1、第二章 投资银行的产生与发展投资银行的产生与发展第一节：第一节：国外投行的产生与发展国外投行的产生与发展 一历史背景一历史背景（1）国际贸易的发展是投资银行产生的基础。（2）国家为了应付战争和基础建设的需要而发行大量债券，这是投资银行发展的重要前提。（3）股份制度的发展和成熟的投资银行发展的巨大动力。（4）证券市场的发展是投资银行发展的催化剂。二、主要国家的投资银行.英国的投资银行英国的投资银行.美国投资银行美国投资银行.日本投资银行日本投资银行 4.4.欧洲大陆投资银行欧洲大陆投资银行英国的投资银行 英国是当今世界投资银行历史最悠久的国家之一。16世纪中期英国的商人银行也从为国际贸易提供承兑
2、便利的业务中发展起来。英国伦敦证券交易所在第一次世界大战之前是世界上最大的证券交易所。20世纪70年代以后，英国国民经济中发生的一系列重大变化,这些变化有以下三个:民营化、企业并购浪潮和证券市场变革。1986年10月通过了金融服务法案-“金融大爆炸”,冲破了英国商人银行和商业银行严格的业务界限,允许英国的商业银行直接进入投资银行领域。此举标志着英国商人银行和商业银行混业经营的开始。一方面,这为商业银行开辟了新的投资途径;另一方面,在实力雄厚的商业银行取得了同等的竞争地位之后,商人银行面临生存威胁,从而产生大规模的合并,剩下的商人银行规模增大,业务重心也从“全能战略”转向“主攻优势战略”以便发挥
3、各自的专长,主要致力于专业化的服务,.美国投资银行 美国的投资银行业起步于19世纪初,在南北战争期间迅速发展,从19世纪70年代到大危机以前,投资银行在美国经济中盛极一时。1933年,美国国会通过了影响深远的格拉斯-斯蒂格尔法,推行银行业与证券业分离的金融体制,高筑防火墙(Fire Walls),使投资银行的发展受到诸多制约。但进入20世纪80年代,美国投资银行重新在国内外急剧扩张,实力和规模大大增强。到1999年,美国参议院和众议院于1999年11月4日分别以压倒多数票通过了金融服务现代化法案,为混业经营创造了法律前提。美国投资银行的发展历程可以分为以下五个阶段。（1）起步阶段）起步阶段(1
4、9世纪世纪2060年代年代)美国金融史上,第一家投资银行普莱姆-伍德-金公司成立于1826年。美国南北战争期间,各级政府为了筹措战争经费发行了巨额政府债券,美国最大的投资银行家杰伊库克就是利用这些有利条件而暴发起来的（2）膨胀阶段膨胀阶段(19世纪世纪70年代至年代至1929年年)投资银行首先在铁路公司股票的承销与投机活动中大获其利,有的甚至乘机谋取了重要铁路公司的实际控制权，影响拓展到新兴的产业部门。业务范围从证券承销、经纪到信托投资、企业创立与改组、企业兼并、培植新兴企业,乃至大额存放款、汇兑、外汇等几乎无所不包。摩根公司被时人喻为“单人联邦储备银行”(One-man FRB),投资银行家
5、摩根被公认比当时的美国总统更有影响力,而美国投资银行则被公认比美国政府更有影响力。（3）金融管制下的投资银行金融管制下的投资银行(1929年至年至20世世纪纪70年代中期年代中期)19331933年年,作为罗斯福总统实施作为罗斯福总统实施“新政新政”的一个的一个重要步骤重要步骤,美国国会通过了美国国会通过了格拉斯格拉斯-斯蒂格尔斯蒂格尔法法,将美国将美国投资银行与商业银行的界限投资银行与商业银行的界限明确地明确地区分开来区分开来,该法规定商业银行仅限于从事政府证该法规定商业银行仅限于从事政府证券业务以及公司证券经纪、结算业务券业务以及公司证券经纪、结算业务,除此以外除此以外不得从事其他证券业务
