1、第一章 期货交易的概念 现代市场交易的四种形式 期货交易的一般规定性 期货交易的功能 期货交易的历史（日本和美国早期期货交易）当代期货交易7个特点 降低衍生商品交易的风险第二章、期货交易的运行系统 场外交易者 套期保值者 投机者 中介机构 期货交易经纪公司 期货交易中介商 商品交易顾问 商品基金经理 期货经纪人第二章、期货交易的运行系统 场内交易者 场内经纪人 场内交易者（两者的区别）期货交易管理机构 期货经纪公司 交易所 结算所（功能）期货交易协会 期货交易委员会第三章、期货交易的流程 开设交易帐户 选择资信好的经纪公司 经纪公司对客户背景调查 签订期货交易风险揭示申明书和交易帐户协议书 交
2、易帐户种类 逐日结算制 保证金制度 期货合约：指标、特点和生命期 15种交易指令第四章、套期保值 空头套期保值（现货市场头寸和价格预期，可能面临的价格风险）空头套期保值者 具体操作实例 多头套期保值（现货市场头寸和价格预期，可能面临的价格风险）多头套期保值者 具体操作实例第五章、基差和基差分析 基差概念 市场形态：正向市场和反向市场 基差值的内涵 基差分析 基差变化表示方法 多头套期保值：实例与数学分析 空头套期保值：实例与数学分析 基 差(Basis)是 指 某 一 特 定 地点，商 品 的 现 货 价 格 与 该 商 品 在 某 一 交 割 月 份 的 期 货 合 约 价 格 之 间 的
3、价 差 。基 差 值 等 于 现 货 价 格 减 期 货 价 格。有 的 教 科 书 也 定 义 为 用 期 货 价 格 减 现 货 价 格 。基 差=(St-Ft)(St,i-St)时 间 基 差+空 间 基 差 和 等 级 基 差 F，S F St St,i 0 TAB时间基差空间和等级基差 Ft,m 9 月 Ft 7 月 5 月 St 3 月 T 0 T 0 T Ft，m St 3 月 5 月 F 7 月 9 月 0 T 0 T 2.基 差 趋 强 和 趋 弱:（Strong and weak)基 差 分 析 的 描 述：1、买买 入入 基基 差差 和和 卖卖 出出 基基 差差 以现货市
4、场以现货市场的头寸方向定义对基差的买卖。的头寸方向定义对基差的买卖。2、多 头 基 差 和 空 头 基 差 将盈利和基差的走势结合起来，定义对基差的买卖。卖窄买宽买宽卖窄第六章、规避基差风险 基差交易 买方叫价 卖方叫价 场外交易 套期保值的最佳比率 方差法 最小二乘法 套期保值的有效性 套期保值的其它风险：数量风险、相关商品相关度风险、交易费用风险、交易风险 基差交易现货市场的基差风险承担者基差交易期货市场的现货价格风险承担者期货交易套期保值者 买方叫价（Buyers call）买方叫价基差交易多头套期保值或者多头投机者空头套期保值空头套期保值者 买 方 叫 价（1）如 果 协 议 达 成，
5、甲 方 可 以 规 避 基 差 风 险。甲 方 在 现 货 市 场 上 寻 找 现 货 的 买 方允 许 现 货 买 方 在 一 段 时 期 内 选 择 某 时 点 的 期 货 价 格作 为 计 价 基 础。在 计 价 基 础 上，加 上 甲 方 的 协 议 基 差，形 成 现 货 交 割 的 价 格。基 差 趋 宽甲 方 亏 损基 差 不 变甲 方 可 以 规 避 价 格 风 险基 差 趋 窄甲 方 盈 利甲 方 在 期 货 市 场 上 进 行 空 头 套 期 保 值，期 初 买 进 基 差将 面 临 基 差 风 险甲 方 在 现 货 市 场 上 持 有 现 货，面 临 将 来 现 货 价
6、格 下 降 的 风 险 这里甲方提出（卖出）的协议基差等于或者绝对值小于起初买进的基差，使得自己的基差交易有趋窄的趋势。买 方 叫 价（2）乙 方 对 价 格 预 期 趋 弱需 要 有 一 段 时 间 观 察乙 方 为 了 保 障 货 源 的 稳 定降 低 经 营 风 险乙 方 认 为 将 来 基 差 比 协 议 基 差 趋 窄乙 方 的 交 易 动 机这里乙方认为买进的协议基差是较宽的，将来交割时期的实际基差较窄，意味着将来现货的 买入价格更高。买 方 叫 价（3）实 际 价 格 趋 强，乙 方 以 较 高 的 价 格 购 买 商 品实 际 基 差 比 协 议 基 差 趋 宽，乙 方 以 较
