1、海康威视（002415）财务分析谢飞旺1401214140 杨梓1401214150杨鹏1401214149 刘惠1401214102沈丽1401214122 易飞龙1401214152玄福伦1401214147 张文亮1401214159海康威视是领先的视频产品及内容服务提供商，致力于不断提升视频处理技术和视频分析技术，面向全球提供领先的安防产品、专业的行业解决方案与优质的服务。公司连年入选“中国安防十大品牌”、中国安防百强（位列榜首）；连续三年(2005-2007)入选德勤“中国高科技、高成长50强”、连续三年(2006-2008)入选福布斯“中国潜力企业”；连续六年(2007-2012)
2、以中国安防第一位的身份入选A&S“全球安防50强”；2011-2013年连续3年名列iHS全球视频监控企业第1位；2013年，公司监控摄像机/NVR/DVR三类产品位列全球第1位；连年入选“国家重点软件企业”、“中国软件收入前百家企业”等。1.前言1.1 2011年到2014年利润表复合增长率：48.79%单位：亿元对后3年的推测：1、新客户订单的取得及复合增长率，预测销售增长率分别为50%、50%及40%；2、因运营较为稳定，成本控制较好，因此预测营业成本占销售收入的比重为55%、55%、55%。3、预测税金、销售费用、管理费用、财务费用的销售百分比不变，按照2011-2014年的平均数来确
3、定，分别为1.01%、9.91%、10.01%、-0.95%；4、因高科技公司，所得税可享受优惠，平均所得税税负率为15%。项目项目2011年度年度2012年度年度2013年度年度2014年度年度金额金额 销售百分比销售百分比 金额金额 销售百分比销售百分比金额金额销售百分比销售百分比金额金额销售百分比销售百分比一、营业收入一、营业收入 52.32 100.00%72.14 100.00%107.46 100.00%172.33 100.00%减：营业成本 26.34 50.35%36.65 50.80%56.29 52.38%95.78 55.58%营业税金及附加 0.52 0.99%0.7
4、8 1.08%1.15 1.07%1.52 0.88%销售费用 6.26 11.96%7.32 10.15%9.27 8.63%15.33 8.90%管理费用 5.03 9.61%7.71 10.68%10.96 10.20%16.46 9.55%财务费用 -0.79-1.52%-0.72-0.99%-0.87-0.81%-0.82-0.48%资产减值损失 0.26 0.50%0.50 0.70%1.57 1.46%1.83 1.06%投资净收益 0.02 0.03%-0.00 0.00%0.39 0.36%1.51 0.88%二、营业利润二、营业利润 14.72 28.13%19.89 27
5、.58%29.47 27.42%43.78 25.40%营业外收入 2.61 5.00%3.32 4.60%4.53 4.22%8.56 4.97%营业外支出 0.06 0.11%0.08 0.11%0.14 0.13%0.28 0.16%三、利润总额三、利润总额 17.27 33.02%23.14 32.07%33.86 31.51%52.06 30.21%减：所得税 2.45 4.68%1.73 2.40%3.09 2.87%5.26 3.05%四、净利润四、净利润 14.82 28.34%21.40 29.67%30.77 28.63%46.81 27.16%1.2 2011年到2014
6、年资产负债表单位：亿元2011年末年末销售百分比销售百分比2012年末年末销售百分比销售百分比2013年末年末销售百分比销售百分比2014年末年末销售百分比销售百分比货币资金 52.44 100.25%55.35 76.72%45.93 42.74%72.00 41.78%应收票据 3.08 5.89%3.18 4.41%7.85 7.30%18.76 10.88%其他应收款 0.60 1.15%1.29 1.79%2.30 2.14%2.55 1.48%应收账款 9.48 18.13%15.97 22.13%28.79 26.79%42.82 24.84%预付账款 0.71 1.36%0.8
7、3 1.15%0.95 0.89%0.65 0.38%存货 7.69 14.70%10.18 14.11%14.29 13.29%22.92 13.30%其他流动资产 -0.00%1.32 1.83%23.80 22.15%31.35 18.19%流动资产合计流动资产合计 74.01 141.47%88.12 122.15%123.90 115.30%191.08 110.88%长期应收款 1.08 2.07%1.72 2.38%0.94 0.87%0.87 0.51%固定资产 5.89 11.25%6.49 9.00%7.36 6.85%15.00 8.71%在建工程 0.46 0.89%1