6、不得从事其他证券业务,亦不得与投资银行联营亦不得与投资银行联营或设立投资银行子公司或设立投资银行子公司;投资银行也不准承办商投资银行也不准承办商业银行的主要业务如存贷款、支票等。业银行的主要业务如存贷款、支票等。（4）放松管制下的投资银行放松管制下的投资银行(20世纪70年代中期开始)19751975年年,手续费的完全自由化手续费的完全自由化,此项改革成为美国证此项改革成为美国证券市场自由化的象征；券市场自由化的象征；（5）从分业经营到混业经营从分业经营到混业经营(1999年至今年至今)美国参议院和众议院于1999年11月4日分别以压倒多数票通过了金融服务现代化法案的最后文本。该法案取消20世
7、纪30年代大萧条以来实行的限制商业银行、证券公司和保险公司混业经营的法律,从而使美国金融业迈入一个新的时代,是“具有里程碑意义的”法案。.日本投资银行 日本的证券公司历史悠久,早在明治维新时期就出现了证券公司的雏形。然而,由于历史的原因,间接融资在日本的金融体系中始终占有极其重要的地位。1947年,日本政府颁布了证券交易法,标志着投资银行和商业银行分业经营模式的确立和现代投资银行的诞生。日本投资银行业缺乏充分的竞争机制还表现在固定费率上,以手续费为主要收入；而美国等西方国家的投资银行早就在代理业务收费上引入了竞争机制,实行协议佣金制。4.4.欧洲大陆投资银行欧洲大陆投资银行（略）采取商业银行业
8、务与投资银行业务相结合的模式：（1）银行与企业之间关系密切是决定欧洲投资银行业模式的主要原因；（2）欧洲大陆各国国内股票市场的相对不发达和欧洲债券市场的规模庞大,决定了欧洲大陆投资银行业的模式取向。（3）法规提供的便利；（4）银行自身发展的需要。第二节第二节 投资银行的发展模式与行业特征投资银行的发展模式与行业特征（一）投资银行的发展模式（一）投资银行的发展模式（二）投资银行的行业特征（二）投资银行的行业特征.分离式分离式 所谓分离型模式是指商业银行和投资银行在经营业务方面有严格的界限,各金融机构实行分业经营、分业管理的经营模式。20 世纪90 年代以前，美国、日本、英国等国是这种模式的典型代
9、表,他们都实行银证分离的经营模式。.混合式混合式 所谓混合型模式是指在金融经营业务方面没有界限划分,各种金融机构实行综合业务发展的经营模式。混合型模式以德国和20世纪90 年代以后的美国、日本等国为典型代表,其他实行这一模式的国家还有奥地利、瑞士、荷兰、比利时、卢森堡等。（一）投资银行的发展模式（一）投资银行的发展模式3.分离型模式的优缺点 1)能够有效地降低整个金融体制运行中的风险;2)有利于保证证券市场的公正与合理;3)有利于金融行业专业化的进一步分工;4)大限制了商业银行的业务活动,制约了商业银行的创新能力和发展壮大,从而影响和削弱了商业银行的国际竞争力。4.4.混合型模式的优缺点混合型
10、模式的优缺点(1)混合型模式可以充分利用有限的资源,实现金融业的规模效益,降低经营成本,提高盈利。(2)混合型模式有利于降低银行的自身风险。当一种业务的收入下降时,可以用另一种业务收益的增长来弥补,保证利润的稳定性,从而减少银行收入下降、不利经济环境的影响程度。(3)混合型模式有利于提高信息的共享程度。混合业务的开展可以帮助银行充分掌握企业的全面信息,从而降低贷款的呆账率和证券承销的风险。(4)混合型模式有利于促进各家银行的竞争,有利于优胜劣汰和提高效益,促进社会总效用的上升。但同时,混合型模式可能给整个金融体系带来很大的风险。严格的监管和风险控制制度是实现这一模式的关键。1.创新性 融资形式
11、不断创新。如，浮动利率债券、零息债券、各种抵押认股权证和可转换债券等新型金融工具；绿鞋（即超额配售权）承销方式等。并购产品创新层出不穷。过桥贷款、发行垃圾债券、杠杆收购技术和各种反收购技术，如焦土政策、白骑士策略等。基金新产品应有尽有。对冲基金、杠杆基金、雨伞基金、股息滚动投资基金等。金融衍生产品令人目不暇接。期权、期货、债券利率和汇率组合起来；石油派生票据、可转换浮动利率债券、远期互换等。（二）投资银行的行业特征（二）投资银行的行业特征 2.专业性 （1）扎实的投资理论 （2）丰富的融资经验和渠道 （3）精通的业务能力与行业专长 （4）敏锐的市场洞察力 （5）超强的公关技能 3.道德性 （1
