1、合伙人制度与创业团队控制权安排模式选择 基于阿里巴巴的案例研究小组成员：张星玥 代 薇 丁露露目 录Contents一问题提出二理论假设的发展四假说检验三案例介绍五结论一、问题提出目 录Contents二、理论假设三、案例介绍四、假说检验五、结论一、问题的提出控制权安排的不同模式传统股权制度 2015年7月10日，宝能系通过连续举牌，持股比例增至15.7，超过华润，成为万科第一大股东，万科股权之争爆发。万科究竟是谁的万科？是王石创业团队的、是原第一大股东华润的，还是举牌后的新股东宝能的？机智的刘强东控制权安排的不同模式双层股权结构京东经历了数轮融资之后，控制权依旧牢牢掌控在刘强东手中。即便在美
2、国上市后，也不会出现控制权旁落的担心，这一切，刘强东又是如何做到的？其他 16.3%刘强东 83.7%投票权 2014年在美国纳斯达克上市的京东同时发行两类股票。其中，A类股票一股具有1票投票权，而B类股票一股则具有20票投票权。出资只占20的创始人刘强东通过持有B类股票，获得83.7的投票权，实现了对京东的绝对控制。双层股权结构机智的刘强东控制权安排的不同模式智慧的马云阿里合伙人制度 2014 年9 月19 日，阿里巴巴在美国纽约证券交易所成功上市。从阿里的股权结构看，第一大股东软银和第二大股东雅虎分别持股31.8%和15.3%，远超阿里合伙人团队所共同持有的13%，而马云本人持股仅7.6%
3、。然而，根据阿里公司章程的相关规定，以马云为首的34 位合伙人有权力任命董事会的大多数成员，成为公司的实际控制人。无论京东通过发行双层股权结构股票还是阿里凭借合伙人制度，它们的共同特征是以有限的出资额，实现了对企业的实际控制，上演着从“资本雇佣劳动”到“劳动雇佣资本”的神话！问题的提出：征迫使我们去思考以不平等投票权为特征的新的控制权安排模式出现的现实合理性和理论逻辑。总结一、问题提出目 录Contents二、理论假设三、案例介绍四、假说检验五、结论二、理论假设的发展二、理论假说的发展股东利益导向利益相关者利益导向 长期以来，公司治理实践围绕公司控制权的安排存在着股东利益和利益相关者利益保护两
4、种不同的导向。在20世纪90年代美国发生的29个州公司法变革被认为是公司治理实践中利益相关者利益保护导向新的开始。按照1990年美国宾州议会通过的36 号法案，董事应该考虑受他们决策影响的股东、客户、员工、供货商、社区等所有利益相关者的利益，并寻求在所有利益相关者之间实现利益的平衡。现有研究从资产专用性、资源依赖理论及利益相关者作为关键资源提供者的角度，主要代表是Blair，她在1999年指出，公司的出资不仅来自股东，而且来自公司的雇员、供应商、债权人和客户，这些主体提供的不是物质资本，而是一种特殊的人力资本。这些主体既然向企业进行了专用性投资，必然应该享有企业的剩余控制权和剩余索取权。利益相
5、关者理论 利益相关者理论从资产专用性和资源关键程度的新扩展看似可以用来部分解释专用性资为什么持股比例微弱的马云及其合伙人团队可以获得对阿里的实际控制。资产专用性：马云创业团队的人力资本与软银和雅虎的投资一样全都是阿里的专用性资产；资源关键程度：马云创业团队的人力资本还成为“掌握对企业持续生存所必需的关键资源的个人、组织和团体”，因而企业组织必须关注他们的需求。利益相关者理论的部分解释与利益相关者理论相反的特征1股东心甘情愿地把控制权交给创业团队；2将控制权更加集中地掌握在合伙人或创业团队手中，权并非像利益相关者理论预期的那样由利益相关者共同分享控制权。1、缺乏足够的可承兑收入2、加剧经理人的道
6、德风险倾向3、资产专用程度和资源关键程度难以确定利益相关者理论的缺陷因此，我们有必要发展新的理论来解释以不平等投票权为特征的新兴控制权安排模式出现的现实合理性和理论逻辑。假说的提出一个基础：1马云创业团队不仅作为阿里股份的实际持有人具有可承兑收入，而且通过与员工、供货商、银行和政府建立长期稳定关系形成巨大的社会资本，同时长期以来在新兴产业形成“业务模式发展引领者”的良好声誉。三个方面：3管理团队事前组建和公司治理机制前置，节约了交易成本2合约不完全下的风险共担1信息不对称下的信息共享假说：以不平等投票权为特征的新的控制权安排模式选择通过从短期雇佣合约向长期合伙合约的转换，实现了交易成本的节省。
