1、 出口机器一台出口机器一台 价值价值2万美元万美元开出美元汇票开出美元汇票 结汇通知书结汇通知书 寄汇票和单据寄汇票和单据 记帐通知书记帐通知书 索汇索汇 承付确认书承付确认书 一价定律：一价定律：在自由贸易的条件下，两个国家生产在自由贸易的条件下，两个国家生产和消费的同一种商品，其价格上的差异不和消费的同一种商品，其价格上的差异不会超过运输成本，汇率将移动到使两个国会超过运输成本，汇率将移动到使两个国家同一种商品的价格相同的水平上（当以家同一种商品的价格相同的水平上（当以此汇率转换时）。此汇率转换时）。下表列示了下表列示了19951995年年8 8月月“巨无霸巨无霸”在美在美国和国和8 8个
2、国家的价格（第个国家的价格（第2 2栏），栏），表中同时列出了表中同时列出了19951995年年8 8月各国货币对月各国货币对美元的汇率，以美元的汇率，以1 1美元外国货币的数量表示美元外国货币的数量表示（第（第3 3栏）。栏）。国家（货币）国家（货币）“巨无霸巨无霸”价格价格实际汇率实际汇率（外国货（外国货币币/美元）美元）“巨无霸巨无霸”美元的价美元的价格格购买力平购买力平价汇率价汇率（外国货（外国货币币/美元）美元）高估（高估（+）和低估情和低估情况（况（-）澳大利亚澳大利亚（AUD）A$2.061.36$1.511.08+26%英国（英国（GBP）1.450.65$2.230.76-1
3、5%加拿大加拿大（CAD）C$2.271.36$1.671.19+14%法国（法国（FRF）Fr15.45.06$3.048.10-38%德国（德国（DEM）DM3.91.48$2.642.05-28%意大利（意大利（ITL）L37001623$2.281947-17%日本（日本（JPY）￥32296.9$3.32169.5-43%瑞士（瑞士（CHF）SFr4.891.23$3.982.57-52%美国（美国（USD）$1.90 运用运用 “巨无霸巨无霸”的国外价格和实际汇率比较的国外价格和实际汇率比较19951995年外国年外国“巨无霸巨无霸”的美元价格与美国国内的美元价格与美国国内“巨无霸
4、巨无霸”的价格的价格1.901.90美元（第美元（第4 4栏）。栏）。“巨无霸巨无霸”的美元价格从瑞士最高的的美元价格从瑞士最高的3.983.98美元美元到澳大利亚最低的到澳大利亚最低的1.511.51美元不等。美元不等。第五栏是相应的购买力平价汇率，以各国第五栏是相应的购买力平价汇率，以各国“巨无霸巨无霸”的国外价格（第的国外价格（第2 2栏）除以其美元价栏）除以其美元价格格1.91.9美元得出。美元得出。v 由于各国由于各国“巨无霸巨无霸”的美元价格不同，因而相应的美元价格不同，因而相应的的PPPPPP汇率与实际汇率也不同。汇率与实际汇率也不同。v 如果国外如果国外“巨无霸巨无霸”比美国便
