1、第一章 财务分析理论第一节 财务分析的产生与发展1、财务分析的使用开始于银行业，投资领域，发展至各个企业。2、财务分析技术以及形式也在不断地发展、更新。3、财务分析的基础是财务报表，而财务报表的基础是会计技术，因此随着经济发展对会计技术需求的提高，从而促进了财务分析的发展。第二节 财务分析学科的发展与定位1、财务分析包括会计报表分析与财务数据的分析。2、财务分析是一门基于会计学、经济学、管理学、财务学的综合学科。3、财务分析学科的目的在于将会计信息传递给会计信息的需求者。一、财务分析的基本内涵（一）财务分析的定义1、财务分析是一门综合性、边缘性学科2、财务分析有完整的理论体系3、财务分析有健全
2、的方法论体系4、财务分析有系统、客观的资料依据5、财务分析有明确的目的和作用第三节第三节 财务分析的内涵与目的财务分析的内涵与目的二、财务分析的目的（一）为企业的投资者服务 美国兰德公司估计，世界上破产倒闭的大企业，85%是决策失误造成的。（二）为企业的债权人服务（三）为企业的经营者服务（四）其他目的 征税的需要；签订和执行合同的需要；政府政策制订及政府干预的需要；三、财务分析的作用（一）财务分析正确评价企业过去（二）财务分析全面反映企业现状（三）财务分析可估价企业未来第四节 财务分析的体系与内容财务分析基础财务分析理论财务分析方法会计分析基础信息资产负债表利润表现金流量表财务分析盈利能力营运
3、能力增长能力综合能力偿债能力业绩评价财务预测价值评估证券定价风险防范信用评价企业重组第三节第三节 财务分析的形式与条件财务分析的形式与条件一、财务分析的形式（一）根据分析主体不同1、内部分析 内部经营者对企业的经营状况的判断2、外部分析 外部使用者根据自己的需求对企业的 分析（二）根据分析的方法和目的不同1、动态分析2、静态分析（三）根据分析的内容与范围不同1、全面分析2、专题分析二、财务分析的条件（一）统一的财务会计制度（二）产权清晰的企业制度（三）完善的信息披露体制三、财务分析的要求（一）创造与完善财务分析条件（二）学习与掌握财务分析方法（三）建立与健全财务分析组织第二章 财务分析信息基础
4、第一节 财务分析信息的种类一、财务分析信息：会计信息、统计与业务信息、计划及预算信息、国家经济政策与法规信息、政府监管部门的信息等二、财务分析信息的作用：财务分析的根本依据；信息的准确性与完整性关系到财务分析的质量三、财务分析信息的条件：完整性、系统性、准确性、及时性、相关性四、对财务信息的评价标准（一）经验标准；实践经验的结果，经验标准的优点：相对稳定；客观。经验标准的不足：并非“广泛”适用（即受行业限制）；随时间推移而变化（二）历史标准；以企业过去某段时间的实际业绩为标准历史标准对于评价企业自身经营状况和财务状况是否得到改善是非常有用的。历史标准可以选择本企业历史最好水平,也可以选择企业正
5、常经营条件下的业绩水平,或者也可以取以往连续多年的平均水平。另外,在财务分析实践中,还经常与上年实际业绩作比较。应用历史标准的好处：比较可靠/客观；具有较强的可比性。历史标准的不足：往往比较保守；适用范围较窄（只能说明企业自身的发展变化,不能全面评价企业的财务竞争能力和健康状况）；当企业主体发生重大变化(如企业合并)时,历史标准就会失去意义或至少不便直接使用；企业外部环境发生突变后,历史标准的作用会受到限制。（三）行业标准：可以是行业财务状况的平均水平,也可以是同行业中某一比较先进企业的业绩水平。行业标准的优点：可以说明企业在行业中所处的地位和水平（竞争的需要）；也可用于判断企业的发展趋势（例
6、如,在一个经济萧条时期,企业的利润率从12%下降为9%,而同期该企业所在行业的平均利润率由12%下降为6%,那么,就可以（四）预算标准四、预算标准：指实行预算管理的企业所制定的预算指标。预算标准的优点：符合战略及目标管理的要求；对于新建企业和垄断性企业尤其适用。预算标准的不足：外部分析通常无法利用；预算的主观性/未必可靠。例如,西方国家70年代的财务实践就形成了流动比率的经验标准为2:1,速动比率的经验标准为1:1等。还有,通常认为,当流动负债对有形净资产的比率超过80%时,企业就会出现经营困难；存货对净营运资本的比率不应超过80%；资产负债率通常认为应该控制在30%-70%之间。事实上,所有
