1、第四章投资管理第四章投资管理1v第一节投资管理的主要内容第一节投资管理的主要内容 v一、投资的定义与种类一、投资的定义与种类v（一）投资的定义（一）投资的定义v投资，是指特定经济主体（包括国家、企业和个人）投资，是指特定经济主体（包括国家、企业和个人）为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定时期向一定领域的标的物投放足够数额的资在一定时期向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。从特定企业角金或实物等货币等价物的经济行为。从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放度看，投资就是企业为获取收益而向一定
2、对象投放资金的经济行为。资金的经济行为。2v（二）投资的种类（二）投资的种类 v【单选题单选题】将企业投资区分为固定资产投资、将企业投资区分为固定资产投资、流动资产投资、期货与期权投资等类型所依流动资产投资、期货与期权投资等类型所依据的分类标志是（）。据的分类标志是（）。vA.投入行为的介入程度投入行为的介入程度 B.投入的领域投入的领域vC.投资的方向投资的方向 D.投资的内容投资的内容 v【答案答案】D3v【判断题判断题】直接投资是指通过购买被投资对直接投资是指通过购买被投资对象发行的金融工具而将资金间接转移交付给象发行的金融工具而将资金间接转移交付给被投资对象使用的投资。被投资对象使用的
3、投资。v正确答案正确答案4v二、项目投资的定义、特点二、项目投资的定义、特点v定义：是指以特定建设项目为投资对象的一定义：是指以特定建设项目为投资对象的一种长期投资行为。种长期投资行为。v特点：特点：1.投资内容独特（每个项目都至少涉投资内容独特（每个项目都至少涉及到一项固定资产投资）；及到一项固定资产投资）；2.投资数额多；投资数额多；3.影响时间长（至少一年或一个营业周期以影响时间长（至少一年或一个营业周期以上）；上）；4.发生频率低；发生频率低；5.变现能力差；变现能力差；6.投资投资风险大。风险大。5v三、投资决策的影响因素三、投资决策的影响因素v重点关注时期因素和成本因素重点关注时期
4、因素和成本因素v6v1.时期因素时期因素v项目计算期指投资项目从投资建设开始到最项目计算期指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。终清理结束整个过程的全部时间。v项目计算期（项目计算期（n）v建设期（建设期（s）运营期运营期（p）v运营期试产期达产期运营期试产期达产期78v【多选题多选题】关于项目投资，下列说法不正确关于项目投资，下列说法不正确的是（）。的是（）。vA.投资内容独特，投资数额多，投资风险小投资内容独特，投资数额多，投资风险小vB.项目计算期建设期达产期项目计算期建设期达产期vC.达产期运营期试产期达产期运营期试产期vD.达产期指的是投产日至达产日的期间达产期指
5、的是投产日至达产日的期间 v【答案答案】ABD9v2.成本因素成本因素v注意这里的成本与财务会计中的成本概念不注意这里的成本与财务会计中的成本概念不同，是指广义的成本费用，即现金流出。同，是指广义的成本费用，即现金流出。v（1）投入阶段的成本）投入阶段的成本v1011v【注意注意】v（1）原始投资与项目总投资的关系如下：）原始投资与项目总投资的关系如下：项目总投资原始投资建设期资本化利息；项目总投资原始投资建设期资本化利息；原始投资建设投资流动资金投资。原始投资建设投资流动资金投资。v原始投资不受企业投资资金来源的影响，但原始投资不受企业投资资金来源的影响，但项目总投资受企业投资资金来源的影响
6、。项目总投资受企业投资资金来源的影响。12v（2）固定资产投资与固定资产原值的关系是：）固定资产投资与固定资产原值的关系是：v固定资产原值固定资产原值=固定资产投资建设期资本化固定资产投资建设期资本化借款利息预备费借款利息预备费固定资产投资中不包括资本化利息，但是固固定资产投资中不包括资本化利息，但是固定资产原值应该包括建设期资本化利息。定资产原值应该包括建设期资本化利息。v（3）项目总投资）项目总投资:只在计算总投资收益率时只在计算总投资收益率时使用，计算其他投资评价指标时不使用。使用，计算其他投资评价指标时不使用。13v【单选题单选题】在财务管理中，将企业为使项目在财务管理中，将企业为使项