7、一、问题提出目 录Contents二、理论假设三、案例介绍四、假说检验五、结论三、案例介绍：阿里合伙人制度1.阿里合伙人制度运行的制度基础2014 年9 月，阿里在美国纽交所上市。阿里在纽交所发行的并非Facebook、Google 等国际IT 巨头以及京东、百度等中国企业在美国上市通常选择的双层股权结构模式，而是普通股，实行一股一票。阿里持股比例图从持股比例看，软银和雅虎分别持股31.8%和15.3%，成为阿里的第一大股东和第二大股东。阿里永久合伙人马云和蔡崇信分别持股7.6%和3.1%，其他高管和董事个人持股均低于1%。阿里合伙人团队合计持股达13.1%。可以看到，无论马云本人，还是阿里合
8、伙人团队整体，持股比例不仅远低于第一大股东软银，甚至低于第二大股东雅虎。一致性行动协议按照一致行动协议，软银超出30%的股票投票权将转交马云、蔡崇信代理，而在30%权限内的投票权将支持阿里合伙人提名的董事候选人。作为交换，只要软银持有15%以上的普通股，即可提名一位董事候选人出任董事会观察员，履行投票记录等事宜。该候选人将得到马云、蔡崇信的投票支持。雅虎则统一将至多1.215 亿普通股的投票权交由马云、蔡崇信代理。以上协议在马云持股比例低于1%自动终止。章程相关安排按照阿里公司章程的相关规定，以马云为首的合伙人团队拥有对董事的特别提名权，可任命半数以上的董事会成员。而上述规定只有获得95%以上
9、的股东选票（本人或代理）方可修改。通过上述制度安排，阿里确立了以马云为首的合伙人团队对阿里董事会组织发挥重要影响，从而实际控制阿里的法律地位和股东认同。这事实上构成阿里合伙人制度运行的制度基础。同时也是本文把合伙人制度与双层股权结构并列作为创业团队可供选择的“不平等投票权”控制权安排实现模式的重要原因。双层股权结构：形式上和实质上都不平等合伙人制度：形式上平等、实质上不平等总结2010年7月，阿里合伙人制度在湖畔家园诞生制度设立的初衷是打破传统管理体系的等级制度，培育独特阿里文化，提升管理效率。阿里在2014 年美国上市时合伙人的成员仅为27 人,目前合伙人成员已达34 人合伙人每年可以推选一
10、次。推选时，需要由现任合伙人向合伙人委员会推荐和提名，并须获得至少3/4 合伙人的同意，才能成为新的合伙人。被推荐的候选合伙人需要满足以下基本要求：品德高尚，正直诚实；认同阿里企业文化和价值观；在阿里或附属公司至少连续工作5 年；对阿里有突出贡献；持有一定比例的阿里股票。不容忽视的是，在成为合伙人后，合伙人被要求任期前3 年持股总数不能低于任职日所持股票的60%，3 年后则不得低于40%。2.阿里合伙人制度的历史回顾2.阿里合伙人制度的历史回顾合伙人团队目前有34名成员，基本为资深高管25名来自阿里管理层，9名来自关联公司2014年上市时，平均年龄43.6岁平均工作年限13.3年2015年新增
11、的四位合伙人均为80后2.阿里合伙人制度的历史回顾合伙人团队内部结构2.阿里合伙人制度的历史回顾合伙人收入合伙人收入=岗位薪酬+合伙人奖金池分红合伙人奖金池是从公司累计留存收益中按照与股东事先商定的比例并经董事会同意注入。从上述薪酬和奖金分配顺序上，可以看到，合伙人排在非合伙人的管理层之后，成为阿里的剩余索取者。通过上述收入分配构架和对合伙人持股的相关限定，阿里合伙人制度将所有合伙人团队成员与软银等股东的利益紧紧捆绑在一起，共同作为剩余索取者和最后责任人来承担阿里未来的经营风险。合伙人可提名半数以上董事股东大会董事会股东投票过半数当选过渡董事值得注意的是，公司章程规定，阿里合伙人的提名权等相关
12、条款只有获得95%以上的股东选票方可修改。这意味着马云合伙人团队对阿里的实际控制格局在正常情形下很难撼动！3.合伙人对阿里董事会的组织特别提名权董事会构成阿里巴巴合伙人提名5席软银1席提名委员会提名5席执行董事马云陆兆禧张勇Michael Evans蔡崇信目前阿里董事会中5位执行董事全部由阿里合伙人提名。除了总裁Michael Evans 外，其余4位执行董事均由阿里合伙人出任，合伙人身份的执行董事占到80%。1团队集体履行董事长部分功能2合伙人成员负责阿里管理团队的组件和维持阿里正常运营管理3合伙人作为剩余索取者和最后责任人来共担阿里的风险4阿里合伙人制度早已建立阿里合伙人制度新特点总结一、
13、问题提出目 录Contents二、理论假设三、案例介绍四、假说检验五、结论四、基于阿里合伙人制度案例的假说检验2009打造“双十一”网购狂欢节20152015 年双十一创下全天交912.17 亿元的记录2016年双十一当天阿里巴巴旗下各平台总交易额达到1207亿元，再创新高2016良好的声誉 可承兑的收入 社会资本阿里早已成为驰名全球的企业间电子商务（B2B）的著名品牌19991、构建长期合伙合约的基础美国上市使合伙人制度引起广为关注2014推出第三方支付平台支付宝20042、信息不对称下的信息共享新兴产业下的信息不对称问题当外部投资者习惯于基于现金流分析利用净现值法来判断一个生命周期特征明显