7、这些经验标准主要是就制造业企业的平均状况而言的,而不是适用于一切领域和一切情况的绝对标准第二节 年度报告的内涵与作用一、年度报告的内容：公司简介；会计数据和业务数据摘要；股东情况介绍；股东大会简介；董事会报告；监事会报告；重要事项；财务会计报告；中国证监会、证券交易所和公司认为需要披露的其他事项。例 美国某一酿造公司在1981年前的10年中,季度报告公布平均是在季度结束后的12天内作出的。然而,1982年初,管理当局被卷入了一场严酷的控制该公司的代表权(表决权)的争夺中。为此,他们在该年第一季度结束后的第6天,就披露了该季度的报告。这一披露包括了下述评论:“我们很高兴地报告,1982年第一季度
8、公司业已转为盈利。至1982年3月31日止的三个月中,公司实现税前收益$2712000,而去年同期为损失$3063000。我们将这些成果归功于威廉 F.斯密思的规划和有效领导-自从去年9月他成为公司董事长兼总经理以来。”二、年度报告的作用（一）介绍公司行业情况和内部治理机制等背景资料（二）揭露公司的经营成果和财务状况（三）提供公司未来的经营计划三、财务报告的种类：财务报表、财务报告中披露的相关信息和资料。四、财务报告反映了企业的财务活动第三节 会计报表一、资产负债表二、利润表三、现金流量表第四节 会计报表附注一、会计报表附注：公司简介；公司主要会计政策；会计估计和合并会计报表的编制方法；税项；
9、控股子公司及合营企业；会计报表主要项目注释；其他报表项目；分行业资料；关联方关系及其交易；或有事项；承诺事项；资产负债表日后事项中的非调整事项；债务重组事项；其他重要事项等。二、财务会计报表的局限性：货币计量的局限性、内容的局限性、时间的局限性 第五节 审计报告一、审计报告意见（一）标准无保留意见（二）带强调事项段的无保留意见（三）保留意见（四）否定意见（五）拒绝表示意见二、审计报告类型（一）无保留意见（二）保留意见无保留意见的审计报告。例如：我们认为，上述会计报表符合“企业会计准则”和“股份有限公司会计制度”的有关规定，在所有重大方面公允地反映了贵公司1999年12月31日的财务状况以及19
10、99年度经营成果和现金流量情况，会计处理方法的选用遵循了一贯性原则。表示保留意见的审计报告（总体认可，但个别方面不完全认可）。例如：在审计中，我们对贵公司*产业开发有限公司3500000元的长期投资未能取得足够的审计证据，故其是否存在投资减值无法确认；。除上述事项外，公司会计报表符合。表示反对意见的审计报告：否定会计报表“恰当”地反映了被审计单位的财务状况、。拒绝表示意见的审计报告：不发表任何意见（须说明拒绝表示意见的原因）。第三章第三章 财务分析程序与方法财务分析程序与方法第一节 财务分析的程序与步骤一、财务分析程序的不同观点财务分析的程序与步骤可以归纳为四个阶段十个步骤二、财务分析步骤与程
11、序（一）财务分析信息搜集整理阶段1、明确目的 评价企业的经营业绩 制定未来经营策略2、制定分析计划 人员组成、时间进度、分析方法3、搜集整理分析信息 根据目的和计划来收集信息三、财务分析实施阶段 1、财务指标分析 财务指标能准确地反映企业某方面的财务状况-内涵在数据的相互联系之中2、基本因素分析 在报表整体分析及指标分析的基础上从影响因素的角度出发进行深入分析。四、财务分析综合评价阶段 1、财务综合分析与评价 在分析基础上将定量分析结果、定性结果与实际情况结合进行评价 2、财务预测与价值评估 对未来企业行为预测3、财务分析报告 财务分析报告是财务分析的最后一步，是财务分析工作的总结。第二节 战
12、略分析与会计分析阶段一、企业战略分析（一）企业战略分析的内涵与作用 战略分析是企业财务报表分析的起点 企业所在行业的分析 了解企业的价值或盈利方面的潜力（二）企业战略分析的基础 1、企业战略制定的策略 环境分析、内部分析-企业战略制定 2、宏观经济环境分析 经济周期 货币政策 财政政策：国债、财政支出、财政补贴等 汇率（三）行业分析1、行业竞争程度分析 企业间的竞争 新加入企业间竞争的威胁 替代产品或服务的威胁2、市场议价能力分析 企业与供应商的议价 与客户的议价 （三）企业竞争策略分析1、低成本竞争策略分析2、产品差异策略分析二、会计分析技术（一）会计分析的内涵与步骤1、阅读会计报告2、比较
13、会计报表3、解释会计报表4、修正会计报表信息(二)会计分析的方法1、水平分析法 将企业报告期财务信息与企业前期或历史某期财务信息对比 反映企业各项经营业绩或财务状况的发展变动情况 对比方式：绝对值变动=分析期指标-基期指标 增减变动率=绝对值变动数量/基期实际数量*100%变动比率值=分析期实际数值/基期实际数值*100%2、垂直分析法 分析方法：某项目比重=该项目金额/各项总金额*100%3、趋势分析法 分析方法：定基指数 基期固定 环比指数 基期不固定销售额（万元）：13001 14506 23489 33990 50089第三节 比率分析与因素分析一、比率分析法（一）比率分析法的定义：是
