1、第二章第二章 资金的时间价值与风险分析资金的时间价值与风险分析2.1 2.1 基本概念基本概念2.2 2.2 单利与复利单利与复利2.3 2.3 年金的计算年金的计算2.4 2.4 名义利率与实际利率名义利率与实际利率10/24/20221资金的时间价值资金的时间价值 是指一定量的资金在不同时是指一定量的资金在不同时点上具有不同的价值。或资金在周转使用中由于点上具有不同的价值。或资金在周转使用中由于时间因素形成的差额价值。时间因素形成的差额价值。2.1 基本概念基本概念第一节资金时间价值第一节资金时间价值比如，一笔资金存入时是比如，一笔资金存入时是100万，一万，一年后取出时变成了年后取出时变
2、成了102万，那么这个增加万，那么这个增加的了的了2万元就是存入资金万元就是存入资金100万元在存入万元在存入期间的时间价值。期间的时间价值。10/24/20222 公平的衡量标准：资金的时间价值相当于公平的衡量标准：资金的时间价值相当于在没有风险没有通货膨胀条件下的社会平均资在没有风险没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。金利润率。例例1：现在我持有：现在我持有100万元，有三个投资万元，有三个投资方案：方案：1、选择存款，年利率、选择存款，年利率2，第一年末价值，第一年末价值增值为增值为2万，即差额为万，即差额为2万；万；2、购买企业债券，年利率、购买企业债券，年利率5，差额为，差额为5
3、万元；万元；3、选择购买股票，预期收益率为、选择购买股票，预期收益率为10，差额为差额为10万。万。10/24/20223问题：同样是问题：同样是10万元，投资方案不同，在万元，投资方案不同，在一定时期内的价值差额也不相同，那么以哪一定时期内的价值差额也不相同，那么以哪一个为资金时间价值的标准呢，还是另有其一个为资金时间价值的标准呢，还是另有其标准标准?答案：答案：以没有风险没有通货膨胀条件下的以没有风险没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率为标准社会平均资金利润率为标准，一般以存款的，一般以存款的纯利率为准，或者在通货膨胀率很低的情况纯利率为准，或者在通货膨胀率很低的情况下以政府债券（国库券
4、）利率表示。下以政府债券（国库券）利率表示。10/24/20224二、资金的等值与等值变换二、资金的等值与等值变换1.资金的等值：资金的等值：在时间因素作用下，不同在时间因素作用下，不同时点数额不等的资金可能具有相同的价值。时点数额不等的资金可能具有相同的价值。2.资金的等值变换：资金的等值变换：把某一时点，某一数把某一时点，某一数额的资金按一定利率换算到指定时点上数额不额的资金按一定利率换算到指定时点上数额不等，但具有相等价值的资金的折算过程。等，但具有相等价值的资金的折算过程。10/24/20225三、几个重要名词三、几个重要名词1.现值现值P：把未来时点上的资金等值地换把未来时点上的资金
5、等值地换算为现在时点上资金的价值。算为现在时点上资金的价值。2.终值终值F(未来值；将来值未来值；将来值)：与现有资金与现有资金等值的未来某一时点上资金的价值。等值的未来某一时点上资金的价值。10/24/202263.等年值等年值A(等年金等年金)：发生在多个连续时发生在多个连续时点上与某一资金等值且各年数额相等的资金点上与某一资金等值且各年数额相等的资金序列。序列。4.贴现贴现(折现折现)：把未来某一时点上的资把未来某一时点上的资金换算成等值的现在时点上资金的折算过程。金换算成等值的现在时点上资金的折算过程。5.贴现率贴现率i0(折折现率现率)：贴贴现中采用的利率。现中采用的利率。10/24
6、/20227四、现金流量与现金流量图四、现金流量与现金流量图1.现金流量现金流量现金流入现金流入现金流出现金流出2.净现金流量净现金流量=现金流入现金流入 现金流出现金流出10/24/202283.现金流量图规范画法现金流量图规范画法123457850015020010/24/20229练习练习1：某技术方案，预计初始投资：某技术方案，预计初始投资500万元，一年后投产，投产后每年销售万元，一年后投产，投产后每年销售收入收入250万元，经营费用万元，经营费用150万元，经济万元，经济寿命为寿命为8年，寿命终止时残值为年，寿命终止时残值为60万元，万元，试画现金流量图。试画现金流量图。10/24