8、.48 2.05%2.95 2.74%0.29 0.17%无形资产 0.49 0.94%0.57 0.79%0.53 0.49%0.97 0.56%商誉 0.70 1.33%1.31 1.82%1.18 1.10%1.18 0.68%递延所得税资产 0.52 1.00%0.38 0.52%0.64 0.59%0.96 0.56%其他非流动资产 -0.00%2.81 3.89%3.22 2.99%2.55 1.48%非流动资产合计非流动资产合计 9.16 17.50%17.78 24.64%16.82 15.65%21.83 12.67%资产总计资产总计 83.17 158.97%105.89
9、146.80%140.72 130.95%212.91 123.54%1.2 2011年到2014年资产负债表单位：亿元2011年末销售百分比2012年末销售百分比 2013年末销售百分比2014年末销售百分比短期借款 -0.00%-0.00%1.81 1.68%3.62 2.10%应付票据 -0.00%-0.00%-0.00%2.74 1.59%应付账款 6.98 13.35%10.75 14.90%16.09 14.97%33.18 19.26%预收账款 2.18 4.17%2.68 3.72%2.89 2.69%5.03 2.92%应付职工薪酬 4.03 7.70%4.32 5.99%5
10、.06 4.71%6.56 3.81%应交税费 1.53 2.92%0.81 1.13%1.79 1.67%3.95 2.29%其他应付款 0.09 0.17%0.38 0.53%0.54 0.50%0.52 0.30%其他流动负债 -0.00%-0.00%-0.00%5.48 3.18%流动负债合计流动负债合计 14.81 28.31%18.95 26.27%28.23 26.27%61.12 35.47%长期借款 -0.00%-0.00%-0.00%2.45 1.42%长期应付款 0.03 0.06%0.03 0.04%-0.00%0.03 0.02%预计负债 0.18 0.35%0.20
11、 0.28%0.31 0.29%0.37 0.21%非流动负债合计非流动负债合计 0.21 0.41%0.23 0.32%0.44 0.41%2.99 1.74%负债合计负债合计 15.03 28.72%19.18 26.59%28.67 26.68%64.11 37.20%股本 10.00 19.11%20.09 27.84%40.17 37.38%40.69 23.61%资本公积金 28.16 53.82%19.18 26.59%9.71 9.03%14.80 8.59%盈余公积金 3.86 7.38%5.97 8.27%8.92 8.30%13.40 7.77%未分配利润 26.06 4
12、9.81%41.32 57.28%52.97 49.29%85.10 49.38%减:库存股 -0.00%-0.00%-0.00%5.48 3.18%少数股东权益 0.04 0.09%0.15 0.20%0.26 0.24%0.37 0.21%归属于母公司所有者权益合计 68.10 130.16%86.57 120.00%111.78 104.02%148.42 86.13%所有者权益合计所有者权益合计 68.14 130.25%86.71 120.21%112.04 104.27%148.79 86.34%负债及股东权益总计负债及股东权益总计 83.17 158.97%105.89 146.
13、80%140.72 130.95%212.91 123.54%1.3 2011年到2014年现金流量表单位：亿元2011年度年度2012年度年度2013年度年度2014年度年度净利润净利润 14.82 21.40 30.77 46.81 资产减值准备 0.26 0.50 1.57 1.83 固定资产折旧 0.35 0.55 0.66 0.97 无形资产摊销 0.03 0.05 0.05 0.13 长期待摊费用摊销 -0.00 0.01 -处置固定资产、无形资产的损失 -0.01 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损失 -0.03 财务费用 -0.82 0.02 0.25 0.34 投资
14、损失 -0.02 0.00 -0.39 -1.51 递延所得税资产减少 -0.05 0.14 -0.26 -0.32 存货的减少 -1.22 -2.74 -3.77 -9.06 经营性应收项目的减少 -6.58 -9.23 -17.72 -28.58 经营性应付项目的增加 4.94 3.47 6.90 25.74 其他 -0.18 0.56 0.75 经营活动产生的现金流量净额 11.70 14.37 18.63 37.06 1.4 2014年到2017年利润表单位：亿元项目2014年度2015年度2016年度2017年度金额销售百分比金额销售百分比金额销售百分比金额销售百分比一、营业收入一、
