1、Where Do We Draw The Line公司金融分析公司金融分析1编辑版pppt 问题问题1 11问题问题2 22问题问题3 33问题问题4 44 问题问题5 552编辑版pppt问题1Why do you think Paul prefers to use the WACC when analysing product acquisitions rather than some baseline rate or the rate on the cheapest capital component?在案例中，在案例中，Paul更倾向于加权平均资本成本的方式评估项目价值，这是因为：更倾
2、向于加权平均资本成本的方式评估项目价值，这是因为：企业有多种融资方式，具体如图所示：企业有多种融资方式，具体如图所示：融资权益融资债务融资债务资本外部融资内部融资普通股优先股留存收益3编辑版pppt问题1 而不同的融资方式的成本是不同的，最低收益率等方法单纯运用某一固定的成本作为各种融资项目的成本，是不合理的。加权平均资本成本是指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数，对各种长期资金的资本成本加权平均计算得出资本总成本，综合考虑了不同融资方式成本的不同，其相对而言更具合理性。但是，WACC方法在运用时需要满足一系列的条件，其中，重要的一点是：企业新的投资项目的风险与企业原有水平一致。即
3、新项目的投入不会改变企业整体的经营风险水平。4编辑版pppt问题 2How should Ron go about figuring out the cost of debt?Calculate the firms cost of debt?按照美国标准债券计算，面值$1000,半年付息一次，票面利率12%，r为半年的到期收益率，r为到期收益率，T为税率。5编辑版pppt问题 2算法一：算法一：求得r=6.91%，则r=13.82%债券成本Cb=r(1-T)=13.82%(1-38%)=8.57%3813811000160%)51(925rrt6编辑版pppt问题 2算法二：算法二：38381
4、)1(1000)1(%)381(60%)51(925rrt求得r=4.38%则债务成本Cb=4.38%2=8.76%7编辑版pppt问题 3 留存收益是股东权益的一部分，属于股东对公司的追加投资。股东放弃一定的股利，期望将来获得更多股利。因此要求与直接购买普通股的投资者一样的收益。假定对股利不征税，公司使用这部分资本的最低成本和普通股成本相同。Why is there a cost associated with a firms retained earnings?How can Ron estimate the firms cost of retained earnings?8编辑版pppt
5、问题 3方法方法1 1：股利增长模型：股利增长模型10eDKgP其中：D0为当期股利，P0为当期股价，g为股利增长率，d为股利支付率，ROE为权益资本收益率10(1)DDggrROE1rd 9编辑版pppt问题 3所以：10编辑版pppt问题 3 方法二：资本资产定价模型方法二：资本资产定价模型()efemfKkkk其中，为无风险利率、用国债利率表示，为权益资本系数，为 市场风险溢价emfkkfk11编辑版pppt方法三：风险溢价法方法三：风险溢价法ebKKRP 为股东要求的风险溢价、国际上通常以4%代替 为债务资产资本成本（须运用税前债务资产资本成本）RPbK12编辑版pppt问题4 Wha
6、t are NuChems costs of new common stock when the firm raises less than$50 million,between$50million and 200 million,and more than$200 million worth of new equity?由于是发行新的普通股，应将筹资费用考虑进来，则：其中：:第一年的股利 ：股票的当期价格；f：普通股筹资费用率；g：普通股每年预期增长率；13编辑版pppt问题4 Equity:0-$50million=10%of Selling Price Equity:50M-200M=1
7、5%of Selling Price Equity:Above$200 million=20%of Selling Price14编辑版pppt问题5 What are Nuchems weighted average costs of capital(WACC)as a result of different costs of equity?You will need to identify each level of new capital raised before finding out its corresponding WACC.15编辑版pppt问题5 步骤1：分别计算债券、普通
8、股和留存收益的市场价值：MVD=925*125,000=$115.625 MVMC=$50;$200;Above$200 MVR.E=$116.695 公司总资本的市场价值:V=MVD+MVMC+MVR.E V=$282.32；$1,129.28；$1,129.2816编辑版pppt问题5 所以，计算各资本占总资本的比重是:总资本（总资本（000）D/V(%)MC/V(%)R.E/V(%)282.3240.9617.7141.331,129.2840.9617.7141.33 1,129.2840.9617.7141.3317编辑版pppt问题5总资本总资本MVMC（17.71）普通股成普通股
9、成本（）本（）MVD（40.96）债券成本债券成本（）（）MVR.（41.33）留存收益留存收益成本（）成本（）（）（）282.325023.4115.6258.7116.69522.516.861129.2820024.1462.558.7466.7322.516.991129.2820024.97482.558.77466.7322.517.13采用市场价值作为权数确定资本结构18编辑版pppt问题5最大总资本=275millon所以当总资本在为282.32millon时，应该取WACC=16.8619编辑版pppt20编辑版pppt21编辑版pppt22编辑版pppt问题5 通过净现值法和内部收益率法可知可以选择的项目是项目2，3，4；项目2需投资15millon，项目3需投资150millon，项目4需投资119millon，总共需要284millon；由于项目2，3，4的投资预算超出现有资本总额，所以应用获利指数的方法可知可以选择的投资项目时项目2和项目4.23编辑版pppt谢谢！谢谢！24编辑版pppt此课件下载可自行编辑修改，供参考！此课件下载可自行编辑修改，供参考！部分内容来源于网络，如有侵权请与我联系删除！部分内容来源于网络，如有侵权请与我联系删除！
