1、第二章国际储备 第一节国际储备资产概述 第二节国际储备的管理本章学习目的：本章学习目的：第一，了解我国国际储备现状第一，了解我国国际储备现状第二，熟悉国际储备的基本知识第二，熟悉国际储备的基本知识第三，理解国际储备的作用及管理方法第三，理解国际储备的作用及管理方法NCUT本章重点：本章重点：国际储备的作用国际储备的作用国际储备的水平管理国际储备的水平管理本章难点：本章难点：国际储备的水平管理与结构管理国际储备的水平管理与结构管理NCUT2.1 国际储备资产概述2.1.1国际储备的概念及特征国际储备的概念及特征2.1.2国际储备的形式与作用国际储备的形式与作用2.1.3国际储备的来源及形成国际储
2、备的来源及形成2.1.4世界国际储备状况及发展变化世界国际储备状况及发展变化NCUT2.1.1国际储备的概念及特征国际储备的概念及特征概念：概念：国际储备（国际储备（International Reserves）也称官方）也称官方储备或黄金外汇储备。是一国货币当局（财政部储备或黄金外汇储备。是一国货币当局（财政部或中央银行）持有的，用于国际支付、平衡国际或中央银行）持有的，用于国际支付、平衡国际收支和维持汇率的国际流动资产。收支和维持汇率的国际流动资产。国际储备与国际清偿能力国际储备与国际清偿能力 国际清偿能力（国际清偿能力（International Liquidity）又称）又称“国际流动
3、性国际流动性”。是一国货币当局持有的用于支。是一国货币当局持有的用于支持本国汇率，支付逆差和偿付外债的能力。分为持本国汇率，支付逆差和偿付外债的能力。分为现实能力和潜在能力。现实能力和潜在能力。国际储备是现实的国际清偿能力，或狭义的国际国际储备是现实的国际清偿能力，或狭义的国际清偿能力。广义的国际清偿能力还包括潜在的国清偿能力。广义的国际清偿能力还包括潜在的国际清偿能力。际清偿能力。2.1 2.1 国际储备资产概述国际储备资产概述NCUT国际清偿力国际清偿力（广义国际储备）（广义国际储备）无条件的清偿力无条件的清偿力（国际储备、第一线储备（国际储备、第一线储备狭义的国籍储备）狭义的国籍储备）有
4、条件的清偿力有条件的清偿力备用信贷备用信贷互惠货币协议互惠货币协议借款总安排借款总安排该国商业银行的短期对外可兑换货币资产该国商业银行的短期对外可兑换货币资产国际清偿力的构成国际清偿力的构成NCUT 国际储备的特征国际储备的特征 第一，必须具有国际流动性。即它可以在国际间第一，必须具有国际流动性。即它可以在国际间自由流动而不受任何限制。自由流动而不受任何限制。第二，必须在国际间被普遍接受。即它可以在国第二，必须在国际间被普遍接受。即它可以在国际间相互转换，具有国际支付手段和流通手段的际间相互转换，具有国际支付手段和流通手段的作用。作用。第三，无偿占有性。体现在可以自由的无条件的第三，无偿占有性
5、。体现在可以自由的无条件的支配使用。支配使用。2.1 2.1 国际储备资产概述国际储备资产概述NCUT2.1.2国际储备的形式与作用国际储备的形式与作用1.国际储备的形式国际储备的形式 1）黄金储备（）黄金储备（Gold Reserves）2）外汇储备（）外汇储备（Foreign Exchange Reserves）3）特别提款权（）特别提款权（Special Drawing Rights，SDRS）4）会员国在）会员国在IMF的储备头寸的储备头寸 储备部分贷款储备部分贷款 信贷部分贷款信贷部分贷款 2.1 2.1 国际储备资产概述国际储备资产概述NCUT1、黄金储备：指一国政府持有的作为金融