15、营业收入 172.33 100.00%258.50 100.00%387.75 100.00%542.84 100.00%减：营业成本 95.78 55.58%142.17 55.00%213.26 55.00%298.56 55.00%营业税金及附加 1.52 0.88%2.61 1.01%3.92 1.01%5.48 1.01%销售费用 15.33 8.90%25.62 9.91%38.43 9.91%53.80 9.91%管理费用 16.46 9.55%25.88 10.01%38.81 10.01%54.34 10.01%财务费用 -0.82-0.48%-2.46-0.95%-3.68
16、-0.95%-5.16-0.95%资产减值损失 1.83 1.06%2.74 1.06%4.07 1.05%5.65 1.04%投资净收益 1.51 0.88%2.27 0.88%3.45 0.89%4.89 0.90%二、营业利润二、营业利润 43.78 25.40%64.20 24.83%96.39 24.86%135.06 24.88%营业外收入 8.56 4.97%12.85 4.97%19.39 5.00%27.14 5.00%营业外支出 0.28 0.16%-0.00%-0.00%-0.00%三、利润总额三、利润总额 52.06 30.21%77.04 29.80%115.78 2
17、9.86%162.20 29.88%减：所得税 5.26 3.05%11.56 4.47%17.37 4.48%24.33 4.48%四、净利润四、净利润 46.81 27.16%65.49 25.33%98.41 25.38%137.87 25.40%1.5 2014年到2017年资产负债表单位：亿元2014年末年末销售百分比销售百分比2015年末年末销售百分比销售百分比2016年末年末销售百分比销售百分比2017年末年末销售百分比销售百分比货币资金 72.00 41.78%107.99 41.78%161.99 41.78%226.79 41.78%应收票据 18.76 10.88%28.
18、14 10.88%42.20 10.88%59.09 10.88%其他应收款 2.55 1.48%3.83 1.48%5.74 1.48%8.04 1.48%应收账款 42.82 24.84%64.22 24.84%96.33 24.84%134.87 24.84%预付账款 0.65 0.38%0.98 0.38%1.47 0.38%2.06 0.38%存货 22.92 13.30%34.38 13.30%51.57 13.30%72.20 13.30%其他流动资产 31.35 18.19%47.03 18.19%70.55 18.19%98.76 18.19%流动资产合计流动资产合计 191
19、.08 110.88%286.57 110.86%429.86 110.86%601.80 110.86%长期应收款 0.87 0.51%1.31 0.51%1.96 0.51%2.75 0.51%固定资产 15.00 8.71%20.99 8.12%27.26 7.03%42.99 7.92%在建工程 0.29 0.17%0.41 0.16%0.43 0.11%1.63 0.30%无形资产 0.97 0.56%1.19 0.46%2.25 0.58%3.37 0.62%商誉 1.18 0.68%1.77 0.68%2.65 0.68%3.71 0.68%递延所得税资产 0.96 0.56%1
20、.44 0.56%2.16 0.56%3.03 0.56%其他非流动资产 2.55 1.48%3.82 1.48%5.73 1.48%8.03 1.48%非流动资产合计非流动资产合计 21.83 12.67%30.93 11.97%42.45 10.95%65.50 12.07%资产总计资产总计 212.91 123.54%317.51 122.83%472.31 121.81%667.31 122.93%1.5 2014年到2017年资产负债表单位：亿元2014年末年末销售百分比销售百分比2015年末年末销售百分比销售百分比2016年末年末销售百分比销售百分比2017年末年末销售百分比销售百