5、宜，那么实际汇率比美国便宜，那么实际汇率（外国货币除以美元）比（外国货币除以美元）比PPPPPP汇率高，美元被高估。汇率高，美元被高估。如果国外如果国外“巨无霸巨无霸”比美国的贵。比美国的贵。v 实际汇率就低于实际汇率就低于PPPPPP汇率，美元被低估。汇率，美元被低估。从这个例子可以看出：从这个例子可以看出：在在19951995年年8 8月美元相对表中月美元相对表中8 8个重要国家货币个重要国家货币中的中的6 6种货币被低估种货币被低估。“巨无霸巨无霸”在欧洲和日本的价格高于美国。在欧洲和日本的价格高于美国。实际上这种简单的发现于实际上这种简单的发现于19951995年和年和19961996
6、年经年经过精心测算得出的美元被低估的结论是一致的。过精心测算得出的美元被低估的结论是一致的。说明，即使忽略旅费，一个美国人在美国旅说明，即使忽略旅费，一个美国人在美国旅游比到国外旅行更便宜（除了澳大利亚和加拿游比到国外旅行更便宜（除了澳大利亚和加拿大）大）。香港某投机商预测香港某投机商预测3 3个月后美元汇个月后美元汇率下跌，当时市场上美元期汇汇率为率下跌，当时市场上美元期汇汇率为1$1$7.8HK$7.8HK$，投资者按此汇率卖出，投资者按此汇率卖出1010万万$。3 3个月后，现汇汇率果然下跌为个月后，现汇汇率果然下跌为1$1$7.7HK$7.7HK$，则投资者在市场上卖，则投资者在市场上
7、卖出出7777万万HK$HK$买入买入1010万万$，用以履行，用以履行3 3个月前卖出个月前卖出1010万万$期汇交易的合同。期汇交易的合同。交割后，获得交割后，获得7878万万HK$HK$，买卖相，买卖相抵，唾手可得抵，唾手可得1 1万万HK$HK$投机利润。投机利润。英国银行英国银行伦敦外汇市场伦敦外汇市场动用英镑资金动用英镑资金10000，按，按12.06$汇率，购买远期美元汇率，购买远期美元20600$，美国美国纽约纽约银行银行$20600存放于美国纽约银行，以备存放于美国纽约银行，以备3个个月到期时办理远期交割，月到期时办理远期交割，英镑利率：英镑利率：10.5%美元利率：美元利率
8、：7.5%结论：结论：远期汇率与即期汇率的差，决定于两远期汇率与即期汇率的差，决定于两种货币的利率差，并大致与利差保持平种货币的利率差，并大致与利差保持平衡。衡。一家中国跨国公司一家中国跨国公司D D，在本国和加，在本国和加拿大同时开展业务。拿大同时开展业务。以人民币该公司在中国的销售收入计以人民币该公司在中国的销售收入计价，在加拿大的销售收入以加元计价。价，在加拿大的销售收入以加元计价。公司财务部门对下一年度的利润前公司财务部门对下一年度的利润前景进行了预测，预测损益表如下所示。景进行了预测，预测损益表如下所示。损益表中各项目的数值是在损益表中各项目的数值是在C$1=RMBC$1=RMB￥5
9、.75.7的汇率基础上得出的汇率基础上得出的。的。跨国公司跨国公司D D的预测损益表（单位：百万）的预测损益表（单位：百万）中国业务中国业务加拿大业务加拿大业务销售收入销售收入3040C$4销售成本销售成本500C$200毛利毛利2540C$196营业费用营业费用固定费用固定费用300变动费用变动费用307.2合计合计607.2息税前利润息税前利润1932.8C$196利息费用利息费用30C$10税前利润税前利润1902.8C$206 如果未来人民币对加元汇率偏离C$1=RMB￥5.7的水平，可以预计国 如果未来人民币对加元汇率偏离如果未来人民币对加元汇率偏离C$1=RMBC$1=RMB￥5.