7、/2022102.2 单利与复利单利与复利一、单利计算一、单利计算单利单利 只对本金计算利息，即利只对本金计算利息，即利息不再生息。息不再生息。计息基础就是本金，每期利息计息基础就是本金，每期利息相同。相同。1.单利利息单利利息2.1)（niPIP 本金；本金；i 利率；利率；n 时间。时间。10/24/2022112.单利终值单利终值）（2.2 )1(niPIPF3.单利现值单利现值2.3)1(（niFIFP二、复利计算二、复利计算复利复利 本金与前一期的利息累计本金与前一期的利息累计并计算后一期的利息。即利滚利地计算本利并计算后一期的利息。即利滚利地计算本利和。和。在不特别说明的情况下，我
8、们都是以复在不特别说明的情况下，我们都是以复利方式计息。利方式计息。10/24/202212F=P(1+i)n (2.4)式中：式中：(1+i)n为复利终值系数，简记为：为复利终值系数，简记为：(F/P，i，n),/(niPFPF公式：1.复利终值复利终值F=？P(已知)0123n1 n10/24/202213P=F(1+i)n (2.5)式中：式中：(1+i)n为复利现值系数，简记为：为复利现值系数，简记为：(P/F，i，n),/(niFPFP公式：2.复利现值复利现值F(已知)P=？0123n1 n10/24/202214例例2、某人存入银行、某人存入银行15万，若银行存款利率为万，若银行
9、存款利率为5%，5年后的本利和？年后的本利和？复利计息终值复利计息终值例例3、某人存入一笔钱，希望、某人存入一笔钱，希望5年后得到年后得到20万，万，若银行存款利率为若银行存款利率为5%，问，现在应存入多少？，问，现在应存入多少？复利终值系数与复利现值系数互为倒数关系复利终值系数与复利现值系数互为倒数关系10/24/2022152.3 年金年金终值与现值终值与现值的计算的计算1、年金（、年金（A）的含义：一定时期内每次等额收付的系）的含义：一定时期内每次等额收付的系列款项。三个要点：等额性、定期性、系列性。列款项。三个要点：等额性、定期性、系列性。2、年金的种类、年金的种类（1）普通年金：每期
10、期末收款、付款的年金。）普通年金：每期期末收款、付款的年金。（期数（期数1n）（2）即付年金：每期期初收款、付款的年金。）即付年金：每期期初收款、付款的年金。（期数（期数0n-1）（3）递延年金：在第二期或第二期以后收付的年金）递延年金：在第二期或第二期以后收付的年金（期数（期数s+1n，s为递延期）为递延期）（4）永续年金：无限期（期数）永续年金：无限期（期数1）10/24/202216P=？0 12345n2 n1 nA(已知)nniAiAiAiAP)1()1()1()1()1(212.6)1(1:（即iniAPniAPini,)1(1:简记为为年金现值系数式中niAPAP,:公式一、普通
11、年金一、普通年金(后付年金后付年金)P417 1 1、普通年金、普通年金现值现值10/24/202217例例4：某人现要出国，出国期限为：某人现要出国，出国期限为10年。在出国期间，其每年年末需支付年。在出国期间，其每年年末需支付1万元的房屋物业管理等费用，已知银万元的房屋物业管理等费用，已知银行利率为行利率为2，求现在需要向银行存入，求现在需要向银行存入多少？多少？答案：答案：PA（P/A，i，n）1（P/A，2，10）8.9826 万元万元10/24/202218练习练习2：某工程一年建成投产，寿命：某工程一年建成投产，寿命10年，年，每年预计净收益每年预计净收益2万，若期望投资报酬率是万
12、，若期望投资报酬率是10，恰好能够在寿命期内收回初始投资。，恰好能够在寿命期内收回初始投资。问该工程初始投入的资金是多少？问该工程初始投入的资金是多少？练习练习3：某企业租入某设备，每年年末应支：某企业租入某设备，每年年末应支付的租金付的租金120元，年复利率为元，年复利率为10，则年，则年内应支付的租金总额的现值为多少？内应支付的租金总额的现值为多少？10/24/2022192、年资本回收额、年资本回收额年资本回收额是指在给定的年限内等额回收年资本回收额是指在给定的年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的价值指标，年资初始投入资本或清偿所欠债务的价值指标，年资本回收额的计算是年金现值的逆运