21、分比短期借款 3.62 2.10%3.62 1.40%-0.00%-0.00%应付票据 2.74 1.59%4.11 1.59%6.17 1.59%8.63 1.59%应付账款 33.18 19.26%49.77 19.26%74.66 19.26%104.53 19.26%预收账款 5.03 2.92%7.55 2.92%11.32 2.92%15.85 2.92%应付职工薪酬 6.56 3.81%9.84 3.81%14.76 3.81%20.67 3.81%应交税费 3.95 2.29%5.92 2.29%8.88 2.29%12.43 2.29%其他应付款 0.52 0.30%0.77
22、 0.30%1.16 0.30%1.62 0.30%其他流动负债 5.48 3.18%8.22 3.18%12.33 3.18%17.26 3.18%流动负债合计 61.12 35.47%89.80 34.74%129.27 33.34%180.98 33.34%长期借款 2.45 1.42%2.45 0.95%12.56 3.24%19.58 3.61%长期应付款 0.03 0.02%0.03 0.01%0.03 0.01%0.03 0.01%预计负债 0.37 0.21%0.37 0.14%0.37 0.09%0.37 0.07%非流动负债合计非流动负债合计 2.99 1.74%2.84
23、1.10%12.95 3.34%19.97 3.68%负债合计负债合计 64.11 37.20%92.65 35.84%142.23 36.68%200.95 37.02%股本 40.69 23.61%40.69 15.74%43.11 11.12%44.28 8.16%资本公积金 14.80 8.59%14.80 5.73%87.41 22.54%132.90 24.48%盈余公积金 13.40 7.77%13.40 5.18%13.40 3.45%13.40 2.47%未分配利润 85.10 49.38%127.67 49.39%191.64 49.42%281.25 51.81%减:库存
24、股 5.48 3.18%5.48 2.12%5.48 1.41%5.48 1.01%少数股东权益 0.37 0.21%0.57 0.22%0.89 0.23%1.31 0.24%归属于母公司所有者权益合计 148.42 86.13%190.51 73.70%329.19 84.90%465.04 85.67%所有者权益合计所有者权益合计 148.79 86.34%191.08 73.92%330.08 85.13%466.35 85.91%负债及股东权益总计负债及股东权益总计 212.91 123.54%317.51 122.83%472.30 121.81%667.31 122.93%2.1
25、 2015年到2017年外部融资需求额1、2015年外部融资额=0 此时的资产负债率=92.65/317.51=29.18%，资产负债率下降。2、2016年外部融资额=预测总资产-预测负债总额-预测权益总额 =472.31-132.12-273.22=66.97 3、2017年外部融资额=预测总资产-预测负债总额-预测权益总额 =667.31-183.82-376.64=106.84盈利能力盈利能力销售利润率销售利润销售净额销售利润率销售利润销售净额100%资产利用和营运效率资产利用和营运效率存货周转率销售成本平均存货存货周转率销售成本平均存货项目2014年2013年2012年2011年销售利
26、润46.81 30.77 21.40 14.82 销售净额172.33 107.46 72.14 52.32 销售利润率销售利润率27.16%28.63%29.67%28.34%项目2014年2013年2012年2011年销售成本95.78 56.29 36.65 26.34 平均存货22.92 14.29 10.18 7.69 存货周转率存货周转率4.18 3.94 3.60 3.43 销售收入盈利水平较高，常年维持在25%以上评价：一般来讲，存货的周转速度越快越好，反映流动资产变现能力强，企业的经营管理效率高，也说明了资金利用效率和盈利能力好，从上面计算结果看，2013年、2014年的存货
27、周转速度比2012年提升显著。3.1 公司的财务表现公司的财务表现-财务比率分析法财务比率分析法偿债能力偿债能力短期短期流动比率流动资产流动比率流动资产/流动负债流动负债速动比率速动资产速动比率速动资产/流动负债（速动资产流动负债（速动资产=流动资产存货）流动资产存货）项目2014年2013年2012年2011年流动资产191.08 123.90 88.12 74.01 流动负债 61.12 28.23 18.95 14.81 流动比率流动比率 3.13 4.39 4.65 5.00 速动比率速动比率 2.75 3.88 4.11 4.48 评价：1、流动比率的数值反映了企业流动资产与流动负债
