1、Contents Page目录页 2 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选第三章 建筑工程项目投资方案的比较与选择 3 Transition Page过渡页3.1建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选 4 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选1）定义3.1.1 静态评价指标静态评价指标1.静态投资回收期静态投资回收期，即不考虑资金的时间价值因素的回收期。因静态投资回收期不考虑资金的时间价值，所以项目投资的回收过程就是方案现金流的算术累加过程，累计净现金流为“0”时所对应的年份即为投资回
2、收期。其计算表达式为：式中 Pt投资回收期（年）；CI现金流入量；CO现金流出量；第t年的净现金流量。（3-1）静态评价方法是指在评价和选择方案时，不考虑资金时间价值因素对投资效果产生影响的一种分析方法。0CICO0tPtt（）CICOt（）5 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选2）判别准则3.1.1 静态评价指标静态评价指标1.静态投资回收期设基准投资回收期为Pc，则判别准则为：若PtPc，则项目可以接受；若PtPc，则项目应予以拒绝。6 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选若项目建成后，各年的净收益是相同的，
3、则静态投资回收期的计算公式如下：式中 K全部投资；R等额净收益或年平均净收益。（3-2）某建设项目估计总投资为1 500万元，项目建成后各年净收益为250万元，则该项目的静态投资回收期为几年？案例【解】3.1.1 静态评价指标静态评价指标1.静态投资回收期3）计算tKPR（1）直接计算直接计算15006250tP （）年 7 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选（2）累计计算累计计算实际上投产或达产后的年净收益不可能都是等额数值，因此，投资回收期也可根据全部投资财务现金流量表中累计净现金流量计算求得，现金流量表中累计净现金流量等于0或出现正值的（3-3）
4、3.1.1 静态评价指标静态评价指标1.静态投资回收期3）计算11tTPTT 第（）年累计净现金流量的绝对值第 年净现金流量式中 T累计净现金流量出现正值的年份。年份，即为项目投资回收的终止年份。其计算公式为：8 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选案例表3-1为某方案的有关数据，其建设期为3年，生产期为20年，并且各年的收益不同，已知基准投资回收期为8年，试用投资回收期指标评价该方案。【解】根据表3-1所列，方案的建设期为3年，累计净现金流量出现正值的年份为投产后的第8年，当年的净现金流量为792万元，上年累计净现金流量的绝对值为282万元，按公式计算
5、投资。由于Pc8，PtPc，所以该方案是可取的。3.1.1 静态评价指标静态评价指标1.静态投资回收期年份年初投资年现金流入累计净现金流量年份年初投资年现金流入累计净现金流量1-1 250-1 250131 074+2 9402-1 500-2 750141 074+4 0143-1 500-4 250151 074+5 0884-750374-4 626161 074+6 1625374-4 252171 074+7 2366374-3 878181 074+8 3107374-3 504191 074+9 38481 074-2 430201 074+10 45891 074-1 3562
6、11 074+11 532101 074-282221 074+12 606111 074+792231 074+13 680121 074+1 866表3-1 某方案有关数据表 282817.26792tP （）年单位：万元 9 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选3.1.1 静态评价指标静态评价指标1.静态投资回收期4）优缺点（1）优点优点（2）缺点缺点静态投资回收期概念清晰，简单易用，易于理解；不仅在一定程度上反映了投资方案的经济性，而且反映了投资方案的风险大小；既可判定单个方案的可行性，也可用于方案间的比较。没有考虑资金的时间价值；由于舍弃了方案
7、在回收期以后的收入和支出情况，故不能全面反映项目在寿命期内的真实效益，难以对不同方案的比较选择作出正确判断。10 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选1）定义3.1.1 静态评价指标静态评价指标2.投资收益率投资收益率是衡量投资方案获利水平的评价指标，它是投资方案建成投产达到设计生产能力后一个正常生产年份的年净收益额与方案投资的比率。其计算公式为：式中 R投资收益率；A方案年净收益额或年平均净收益额；I方案投资。（3-4）100%ARI 11 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选2）判别准则设基准投资收益率为Rc，
