1、IPO尽职调査要点及案例尽职调査要点及案例2019年年2月月川信基金内部培训资料川信基金内部培训资料相关法律法规相关法律法规首次公开发行股票并上市管理办法保荐人尽职调查工作准则目录目录一、出资问题一、出资问题二、股份制设立改制问题二、股份制设立改制问题三、控股股东实际控制人问题三、控股股东实际控制人问题四、员工持股问题四、员工持股问题五、资产权属问题五、资产权属问题六、募投项目问题六、募投项目问题七、同业竞争关联交易问题七、同业竞争关联交易问题八、行业产品市场问题八、行业产品市场问题九、税收帐务问题九、税收帐务问题十、行政处罚问题十、行政处罚问题十一、案例：上海嘉乐股份十一、案例：上海嘉乐股份
2、IPO第一节第一节 出资问题出资问题出资问题出资问题核查货币出资是否到位,是否存在抽逃出资或出资不实的情形n红宝丽(002165)IPO：高淳县财政局于1994 年6 月21 日以货币资金350万元投入公司，同日，又将该部分资金抽回，公司暂挂其他应收款高淳县财政局。核查土地出资是否存在评估增值n鞍山森远IPO：土地出资1280万元，而土地出让合同显示土地出让金为480万元，土地评估增值800万作为出资,为出资不实,要求以现金补足。核查以实物出资是否经过评估n国脉科技（002093）IPO：公司发起人之一林惠榕的出资包含了部分的机器设备，该部分机器设备出资当时未经评估，不符合公司法有关股东实物出
3、资的规定。林惠榕出具了对该等出资行为承担责任的承诺函，承诺如下：“本人2000年向福建国脉科技股份有限公司出资，如有出资不实，由本人承担补足责任以及由于出资不实所带来的一切责任”。第二节第二节 股份制设立改制问题股份制设立改制问题股份制设立改制问题股份制设立改制问题核查是否属于整体变更，经营业绩能否连续计算n中国中铁（601390）IPO：根据国务院国资委于2019年6月4日关于中国铁路工程总公司整体重组并境内外上市的批复（国资改革2019477 号）批准，中铁工进行整体重组，以货币资金、实物资产、无形资产、下属公司的股权等出资，独家发起设立了此公司，中铁工在剥离辅业之后，核心业务都已经进入了
4、此公司。此次重组应视为同一控制下进行的企业合并，业绩不能连续计算，国务院豁免三年营业记录，此公司设立未满三年即可申请在境内公开发行股票并上市。核查是否妥善解决集体企业产权问题n雪莱特（002076）IPO：公司前身广东省南海市东二华星光电实业公司于1992 年12 月21 日在南海市工商行政管理局注册成立，该公司在成立时挂靠广东省南海市桂城区东二管理处，企业性质登记为集体所有制。2019 年9 月12 日，南海市东二华星光电实业公司与南海市桂城区东二管理处签署脱钩协议，2019 年2 月18 日，南海市工商行政管理局审批同意南海市东二华星光电实业公司规范为有限公司，并核发了新的营业执照，企业类
5、型登记为有限责任公司。针对2019 年解除集体企业挂靠，广东省及佛山市有关部门出具了相关确认文件：2019 年6 月8 日，佛山市南海区人民政府南府【2019】86 号关于确认广东雪莱特光电科技股份有限公司前身已解除集体企业挂靠关系的请示确认；2019 年2 月13 日，广东省人民政府办公厅以粤办函（2019）73 号关于确认广东雪莱特光电科技股份有限公司已解除集体企业靠挂关系的复函确认。第三节第三节 控股股东实际控制人问题控股股东实际控制人问题控股股东实际控制人问题控股股东实际控制人问题核查实际控制人是否变化n荣信股份（002123）IPO：自2019年10月股份公司第一次增资扩股以来，公司