6、资产的货黄金储备：指一国政府持有的作为金融资产的货币性黄金，并非一国所拥有的全部黄金都是储备资币性黄金，并非一国所拥有的全部黄金都是储备资产。产。黄金在国际储备中的作用和地位逐步削弱，但其作黄金在国际储备中的作用和地位逐步削弱，但其作为国际储备的历史使命还会有相当长的一个时期，为国际储备的历史使命还会有相当长的一个时期，原因：原因：1）很好的保值手段；）很好的保值手段；2）不受国家力量干预。）不受国家力量干预。缺点：缺点：1）不能直接用于国际支付；）不能直接用于国际支付；2）黄金价格大起大落；）黄金价格大起大落；3）持有黄金丧失利息，花费保管费。）持有黄金丧失利息，花费保管费。国际储备的构成国
7、际储备的构成NCUT2、外汇储备、外汇储备外汇储备构成国际储备的主要组成部分外汇储备构成国际储备的主要组成部分（约（约99%）外汇储备的主要形式：国外银行活期存款、外汇储备的主要形式：国外银行活期存款、外国政府债券。（主要存放在国外）外国政府债券。（主要存放在国外）特点：使用频率最高，最方便特点：使用频率最高，最方便 普遍作为国际贸易结算的工具普遍作为国际贸易结算的工具 有国家的经济形象作为后盾，有具有国家的经济形象作为后盾，有具体的物质基础体的物质基础NCUT问题一：一国货币成为储备货币的前提条件问题一：一国货币成为储备货币的前提条件能够自由兑换能够自由兑换在国际贸易与国际支付中占有较大比重
8、在国际贸易与国际支付中占有较大比重币值相对稳定币值相对稳定问题二：外汇储备为何存放在国外？问题二：外汇储备为何存放在国外？国际金融中心具有更强的流动性和市场投资空间国际金融中心具有更强的流动性和市场投资空间投资国内造成通胀投资国内造成通胀投资国内导致本币升值投资国内导致本币升值投资国外有助于获取关键性市场、资源和技术投资国外有助于获取关键性市场、资源和技术NCUT3 3、在在IMFIMF的储备头寸的储备头寸 也称普通提款权也称普通提款权GDRSGDRS，指，指IMFIMF的会员国在的会员国在IMFIMF的普通资金的普通资金账户中可以自由提取和使用的资产。账户中可以自由提取和使用的资产。会员国在
9、会员国在IMFIMF的储备头寸包括：的储备头寸包括：（1 1）储备部分贷款：即向）储备部分贷款：即向IMFIMF认缴份额中认缴份额中25%25%的外汇，可无的外汇，可无条件提取；条件提取；（2 2）IMFIMF为满足会员国借款需要而使用掉的本国货币；为满足会员国借款需要而使用掉的本国货币；（3 3）IMFIMF向该国的借款净额。向该国的借款净额。储备头寸储备头寸=外汇份额外汇份额+被借用的本国货币被借用的本国货币 +基金组织动用的本币份额基金组织动用的本币份额加入加入IMFIMF时缴纳的份额：时缴纳的份额：25%25%用外汇或特别提款权缴纳用外汇或特别提款权缴纳 75%75%用本国货币缴纳，存
10、放于本国中央银行用本国货币缴纳，存放于本国中央银行NCUT4 4、在在IMFIMF的的SDRsSDRs（特别提款权）（特别提款权）（1 1）含义：是国际货币基金组织于）含义：是国际货币基金组织于19691969年年设立的无形货币，作为会员国的账面资产，设立的无形货币，作为会员国的账面资产，是会员国原有的普通提款权以外的提款权是会员国原有的普通提款权以外的提款权利。利。分配方法：它是由分配方法：它是由IMFIMF根据各成员国上年年根据各成员国上年年底缴纳份额的比率进行分配。份额越大，底缴纳份额的比率进行分配。份额越大，得到的分配就越多。得到的分配就越多。用途：成员国之间的清算。用途：成员国之间的