8、则判别准则为：若RRc，则项目可以接受；若RRc，则项目应予以拒绝。3.1.1 静态评价指标静态评价指标2.投资收益率 12 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选3.1.1 静态评价指标静态评价指标3）计算（1）总投资收益率总投资收益率（2）资本金利润率资本金利润率总投资收益率（ROI）表示总投资的盈利水平，其计算公式如下：资本金利润率（ROE）是指单位资本金可以实现的净利润，其计算公式如下：2.投资收益率EBITROI100%TI式中 EBIT息税前利润，即EBIT净利润计入成本的利息所得税税金；TI投资总额。式中 NP年净利润；EC项目资本金。NPR
9、OE100%EC（3-6）（3-5）13 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选案例已知某拟建项目资金投入和利润如表3-2所示，计算该项目的总投资利润率和资本金利润率。【解】计算总投资收益率项目总投资年平均息税前利润 3.1.1 静态评价指标静态评价指标表3-2 某拟建资金投入和利润表 2.投资收益率序号 年份项目1234567101建设投资1.1自有资金部分1 2003401.2贷款本金2 0001.3贷款利息60123.692.761.830.92流动资金2.1自有资金部分3002.2贷款1004002.3贷款利息4202020203所得税前利润-50
10、5505906206504所得税后利润-50375442.5465487.5单位：万元TI12003402 000603001004004 400（）万元123.692.761.830.9420 750550590620650 4EBIT8595.4（）（）（）万元 14 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选案例根据式（3-5），可得3.1.1 静态评价指标静态评价指标2.投资收益率595.4ROI100%13.53%4 400 计算资本净利润率项目资本金年平均净利润率EC12003403001840（）万元50375442.5465487.548397
11、.81NP（）万元根据式（3-6），可得397.81ROE100%21.26%1840 15 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选3.1.1 静态评价指标静态评价指标4）优缺点（1）优点优点（2）缺点缺点计算简便，能直观地衡量项目的经营成果，可适用于各种投资规模。没有考虑投资收益的时间因素，忽视了资金具有时间价值；该指标的计算主观随意性较大，在计算中具有一定的不确定性和人为因素。2.投资收益率 16 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选1）定义3.1.2 动态评价指标动态评价指标1.动态投资回收期动态投资回收期即考
12、虑资金时间价值因素的投资回收期。动态投资回收期就是累计现值等于零时的年份，其计算表达式为：式中 动态投资回收期；ic基准收益率。（3-7）对建设项目的一切资金流都考虑它所发生的时点及其时间价值，用以进行经济评价的方法称为动态分析法。0CICO10tPttcti（）（）tP 17 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选2）判别准则设基准投资回收期为Pc，则判别准则为：若 Pc，则项目可以接受；若 Pc，则项目应予以拒绝。tPtP3.1.2 动态评价指标动态评价指标1.动态投资回收期 18 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案
13、的比选在实际应用中，根据项目的现金流量表中的净现金流量分别计算其各现金年值，用下式近似公式计算。（3-8）特别是当建设项目仅有初始投资且年收益数额相等时，动态投资回收期可用资金回收公式求得。即：（3-9）3.1.2 动态评价指标动态评价指标1.动态投资回收期11tTPTT 第（）年累计净现金流现值累计值的绝对值第 年净现金流的现值式中，T为累积净现金流量现值首次为非负值所对应的年份。/ctRK A PiP（，）3）计算 19 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选案例对于表3-3中的净现金流量系列求静态和动态投资回收期，ic 10%，Pc12年。【解】各年
14、累计净现金流量和累计折现值列于表3-3中，根据静态投资回收期和动态投资回收期计算公式得：静态投资回收期 动态投资回收期 由于静态投资回收期和动态投资回收期均小于12年，所以该方案可行。表3-3 各年累计净现金流量和累计折现值 3.1.2 动态评价指标动态评价指标1.动态投资回收期年份净现金流量累计净现金流量折现系数折现值累计折现值1-180-1800.909 1-163.64-163.642-250-4300.826 4-206.60-370.243-150-5800.751 3-112.70-482.94484-4960.683 057.37-425.575112-3840.620 969.