6、形成了股东较为分散、均衡的股权结构，单一股东持有公司的股权比例不超过30%，任何单一股东（包括其关联人）仅通过其持有的本公司股权难以决定本公司半数以上董事。因此，认定本公司实际控制人的核心要件为能够实际支配公司行为，根据此项要件和公司的实际运作情况，自2019年10月以来，公司实际控制人为左强和崔京涛、厉伟，近三年来一直没有发生变化。主要理由如下：1、左强对本公司拥有重大的影响力；2、崔京涛、厉伟通过其控制的深港产学研、深圳延宁为公司第一大持股人，对本公司的表决权有较大影响；3、崔京涛、厉伟与左强之间互为认可并存在共同的利益基础，具有长期良好的合作关系和事实上的一致行动行为；4、鞍山市电子电力
7、公司自2019年10月起不再对本公司产生重要影响，2019年10月本公司增资后，鞍山市电子电力公司的持股比例下降到26.20%，2019年12月本公司再次增资后，鞍山市电子电力公司破产还债清算组持股比例进一步下降到18.67%。核查控股股东是否存在风险n黑猫股份（002068）IPO ：截止2019 年6 月30 日，控股股东焦化总厂向信达公司借款本息约4,400 万元。截止2019 年6 月30 日，焦化总厂已偿还信达公司本金650 余万元。由于焦化总厂未清偿全部欠款，信达公司已向法院申请强制执行焦化总厂名下的部分资产（不涉及焦化总厂所持发行人股份）以实现其债权。如果焦化总厂不能按照判决的要
8、求及时偿还全部欠款本金及利息，将存在焦化总厂持有的公司部分股权被强制执行用于清偿债务而导致公司股权结构发生变化的风险。第四节第四节 员工持股问题员工持股问题员工持股问题员工持股问题核查是否存在内部职工股n新野纺织、山东鲁阳IPO：上市前对超比例超范围的内部职工股进行清理，收回股东证，偿还认购款。核查是否存在工会持股n东源电器（002074）IPO ：公司设立时，江苏东源集团有限公司工会持有公司781 万股，股权比例为24.39%。2019 年5 月8 日2019 年5 月10 日，公司工会采用逐人逐笔的方式，将股权转让款发放给全体出资人（共85 人），每一个出资人均签字予以确认。至2019 年
9、5月10 日，全部股权转让款发放完毕。核查是否存在代持股n川大智胜（002253）IPO：2000 年7 月，根据四川大学“第四号产权界定书”确认：“游志胜、聂健荪、杨红雨三人名下的产权份额800 万元属游志胜科研组成员共同拥有，由该三人代表出资；其中游志胜、聂健荪和杨红雨代表的产权份额分别为468 万元、180万元和152 万元。属于科研组成员所有的800 万元产权份额，由游志胜根据组内各成员的贡献大小全权负责分配/界定到各个成员名下。”2019 年7 月，科研组负责人游志胜依据第四号产权界定书将该部分股份分配到成员名下，具体情况参见“8、2019 年7 月清理委托持股及股份分配确认”。第五
10、节第五节 资产权属问题资产权属问题资产权属问题资产权属问题核查厂房是否缴纳土地出让金，获得土地使用证；或已签订长期租赁合同n得润电子（002055）IPO：公司及控股子公司深圳得康、深圳冠连通、青岛海润及长春金科迪公司目前租赁的厂房、宿舍，出租方均未取得产权证书，若出租方在租赁合同的有效期内未能对所出租的厂房、宿舍拥有出租权利而无法继续出租，将使公司面临生产场地被动搬迁的风险，估计会影响公司正常生产15-20 天。同时，公司三家法人股东得胜电子、佳泽森、润三实业承诺：“在中国证监会核准发行人本次发行股票并上市，且发行人公开发行的股票在证券交易所正式挂牌后，若因公司及控股子公司租赁厂房的产权瑕疵