11、清算。NCUT特别提款权特点：特别提款权特点：（1 1）当成员国发生国际收支逆差时可以动用。即把它转）当成员国发生国际收支逆差时可以动用。即把它转给另一成员国，换取可兑换货币，以偿付逆差。给另一成员国，换取可兑换货币，以偿付逆差。不能兑换黄金不能兑换黄金不能直接用于贸易和非贸易结算不能直接用于贸易和非贸易结算（3 3）特别提款权是一个没有物质基础的记帐单位。它既）特别提款权是一个没有物质基础的记帐单位。它既不像黄金本身具有价值，也不像美元、英镑、日元等货币不像黄金本身具有价值，也不像美元、英镑、日元等货币有一个国家经济实力作为后盾。它是一种虚构的国际清偿有一个国家经济实力作为后盾。它是一种虚构
12、的国际清偿能力，充其量只能作为成员国原有提款权的一种补充。能力，充其量只能作为成员国原有提款权的一种补充。（4 4）特别提款权只是为了解决国际收支不平衡的权宜措）特别提款权只是为了解决国际收支不平衡的权宜措施，不会引起人们对它的持有欲望。如果施，不会引起人们对它的持有欲望。如果IMFIMF国际性机构国际性机构发生变迁，它的存在便会引起争论。发生变迁，它的存在便会引起争论。NCUT5、借入储备（有条件的国际清偿力）1）备用信贷：）备用信贷：IMF成员国在国际收支发生成员国在国际收支发生困难的时候，可以和困难的时候，可以和IMF签订的一种备用签订的一种备用借款协议。借款协议。2）互换货币安排：当其
13、中一国发生国际收）互换货币安排：当其中一国发生国际收支困难时，即可按协议获得的条件自动使支困难时，即可按协议获得的条件自动使用对方的货币，然后在规定期限内偿还。用对方的货币，然后在规定期限内偿还。3）本国商业银行的对外短期可兑换货币资）本国商业银行的对外短期可兑换货币资产，又称诱导性储备。产，又称诱导性储备。NCUT2.国际储备的作用国际储备的作用 1）用以调节临时性国际收支不平衡）用以调节临时性国际收支不平衡 2）干预外汇市场，维护汇率稳定）干预外汇市场，维护汇率稳定 3）维护本国货币信誉的物质基础）维护本国货币信誉的物质基础4）一国用以偿还到期债务的基本保证）一国用以偿还到期债务的基本保证
14、 2004年，年，IMF发布了最新的外汇储备发布了最新的外汇储备管理指南，其中关于外汇储备功能的表述管理指南，其中关于外汇储备功能的表述中，增强对本币的信心被放到了核心地位，中，增强对本币的信心被放到了核心地位，这表明外汇储备这表明外汇储备“弥补国际收支赤字弥补国际收支赤字”的作的作用的弱化。用的弱化。2.1 2.1 国际储备资产概述国际储备资产概述NCUT2.1.3国际储备的来源及形成国际储备的来源及形成1.国际收支经常账户顺差国际收支经常账户顺差 2.国际收支资本账户顺差国际收支资本账户顺差 长期资本的流入长期资本的流入 短期资本的流入更是不稳定因素短期资本的流入更是不稳定因素3.国家通过
15、干预外汇市场而收进的外汇国家通过干预外汇市场而收进的外汇4.国际货币基金组织分配的特别提款权国际货币基金组织分配的特别提款权 5.中央银行通过市场购买黄金中央银行通过市场购买黄金6.一国官方或中央银行向国外借款的净额一国官方或中央银行向国外借款的净额 7.储备资产收益储备资产收益2.1 2.1 国际储备资产概述国际储备资产概述NCUT国际储备供求NCUT2.1.4世界国际储备状况及发展变化世界国际储备状况及发展变化1.全世界国际储备总额不断增长全世界国际储备总额不断增长 1）受国际贸易额增长的影响受国际贸易额增长的影响 2）受受IMF会员国认缴份额增加的影响会员国认缴份额增加的影响 3）受特别