13、算本回收额的计算是年金现值的逆运算公式：年资本回收额公式：年资本回收额 年金额现值年金额现值普通年金现值系数的倒数普通年金现值系数的倒数 A P（A/P，i，n）7.2 )1(1:）（即niiPA10/24/202220例例5：某企业借得：某企业借得1000万的贷款，在万的贷款，在10年年内以年利率内以年利率12等额偿还，则每年应付等额偿还，则每年应付的金额为多少？的金额为多少？解：解：A P（A/P，i，n）1000（A/P，12%，10）1000/5.6502177（万元）（万元）10/24/2022213、普通年金终值、普通年金终值F=？012345n2 n1 nA(已知):8.2 1)
14、1(）式中（iiAFnniAFini,1)1(简记为为普通年金终值系数niAFAF,:公式P414)1()2(2)1()1()1()1(nniAiAiAiAAF10/24/202222例例6：某人每年年末存入银行：某人每年年末存入银行1万元，万元，一共存一共存10年，已知银行利率是年，已知银行利率是2，求终值。求终值。普通年金终值普通年金终值 终值年金额终值年金额普通年金终值系数普通年金终值系数 FA（F/A，i，n）1（F/A，2，10）10.9510/24/202223练习练习4：某企业欲积累一笔福利基金，：某企业欲积累一笔福利基金，用于用于3年后建造职工俱乐部。此项投资总年后建造职工俱乐
15、部。此项投资总额为额为200万元，银行利率为万元，银行利率为12%，问每年，问每年末至少要存款多少？末至少要存款多少？10/24/2022244、年偿债基金、年偿债基金年偿债基金是指为使年金终值达到既定金年偿债基金是指为使年金终值达到既定金额，每年应付的年金数额，年偿债基金的计算额，每年应付的年金数额，年偿债基金的计算实际上等于年金终值的逆运算。实际上等于年金终值的逆运算。公式：公式：简记为：简记为：A F（A/F，i，n）（9.2 1)1(niiFA10/24/202225o例例7:7:设某人在未来三年内每年能收到￥设某人在未来三年内每年能收到￥10001000，假定，假定年金的银行利率为年
16、金的银行利率为8%8%，问此人三年中共获得多少问此人三年中共获得多少钱钱(时点为第三年末时点为第三年末)？此人收入的现值是多少？此人收入的现值是多少？0 1 2 3 4S￥1000￥1000￥100010801166F=(1000)(F/A,8%,3)=(1000)(3.245)=￥32460 1 2 3 4S￥1000￥1000￥1000￥926 857 794P=1000(P/A,8%,3)=1000(2.577)=￥257710/24/202226练习练习5：假设某企业有一笔年后到期的：假设某企业有一笔年后到期的借款，到期为借款，到期为1000万元若存款年复利万元若存款年复利率为率为10
17、，则为偿还该项借款应建立的，则为偿还该项借款应建立的偿债基金应为多少？偿债基金应为多少？10/24/202227二、预付年金二、预付年金(即付年金即付年金)支付出现在每期期初的年金。支付出现在每期期初的年金。1.预付年金终值预付年金终值）（10.2 ,1niAFiAF012.N-1NAAAAAAAAN期期预付预付年金终值年金终值N期后付期后付年金终值年金终值10/24/2022280 1 2 3 4S￥1000￥1000￥100010801166普通年金普通年金(1000)(F/A，8%，3)=(1000)(3.246)=￥32460 1 2 3 4￥1000￥1000￥10001080116
18、61260先付年金先付年金(1000)(F/A，8%，3)(1.08)=(3246)(1.08)=￥350610/24/202229例例8：每期期初存入：每期期初存入1万元，时间为年，年万元，时间为年，年利率为利率为10，终值为多少？，终值为多少？方法一、在方法一、在0时点之前虚设一期，假设其起点为时点之前虚设一期，假设其起点为0，于是可以将这一系列收付款项看成是于是可以将这一系列收付款项看成是02之间的普之间的普通年金，将年金折现到第二年年末，然后再将第二通年金，将年金折现到第二年年末，然后再将第二年末的终值折到第三年年末。年末的终值折到第三年年末。方法二、在第三年末虚设一期存款，使其满足普
