，市场渗透率趋于饱和，且 2019年手机上网用户增速维持在+1%左右，限制第三方支付规模扩张；从商户渗透率来看，支付宝、财付通覆盖超过 8000 万、5000 万商家，远超过私营企业数与联网 POS 数，市场渗 透趋于饱和。2 2）支付支付上限上限受受监监管管限限制制。监管下第三方支付无法进行大笔金额交易，如支 付宝的用户余额支付额度上