7、目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金称为（）。入的全部现实资金称为（）。vA.项目总投资项目总投资B.现金流量现金流量vC.建设投资建设投资D.原始投资原始投资 v【答案答案】D14v（2）产出阶段的成本）产出阶段的成本v经营成本与具体的筹资方案无关，即经营成经营成本与具体的筹资方案无关，即经营成本中不包括财务费用。本中不包括财务费用。15v第二节财务可行性要素的估算第二节财务可行性要素的估算 v一、投入类财务可行性要素的估算一、投入类财务可行性要素的估算16v（一）建设投资的估算：第一个投入类要素（一）建设投资的估算：第一个投入类要素
8、17v（一）建设投资的估算（按形成资产法估算）（一）建设投资的估算（按形成资产法估算）v1.形成固定资产费用的估算形成固定资产费用的估算（1）建筑工程费的估算）建筑工程费的估算单位建筑工程投资估算法：单位建筑工程投资估算法：建筑工程费同类单位建筑工程投资建筑工程费同类单位建筑工程投资相应相应的建筑工程总量的建筑工程总量单位实物工程量投资估算法：单位实物工程量投资估算法：建筑工程费预算单位实物工程投资建筑工程费预算单位实物工程投资相应相应的实物工程量的实物工程量18v（2）设备购置费的估算）设备购置费的估算v狭义设备购置费的估算（达到固定资产标狭义设备购置费的估算（达到固定资产标准）准）vA.国
9、产设备购置费的估算。国产设备购置费的估算。设备购置费用设备购置费用v设备购买成本设备购买成本（1运杂费率）运杂费率）19vB.进口设备购置费的估算（进口设备购置费的估算（3项内容）项内容）设备购置费用设备购置费用=以人民币标价的进口设备到以人民币标价的进口设备到岸价岸价+进口从属费进口从属费+国内运杂费国内运杂费va.离岸价向到岸价的计算离岸价向到岸价的计算20vb.进口从属费的计算进口从属费的计算21vc.国内运杂费的计算国内运杂费的计算v国内运杂费国内运杂费=（以人民币支付的进口设备到岸（以人民币支付的进口设备到岸价价+进口关税进口关税+进口增值税）进口增值税）运杂费率运杂费率v工县、器具
10、和生产经营用家具购置费的估工县、器具和生产经营用家具购置费的估算（没达到固定资产标准）算（没达到固定资产标准）v狭义设备购置费狭义设备购置费标准的工具、器具和生标准的工具、器具和生产经营用家具购置费率产经营用家具购置费率22v（3）安装工程费的估算）安装工程费的估算v需要吊装的设备需要吊装的设备:安装工程费每吨安装费安装工程费每吨安装费设备吨位设备吨位v其他需要安装的设备其他需要安装的设备 va.按照设备原价计算按照设备原价计算:安装工程费安装费安装工程费安装费率率设备原价设备原价vb.按照安装工程量计算按照安装工程量计算:安装工程费单位安装工程费单位实务工程安装费标准实务工程安装费标准安装实
11、务工程量安装实务工程量23v（4）固定资产其他费用的估算）固定资产其他费用的估算v指形成固定资产的费用中除建筑工程费、设指形成固定资产的费用中除建筑工程费、设备购置费和安装工程费之外的所有费用。估备购置费和安装工程费之外的所有费用。估算时可按建筑工程费、广义设备购置费和安算时可按建筑工程费、广义设备购置费和安装工程费三项工程费用的合计的一定百分比装工程费三项工程费用的合计的一定百分比测算。测算。24v【注意注意】在项目的可行性研究中，形成固定在项目的可行性研究中，形成固定资产的费用与固定资产原值的关系如下：资产的费用与固定资产原值的关系如下：固定资产原值固定资产原值=形成固定资产的费用形成固定
12、资产的费用+建设期建设期资本化利息资本化利息+预备费预备费25v2.形成无形资产费用的估算形成无形资产费用的估算v（1）自行开发建造厂房建筑物的土地使用权）自行开发建造厂房建筑物的土地使用权不得列作固定资产价值。不得列作固定资产价值。v（2）新建项目的专利权和商标权采用成本法）新建项目的专利权和商标权采用成本法或市价法进行估算或市价法进行估算.v（3）新建项目中通常不涉及商誉和著作权。）新建项目中通常不涉及商誉和著作权。26v3.形成其他资产费用的估算形成其他资产费用的估算v建设投资中除形成固定资产、无形资产的费建设投资中除形成固定资产、无形资产的费用以外的部分，包括生产准备费和开办费。用以外
