1、 第一节第一节 股票融资股票融资 第二节第二节 长期债务融资长期债务融资 第三节第三节 租赁融资租赁融资 第四节第四节 短期短期融资融资 一、私募股权融资一、私募股权融资二、新股发行（二、新股发行（IPO）三、股权再融资（三、股权再融资（SEO）股股票票发发行行公开发行公开发行非公开发行非公开发行指通过中介机构，公开向社会公众指通过中介机构，公开向社会公众发行股票。我国股份有限公司采用发行股票。我国股份有限公司采用募集设立方式向社会公开发行新股募集设立方式向社会公开发行新股时，须由证券经营机构承销的做法，时，须由证券经营机构承销的做法，就属于股票的公开间接发行。就属于股票的公开间接发行。指不公
2、开对外发行股票，只向少数特定的对象直接发行，指不公开对外发行股票，只向少数特定的对象直接发行，因而不需经中介机构承销。我国股份有限公司采用发起因而不需经中介机构承销。我国股份有限公司采用发起设立方式和以不向社会公开募集的方式发行新股的做法，设立方式和以不向社会公开募集的方式发行新股的做法，即属于股票的不公开直接发行。即属于股票的不公开直接发行。风险投资公司风险投资公司 天使投资公司天使投资公司 机构投资者机构投资者 公司投资者公司投资者 私募股权融资是指公司以私募股权融资是指公司以非公开方式非公开方式向向潜在的投潜在的投资者资者募集股权资本的行为。募集股权资本的行为。风险投资者风险投资者天使投
3、资者天使投资者为初创公司提供启动资本的有限为初创公司提供启动资本的有限合伙制企业，通过风险投资基金合伙制企业，通过风险投资基金来进行投资来进行投资为初创公司提供资本的个人，通为初创公司提供资本的个人，通过自己的资金来进行投资过自己的资金来进行投资共同点：共同点：（1 1）投资对象多为初创期的中小型企业，而且多为高）投资对象多为初创期的中小型企业，而且多为高新技术企业，高风险、高收益同时并存；新技术企业，高风险、高收益同时并存；（2 2）投资期限较长；）投资期限较长；（3 3）投资方式一般为股权投资，不要求控股权，也不）投资方式一般为股权投资，不要求控股权，也不需要任何担保或者抵押；需要任何担保
4、或者抵押；（4 4）都属于风险投资，投资人参与经营管理，满足初）都属于风险投资，投资人参与经营管理，满足初期及发展阶段的资金需求期及发展阶段的资金需求（5 5）投资目的：企业规模增大，产权流动中实现投资）投资目的：企业规模增大，产权流动中实现投资回报。回报。机构投资者机构投资者公司投资者公司投资者用用自有资本自有资本或者从或者从分散的公众分散的公众手手中筹集的资本专门进行有价证券中筹集的资本专门进行有价证券投资活动的法人机构。投资活动的法人机构。如公司的合作伙伴、战略合作伙如公司的合作伙伴、战略合作伙伴或者战略投资者伴或者战略投资者 上市公司首次公开发行股票募集资本，简称为上市公司首次公开发行
5、股票募集资本，简称为IPO。上市公司首次向社会公开发行股票并上市的行为被称上市公司首次向社会公开发行股票并上市的行为被称为初始融资，其后的融资行为统称为再融资。为初始融资，其后的融资行为统称为再融资。配股融资配股融资上市公司获得证券管理部门批准后，向上市公司获得证券管理部门批准后，向现有股东按其持股的一定比例配售股份的行为。现有股东按其持股的一定比例配售股份的行为。增发新股增发新股已经首发上市并挂牌交易的上市公司，已经首发上市并挂牌交易的上市公司，根据其发展战略和经营需要，经证券监管部门批准，再次根据其发展战略和经营需要，经证券监管部门批准，再次通过证券市场向社会投资者发售股票的融资行为。通过
6、证券市场向社会投资者发售股票的融资行为。一、长期借款融资一、长期借款融资二、公司债券融资二、公司债券融资（一）长期借款的概念和种类（一）长期借款的概念和种类 概念概念 公司向银行或非银行的金融机构以及其他单位公司向银行或非银行的金融机构以及其他单位借入的、期限在一年以上的借款。借入的、期限在一年以上的借款。购建固定资产和满足长期流动资本占用的需要。购建固定资产和满足长期流动资本占用的需要。用途用途 种类种类1.借款用途借款用途 固定资产投资借款固定资产投资借款 更新改造借款更新改造借款 新产品试制借款新产品试制借款 科技开发借款科技开发借款 2.借款有无担保借款有无担保 信用借款信用借款 抵押
