1、负债价值B权 益价值S公司价值V企 业价值财务杠杆B/SV财务杠杆B/S资本成本RSRWACCRB财务杠杆B/S财务杠杆B/S企 业价值vV资本成本财务杠杆B/SWACCRBRS RWACCEBIT)(00BSRRSBRRBSRBSBRBSS0RRWACC0RRBSBRBSSBS0RSSBRRSBSB00RRSBRRSBSB)(00BSRRSBRR%R0RSRWACCRB负债一权益比（B/S）资本成本R税收权益无杠杆企业杠杆企业税收债务权益0)1(RTEBITC%15%)301(150BTRTEBITVcCL0)1(500%30%15%)301(150债务（B）500Vu=700公司价值(V)
2、0VL850)()1(00BCSRRTSBRR)()1(00BCSRRTSBRRSLCBLRVSTRVB)1(RWACC0资本成本R负 债-权 益 比（B/S）RSrBR0RS=R0+（1-Tc）（R0-RB）B/SRWACCRB)()1(00BCSRRTSBRRSLCBLRVSTRVB)1(RWACC)(00BSRRSBRR)()1(00BCSRRTSBRRVU=无债务的公司价值最优债务额B*税盾现值VL=VU+TCB=含公司税和债务的公司价值V=公司的实际价值财务困境成本的现值+债务代理成本的现值债务额（B）公司的价值（V）最优债务额和公司的价值0)1()1(RTTEBITVSCUBTTTVBSCU)1()1()1(1 VL BSTTTc111 BSTTTc111VLVU+TCB（当TSTB）VL=VU（当（1-TB）=（1-TC）（1-TS）VLVU（当（1-TB）（1-TC）（1-TS）公司的价值（V）0VUVL=VU+TCB（当Te=TB）债务（B）