16、提款权的增加的影响受特别提款权的增加的影响 4）受储备多元化的影响受储备多元化的影响 2.国际储备资产的多元化国际储备资产的多元化 1）储备资产多元化的形成及发展）储备资产多元化的形成及发展 2）国际储备资产多元化的格局形成的原因）国际储备资产多元化的格局形成的原因2.1 2.1 国际储备资产概述国际储备资产概述NCUT3）国际储备资产多元化对世界经济的影响）国际储备资产多元化对世界经济的影响 积极影响：积极影响：国际储备资产的多元化一定程度上缓解了国际清偿能力的不足给世界各国国际贸易及国际间经济往来带来的消极影响和矛盾。同时也为各国选择储备资产，避免汇率损失和风险或获取额外收益机会提供了便利
17、条件。消极影响：消极影响：加剧了外汇市场和汇率的波动，从而不利于国际贸易和国际资产的流动；导致大量投机资本在国际间的频繁流动，不利于世界及各国经济的稳定与发展；使各国外汇储备及外债问题更复杂化 2.1 2.1 国际储备资产概述国际储备资产概述NCUT3.国际储备形式结构发生变化国际储备形式结构发生变化 1）黄金储备比重的不断下降及其储备地位的不断降低）黄金储备比重的不断下降及其储备地位的不断降低2）外汇储备比重的不断上升及其储备结构的不断变化）外汇储备比重的不断上升及其储备结构的不断变化 3）特别提款权的作用有限）特别提款权的作用有限 4 国际储备在世界各国的分布国际储备在世界各国的分布 1）
18、在世界国际储备总额中，少数发达国家占有）在世界国际储备总额中，少数发达国家占有2/3的的比重比重 2）在不同类型的发展中国家中，石油输出国的国际储）在不同类型的发展中国家中，石油输出国的国际储备增长很快，而非产油国家的国际储备增长缓慢备增长很快，而非产油国家的国际储备增长缓慢2.1 2.1 国际储备资产概述国际储备资产概述NCUT 单位：亿美元单位：亿美元 时间时间 1992年年 1995年年 1997年年 1999年年 2001年年黄金储备黄金储备 12.67 12.67 12.67 12.67 12.67 外汇储备外汇储备 194 736 1399 1547 2121.67普通提款权普通提
19、款权3.03 8.18 16.82 16.85特别提款权特别提款权4.04 3.92 4.47 5.40 NCUT2.2 国际储备管理2.2.1国际储备管理的重要性国际储备管理的重要性2.2.2国际储备的水平管理国际储备的水平管理2.2.3国际储备的结构管理国际储备的结构管理2.2.4我国的国际储备管理我国的国际储备管理NCUT2.2.1国际储备管理的重要性国际储备管理的重要性1.国际储备资产的汇率风险增大国际储备资产的汇率风险增大 在世界各国普遍实行浮动汇率制条件下，各国中在世界各国普遍实行浮动汇率制条件下，各国中央银行持有的外汇储备货币面临汇率频繁波动的风央银行持有的外汇储备货币面临汇率频
20、繁波动的风险。险。在储备货币币种不断增加的情况下，各国对外贸在储备货币币种不断增加的情况下，各国对外贸易用于计价结算货币的汇率风险大大增加。易用于计价结算货币的汇率风险大大增加。2.国际储备资产的利率风险增大国际储备资产的利率风险增大 3.国际储备资产的投资选择和选择风险同时增国际储备资产的投资选择和选择风险同时增加加 4.黄金价格的剧烈波动对黄金储备价值的影响黄金价格的剧烈波动对黄金储备价值的影响5.保持适度的国际储备规模与结构保持适度的国际储备规模与结构 2.2 2.2 国际储备管理国际储备管理NCUT2.2.2国际储备的水平管理国际储备的水平管理1.国际储备水平的概念国际储备水平的概念