7、借款抵押借款3.提供借款的金融机构性质提供借款的金融机构性质 政策性银行贷款政策性银行贷款 商业银行贷款商业银行贷款1.独立核算、自负盈亏、有法人资格。独立核算、自负盈亏、有法人资格。2.经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围。于银行贷款办法规定的范围。3.借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力。相应的经济实力。4.具有偿还贷款的能力。具有偿还贷款的能力。5.财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益和企业财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益和企业
8、经济效益良好。经济效益良好。6.在银行设有账户，办理结算。在银行设有账户，办理结算。（二）取得长期借款的条件（二）取得长期借款的条件（三）长期借款的保护性条款（三）长期借款的保护性条款 一般性保护条款一般性保护条款 例行性保护条款例行性保护条款 特殊保护条款特殊保护条款利率的种类：利率的种类：固定利率固定利率 变动利率变动利率 浮动利率浮动利率（四）长期借款的利率（四）长期借款的利率偿还方式：偿还方式：（1）到期一次偿还本息）到期一次偿还本息(一次偿付法）一次偿付法）（2）定期付息、到期一次偿还本金（等额利息法）定期付息、到期一次偿还本金（等额利息法）（3）等额本金法）等额本金法（4）定期定额
9、偿还本利和（等额本息法）定期定额偿还本利和（等额本息法）【例例】从银行借入从银行借入5年期的借款年期的借款100万元，年利率为万元，年利率为8%（1）到期一次偿还本息）到期一次偿还本息100（1+8%5）=140（万元）（万元）单利：单利：万元93.146%)81(1005复利：复利：（五）长期借款的偿还（五）长期借款的偿还（2）定期付息、到期一次偿还本金（）定期付息、到期一次偿还本金（等额利息法）等额利息法）偿付的总金额：偿付的总金额：100（1+8%5）=140（万元）（万元）每年末支付利息每年末支付利息8万元，到期时偿付本金万元，到期时偿付本金100万元万元（3）等额本金法）等额本金法假
10、定每年偿付本金假定每年偿付本金20万元万元表表91 债务偿付情况表债务偿付情况表年份年份年初尚未年初尚未偿还债务偿还债务本年应计本年应计利息利息本年支付本利和本年支付本利和年末尚未偿年末尚未偿还债务本金还债务本金债务期限内支债务期限内支付本金总和付本金总和123451008060402086.44.83.21.620+8=28.020+6.4=26.420+4.8=24.820+3.2=23.220+1.6=21.6806040200合计合计124124（4）定期定额偿还本利和（等额本息法）定期定额偿还本利和（等额本息法）假定折现率为假定折现率为6%每年末等额偿还的债务：每年末等额偿还的债务：
11、万元）(53.13)5%,6,/(100AP 缺点缺点 融资风险较高融资风险较高 限制条款较多限制条款较多 融资数量有限融资数量有限 优点优点 融资速度快融资速度快 借款成本较低借款成本较低 借款弹性较大借款弹性较大 可以发挥财务杠杆的作用可以发挥财务杠杆的作用（四）长期借款融资的优缺点（四）长期借款融资的优缺点 债券是指公司依照法律程序发行，承诺按约债券是指公司依照法律程序发行，承诺按约定的日期支付利息和本金的一种书面债务凭证定的日期支付利息和本金的一种书面债务凭证 债券的种类债券的种类（一）债券融资品种与创新（一）债券融资品种与创新5.品种创新品种创新 分离交易可转债分离交易可转债 信用敏
12、感债券信用敏感债券 商商品链债券品链债券 双重货币债券双重货币债券 垃圾债券垃圾债券2.利率（利息支付方式）不同利率（利息支付方式）不同 零息债券零息债券 浮动利率债券浮动利率债券 收益债券收益债券 指数债券指数债券1.有无抵押担保有无抵押担保 抵押抵押债券债券 信用信用债权债权 次级信用债券次级信用债券 3.是否可转换是否可转换 可转换债券可转换债券 不可转换债券不可转换债券4.是否可赎回是否可赎回 发行者发行者可赎回债券可赎回债券 投资者投资者可退还债券可退还债券 债券的发行价格是发行公司（或其承销机构）发行债券的发行价格是发行公司（或其承销机构）发行债券时所使用的价格，即债券时所使用的价
13、格，即债券的原始投资者购买债券时实债券的原始投资者购买债券时实际支付的价格际支付的价格。影响公司债券发行价格的因素：影响公司债券发行价格的因素：债券的面值债券的面值 债券息票率债券息票率 市场利率市场利率 债券期限债券期限 实务中，在计算债券发行价格时，还要结合发行者的实务中，在计算债券发行价格时，还要结合发行者的类型、自身信誉、筹资的难易程度和赎回与转换条款的设类型、自身信誉、筹资的难易程度和赎回与转换条款的设置等因素置等因素（二）债券发行价格（二）债券发行价格 债券发行价格的确定债券发行价格的确定 债券发行价格是债券有效期限内企业未来现金流出按债券发行价格是债券有效期限内企业未来现金流出按