19、方法二、在第三年末虚设一期存款，使其满足普通年金的概念，然后将这期存款扣除。通年金的概念，然后将这期存款扣除。10/24/202230练习练习6：某学生在大学四年学习期间，：某学生在大学四年学习期间，每年年初从银行借款每年年初从银行借款2000元以支付学费，元以支付学费，若按年若按年利率利率6%计复利，第四年末一次归计复利，第四年末一次归还全部本息需要多少钱？还全部本息需要多少钱？练习练习7：某企业租用一设备，在：某企业租用一设备，在10年中年中每年年初要支付租金每年年初要支付租金5000元，年利率为元，年利率为8，问这些租金的现值是多少？，问这些租金的现值是多少？10/24/202231）（
20、11.2 1,1niAPAP,1,1 :为预付年金现值系数式中niAP可利用可利用“普通年金现值系数表查得普通年金现值系数表查得 n1期的值，再期的值，再求之。求之。2.预付年金现值：预付年金现值：012.N-1NAAAAAAAAN期期预付预付年金终值年金终值N期后付期后付年金终值年金终值10/24/202232预付年金现值预付年金现值 普通年金普通年金0 1 2 3 4￥1000￥1000￥1000S￥926 875 7942577=(1000)(P2577=(1000)(PA A，)=(1000)(2.577)=(1000)(2.577)先付年金先付年金0 1 2 3 4￥1000￥100
21、0￥10009268572783=(1000)2783=(1000)(P(P，)=(1000)(1.783+1)=(1000)(1.783+1)10/24/202233上例：上例：方法方法1：看出是一个期数为：看出是一个期数为3的普通年金，然后乘以的普通年金，然后乘以（1+i）。）。PA（P/A，i，n）（1+i）1（P/A，10，3）（1+10）2.48691.12.7591方法方法2：首先将第一期支付扣除，看成是：首先将第一期支付扣除，看成是2期的普通年期的普通年金，然后再加上第一期支付。金，然后再加上第一期支付。PA（P/A，i，n-1）+AA（P/A，i，n-1）+1 A（P/A，10
22、，2）+1 1（1.7591+1）2.7591我们在计算即付年金时为了利用普通年金现值和终值系我们在计算即付年金时为了利用普通年金现值和终值系数，必须将即付年金形式转化为普通年金形式。数，必须将即付年金形式转化为普通年金形式。即付年金与普通年金期数、系数的变动关系即付年金与普通年金期数、系数的变动关系 即付年金终值系数与普通年金终值系数：期数即付年金终值系数与普通年金终值系数：期数+1，系数，系数-1即付年金现值系数与普通年金现值系数：期数即付年金现值系数与普通年金现值系数：期数-1，系数，系数+1 10/24/202234三、递延年金三、递延年金）（12.2 ,miFPniAPAP 支付出现
23、在若干期以后的某个时间段的年金。支付出现在若干期以后的某个时间段的年金。）（或13.2 ,:miAPAnmiAPAP01234mm+1 m+2m+n1 m+nm：递延期数n：年金期数P=？A(已知)012n10/24/202235练习练习8 8：某企业向银行借入一笔款：某企业向银行借入一笔款项，利率为项，利率为8%，银行规定，银行规定10年不年不用还本付息，但从第用还本付息，但从第11年至第年至第20年年每年年末还本付息每年年末还本付息1000元，问这笔元，问这笔款项的现值应为多少？款项的现值应为多少？10/24/202236四、四、永续年金永续年金iiAPn)1(1 无限期继续支付的年金。无
24、限期继续支付的年金。2.14),（iAPn例例10：某公司想使用一办公楼，现有两种方案：某公司想使用一办公楼，现有两种方案可供选择。可供选择。方案一、永久租用办公楼一栋，每年年初支付方案一、永久租用办公楼一栋，每年年初支付租金租金10万，一直到无穷。万，一直到无穷。方案二、一次性购买，支付方案二、一次性购买，支付120万元。万元。目前存款利率为目前存款利率为10，问从年金角度考虑，哪，问从年金角度考虑，哪一种方案更优？一种方案更优？10/24/202237练习练习9：某部门欲建一永久性希望工程：某部门欲建一永久性希望工程助学金，每年计划提助学金，每年计划提100 000元助学金，元助学金，利率