14、的传统产业项目是否可行时，以互联网为代表的新兴产业快速发展使得他们甚至很难理解特定业务模式的现金流是如何产生的。一方面，技术产生的不确定性使得投资者之间观点变得更加不一致；另一方面，由于缺乏专业的知识和分析能力，外部投资者总体精明程度下降。投资者：逆向选择问题创业团队：道德风险问题柠檬市场是由诺贝尔经济学奖获得者阿克洛夫在1970年的论文中中提出。是指在信息不对称的情况下，往往好的商品遭受淘汰，而劣等品会逐渐占领市场，从而取代好的商品，导致市场中都是劣等品。“二手车市场”的例子柠檬市场信息不对称下引发的问题一：逆向选择阿里对这些业务模式缺乏了解的外部投资者则发出了不同于以往“同股同权”控制权安
15、排模式的新的信号。在识别马云创业团队发出的信号后，外部投资者将通过研究机构的分析和媒体的解读建立对马云创业团队进一步的信任，最终为马云创业团队与外部投资者建立长期合作共赢的“合伙人”关系打下坚实的基础。合伙人制度由此成为外部投资者在潜在项目中识别阿里独特业务模式的信号，并进一步成为与马云创业团队建立长期合作共赢的“合伙人”关系的开始。信息不对称下引发的问题一：逆向选择阿里的合伙人制度在信息不对称条件下，软银等外部投资者以放弃控制权的方式向具有业务发展模式私人信息的阿里合伙人团队支付“信息租金”，鼓励他们“讲真话”，“办实事”，以此来改变他们可能具有的道德风险倾向。于是，在马云创业团队和软银等股
16、东之间通过认同合伙人制度彼此确立了长期合作共赢的“合伙人”（合作伙伴）关系，实现了从短期雇佣合约向长期合伙合约的最终转化。信息不对称下引发的问题二：道德风险阿里的合伙人制度道德风险问题：马云创业团队与外部投资者之间围绕业务模式的信息不对称，在传统的股权至上的控制权安排模式下，还可能使创业团队通过隐蔽的业务流程进行关联交易以谋取私人利益。双层股权结构一方面双层股权结构构成持有B股的创业团队向外部投资者发出识别项目潜在投资价值信号的“市场解决方案”，成为分别持有A 股和B 股的股东建立长期合作共赢的“合伙人”（合作伙伴）关系的开始另一方面面对眼花缭乱应接不暇的新兴产业业务模式创新，把具有更大投票权
17、比例的B 类股票交给引领业务模式创新的创业团队持有将是外部投资者的理性选择双层股权结构的类似功能3、合约不完全下的风险共担不完全合约理论的简介2016诺贝尔经济学奖得主奥利弗哈特不完全契约理论,即GHM模型，是由格罗斯曼和哈特、哈特和莫尔等共同创立的。不完全契约理论认为,由于人们的有限理性、信息的不完全性及交易事项的不确定性,使得明晰所有的特殊权力的成本过高,拟定完全契约是不可能的,不完全契约是必然和经常存在的。该理论是基于如下分析框架：以合约的不完全性为研究起点，以财产权或（剩余）控制权的最佳配置为研究目的。是分析企业理论和公司治理结构中控制权的配置对激励和对信息获得的影响的最重要分析工具。
18、3、合约不完全下的风险共担不完全合约理论在互联网时代的新扩展稀缺资源制度背景威胁传统合约不完全理论资本稀缺资本雇佣劳动职业经理人掏空公司资产新时代下合约不完全理论人力资本稀缺劳动雇佣资本野蛮人入侵3、合约不完全下的风险共担在美国等一些成熟市场经济国家，“门外野蛮人闯入”现象更是屡见不鲜：王石、乔布斯、董明珠综上所述，合伙人制度的出现通过对未来剩余分配具有实质影响的特殊的控制权安排，将马云创业团队与软银等股东之间雇佣与被雇佣关系转变为风险共担的合伙人，由此鼓励了马云创业团队在充满不确定性的阿里业务发展模式中积极进行人力资本投资。小结阿里创业团队不再以雇佣者身份而是以合伙人（合作伙伴）身份成为阿里
19、中事实上的“不变的董事长”或者说“董事会中的董事会”，实现了“铁打的经理人，流水的股东”局面。阿里成为不变的董事长阿里很早就开始运行合伙人制度，因而是典型的“先有管理团队，后有公司上市”。管理团队事前组建阿里通过“事前组建”的管理团队，预先通过共同认同的价值文化体系的培育和雇员持股计划的推行公司治理机制前置0102034、“董事会中的董事会”实现管理效率提升5、合伙人制度面临的挑战（1）缺乏明确规范的退出机制（2）制度中充斥着“软”的标准（3）实施需要满足声誉良好等先决条件一、问题提出目 录Contents二、理论假设三、案例介绍四、假说检验五、结论 五、结 论结论证毕：以不平等投票权为特征的