14、市场利率的折现值，即企业未来应付利息和本金折现值之市场利率的折现值，即企业未来应付利息和本金折现值之和。和。）面值（）年利息（市场利率）（面值市场利率）（年利息行价格债券发nnnntt,iP/F,iP/A,111计算公式：计算公式：公司债券的发行价格通常有三种情况：公司债券的发行价格通常有三种情况：等价：发行价格票面价格等价：发行价格票面价格 溢价：发行价格票面价格溢价：发行价格票面价格 折价：发行价格票面价格折价：发行价格票面价格 按照国际惯例，发行债券需要符合规定的条件，一按照国际惯例，发行债券需要符合规定的条件，一般包括发行债券最高限额、发行公司自有资本最低限额、般包括发行债券最高限额、
15、发行公司自有资本最低限额、公司获利能力、债券利率水平等。公司获利能力、债券利率水平等。公司发行证券必须符合下列条件：公司发行证券必须符合下列条件：公司财务会计制度符合国家规定公司财务会计制度符合国家规定 具有偿债能力具有偿债能力 公司及经济效益良好公司及经济效益良好 发行债券前三年盈利发行债券前三年盈利 所融资本符合国家的产业政策所融资本符合国家的产业政策 （三）债券发行条件（三）债券发行条件 不得再次发行公司债券情形：前一次尚未募足不得再次发行公司债券情形：前一次尚未募足 延迟支付延迟支付最近最近3 3年平均可分配利润不足以支付发行债券一年利息年平均可分配利润不足以支付发行债券一年利息1、建
16、立偿债基金，以偿还债务本息、建立偿债基金，以偿还债务本息偿债基金的提取数额：偿债基金的提取数额：偿债基金系数年金终值年偿债基金2、分批偿还债务、分批偿还债务 将全部债券的到期日定在不同时间将全部债券的到期日定在不同时间 对同一债券的本息分次偿还，在债券到期日偿清本息对同一债券的本息分次偿还，在债券到期日偿清本息 在到期日前为定期收回债券而设立的基金，要求在到期日前为定期收回债券而设立的基金，要求发行公司定期向受托人支付偿债基金。发行公司定期向受托人支付偿债基金。（四）债券的偿还与收回（四）债券的偿还与收回 前提条件：公司债券的前提条件：公司债券的契约中规定了赎回条款契约中规定了赎回条款。赎回条
17、款的种类赎回条款的种类 随时赎回条款随时赎回条款 推迟赎回条款推迟赎回条款 债券赎回价格债券赎回价格 一般比面值要高，并随到期日的接近而逐渐减少。一般比面值要高，并随到期日的接近而逐渐减少。3、债券赎回、债券赎回 优点：具有赎回条款的债券可使公司筹资有较大的弹性。优点：具有赎回条款的债券可使公司筹资有较大的弹性。4、转换成普通股、转换成普通股 如果公司发行的是如果公司发行的是可转换债券可转换债券，可通过转换成普通，可通过转换成普通股来收回债券。股来收回债券。5、债券调换、债券调换 公司以新发行的债券替代已发行的旧债券的行为公司以新发行的债券替代已发行的旧债券的行为 债券调换分析债券调换分析（1
18、）计算债券调换的投资支出）计算债券调换的投资支出 旧债券赎回溢价旧债券赎回溢价 新债券的发行费用新债券的发行费用 旧债券未摊销发行费的税收节约旧债券未摊销发行费的税收节约 旧债券利息支出旧债券利息支出（2）计算债券调换后成本节约额）计算债券调换后成本节约额（1）计算新旧债券各年利息现值）计算新旧债券各年利息现值（2）计算新旧债券各年发行成本摊销的税赋节约）计算新旧债券各年发行成本摊销的税赋节约（3）旧债券发行成本分期摊销税赋节约损失额现值旧债券发行成本分期摊销税赋节约损失额现值（3）计算债券调换决策）计算债券调换决策债券调换依据：债券调换依据：债券调换后的成本节约额大于债券调换的投资成本债券调
19、换后的成本节约额大于债券调换的投资成本 缺点缺点 财务风险较高财务风险较高 限制条件较多限制条件较多 筹资额有限筹资额有限 优点优点 债券成本较低债券成本较低 可利用财务杠杆可利用财务杠杆 保障股东控制权保障股东控制权 具有一定的灵活性具有一定的灵活性（五）债券融资的优缺点（五）债券融资的优缺点 一、一、租赁的概念及种类租赁的概念及种类 二、租金的确定二、租金的确定三、租赁与借款筹资决策三、租赁与借款筹资决策 租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租让给承租人使用的一种经济行为。定的期限内，将资产租让给承租人使用的一种经济行为