13、的部分，包括生产准备费和开办费。v（1）生产准备费：）生产准备费：v按照工程费用和生产准备费率估算；按照工程费用和生产准备费率估算；v（2）开办费：）开办费：v按照工程费用和开办费率估算。按照工程费用和开办费率估算。v4.预备费的估算预备费的估算27预备费含义预备费含义 又称不可预见费，是指在可行性研究中难以预又称不可预见费，是指在可行性研究中难以预料的投资支出。料的投资支出。基本基本预备费预备费 含义含义 由于建设期发生一般自然灾害而带来的工程损由于建设期发生一般自然灾害而带来的工程损失或为防范自然灾害而采取措施而追加的投资，失或为防范自然灾害而采取措施而追加的投资，又称工程建设不可预见费又
14、称工程建设不可预见费。估算估算 基本预备费（形成固定资产的费用形成无基本预备费（形成固定资产的费用形成无形资产的费用形成其他资产的费用）形资产的费用形成其他资产的费用）基本基本预备费率。预备费率。涨价涨价预备费预备费 含义含义 指为应付建设期内可能发生的通货膨胀而预留指为应付建设期内可能发生的通货膨胀而预留的投资，又称价格上涨不可预见费。的投资，又称价格上涨不可预见费。估算估算 根据工程费用和建设期预计通货膨胀率来估算。根据工程费用和建设期预计通货膨胀率来估算。2829v【多项选择多项选择】在基本预备费的估算中，会在基本预备费的估算中，会涉及到（）指标。涉及到（）指标。vA.安装工程费安装工程
15、费B.开办费开办费vC.基本预备费率基本预备费率D.非专利技术投资非专利技术投资v【答案答案】ABCD30v【判断题判断题】某投资项目需要某投资项目需要20万元固定资产投资，万元固定资产投资，通过银行借款通过银行借款10万元，年利率为万元，年利率为5%，期限为一年，期限为一年，项目建设期为零，固定资产预计无残值，使用寿命项目建设期为零，固定资产预计无残值，使用寿命为为5年，直线法计提折旧。则年折旧额为年，直线法计提折旧。则年折旧额为4.1万元。万元。（）v【解析解析】，固定资产原值固定资产投资建设，固定资产原值固定资产投资建设期资本化利息，本题中建设期为零，所以，不存在期资本化利息，本题中建设
16、期为零，所以，不存在建设期资本化利息，因此，固定资产原值建设期资本化利息，因此，固定资产原值20（万（万元），年折旧额为元），年折旧额为20/54（万元）。（万元）。31v【多项选择多项选择】建设投资一般包括（）。建设投资一般包括（）。A.形成固定资产的费用形成固定资产的费用vB.形成无形资产的费用形成无形资产的费用vC.形成其他资产的费用形成其他资产的费用vD.预备费预备费v【答案答案】ABCD32v【多项选择多项选择】形成固定资产的费用一般包形成固定资产的费用一般包括（）。括（）。vA.建筑工程费用建筑工程费用vB.设备购置费用设备购置费用vC.安装工程费用安装工程费用vD.不可预见费用不
17、可预见费用v【答案答案】ABC33v（二）流动资金投资的估算（二）流动资金投资的估算v（分项详细估算法）（分项详细估算法）v分项详细估算法，是指根据投资项目在运营分项详细估算法，是指根据投资项目在运营期内主要流动资产和流动负债要素的最低周期内主要流动资产和流动负债要素的最低周转天数和预计周转额分别估算每一流动项目转天数和预计周转额分别估算每一流动项目的占用额，进而确定各年流动资金投资的一的占用额，进而确定各年流动资金投资的一种方法。种方法。34v1.分项详细估算法的基本公式分项详细估算法的基本公式（1）估算公式：）估算公式：v本年流动资金需用数本年流动资金需用数该年流动资产需用额该年流动负债需
18、用额该年流动资产需用额该年流动负债需用额（2）某年流动资金投资额）某年流动资金投资额本年流动资金需用额截止上年的流动资金本年流动资金需用额截止上年的流动资金投资额投资额 本年流动资金需用数上年流动资金需用数本年流动资金需用数上年流动资金需用数35v【例如例如】某企业第一年材料费需要某企业第一年材料费需要100万元，付现万元，付现购买购买80万元，赊购万元，赊购20万元。第二年材料费需要万元。第二年材料费需要150万元，付现购买万元，付现购买120万元，赊购万元，赊购30万元。万元。v第一年流动资金需用数第一年流动资金需用数v1002080（万元）（万元）v第二年流动资金需用数第二年流动资金需用
19、数v15030120（万元）（万元）v第二年流动资金投资额第二年流动资金投资额v1208040（万元）（万元）36v【单项选择单项选择】已知某完整工业投资项目预已知某完整工业投资项目预计投产第一年的流动资产需用数计投产第一年的流动资产需用数100万元，万元，流动负债可用数为流动负债可用数为40万元；投产第二年的万元；投产第二年的流动资产需用数为流动资产需用数为190万元，流动负债可用万元，流动负债可用数为数为100万元。则投产第二年新增的流动资万元。则投产第二年新增的流动资金额应为（金额应为（）万元。）万元。A.150 B.90 C.60D.30 v【答案答案】D37v【多项选择多项选择】某工