11、导致发行人及控股子公司在合同到期前被迫搬迁生产场地，承诺人将以连带责任方式全额承担补偿深圳市得润电子股份有限公司搬迁费用和因生产停滞所造成的损失。”核查采掘业企业是否拥有采矿权证n国投新集IPO ：采矿权价款10年支付，“按国家政策和相关协议要求，上述两笔款项中，探矿权价款需在2009年11月前支付完毕，采矿权价款最多可分10年缴纳。目前安徽省尚未开展缴纳采矿权价款工作，也没有明确预期何时将开始支付”。第六节第六节 募投项目问题募投项目问题募投项目问题募投项目问题核查募投项目是否符合国家的产业发展规划n国务院批转发展改革委等部门关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展若干意见的通知（
12、2009年9月26日 国发200916号），“不仅钢铁、水泥等产能过剩的传统产业仍在盲目扩张，风电设备、多晶硅等新兴产业也出现了重复建设倾向”。核查募投项目所扩大的产能可否被消化n紫鑫药业（002118）IPO：项目建成后，公司将新增年产10,000 万粒醒脑再造胶囊、10,000 万片活血通脉片、270,000 万粒四妙丸的生产能力，公司胶囊剂的年生产能力将扩大为29,275 万粒，片剂的年生产能力将扩大为41,961 万片，丸剂的年生产能力将扩大为340,000 万粒。消化产能的具体措施和手段包括（1）市场销售计划；（2）产品优化；（3）同剂型品种的生产，其生产线经过调试可满足同剂型其他产
13、品的生产条件，有利于公司根据市场实际情况及时调整产品生产结构，减小产能迅速扩大的风险。第七节第七节 同业竞争关联交易问题同业竞争关联交易问题同业竞争关联交易问题同业竞争关联交易问题核查是否存在同业竞争，如存在要清除n首次公开发行股票并上市管理办法第十九条：“发行人的业务独立。发行人的业务应当独立于控股股东、实际控制人及其控制的其他企业，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有同业竞争或者显失公平的关联交易”。该条明确规定“不得有同业竞争”，且没有留任何余地。n大秦铁路(601006)IPO：“本公司与太原局在旅客运输业务方面存在一定程度的竞争。2019年，本公司旅客运输业务收入为5.5
14、亿元，占本公司主营业务收入的4.2。旅客运输业务存在的同业竞争对本公司的财务影响较小。就目前存在的同业竞争问题，太原局已出具承诺，承诺除目前已开展的业务外，不在本公司经营地域内经营与本公司有竞争性或相似的客货运输业务。”核查是否存在关联交易,如存在则要将关联交易非关联化n独一味（002219）IPO：四川恒康的控股股东是阙文彬，与独一味为同一实际控制人，2019 年、2019 年公司通过关联方四川恒康药业有限责任公司销售的比例相对较高。2019 年7 月，为了避免和减少关联交易，实现规范运作和专业化经营，公司实际控制人将恒康药业对外进行了转让。第八节第八节 行业产品市场问题行业产品市场问题行业
15、产品市场问题行业产品市场问题核查是否存在行业依赖n远光软件（002063）IPO：依赖电力行业的风险。发行人从事电力行业财务和管理软件的开发与销售，主营业务收入的绝大多数来源于电力及相关企业。经统计，2019 年-2019 年，发行人来源于电力及相关企业的收入分别占主营业务收入的99.17%、99.01%、99.15%。目前，电力行业的发展速度、景气程度都对发行人的发展提供了良好的发展前景，但是，如果今后若干年我国宏观经济形势出现波动，电力行业陷入衰退，将会对发行人的经营产生重大影响。为消除此问题的影响，公司在“行业与技术”一章中用了相当笔墨。核查是否存在客户依赖n得润电子（002055）IP