20、。按照与资产所有权有关的全部或绝大部分风险与收益按照与资产所有权有关的全部或绝大部分风险与收益是否转移是否转移租赁租赁融资租赁融资租赁经营租赁经营租赁 （一）经营性租赁（一）经营性租赁 1.含义含义 又称服务租赁，是指由租赁公司向承租人在短期又称服务租赁，是指由租赁公司向承租人在短期内提供资产（如设备等），并提供维修、保养、人员培训内提供资产（如设备等），并提供维修、保养、人员培训等的一种服务性业务。等的一种服务性业务。经营租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益经营租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益并并不发生转移不发生转移。2.特点特点 经营租赁的当事人一般包括出租方和承租方经营租赁的
21、当事人一般包括出租方和承租方 经营租赁的期限一般短于租赁资产的使用寿命，资产的租赁费经营租赁的期限一般短于租赁资产的使用寿命，资产的租赁费不能全部补偿租赁资产的购置成本不能全部补偿租赁资产的购置成本 租赁期限内租赁资产的相关费用一般由出租方承担租赁期限内租赁资产的相关费用一般由出租方承担 租赁契约一般包含解约条款租赁契约一般包含解约条款（二）融资租赁（二）融资租赁 1.含义含义 又称资本租赁，是由出租人、承租人、供应商又称资本租赁，是由出租人、承租人、供应商共同组成的一种租赁方式。共同组成的一种租赁方式。融资租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益实融资租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益
22、实质上质上已经转移已经转移。2.特点（与经营性租赁相比较）特点（与经营性租赁相比较）当事人除出租方、承租方，还包括租赁资产的供应商当事人除出租方、承租方，还包括租赁资产的供应商 融资租赁的期限一般较长，大多为租赁资产使用寿命的大部分融资租赁的期限一般较长，大多为租赁资产使用寿命的大部分 与租赁资产相关费用全部由出租方承担，租赁资产的管理也由与租赁资产相关费用全部由出租方承担，租赁资产的管理也由承租方负责承租方负责 筹资性租赁禁止中途解约筹资性租赁禁止中途解约 直接租赁直接租赁 是指由出租人在资本市场上筹集资本，并向设备制造是指由出租人在资本市场上筹集资本，并向设备制造商支付货款后取得资产，然后
23、直接出租给承租人的一种租商支付货款后取得资产，然后直接出租给承租人的一种租赁方式。赁方式。购买合同购买合同 出租人出租人 制造商制造商 承租人承租人 购入租赁合同租赁合同出租3.融资租赁的主要形式融资租赁的主要形式 售后回租售后回租 资产的所有者在出售某项资产后，立即按照特定条款资产的所有者在出售某项资产后，立即按照特定条款从购买者手中租回该项资产。从购买者手中租回该项资产。承租人承租人（企业）（企业）出租人出租人（租赁公司等）（租赁公司等）出售资产出售资产售后回租售后回租特点：售后回租的使用者、承租人和设备供应商都是企业；特点：售后回租的使用者、承租人和设备供应商都是企业；出租人和设备买方是
24、租赁公司、保险公司、金融机构或商业银行出租人和设备买方是租赁公司、保险公司、金融机构或商业银行等。等。对企业好处：对企业好处：获得出售资产的现金收入获得出售资产的现金收入 可以继续使用设备可以继续使用设备 杠杆租赁杠杆租赁 在租赁交易中，资产购置成本所需资本的一部分在租赁交易中，资产购置成本所需资本的一部分(10%(10%20%)20%)由出租人承担，其余大部分资本由贷款人向出由出租人承担，其余大部分资本由贷款人向出租人提供（以租赁资产作抵押的租赁方式。租人提供（以租赁资产作抵押的租赁方式。购买合同购买合同 出租人出租人制造商制造商 承租人承租人 购入购入租赁合同租赁合同出租出租 金融机构金融
25、机构借款合同借款合同贷款贷款 特点：特点：由出租人、承租人和贷款人三方组成租赁形式由出租人、承租人和贷款人三方组成租赁形式 从承租人的角度看，杠杆租赁与其他租赁方式并无从承租人的角度看，杠杆租赁与其他租赁方式并无区别区别 租赁资产贬值和承租人破产的风险都由贷款人承担，租赁资产贬值和承租人破产的风险都由贷款人承担，贷款人要求的利息一般较高贷款人要求的利息一般较高 适用于大额资产的租赁适用于大额资产的租赁（一）确定租金考虑的因素（一）确定租金考虑的因素1.租赁资产的购置成本租赁资产的购置成本2.租赁资产的预计残值租赁资产的预计残值3.贷款利息贷款利息4.租赁手续费租赁手续费5.租赁期限租赁期限6.