12、）保守秘密 （2）信息隔离 （3）合规守法 （4）诚信原则 （5）公开原则第三节第三节 国际国际投资银行的发展趋势投资银行的发展趋势 全能化全能化 全球化全球化 网络化网络化 专业化专业化 一.全能化全能化 金融自由化推动 证券化发展 金融工具创新 二.全球化全球化 （1）影响因素影响因素：技术进步、政府管制放松、业务竞争、金融创新 （2）投资银行国际化的体现国际化的体现：投资银行机构的全球化；投资银行业务内容的全球化；投资市场的全球化.三三.网络化网络化 网络化使投资银行发生巨大变化：证券市场效率大大提高。投资银行成本大大降低。证券交易和发行方式大大改进。四四.专业化专业化 美林-注重固定收
13、入的资产管理业务,围绕基础设施、投资理财、投资咨询展开业务 雷曼兄弟-二级市场自营业务和收购兼并中介业务为主,偏向高风险与高收益业务 所罗门兄弟公司商业票据发行和公司并购 高盛研究能力与承销 第一波士顿-组织辛迪加和安排私募第四节第四节 中国投资银行结构的现状与发展中国投资银行结构的现状与发展 一.组织结构 1、综合类证券公司 这是中国投资银行主力。按性质分为：证券有限责任公司和证券股份有限公司。设立综合类证券公司必须经中国证监会批准并接受中国证监会的监督管理，注册资金为5亿元人民币，可从事证券经纪、自营、承销、资产管理以及证监会核定的其他证券类业务，但这些业务在人员、财务和业务运行等方面实行
14、规范的分开管理制度。2、证券经纪公司 只能代理证券买卖。代理证券的还本付息、分红派息、证券代保管和鉴证业务，代理登记开户业务以及与证券经纪业务相关的投资咨询业务。最低注册资金5000万元。其设立也要向中国证监会批准，但只要其发展达到综合类证券要求，可转为综合类。此外，还存在历史遗留的证券经营机构，即全国各地的信托投资公司，有的仍在经营证券业务。目前尚有100多家。2008年股票基金交易总金额排名 （亿元）（亿元）排名公司排名公司 股票基金交易总金额股票基金交易总金额 排名公司股票排名公司股票 基金交易总金额基金交易总金额1.银河证券银河证券 30066.37 11.中投证券中投证券 12765
15、.062.国泰君安国泰君安 25584.81 12.安信证券安信证券 10776.343.国信证券国信证券 22541.35 13.中信证券中信证券 10710.484.海通证券海通证券 20866.98 14.方正证券方正证券 10347.155.广发证券广发证券 20297.04 15.齐鲁证券齐鲁证券 10321.246.申银万国申银万国 19094.6 16.联合证券联合证券 8494.68 7.华泰证券华泰证券 18773.15 17.中信金通中信金通 7852.558.8.招商证券招商证券 18161.95 18.东方证券东方证券 7484.19.9.光大证券光大证券 16149.
16、35 19.兴业证券兴业证券 6660.110.10.中信建投中信建投 15898.73 20.长江证券长江证券 6529.132008年股票及债券承销金额排名年股票及债券承销金额排名（亿元）（亿元）序号序号 公司公司 承销金额承销金额 序号序号 公司公司 承销金额承销金额1.中信证券中信证券 1119.33 11.广发证券广发证券 162.342.中金公司中金公司 655.9 12.海通证券海通证券 154.93.国泰君安国泰君安 515.52 13.光大证券光大证券 154.14.银河证券银河证券 449.92 14.瑞银证券瑞银证券 147.635.中银国际中银国际 442.12 15.
