1、第2章 国际储备w 2.1国际储备的概念、构成及作用w 2.2国际储备经济分析w 2.3国际储备的管理w 2.4国际货币与储备货币课前指导w 随着世界经济一体化的不断发展，国际间的贸易和各种资金往来日益增长，国际收支不平衡现象时有发生。为了避免由此给本国经济带来的不良影响，各国都准备一定数量的资产作为国际储备，用于调节国际收支、干预外汇市场。w 本章重点：国际储备与国际清偿力的概念；国际储备的构成；国际储备管理2.1国际储备的概念、构成及作用w 2.1.1国际储备的概念w 2.1.2国际储备的构成w 2.1.3国际储备的作用2.1.1国际储备的概念w 国际储备（International Re
2、serves）：是一国货币当局为弥补国际收支逆差、维持本国货币汇率的稳定以及应付各种紧急支付而持有的为各国所普遍接受的资产。w 国际清偿力：该国无须采取任何影响本国经济正常运行的特别调节措施即能平衡国际收支逆差和维持其汇率的总体能力。包括：国际储备、筹借外债、外资流入、私营部门的外汇、潜在的出口能力。国际储备资产的特征国际储备资产的特征w 官方持有w 普遍收受w 充分流动w 实际持有w 并非本币2.1.2国际储备的构成w 黄金储备(Gold Reserves)w 外汇储备(Foreign Exchange Reserves)w 在国际货币基金组织的储备头寸(Reserve Position i
3、n the Fund)w 特别提款权(SDR)黄金储备（黄金储备（gold reserve）是一国货币当局持有的货币化黄金扣除充当国内货币发行准备后剩余的部分。黄金储备前十位国家（2010.9）序号序号国家（地区）国家（地区）数量（吨）数量（吨）占外汇比（占外汇比（%）1美国8133.572.12德国3402.567.43IMF29074意大利2451.866.25法国2435.465.76中国1054.11.57瑞士1040.115.18日本765.22.79俄罗斯726.05.710荷兰612.555.8 优势w 可靠保值w 享有充分的国家主权w 特殊时期对外支付容易被接受 劣势w 黄金产
4、量有限w 流动性有所欠缺w 价格波动频繁w 自身不增值 外汇储备外汇储备foreign exchange reservew 指各国货币当局所持有的以外币表示的流动资产。w 表现形式：现钞、银行存款、政府证券、中长期债券、货币市场工具、外汇衍生合约等w 主要货币：美元、欧元、英镑、日元等IMF成员国外汇储备的货币构成（%）（资料来源：IMF年度报告）20002002200420062009美元67.564.565.864.764.9日元5.24.53.93.22.9英镑3.84.43.44.44瑞士法郎0.70.70.20.2欧元15.918.724.925.825.9其他货币6.97.31.9
5、1.7 外汇储备前十位国家（截止到2010年底）亿美元中国26220日本10914俄罗斯4841沙特阿拉伯4542中国台湾3872印度2992巴西2976韩国2959瑞士2716新加坡2271美国（16位）1329亚洲外汇储备库十年功成亚洲外汇储备库十年功成w 2009年5月3日，亚洲开发银行(ADB)年会上，中国、日本、韩国及东盟十国财长同意组建一个1200亿美元的亚洲区域外汇储备库，在紧急需要时提供流动性，以帮助区域内经济体应对全球金融危机的冲击。在1200亿美元外汇储备库中，中日韩三国将分担其中的80%，东盟国家将分担剩余的20%。其中，中国、日本各出资384亿美元，韩国出资192亿美元
6、，三国分别占储备库总额的32%、32%和16%。储备头寸储备头寸reserve positionw 也称普通提款权，是基金组织成员国在IMF的普通账户中可以随时自由提取和使用的资产。w 包括以黄金和外汇认缴的25%份额；IMF为满足会员国借款而使用的本国货币；IMF向该国借款的净额。特别提款权（特别提款权（SDR）w 国际货币基金组织为补充会员国储备资产而分配给成员国的一种是用资金的权利。w 特征：人为创设、无偿分配、使用受限、一篮子货币定值2.1.3国际储备的作用w 维持国际支付能力，调节临时性的国际收支不平衡。w 干预外汇市场，维持本国货币的汇率。w 维持并增强国际上对本国货币的信心。w
7、是一国对外举债和偿债能力的保证。2.2国际储备的经济分析w 2.2.1国际储备体系的历史分析w 2.2.2国际储备体系的发展w 2.2.3国际储备的经济影响2.2.1国际储备体系的历史分析w 黄金-英镑储备体系，19世纪中叶-一战前夕w 英镑-美元-黄金储备体系，一战-20年代大萧条w 美元-黄金储备体系，二战结束-60年代末w 多种货币储备体系，60年代末期-至今多种货币储备体系形成的原因w 西方国家政治、经济力量对比的变化w 浮动汇率的风险w 贸易发展增加了对多种货币的需求w 国际金融市场的发展，提供了便利2.2.2国际储备体系的发展w 储备资产的规模逐年递增w 储备资产的构成发生了较大变