10、75.7的水的水平，可以预计国内销售收入必然随即改变，这正是汇率平，可以预计国内销售收入必然随即改变，这正是汇率变动经济风险的具体表现。变动经济风险的具体表现。如果预测未来汇率只可能出现三种情况，且每一汇率如果预测未来汇率只可能出现三种情况，且每一汇率水平下的国内销售收入也同时可以预见（下表），水平下的国内销售收入也同时可以预见（下表），则跨国公司则跨国公司D D希望知道，当希望知道，当C$1=RMBC$1=RMB￥5.25.2以及以及C$1=RMBC$1=RMB￥6.26.2时，公司的利润情况分别会有怎样变化？时，公司的利润情况分别会有怎样变化？损益表中各项目的数值会做出如何反应？损益表中各
11、项目的数值会做出如何反应？如果未来人民币对加元汇率偏离C$1=RMB￥5.7的水平，可以预计国 不同汇率水平下的国内销售收入（单位：百万）不同汇率水平下的国内销售收入（单位：百万）未来可能汇率水平（未来可能汇率水平（C$1=?）预计的国内销售收入预计的国内销售收入5.230005.730406.23070 1995 1995年年2 2月月2727日，英国中央银行突然宣布：日，英国中央银行突然宣布：巴林银行不得继续从事交易活动并将巴林银行不得继续从事交易活动并将申请资产清理。申请资产清理。这个消息让全球震惊，因为这意味着具这个消息让全球震惊，因为这意味着具有有233233年历史、在全球范围内掌管
12、年历史、在全球范围内掌管270270多亿多亿英镑的英国巴林银行宣告破产。英镑的英国巴林银行宣告破产。其雄厚的资产实力使它在世界证券史上其雄厚的资产实力使它在世界证券史上具有特殊的地位。具有特殊的地位。里森自里森自19951995年起，担任巴林银行新加坡期货公司执年起，担任巴林银行新加坡期货公司执行经理，行经理，李森的工作，是在日本的大阪及新加坡进行日经李森的工作，是在日本的大阪及新加坡进行日经指数期货套利活动。指数期货套利活动。同时一人身兼首席交易员和清算主管两职。同时一人身兼首席交易员和清算主管两职。有一次，他手下的一个交易员，因操作失误亏损有一次，他手下的一个交易员，因操作失误亏损了了6
13、6万英镑，万英镑，当里森知道后，却因为害怕事情暴露影响他的前当里森知道后，却因为害怕事情暴露影响他的前程，便决定动用程，便决定动用88888“88888“错误帐户错误帐户”。而所谓的而所谓的“错误帐户错误帐户”，是指银行对代理客户交，是指银行对代理客户交易过程中可能发生的经纪业务错误进行核算的帐户易过程中可能发生的经纪业务错误进行核算的帐户（作备用）。（作备用）。以后，他为了私利一再动用以后，他为了私利一再动用“错误帐户错误帐户”，创，创造银行帐户上显示的均是赢利交易。造银行帐户上显示的均是赢利交易。当他认为日经指数期货将要上涨时，不惜伪造文件筹集资当他认为日经指数期货将要上涨时，不惜伪造文件
14、筹集资金，通过金，通过私设账户大量买进日经股票指数期货头寸，从事自私设账户大量买进日经股票指数期货头寸，从事自营投机活动。营投机活动。v 然而，然而，日本关西大地震打破了李森的美梦，日经指数不涨日本关西大地震打破了李森的美梦，日经指数不涨反跌，李森持有的头寸损失巨大。反跌，李森持有的头寸损失巨大。v 若此时他能当机立断斩仓，损失还是能得到控制，但过若此时他能当机立断斩仓，损失还是能得到控制，但过于自负的于自负的李森在李森在19951995年年1 1月月2626日以后，又大幅增仓，导致损日以后，又大幅增仓，导致损失进一步加大失进一步加大。v 19951995年年2 2月月2323日，李森突然失踪
15、，其所在的巴林新加坡分日，李森突然失踪，其所在的巴林新加坡分行持有的日经行持有的日经 225225股票指数期货合约超过股票指数期货合约超过6 6万张，占市场总万张，占市场总仓量的仓量的3030以上，预计损失逾以上，预计损失逾1010亿美元之巨。亿美元之巨。v 这项损失，已完全超过巴林银行约这项损失，已完全超过巴林银行约5 54141亿美元的全部净亿美元的全部净资产值，资产值，v 英格兰银行于英格兰银行于2 2月月2626日宣告巴林银行破产。日宣告巴林银行破产。3 3月月6 6日，英日，英国高等法院裁决，巴林银行集团由荷兰商业银行收购。国高等法院裁决，巴林银行集团由荷兰商业银行收购。这笔数字，是巴林银行全部资本及储备金的这笔数字，是巴林银行全部资本及储备金的1.21.2倍。倍。