26、租赁费用的支付方式租赁费用的支付方式（二）租金的计算（二）租金的计算支付次数租金总额每次租金 经营租赁经营租赁不考虑货币时间价值不考虑货币时间价值 【例例】甲公司自乙公司租入数控机床一台，机器设备价甲公司自乙公司租入数控机床一台，机器设备价值值50万元，双方签订的租赁协议约定租赁期一年，租赁费万元，双方签订的租赁协议约定租赁期一年，租赁费用为设备价值的用为设备价值的15%，租金按季支付。，租金按季支付。要求：计算租金总额和每期支付的租金。要求：计算租金总额和每期支付的租金。租金总额租金总额5015%7.5（万元）（万元）每期支付的租金每期支付的租金7.541.875（万元）（万元）2.融资租赁
27、融资租赁等额本金法等额本金法 租金于每年租金于每年年末年末等额支付等额支付）（租金总额普通年金现值系数租金总额年租金niAP,/如果租金于每年如果租金于每年年初年初等额支付等额支付）（租金总额）（租金总额年租金iniAPniAP1,/11,/【例例9-1】某公司从租赁公司租入一台设备，设备买价某公司从租赁公司租入一台设备，设备买价及运杂费及运杂费580万元，预计设备残值万元，预计设备残值2万元，租赁公司为购置万元，租赁公司为购置设备向银行借入资本设备向银行借入资本550万元，借款利息率万元，借款利息率6%，租赁手续，租赁手续费为设备购置成本的费为设备购置成本的10%，折现率为，折现率为8%，租
28、赁期限为，租赁期限为8年，年，租金于每年年末等额支付。租金于每年年末等额支付。要求：计算每年年末需支付的租金。要求：计算每年年末需支付的租金。)(42.1168%,8,/6698%,8,/%10580%6550258081万元年租金额APAPt解析：Excel计算 【例例】承承【例例9-1】如果租金在每年的年初支付如果租金在每年的年初支付 要求：计算每年年初需支付的租金。要求：计算每年年初需支付的租金。)(79.10717%,8,/%10580%6550258081万元年租金额tAP解析：解析：Excel计算 公司公司现金购置现金购置资产资产 向银行向银行借款购置借款购置资产资产 融资租赁方式
29、融资租赁方式取得资产等取得资产等决决 策策 假定进行假定进行融资租赁融资租赁与与借款购买借款购买的决策的决策决策程序决策程序ntniFP1,/）（税率所得）旧折息利（还额年偿出现值现金流 计算计算举债举债下的税下的税后现金流出量并折现后现金流出量并折现 决策：决策：融资租赁现金流出举债现金流出，融资租赁现金流出举债现金流出，举债购入举债购入；举债现金流出融资租赁现金流出，举债现金流出融资租赁现金流出，融资租赁融资租赁。nttiFP1,/）（税率所得）旧折费手续息利（赁费年租出现值现金流 计算计算融资租赁融资租赁下的税下的税 后现金流出量并折现后现金流出量并折现 【例例】某公司拟购置一台机器设备
30、，设备的市场价格为某公司拟购置一台机器设备，设备的市场价格为500 000元，预计使用年限元，预计使用年限5年，期满无残值，采用直线法年，期满无残值，采用直线法计提折旧。公司每年还需支付计提折旧。公司每年还需支付20 000元进行设备维修。元进行设备维修。(1)如采用借款方式购置设备，税前借款利率为如采用借款方式购置设备，税前借款利率为6%，借，借款采用分期等额方式偿还。款采用分期等额方式偿还。(2)如采用融资租赁方式租入设备，租赁期如采用融资租赁方式租入设备，租赁期5年，租赁费年，租赁费率为率为8%，每年年初需支付租赁费，每年年初需支付租赁费115 952元。公司所得税元。公司所得税税率为税
31、率为40%。要求。要求:根据上述条件，进行借款购置或融资根据上述条件，进行借款购置或融资租赁的决策。租赁的决策。解析(1)计算借款购置设备的税后现金流量现值计算借款购置设备的税后现金流量现值*采用分期等额偿还方式每年需偿还的金额为采用分期等额偿还方式每年需偿还的金额为:500 000/(P/A,6%,5)118 698(元元)计算各年需偿还的借款本息计算各年需偿还的借款本息表表91 银行借款偿还计算表银行借款偿还计算表 单位：元单位：元年末年末（t）年偿还额年偿还额*(1)年初本金年初本金(2)利息支付利息支付额额(3)=(2)6%本金偿还本金偿还额额(4)=(1)(3)年末本金年末本金(5)