17、宏源证券宏源证券 112.346.中信建投中信建投 272.95 16.中投证券中投证券 96.447.安信证券安信证券 211.15 17.高盛高华高盛高华 92.988.招商证券招商证券 210.8 18.第一创业第一创业 86.599.国信证券国信证券 206.4 19.长江保荐长江保荐 77.1110.平安证券平安证券 179.32 20.西南证券西南证券 63.83 根据中国证券业协会昨日公布的2008年度107107家证券公司会员证券经纪、承销业务的排名数据，银河证券银河证券以超过3 3万亿万亿元的股票基金交易总额雄踞经纪业务排行第一位，中信证券中信证券则以优良的业绩大幅超过中金公
18、司跃居承销业务榜首。六项排名六项排名 中信证券获四项第一：中信证券获四项第一：中信证券夺得股票及债券承销金额、股票主承销金额、债券主承销家数、债券主承销金额四项第一。2008年证券公司股票基金交易总金额达到485861.60亿元，银河证券仍雄踞券商经纪业务首位，交易总额达约3.01万亿元，占行业总交易额的6.2%左右。国泰君安、国信证券、海通证券、广发证券分列去年证券公司股票基金交易总金额龙虎榜的第二到五名，总交易金额也都超过2万亿元；08年证券公司经纪业务集中仍然较高。股票基金交易总金额排名的中位数为2386.12亿元，不低于中位数的为排名前51家公司；其中排名前五位证券公司的市场占有率24
19、.6%，市场占有率超过1%的券商仅有25家，同时年度股票基金交易总金额过万亿的证券公司共有15家，占全国证券公司总数的14%左右。承销业务方面承销业务方面，去年全行业股票及债券承销金额缩水至6346.64亿元，仅有69家证券公司分得承销业务的“大蛋糕”。中信证券2008年度承销金额大幅超过中金公司，跃居排行榜首位，其股票及债券承销金额1119.33亿元占全行业总承销额的17.6%，但仍比公司前年同期的总承销金额缩水17%左右。中金公司去年拿下655.9亿元承销金额，同比显著缩水近55%，同时以10.3%的业务占有率退居承销业务第二位。国泰君安、银河证券、中银国际仍然跻身证券公司承销业务前五名，
20、但排名略有变化，国泰君安由2007年的第五名上升为去年的第三名，银河证券、中银国际去年的排名均比2007年下滑一位。市场份额上市场份额上，2008年国内券商承销业务仍然呈现“二八分化”，排名前五位券商的市场占有率超过50%，业务份额超过1%的证券公司仅有20家，股票及债券承销金额排名的中位数为25.14亿元，不低于中位数的为排名前35家公司。分类别来看，分类别来看，去年证券公司股票主承销股票主承销金额排名前五的公司分别是中信证券、国泰君安、中金公司、银河证券、安信证券，主承销金额分别为368.21亿元、176.9亿元、171.66亿元、161亿元、150.26亿元，股票主承销金额排名的中位数为
21、13.15亿元，不低于中位数的为排名前24家公司。拿下股票主承销资格数量超过10家的券商仅5家，国信以14家居于首位。券商2008年债券主承销债券主承销金额排名前五位的公司分别是中信证券、中金公司、国泰君安、银河证券、中信建投，主承销金额分别为593.21亿元、464.29亿元、259.59亿元、244.95亿元、157.48亿元，债券主承销金额排名的中位数为27.87亿元，不低于中位数的为排名前16家公司。拿下债券主承销资格数量超过10家的券商仅4家，中信证券以28家的数量占绝对优势，排名第二的国泰君安将16家债券主承销资格收入囊中。2009年上半年全国证券公司净利润前年上半年全国证券公司净
22、利润前10排名排名 1.中信证券中信证券(深圳深圳):38.26亿元亿元;2.海通证券海通证券(上海上海):24.52亿元亿元 3.国泰君安国泰君安(上海上海):23.23亿元亿元 4.广发证券广发证券(广州广州):21.37亿元亿元 5.国信证券国信证券(深圳深圳):18.05亿元亿元 6.申银万国申银万国(上海上海):15.97亿元亿元 7.招商证券招商证券(深圳深圳):14.7亿元亿元 8.光大证券光大证券(上海上海):12.83亿元亿元 9.齐鲁证券齐鲁证券(济南济南):10.72亿元亿元 10.华泰证券华泰证券(南京南京):9.87亿元亿元*上半年全国证券公司净利上半年全国证券公司净