20、新的控制权安排模式通过用长期合伙合约替代短期雇佣合约，实现了长期合作伙伴之间信息的共享和风险的分担，节省了交易成本1合伙人制度成为逆向选择问题的“市场解决方案”，并成为阿里创业团队与软银等股东建立长期合作共赢的“合伙人”关系的开始。2通过合伙人制度，软银雅虎等股东可以放心地把自己无法把握的业务模式相关决策交给马云创业团队。3合伙人制度不仅构成了创业团队防御野蛮人闯入的重要门槛，而且成为合约不完全下激励创业团队人力资本投资的重要控制权安排实现形式。4阿里合伙人成为阿里“不变的董事长”和“董事会中的董事会”，实现了“管理团队事前组建”和“公司治理机制前置”，极大地提高了管理效率。政策含义市场总会内
21、生地创造出一些新的控制权安排模式以更加有效地适应外部环境的变化。理论是灰色的，但生命之树常青。1在中国公司治理实践中，应树立全新的合作共赢的合作伙伴的新思维，而非“你雇佣我”或“我雇佣你”的思维。2未来中国资本市场应逐步放松对一股一票原则的要求，允许新兴产业创业团队以发行具有双层股权结构的股票上市。31.更重要的是，娜娜从她身上感受到了一种特殊的气质，而这种气息，让她觉得有些熟悉。不同于蓝轩宇那种无比亲切的熟悉，而是一种物以类聚的熟悉。娜娜主动走上前去，来到这个小女孩儿面前，问道：“你叫什么名字？”小女孩儿眨了眨眼睛，看着娜娜似乎有些畏惧，但还是脆生生的道：“老师好，我叫冻千秋。”毫无疑问，和
22、她娇柔的外表相比，她有一个无比霸气的名字。“冻千秋？”娜娜眼神微动，“几岁六岁半，快七岁了。”冻千秋回答道。2.娜抬起右手，向她头上摸去。冻千秋却吓了一跳，飞速的向后跳开一步，想要避开娜娜的手掌。可娜娜却如影随形一般，根本没有被她拉开距离 当娜娜的手掌轻巧的落在她头上的那一瞬，冻千秋只觉得一切似乎都变得虚幻了，刹那间，周围的一切都变得不真实起来。娜娜的手掌在她头上轻轻的摸了摸，点点头，“我明白了。”说完这句话，她重新走到所有学生们面前，“今天，古武课正式开始。古武教导的，就是上古魂师们的一些战斗方式以及一些战斗技巧。既然是战斗，就是用于实战。所以，我们的古武课程无论是开始还是结束，都是以实战为
23、先。”3.冻千秋依旧站在队伍之中，可她看着娜娜的眼神，分明有些畏惧。粉嫩的小嘴开合，似乎想要说些什么，但又没有说出。但在畏惧的同时，她的眼底深处也多了一抹好奇。这位这么漂亮的娜娜老师，究竟是明白了什么啊？唐乐，我们接下来要前往天罗星巡演了哦。话说，你真的不打算再唱一首歌吗？我承认，你的念实在是太好听了。可是，就一首也太单调了吧。念的歌词就是你自己写的，你写的那么好，为什么不再写一个呢？”4.模拟舱是什么？蓝轩宇其实是很好奇的。这还是他第一次见到模拟舱。倒不是蓝潇和南澄不舍得，而是因为他年纪太小。一般来说，模拟舱要十岁以上，有相对自控行为能力的人才可以使用。因为那将完全进入到另一个世界，年纪太小
24、进入，容易迷失自我，与原本世界的认知错乱。但蓝轩宇还是听说过的，伴随着科技进步，模拟舱已经到了相当高科技的程度，几乎能够百分之百拟真真实世界。譬如机甲师训练，几乎全都是通过模拟器来完成的，不需要承受伤害，却百分之百模拟出战斗和驾驶时的状态，训练效果绝佳。但一般来说，这种训练还是会加入一些痛觉的，以作为刺激，但都不会增加的太强。十台银色模拟舱熠熠生辉，每一台的占地面积都在四平方米左右，足以容纳各种身材的人。在本院老师的指导下，十名学员分别进入到一个模拟舱之中，这模拟舱的座舱非常奇特，并不是专门的座椅，而是看上去如同粘稠液体一般的透明物质 当蓝轩宇迈入其中时，顿时觉得宛如踩入泥塘之中一般，十分的怪
25、 “转身，坐下去。”牧重天亲自指导蓝轩宇，对于这个精神力接近一百的孩子他着实是很感兴趣。蓝轩宇缓缓坐入其中，顿时感觉到整个身体都陷入了进去，眼看着头部也要陷入那透明胶质时他不由得有些慌张。但就在这时，一个金属面具从上方落下，覆盖在他的面庞上，下一刻，他的身体才被那透明胶质彻底浸泡在内。整个人完全沉入那透明胶质，粘稠感却随之消失了，他突然感觉到，自己似乎是自由的，而金属面具上传来阵阵酥麻的感觉，引动的他的精神之海不断的轻微震颤着。们不用惊慌，你们现在感受的一切正常，接下来，你们将进入另一个世界之中。你们要做的，就是在这个世界里面活下来。一旦在其中被杀死，你们的综合考核就结束了。在考核的过程中，那