14、财务分析最基本、最重要的方式，将影响财务状况的两个因素联系起来百分比、分数（二）比率分析指标（三）标准比率 算数平均法 中位数 综合报表法（四）比率分析法的局限1、比率的变动可能仅仅被解释为两个相关因素之间的变动2、很难综合反映比率与计算它的会计报表的联系3、比率给人们不保险的最终印象4、比率不能给人们会计报表关系的综合观点二、因素分析法（一）连环替代法1、连环替代法的程序（1）指标分解（2）建立指标体系（3）连环顺序替代（4）确定替代结果（5）检验分析结果2、应用连环替代法应注意的问题（1）因素分解的相关性（2）分析前提的假定性（3）因素替代的顺序性（4）顺序替代的连环性（二）差额计算法连环
15、替代法：权益净利率=销售净利率资产周转率权益乘数本年权益净利率=销售净利率资产周转率权益乘数=4.533%1.52.0833=14.165%上年权益净利率=5.614%1.69641.9091=18.181%分析对象：14.165%-18.181%=-4.016%1）销售净利率变动的影响：按本年销售净利率计算上年本年权益净利率=4.533%1.69641.9091=14.682%变动影响=14.682%-18.181%=-3.5%2）资产周转率变动的影响：按本年销售净利率、资产周转率计算上年本年权益净利率=4.533%1.51.9091=12.982%变动影响=12.982%-14.682%=
16、-1.7%3）权益乘数变动：按本年销售净利率、资产周转率计算上年本年权益净利率=4.533%1.52.0833=14.165%变动情况=14.165%-12.982%=1.183%验证分析：-3.5%-1.7%+1.183%=-4.017%（二）差额计算法同上例题分析对象：14.165%-18.181%=-4.016%1）（4.533%-5.614%）*1.6964*1.9091=-3.5%2）4.533%*（1.5-1.6964）*1.9091=-1.7%3）4.533%*1.5*（2.0833-1.9091）=1.183%验证分析：-3.5%-1.7%+1.183%=4.017第四节 财务
17、综合分析评价技术一、财务综合分析与评价（一）财务综合分析方法（二）财务综合评价方法二、财务分析报告（一）含义和作用（二）财务分析报告的内容1、基本财务情况反映：数据发生了变化2、主要成绩和重大事项说明：例如销售收入下降，新竞争对手、出现替代品3、存在问题的分析：某个项目的变动对其他财务数据的影响，例如销售的增长可能对现金流量、负债金额等方面产生影响4、提出改进措施意见：我们能做什么，针对变化总结经验，提出改革（三）财务报告编写要求1、突出重点、兼顾一般2、观点明确、抓住关键3、注重时效、及时编报4、客观公正、真实可靠5、报告清楚、文字简练第五节 图解分析法一、对比分析图二、结合分析图三、趋势分
18、析图四、因素分析图五、量本利图解六、综合分析雷达图第四章 资产负债表分析第一节 资产负债表分析基础一、资产负债表分析的基础 资产负债表是反映企业在某一特定日前财务状况的报表，它是企业筹资活动和投资活动的具体体现。从整体上分析，确定其中重要的变化和信息。（一）企业的筹资活动（二）企业的投资活动（三）会计政策及估计二、资产负债表分析目的：从整体上分析，确定其中重要的变化和信息。三、资产负债表分析的内容：对企业经济活动的分析。第二节 资产负债表水平分析一、资产负债表水平分析，是将资产负债表的实际数与对比标准或基数进行比较，以揭示资产、负债和所有者权益变动情况目的在于分析其差异产生的原因 标准或基数：
19、预算数、上年数等二、水平分析表（洪都机械厂）二、资产负债表水平分析评价的内容（一）资产结构变动情况的分析 1、总资产规模的变动以及各类资产的变动情况 2、发现对总资产变动影响较大的重点项目 3、要考察资产规模变动与股东权益总额变动的适应程度，若资产变动大于股权变动，表明企业财务结构的稳健性下降。4、对资产变动的合理性和效率性进行分析5、会计政策变动的影响 资产的增加与经营现金流的比较资产的增加与经营现金流的比较（二）从权益的角度进行分析1、总权益以及各权益变动情况2、变动大的权益项目3、表外业务的影响三、引起资产负债表发生变动的原因 负债变动 追加投资变动 经营变动 股利分配变动四、水平分析表
