1、中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程1第第9章章跨国公司短期资产负债管跨国公司短期资产负债管理理Short-term Asset and Liability Management of MNC中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程2教学要点教学要点o 学习跨国公司现金管理技术学习跨国公司现金管理技术o 掌握跨国公司的主要贸易融资方式掌握跨国公司的主要贸易融资方式o 了解跨国公司非贸易短期融资管理了解跨国公司非贸易短期融资管理中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程3跨国
2、公司子公司的现金循环跨国公司子公司的现金循环 母公司母公司子公司现金余子公司现金余额额长期项目长期项目应付账款余额应付账款余额原材料及物料用原材料及物料用品品贷款来源贷款来源应收账款应收账款存货存货赊赊销销投资投资支付支付生产生产销售销售还贷还贷费用和盈利费用和盈利贷款贷款中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程4影响子公司现金流的因素影响子公司现金流的因素o 通货膨胀通货膨胀o 存货水平存货水平o 产品销售产品销售n销售数量销售数量n结算方式结算方式o 汇率汇率o 利率利率o 东道国的税收东道国的税收o 资本管制资本管制中国人民大学财政金融学院国际金融
3、精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程5现金管理现金管理o 良好的现金管理，有利于跨国公司优化资金良好的现金管理，有利于跨国公司优化资金流动性和收益性流动性和收益性n 改善流动资金和流动负债的结构改善流动资金和流动负债的结构n 提高资金使用效率提高资金使用效率n 减少外部融资，节约利息支出减少外部融资，节约利息支出o 站在母公司角度对子公司进行现金周转和余站在母公司角度对子公司进行现金周转和余额管理额管理o 通过母子公司之间以及子公司之间的跨国现通过母子公司之间以及子公司之间的跨国现金转移来实现金转移来实现中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课
4、程6跨国公司现金管理技术跨国公司现金管理技术o 净额清算净额清算o 加速清收加速清收o 规避东道国管制规避东道国管制o 内部现金流管理内部现金流管理中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程7净额清算（净额清算（netting）o 使因货币兑换而产生的内部管理成本和交易使因货币兑换而产生的内部管理成本和交易成本降到最低成本降到最低n 减少子公司之间跨国交易笔数，从而减少现金减少子公司之间跨国交易笔数，从而减少现金转移的一般性管理成本转移的一般性管理成本n 降低外汇交易频率，从而减少汇率变动导致的降低外汇交易频率，从而减少汇率变动导致的交易成本交易成本n 方
5、便母公司严格管控子公司之间的交易信息方便母公司严格管控子公司之间的交易信息n 现金流预测相对容易，提高投融资决策效率现金流预测相对容易，提高投融资决策效率中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程子公司间的支付矩阵子公司间的支付矩阵 Canada France Japan Switzerland U.S.Canada40902040France60 306050Japan10030 2030Switzerland105010 50U.S.10602020 应付金额（单位：千美元）应付金额（单位：千美元）支付矩阵支付矩阵 Canada France Japa
6、n Switzerland U.S.Canada001030France20 0100Japan100 1010Switzerland000 30U.S.01000 净应付金额（单位：千美元）净应付金额（单位：千美元）净额结算净额结算中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程9加速清收加速清收o 加速应收账款的清收，可以提高资金利用效加速应收账款的清收，可以提高资金利用效率，同时降低风险率，同时降低风险o 常用方法常用方法n 鼓励提早付款鼓励提早付款n 大额销售签订预先授权支付书大额销售签订预先授权支付书(preauthorized payment)n 根