15、54-356.036150-2340.564 584.68-271.357150-840.513 276.98-194.378150660.466 569.98-124.3991502160.424 163.62-60.77101503660.385 557.83-2.94111505160.350 552.57+49.6384817.56150tP （）年2.9411 110.0652.57tP（）年 20 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选4）优缺点与静态投资回收期相比，虽然动态投资回收期考虑了时间价值，但同静态投资回收期一样没有全面地考虑投资方案
16、整个计算期内现金流量。即只考虑回收之前的效果，不能反映投资回收之后的情况，故无法准确衡量方案在整个计算期内的经济效果。3.1.2 动态评价指标动态评价指标1.动态投资回收期 21 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选1）定义3.1.2 动态评价指标动态评价指标2.净现值（NPV）净现值（NPV）是反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指标。计算公式为：式中 NPV净现值；第t年的净现金流量（应注意“”、“”号）；ic基准收益率；n方案计算期。（3-10）0NPVCICO1nttcti（）（）CICOt（）22 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标
17、3.2 建筑工程项目投资方案的比选2）判别准则净现值是评价项目盈利能力的绝对指标。当NPV0时，说明该方案除了满足基准收益率要求的盈利之外，还能得到超额收益，故该方案可行；当NPV0时，说明该方案基本能满足基准收益率要求的盈利水平，方案勉强可行或有待改进；当NPV0时，说明该方案不能满足基准收益率要求的盈利水平，方案不可行。3.1.2 动态评价指标动态评价指标2.净现值（NPV）23 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选3）优缺点（1）优点优点（2）缺点缺点不仅考虑了资金时间价值，进行动态评价，而且考虑了方案整个计算期的现金流量，因而能比较全面地反映方案
18、的经济状况，经济意义明确，能够直接以货币额表示项目的净收益。必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较困难的，它只能表明项目的盈利能力超过、等于或未达到要求的水平，而该项目的盈利能力究竟比基准收益率的要求高多少或低多少，则表示不出来，不能真正反映项目投资中单位投资的使用效率。3.1.2 动态评价指标动态评价指标2.净现值（NPV）24 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选案例某项目各年的现金流量见表3-4，已知ic10%，试用净现值指标评价其经济可行性。【解】（1）由表中各年净现金流量和公式得：计算结果表明，该投资方案除达到预
19、定的10%收益率外，还有现值为1 724.58万元的余额，因此该方案可行。表3-4 某项目各年的现金流量表 3.1.2 动态评价指标动态评价指标2.净现值（NPV）项 目0127销售收入1 500投资2 0002 000经营成本100净现金流量-2 000-2 0001 400单位：万元2 0002 000/10%11400/10%6/10%12 0002 0000.909114004.3550.90911724.58NPVP FPAP F （，）（，（），）（）万元 25 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选案例【解】（2）求净现值还可在现金流量表上继
20、续计算，见表3-5。由表3-5计算结果可知，净现值为1 724.82万元，说明该方案达到预定收益率的要求，并且还有额外剩余，因此该方案可行。表3-5 现金流量表求净现值 3.1.2 动态评价指标动态评价指标2.净现值（NPV）单位：万元项 目01234567销售收入1 5001 5001 5001 5001 5001 500投资2 0002 000经营成本100100100100100100净现金流量-2 000-2 0001 4001 4001 4001 4001 4001 400折现系数（1+ic）-t1.000 00.909 10.826 40.751 30.683 00.620 90.
21、564 50.513 2净现金流量现值-2 000-1 818.2 1 156.961 051.82956.20869.26790.30718.48累计净现金流量现值-2 000-3 818.2-2 661.24-1 609.42-653.22216.041 006.34 1 724.82 26 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选1）定义3.1.2 动态评价指标动态评价指标3.净现值率（NPVR）净现值率是指项目净现值与项目总投资现值之比，其经济含义是单位投资现值所能带来的净现值，是一个考察项目单位投资盈利能力的指标。其计算公式如下：式中 NPVR净现