20、（洪都机械厂）三、结果分析 洪都机械厂2003年资产总额较2002年增长了676966.86万元。增长率为68.95%。这说明洪都机械厂的资产规模变化较大。经分析，企业资产的增加主要是由流动资产和固定资产的增加抵消掉长期投资的减少所得。2003年流动资产较上年增加了302990.52元，使全部资产上升30.86%。这表明企业资产的流动性获得了提高；2003年固定资产较上年增加了446271.28元，使全部资产增加了45.46%。这有利于企业生产能力的提高。从企业的长期投资看，减少了72294.95元，主要是由于长期投资减值准备造成的。该企业不存在无形资产 分析可见，洪都机械厂筹资规模2003年
21、较2002年上涨了68.95%，上涨了676966.86元。主要是由于负债资本增加的结果。具体来说,主要是长期负债和应付债款的增加。共增加了432150.17元，使总筹资规模增加了17.82%，在2003年中，股本没有变化，所有者权益资本与负债资本同时增加的筹资政策。长期负债增长幅度最大，使公司负债结构有所加大，其后果是：增加了筹资成本。第三节 资产负债表垂直分析一、资产负债表垂直分析，是通过计算资产负债表中各项目在总资产或总权益中所占的比重，分析说明企业资产结构和权益结构变动的合理性。二、资产结构分析评价(一）从静态角度分析资产的构成，特别关注流动资产和非流动资产的比重，衡量企业的财务实力，
22、评价资本结构的合理性。（二）从动态的角度分析企业资本结构的变动情况三、资产结构的具体分析（一）经营资产与非经营资产的比率关系，如果非经营资产比重大，企业的经营能力不强。（二)固定资产与流动资产的比例关系 固定资产与流动资产保持合理的比例才能形成现实的生产能力。（三）流动资产的内部结构 货币资产比重大有利于提高公司的支付能力、存货比重下降表明公司支付能力强四、负债结构的具体分析 负债规模 负债成本 偿还期 财务风险 经济环境筹资政策五、股东权益结构的具体分析 股东权益结构 企业利润分配 企业控制权 股东权益资本 经济环境 六、资本结构四种表达方式 保守结构 稳健结构 平衡结构 风险结构 三、结果
23、分析2003年洪都机械厂的流动资产占资产总额的39.75%，长期资产占60.25%。相对来讲，流动性不是很强；因为洪都机械厂的无形资产为0，所以它的收入来源主要是生产营销；洪都机械厂的固定资产与流动资产的比例40:1，这种结构是否合理还应结合制造企业特点等相关信息才能做出判断。它是属于制造业企业，生产很大比例，所以其固定资产比重大些还是合理的。在2003年，企业以股东权益为主，占44.7751%，长期负债占30%，流动负债占26%，说明公司的筹资政策主要是以负债为主，以所有者权益为辅。同时与2002年比较，借入长期资本，对公司的经营是扩大的效果，利用了财务杠杆作用，减少了资金成本，同时增大了企
24、业的偿债压力扩大了企业的财务风险。问题：企业内部货币资金的过多，它的来源应该是长期负债所带来的，对货币的利用率不高。第五节 资产负债表项目分析一、速动资产分析速动资产包括货币资金、短期投资、应收帐款等（一）货币资金-分析应注意点“货币资金货币资金”项目：项目：反映企业库存现金、银行结算户存款、外埠存款、银行汇票存款、银行本票存款、信用卡存款、信用证保证金存款等的合计数。该项目应根据“库存现金”、“银行存款”、“其他货币资金”科目的期末余额合计填列分析货币资金的重点在于分析其占总资产的比重。“现金”分析主要是结构分析,即将企业“现金”占总资产的比例与同行业其他企业的情况加以比较。当“现金”占总资
25、产的比例显著超过同行业的一般水平，则说明现金过多，企业需要为超额储备的现金找一个出路，以优化企业的资产结构。当“现金”占总资产的比例显著低于同行业的一般水平，则说明企业现金存量不足，没有足够的支付能力，企业面临巨大的财务风险。注意点：要保持合理的货币资金结构 案例：现金结构分析申能股份是上海证券交易所的上市公司，在上海、浙江等省区投资经营电厂和天然气管网等能源类项目，拥有稳定和充沛的现金流量。从表1所示的公司现金及现金等价物占总资产的比重可以看到，1998年中报现金和短期投资占总资产的比重为24%，这个数字在1998年年报增加到了34%，1999年中报突破了35%，总量有38亿元之多。大量的资