7、据客户分布就近设立银行收款箱根据客户分布就近设立银行收款箱(lockbox)中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程10规避东道国管制规避东道国管制o 东道国可能对子公司资金汇出设置障碍甚至东道国可能对子公司资金汇出设置障碍甚至暂时冻结，可通过收入、费用的转移性安排暂时冻结，可通过收入、费用的转移性安排规避东道国管制的负面影响规避东道国管制的负面影响n 设立或扩大研发部门，增加开支设立或扩大研发部门，增加开支n 通过转移定价将收入转出通过转移定价将收入转出n 将会议、广告、宣传费转入将会议、广告、宣传费转入n 减少母公司资金收入，增加当地融资额减少母公司
8、资金收入，增加当地融资额中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程11内部现金流管理内部现金流管理o 降低整体融资成本降低整体融资成本n 资金充裕的子公司可以提前付款资金充裕的子公司可以提前付款n 允许资金不足的子公司延期付款允许资金不足的子公司延期付款o 规避汇率风险规避汇率风险n 内部贸易或净额清算时，预期记账货币升值时，内部贸易或净额清算时，预期记账货币升值时，付款方可以延期支付付款方可以延期支付n 预期记账货币可能贬值时，支付方可以提前付预期记账货币可能贬值时，支付方可以提前付款款中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际
9、金融精品课程12跨国公司现金管理需要满足的条件跨国公司现金管理需要满足的条件 o 管理模式管理模式 n集权式管理集权式管理n分权式管理分权式管理o 东道国的相关政策东道国的相关政策n净额清算净额清算n再投资比例再投资比例n内部定价限制内部定价限制o 银行提供技术支持银行提供技术支持n账户归集账户归集n结算中心结算中心n花旗银行、中国银行的现金管理服务花旗银行、中国银行的现金管理服务 中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程13跨国公司短期投资管理模式跨国公司短期投资管理模式o 集中式短期投资管理的优势集中式短期投资管理的优势n 获得较高的投资回报获得较高
10、的投资回报n 分散投资风险分散投资风险n 降低整体的投资风险降低整体的投资风险o 集中式短期投资管理的弊端集中式短期投资管理的弊端n 过高的交易成本过高的交易成本n 过高的机会成本过高的机会成本中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程14跨国公司的实际投资收益跨国公司的实际投资收益o 投资工具：不同的投资工具：不同的到期收益率（到期收益率（YTM）n简单贷款：简单贷款：P=(P+I)/(1+YTM)n分期还款贷款：分期还款贷款：P=Ct/(1+YTM)tn息票债券：息票债券：P=It/(1+YTM)t+P/(1+YTM)tn零息债券：零息债券：Pm=P/
11、(1+YTM)o 国际套利国际套利n抛补套利：偏离利率平价时获得无风险套利收益抛补套利：偏离利率平价时获得无风险套利收益n无抛补套利：偏离国际费雪效应时获得套利收益无抛补套利：偏离国际费雪效应时获得套利收益o 国际投资组合国际投资组合n更高的实际投资收益更高的实际投资收益n更低的汇率风险更低的汇率风险中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程15国际贸易融资国际贸易融资o 指银行向进出口商或中间商提供的、以国际指银行向进出口商或中间商提供的、以国际贸易结算为基础的、期限在一年以内的短期贸易结算为基础的、期限在一年以内的短期进出口贸易融资进出口贸易融资n 解
12、决跨国公司进出口贸易的资金周转困难解决跨国公司进出口贸易的资金周转困难n 常用工具有信用证、打包贷款、应收账款售让、常用工具有信用证、打包贷款、应收账款售让、银行承兑与贴现、进口押汇和出口押汇、国际银行承兑与贴现、进口押汇和出口押汇、国际保理等保理等中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程16信用证信用证o 由银行代表进口商开立，承诺在出口商按约由银行代表进口商开立，承诺在出口商按约定提供运输单据时对其付款定提供运输单据时对其付款n 要求出口商提供的单据一般包括：汇票、商业要求出口商提供的单据一般包括：汇票、商业发票、提单等发票、提单等n 信用证支付方式