26、就是生死战场，你们可以无所不用其极。甚至是击败遇到的同学。综合考核，开始。”“嗡”轻微的嗡鸣声中，蓝轩宇只觉得身上骤然一松，整个人仿佛在向下坠落似的，下一瞬，原本漆黑的眼前突然一亮。柔和的阳光带来温暖，蓝轩宇的意识也随之变得清晰起来。眨了眨眼睛，他惊讶的发现，自己在一条小河边，河水正从自己面前淙淙流过，空气清新而充向，小河两边都是茂密的森林。他看看自己的双手，再看看周围的一切，心中充满了震撼。这？这是模拟的世界吗？可是，和真实的世界真的好像、好像啊！他下意识的掐了一下自己的手臂，不怎么疼，只是略有感觉。这才让他找到了一些身在虚拟世界的感受。科技真的是太神奇了啊！这种感觉也实在是太过美妙。他向前
27、跑了两步，一切如常，和自己平时的行动并没有任何区别。感受了一下体内的魂力，也是如此。略微做了做舒展运动，蓝轩宇再朝着四下看看。脑海中回忆着先前那位老师的话语。活下来！这就是这次考核的主题。可这里感觉真的好棒啊！这种身在大森林内部的感觉真的是太美妙了，满眼都是阳光和绿色，还有清新的空气。在现实界中，他从来都没有去过这么美的地方呢。5.略微思考了一下，蓝轩宇心中一动，脸上顿时露出了笑容。因为他突然发现，自己的运气很好。因为，他出现的这个地方，可是有一条小河的啊！6.这条小河其实说是小溪也差不多，宽不过两米，深度能有两尺就不错了。7.可不管怎么说，这也是一条河啊！水元素要比其他地方更加充沛，而拥有水
28、元素掌控的他，无疑在这里能够发挥出更大的实力。8.老师们上课时早就教导过，魂师的实力，和所处环境呈正相关。譬如，植物系魂师在有植物的地方，就能发挥出更强的实力。火属性魂师在正午发挥出的实力就更强。9.毫无疑问，此时所处的这个环境对于蓝轩宇来说肯定是最有利的。他的武魂是蓝银草，本身就是植物系，再加上这里还有充沛的水元素，无形之中，就让他的整体实力上升了几分。10.不就是活下去吗？在这最适合自己武魂的地方，肯定能活的更好吧。想到这里，蓝轩宇已经做好了决定，直接找了块石头坐了下来。看着周围的美景，不亦乐乎。11.紫萝分院体育馆。12.牧重天和其他几位本院老师站在一个大屏幕前，屏幕一共有是个分屏，呈现
29、出十名学员在虚拟世界森林中不同位置的表现。13.被虚拟出的当然不会是一片普通森林，而是一片魂兽森林，至于学生们会在森林中遭遇什么，都是随机的。但他们的表现都会被记录在案，会根据随意遇到的情况和应变来打分。14.因为蓝轩宇先前惊人的九十九点精神力，所以特别被牧重天所注意，他的分屏显示也被放在了中央。15.当牧重天看到这孩子在河边找了块石头坐了下来的时候，脸上的表情顿时变得古怪起来。16.“现在的孩子，确实是缺乏一些常识啊！”牧重天有些无奈的说道。17.旁边另一名老师笑道：“这不是显而易见的吗？他们从小在城市中长大，又何曾去过魂兽森林这种地方。当然也更不知道魂兽的习性了。魂灵的存在，再加上魂兽被隔
30、绝在专门星球生存，让有关于魂兽的知识变得越来越不重要，甚至在高级学院都是选修课。他才八岁吧，又怎么会知道森林中的水源地一定是最容易遇到魂兽的。”18.牧重天耸了耸肩膀，道：“我们这考核的烈度最强到什么程度？”19.“千年魂兽吧。毕竟这些孩子太小，就算是千年魂兽，秒杀他们的可能性都很强。不过我们做过设定，千年魂兽都是相对来说性格较为温和的。省得给这些孩子们留下心理阴影。”20.牧重天微笑道：“那就让我们拭目以待吧。”21.河边。22.蓝轩宇百无聊赖的四下看看，好像也没什么啊！为什么先前那老师说的好像挺危险似的？23.“呼哧、呼哧、呼哧！”正在这时，蓝轩宇听到了一个有些奇怪的声音。他的反应很快，下
31、意识的从大石头上一跃而下，迅速隐藏在石头侧面。24.-25.第六十六章 初战26.如果是在万年前，或者是更久远的时代。所有魂师要学习的最重要课程都和魂兽有关。因为在那个时候，只有了解魂兽，才能更好的去选择自己魂环的方向。27.而最近万年来，魂灵体系的完善，再加上人类与魂兽和平共处，有关于魂兽的课程更多的只有专门研究人员才回去研究了。譬如，蓝潇。28.蓝轩宇小的时候，蓝潇就经常带他看一些魂兽的图册，给他当故事去讲述一些有关于魂兽的知识。所以，在同龄人之中，他肯定是对魂兽最为了解的。毕竟，他有一个研究古魂兽的父亲。29.所以，当他隐藏在石块旁，看到那声音传来的主人时，第一反应是松了口气。30.那是