32、=(2)(4)12345118 698118 698118 698118 698118 698500 000411 302317 282217 620111 97930 00024 67819 03713 057 6 71988 69894 02099 661105 641111 979411 302317 282217 620111 9790 计算现金流出量现值计算现金流出量现值表表92 借款购置现金流出量现值借款购置现金流出量现值 单位：元单位：元年末年末（t）偿还额偿还额（1）利息利息费费（2）折旧费折旧费（3）税后节约额税后节约额(4)=(2)+(3)40%税后现金流税后现金流量量(5
33、)=(1)(4)现金流量现值现金流量现值(6)=(5)（P/F,6%,t）12345118 698118 698118 698118 698118 69830 00024 67819 03713 0576 719100 000100 000100 000100 000100 00052 00049 87147 61545 22342 68866 69868 82771 08373 47576 01162 92361 25659 68358 19956 800合合 计计298 861 （2）分析计算融资租赁设备的税后现金流量现值）分析计算融资租赁设备的税后现金流量现值 决策：决策：借款购置设备现
34、金流出量现值（借款购置设备现金流出量现值（298 861）融资租赁设备现金流出量现值（融资租赁设备现金流出量现值（312 936），公司采用），公司采用借借款购置款购置比较合算。比较合算。表表93 融资租赁现金流出量现值计算表融资租赁现金流出量现值计算表 单位：元单位：元年末年末（t）租赁费租赁费（1）应付应付利息利息（2）应付应付本金本金（3）尚未支付尚未支付本金本金（4）年折年折旧额旧额（5）税后税后节约额节约额（6）税后现金税后现金流出量流出量（7）现金流出现金流出量现值量现值（8）012345115 952115 952115 952115 952115 95230 72423 906
35、16 5428 589115 95285 22892 04699 410107 363384 048298 820206 773107 3630100 000100 000100 000100 000100 00052 29049 56246 61743 43640 000115 95263 66366 39069 33572 516（4 000）115 95258 94756 91955 04153 302（2 7223）合计合计312 936 缺点缺点 筹资成本高筹资成本高 当事人违约风险可能性增大当事人违约风险可能性增大 利率和税率变动风险利率和税率变动风险 优点优点 筹资速度比较快筹资
36、速度比较快 租赁筹资支出可以抵减公租赁筹资支出可以抵减公司所得税司所得税 筹资限制少筹资限制少 可以转移资产贬值的风险可以转移资产贬值的风险 一、商业信用一、商业信用 二、应计项目二、应计项目三、短期银行借款三、短期银行借款四、短期融资券四、短期融资券 短期筹资是指为满足公司短期筹资是指为满足公司临时性流动资产临时性流动资产需要而需要而进行的筹资活动。进行的筹资活动。商业信用商业信用 应计项目应计项目 短期银行借款短期银行借款 短期融资券短期融资券 短期筹资方式：短期筹资方式：商业信用是指在商品交易中以延期付款或预收货款进商业信用是指在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系
37、，它是公司间行购销活动而形成的借贷关系，它是公司间直接直接的信用行的信用行为。为。具体形式具体形式应付账款、应付票据、预收账款等（一）应付账款筹资（一）应付账款筹资 1.1.应付账款的实质与特征应付账款的实质与特征 它是一种典型的商业信用形式。买卖双方发生商它是一种典型的商业信用形式。买卖双方发生商品交易，买方收到商品后不立即付款，而是延迟一段时间品交易，买方收到商品后不立即付款，而是延迟一段时间后再付款。后再付款。对于卖方来说，可利用这种方式促销；对于买方对于卖方来说，可利用这种方式促销；对于买方来说，延期付款则等于用对方的钱购进了商品，减少了企来说，延期付款则等于用对方的钱购进了商品，减少
38、了企业一定时间的资金需求。业一定时间的资金需求。买卖双方的关系完全由买方的信用来维持。买卖双方的关系完全由买方的信用来维持。2.2.应付账款的信用条件应付账款的信用条件 【例例】2/102/10，n/30 n/30 n/30 n/30信用期限是信用期限是3030天天 1010折扣期限折扣期限 22现金折扣为现金折扣为2%2%2/10 2/10企业企业1010天内还款，可享受现金折扣是天内还款，可享受现金折扣是2%2%，即可以少付，即可以少付款款2%2%信用期限（信用期限（n n）：允许买方付款的最长期限。）：允许买方付款的最长期限。折扣期限：卖方允许买方享受现金折扣的期限。折折扣期限：卖方允许