25、为利率为10%，现在应存入多少钱？，现在应存入多少钱？10/24/202238例例11、某项永久性奖学金，每年、某项永久性奖学金，每年计划颁发计划颁发50000元奖金。若年复元奖金。若年复利率为利率为8%，该奖学金的本金应，该奖学金的本金应为（）元。为（）元。10/24/202239五、混合现金流五、混合现金流 各年收付不相等的现金流量。各年收付不相等的现金流量。例例12、某人准备第一年存、某人准备第一年存1万，第二年存万，第二年存3万，第三年至第万，第三年至第5年存年存4万，存款利率万，存款利率5%，问，问5年年存款的现值合计（每期存款于每年年末存入）存款的现值合计（每期存款于每年年末存入）
26、,存款利率为存款利率为10。10/24/202240年金小结年金小结普通年金终值),/(1)1(niAFAiiAFn先付年金终值1)1,/()1(),/(niAFAiniAFAF复利终值F=P(1+i)n=(F/P，i，n)10/24/202241年金小结年金小结普通年金现值),/()1(1niAPAiniAP(P/A，i，n)年金现值系数。预付年金现值 1,1)1(),/(niAPAiniAPAP递延年金现值 ,miFPniAPAmiAPAnmiAPAP永续年金现值iAP 10/24/202242六、时间价值计算的灵活运用六、时间价值计算的灵活运用 （一）知三求四的问题：给出四个未知（一）知
27、三求四的问题：给出四个未知量中的三个，求第四个未知量的问题。量中的三个，求第四个未知量的问题。四个变量：现值、终值、利率、期数。四个变量：现值、终值、利率、期数。例例13：企业年初借得：企业年初借得50000元贷款，元贷款，10年期，年利率年期，年利率12，每年末等额偿还。已，每年末等额偿还。已知年金现值系数（知年金现值系数（PA，12，10）5.6502，则每年应付金额为（，则每年应付金额为（）元。）元。A8849 B5000 C6000 D2825110/24/202243求利率、求期限（内插法的应用）求利率、求期限（内插法的应用）内插法应用的前提是：将系数之间的变动看成是内插法应用的前提
28、是：将系数之间的变动看成是线性变动。线性变动。例例14、有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年、有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低使用费比乙设备低500元，但价格高于乙设备元，但价格高于乙设备2000元。元。若资本成本为若资本成本为10%，甲设备的使用期应长于（）年，甲设备的使用期应长于（）年，选用甲设备才是有利的。选用甲设备才是有利的。答案：答案：2000500（P/A，10%，n）（P/A，10%，n）4 期数期数 年金现值系数年金现值系数 6 4.3553 N 4 5 3.7908 （内插法应用的原理图）（内插法应用的原理图）（n-5）（）（6-5）（）（4-3.7908
29、）（）（4.3553-3.7908）n5.410/24/202244例例15：现在向银行存入：现在向银行存入20000元，问年利元，问年利率率i为多少时，才能保证在以后为多少时，才能保证在以后9年中每年年中每年得到得到4000元本利。元本利。答案：答案：200004000（P/A，i，9）（P/A，i，9）5 利率利率 系数系数 12%5.3282 i 5 14%4.9164 （i-12%）（）（14%-12%）（）（5-5.3282）（4.9164-5.3282）i13.59%10/24/2022451.名义利率名义利率 计息周期利率与付息周期内计息周期利率与付息周期内的计息周期数的乘积，例
30、：付息周期为一的计息周期数的乘积，例：付息周期为一年，计息周期为一个月，月利率为年，计息周期为一个月，月利率为1%，则，则年名义利率年名义利率 r=1%12=12%。2.实际利率实际利率 将付息周期内的利息再生利将付息周期内的利息再生利息的因素考虑在内所计算出来的利率。息的因素考虑在内所计算出来的利率。2.4 名义利率与实际利率名义利率与实际利率10/24/2022463.二者的关系二者的关系一年后本利和为一年后本利和为mmrPF1利息利息PmrPPFIm1实际利率实际利率11mmrPIi设名义利率为设名义利率为 r，m为一年中计息次数，为一年中计息次数，为一个计息周期利率mr。则：则：(2.