26、产以货币的形式存在，我们预测企业下一步的财务行为会选择两条路：一是进行收购兼并使用现金；二是大比例分配现金股利或者进行股份回购，总之，是需要消耗现金，以优化企业的资产结构。1999年12月，申能股份向申能集团定向协议回购10亿股国有法人股，回购股数占申能股份总股本的37.98%，回购单价为每股净资产2.51元，共计25亿元的回购资金来源全部为公司自有资金。企业利用溢余的现金进行股份回购有什么意义呢？我们看看表2所示的每股收益对比就可以得到答案，通过对比回购前后的每股收益变化，每股收益增加近50%，股东价值提高了。并且，由于货币资金占比大幅度下降，资产结构得到优化，总资产收益率也有较大提高。19
27、981999年回购前后申能股份存量现金状况 （单位：百万元）申能股份回购前后股本及每股收益变动对照表（二）应收款项应收款项的分析主要是对企业的应收账款以及其他应收款进行分析注意：特别注意关联方交易通过应收款项及坏账计提来虚增利润。1、应收账款的分析应收账款是一种商业信用。由于应收账款的增加，能够扩大企业的销售，增加企业的盈利，但同时也会增加企业的成本（如坏账成本、收账成本、资金占用成本等）。因此企业应收账款管理的目标，就是要在应收账款信用政策所增加的盈利和这种政策的成本之间作出权衡，以使企业的利润最大化或企业价值最大化。（如坏账成本、收账成本、资金占用成本等）。因此企业应收账款管理的目标，就是
28、要在应收账款信用政策所增加的盈利和这种政策的成本之间作出权衡，以使企业的利润最大化或企业价值最大化。应收账款是企业资产方一个非常大的风险点，因为只有最终能够转化为现金的应收账款才是有价值的，而那些预期将无法转化为现金的部分就是无价值的。过多的应收账款，一方面由于对流动资金的大量占用，企业为了克服现金流量不足的压力，不得不增加有息负债的规模，从而使企业负担的财务费用迅速上升；另一方面，其坏账准备的计提将使企业负担的资产减值损失迅速上升，从而给企业业绩造成巨大的压力。因此，迅猛增加的应收账款往往预示着业绩风险。那么，何谓应收账款过多？实务中主要是通过比较分析、结构分析、比率分析来判断。所谓比较分析
29、，就是将应收账款的变化与销售收入的变化加以比较。一般说来，应收账款与销售收入规模存在一定的正相关，当企业放宽信用限制时，往往会刺激销售，但同时也增加了应收账款；而企业紧缩信用，在减少应收账款时又会影响销售。因此，如果应收账款的增长率明显大于销售收入的增长率，则说明应收账款过多。所谓结构分析，就是将企业的应收账款占总资产的比例（即结构）与同行业其他企业的情况加以比较。一般来说，每一个行业都有其独特的资产结构。如果企业的应收账款占总资产的比例显著超过同行业的一般水平，则往往说明应收账款过多。案例：应收账款变动分析案例：应收账款变动分析吉林化工2000年实现主营业务收入139亿元，与1999年同期相
30、比上升26%，但净利润却为负的8.4亿元。公司业绩的巨大风险在2000年中期已经有征兆，从中报所示的主要资产负债项目变化分析可以发现，该公司在2000年中期，应收账款比年初上升了67%，从1 264 740 203元上升为2 107 978 910元，是资产中增长最为迅速的项目，与行业内其他公司相比，吉林化工2000年中期的应收账款总量和增长速度均为最高。从2000年全年来看，吉林化工的应收账款增加额达14.93亿元，是所有上市公司中增速最快的公司。由于应收账款对流动资金的占用，为了克服现金流不足的压力，该公司只有增加有息负债，从而使有息负债规模从年初的35.81亿元扩大到年末75.55亿元，
31、净增40亿元，当期负担的财务费用则达6亿元。吉林化工2000年不仅要承担高额的财务费用，而高达近30亿元的应收账款，其坏账准备的计提更将给企业业绩造成巨大的压力。（三）存货分析存货是企业一项非常重要的经济资源，通常占总资产的相当比重。存货过多，往往意味着存在商品积压，是企业面临的最严重的财务风险之一。过多的存货，一方面由于对流动资金的大量占用，企业为了克服现金流量不足的压力，不得不增加有息负债的规模，从而使企业负担的财务费用迅速上升；另一方面，其跌价准备的计提将使企业负担的资产减值损失迅速上升，从而给企业业绩造成巨大的压力。因此，迅猛增加的存货往往预示着业绩风险。那么，何谓存货过多？实务中主要