22、值率；Kp项目总投资现值；Kt第t年投资额；n投资年数。（3-11）0NPVNPVNPVR1ntptctKKi（）27 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选2）判别准则对于单一项目方案，若NPVR0，投资方案则可以接受；若NPVR0，投资方案应予以拒绝。对于多方案比选，若NPVR0，则最大者为优。3.1.2 动态评价指标动态评价指标3.净现值率（NPVR）28 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选3）净现值函数净现值函数是用来表示净现值与折现率之间变化关系的函数。对于既定方案，NPV随着i的变化表现出某种变化规律。
23、一般随着i的增加，NPV逐渐变小，如图所示。3.1.2 动态评价指标动态评价指标3.净现值率（NPVR）净现值函数 29 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选1）定义3.1.2 动态评价指标动态评价指标4.净年值（NAV）净年值（NAV）通常称为年值，是指将方案计算期内的净现金流量，通过基准收益率折算成与其等值的各年年末等额支付序列。计算公式为：（3-12）0NAVCICO1/nttcctiA Pin（）（）（，）或式中各参数意义同前。由净年值的概念不难看出，NAV与NPV是等效的经济评价指标。（3-13）NAVNPV/cA Pin（，）30 3.1 建
24、筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选2）判别准则净年值的评价标准是：NAV0。若某方案NAV0，则该方案经济上可行；反之，则方案不可行。3.1.2 动态评价指标动态评价指标4.净年值（NAV）31 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选1）定义3.1.2 动态评价指标动态评价指标5.内部收益率（IRR）由图可知，内部收益率（IRR）的实质就是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。可用净现值方程求得，即：（3-14）内部收益率0CICO1IRR0nttt（）（）IRR表示方案对未被回收资金的回收能力。32
25、 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选1）定义3.1.2 动态评价指标动态评价指标5.内部收益率（IRR）根据净现值曲线的变化趋势，可以用人工试算线性内插法求解内部收益率。首先选取一个接近IRR的横坐标点i1，对应可求得纵坐标值NPV1（NPV10），而后再选取一个横坐标点i2，对应求得纵坐标NPV2（NPV20），用两点连线与横轴的交点可近似地表示IRR。为保证计算的精度，一般要求i2i15%。（3-15）112112NPVIRRNPVNPViii（）33 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选案例某方案寿命期为3
26、年，现金流量图如图3-4所示。【解】依据内部收益率定义，令：求得IRR10%。表示方案未被回收的资金（第一年为100万元，第二年为70万元，第三年为30万元）的盈利能力（收益能力）为10%。图3-4 现金流量图 3.1.2 动态评价指标动态评价指标5.内部收益率（IRR）NPV10040/147/233/3P FiP FiP Fi（，）（，）（，）0 34 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选2）判别准则以内部收益率指标评价建设项目的经济可行性，其评价标准为：若方案IRRic，则表明达到了行业或国家的基本经济要求，因而经济上可行；反之则不可行。3.1.2
27、 动态评价指标动态评价指标5.内部收益率（IRR）35 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选3）优缺点（1）优点优点（2）缺点缺点最大优点是其大小完全取决于项目本身的因素，可以比较客观真实地反映方案的经济性，因而其成为评价方案的重要指标。计算较烦琐，并且对于非常规项目，净现值方程会出现多解或无解的情形，从而使内部收益率指标失效；只反映占用资金的使用效率，而不能反映其总量使用效果，因此，内部收益率通常与净现值指标一起使用。3.1.2 动态评价指标动态评价指标5.内部收益率（IRR）36 Transition Page过渡页3.1建筑工程项目投资方案的经济评
28、价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选 37 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选3.2.1 建筑工程项目投资的分类建筑工程项目投资的分类1.投资方案的相关性分析2）3）1）资金的限制资源的限制项目的不可分性影响方案的经济相关性的因素主要有以下几个方面：38 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选指方案间互不干扰，即一个方案的选择不影响另一个方案的选择，在选择方案时可以任意组合，直到资源得到充分运用为止。独立方案在若干备选方案中，各个方案彼此可以相互代替，因此方案具有排他性，选择其中任何一个方案，则其他方案必须被排