32、一只身体硕大的魂兽，身长大约在五米开外，高也有一米八左右，全身肥硕，头部巨大，尾巴却很细小。一双眼睛长在头部两侧，摇头晃脑的，缓缓走向河水。31.吞马！32.一种体型非常庞大，力量惊人的魂兽。但也是一种性格特别温和的魂兽。就算是一些小型魂兽在它身上玩闹它一般都不会发脾气。而且是食草魂兽。最喜欢水，在水里游动的速度要比在陆地奔跑更快。最爱做的事情就是睡觉33.因为自身体积硕大、力量惊人，皮肤表面的角质层又特别厚重，所以也没什么天敌。在魂兽中，是典型的老好人。就算是远比它们强大的魂兽，也少有会来找它们麻烦的。吞马身上有很多寄生虫，是食肉动物也不喜欢的，吃了容易肚子疼34.这只吞马体型如此肥硕，就算
33、没有千年也有八百年修为了吧？蓝轩宇心中暗暗的判断着。35.而这也是他第一次见到魂兽，虽然是在虚拟的世界之中，但还是让他非常感兴趣。36.那肥硕的吞马缓缓走到河边，先是张开大嘴喝了几口水，然后再缓缓的向河内走去，把自己硕大的身体全都浸泡在河水之中。37.它实在是太肥硕了，以至于身体浸泡在河水中后，这条小河都要断流了。但它却乐得享受那被河水冲刷的快乐，嘴里依旧发出着“呼哧、呼哧”的声音。38.蓝轩宇笑眯眯的蹲在大石头旁边看着吞马，魂兽，真有意思呢。听爸爸说过，好像最高级别的旅游就是去那两颗魂兽星去看魂兽，只是需要花费特别、特别多的联邦币。等自己长大了，赚了钱，一定要去魂兽星看看，一定会特别有趣吧。
34、39.据说，那两颗星球，一颗叫龙皇星，一颗叫龙王星。不知道会是什么样子呢。那里真的会有巨龙么？40.一想到这些，蓝轩宇就莫名的有些兴奋起来。41.就在这时，突然间，他体内没来由的一热，让正心存兴奋的他顿时惊醒。紧接着，一股恶风就从背后袭来。42.哪怕是在体育馆内观察着学生们表现的老师们，在这一刻都不禁皱起了眉头。这个长得很好看，却站在那里看着吞马傻笑的小家伙，恐怕要被淘汰了啊！43.可就在这时，身在屏幕内，完全背对危险的蓝轩宇，却做出了令他们吃惊的反应。44.他整个身体猛然前扑，看上去就像是要摔倒似的。右手在地面上一撑，已经接近失控的身体变成侧转，右脚脚尖点在地面上，完全是利用脚踝的力量一瞪，
35、整个人竟是在间不容发之际完成了一个变向，横着就弹了出去。45.一道黑影下一刻就扑在了他弹身之前的地方，地面上留下了十道深深的痕迹。46.蓝轩宇一个鱼跃前滚翻，顺势站起，同时骇然朝身后看去。47.他刚刚所做的这些完全都是下意识的反应，是当初和娜娜在一起，每天练习追逐、抓人练就的步法。48.娜娜都说过，他这步法勉强可以算是小成了，想要更好就只能是不断的增加熟练度和提升魂力。49.娜娜走了这些日子，蓝轩宇一天都没有懈怠过。经历过那几件事之后，现在的他特别知道努力。尤其是他非常想达到二十级去找他的娜娜老师。50.娜娜留下的魂导通讯号码，南澄查过了，那需要在天斗星才能打通联系上。也就是说，必须要去天斗星
36、才行。51.南澄已经答应他，等他的魂力快到二十级的时候，就专门带他去天斗星一趟，去找娜娜。52.蓝轩宇得到了这个承诺和保证之后哪能不努力啊！他巴不得早点去找他的娜娜老师呢。53.所以，这步法和当初相比，已经练得越发纯熟了。当然，能够避开这一下，也和他体内一热那种感觉有关。他隐约知道，那应该是和自己的金纹蓝银草有关的，金纹蓝银草在守护自身这方面特别擅长。54.此时他才看清，那突然从背后不声不响袭击自己的，是一头狼。55.通体呈献为淡淡的墨绿色，但身体周围却有一些扭曲的光芒，让它显得似乎有些虚幻。56.身长大约在两米左右，体型偏瘦，不算特别庞大。但一双幽绿色的眼睛看上去却十分渗人。尾巴垂在身后，不
37、声不响的，缓步向蓝轩宇这边逼来。57.这是58.蓝轩宇顿时想起一种魂兽。59.幽冥狼！60.他这时心中除了害怕之外，多少还有些庆幸，庆幸于自己跟爸爸还是学过一些有关于魂兽知识的，有关于幽冥狼的情况，顿时浮现在自己心中。61.幽冥狼，等等！幽冥狼是群居的啊！62.他迅速回身看去。63.果不其然，就在他身边不远处，还有森林边缘，又有两只幽冥狼钻了出来，正不声不响的朝着他这边靠近。64.幽冥狼本身并不是什么特别强的魂兽，它们速度较快，身上会有一种叫做幽冥之光的天赋能力。幽冥之光除了对它们加速之外，还能降低物理攻击造成的伤害。在魂兽之中是较为普通的。65.可是，这普通也是相对而言。对于蓝轩宇这么一个实
38、际年龄只有七岁的孩子来说，那可就不普通了啊！66.怎么办？蓝轩宇心中首先产生的就是这个念头。面对三头幽冥狼，而且从它们身上的幽冥之光就能看出，这三头幽冥狼恐怕都有百年级别了。这绝不是只有十四级魂力的自己所能应对的。恐怕要三十级以上的魂师才能较为从容的去面对它们吧。67.跑？自己人小腿短的，怎么可能跑得过以速度见长的它们？68.如果是娜娜老师知道自己面对这样的情况会怎么告诉自己呢？蓝轩宇搜刮着娜娜留下的印象。69.不要慌，对，娜娜老师一定会先说，遇事不要慌张。然后怎么办？70.-71.第六十七章 优秀72.蓝轩宇的大脑开始飞速的运转起来。73.无论是在哪个时代，魂师面对魂兽，其实最重要的一点都是