20、业投资项目的建设期为某工业投资项目的建设期为0，第一年流动资，第一年流动资金需用额为金需用额为600万元，流动负债需用额为万元，流动负债需用额为400万元，第二年万元，第二年流动资产需用额为流动资产需用额为1200万元，流动负债需用额为万元，流动负债需用额为600万元，万元，则下列说法正确的有（）。则下列说法正确的有（）。vA.第一年的流动资金投资额为第一年的流动资金投资额为600万元万元 vB.第二年的流动资金投资额为第二年的流动资金投资额为600万元万元vC.第二年的流动资金投资额为第二年的流动资金投资额为0万元万元 vD.第二年的流动资金需用额为第二年的流动资金需用额为600万元万元v【
21、答案答案】ACD38v【解析解析】某年流动资金需用额该年流动资某年流动资金需用额该年流动资产需用额该年流动负债需用额，由此可知：产需用额该年流动负债需用额，由此可知：第二年的流动资金需用额为第二年的流动资金需用额为1200600600（万元），即选项（万元），即选项D正确；由于某年流正确；由于某年流动资金投资额本年流动资金需用额上年动资金投资额本年流动资金需用额上年的流动资金需用额，所以，第一年的流动资的流动资金需用额，所以，第一年的流动资金投资额金投资额6000600（万元），第二年（万元），第二年的流动资金投资额的流动资金投资额6006000（万元），（万元），即选项即选项A、C正确，选项
22、正确，选项B不正确。不正确。39v2.周转天数、周转次数、周转额与资金需周转天数、周转次数、周转额与资金需用额的概念及其关系用额的概念及其关系 v周转天数：资金从原始形态开始，经过各周转天数：资金从原始形态开始，经过各个循环阶段回到出发点，完成一次循环所个循环阶段回到出发点，完成一次循环所需要的天数。需要的天数。v周转次数：该项目在一年内（简化计算按周转次数：该项目在一年内（简化计算按360天计）完成单一循环的次数。天计）完成单一循环的次数。周转次数周转次数 40v周转额：指项目所占用资金在一年内由于不周转额：指项目所占用资金在一年内由于不断周转而形成的累计发生额。断周转而形成的累计发生额。v
23、某一流动项目的资金需用额某一流动项目的资金需用额v 41v2.流动资产项目的估算流动资产项目的估算v为简化计算，在进行财务可行性评价时，为简化计算，在进行财务可行性评价时，假定有下式成立：假定有下式成立：v 42v【理解理解】如果某企业每年外购原材料费用如果某企业每年外购原材料费用100万元，而原材料费用的周转次数为万元，而原材料费用的周转次数为1次，次，则每年外购原材料的资金需用额为则每年外购原材料的资金需用额为100万元。万元。如果如果1年周转年周转2次，则每年外购原材料的需用次，则每年外购原材料的需用额为额为50（1002）万元。）万元。43v（三）经营成本的估算（三）经营成本的估算v不
24、论什么类型的投资项目，在运营期都要发不论什么类型的投资项目，在运营期都要发生经营成本，它的估算与具体的筹资方案无生经营成本，它的估算与具体的筹资方案无关。经营成本本来属于时期指标，为简化计关。经营成本本来属于时期指标，为简化计算，可假定其发生在运营期各年的年末。算，可假定其发生在运营期各年的年末。44v经营成本有加法和减法两种估算公式：经营成本有加法和减法两种估算公式：v45v【单选题单选题】经营成本中不包括（）。经营成本中不包括（）。vA.该年折旧费该年折旧费B.工资及福利费工资及福利费 vC.外购动力费外购动力费D.修理费修理费 v【答案答案】A46v（四）运营期相关税金的估算（四）运营期
25、相关税金的估算v在进行财务可行性评价中，需要估算的运在进行财务可行性评价中，需要估算的运营期税金包括运营期内营业税金及附加、营期税金包括运营期内营业税金及附加、调整所得税两项因素。调整所得税两项因素。47v1.营业税金及附加的估算营业税金及附加的估算48v2.调整所得税的估算调整所得税的估算v调整所得税是项目可行性评价中的一个专有调整所得税是项目可行性评价中的一个专有术语，它是为了简化计算而设计的虚拟企业术语，它是为了简化计算而设计的虚拟企业所得税，其计算公式为：所得税，其计算公式为：49v3.关于增值税的说明关于增值税的说明v增值税属于价外税，不属于投入类财务可增值税属于价外税，不属于投入类