8、化w 美元比重下降，其他货币比重上升w 发展中国持有的国际储备比重不断上升 全球国际储备的分布全球国际储备的分布（单位：亿SDR）20022003200420052006所有成员国18883 21544 25212 3000134128工业国75758490933996509779发展中国家11308 13054 15873 2035124349中国214827533963575471092.2.3国际储备的经济影响分析w 储备多元化，摆脱了对美元的过分依赖。w 在一定程度上解决了特里芬难题。w 储备体系不稳定性增加w 增加了国际储备管理的难度w 引发或加剧世界性的通货膨胀w 对各国经济的正常
9、运行和世界经济的稳定产生不利影响2.3国际储备管理w 2.3.1国际储备规模管理w 2.3.2国际储备结构管理w 2.3.3中国的国际储备2.3.1 国际储备的规模管理w 国际储备的供给：国际收支顺差；干预外汇市场所得外汇；黄金存量；特别提款权分配；在IMF的储备头寸。w 国际储备的需求：弥补国际收支逆差；干预外汇市场；支持本币汇率；突发事件引起的紧急国际支付；国际信贷的保证。影响国际储备适度规模的因素影响国际储备适度规模的因素w 一国国际储备的范围及其货币在国际体系中的作用w 国际收支流量的大小及其稳定程度w 其他调节国际收支手段的运用及其有效性w 一国融资能力的大小及所处的国际环境w 一国
10、对汇率制度和汇率政策的选择w 一国的对外开放程度w 持有国际储备的机会成本w 一国特定时期的经济发展目标国际储备适度规模的数量指标国际储备适度规模的数量指标w 国际储备额与一定时期平均进口额的比率（3-4个月的进口额）w 国际储备/国民生产总值的比例w 国际储备/外债的比例分析法注意：从理论和实证的角度来看，没有什么证据可以说明储备与任何变量之间的直接联系，以上指标只能作为参考IMF判断一个国家国际储备不足的指标判断一个国家国际储备不足的指标w 持续高利率政策；w 加强对国际经济交易的限制；w 把增加储备作为首要的经济目标；w 持续的汇率不稳定；w 新增储备主要来自信用安排。2.3.2国际储备
11、的结构管理w 结构管理的首要原则：安全性、流动性、收益性w 黄金储备管理w 外汇储备管理：币种结构的选择、资产形式的选择2.3.3中国的国际储备w 中国国际储备的构成w 中国外汇储备管理面临的挑战：规模大、结构不合理w 发展中国家高额国际储备的合理性：提高货币政策信誉、保持汇率稳定预期；弱化货币错配风险；增加国家财富。中国黄金储备1盎司=28.3496克2006-2010年中国外汇储备和进口额（单位亿美元）国际储备管理的目标w 支持货币政策与汇率管理政策的信心；w 通过吸收货币危机的冲击以及缓和外部融资渠道的阻塞，来限制一国经济的外部脆弱性；w 提供一国能够偿还外债的市场信心；w 支持对国内货
12、币的信心；w 支持政府偿还外部债务与使用外汇的需要；w 应付灾难和突发事件。2.4 国际货币与储备货币2.4.1国际货币的职能与条件2.4.2储备货币发行国的收益与成本2.4.1国际货币的职能与条件w 职能：国际交易媒介；国际计价单位；国际价值贮藏w 条件：必须是贸易大国的货币；币值必须比较稳定；必须是金融大国的货币；货币发行国政局稳定。部分主要货币的占比（%）市场份额银行外币跨国账户（资产类）银行外币跨国账户（负债类）国际货币市场工具国际债券和票据美元61.563.232.444.9欧元20.516.743.739.2日元5.25.24.24.8英镑4.35.212.36.8其他8.59.7
13、7.44.32.4.2储备货币发行国的收益和成本w 收益在国际金融事务享有主导地位推动本国银行体系的发展获得了以本币弥补国际收支逆差的权利w 成本发行国更容易受到游资冲击汇率变动处于被动地位产生特里芬难题本章小结w 国际储备是一国货币当局实际持有的、不以本币标价的、流动性较好的、可直接或通过有保证的同其他资产的兑换而在对外支付时为各国所普遍接受的金融资产。w 国际储备由黄金储备、外汇储备、储备头寸和特别提款权四部分组成。w 持有国际储备需要付出一定的代价，因此货币当局国际储备数量管理的一项重要内容就是确定和保持国际储备的最优水平。学术界提出的种种方法都有各自缺陷，但储备与进口的比率是被广泛应用的方法。思考题w 指出国际储备和国际清偿能力两个概念的差别。w 一国国际储备由哪几部分构成？w 为什么说多元化储备体系只是部分解决了特里芬难题？讨论w 了解一下我国的国际储备状况，谈谈你对中国国际储备的看法。w 请你谈谈中国黄金储备比例过低的原因是什么？