39、要对魂兽足够了解，然后才能制定相应的策略去面对魂兽，战胜魂兽。74.蓝轩宇现在脑海中出现的就是有关于幽冥狼的资料。75.除了它们的特性之外，爸爸好像说过，幽冥狼生性多疑，一般不喜欢正面进攻，而是寻找到破绽之后一击制敌。就像先前偷袭自己。也就是说，它们其实也会有害怕么？76.想到这里，蓝轩宇心中一动，左手抬起，一根根银纹蓝银草顿时反卷而下，覆盖住了他的手掌。一枚水球也随之出现在他掌心之上，被他托举在头顶上方。77.果然，当这水球出现的时候，三头正在缓缓靠近的幽冥狼都停下了脚步。幽绿色的眼睛紧紧的盯视着蓝轩宇，然后缓缓向侧方徘徊，围绕着他。78.狼是一种特别有耐心的魂兽，它们也特别擅长寻找机会。甚
40、至可以和目标不断的消耗，消耗到对方疲倦露出破绽为止。79.爸爸当初是这么说的，但至少，在看到水球让幽冥狼暂时停下之后，蓝轩宇略微松了口气。80.他略作思考之后，手中的水球开始出现变化，缓缓的凝结成一枚冰球，散发着淡淡的寒意。81.幽冥狼的步伐顿时变得更慢了几分，警惕的看着他。82.蓝轩宇把冰球交到自己的右手之中，然后左手又凝聚出一枚同样大小的冰球。83.河边水元素充沛，他在操控的时候还是相当容易的。84.然后他缓缓向前走了一步。85.三头幽冥狼几乎是同步跟着他走出一步，依旧保持着先前和他同样的距离。86.蓝轩宇看看周围，突然，他加快了脚步，猛的朝着一个方向跑出三步。87.三头幽冥狼像是吓了一跳
41、，先是后跃，拉开了一点距离，然后才跟了上来。88.而就在这时，蓝轩宇突然发足狂奔起来，认准一个方向就跑。89.逃跑？逃跑的时候可是最容易露出破绽的啊！三头幽冥狼锲而不舍的迅速追了上来。90.正向蓝轩宇判断的那样，论奔跑，他怎么可能比得上以速度见长的幽冥狼呢？91.很快三头幽冥狼就追了上来。92.但就在这个时候，蓝轩宇的脚下却突然出现了变化，他先是向左右各自大幅度的虚晃一下，然后身体旋转，借助前冲的惯性，滴溜溜一个转身，就改变了方向。93.在高速行进过程中突然变向，这可不是一件容易做到的事情啊！而且他这个变化的速度极快，给人一种眼前一花的感觉，三头幽冥狼因为个性使然，原本已经做好扑击准备的它们顿
42、时停顿了一下，然后才急刹，改变方向，去追变向的蓝轩宇。94.速度是不如它们，但变向这方面，蓝轩宇竟然还超过了三头幽冥狼。95.而也就在这时，蓝轩宇右手上金纹蓝银草浮现，他整个人的速度猛然增加，不仅如此，右臂抡起，猛的将右手之中的冰球投射了出去。96.并不是扔向身后的三头幽冥狼，而是朝着斜前方扔了过去。97.那个方向，正是先前他看到的那头浸泡在河水之中洗澡的吞马啊！98.“砰！”冰球在吞马头顶上方炸开，爆炸力带着冰雾和冰屑狠狠的冲击在了它身上，尤其是眼睛的位置。99.对于任何魂兽来说眼睛也都是脆弱的。更何况还是如此冰冷。100.吞马顿时吃痛，猛然直立起来，仰天发出一声咆哮。101.就在这时，蓝轩
43、宇已经冲到河边，身体猛然跃起，跳到吞马背上，脚尖在他背上一点，就借势跳过了河。然后左手之中的冰球在这个时候扔了出去。102.冰球在飞行的过程中竟是一分为三，分别朝着三头幽冥狼的方向飞射而去。103.三头幽冥狼眼看就到河边了，却被仰头怒吼的吞马吓了一跳。这吞马再温和，那也是强大的千年魂兽。它的力量和防御可不是幽冥狼招惹得起的。104.而就在这时，三枚冰球已经到了它们近前。三头幽冥狼身体一伏，它们并没有从这三枚冰球上感觉到什么威胁。105.然而，诡异的一幕出现了。那三枚冰球在距离它们的头部大约还有两米的地方，突然在空中拐了个弯，然后全都朝着吞马的方向飞去了。这冰球竟然在空中划出了弧线。106.吞马
44、在洗澡的时候，是闭着眼睛享受的，冰球炸开，刺激了它脆弱的眼皮，让这温和的千年吞马大怒。怒吼咆哮之时，蓝轩宇已经从他背上跳了过去，以它的体积和防御，根本就没什么感觉。107.三头幽冥狼的接近它当然是感受到的，在怒吼的过程中，正扭头过来，刚好看到的，就是那三枚冰球朝着自己飞来。108.是它们！109.“吼”吞马暴怒大吼，三枚冰球在空中瞬间被震碎成齑粉，然后它那硕大的身躯就从河里站了起来，张着血盆大口就朝着三头幽冥狼冲了过去。110.“嗷嗷嗷！”巨大的声浪带着气流吹的三头幽冥狼就地翻滚，恐惧的尖叫声中，夹着尾巴掉头就跑。111.如果它们会说话，此时一定很想大喊一声：冤枉啊！112.吞马虽然体型庞大、