26、财务可行性要素，也不需要单独估算。但在估算行性要素，也不需要单独估算。但在估算设备购置费、城建税和教育费附加时，要设备购置费、城建税和教育费附加时，要分别考虑进项税额和应交增值税指标。分别考虑进项税额和应交增值税指标。50v三、产出类财务可行性要素的估算三、产出类财务可行性要素的估算51v（一）营业收入的估算（一）营业收入的估算v在项目只生产一种产品的情况下，营业收在项目只生产一种产品的情况下，营业收入的估算公式如下：入的估算公式如下：v年营业收入该年产品不含税单价年营业收入该年产品不含税单价该年该年产品的产销量。产品的产销量。52v（二）补贴收入（二）补贴收入v补贴收入是与运营期收益有关的政
27、府补贴，补贴收入是与运营期收益有关的政府补贴，可根据按政策退还的增值税、按销售量或工可根据按政策退还的增值税、按销售量或工作量计算的定额补贴和财政补贴等予以估算。作量计算的定额补贴和财政补贴等予以估算。53v（三）固定资产余值的估算（三）固定资产余值的估算v（1）固定资产余值按事先确定的净残值）固定资产余值按事先确定的净残值固定资产的原值固定资产的原值其法定净残值率的乘积其法定净残值率的乘积v（2）在运营期内，因更新改造而提前回收）在运营期内，因更新改造而提前回收的固定资产余值的固定资产余值v其折余价值预计可变现净收入其折余价值预计可变现净收入 54v（四）回收流动资金的估算（四）回收流动资金
28、的估算v终结点一次回收的流动资金必然等于各年垫终结点一次回收的流动资金必然等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。支的流动资金投资额的合计数。v在进行财务可行性评价时，将在终结点回收在进行财务可行性评价时，将在终结点回收的固定资产余值和流动资金统称为回收额。的固定资产余值和流动资金统称为回收额。55v【多选题多选题】在进行投资项目财务可行性评价在进行投资项目财务可行性评价时，终结点的回收额包括（）。时，终结点的回收额包括（）。vA.固定资产余值固定资产余值B.经营收入经营收入vC.上级补贴上级补贴D.流动资金流动资金 v【答案答案】AD56v第三节投资项目财务可行性评价指标的测算第三节投资项目财
29、务可行性评价指标的测算 v一、财务可行性指标的类型一、财务可行性指标的类型v财务可行性评价指标，是指用于衡量投资项目财务财务可行性评价指标，是指用于衡量投资项目财务效益大小和评价投入产出关系是否合理，以及评价效益大小和评价投入产出关系是否合理，以及评价其是否具有财务可行性所依据的一系列量化指标的其是否具有财务可行性所依据的一系列量化指标的统称。统称。v财务可行性评价指标很多，本书主要介绍静态投资财务可行性评价指标很多，本书主要介绍静态投资回收期、总投资收益率、净现值、净现值率和内部回收期、总投资收益率、净现值、净现值率和内部收益率五个指标。收益率五个指标。5758v二、投资项目净现金流量的测算
30、二、投资项目净现金流量的测算v（一）投资项目净现金流量的含义与种类（一）投资项目净现金流量的含义与种类v1.净现金流量的含义净现金流量的含义v投资项目的净现金流量（又称现金净流量，计作投资项目的净现金流量（又称现金净流量，计作NCFt）是指在项目计算期内由建设项目每年现金）是指在项目计算期内由建设项目每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。列指标。v某年净现金流量某年净现金流量v=该年现金流入量该年现金流入量-该年现金流出量该年现金流出量59v注意三个问题：注意三个问题：v（1）净现金流量是按年来计算的。）净现金流量是按年来计算的。v
31、（2）某年净现金流量）某年净现金流量=该年现金流入量该年现金该年现金流入量该年现金流出量。流出量。v对于建设期来说，净现金流量一般为负或等于零；对于建设期来说，净现金流量一般为负或等于零；v对于运营期来说，既会发生现金流入，也会发生现对于运营期来说，既会发生现金流入，也会发生现金流出，一般流入大于流出，净现金流量多为正。金流出，一般流入大于流出，净现金流量多为正。60v（3）净现金流量是一个序列指标，即有时）净现金流量是一个序列指标，即有时间上的先后顺序，并且是一系列的数值。间上的先后顺序，并且是一系列的数值。考试时如果要求计算某个项目的净现金流考试时如果要求计算某个项目的净现金流量，就必须分