32、是通过比较分析、结构分析、比率分析来判断。所谓比较分析，就是将存货的变化与营业收入的变化加以比较。一般说来，存货与营业收入规模存在一定的正相关。正常情况下，企业的营业收入规模越大，存货的规模越大；企业的营业收入规模越小，存货规模越小。因此，如果存货的增长率明显大于营业收入的增长率，则说明存货过多。所谓结构分析，就是将企业的存货占总资产的比例（即结构）与同行业其他企业的情况加以比较。一般来说，每一个行业都有其独特的存货结构。如果企业的存货占总资产的比例显著超过同行业的一般水平，则往往说明存货过多。所谓比率分析，就是将企业的存货周转率与同行业其他企业的情况加以比较。存货周转率，是用一段时间内的营业
33、成本，除以同期内存货的平均余额。计算公式为：存货周转率营业成本存货平均余额。如果企业的存货周转率显著低于同行业的一般水平，则往往说明存货过多，周转过慢。此外，存货核算方式的选择对于反映企业的财务状况和经营成果具有直接的影响，因此也是分析者重点关注的领域。我国现行会计准则规定：企业应当采用先进先出法、加权平均法或者个别计价法确定发出存货的实际成本。资产负债表日，存货应当按照成本与可变现净值孰低计量。存货的成本高于其可变现净值的，按其差额计提存货跌价准备；存货的成本低于其可变现净值的，按其成本计量，不计提存货跌价准备，但原已计提存货跌价准备的，应按已计提存货跌价准备金额的范围内转回。因此，分析者必
34、须认真阅读会计报表附注，了解企业发出存货的计价方法、可变现净值的确定依据、存货跌价准备的计提方法以及它们变化，从而判断企业业绩的变化，究竟是实际经营状况发生的变化，还是存货核算方式的变化引起的。案例：存货变动分析案例：存货变动分析TCL集团的存货以电视机为主，从19952001年TCL集团的存货变化中我们可以分析其在销售情况变化下的存货策略变化（见下表，单位：万元）。1995年，公司销售收入出现大幅增长，消化历史存货量较大，于是1996、1997年公司加大了存货投资，1997年底的存货账面金额已经比1995年翻了一番多，明显高于销售收入的增长。由于存货政策的惯性，企业无法及时根据销售市场的变化
35、对存货政策进行大幅调整，在1999年销售收入同比增幅已经大大滑坡的情况下，存货规模仍然以42%的速度增加。2000年公司虽然开始意识到问题的严重性，但此时销售收入已经转为负增长，而存货仍在积累。结果，这种前期对市场乐观的情绪带来的存货大量积压使企业经营处于困境。为了渡过难关，公司在2001年对存货进行大清理，直接造成2001年度报表出现巨大亏损。虽然后来康佳集团通过业务重整进入了新的发展阶段，但其在彩电存货上的教训无疑是深刻的。二、固定资产项目分析（一）固定资产分析要点企业的固定资产是企业从事长期发展的物质基础，代表着企业的技术装备水平。因此，固定资产的质量评价，主要取决于该资产所能够推动的企
36、业经营活动状况。高质量的固定资产，应当表现为：（1）技术装备水平较高，其生产能力与存货的市场份额所需要的生产能力相匹配，并能够将符合市场质量需要的产品推向市场，并获得利润；（2）周转速度适当，资产的闲置率不高；（3）结构合理，符合行业特征。判断技术装备水平高低的财务指标主要是固定资产综合成新率。固定资产的综合成新率（固定资产原值累计折旧）固定资产原值。一般情况下，设备、厂房越新，技术装备水平越高；设备、厂房越旧，技术装备水平越低。因此，如果企业的综合成新率明显地低于同行业的平均水平，则往往说明企业的技术装备水平相对较低。判断周转速度快慢的财务指标主要是固定资产周转率。固定资产周转率营业收入固定
37、资产平均余额。如果企业的固定资产周转率明显地低于同行业的平均水平，则说明固定资产的周转速度较慢，资产的闲置率较高。判断结构是否合理的财务指标主要是固定资产占总资产的比重。固定资产占总资产的比重固定资产总资产。一般来说，每一个行业的企业都有其独特的固定资产结构。例如金融类企业，盈利模式为吸存放贷，主要的盈利性资产是贷款、债券投资，固定资产是其非生息性资产，所以，对于银行来说，固定资产所占比重应当尽量低；制造业企业的固定资产通常为厂房、机器设备、运输工具等，固定资产是企业的生产设施，但同时企业资产的相当部分也会以存货和应收款项的形式存在，因此固定资产所占总资产比重适中；而如果是电力企业，由于其主要
38、盈利资产是电厂机组，固定资产占总资产的比重则非常高。因此，判断固定资产结构是否合理总是将企业的固定资产占总资产的比重与同业的一般水平加以比较。如果企业的固定资产占总资产的比重明显超过同行业的一般水平，则往往说明固定资产过多，企业大量的资金砸在了厂房、设备里。此外，固定资产核算方式的选择对于反映企业的财务状况和经营成果具有直接的影响，因此也是分析者重点关注的领域。我国现行会计准则规定：企业可以采用年限平均法、工作量法、双倍余额递减法和年数总和法计提折旧。在资产负债表日，可收回金额的计量结果表明，固定资产的可收回金额低于其账面价值的，应当将固定资产的账面价值减记至可收回金额，减记的金额确认为资产减