28、的对比关系。公司2014年末流动比率为3.13，2013年末流动比率为4.3，流动比率的数值也并不是越大越好，应维持在一个合理限度，以使企业的流动资产在清偿流动负债后仍有能力应付经营活动中其他资金需要。2、速动比率比流动比率更能准确反映企业的短期偿债能力。3.2 公司的财务表现公司的财务表现-财务比率分析法财务比率分析法项目2014年2013年2012年2011年负债总额64.1128.6719.18 15.03 资产总额 212.91 140.72 105.89 83.17 资产负债率资产负债率30.11%20.38%18.11%18.07%偿债能力偿债能力长期长期资产负债率负债总额资产负债
29、率负债总额/资产总额资产总额100%100%评价：从长期偿债能力角度看，资产负债率越低越好，因为在清算时，资产变现所得很可能低于帐面价值。所以此比率越低，债权人所得到的保障程度越高。从所有者和企业角度看，较大的资产负债率能给企业带来较多的利润，企业也就有较好的盈利水平。3.3 公司的财务表现公司的财务表现-财务比率分析法财务比率分析法4.杜邦分析4.杜邦分析4.杜邦分析 为了更加准确的反映海康威视的股票价值，我们采用了绝对估值法和相对估值法进行估价 同时除了考虑海康威视本事的盈利增长率，我们还参考了行业其它公司，包括整体行业未来的增量率数据 定价主要采用两种方法：EV/EBITDA乘数法和绝对
30、估值DCF法5.1 当前股价评估EV=企业市值企业债务净额=市值+负债-现金EBITDA=净利润+所得税+固定资产折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销+偿付利息所支付的现金。使用EBITDA法比较，如果系数较低代表公司被低估通过EV/EBITDA法，我们可以看出，对比行业内其它公司的数据下，海康威视的估价被低估。5.当前股价评估EV/EBITDADCF现金流折价模型是通过预测未来的现金流，来进行估价本案例中直接用每股净利润（EPS）指标进行预测，计算30年期的预期估价的折现本案例中使用了不同的折现率，这些折现率都为预估值通过DCF的EPS折价模型，我们可以看出，在12%的折现率情况下，按5折计
31、算才是目前的估价。5.当前股价评估 DCF现金流折现 综合两种定价结果，我们至少可以认为海康威视的估价被低估 查阅海康威视过往3年的净利润增长率，在40%50%之间；最新的数据，多家机构对顺络电子将来的3年的预期复核净利润增长率约为35%左右，这些数据都远高于在股票市场的必要收益率，可见海康威视依然比较稳定的在高速增长的通道。同时考虑到海康威视在同行内的领先地位，我们给予跑赢同行的评估。5.当前股价评估 综述 海康威视最近一期的季报是在4月10号发布，营业收入增加65.26%，净利润增加46.59%，单日估价上升3.29%。可以看出业绩的增长仍被投资者看好.海康威视报告与市场反映 从上图可以看
32、出，海康威视与深圳成指之间的收益差在这三年扩大，最近一年逐步趋于协调7.1 海康威视未来一年收入预测关键指标关键指标2012A2013A2014A2015E营业收入营业收入(百万百万)7,213.7910,745.9117,233.1124,856.88 增长率增长率(%)37.8948.9660.3744.24归属母公司股东净利润归属母公司股东净利润(百万百万)2,136.873,066.654,665.376,642.88 增长率增长率(%)44.2843.5152.1342.39EPS(摊薄摊薄)1.060.761.151.63基准股本基准股本(百万股百万股)2,008.614,017.
33、224,016.224,069.13ROE(摊薄摊薄)(%)24.6827.4331.4333.68ROA(%)22.6424.9526.4726.88PE27.838.7525.818.12PEG0.660.690.370.43 在不考虑大盘与行业波动的情况下，海康威视内生的增量率在2015年仍然可保证在40%以上。综合考虑与指数的相关性与内生增长我们预测未来一年的股票平均收益在40%60%之间7.2 海康威视未来一年收入预测从回归结果可以看出系数为0.56528.海康威视系数8.海康威视系数1)税前债务资本成本，Rb*（1-tc）=7%*（1-15%）=5.95%2)市场风险溢价按照5年期
34、沪深300指数平均收益2.81%，无风险利率Rf按照一年期定期收款利率2.5%由CAMP模型Rs=Rf+（Rm-Rf）=2.5%+2.81%=4.089%3)债务等于6411.36，所有者权益14879.16所以，2014年加权平均资本成本=（14879/14879+6411）*5.95%+（6411/14879+6411）*4.089%=5.39%9.海康威视WACC单位：百万元会计年度201420132012资产总计21290.52 14071.53 10589.49 流动负债6112.13 2823.04 1895.07 非流动负债299.23 44.08 23.01 负债合计6411.