32、别算出各年的净现金流量。量，就必须分别算出各年的净现金流量。61v【判断题判断题】在项目投资决策中，净现金流在项目投资决策中，净现金流量是指经营期内每年现金流入量与同年现量是指经营期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。金流出量之间的差额所形成的序列指标。（）（）v【答案答案】v净现金流量是指在项目计算期内每年现金净现金流量是指在项目计算期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。成的序列指标。62v2.净现金流量的种类净现金流量的种类v净现金流量又包括所得税前净现金流量和所净现金流量又包括所得税前净现金流量和所得税后
33、净现金流量两种形式。得税后净现金流量两种形式。v所得税后净现金流量所得税前净现金流量所得税后净现金流量所得税前净现金流量调整所得税。调整所得税。v调整所得税调整所得税=息税前利润息税前利润所得税率所得税率63v【例例】已知某项目每年息税前利润均为已知某项目每年息税前利润均为100万元，万元，所得税率为所得税率为30%。运营期某年所得税后的净现金流。运营期某年所得税后的净现金流量为量为200万元，则所得税前的净现金流量为（）。万元，则所得税前的净现金流量为（）。A.100B.70C.130D.230 v【答案答案】Dv调整所得税调整所得税=10030%=30（万元）。税前净现金（万元）。税前净现
34、金流量流量=税后净现金流量税后净现金流量+调整所得税调整所得税v=200+30=230（万元）（万元）64v（二）确定建设项目净现金流量的方法（二）确定建设项目净现金流量的方法65v1.列表法列表法v现金流量表包括现金流量表包括“项目投资现金流量表项目投资现金流量表”、“项目资本金现金流量表项目资本金现金流量表”和和“投资各方现投资各方现金流量表金流量表”等不同形式。本章主要介绍项目等不同形式。本章主要介绍项目投资现金流量表的编制方法。投资现金流量表的编制方法。66v项目投资现金流量表项目投资现金流量表3项内容：项内容：v1.根据项目计算期内每年预计发生的具体根据项目计算期内每年预计发生的具体
35、现金流入量要素与同年现金流出量要素逐现金流入量要素与同年现金流出量要素逐年编制。年编制。67v2.详细列示详细列示4个要素：个要素：v所得税前净现金流量；所得税前净现金流量；v累计所得税前净现金流量；累计所得税前净现金流量；v所得税后净现金流量；所得税后净现金流量；v累计所得税后净现金流量。累计所得税后净现金流量。v3.根据所得税前后的净现金流量分别计算根据所得税前后的净现金流量分别计算两套内部收益率、净现值和投资回收期等两套内部收益率、净现值和投资回收期等可行性评价指标。可行性评价指标。68v2.简化法简化法【新建项目新建项目】v建设期某年净现金流量建设期某年净现金流量=-该年原始投资额该年
36、原始投资额69v（三）单纯固定资产投资项目净现金流量的（三）单纯固定资产投资项目净现金流量的确定方法确定方法v如果某投资项目的原始投资中，只涉及到形如果某投资项目的原始投资中，只涉及到形成固定资产的费用，而不涉及形成无形资产成固定资产的费用，而不涉及形成无形资产的费用、形成其他资产的费用或流动资产投的费用、形成其他资产的费用或流动资产投资，甚至连预备费也可以不予考虑，则该项资，甚至连预备费也可以不予考虑，则该项目就属于单纯固定资产投资项目。目就属于单纯固定资产投资项目。70v建设期某年的净现金流量建设期某年的净现金流量v=-该年发生的固定资产投资该年发生的固定资产投资71v1.息税前利润（即扣
37、除利息和所得税前利润）息税前利润（即扣除利息和所得税前利润）v（营业收入补贴收入）（不含利息和（营业收入补贴收入）（不含利息和所得税的总成本费用营业税金及附加）所得税的总成本费用营业税金及附加）v2.不含利息和所得税的总成本费用不含利息和所得税的总成本费用v付现成本（即经营成本）非付现成本付现成本（即经营成本）非付现成本（折旧摊销）（折旧摊销）72v3.税前经营净现金流量税前经营净现金流量v经营现金流入量经营现金流入量经营现金流出量经营现金流出量v【营业收入补贴收入营业收入补贴收入】【经营成本经营成本营业税金及附加营业税金及附加】v【营业收入补贴收入营业收入补贴收入】【（不含利息（不含利息和所
38、得税的总成本费用非付现成本）营和所得税的总成本费用非付现成本）营业税金及附加业税金及附加】73v【营业收入补贴收入营业收入补贴收入】【（不含利息（不含利息和税的总成本费用营业税金及附加）非和税的总成本费用营业税金及附加）非付现成本（折旧摊销）付现成本（折旧摊销）】v【（营业收入补贴收入）（不含利息（营业收入补贴收入）（不含利息和税的总成本费用营业税金及附加）和税的总成本费用营业税金及附加）】非付现成本（折旧摊销）非付现成本（折旧摊销）v息税前利润非付现成本（折旧摊销）息税前利润非付现成本（折旧摊销）74v4.税后经营净现金流量税后经营净现金流量v税前经营净现金流量息税前利润税前经营净现金流量息