29、斥。互斥方案指在多个方案之间，如果接受（或拒绝）某一方案，会显著改变其他方案的现金流量，或者接受（或拒绝）某一方案会影响其他方案的接受（或拒绝）。相关方案主要有以下几种：互补型方案、现金流量相关型方案、组合互斥型方案、混合相关型方案。相关方案3.2.1 建筑工程项目投资的分类建筑工程项目投资的分类2.投资方案的分类按方案相互之间的经济类型，可以将方案分为：39 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选1）单方案检验其主要步骤如下：（1）根据项目的现金流量情况，编制项目现金流量表或绘制现金流量图。（2）根据公式计算项目的经济评价指标，如NPV、IRR、等。（3
30、）根据计算出的指标值及相对应的判别准则，如NPV0，IRRic，Pc等来确定项目的可行性。3.投资方案比选的内容3.2.1 建筑工程项目投资的分类建筑工程项目投资的分类tPtP 40 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选2）多方案检验主要包括以下几个方面：3.投资方案比选的内容3.2.1 建筑工程项目投资的分类建筑工程项目投资的分类备选方案的筛选各个方案的结构类型备选方案之间的关系进行方案比选的因素 41 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选1.独立型方案静态选择3.2.2 独立方案的比较与选择独立方案的比较与选择
31、对独立型方案进行经济效果静态选择，主要是对投资方案的投资收益率或静态投资回收期Pt指标进行计算，并与确定的行业平均投资收益率或基准投资回收期Pc进行比较，以此判断方案经济效果的优劣，如图3-6所示。若方案的投资收益率大于行业平均投资收益率，则方案是可行的；或者是投资方案的投资回收期PtPc，表明方案投资能在规定的时间内收回，方案是可以考虑接受的。图3-6 投资回收期示意图独立型方案经济评价选择的实质是在“做”与“不做”之间进行选择。42 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选2.独立型方案动态选择3.2.2 独立方案的比较与选择独立方案的比较与选择对独立型
32、方案进行动态经济选择，主要是应用净现值NPV和内部收益率IRR指标进行评价。u应用净现值NPV评价时，首先依据现金流量表和确定的基准收益率计算方案的净现值NPV，根据净现值NPV的评价准则，当NPV0时，方案在经济上是可行的。u应用内部收益率IRR评价时，首先依据现金流量表求出IRR，然后与基准收益率ic进行比较，最后评价选择方案。项目的内部收益率越大，显示投资方案的经济效果越好。43 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选1.互斥方案的比较原则3.2.3 互斥方案的比较与选择互斥方案的比较与选择2）3）1）可比性原则增量分析原则选择正确的评价方法 44
33、3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选1）净现值法净现值法是指通过比较所有已具备财务可行性投资方案的净现值指标的大小来选择最优方案的办法。该方法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策。需遵循如下步骤：2.寿命期相等的互斥方案比选3.2.3 互斥方案的比较与选择互斥方案的比较与选择绝对效益检验（1）相对效益检验（2）方案优选（3）45 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选1）净现值法2.寿命期相等的互斥方案比选3.2.3 互斥方案的比较与选择互斥方案的比较与选择（1）绝对效益检验绝对效益检验备选方案需满足N
34、PV0的检验标准。将通过绝对效益检验的方案按投资额大小顺序排列。构造投资额次小方案A2相对于投资额最小方案A1的追加投资方案（A2-A1）（或称相对投资方案、增量投资方案）。其年净现金流为：式中 追加投资方案（A2A1）第j年的净现金流量。（2）需通过计算方案之间的追加投资额净现值（或称增量净现值、相对净现值）指标来判断方案相对效益。具体过程如下：相对效益检验相对效益检验21NCFNCFNCFjjj（3-16）NCFj 46 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选1）净现值法2.寿命期相等的互斥方案比选3.2.3 互斥方案的比较与选择互斥方案的比较与选择
35、计算追加投资方案的净现值，即追加投资净现值NPV2-1，并检验追加投资方案的经济性。判断方案的相对效益。若 0，从经济上应选择投资大的方案为实施方案；若 ，从经济上应选择投资小的方案为实施方案。用下一方案再与较优方案比较，重复（2）（4）过程，直至全部方案比较完毕。根据相对效益比较，选出最优方案。2 1NCF2 1NCF0（3）方案优选方案优选 47 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选案例方案A、B、C是互斥方案，其净现金流量见表3-7。设基准折现率ic10%，试进行方案评选。【解】（1）方案绝对效益检验：表3-7 互斥方案A、B、C净现金流量表 单位