13、使进出口双方的清算风险大大信用证支付方式使进出口双方的清算风险大大降低，但并不能完全消除降低，但并不能完全消除n 有时出口商会要求本地银行提供担保有时出口商会要求本地银行提供担保中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程17信用证信用证o 业务特点业务特点n 信用证是一种银行信用，开证行担负第一付款信用证是一种银行信用，开证行担负第一付款责任责任n 信用证是一种自足文件，可以不依附于贸易合信用证是一种自足文件，可以不依附于贸易合同而单独存在同而单独存在n 信用证业务是一种纯粹的单据业务，只要求单信用证业务是一种纯粹的单据业务，只要求单证一致、单单一致，并不
14、保证单货一致证一致、单单一致，并不保证单货一致中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程18跟单信用证流程跟单信用证流程进口商进口商 签约签约出口商出口商 发货发货 申请申请信用证信用证进口国银行进口国银行（开证行）（开证行）交单索款交单索款 交单交单 通知通知信用证信用证 寄单索汇寄单索汇 开出信用证开出信用证出口国银行出口国银行（通知行）（通知行）付款付款中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程19打包贷款打包贷款o 指出口国银行为支持出口商履行合同，向收指出口国银行为支持出口商履行合同，向收到合格信用证的出口商
15、提供用于采购、生产到合格信用证的出口商提供用于采购、生产和装运相关货物的专项贷款和装运相关货物的专项贷款o 业务特点业务特点n 专款专用，仅用于为执行信用证而进行的购货专款专用，仅用于为执行信用证而进行的购货用途，一般为信用证金额的用途，一般为信用证金额的60%80%n 信用证正本留存于贷款银行信用证正本留存于贷款银行n 以信用证项下收汇作为第一还款来源以信用证项下收汇作为第一还款来源中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程20打包贷款流程打包贷款流程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程21应收账款售让应收账款
16、售让o 指出口商以对进口商的应收账款为抵押向本指出口商以对进口商的应收账款为抵押向本国银行申请融资国银行申请融资n 银行的贷款决定与进口商是否付款无关银行的贷款决定与进口商是否付款无关n 出口商获得融资的同时，将进口商不履约的风出口商获得融资的同时，将进口商不履约的风险转让给银行险转让给银行n 出口商将应收账款的权益卖断给银行，贷款银出口商将应收账款的权益卖断给银行，贷款银行对出口商不具有追索权行对出口商不具有追索权中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程22应收账款证券化应收账款证券化中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际
17、金融精品课程23银行承兑与贴现银行承兑与贴现o 银行承兑，指银行对其签发的汇票或期票承银行承兑，指银行对其签发的汇票或期票承诺到期兑现的业务诺到期兑现的业务n 银行承兑汇票既使进口商获得了出口商提供的银行承兑汇票既使进口商获得了出口商提供的信用支持，也为出口商融通了资金信用支持，也为出口商融通了资金n 银行承兑通常与信用证一起出现，银行不承担银行承兑通常与信用证一起出现，银行不承担信用风险，还可收入承兑费信用风险，还可收入承兑费中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程24银行承兑与贴现银行承兑与贴现o 票据贴现，指收款人或持票人在资金不足时，票据贴现，指
18、收款人或持票人在资金不足时，将未到期银行承兑汇票申请贴现的业务将未到期银行承兑汇票申请贴现的业务n 票据贴现可看作银行以购买未到期银行承兑汇票据贴现可看作银行以购买未到期银行承兑汇票方式向企业发放贷款票方式向企业发放贷款n 贴现银行在票据到期前可随时在国际金融市场贴现银行在票据到期前可随时在国际金融市场出售出售中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程25出口押汇出口押汇(Export bill Purchase)o 指出口商完成发货后，以信用证或合同要求指出口商完成发货后，以信用证或合同要求单据为抵押从银行获得的在途资金融通单据为抵押从银行获得的在途资金
19、融通n 要求企业资信良好，有长期稳定的出口业务，要求企业资信良好，有长期稳定的出口业务，出口制单水平较高出口制单水平较高中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程26出口押汇出口押汇o 业务特点业务特点n 押汇是短期融资，期限一般不超过押汇是短期融资，期限一般不超过180天天n 押汇是银行预扣利息后将余额支付给客户押汇是银行预扣利息后将余额支付给客户n 押汇是银行保留追索权的垫款押汇是银行保留追索权的垫款中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程27出口押汇流程出口押汇流程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人
