1、2022-10-291金融工程学 熊和平武汉大学商学院金融系 2022-10-292教材及参考书:n叶永刚主编金融工程概论武汉大学出版社出版n参考书目：金融工程美约翰.马歇尔等金融工程学英洛伦兹.格利茨金融工程学案例美斯科特.梅森；罗伯特.默顿等 刊物:Journal of Fixed Income Journal of Derivatives Financial Management Financial Analysts Journal 2022-10-293n金融工程的定义n金融工程与金融理论的关系n金融工程的工具n金融工程的内容n金融工程师的基础知识一、Introduction2022-
2、10-2941、金融工程的产生n一般认为，金融工程产生于二十世纪八十年代末期，是公司财务、商业银行和投资银行业务的迅猛发展的产物。尽管“金融工程”一词早在五十年代就已在有关文献中出现，但一般认为真正标志着这门学科的确立是在1991年“美国金融工程协会”（AAFE）和国际金融工程师学会的成立。在此之前，海恩.利兰德和马克.鲁宾斯坦等经济学家就在一起讨论“金融工程新科学”，约翰.芬纳迪在1988年给出了金融工程的正式定义。实业界象美国大通曼哈顿银行和美洲银行在八十年代末期就已成立了金融工程部门。并出现了一些以“金融工程师”为头衔的从职人员。截至目前在短短的十几年里，金融工程作为一门新兴科学得到了迅
3、速的发展。尽管如此，作为一个崭新的金融领域，金融工程的许多相关理论和技术还处在发展之中。2022-10-295n在美国，一些大的投资银行（如高盛、美林）专门设有金融工程师职务，专门从事投资组合管理、新产品开发、风险管理等业务。n一些大的公司也开始设置金融工程师从事与公司财务相关的业务、风险管理业务n商业银行的投资银行业务部设置金融工程师，为公司客户提供服务2022-10-2962、金融工程的定义n目前还没有一个统一公允的定义。三个代表性定义：Finnerty的定义：“金融工程包括创新型金融工具与金融手段的设金融工程包括创新型金融工具与金融手段的设计、开发与实施，以及对金融问题给予创造性计、开发
4、与实施，以及对金融问题给予创造性的解决。的解决。”Financial Management1988“公司理财中的金融工程：综述”“创新性”金融工具、金融手段的设计、开发与实施“创造性”金融问题的解决 2022-10-297 Lawrence的定义：“金融工程是应用金融工具，将现在的金金融工程是应用金融工具，将现在的金融结构进行重组以获得人们所希望的结融结构进行重组以获得人们所希望的结果。果。”金融工程学-管理金融风险的工具和技巧1994年 重点是对已有的工具进行重组，重点在衍生金融工具2022-10-298 Smith&Smithson的定义：“金融工程创造的是导致非标准的现金流的金融金融工程
5、创造的是导致非标准的现金流的金融合约，它主要指用基础的资本市场工具组合而合约，它主要指用基础的资本市场工具组合而成新金融工具的工程。标准的金融工程一般包成新金融工具的工程。标准的金融工程一般包括：诊断、分析、开发、定价和交付使用等几括：诊断、分析、开发、定价和交付使用等几个运作步骤，其基本过程程序化。个运作步骤，其基本过程程序化。”金融工程手册 非标准化的现金流的金融合约2022-10-2995个步骤1、诊断：识别金融问题的实质和根源2、分析：根据当前的体制、技术和金融理论找出解决问题的最佳方案3、生产：生产一种新工具4、定价：确定生产成本和边际收益5、修正：为满足每个客户的特殊需求，对工具进
6、行修正2022-10-2910n我们认为，金融工程是指在法律允许的条件下，动用一切手段和方法来解决金融中存在的问题，并根据自身的目的创造性地开发和利用金融工具。n它包括三个方面：对金融工具的深入研究，了解各种金融工具的特性并加以合理利用。对金融工具的创新。包括对传统工具的创造性组合和对一些全新的工具的设计与开发，而创新过程对金融工具也是十分重要的。金融手段的开发和创新。从整体来看，金融工程贵在创新。2022-10-29113、金融工程师所从事的业务金融产品的创新金融产品的创新：面向公司和金融机构层面如第一份互换、按揭贷款证券、零息票债券等面向零售层面可调利率的按揭贷款、现金管理帐户、可转让提款
7、单帐户（NOW帐户）、退休保险帐户等介入公司财务介入公司财务：开发新的金融工具以确保大规模经营活动所需的资金将一些原有的工具进行组合运用促成兼并与收购促成兼并与收购：保障兼并收购与杠杆赎买所需资金而引入的垃圾债券和桥式融资2022-10-2912证券及衍生产品的交易证券及衍生产品的交易：开发具有套利性质或准套利性质的交易策略（如对冲基金）投资与货币管理投资与货币管理：开发一些新的投资工具，如“高收益”共同基金、货币市场共同基金、Sweep系统，以及回购协议市场等。风险管理风险管理：2022-10-2913金融工程师的三种角色交易方案的制定者（市场参与者）为满足客户需要而构造出方案并将其出售给客