36、：万元2.寿命期相等的互斥方案比选3.2.3 互斥方案的比较与选择互斥方案的比较与选择年 末方 案0110A-20039C-15024B-10020追加投资方案AB-10019ANPV20039/10%10200396.14439.62PA （，）（）万元BNPV10020/10%10100206.14422.88PA （，）（）万元CNPV15024/10%10150246.1442.54PA （，）（）万元 48 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选案例NPVA0，NPVB0，方案A、B均通过绝对效益检验。NPVC0，方案C不满足经济性要求，应舍弃。
37、（2）方案A、B相对效益检验。构造追加投资方案AB见表3-7。由于 ，故A优于B。（3）方案优选。由相对效益检验结果AB，所以选择方案A为实施方案。表3-7 互斥方案A、B、C净现金流量表 单位：万元2.寿命期相等的互斥方案比选3.2.3 互斥方案的比较与选择互斥方案的比较与选择年 末方 案0110A-20039C-15024B-10020追加投资方案AB-10019A-BNPV10019/10%10100196.14416.74PA （，）（）万元A-BNPV0 49 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选1）净现值法对于净现值法而言，最优方案的判断准则
38、是：净现值大于或等于零且净现值最大的方案是最优可行方案。这个准则可以推广到与净现值等效的其他价值性标准：净年值和净终值。即，净年值（或净终值）大于或等于零且净年值（或净终值）最大的方案为最优可行方案。2.寿命期相等的互斥方案比选3.2.3 互斥方案的比较与选择互斥方案的比较与选择 50 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选2）内部收益率法2.寿命期相等的互斥方案比选3.2.3 互斥方案的比较与选择互斥方案的比较与选择（1）绝对效益检验绝对效益检验备选方案须通过评价标准IRRic的检验，以满足其行业经济合理性要求。若 ic，表明投资大的方案除了具有与投资小
39、的方案相同的收益能力外，追加投资也达到了起码的经济要求，因此，投资大的方案相对优；反之，若 ic，则表明投资大的方案达不到投资小的方案的收益水平或追加投资在经济上不合理，因此，投资小的方案相对优。计算追加投资（或称增量投资、相对投资）内部收益率 。（2）相对效益检验相对效益检验IRRIRR 51 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选案例根据上个案例资料，试用追加投资内部收益率指标判断方案的相对优劣。【解】根据前面的分析，已知投资最小的方案B是可行方案（IRRB15.1%），取其为基础方案。然后采用环比法，将投资大的方案与基础方案比较，依此类推。首先取C方
40、案与B方案比较，增量投资的净现金流量见表3-8。增量投资的内部收益率可由 ，求得，说明C方案相对于B方案的追加投资50万元不经济，因此，应舍弃C方案。以B方案作为下一轮比较的基础方案。2.寿命期相等的互斥方案比选3.2.3 互斥方案的比较与选择互斥方案的比较与选择504/IRR100CBPA（，）C BIRR0ci表3-8 增量投资净现金流量表 单位：万元 年 末方 案0110CB-504AB-10019 52 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选案例再将A方案与B方案比较，增量投资净现金流量见表3-8，增量投资内部收益率 由：，说明A方案相对于B方案的
41、增量投资100万元是合理的，故A方案优于B方案，应确定A 案为实施方案。其结论与用净现值指标评价结论一致。2.寿命期相等的互斥方案比选3.2.3 互斥方案的比较与选择互斥方案的比较与选择表3-8 增量投资净现金流量表 单位：万元 年 末方 案0110CB-504AB-10019A BIRRA-B10019/,IRR,100PA（）A BIRR13.8%ci 53 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选1）最小公倍数法这种方法是将相比较的各方案重复执行若干次，直到彼此期限相等为止。即以各备选方案计算期的最小公倍数为各方案的共同计算期。以净现值较大的方案为优。
42、3.寿命期不等的互斥方案比选3.2.3 互斥方案的比较与选择互斥方案的比较与选择 54 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选案例某项目有A、B两个方案，方案A的初始投资为900万元，寿命期为4年，每年年末净收益为330万元；方案B的对应数据为1 400万元、8年、400万元。两方案均无残值，若基准收益率为12%。试对比两方案。【解】两方案寿命期的最小公倍数为8年，故可画出两个可比方案的现金流量图，如图3-8所示。由图3-7可得：2.寿命期相等的互斥方案比选3.2.3 互斥方案的比较与选择互斥方案的比较与选择图3-8 两个可比方案的现金流量图 ABNPV3
43、30/12%8900/12%4900167.36NPV400/12%81400587PAPAPA（，）（，）（）（，）（）万元万元因为NPV（12）BNPV（12）A，故B方案为最优。55 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选2）年等值法和年费用法年等值法实际上也采用了方案重复法对寿命期的处理方法。从各原始方案年等值的大小即可判断方案效益的大小。年等值法对重复次数较多、计算复杂的方案尤为适用。3.寿命期不等的互斥方案比选3.2.3 互斥方案的比较与选择互斥方案的比较与选择若在上例中尚有C方案，其初始投资为1 800万元，寿命期为11年，每年年末净收益为3