20、民大学财政金融学院国际金融精品课程28非贸易短期融资的动机非贸易短期融资的动机o 满足短期资金需求满足短期资金需求o 规避外汇风险规避外汇风险n 以国际融资抵补相应外国货币的净应收头寸以国际融资抵补相应外国货币的净应收头寸o 调整资产负债结构调整资产负债结构n 消除金额和期限的不匹配，管理利率风险消除金额和期限的不匹配，管理利率风险o 降低财务费用降低财务费用n 借入低利率货币，锁定汇率，降低资金成本借入低利率货币，锁定汇率，降低资金成本中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程29不同货币的短期利率比较不同货币的短期利率比较051015202519781
21、9821986199019941998200205101520251978198219861990199419982002U.K.JapanCanadaGermanyU.S.中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程30跨国公司短期融资渠道跨国公司短期融资渠道o 银行信贷银行信贷o 发行商业票据发行商业票据o 商业信用商业信用o 企业内部资金融通企业内部资金融通o 非付息债非付息债中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程31计算实际融资成本计算实际融资成本o 考虑汇率后的融资成本考虑汇率后的融资成本n利率平价利率平价
22、n国际费雪效应国际费雪效应o 考虑利率波动后的融资成本考虑利率波动后的融资成本o 国际融资组合的实际融资成本国际融资组合的实际融资成本n货币之间的汇率、利率的相关性货币之间的汇率、利率的相关性11)1(SSFirfhf11)1(1SSSirtff中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程32计算实际融资成本计算实际融资成本o 借入美元借入美元500 000的年利率为的年利率为12%，o 利本和金额利本和金额=$500 000*（1+12%）=$560 000o 借入等额美元的新西兰元借入等额美元的新西兰元1000 000，年，年利率为利率为8%，利差为，利
23、差为4%o 即期汇率为即期汇率为$0.5/NZ$，1年远期汇率为年远期汇率为$0.53/NZ$，新西兰元的升水率为，新西兰元的升水率为6%中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程33计算实际融资成本计算实际融资成本不保值，不保值，1年后即期汇率为年后即期汇率为$0.6/NZ$，美元贬值美元贬值20%2.兑换兑换$500,000汇率汇率=$0.50/NZ$实际融资成本是多少？实际融资成本是多少？3.需要偿还需要偿还 NZ$1,080,0001 年后年后1.借入借入1年期年期NZ$1,000,000 利率利率 8.00%时点时点 t4.兑换兑换$648,00
24、0汇率汇率=$0.60/NZ$648k$500k=29.6%$500k中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程34 计算实际融资成本计算实际融资成本进行保值，购入远期新西兰元，美元贬值进行保值，购入远期新西兰元，美元贬值6%o 借入借入NZ$时购买远期合约保值，金额时购买远期合约保值，金额1,080,000 NZ$，远，远期汇率期汇率$0.53/NZ$2.兑换兑换$500,000汇率汇率=$0.50/NZ$实际融资成本是多少？实际融资成本是多少？3.需要偿还需要偿还 NZ$1,080,0001 年后年后1.借入借入1年期年期NZ$1,000,000 利率
25、利率 8.00%时点时点 t4.兑换兑换$572,400汇率汇率=$0.53/NZ$572.4k$500k=14.5%$500k中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程35复习要点复习要点o 跨国公司的现金管理技术跨国公司的现金管理技术o 信用证、打包贷款、银行承兑与贴现、出口信用证、打包贷款、银行承兑与贴现、出口押汇等贸易融资方式的特点和流程押汇等贸易融资方式的特点和流程o 非贸易短期融资的动机和渠道非贸易短期融资的动机和渠道o 计算实际融资成本计算实际融资成本中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程第第10章跨