39、买方享受现金折扣的期限。折扣期限小于信用期限。扣期限小于信用期限。现金折扣：卖方为了鼓励买方提前还款，而给予买现金折扣：卖方为了鼓励买方提前还款，而给予买方在价款总额上的优惠，即少付款的百分比。方在价款总额上的优惠，即少付款的百分比。3.3.应付账款筹资成本应付账款筹资成本 按其是否付出代价，分为按其是否付出代价，分为“免费免费”筹资和有代价筹资筹资和有代价筹资两种。两种。免费筹资免费筹资 卖方不提供现金折扣，卖方不提供现金折扣，买方在信用期内任何时间买方在信用期内任何时间支付货款；支付货款；卖方提供现金折扣，卖方提供现金折扣，买方在折扣期内支付货款买方在折扣期内支付货款 有代价筹资有代价筹资
40、 卖方提供现金折扣，卖方提供现金折扣，买方放弃现金折扣，在买方放弃现金折扣，在折扣期至信用期到期日之折扣期至信用期到期日之间付款间付款102030098 000元元100 000元元 【例例9-2】假设某公司按假设某公司按“2/10，n/30”的条件购买一批的条件购买一批商品，价值商品，价值100 000元。元。要求：计算公司放弃现金折扣的实际利率？要求：计算公司放弃现金折扣的实际利率？解析：解析：20天的实际利率天的实际利率=(2 000/98 000)100%=2.04%实际年利率实际年利率=2.04%360/20=36.72%单利放弃现金折扣的实际利率计算公式：放弃现金折扣的实际利率计算
41、公式：折扣期限信用期限折扣率折扣率扣实际利率放弃现金折3601承承【例例9-2】按公式计算公司放弃现金折扣的实际利率：按公式计算公司放弃现金折扣的实际利率：%72.361030360%21%2放弃现金折扣实际利率4.4.应付账款筹资决策应付账款筹资决策 如果：如果：其他方式筹资的成本放弃现金折扣的成本其他方式筹资的成本放弃现金折扣的成本 不应放弃不应放弃现金折扣现金折扣 所占资金的所占资金的投资收益率投资收益率放弃现金折扣的成本及放弃现金折扣的成本及信用下降的机会成本信用下降的机会成本 如果：企业应放弃应放弃现金折扣5.5.延延期付款的潜在成本（机会成本）期付款的潜在成本（机会成本）信用损失信
42、用损失。如果公司过度延期支付其应付账款，或严。如果公司过度延期支付其应付账款，或严重违约，公司的信用等级就将遭受损失。重违约，公司的信用等级就将遭受损失。利息罚金利息罚金。有些供应商可能会向延期付款的客户收取。有些供应商可能会向延期付款的客户收取一定的利息罚金；有些供应商则将愈期应付账款转为应付一定的利息罚金；有些供应商则将愈期应付账款转为应付票据或本票。票据或本票。停止送货停止送货。拖欠货款会使供应商停止或推迟送货，这。拖欠货款会使供应商停止或推迟送货，这不但会因停工待料而丧失生产或销售机会，也会失去公司不但会因停工待料而丧失生产或销售机会，也会失去公司原有的客户。原有的客户。法律追索法律追
43、索。供应商可能利用某些法律手段，如对公司。供应商可能利用某些法律手段，如对公司所购原材料保留留置权，控制存货，或诉诸法庭，使公司所购原材料保留留置权，控制存货，或诉诸法庭，使公司不得不寻求破产保护等。不得不寻求破产保护等。6.6.应付账款筹资的优点应付账款筹资的优点 易于取得易于取得 ；在付款的时间上，企业享有很大程度的自主权；在付款的时间上，企业享有很大程度的自主权；筹资弹性好，企业可根据生产经营活动的变化及时筹资弹性好，企业可根据生产经营活动的变化及时调整借款额度。调整借款额度。（二）应付票据筹资 商业承兑汇票商业承兑汇票 由收款人签发，经付由收款人签发，经付款人承兑、或由付款人款人承兑、
44、或由付款人签发并承兑的票据签发并承兑的票据 银行承兑汇票银行承兑汇票 收款人或承兑申请人签收款人或承兑申请人签发、由承兑申请人向开户发、由承兑申请人向开户银行申请，经银行审查同银行申请，经银行审查同意，并由银行承兑的票据意，并由银行承兑的票据A.按照承兑人的不同按照承兑人的不同1.1.应付票据的含义应付票据的含义 购销双方按购销合同进行商品交易，延期付款而签发购销双方按购销合同进行商品交易，延期付款而签发的、反映债权债务关系的一种信用凭证。的、反映债权债务关系的一种信用凭证。2.2.应付票据的种类应付票据的种类3.3.应付票据的期限应付票据的期限 一般为一般为1 16 6个月，最长不超过个月，
