1、探究服装企业争先上市背后的秘密 以海澜之家为例以海澜之家为例小组成员：王月小组成员：王月 宋盼盼宋盼盼 俞碧芳俞碧芳 李芳芳李芳芳234目录1服装行业上市背景服装行业上市背景集中上市背后的秘密集中上市背后的秘密聚光灯下的聚光灯下的海澜之家海澜之家别出心裁的经营模式别出心裁的经营模式 序号序号公司名称公司名称代码代码上市日期上市日期1 1七匹狼七匹狼0020290020292004.8.62004.8.62 2报喜鸟报喜鸟0021540021542007.8.162007.8.163 3美邦服饰美邦服饰0022690022692008.8.282008.8.284 4杉杉股份杉杉股份600884
2、6008841996.1.301996.1.305 5雅戈尔雅戈尔6001776001771998.11.191998.11.196 6众和股份众和股份0020700020702006.10.122006.10.127 7宜科科技宜科科技0020360020362004.9.32004.9.38 8江苏三友江苏三友0020440020442005.5.182005.5.189 9金飞达金飞达0022390022392008.5.222008.5.221010美尔雅美尔雅6001076001071997.11.61997.11.61111大杨创世大杨创世6002336002332000.6.82
3、000.6.81212红豆股份红豆股份6004006004002001.1.82001.1.81313伟星股份伟星股份0020030020032004.6.252004.6.251414STST中服中服0009020009021999.4.81999.4.81515凯诺科技凯诺科技6003986003982000.12.282000.12.281616探路者探路者3000053000052009.10.302009.10.30服装行业上市背景u2008年8月，美邦服饰登陆深交所，募资近14亿元，目前也是国内休闲服饰领域的领头羊。u同样，七匹狼上市之后，专卖店越来越多，服装设计也越来越时尚。服装
4、行业上市背景 优势优势 较强的抵御性 劣势劣势 涨幅也不会太大 难有炒作题材服装行业上市背景“用工荒”问题人力成本上升地租涨价、运输价格上调商业成本增加水电气等资源价格的上涨制造成本上扬信贷紧缩政策融资成本上升服装行业上市背景提升产品价格成本上升库存大幅增加，存货周转率大幅下降持续盈利能力持续盈利能力下降下降234目录1服装行业上市背景服装行业上市背景集中上市背后的秘密集中上市背后的秘密聚光灯下的聚光灯下的海澜之家海澜之家别出心裁的经营模式别出心裁的经营模式集中上市背后的秘密 目前已排队上市的8家服装企业，分别为浙江乔治白服饰、江苏AB集团、江苏云蝠服饰、宁波凯信服饰、贵人鸟、上海拉夏贝尔服饰
5、、海澜之家服饰和维格娜丝。集中上市背后的秘密 加盟方式经销模式上报三年报告期、每一家加盟店的营收、净利等财务指标提供三年报告期、每一家经销商的终端客户明细集中上市背后的秘密 募集资金投向问题环境污染问题核心竞争力较低集中上市背后的秘密 采取措施采取措施提高管理能力提高管理能力挖掘新市场挖掘新市场优化供应链管理优化供应链管理234目录1服装行业上市背景服装行业上市背景集中上市背后的秘密集中上市背后的秘密聚光灯下的聚光灯下的海澜之家海澜之家别出心裁的经营模式别出心裁的经营模式聚光灯下的海澜之家诱人的财务业绩传统服装行业为什么会有如此高的增长率?这非常稳定毛利率与费用率背后是否有包装的可能？聚光灯下
6、的海澜之家 存货跌价准备偏低 可能虚构收入 专家解读存货跌价准备偏低 海澜之家2011年末近39亿元的存货仅计提了820万元的存货跌价准备！海澜之家很可能通过附滞销商品可退货条款的采购合同来规避存货跌价。（借：资产减值损失 贷：存货跌价准备；借：本年利润 贷：资产减值损失）。专家解读可能虚构收入 加盟方式经营直营店，净额（批发价）确认收入 +三年，批发环节毛利率一直在40%至41%之间 +中低端的定位假设：公司与加盟店是五五分成，则该公司换算为零售价的 毛利率高达70%！著名学者浑水怀疑海澜之家通过虚增门店收入，导致其毛利率奇高。海澜之家IPO绊脚石海澜之家海澜之家IPOIPO绊脚石绊脚石高存
7、货高存货低存货周转率低存货周转率高资产负债率高资产负债率聚光灯下的海澜之家据海澜之家招股说明书招股说明书显示，截至2011年12月31日，公司存货存货总额为38.71亿，占总资产的56.94%；2011年、2010年、2009年海澜之家的存货周转率存货周转率分别为0.770.77、0.880.88、0.790.79，均未超过1，也就是存货460460多天多天才能周转一次；供应链公司2009-2011年的资产负债率资产负债率分别是 92.43%、93.79%、95.45%；浦东海澜2009-2011年的资产负债率资产负债率分别是89.14%、89.04%、83.12%。2011年末这两项合计占负
8、债总额的93%93%。数据披露：数据披露：聚光灯下的海澜之家门店数量门店数量快速增加快速增加收取的加盟商收取的加盟商保证金（长期应付款）保证金（长期应付款）计算方式计算方式不同不同应付供应商货款应付供应商货款（应付账款）（应付账款）原因分析原因分析聚光灯下的海澜之家 存货贬值，存货贬值，周转率周转率越来越低越来越低资产负债率资产负债率居高不下居高不下存货存货越来越多越来越多资金链紧绷资金链紧绷甚至断裂甚至断裂234目录1服装行业上市背景服装行业上市背景集中上市背后的秘密集中上市背后的秘密聚光灯下的聚光灯下的海澜之家海澜之家别出心裁的经营模式别出心裁的经营模式 上游供应商上游供应商：下游加盟商：
9、下游加盟商：别出心裁的经营模式零售导向的零售导向的赊购模式赊购模式 根据公司设计中根据公司设计中心的方案生产心的方案生产特许加盟连锁特许加盟连锁经营模式经营模式 吸引更多的吸引更多的“社会投资者社会投资者”和社会闲散资和社会闲散资金金 门店数量门店数量 扩增扩增别出心裁的经营模式模式利弊分析：模式利弊分析：将存货和资将存货和资金问题分解金问题分解给上下游给上下游降低了商品降低了商品零售价零售价，提高性价比提高性价比销售渠道销售渠道资源与良资源与良好的品牌好的品牌形象形象 减少了公司采购环减少了公司采购环节的资金占用，促节的资金占用，促进了公司的低成本进了公司的低成本扩张扩张 别出心裁的经营模式门店扩张导致的门店扩张导致的管理和库存问题管理和库存问题海澜之家与加盟商海澜之家与加盟商间唇寒齿亡的关系间唇寒齿亡的关系 类融资的操作手法引起类融资的操作手法引起业内界人士及关学者之业内界人士及关学者之间极大的争议间极大的争议