26、国公司长期资产负债管理章跨国公司长期资产负债管理Long-term Asset and Liability Management of MNC中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程教学要点教学要点o 了解跨国公司资本结构管理了解跨国公司资本结构管理o 熟悉长期融资决策和外债风险管理熟悉长期融资决策和外债风险管理o 学习国际税收规划学习国际税收规划中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程资本结构资本结构o 资本结构指企业全部资本的构成资本结构指企业全部资本的构成o 本章特指企业长期资金来源中权益资本和债本章特指企业
27、长期资金来源中权益资本和债务资本的结构情况务资本的结构情况n 债务资本与权益资本的比例，称为杠杆比率或债务资本与权益资本的比例，称为杠杆比率或债务资本比率债务资本比率n 企业资本结构为企业价值最大化目标服务，是企业资本结构为企业价值最大化目标服务，是财务管理的重要内容财务管理的重要内容中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程影响资本结构的因素影响资本结构的因素o 收入稳定性收入稳定性n 收入稳定性高，债务偿还有保证收入稳定性高，债务偿还有保证o 企业成长性企业成长性n 企业发展前景看好，对外部资金需求大企业发展前景看好，对外部资金需求大o 信用评级信用评
28、级n 资信好、有合格抵押或担保品、风险管理能力资信好、有合格抵押或担保品、风险管理能力高，外部筹资成本低高，外部筹资成本低o 税收税收n 举债有利于降低税负举债有利于降低税负中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程国家风险对资本结构的影响国家风险对资本结构的影响中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程长期融资的币种选择长期融资的币种选择o 不同货币选择代表了不同的融资成本不同货币选择代表了不同的融资成本o 影响某种货币利率走势的因素影响某种货币利率走势的因素n 货币政策货币政策n 经济周期经济周期n 资产价格资产价
29、格n 季节性季节性n 国际互动国际互动中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程外币融资成本比较外币融资成本比较例海尔美国需要例海尔美国需要300万美元使用三年。融资备选方万美元使用三年。融资备选方案有二：案有二：A.Yankee bond:14%B.SGD Euro bond:10%当前汇率当前汇率$0.5/S$。根据以下情形比较两种融资方。根据以下情形比较两种融资方案的成本。案的成本。I.SGD汇率不变汇率不变II.SGD进入升值周期进入升值周期 III.SGD进入贬值周期进入贬值周期中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际
30、金融精品课程平稳货币融资：情形平稳货币融资：情形I方案方案1年末年末2年末年末3年末年末年融资成本年融资成本A.美元支付美元支付$42$42$34214%B.估计汇率估计汇率 美元支付美元支付S$60$0.5$30S$60$0.5$30S$660$0.5$33010%中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程坚挺货币融资：情形坚挺货币融资：情形II方案方案1年末年末2年末年末3年末年末年融资成本年融资成本A.美元支付美元支付$42$42$34214%B.估计汇率估计汇率 美元支付美元支付S$60$0.55$33S$60$0.60$36S$660$0.65$
31、42920.11%中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程疲软货币融资：情形疲软货币融资：情形III方案方案1年末年末2年末年末3年末年末年融资成本年融资成本A.美元支付美元支付$42$42$34214%B.估计汇率估计汇率 美元支付美元支付S$60$0.48$28.8S$60$0.46$27.6S$660$0.40$2642.44%中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程外债风险管理外债风险管理o 汇率风险管理汇率风险管理o 利率风险管理利率风险管理中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院