31、13)10/24/202247（二）年内计息的问题（二）年内计息的问题在实际生活中通常可以遇见计息期限不是按年在实际生活中通常可以遇见计息期限不是按年计息的，比如半年付息（计息）一次，因此就会计息的，比如半年付息（计息）一次，因此就会出现名义利率和实际利率之间的换算。出现名义利率和实际利率之间的换算。实际利率与名义利率的换算公式：实际利率与名义利率的换算公式：1+i（1+r/m）m其中：其中：i为实际利率：每年复利一次的利率；为实际利率：每年复利一次的利率；r为名义利率：每年复利超过一次的利率为名义利率：每年复利超过一次的利率 m为年内计息次数。为年内计息次数。例例9、一项、一项500万元的借
32、款，借款期万元的借款，借款期5年，年利率年，年利率为为8%，若每半年复利一次，年实际利率会高出名，若每半年复利一次，年实际利率会高出名义利率（）。义利率（）。答案：答案：i（1+r/m）m-108%（1+8%/2）2-108%0.16%年实际利率会高出名义利率年实际利率会高出名义利率0.16%10/24/202248练习练习10：某企业拟向银行借款：某企业拟向银行借款1500万元，万元，5年年后一次还清，甲银行贷款利率为后一次还清，甲银行贷款利率为17%，按年计息；，按年计息；乙银行贷款年利率为乙银行贷款年利率为16%，按半年计息一次，问，按半年计息一次，问企业向哪家银行贷款较为经济？企业向哪
33、家银行贷款较为经济？10/24/202249一、风险的概念与种类一、风险的概念与种类1、含义、含义 风险是指某一行动的结果具有多样性（各项风险是指某一行动的结果具有多样性（各项可能的结果是已知的，只是不止这些结果所发生可能的结果是已知的，只是不止这些结果所发生的概率）。的概率）。第二节第二节 风险分析风险分析10/24/202250风险由风险因素、风险事故和风险损失三个要素构风险由风险因素、风险事故和风险损失三个要素构成：成：（1）风险因素：是指引起或增加风险事故的机会或）风险因素：是指引起或增加风险事故的机会或扩大损失幅度的条件，是事故发生的潜在原因。扩大损失幅度的条件，是事故发生的潜在原因
34、。包括：包括：实质性风险因素：指增加某一标的风险事故发生机实质性风险因素：指增加某一标的风险事故发生机会或扩大损失严重程度的物质条件，是有形的；会或扩大损失严重程度的物质条件，是有形的；道德风险因素：指与人的不正当社会行为相联系的道德风险因素：指与人的不正当社会行为相联系的一种无形的风险事故，如偷工减料、业务欺诈；一种无形的风险事故，如偷工减料、业务欺诈；心理风险因素：是指由于人的主观上的疏忽或过失，心理风险因素：是指由于人的主观上的疏忽或过失，导致增加风险事故发生机会或扩大损失程度。导致增加风险事故发生机会或扩大损失程度。（2）风险事故：即风险事件，是使风险造成损失的）风险事故：即风险事件，
35、是使风险造成损失的可能性转化为现实性的媒介，是损失的直接外在原可能性转化为现实性的媒介，是损失的直接外在原因。因。（3）风险损失：指风险事故所带来的物质上、行为）风险损失：指风险事故所带来的物质上、行为上、关系上以及心理上的实际和潜在的利益丧失。上、关系上以及心理上的实际和潜在的利益丧失。10/24/2022512、风险的类别、风险的类别（1）按风险伤害的对象分为人身风险、财）按风险伤害的对象分为人身风险、财产风险、责任风险和信用风险；产风险、责任风险和信用风险；（2）按风险导致的后果分为纯粹风险和投）按风险导致的后果分为纯粹风险和投机风险；机风险；（3）按风险的性质或发生原因可分为自然）按风