45、行动缓慢，但它能够被大多数食肉魂兽放过除了皮糙肉厚之外，肯定也有着它足以威慑的一面。113.吞马本身是吃草的，但急了也一样能吃肉。天赋技能吞噬，拥有恐怖的吞吸之力。那巨大的大嘴张开，一口就能吃掉半头幽冥狼毫无问题。它一发怒，顿时吓得三头幽冥狼屁滚尿流。114.蓝轩宇落在河的另一边，呼吸有些急促，小脸微红，眼中的惊惧之色并未减退，但看着三头幽冥狼就这么跑了，这才大大的松了口气，背后的衣襟却已经被汗水浸透了。115.果然好危险啊这里！116.紫萝分院体育馆。117.众位本院老师面面相觑，就连牧重天心中都是极其震惊的。118.驱马吞狼？这是一个年仅八岁的孩童能够做到的？尤其是蓝轩宇那冰球的控制，可谓
46、妙到毫颠。最后三个带有回旋之力的冰球可以说是决定性的，祸水东引，借助吞马之力吓跑了幽冥狼。119.无论是应变速度、反应速度再加上自身对于武魂的控制力，都是可圈可点。简直可以说是教科书一般的应对方式啊！120.牧重天一拍大腿，“这孩子要了。”121.-122.第六十八章 三眼魔猿123.他们选的就是天才，毫无疑问，蓝轩宇绝对符合天才的一切特质。124.“现在把他弄出来吗？”坐在屏幕前的老师问道，他们又何尝不是惊艳呢？考核的学校紫萝分院当然不是第一个，他们这次考核，几乎覆盖了天罗星多座分院，但一下就能让人眼前一亮的孩子可不多啊！蓝轩宇刚刚的表现，虽然武魂没有多强，可他的反应、应变还有对于局面的判断
47、，无不妙到毫颠。就算是成年魂师遇到这种情况恐怕都很难有他处理的这么好了。125.这怎能不让人感到惊喜呢？126.“继续，看看他还能做到多少。这对他来说也是一次历练。”127.蓝轩宇这会儿的反应还是挺大的，这是他第一次面对魂兽，虽然吓跑了三头幽冥狼，可他自己也被吓得够呛。那可是魂兽啊！只差一点，他就要成了幽冥狼的盘中餐了。128.这虚拟世界实在是太真实了，真不敢想象如果被幽冥狼咬上一口会是怎样的感觉。129.吞马吓跑了幽冥狼，终究是性格温和速度又慢，优哉游哉的重新回到河水中趴了下来，看都没看蓝轩宇一眼。130.蓝轩宇心中微动，他突然觉得，这吞马似乎也挺可爱的，既然它不会主动攻击自己，那不如索性就
48、在它身边好了。再有先前幽冥狼的情况，故技重施似乎也是不错的选择啊！131.想到这里，蓝轩宇就在距离吞马不远的地方坐了下来，把后背的方向对着吞马，目光不时朝着四周警惕的看着。有了先前的教训，他可是一点都不敢大意啊！132.事实证明，他的选择是相当正确的，很快，他就又看到有魂兽出现了。这些魂兽大多数是来河边喝水的，但也有发现他的，发现他的魂兽有一些表示了恶意和进攻性，这个时候蓝轩宇就会向吞马身边靠靠。那些魂兽果然没太敢靠近。133.无论怎么说，吞马也是千年魂兽，在魂兽的世界中还是泾渭分明的。除非是134.“砰、砰、砰！”低沉的闷响声响起，周围的森林似乎都在轻微的震颤着。135.原本匍匐在河水中的吞
49、马突然抬起头来，慵懒的眼眸中流露出几分警惕之色，而在河边附近喝水的其他魂兽们也都是朝着那声音传来的方向看去。136.“嗷嗷嗷嗷”就在这时，愤怒的咆哮声从森林中响起。先前还处于观望状态之中的魂兽们顿时毫不犹豫的撒腿就跑，朝着反方向跑。就连那吞马也不例外。137.什么情况啊！吞马别跑啊！蓝轩宇心中一急，这吞马对他的保护可是有一段时间了，他是相当满足的，这一跑，他可怎么办啊？138.就在这时，森林之中，一道小小身影全身带着白光飞速的朝着他这边冲了过来。139.蓝轩宇先是一愣，但紧接着竟是认出了那道身影来，不是别人，正是叶灵瞳。140.她跑的好快啊！这是蓝轩宇的第一反应。141.而此时的叶灵瞳，几乎是
50、把吃奶的力气都用出来了，天罡霸体催动到极致，飞速前冲。142.蓝轩宇眼睁睁的看着她从自己身前一掠而过，似乎连看都没看到自己，他只是隐约看见，叶灵瞳脸上满是惊恐之色。143.就在这时，一个庞然大物从森林中跑了出来。144.那是一只通体雪白的巨猿，它的身高足有四米开外，双臂奇长无比。论体型，它并没有吞马那么肥硕，可是，它的速度却要比吞马快乐不知道多少，一个弹跳就是十几米，飞快无比。它的目标似乎正是叶灵瞳啊！145.看到这局面，蓝轩宇哪还敢犹豫，同样也是掉头就跑。右手金光闪烁，金纹蓝银草附着于手掌之上，狂奔而起。146.这一跑起来，他只觉得自己身体两边景物飞速掠过，奔跑速度竟是极快的。147.事实上