32、国际金融精品课程汇率风险管理汇率风险管理o 安排抵消性现金流入安排抵消性现金流入n 某中国公司长期向日本出口。如果日元贬值，某中国公司长期向日本出口。如果日元贬值，会减少公司的人民币现金流入。若安排抵消性会减少公司的人民币现金流入。若安排抵消性日元债券融资，则日元贬值会使得公司偿还债日元债券融资，则日元贬值会使得公司偿还债券本息的人民币现金流出也相应减少。券本息的人民币现金流出也相应减少。n 由于现金流入和现金流出同方向变动，日元汇由于现金流入和现金流出同方向变动，日元汇率波动不会严重影响公司净现金流的稳定性。率波动不会严重影响公司净现金流的稳定性。中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国
33、人民大学财政金融学院国际金融精品课程汇率风险管理汇率风险管理o 运用远期合约运用远期合约一家中国公司借入一家中国公司借入10年期日元固定利率贷款年期日元固定利率贷款20亿元，每亿元，每半年还本付息一次。该公司利用远期合约对债务支出进行半年还本付息一次。该公司利用远期合约对债务支出进行保值。保值。2004年年10月，公司还本付息额为月，公司还本付息额为1.842亿日元。亿日元。汇率汇率远期汇率远期汇率6月后即期汇率月后即期汇率6月后即期汇率月后即期汇率775657653078575实际支付的人民币实际支付的人民币(万元万元)142858140952144718远期保值的成本收益远期保值的成本收益
34、(万元万元)19.06186中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程汇率风险管理汇率风险管理o 运用货币期权运用货币期权日元看涨期权合约的执行汇率为日元看涨期权合约的执行汇率为JPY100=RMB7.8，合约金额为合约金额为1.842亿日元，期权费为每一百日元亿日元，期权费为每一百日元0.03元人元人民币。民币。还款日还款日市场汇率市场汇率期权费期权费/百日元百日元是否执行是否执行合约合约支付的人民支付的人民币币/百日元百日元支付的人民币支付的人民币总金额（万元）总金额（万元）7.90.03元人民币元人民币执行执行7.831442.127.70.03元人
35、民币元人民币不执行不执行7.731423.7中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程利率风险管理利率风险管理中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程利率风险管理利率风险管理o 货币互换货币互换中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程货币互换案例货币互换案例oA公司获得一笔公司获得一笔10年期金额为年期金额为100亿日圆的亿日圆的贷款，每半年支付利息，利率为贷款，每半年支付利息，利率为2.5%，还，还款期为款期为1998年年3月月20日至日至2008年年3月月20日。该公司收入
36、主要是人民币和美元。日。该公司收入主要是人民币和美元。o借款时借款时1美元美元120日元（成本汇率）。日元（成本汇率）。oA公司与中国银行叙做货币调期，互换汇率公司与中国银行叙做货币调期，互换汇率为为1美元兑美元兑130日圆，美元固定利率日圆，美元固定利率6.5%。中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程货币调期交易流程图货币调期交易流程图o 期初本金互换期初本金互换 (1美元等于美元等于130日元日元)A公司日元日元100亿亿美元美元76,923,076.92日元日元100亿亿贷款行(东京银行)中国银行中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大
37、学财政金融学院国际金融精品课程货币调期交易流程图货币调期交易流程图o 期中、期末本息互换（期中、期末本息互换（1美元等于美元等于130日元）日元）A A公司公司日元本息日元本息美元本息美元本息日元本息日元本息贷款行贷款行(东京银行东京银行)中国银行中国银行中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程利率风险管理利率风险管理o 平行贷款平行贷款n 是处在同一国家的当地企业和外国企业驻当地是处在同一国家的当地企业和外国企业驻当地的分支机构之间签订的两个独立的贷款协议。的分支机构之间签订的两个独立的贷款协议。n 它们分别具有法律效力。不得自动抵消。它们分别具有法律