44、90万元，寿命期末残值为770万元，试比较三个方案。案例【解】若采用方案重复法计算，寿命期的最小公倍数为88年，A方案需重复执行22次，计算复杂，故采用年等值法。ABCAE330900/12%433.72AE400/12%81400118.18AE3901800/12%11770/12%11124.15A PA PA PA F（，）（）（，）（）（，）（，）（）万元万元万元 56 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选3）研究期法研究期法就是通过研究分析，直接选取一个适当的计算期作为各个方案共同的计算期，计算各个方案在该计算期内的净现值，以净现值较大的为优
45、。在实际应用中，往往直接选取诸方案中最短的计算期作为各方案的共同计算期，所以研究期法也可以称为最小计算期法。方案比选中经济评价指标的应用范围见表3-9。3.寿命期不等的互斥方案比选3.2.3 互斥方案的比较与选择互斥方案的比较与选择用途指标净 现 值内部收益率方案比选（互斥方案选优）无资金限制时，可选择NPV较大者一般不直接用，可计算差额投资内部收益率（IRR），当IRRic时，以投资较大方案为优项目排队（独立项目按优劣排序的最优组合）不单独排序一般不采用（可用于排除项目）表3-9 方案比选中经济评价指标 57 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选3）研
46、究期法3.寿命期不等的互斥方案比选3.2.3 互斥方案的比较与选择互斥方案的比较与选择若两方案数据如表3-10所示，基准贴现率为15%，研究期定为3年，A方案在研究期末可回收资金估计为140万元。试比较两方案。案例（1）预测未来价值法预测未来价值法当对寿命期长的方案在研究期末的价值有所估计时，宜采用此法。年 末AB012345-30010011013010080-240110110110表3-10 某投资两方案基本数据 单位：万元 58 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选案例【解】两方案在研究期内的现金流量如图3-9所示。3.2.3 互斥方案的比较与选
47、择互斥方案的比较与选择图3-9 某投资两方案的现金流量图 3.寿命期不等的互斥方案比选ANPV100/15%1110/15%2130 140/15%3300100 0.8696 110 0.7561130 1400.657530047.656P FP FP F（，）（，）（）（，）（）（）万元BNPV110/15%32401102.28324011.13PA（，）（）万元由此得出A方案较优。59 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选3）研究期法3.寿命期不等的互斥方案比选3.2.3 互斥方案的比较与选择互斥方案的比较与选择仍以上例为例：案例将寿命期长于研
48、究期的方案的初始投资依等值原理变换为年金计入寿命期各年，然后计算研究期内各方案的净现值加以比较。（2）承认未使用价值法承认未使用价值法ANPV100/15%1110/15%2130/15%3300/15%5/15%351.28P FP FP FA PP A（，）（，）（，）（，）（，）（）万元BNPV110/15%32401102.28324011.13PA（，）（）万元由此得出A方案较优。60 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选1.互补型方案的选择3.2.4 相关方案的比较与选择相关方案的比较与选择u经济上互补而又对称的方案可以结合在一起作为一个“综
49、合体”来考虑；u经济上互补而不对称的方案，如建筑物A和空调B则可把问题转化为对有空调的建筑物方案C和没有空调的建筑物方案A这两个互斥方案的经济比较。61 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选2.现金流量相关型方案的选择3.2.4 相关方案的比较与选择相关方案的比较与选择u首先确定方案之间的相关性，对其现金流量之间的相互影响做出准确的估计；u然后根据方案之间的关系，把方案组合成互斥的组合方案；u最后按照互斥方案的评价方法对组合方案进行比选。62 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选1）独立方案组合互斥化法评价基本步骤
50、如下：（1）分别对各独立方案进行绝对效果检验，即剔除NPV0或IRRic的方案。（2）对通过绝对效果检验的方案，列出不超过总投资限额的所有组合投资方案，则这些组合方案之间具有互斥的关系。（3）将各组合方案按初始投资额大小顺序排列，按互斥方案的比选原则选择最优的方案组合，即分别计算各组合方案的净现值或增量投资内部收益率，以净现值最大的组合方案为最佳方案组合；或者以增量投资内部收益率判断准则选择最佳方案组合。3.组合互斥型方案的选择3.2.4 相关方案的比较与选择相关方案的比较与选择 63 3.1 建筑工程项目投资方案的经济评价指标3.2 建筑工程项目投资方案的比选2）净现值率排序法净现值率大小说