39、值损失，计入当期损益，同时计提相应的固定资产减值准备。固定资产减值损失一经确认，在以后会计期间不得转回。因此，分析者必须认真阅读会计报表附注，了解企业折旧的计算方法、可收回金额的确定依据、固定资产减值准备的计提方法以及它们变化，从而判断企业业绩的变化，究竟是实际经营状况发生的变化，还是固定资产核算方式的变化引起的。案例：蓝田股份之迷蓝田股份于1996年5月以农副水产品种养、加工、销售为主营业务包装上市，当时注册地在沈阳。1998年，公司注册地由沈阳变更为湖北洪湖市瞿家湾镇，名称也由“沈阳蓝田股份有限公司”变更为“湖北蓝田股份有限公司”。洪湖，就成为蓝田股份日后鱼塘里放卫星的“基地”。到目前为止
40、，蓝田股份的资产虚实都还是一个谜。早在1999年10月，该公司就因伪造政府土地批文，伪造银行对账单等违规事件受到证监会处罚。下表是蓝田股份自下表是蓝田股份自19981998年迁址洪湖后的固年迁址洪湖后的固定资产数据，可以看到，截止到定资产数据，可以看到，截止到20002000年年2121月月3131日，蓝田股份固定资产规模已经超过日，蓝田股份固定资产规模已经超过2020亿元，占总资产的亿元，占总资产的76%76%，比，比19981998年底增长年底增长了了163%163%。固定资产庞大的原因：蓝田股份不仅固定资产扩张速度过快，而且名目繁复，比如野藕汁生产线、畜禽养殖基地、菜篮子二期工程、大湖开
41、发、鱼塘升级改造、生态基地等，这些固定资产投资项目少则几千万，多则4、5个亿，但实在的固定资产到了蓝田股份这里却让人捉摸不透，相关的求证工作令证监会挠头。蓝田的固定资产投入主要“扔”进了近30万亩的茫茫洪湖，大宗投资项目多为大湖开发、洪湖生态旅游综合开发、低湖农田改造等工程。据记者报道，有证监会人士坦言，要想精确度量这些项目的投资数额，凭证监会目前的调查手段几乎不可能，只有通过卫星测试交由专家认定。有学者发表评论认为，蓝田股份固定资产的问题源于蓝田选择的农业和农产品加工这个行业的特殊性：资产折旧没有一个固定标准，而且根本无法盘点确认。例如，在湖里打了几根桩，鱼池里还有多少只甲鱼，审计师是无法审
42、计的。破解蓝田的疑点需要从查证固定资产的真实性上突破，而如果蓝田股份固定资产投入经证实为虚假，则表明要么蓝田股份实现的资金转移十分巨大，要么蓝田利润虚假程度非常之高因为钱都“扔到水里去了”三、长期股权投资分析 长期股权投资项目 长期股权投资管理的目标 长期股权投资的具体分析（一）长期股权投资项目在资产负债表中，“长期股权投资”项目反映企业期末持有的长期股权投资的实际价值。该项目应根据“长期股权投资”科目的期末余额，减去“长期股权投资减值准备”科目期末余额后的金额填列。（二）长期股权投资管理的目标（二）长期股权投资管理的目标任何投资活动必然含有风险，虽然投资者都有追求高收益的倾向，但同时又一般都
43、希望避免风险，特别是一个理性的投资者。因此企业在进行投资活动时，不会只考虑收益率的高低，而会在考虑投资活动的期望收益的同时，还考虑其所含有的风险。风险与收益之间存在一定的关系。风险和收益的基本关系是风险越大要求的收益率越高。各投资项目的风险大小是不同的，在投资收益率相同的情况下，人们都会选择风险小的投资，结果竞争使其风险增加，收益率下降。最终，高风险的项目必须有高收益，否则就没有人投资；低收益的项目必须风险很低，否则也没有人投资。风险和收益的这种联系，是市场竞争的结果。因此，理性的企业在投资上，必须在风险与收益之间进行权衡。（三）长期股权投资的具体分析（三）长期股权投资的具体分析长期股权投资是
44、企业战略的会计表达。对投资目的的分析可以让我们深入把握其经济含义。由于企业的长期股权投资布局与企业的资源优化整合、发展方向等战略意图密切相关，这要求对长期股权投资的分析做到长期与短期、战略与策略的两个紧密结合，从长期股权投资的静态分布和动态衍化中去充分挖掘和把握企业的价值。高质量的长期股权投资，应该表现为：（1）投资的结构与方向体现或者增强企业的核心竞争力，并与企业的战略发展相符；（2）投资收益的确认导致适量的现金流入量；（3）投资收益与企业所承担的风险相符；（4）外部投资环境有利于企业的整体发展。案例：长期股权投资战略分析案例：长期股权投资战略分析康佳集团多元化战略从1999年开始取得实质性