16、O：公司对前三大客户依赖性的风险。公司通过与海尔集团、康佳集团、四川长虹三大客户或其下属企业合资成立了控股子公司为其供货。公司2019 年、2019 年、2019年对上述三个大客户的销售额合计占到公司销售总额的71.31%、68.31%、69.50%，存在对前三大客户依赖的风险。公司占海尔集团、康佳集团、四川长虹的供应配额也都在70%以上，公司与三大客户之间的依赖是相互的，是长期战略合作关系。随着新的大客户的不断开发，公司对单一大客户的销售额占销售总额的比例将逐步降低，前三大客户对公司的影响也将逐步减弱。第九节第九节 税收帐务问题税收帐务问题税收帐务问题税收帐务问题核查是否正确申报纳税n飞马国
17、际（002210）IPO：未正确申报纳税。因公司财务人员对税务政策理解不透彻及存在偏差，造成2019年和2019年未正确申报纳税。2019 年未正确申报纳税的金额为：1,283,908.03元，2019年未正确申报纳税的金额为：4,701,652.68 元，经会计师事务所审计后，已主动向税务主管机关递交了补正后的纳税申报表，并如数补缴了税款，发行人税务主管机关未对公司未正确申报纳税的行为予以行政处罚。核查是否存在税费补缴风险n景兴纸业（002067）IPO：部分股东分担可能被追缴的所得税款。股份公司及其前身作为资源综合利用企业，于2019 年、2019 年、2000 年和2019 年经税务主管
18、机关批准同意所享受的共计2,047.34 万元的所得税减免不符合财政部、国家税务总局的规定，存在补缴可能。公司股东朱在龙和曹桥乡集体资产经营公司分别出具承诺，将按6:4的比例承担上述可能被追缴的所得税款，金额分别为1,228.40 万元和818.94 万元，并赔偿股份公司由此产生的损失。第十节第十节 行政处罚问题行政处罚问题行政处罚问题行政处罚问题核查是否存在环保处罚n安纳达（002136）IPO：2019 年2 月7 日，国家环保总局向新闻媒体发布了全国设在江河水边存在较大环境安全隐患急需整改实施挂牌督办的11 家化工企业名单，此公司包括在内。国家环保总局提出整改意见，公司按照要求在整改方案
19、报国家环保总局审查后，历经3 个多月，共投资385 万元，完成了所有整改内容。2019 年6月20 日，安徽省环保专项行动小组受国家环保总局委托，对公司环境安全隐患整改进行了验收。2019 年7 月10 日，安徽省环境保护局根据验收领导小组和专家组的验收意见，经报请国家环保总局认可，出具了安徽安纳达钛业股份有限公司环境安全隐患通过整改验收的批复(环察函2019410 号)，同意通过整改验收，并予以摘牌。核查是否存在社保处罚n天宝股份（002220）IPO：截止2019 年12 月31 日，对于公司员工中的68 人(主要为营销、技术、财务、行政等人员)，公司按大连市有关规定参加职工社会保险，社会
20、保险由养老、医疗、生育、工伤、失业五个险种组成；对于其余人员(主要为生产人员)1,308 人中394 人通过劳动服务公司建立劳动服务合同，由其代缴个人所得税、相关保险金；其他914 人公司根据农民工流动性强的特点支付其劳务所得，未参加职工社会保险。自2019 年1 月1 日起，公司按照大连市的相关规定，陆续为自行聘用的生产人员办理了工伤保险和医疗保险，并缴纳相关的工伤保险费和医疗保险费。同时，公司在编制的2019 年盈利预测报告中已经按照规定将生产人员的工伤保险和医疗保险进行了计提。此外，公司控股股东承运投资向公司出具了承诺函，承诺：“一、天宝股份如因2019 年4 月起未为自行聘用的农民工缴