23、利润前润前1010公司中，上海占公司中，上海占4 4家，深圳占家，深圳占3 3家，两地证家，两地证券机构在全国优势明显，券机构在全国优势明显，另外，南京，济南，广州另外，南京，济南，广州的证券机构也有所建树的证券机构也有所建树.*鼎鼎大名的中金公司，鼎鼎大名的中金公司，上半年仅完成净利润上半年仅完成净利润3 3亿亿元，在全国元，在全国6060多家证券公多家证券公司中，位居司中，位居2525位左右位左右 *由于中信南迁深圳，中由于中信南迁深圳，中金又发展不力，北京首次金又发展不力，北京首次没有证券公司进入全国净没有证券公司进入全国净利润前利润前10.10.中国证券业协会公布了中国证券业协会公布了
24、20092009年度年度106106家证券公司家证券公司会员证券经纪、承销业务的排名情况。会员证券经纪、承销业务的排名情况。排名指标包括股票基金交易总金额、股票及债券承销金额、股票及债券主承销家数、股票主承销金额、股票主承销家数、债券主承销金额、债券主承销家数等七项.股票基金交易总金额排名这一项中，银河证券以5704744991059.27元名列第一，紧随其后的是国泰君安和国信证券，总金额分别为4719541801766.51元和4714334917691.19元。据介绍，股票基金交易总金额排名的中位数为565684789279.31元，不低于中位数的为排名前50家公司。股票及债券承销金额排名
25、方面，排名第一的为中信证券，承销金额为161226433684.09元，排在第二的是中金公司，承销金额为104324168346.00元，中银国际以55941915301.00元的承销金额排在第三位。股票及债券承销金额排名的中位数为4310598400.00元，不低于中位数的为排名前38家公司。股票及债券主承销家数排名第一的是中信证券，共计55家，中金公司31家紧随其后，排在第三的是国信证券，承销家数为30家。股票及债券主承销家数排名的中位数为5家，不低于中位数的为前32家公司.股票主承销家数最多的是国信证券，数量为21家，中信证券以1家之差位列第二，排在第三的是平安证券，数量为17家。股票主
26、承销家数排名的中位数为3家，不低于中位数的为前27家公司。债券主承销家数最多的为中信证券，数量为35家，银河证券排名第二，数量为23家，国泰君安以20家位列第三。债券主承销家数排名的中位数为3家，不低于中位数的为前29家公司。二二.中外投资银行的差距中外投资银行的差距 1.1.业务内容业务内容 2.2.经营管理模式经营管理模式 3.3.资产规模资产规模 4.4.专业水平专业水平 5.5.法律环境法律环境截至2009年底 证券公司证券公司总资产达2万亿元，实现净利润933亿元，比上年增长94%。基金公司管理各类资产3.1万亿元，比上年增长40%。2009年，99家企业发行上市，150家上市公司再
27、融资，境内融资额达4562亿元；56家公司实施重大资产重组，交易规模达3694亿元，12家上市公司进行海外收购，涉及金额531亿元。可以说中国资本市场的规模正在增大，而随着全流通的真正运行，那么总市值的变化也将较大。三三.我国投资银行业务发展趋势我国投资银行业务发展趋势 1.创新业务与上市创新业务与上市 2.混业经营混业经营 3.兼并与金融控股兼并与金融控股 4.国际化拓展国际化拓展 投资银行与金融市场中大多数子市场有密切关系。国外的投资银行纷纷向混业经营迈进，中国未来的发展趋势也只有向这方面靠拢，才能适应全球化的趋势。上网：中国证券监督管理委员会部室设置机构监管部机构名录 了解我国目前市场上国内外投资银行情况。课后思考：我国投资银行未来的业务特点分析。