45、最长不超过9 9个月。个月。带息应付票据带息应付票据 不带息应付票据不带息应付票据 B.按照是否带息按照是否带息利率低于其他方式的利率，利率低于其他方式的利率，不需要有补偿性余额和手续费不需要有补偿性余额和手续费4.4.应付票据贴现与转贴现应付票据贴现与转贴现应付贴现票款汇票金额贴现息应付贴现票款汇票金额贴现息贴现息贴现息汇票金额汇票金额贴现天数贴现天数（月贴现率（月贴现率30天）天）贴现贴现是收款（持票）人把未到期的汇票转让给银行，贴付一是收款（持票）人把未到期的汇票转让给银行，贴付一定利息以取得银行借款的行为。它实际上为一种银行信用。定利息以取得银行借款的行为。它实际上为一种银行信用。转贴
46、现转贴现是是当贴现银行需要资金时，可持未到期的汇票当贴现银行需要资金时，可持未到期的汇票向其他银行转贴现。向其他银行转贴现。贴现和转贴现的期限一律从其贴现和转贴现的期限一律从其贴现之日贴现之日起到汇票起到汇票到期到期日日止。止。计算公式：计算公式：【例例9-3】假设假设A公司向公司向B公司购进材料一批，价款公司购进材料一批，价款100 000元，双方商定元，双方商定6个月后付款，采用商业承兑汇票结算。个月后付款，采用商业承兑汇票结算。B公司于公司于3月月10日开出汇票，并经日开出汇票，并经A公司承兑。汇票到期日公司承兑。汇票到期日为为9月月10日。如日。如B公司急需资本，于公司急需资本，于4月
47、月10日办理贴现，其日办理贴现，其月贴现率为月贴现率为0.6%，要求：计算该公司应付贴现款？要求：计算该公司应付贴现款？贴现息贴现息=100 0001500.6%30=3 000(元元)应付贴现票款应付贴现票款=100 000 3 000=97 000(元元)解析：5.应付票据筹资的优点应付票据筹资的优点 临时性或季节性资金需求；临时性或季节性资金需求；转换信用，获取连续不断的资金来源；转换信用，获取连续不断的资金来源；当长期资本市场不能提供令人满意的长期筹资条当长期资本市场不能提供令人满意的长期筹资条件时，公司发行商业票据可暂缓进行长期筹资的时间；件时，公司发行商业票据可暂缓进行长期筹资的时
48、间；补充或替代商业银行贷款。补充或替代商业银行贷款。满足各种不同的筹资需求满足各种不同的筹资需求（二）（二）自然性筹资自然性筹资 适用范围：它适用于产品生产周期长、价值量大、适用范围：它适用于产品生产周期长、价值量大、所需资金较多的企业。所需资金较多的企业。通常具有强制性的规定，但通常没有成本代价。通常具有强制性的规定，但通常没有成本代价。主要内容：应付水电费、应付工资、应交税金、应主要内容：应付水电费、应付工资、应交税金、应付利息等。付利息等。企业生产经营过程中形成的一些受益在先，支付在后，支付企业生产经营过程中形成的一些受益在先，支付在后，支付期晚于发生期的费用。期晚于发生期的费用。卖方企
49、业在交付货款之前向买方预先收取部分或全卖方企业在交付货款之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式。部货款的信用形式。（一）（一）预收账款预收账款（一）（一）短期银行借款的种类短期银行借款的种类1.1.无担保贷款无担保贷款 公司凭借自身的信誉从银行取得的贷款公司凭借自身的信誉从银行取得的贷款 信用额度信用额度借款公司与银行之间正式借款公司与银行之间正式或非正式协议规定的公司向银行借款的最高或非正式协议规定的公司向银行借款的最高限额。限额。贷款条件【例例】在正式协议下，约定某公司的信用额度为在正式协议下，约定某公司的信用额度为100万元，万元，该公司已借用该公司已借用80万元尚未偿还，则该公司仍
50、可申请借万元尚未偿还，则该公司仍可申请借20万万元，银行将予以保证。元，银行将予以保证。周转信贷协议周转信贷协议银行具有法律义务承诺提供不超过银行具有法律义务承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。某一最高限额的贷款协议。费率承诺）借款数额已使用的贷限额周转信（承诺费 公司公司享用周转信用协议，通常要对贷款限额的未使用部分付享用周转信用协议，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔给银行一笔承诺费承诺费。在协议的有效期内，只要公司的借款总额未超过最高限额，在协议的有效期内，只要公司的借款总额未超过最高限额，银行必须满足公司任何时候提出的借款要求银行必须满足公司任何时候提出的借款要求。【例例】如果