36、险的性质或发生原因可分为自然风险、经济风险和社会风险；风险、经济风险和社会风险；（4）按风险能否备分散可分为可分散风险）按风险能否备分散可分为可分散风险和不可分散风险；和不可分散风险；（5）按风险的起源与影响分为基本风险和）按风险的起源与影响分为基本风险和特定风险特定风险10/24/202252对特定企业而言，可以将特定风险分为：对特定企业而言，可以将特定风险分为：经营风险：指由于生产经营方面的原因经营风险：指由于生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的可能性。它是任给企业目标带来不利影响的可能性。它是任何商业活动都有的风险，如材料供应变化、何商业活动都有的风险，如材料供应变化、生产组织不合
37、理等。生产组织不合理等。财务风险：或筹资风险是指由于举债而财务风险：或筹资风险是指由于举债而给企业目标带来不利影响的可能性。是负债给企业目标带来不利影响的可能性。是负债筹资带来的风险。筹资带来的风险。10/24/202253二、风险衡量二、风险衡量财务管理中所谈的风险是指预期收益偏离实际财务管理中所谈的风险是指预期收益偏离实际收益的可能性，所以衡量这一偏离程度就需要计算：收益的可能性，所以衡量这一偏离程度就需要计算：1、确定收益的概率分布（各种随机事件的概率之、确定收益的概率分布（各种随机事件的概率之和等于和等于1，各种随机事件的概率在，各种随机事件的概率在0和和1之间）之间）（一般会给出）（
38、一般会给出）Ei以及以及Pi2、计算期望值、计算期望值M1iiiiPx)E(x3、计算方差和标准离差、计算方差和标准离差期望值相同的情况下，方差和标准离差越大，期望值相同的情况下，方差和标准离差越大，风险越大。风险越大。标准离差：标准离差：2n1iiii2xExP 2n1iiiixExP方差：方差：反映预计收益的平均化，反映预计收益的平均化，不能直接用来衡量风险。不能直接用来衡量风险。10/24/2022544、计算标准离差率、计算标准离差率标准离差率标准离差率V/E期望值期望值期望值相同的情况下，方差越大，风险越大期望值相同的情况下，方差越大，风险越大期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越
39、大期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大 比如甲乙两个方案，甲方案期望值比如甲乙两个方案，甲方案期望值10万，万，标准离差是标准离差是10万，乙方案期望值万，乙方案期望值100万，标万，标准离差是准离差是15万。这时如果根据标准离差来对万。这时如果根据标准离差来对比，那么可以明显的看出，乙方案的标准离比，那么可以明显的看出，乙方案的标准离差要大于甲方案，但二者的期望值不一样，差要大于甲方案，但二者的期望值不一样，所以这时候需要进一步计算标准离差利率，所以这时候需要进一步计算标准离差利率，并以此来判断方案
40、选择。并以此来判断方案选择。10/24/202255方案评价问题方案评价问题（一）从风险评价角度来看：（一）从风险评价角度来看：单一方案：计算出来的方案标准离差或者标单一方案：计算出来的方案标准离差或者标准离差率与预先设定值进行对比，如果计算准离差率与预先设定值进行对比，如果计算出来的值小于等于设定值，那么说明方案的出来的值小于等于设定值，那么说明方案的投资风险可接受，反之则不可接受。投资风险可接受，反之则不可接受。多方案：多方案：1、投资规模相等的多方案应选择标准、投资规模相等的多方案应选择标准离差小的方案。离差小的方案。2、投资规模不相等的多方案应选择标、投资规模不相等的多方案应选择标准离
41、差率较小的方案。准离差率较小的方案。10/24/202256（二）对于方案的评价，需要权衡期望收益和风险（二）对于方案的评价，需要权衡期望收益和风险进行选择，尽量选择收益高风险小的方案。进行选择，尽量选择收益高风险小的方案。例例16：某企业有：某企业有 A、B两个投资项目，计划投两个投资项目，计划投资额均为资额均为1000万元，其收益（净现值）的概率分布万元，其收益（净现值）的概率分布如下表：金额单位：万元如下表：金额单位：万元 市场状况市场状况 概率概率 A项目净现值项目净现值 B项目净现值项目净现值 好好 0.2 200 300 一般一般 0.6 100 100 差差 0.2 50 -50