39、税前利润所得所得税税率税税率v息税前利润非付现成本（折旧摊销）息税前利润非付现成本（折旧摊销）所得税费用所得税费用v息税前利润（息税前利润（1所得税税率）非付现所得税税率）非付现成本（折旧摊销）成本（折旧摊销）75v三、静态评价指标的含义、计算方法及特征三、静态评价指标的含义、计算方法及特征v（一）静态投资回收期（一）静态投资回收期v1.含义：含义：v静态投资回收期是指以投资项目经营净现金静态投资回收期是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。流量抵偿原始投资所需要的全部时间。v2.种类：种类：v包括建设期的回收期（包括建设期的回收期（PP）和不包括建设期）和不包括建设期的回收
40、期（的回收期（PP）。）。76v包括建设期的回收期（包括建设期的回收期（PP）v不包括建设期的回收期（不包括建设期的回收期（PP）建设期）建设期77v3.计算：计算：v公式法公式法【适用条件适用条件】v1.运营期内前若干年每年净现金流量相等；运营期内前若干年每年净现金流量相等；v2.这些年内的经营净现金流量之和应大于或等于原这些年内的经营净现金流量之和应大于或等于原始投资合计。始投资合计。v包括建设期的回收期（包括建设期的回收期（PP）v不包括建设期的回收期建设期不包括建设期的回收期建设期78v列表法（一般方法）列表法（一般方法）v所谓列表法是指通过列表计算所谓列表法是指通过列表计算“累计净现
41、金累计净现金流量流量”的方式，来确定包括建设期的投资回的方式，来确定包括建设期的投资回收期，进而再推算出不包括建设期的投资回收期，进而再推算出不包括建设期的投资回收期的方法。收期的方法。v方法适用于任何情况。方法适用于任何情况。79v【计算题计算题】某投资项目累计的净现金流某投资项目累计的净现金流量资料如下：量资料如下：年份年份 0 1 2 3 6 7 15累计累计净现净现金流金流量量 100 200 200 18020 20 500 80v要求：（要求：（1）计算该项目的静态投资回收期）计算该项目的静态投资回收期v包括建设期的静态投资回收期包括建设期的静态投资回收期v620/20（20）6.
42、5（年）（年）v不包括建设期的静态投资回收期不包括建设期的静态投资回收期v6.524.5（年）（年）v（2）说明该项目的建设期、投资方式和运营期）说明该项目的建设期、投资方式和运营期 v 该项目的建设期是该项目的建设期是2年，投资方式是分次投入，第年，投资方式是分次投入，第一年初和年末分别投入一年初和年末分别投入100万元，运营期是万元，运营期是13年。年。81v【提示提示】v（1）静态投资回收期有两个指标：包括建）静态投资回收期有两个指标：包括建设期的回收期和不包括建设期的回收期；设期的回收期和不包括建设期的回收期；v（2）公式法计算出的回收期为不包括建设）公式法计算出的回收期为不包括建设期
43、的回收期，列表法计算出的回收期为包括期的回收期，列表法计算出的回收期为包括建设期的回收期；建设期的回收期；82v（3）如果题目中要求计算静态投资回收期，）如果题目中要求计算静态投资回收期，要注意必须同时计算两个指标；要注意必须同时计算两个指标；v（4）如果现金流量表中给出累计净现金流）如果现金流量表中给出累计净现金流量，但没有给出每年的净现金流量，可以按量，但没有给出每年的净现金流量，可以按下式计算：下式计算：v某年的净现金流量该年的累计净现金流量某年的净现金流量该年的累计净现金流量上一年的累计净现金流量。上一年的累计净现金流量。83v4.静态投资回收期的特点静态投资回收期的特点v优点：优点：
44、v（1）能够直观地反映原始投资的返本期限；）能够直观地反映原始投资的返本期限；v（2）便于理解，计算简单；）便于理解，计算简单；v（3）可以直观地利用回收期之前的净现金流）可以直观地利用回收期之前的净现金流量信息。量信息。84v缺点：缺点：v没有考虑资金时间价值因素；没有考虑资金时间价值因素；v不能正确反映投资方式的不同对项目的影响；不能正确反映投资方式的不同对项目的影响；v不考虑回收期满后继续发生的净现金流量。不考虑回收期满后继续发生的净现金流量。v5.决策原则决策原则v静态投资回收期静态投资回收期基准投资回收期基准投资回收期85v（二）总投资收益率（二）总投资收益率v1.含义与计算公式含义