45、突破，公司成立了通信科技公司，以移动电话为切入点，涉足信息产业，培育新的利润增长点。康佳集团凭借自身实力成为首批国产手机终端生产定点企业，顺利取得了GSM网络国际权威机构的FTA认证，并于1999年年底正式启动了中国第一条拥有自主知识产权的移动电话生产线，为康佳集团强势进入移动通信产业打下了基础。康佳集团1999年的报表附注中对所投资的通信科技公司作了披露，见下表。康佳集团1999年所投资的通信科技公司情况案例：长期股权投资战略分析案例：长期股权投资战略分析在2000年年报中，企业披露了在移动通信业方面取得的新进展：公司2.5G GSM和移动终端WAP技术软件两个项目夺得信息产业部竞标评比第一
46、名，康佳通信开发中心因此成为由信息产业部专项研发资金资助的全国两家开发中心之一。同时康佳集团加快了市场网络建设，在全国建立了36个分公司和22个经营部，网络遍布全国绝大部分城市，基本形成了以零售终端为主体的移动电话销售网络框架，自主销售能力得到增强。产能上，公司新增了2条移动电话生产线，使移动电话的年生产能力达到225万部，为实现规模经济效益创造了条件。年内，通信科技公司还顺利通过了ISO9001质量保证体系认证。在2001年年报中，康佳通信科技公司的注册资本已经达到12 000万元，比两年前增资8 000多万元。截止2001年年末，该公司总资产376 413 519元，2001年度销售收入5
47、28 070 815元，净利润57 011 158元。尽管在2001年时该通信公司仍然亏损，但随着国产手机市场环境的变化，2002年就取得了不俗的业绩，全年实现手机销量160.8万部，销售收入1 695 952 078元，净利润44 236 162元。康佳通信科技有限公司的扭亏为盈，标志着康佳通过向其他产业进行长期股权投资而实现的多元化发展战略取得了成功。四、短期借款分析短期借款项目短期借款的具体分析（一）短期借款项目（一）短期借款项目“短期借款”项目反映企业向银行或其他金融机构等借入的期限在1年以下（含1年）的各种借款。该项目应根据“短期借款”科目的期末余额填列。（二）短期借款的具体分析（二
48、）短期借款的具体分析短期借款筹资的优点在于可以随企业的需要安排，便于灵活使用，取得程序较为简便。银行为了防范风险，对发放中长期贷款一般比较谨慎，利率也较高，这种情况下，短期借款就成为很多企业最为重要的财务资源通道。但短期借款最突出的缺点是短期内要归还，于是需要保证资产的流动性，以符合一定的流动比率、速动比率要求。流动比率是企业全部流动资产与全部流动负债之间的比率。计算公式为：流动比率流动资产流动负债。流动比率越高，说明企业的短期偿债能力越强，反之，则说明短期偿债能力较弱。一般认为，流动比率应维持在2左右，但没有绝对意义，必须结合行业的特点进行分析。行业不同，对流动比率的要求有所不同，一般而言，
49、营业周期越短，对流动比率的要求越低，营业周期越长，对流动比率的要求越高。速动比率是企业变现能力最强的速动资产与全部流动负债之间的比率。计算公式为：速动比率速动资产流动负债。速动资产包括货币资金、交易性金融资产、应收款项，等于全部流动资产减去存货、预付款项等。存货、预付款项都属于流动性较差、变现所需时间较长的资产。存货需要经过销售和应收款项环节才能转变为现金。预付款项是预付的购货款，其变现时间比存货更长。因此，计算速动比率时，将这两项资产扣除，可以比较准确地反映企业的短期偿债能力。速动比率越高，表明企业的短期偿债能力越强，但同时也说明企业拥有较多的不能获利的货币资金和应收款项。如果速动比率过低，
50、则表明企业将可能依赖出售存货或举借新债偿还到期债务，说明企业的短期偿债能力较弱。一般认为，速动比率应维持在1左右，但也没有绝对意义，必须结合行业的特点进行分析。需要防止出现的是，短期借款用于长期用途，即“短贷长投”。这是一种非常危险的现象。在这种情况下，企业必须要能持续创造良好的经营活动现金流，否则，如果企业资产的盈利能力不强，经营活动现金流量匮乏，就会使企业资金的周转发生困难，造成流动比率下降，偿债能力恶化，陷入难以自拔的财务困境。案例：短期借款结构分析案例：短期借款结构分析秦池酒厂是山东临胞县的一家生产“秦池”白酒的企业。1995年，临胞县人口88.7万人，人均收入1 150元，低于山东省