7、 高 的 价 格 购 买 商 品。乙 方 的 交 易 风 险乙方在基差买卖上买窄卖宽而失利。场外交易将来需要现货多头套期保值者将来销售现货空头套期保值者多头套期保值者愿意以高于目前期货价格购买现货价格上升，在期货市场上盈利为了保障货源供给，委托经纪人进行场外交易空头套期保值者因为在期货市场上的亏损愿意以较高价格销售价格上升，在期货市场上亏损为了保障货物的销售，委托经纪人进行场外交易22*022fsfsffhhh为单位头寸利润风险最小化的最佳套期保值比率。2*ffssffssfsfhssf为期货价格变动的标准差：为现货价格变动的标准差：为期货价格变动和现货价格变动的相关系数。2*fsfhf 1、
8、当 期 货 价 格 变 动 一 定 时,现 货 市场 价 格 变 动 增 大 时,套 期 保 值 比 例 应 当 提 高 。2、当 现 货 市场 价 格 变 动 一 定 时,期 货 市场 价 格 变 动 增 大,套 期 保 值 比 例 应 当 减 少 。3、当 期 货 价 格 变 动 和 现 货 价 格 变 动 的 相 关 系 数 越 大 时,证 明 避 险 的 有 效 性 增 加,套 期 保 值 的 比 例 可 以 提 高。4、如果现货市场和期货市场的价格波动是一致的，两个市场价格变化的标准差相等，价格变化的相关系数等于1，最佳套期保值比例就等于1。就是书本上的套期保值。2*ffssfh P
9、h/Ns=o+1F+hF =o+(1+h)F+令(1+h)=0 h=-1 由于：Ph/Ns=s+hf 将 S=o+1 F+代入，可得：这就是最小二乘法的最佳套期保值比率。套 期 保 值 无 效 性 公 式 为 22SUF 其比率越接近于1，说明进行套期保值和不进行套期保值对于组合头寸盈利的影响的差别不大，是无效的表现。那么，套 期 保 值 有 效 性 公 式 为 2221SR这个公式又是回归统计分析中的调整过的可决系数。第 五 节 套 期 保 值 的 其 他 风 险1、数 量 风 险 2、品 质 风 险 3、相 关 商 品 相 关 度 的 风 险 4、交 易 费 用 风 险 5、交 易 风 险
10、 第七章、现代套期保值 传统套期保值 套利型套期保值 操作型套期保值 预期型套期保值 现代套期保值 套期保值的效用函数 动态套期保值1、有 效 的 组 合 投 资 曲 线：是 反 映 了 不 同 期 望 收 益 和 收 益 方 差 的 组 合 投 资 曲 线，又 称 为 E-V 曲线（expected return and variance of return curve)风 险 偏 好 曲 线 1 2 3 预 期 收 益 4 收 益 风 险1：风险极度厌恶者；4：风险极度偏好者。对风险厌恶程度越高，套期保值比例越接近于100%。收益风险预期收益0HR=100%0 如果 套 期 保 值 者 在
11、 期 货 市 场 上 做 空 头，他 们 对 期 货 价 格 走 势 期 望 和 期 望 价 格 的 置 信 程 度 不 同，套 期 保 值 的 比 率 将 是 不 同 的 或 是 变 化 的。对 期 货 价 格 走势 的 预 期 对 预 测 价 格低 置 信 度 对 预 测 价 格 高置 信 度 期 货 价 格 上 升 随 着 时 间 的变 化 ，HR 趋 向于 零 套 期 保 值 比率 等 于 零（HR=0 )期 货 价 格 平 稳 套 期 保 值 比率 处 于 正 常范 围：1 HR 0 套 期 保 值 比 率处 于 正 常 范 围1 HR 0 期 货 价 格 下 降 随 着 时 间 的
12、变 化 ，HR 趋 于1 。套 期 保 值 比率 大 于 或 等 于1 。HR=1 交易者在进行空头套期保值时，如果交易者在进行空头套期保值时，如果,预期到预期到期的期货价格大于即期期货价格，交易者在期货市期的期货价格大于即期期货价格，交易者在期货市场的头寸将会亏损，追求效用最大化的投资者将降场的头寸将会亏损，追求效用最大化的投资者将降低在期货市场上的头寸。同时从公式计算上也可以低在期货市场上的头寸。同时从公式计算上也可以证明：证明：分子为负数，而且分母的分子为负数，而且分母的风险厌恶系数也风险厌恶系数也为负值为负值,所以，套期保值比率比方差法计算的小。所以，套期保值比率比方差法计算的小。如果如果,预期期货价格小于即期期货价格，交易预期期货价格小于即期期货价格，交易者在期货市场的头寸将会盈利。投资者将增加在期者在期货市场的头寸将会盈利。投资者将增加在期货市场上的头寸，追求效用最大化的投资者的套期货市场上的头寸，追求效用最大化的投资者的套期保值比率比方差法计算的大。保值比率比方差法计算的大。2022)(fTfsfFEFh