21、纳工伤保险费而产生任何损失(包括但不限于补缴义务、罚款等)，由本公司予以承担。二、天宝股份如因2019 年10 月起未为自行聘用的农民工缴纳医疗保险费而产生任何损失(包括但不限于补缴义务、罚款等)，由本公司予以承担。”第十一节第十一节 案例：上海嘉乐股份案例：上海嘉乐股份IPOIPO上海嘉乐股份上海嘉乐股份IPO嘉乐股份公司情况介绍n公司名称：上海嘉乐股份有限公司n注册地址：上海市金山区张堰镇金张公路288号n法定代表人：高华林n注册资本：9,315万元n嘉乐股份经营范围：生产各类时装、服饰品、针织坯布及高档织物面料的印染及后整理加工，销售自产产品。n股权结构：股东名称股东名称持股数量（股）持
22、股数量（股）持股比例持股比例香港汇源国际集团有限公司香港汇源国际集团有限公司28,876,50028,876,50031%31%香港百隆集团有限公司香港百隆集团有限公司27,945,00027,945,00030%30%上海嘉浩包装箱有限公司上海嘉浩包装箱有限公司22,356,00022,356,00024%24%上海乐丰服装辅料有限公司上海乐丰服装辅料有限公司 8,383,500 8,383,5009%9%上海丽峰化工科技有限公司上海丽峰化工科技有限公司5,589,0005,589,0006%6%合计合计93,150,00093,150,000100%100%上海嘉乐股份上海嘉乐股份IPO香
23、港汇元国际收购嘉乐股份31%股权的资金来源问题n基本情况：香港汇元国际系高总父子全资持有的公司，该公司于2019年收购了嘉乐股份31%的股权，成为嘉乐股份的第一大股东，但收购资金系通过国内进行支付，未履行外汇审批手续。该股权转让已经获得商务部的批准，并办理完成工商变更登记，股权收购款已经支付完毕。n存在问题及建议和意见：收购资金来源不明是否构成上市障碍？n根据证监会信息披露要求，拟发行人需要披露历史沿革，包括历次股权转让的情况。我们认为，上述收购的资金来源不会构成本次上市的障碍。理由如下：1、历次股权转让的披露的目的在于确认股权转让不存在潜在的法律纠纷。由于本次股权转让已经获得商务部的批准，同
24、时股权支付款已经全额支付，并完成工商变更手续，这已经在法律上确认了该等股权收购的合法性，不存在法律纠纷。2、从招股说明书披露角度看，对于国有企业股权转让，由于涉及国有资产是否流失的问题，因此，比较关注转让过程的合法性以及转让价格的公允性；对于民营企业，只有股权转让合同是双方真实意思的表示，至多披露转让价格即可。3、从我们的经验来看，就公司的情况，证监会关注的核心就是是否是真实交易，是否有潜在纠纷；从我们目前口头掌握的情况来看，公司在这方面不存在上市的潜在障碍。上海嘉乐股份上海嘉乐股份IPO员工代持股份的问题n基本情况：嘉乐股份的三个境内股东拟转让其持有的嘉乐股权29%股权，高总希望以2个人的名
25、义，代公司的高管和核心员工合计400余人，购买上述股权，从而间接实现高管和核心员工持股，形成长效的激励机制。n存在问题及建议和意见：代持股份是否构成上市障碍？代持股份由于涉及人数较多，而且在法律上没有对外的效力，容易引发潜在的法律纠纷，因此在证监会审核层面上存在法律障碍。为解决高管和核心员工的激励问题，我们建议在上市之前，不宜以代持股份作为股权激励的方式。n解决总体思路：即彻底结束当初形成职工持股时形成的法律关系，本次清理后持有嘉乐股份的股东则重新建立新的法律关系。首先应当清查当初形成职工持股时原始凭证（如当时的收据、股金证、历次分红清单和其他原始文件）确定股金证持有者属于哪种法律关系，在此基