21、是指一国持有的国际储备数额及其与相关经济指是指一国持有的国际储备数额及其与相关经济指标之间的对应关系。标之间的对应关系。2.确定一国国际储备水平的基本因素确定一国国际储备水平的基本因素 第一，一国经济活动规模的大小。第一，一国经济活动规模的大小。第二，经济的开放程度及国民经济对外贸的依赖第二，经济的开放程度及国民经济对外贸的依赖程度。程度。第三，对外贸易条件的好坏。第三，对外贸易条件的好坏。第四，偶发事件对国际储备的要求。第四，偶发事件对国际储备的要求。2.2 2.2 国际储备管理国际储备管理NCUT其他影响因素：其他影响因素：外贸管制程度外贸管制程度 外汇管制的程度外汇管制的程度 出口商品货
22、源的供给及其国际市场需求价格弹性的大小出口商品货源的供给及其国际市场需求价格弹性的大小 国际融资能力的强弱国际融资能力的强弱 外债规模的大小外债规模的大小本币在国际上的地位本币在国际上的地位2.2 2.2 国际储备管理国际储备管理NCUT2.2.3国际储备的水平管理国际储备的水平管理中心问题：确定和维持一国的最适度储备水平中心问题：确定和维持一国的最适度储备水平1 1、最适度储备水平是指一国政府为实现国内经济目、最适度储备水平是指一国政府为实现国内经济目标而持有的用于平衡国际收支和维持汇率稳定所标而持有的用于平衡国际收支和维持汇率稳定所需要的最低限度的黄金和外汇储备量。需要的最低限度的黄金和外
23、汇储备量。2 2、储备过多：、储备过多：机会成本上升，利息损失机会成本上升，利息损失 本币有升值的压力本币有升值的压力 易遭受汇率风险易遭受汇率风险 储备过少：储备过少：易引起国际支付危机，难对付突发事件易引起国际支付危机，难对付突发事件NCUT3.衡量国际储备水平的主要指标衡量国际储备水平的主要指标 一国的国际储备额同该国的国民生产总值之比一国的国际储备额同该国的国民生产总值之比 一国的国际储备额与该国的外贸总额之比一国的国际储备额与该国的外贸总额之比 一国的国际储备额与该国的月平均进口额之比一国的国际储备额与该国的月平均进口额之比 4.适度国际储备水平的作用适度国际储备水平的作用首先是对实
24、现国际收支平衡有重要作用首先是对实现国际收支平衡有重要作用 其次，有助于实现一国内部平衡其次，有助于实现一国内部平衡2.2 2.2 国际储备管理国际储备管理NCUT国际储备国际储备/进口额进口额比率分析法比率分析法美国耶鲁大学教授罗伯特美国耶鲁大学教授罗伯特.特里芬提出。特里芬提出。一般国家国际储备占进口额的比例为一般国家国际储备占进口额的比例为25%25%左右，相左右，相当于当于3-43-4各月的进口支付。若过度偏离这一标准，各月的进口支付。若过度偏离这一标准，就可认为国际储备短缺或过剩。就可认为国际储备短缺或过剩。特点：经验性强，便与操作，被国际货币基金组特点：经验性强，便与操作，被国际货
25、币基金组织和多数发展中国家所采纳。织和多数发展中国家所采纳。缺陷：一国储备除了进口支付外，还有资本流出，缺陷：一国储备除了进口支付外，还有资本流出，适用于发达国家，对发展中国家的适应性要打折适用于发达国家，对发展中国家的适应性要打折扣。扣。经验法则（拇指法则经验法则（拇指法则rule of thumb）NCUT2.2.3国际储备的结构管理国际储备的结构管理1.国际储备结构及其管理的主要内容国际储备结构及其管理的主要内容 国际储备结构是指各种不同形式的国际储备资产国际储备结构是指各种不同形式的国际储备资产在国际储备总额中所占的比重，以及它们相互之在国际储备总额中所占的比重，以及它们相互之间的关系