35、36 2867.12 1918.07 财务费用34.50 25.07 1.95 每股收益-稀释（元）1.16 0.76 1.07 所有者权益14879.16 11204.40 8671.41 资产负债率30.11%20.38%18.11%10.1 海最近三个会计年度的关键财务指标以2014年公司的财务杠杆来评估财务杠杆的合理性，2014年的财务费用为3449万 元，计算加权资金成本。公式：Rwacc=(B/B+S)*Rb*（1-TC）+(S/B+S）*Rs则公司2014年加权资金成本：Rwacc=（14879/14879+6411）*0.0595+（6411/14879+6411）*0.040
36、9=0.0539*100%=5.39%销售净利率净利润/销售收入100%=4680/17233*100%=27%Rwacc远低于销售净利率27%10.2 评估近期财务杠杆合理性通过计算得出，海康威视的财务杠杆较低。鉴于海康威视在产业链中的地位很强，公司仍有进一步加杠杆的空间。建议在风险可控的情况下，将财务杠杆提高，提升资本使用效率，提升公司盈利能力与资产收益率。海康威视不断从本土走向国际化，公司互联网业务思路逐步明晰。如果我是CEO，以下合理优化财务杠杆的方法将可能实施：1、通过向银行贷款等途径取得更多流动资金，用于从数据装备制造到数据运营；2、加大发展萤石子品牌，继续提升市场占有率。10.3
37、 近期财务杠杆合理性建议11.1 股利政策分析分析：1、此公司有大量的现金，短期内会不会出现向外部融资的情况；2、每年的股利金额均远低于期末的现金金额，发放股利不会给经营造成影响；3、每年的现金净流入也远高于每年发放的股利；4、资金成本/资本结构：？项目2014年2013年2012年2011年分配方案10股派4.00元 10股派2.50元10股送5转5派3.00元10转10派4元股利金额（万元）162765.12100430.5860258.3540000股利支付率35%33%28%27%净利润增长率52.12%43.51%44.28%40.8%期末现金及现金等价物余额(万元)711125.4
38、7458413.28553366.27524414.1511.2 股利政策分析总结如果我是CEO,我也倾向于采用固定股利支付率政策，向外界释放公司发展持续、稳定的信号；如公司增长率增长，也会通过配股的方式而不是提高股利支付率的政策，一是因为发放现金股利会产生税负（个人股东的资本得利所得税为10%，已优惠减半）；二是此高速增长不一定为持续的增长，时高时低的增长率会传达公司发展不稳定的信号。12.前景展望随着互联网及移动互联网大潮来袭，社交分享从数字、图片升级为视频，互联网视频服务市场应运而生，对此公司通过萤石不断拓展面向C端用户的硬件设备及互联网视频服务。截至2015 年一季度，公司萤石用户已增
39、至近200 万，接入设备约160 万台，这一数字还在快速膨胀。公司最新推出萤石云+平台，即是以视频和传感信息为核心的数据和应用服务的开放平台，只要用户有互联网就能无条件的接入，而不用自建网，可预计的是，未来公司可能成为国内最大的视频平台，随着接入设备量剧增，公司将不断打通行业应用数据，为C 端用户提供包括宝宝在线关爱、智慧社区、智能家居集成等视频服务应用。此外，萤石云+最强大的功能在于，任何行业的产品都可以拥有萤石云视频的能力，实现其业务的延伸，从B 用户到C 用户的打通，形成视频生态圈。目前，公司已经与中国移动、中国电信、中国联通、浙江省华数广电、广东省广电、微信、乐视、百度等进行合作，未来
40、将有更多行业公司加入。（一）萤石云（一）萤石云+将成为国内最大的视频级开放平台，具备生态圈将成为国内最大的视频级开放平台，具备生态圈12.前景展望公司研发投入巨大。2014年公司研发投入13亿元，占总收入的7.55%；2014 年底员工总数11984 人，其中研发人员占比44.51%达5333 人，公司基本已成为A 股计算机/电子行业中研发投入最多的公司。我们认为，公司巨大的研发投入最有可能支撑其未来的不断创新和向互联网业务转型。参考腾讯、阿里巴巴、百度、华为等巨型TMT 厂商，研发投入都是支撑起业务发展的重要因素之一。除了传统的前后端监控产品及安防业务，公司在视频级的智能分析、智能搜索和存储
41、等领域的技术水平处于全球前列。目前，公司在人脸识别领域也已经实现初步积累，在五人场景、十人场景已经获得了较好的准确率。公司已将人脸和车牌识别技术、冗余信息压缩技术等作为重点研发技术前臵到前端设备。未来，公司将不断通过各类新技术抢占IPC 入口。（二）公司研发投入巨大，最有可能支撑起互联网业务转型。（二）公司研发投入巨大，最有可能支撑起互联网业务转型。12.前景展望公司在上市后持续保持40%以上的高增长，2014 年实现营收172 亿元，同比增长60.37%；实现利润52 亿元，同比增长53.76%；2015 一季度营收同比增长65.26%；净利润同比增长52.14%。高增长仍在延续。公司持续高
42、增长的原因，一方面来自于技术升级带来的新增市场需求，从模拟到高清、IP，未来到智能；另一方面，与公司在软件能力强大、规模及品牌效应强、国内外渠道通顺等有关系。预计未来两年，公司受益于IP 摄像机推动、云存储需求提升、海外市场爆发，主业仍将高增长。（三）主业持续高增长，核心竞争能力强。（三）主业持续高增长，核心竞争能力强。12.前景展望（四）投资建议（四）投资建议预计2015-2017 年EPS 为1.62、2.19、2.87（即使假定来自互联网视频服务的收入未大爆发），继续坚定看好！未来612 个月，行业指数超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。谢谢！谢谢 谢！谢！放映结束 感谢各位的批评指导！让我们共同进步