8、户新观念的创造者（创新者）创造新的金融产品与手段钻法律空子者（在法律边缘活动的人）精熟会计和税法。2022-10-29144、金融工程与金融理论的关系n西方金融理论的含义（微观金融的三个层次：Investment、Corporate Finance、Asset Pricing）n金融理论侧重于金融活动中的规律，探讨金融现象背后的规律，回答“是什么、为什么”等问题-what,whyn金融工程侧重于应用金融理论解决金融活动中出现的问题，回答“应该怎样做”的问题-how2022-10-2915金融经济学的主要内容投资组合理论资产定价理论 CAPM(capital asset pricing mode
9、l)ICAPM CCAPM APT SFD(stochastic discount factor)衍生证券的定价市场有效性理论公司金融 公司的资本结构、公司治理结构金融计量2022-10-2916n公司金融又包含两个方面的内容：以莫迪格利亚和米勒的资本结构理论为基础的公司融资问题，它讨论公司股权/债权结构、公司并购等问题；公司治理问题，它讨论的是公司组织结构和激励机制等问题。公司金融在国内往往被译为公司财务，实际上其内容远远超出了公司的财务问题。2022-10-2917金融工程的主要内容n固定收入证券n衍生证券n风险管理n金融产品的开发与创新2022-10-2918国际金融工程师协会提供的资料
10、：n金融理工程的主要内容为：（1）利率的期限结构；（2）现金流的估值理论；（3）或有索偿权的估值理论；（4）组合理论；（5）资产定价理论；（6）信用风险的估值理论；（7）衍生工具和衍生证券（远期、期货、互换和期权）；（8）混合证券；（9）结构化；（10）全球市场的知识；（11）债券的发行过程；（12）套利等。2022-10-29195、金融工程的工具n概念性工具：金融科学的思想和概念，包括估值理论、投资组合理论、套期保值理论、会计关系以及税收知识.n实际性工具:能用来实现某一特定目的的金融工具和手段固定收入证券、权益证券、期货、期权和互换等2022-10-29206：金融工程的特点n综合性强：
11、金融工程工作组成员可能包括会计师、税务专家、律师、证券发行商、资本市场工作人员、交易商、金融分析家、建模小组、编程人员、信息服务员等。n重定量分析：2022-10-29214、本课程的主要内容n金融工具及新产品主要是衍生产品n金融风险管理市场风险、利率风险、外汇风险管理2022-10-29225、金融工程师的基础知识n理论知识：包括基础的经济学和金融学理论以及在应用方面的高级金融知识。n数学和统计学的技巧n建模技巧n产品知识n会计、税收和法律知识n使用计算机相关软件的技巧2022-10-2923二、金融工程与积木分析法n金融价格风险分析n远期合约分析n期货合约分析n互换合约分析n期权合约分析n
12、金融积木综合分析2022-10-2924三、预备知识：n金融市场划分为：外汇市场兑换各国货币的国际舞台 货币市场期限1年内的借贷市场（财政债券、商业票据、贸易票据、欧洲商业票据、CD、欧洲票据）债券市场期限1年以上的债券市场（政府债券、欧洲债 券、公司债券、浮动利率票据）股票市场股票交易市场 n金融工具划分：现货工具 衍生工具 2022-10-2925n利率及相关概念：利率单利、复利、连续复利 到期收益率MY（maturity yield）持有期收益率HPY（hold period yield）有效收益率EY（effective yield）n计息时间规定：Actual/actual-Trea
13、sury Bonds 30/360-corporate&municipal bonds Actual/360-T bills&other market instruments2022-10-2926n计息方式：银行折现制（BDY）报折扣 债券制（BEY）等效债券收益率 利息制（MMY）货币市场收益率n例子：（1）26周（182天）T-bill 面值10万，BDY为9%DD=FVBDY A/360=$4550 购买价=FV-DD=$95450 (2)换算为BEY：BEY=365 BDY/360-（BDY A）=9.56%(3)换算为MMY：MMY=360 BDY/360-（BDY A）=9.43%