26、础上，律师起草针对该法律关系的法律文件，令全部相关当事人分别签字确认终结该法律关系。在全部职工间接持股通过以上程序规范后，最终确定要持股的员工再重新出资持股。上海嘉乐股份上海嘉乐股份IPO实际控制人30%股权由香港百隆集团代持的问题n基本情况：香港百隆持有嘉乐公司30%股权，该等股权实际已经转让给高总，股权转让款已经支付，但未办理相关手续；因此，香港百隆实际也是代高总持有嘉乐30%股份。n存在问题及建议和意见：代持股份是否构成潜在纠纷？n我们认为，该问题有两种选择。其一是选择不披露代持股份。该方案的优点是不涉及股份的变动，不需要办理变更手续，缺点是有可能产生潜在纠纷，特别是上市后由于巨大的股权
27、投资增值，产生纠纷的可能性较大。其二是将百隆持有的股权过户至汇源国际，优点是明晰产权关系，缺点是需要完成审批手续，时间较长。但考虑到总体的时间安排（有三个月的辅导期），上述股权转让审批应该不会对10月份上报材料产生影响。上海嘉乐股份上海嘉乐股份IPO土地问题n基本情况：目前公司子公司缨茂莱的工业用地是划拨地，尚无土地证，迪芙伦的用地情况类似，为征用地，没有任何土地证明，作为公司工业用地却尚未获得土地证明，将构成潜在经营风险；募集资金项目（安徽项目）目前也是划拨地，公司已在该地块施工建设，尚未完成土地出让手续，若在上报材料前仍未获得该地块土地证，则将构成上市的障碍。n建议和意见：首先办理完成缨茂
28、莱和迪芙伦的工业用地的出让手续，预计出让金成本为300万元，相关土地权证应在在9月30日前办理完毕；其次，募集资金项目土地的出让手续，也应尽快办理，争取在9月底之前签署相关协议，办理好土地证明。上海嘉乐股份上海嘉乐股份IPO上海君冠制衣与上海迪芙伦服饰的股权收购问题n基本情况：上海君冠和上海迪芙伦均从事成衣加工业务，即嘉乐股份提供面料，并由这两家公司代为加工，该等公司收取加工费。上海君冠和上海迪芙伦的股权结构均为香港汇元持股60%，嘉乐股份持股40%；员工人数分别为950人和760人。高总初步想法是将嘉乐股份持有的40%出售，不放在拟发行人嘉乐股份上市主体中。n存在问题及建议和意见：上述公司是
29、出售还是继续持有？n从上述情况来看，上述公司实际上是嘉乐股份整个业务流程的重要部分，而且员工人数占总员工人数比例较高。证监会的审核标准之一是拟发行人业务的完整性，从上述两公司的业务来看，是嘉乐股份业务流程中的一个环节，因此，必须将其纳入嘉乐股份体内。具体操作来看，建议由嘉乐股份向香港汇元国际收购至少11%的股份，以确保业务的完整性。上海嘉乐股份上海嘉乐股份IPO南方商城的商铺问题n基本情况：上海嘉乐股份出资购买了南方商城的商铺，但部分商铺过户至高总儿子而不是嘉乐股份名下，从而形成对嘉乐股份的资金占用。n存在问题及建议和意见：股东资金占用。n在2019年9月30日前，高总儿子高庆峰应将对嘉乐的欠款700多万（具体金额请财务进行核实）偿还，且应当支付借款期间的合理利息（按同期银行贷款利率计算）。而嘉乐则应将代收803-808室的租金返还高庆锋，并支付使用802室的租金（按803-808的平均对外出租价格计算）。由于涉及到金额较大的关联交易，需要公司董事会审议通过。会计师还将进一步研究这其中的税款（如契税、所得税）的清偿问题，最终在帐务上作出合理调整。律师方面，协助起草一份关于解决南方商城房产问题的协议，由嘉乐和高庆锋签署。且嘉乐与他人签订的关于高庆锋房产的房屋租赁合同没有法律效力，要重新以高庆锋的名义签署。