45、与计算公式v总投资收益率（总投资收益率（ROI）年息税前利润或年均息）年息税前利润或年均息税前利润税前利润/项目总投资。项目总投资。v【提示提示】v（1）各年息税前利润不相等时，计算平均息税前）各年息税前利润不相等时，计算平均息税前利润（简单平均法计算）。利润（简单平均法计算）。v（2）项目总投资等于原始投资加上资本化利息。）项目总投资等于原始投资加上资本化利息。86v【计算题计算题】有一工业项目原始投资有一工业项目原始投资800万元，建设万元，建设期期2年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息利息200万元，项目运营期万元，项目运营期5年，项目投资
46、产后每年，项目投资产后每年获息税前利润分别为年获息税前利润分别为100万元、万元、200万元、万元、250万元、万元、300万元、万元、250万元。万元。要求：计算该项目的总投资收益率。要求：计算该项目的总投资收益率。v总投资收益率总投资收益率v（100200250300250）5（800200）22%87v2.优缺点优缺点v优点：计算公式简单。优点：计算公式简单。v缺点：缺点：1.没有考虑资金时间价值因素；没有考虑资金时间价值因素；v2.不能正确反映建设期长短、投资方式的不同和回不能正确反映建设期长短、投资方式的不同和回收额的有无等条件对项目的影响；收额的有无等条件对项目的影响；v3.分子、
47、分母计算口径的可比性较差；分子、分母计算口径的可比性较差；v4.该指标的计算无法直接利用净现金流量信息。该指标的计算无法直接利用净现金流量信息。v3.决策原则决策原则v投资收益率投资收益率基准投资收益率，项目可行。基准投资收益率，项目可行。88v四、动态评价指标的含义、计算方法及特点四、动态评价指标的含义、计算方法及特点v（一）折现率的确定（一）折现率的确定v1.本章所使用的折现率，按第四种或第五种方法本章所使用的折现率，按第四种或第五种方法确定。确定。v2.折现率与未到期票据折现率与未到期票据“贴现率贴现率”不是一个概念。不是一个概念。v3.在确定折现率时，往往需要考虑投资风险因素在确定折现
48、率时，往往需要考虑投资风险因素v4.折现率不应当也不可能根据单个投资项目的资折现率不应当也不可能根据单个投资项目的资金成本计算出来。因为在财务可行性评价时，不金成本计算出来。因为在财务可行性评价时，不是以筹资决策和筹资行为为前提。是以筹资决策和筹资行为为前提。89v（二）净现值（二）净现值v1.含义含义v净现值是指在项目计算期内，按基准收益率净现值是指在项目计算期内，按基准收益率或设定折现率计算的各年净现金流量现值的或设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。代数和。v2.计算原理计算原理v净现值各年净现金流量的现值合计净现值各年净现金流量的现值合计v或或:投产后各年净现金流量现值合计原始投
49、产后各年净现金流量现值合计原始投资额现值。投资额现值。90v3.计算方法 91v【例例1】某企业拟建一项固定资产，需投资某企业拟建一项固定资产，需投资100万万元，按直线法计提折旧，使用寿命元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无年，期末无残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获息税前利润息税前利润10万元。假定该项目的行业基准折现万元。假定该项目的行业基准折现率率10%。要求：根据以上资料计算该项目的净现值。要求：根据以上资料计算该项目的净现值（所得税前）。（所得税前）。vNCF0100（万元）（万元）vNCF11010100/1020（万
50、元）（万元）vNPV10020（P/A,10%,10）v22.89（万元）（万元）92v【例例2】假定有关资料与上例相同，固定资产报废假定有关资料与上例相同，固定资产报废时有时有10万元残值。要求计算项目的净现值（所得万元残值。要求计算项目的净现值（所得税前）。税前）。vNCF0100（万元）（万元）vNCF1910（10010）/1019（万元）（万元）vNCF10191029（万元）（万元）vNPV10019（P/A,10%,9）29（P/F,10%,10）v或或10019（P/A,10%,10）10（P/F,10%,10）20.60（万元）（万元）93v【例例3】假定有关资料与假定有关资