42、 要求：要求：（l）分别计算）分别计算A、B两个项目净现值的期望值。两个项目净现值的期望值。（2）分别计算）分别计算A、B两个项目期望值的标准差。两个项目期望值的标准差。（3）判断）判断A、B两个投资项目的优劣。两个投资项目的优劣。10/24/202257答案：答案：（l）计算两个项目净现值的期望值）计算两个项目净现值的期望值A项目：项目：2000.2+1000.6+500.2l10（万元）（万元）B项目：项目：3000.2+1000.6+（-50）0.2110（万元）（万元）（2）计算两个项目期望值的标准离差）计算两个项目期望值的标准离差A项目：项目：48.99B项目：项目：111.36（3
43、）判断）判断 A、B两个投资项目的优劣两个投资项目的优劣由于由于 A、B两个项目投资额相同，期望收益两个项目投资额相同，期望收益（净现值）亦相同，而（净现值）亦相同，而 A项目风险相对较小（其项目风险相对较小（其标准离差小于标准离差小于B项目），故项目），故A项目优于项目优于B项目项目 10/24/202258三、风险收益率三、风险收益率风险收益的表现形式是风险收益率，风险收益的表现形式是风险收益率，是指投资者因冒风险投资而要求的超过无是指投资者因冒风险投资而要求的超过无风险收益率的额外收益。风险收益率的额外收益。公式：公式：风险收益率（风险收益率（RR）风险价值系数）风险价值系数标准离差率标
44、准离差率 bVRR投资收益率（投资收益率（R）无风险收益率风险收益率）无风险收益率风险收益率 RFRR =R 或或 R=RF +bV10/24/202259四、风险对策四、风险对策（1 1）规避风险。是首选方案。尤其当风险造）规避风险。是首选方案。尤其当风险造成的损失不能由项目可能获得的利润予以抵成的损失不能由项目可能获得的利润予以抵消时。消时。（2 2）减少风险。一是控制风险因素，减少风）减少风险。一是控制风险因素，减少风险的发生；二是控制风险发生的频率和降低险的发生；二是控制风险发生的频率和降低风险损害程度。风险损害程度。（3 3）转移风险。以一定代价将风险转嫁给他）转移风险。以一定代价将
45、风险转嫁给他人承担，以避免可能给企业带来的灾害性损人承担，以避免可能给企业带来的灾害性损失。失。（4 4）接受风险。计提风险基金如坏账准备金、）接受风险。计提风险基金如坏账准备金、存货跌价准备等。存货跌价准备等。10/24/202260作业题一：作业题一：某公司为发展业务拟订了三个备选方案，某公司为发展业务拟订了三个备选方案，预测各方案在不同实施条件的净现值和净现值可预测各方案在不同实施条件的净现值和净现值可能出现的概率，请比较方案。能出现的概率，请比较方案。实施情况实施情况指指 标标ABC12345净现值净现值概概 率率净现值净现值概概 率率净现值净现值概概 率率400.1400400.11
46、00.2100.3200.2600.4600.5800.31100.21000.11100.31600.11700.11500.110/24/202261作业题二：某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案：分作业题二：某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案：分10次支付次支付（1）从现在起，每年年初支付）从现在起，每年年初支付20万，共万，共200万元；万元；（2）从第）从第5年开始，每年末支付年开始，每年末支付25万元，共万元，共250万元；万元；（3）从第）从第5年开始，每年初支付年开始，每年初支付24万元，共万元，共240万元。万元。假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该，你认为该公司应选择哪个方案？公司应选择哪个方案？10/24/202262