26、。间的关系。国际储备结构管理，即如何合理安排和处置各种国际储备结构管理，即如何合理安排和处置各种形式的国际储备资产在国际储备总额中、及其相形式的国际储备资产在国际储备总额中、及其相互之间的不同比例关系。互之间的不同比例关系。2.国际储备结构管理应遵循的原则国际储备结构管理应遵循的原则 流动性流动性 安全性安全性 盈利性盈利性2.2 2.2 国际储备管理国际储备管理NCUT3.世界各国中央银行国际储备结构管理政策世界各国中央银行国际储备结构管理政策 1）黄金管理政策）黄金管理政策 2）外汇储备管理政策）外汇储备管理政策 首先，要考察储备发行国的经济金融状况首先，要考察储备发行国的经济金融状况 第
27、二，要考察主要发达国家经济政策及利率动向第二，要考察主要发达国家经济政策及利率动向 第三，要根据本国对外贸易的结构以及贸易结算和其它第三，要根据本国对外贸易的结构以及贸易结算和其它金融支付对储备货币的要求，确定储备构成及其比重金融支付对储备货币的要求，确定储备构成及其比重 第四，根据对货币汇率实行干预时的要求，确定储备构第四，根据对货币汇率实行干预时的要求，确定储备构成及其比重成及其比重 2.2 2.2 国际储备管理国际储备管理NCUT国际外汇储备资产结构管理的新趋势已经有已经有2020多个国家把外汇储备交给国际上一些实多个国家把外汇储备交给国际上一些实力雄厚信誉卓著的大公司来操作运营，以提高
28、外力雄厚信誉卓著的大公司来操作运营，以提高外汇储备的投资收益，如巴西。汇储备的投资收益，如巴西。中国：中国投资有限责任公司（简称中投）中国：中国投资有限责任公司（简称中投）NCUT2.2.4我国的国际储备管理我国的国际储备管理1.我国国际储备管理政策的目标我国国际储备管理政策的目标 保持一定的流动性保持一定的流动性 获得一定收益获得一定收益 维护外汇资产的价值维护外汇资产的价值 提供应付不测事件的需要提供应付不测事件的需要2.我国的国际储备政策实施我国的国际储备政策实施 1）黄金政策实施藏金于民）黄金政策实施藏金于民 2）外汇储备政策实施）外汇储备政策实施 首先是保持适度外汇储备规模的问题首先
29、是保持适度外汇储备规模的问题 其次是外汇储备构成即外汇储备结构的管理其次是外汇储备构成即外汇储备结构的管理 2.2 2.2 国际储备管理国际储备管理NCUT我国外汇储备高增长的对策：扩大内需，转变国民经济发展方式扩大内需，转变国民经济发展方式从从“藏汇于国藏汇于国”向向“藏汇于民藏汇于民”转变转变完善人民币汇率的形成机制完善人民币汇率的形成机制将外汇储备的管理纳入国家的发展战略将外汇储备的管理纳入国家的发展战略提高外汇储备的经营水平提高外汇储备的经营水平NCUT中国：中国投资有限责任公司（简称中投）中国：中国投资有限责任公司（简称中投）中国投资有限责任公司（中国投资有限责任公司（China I
30、nvestment Corporation，简称中投公司）于，简称中投公司）于2007年年9月月29日在北京成立，是经中国国务院批准设立的日在北京成立，是经中国国务院批准设立的从事外汇资金投资管理业务的国有独资公司。从事外汇资金投资管理业务的国有独资公司。该公司的注册资本金为该公司的注册资本金为2000亿美元，来源于中亿美元，来源于中国财政部通过发行特别国债的方式筹集的国财政部通过发行特别国债的方式筹集的15500亿元人民币，是全球最大主权财富基金亿元人民币，是全球最大主权财富基金之一。公司实行政企分开、自主经营、商业化之一。公司实行政企分开、自主经营、商业化运作的模式；目前业务以境外金融组合产品的运作的模式；目前业务以境外金融组合产品的投资为主，并在可接受的风险范围内，争取长投资为主，并在可接受的风险范围内，争取长期投资收益最大化。期投资收益最大化。NCUT