38、效力。不得自动抵消。o 背对背贷款背对背贷款n 是处在不同国家的两个企业之间签订的直接贷是处在不同国家的两个企业之间签订的直接贷款协议。款协议。n 尽管有两笔贷款，却只签订一个贷款协议。尽管有两笔贷款，却只签订一个贷款协议。n 其特点其特点是拥有抵消权是拥有抵消权 中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程平行贷款和背对背贷款的优点平行贷款和背对背贷款的优点 o当企业无法通过正常途径获得资金时，平行当企业无法通过正常途径获得资金时，平行贷款或背对背贷款提供了一个可供选择的资贷款或背对背贷款提供了一个可供选择的资金来源；金来源；o企业可以用低于市场利率的水平
39、相互贷款，企业可以用低于市场利率的水平相互贷款，降低了借款成本；降低了借款成本；o有效地消除企业进行海外投资的外汇风险。有效地消除企业进行海外投资的外汇风险。中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程利率风险管理利率风险管理中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程国际税收规划国际税收规划o 税收是企业的资金流出，具有强制性、无偿税收是企业的资金流出，具有强制性、无偿性和固定性特征性和固定性特征o 跨国公司国际税收规划跨国公司国际税收规划n 考察各国税收特征，比较具体税收规定考察各国税收特征，比较具体税收规定n 调整税
40、收支付主体、项目和金额，争取合理避调整税收支付主体、项目和金额，争取合理避税或减税税或减税中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程国际税收主要种类国际税收主要种类o 所得税所得税o 预提税预提税n 对本国居民或法人向外国投资人和债权人支付对本国居民或法人向外国投资人和债权人支付股利、利息所征的税收股利、利息所征的税收o 税收滚动税收滚动n 经营亏损通过前转后移抵消其他年份收益经营亏损通过前转后移抵消其他年份收益o 避免双重征税协议避免双重征税协议o 税收抵免税收抵免中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程转移定价转
41、移定价o 指人为制定背离正常市场价格的内部交易价指人为制定背离正常市场价格的内部交易价格和费用格和费用n 控制内部现金流量，降低总体税负控制内部现金流量，降低总体税负n 转移货币资金，规避外汇风险和国家风险转移货币资金，规避外汇风险和国家风险n 基于合法避税，追求利润基于合法避税，追求利润/企业价值最大化企业价值最大化中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程例题示范例题示范某中国企业某中国企业(33%)在泰国在泰国(30%)和挪威和挪威(40%)各有一家子公司，利润汇回前需向东各有一家子公司，利润汇回前需向东道国缴纳所得税。道国缴纳所得税。假定泰国子公司
42、向挪威子公司每年供货假定泰国子公司向挪威子公司每年供货2000万元。万元。中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程市场价格下市场价格下泰国子公司泰国子公司挪威子公司挪威子公司合并值合并值销售收入销售收入减：产品成本减：产品成本201525202515毛利润毛利润减：其他费用减：其他费用5252104税前收入税前收入减：所得税减：所得税30.931.262.1净收益净收益2.11.83.9中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程转移定价下转移定价下泰国子公司泰国子公司挪威子公司挪威子公司合并值合并值销售收入销售收入减
43、：产品成本减：产品成本231525232515毛利润毛利润减：其他费用减：其他费用8222104税前收入税前收入减：所得税减：所得税61.80061.8净收益净收益4.204.2中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程复习要点复习要点o 跨国公司资本结构都受哪些因素影响？跨国公司资本结构都受哪些因素影响？o 如何理解子公司资本结构偏离母公司管理目标的实如何理解子公司资本结构偏离母公司管理目标的实际情况？际情况？o 为什么货币选择对于长期融资至关重要？为什么货币选择对于长期融资至关重要？o 安排抵消性现金流入能否降低外债汇率风险？安排抵消性现金流入能否降低外债汇率风险？o 比较平行贷款和背对背贷款的异同。比较平行贷款和背对背贷款的异同。o 什么是国际税收规划？如何利用转移定价进行国什么是国际税收规划？如何利用转移定价进行国际税收规划？际税收规划？
