1、导论第一节第一节 经济效果评价指标经济效果评价指标一、静态评价指标一、静态评价指标二、动态评价指标二、动态评价指标第二节第二节 方案类型与评价方法方案类型与评价方法一、独立方案的经济效果评价一、独立方案的经济效果评价二、互斥方案的经济效果评价二、互斥方案的经济效果评价三、相关方案的经济效果评价三、相关方案的经济效果评价课堂讨论课堂讨论习题习题回目录下一页上一页第三章第三章 确定性经济效果评价方法确定性经济效果评价方法项目排队和方案比较的原则及注意事项项目排队和方案比较的原则及注意事项1.原则上应通过国民经济评价来确定原则上应通过国民经济评价来确定v对产出物基本相同，投入物构成基本一致的方案进行
2、比选时，为简化计算，在不会对产出物基本相同，投入物构成基本一致的方案进行比选时，为简化计算，在不会与国民经济评价结果发生矛盾的条件下，也可通过财务评价确定。但仍要考虑相关与国民经济评价结果发生矛盾的条件下，也可通过财务评价确定。但仍要考虑相关效益和费用。效益和费用。2.方案比选应遵循效益与费用计算口径对应一致原则方案比选应遵循效益与费用计算口径对应一致原则3.方案比选应注意各个方案间的可比性方案比选应注意各个方案间的可比性v满足国民经济需要相等满足国民经济需要相等v服务年限可比服务年限可比v计算基础资料可比计算基础资料可比v设计程序相同设计程序相同v计算方法相同计算方法相同v另外：假定投资后果
3、的完全确定性，即投资者掌握了全部有关当前和未来的情另外：假定投资后果的完全确定性，即投资者掌握了全部有关当前和未来的情报信息，包括：报信息，包括：a、目前的项目和投资机会、目前的项目和投资机会b、所有可能投资的项目或投资机会、所有可能投资的项目或投资机会c、有关的情报信息必须正确，不存在风险和不确定的变动。、有关的情报信息必须正确，不存在风险和不确定的变动。导论上一页回目录下一页为了系统的评价一个项目，往往要采用多个指标为了系统的评价一个项目，往往要采用多个指标评价指标分类：评价指标分类：v效益费用（BC）反映项目效益的价值量称价值指标效益/费用（B/C）反映单位费用效益，称效率型指标v静态评
4、价指标：用于数据不完备和精度要求较低，简单直观、易于掌握，易导致资金积压。v动态评价指标：用于项目最后决策前的可行性研究，计算复杂第一节第一节 经济效果评价指经济效果评价指标标回目录1.投资回收期投资回收期定义：从项目投建之日起，用项目各年净收入将全部投资回收所需的期限。定义：从项目投建之日起，用项目各年净收入将全部投资回收所需的期限。计算表达式：计算表达式：（累积净现金流量为（累积净现金流量为0）计算式：计算式：T：为项目各年累积净现金流量首次为正值的年份：为项目各年累积净现金流量首次为正值的年份判别标准判别标准若若PtT0 可以接受可以接受PtT0 应拒绝应拒绝T0为行业基准投资回收期为行
5、业基准投资回收期0)(1tPttCOCI当年净现金流量绝对值上年累积净现金流量的1TPt下一页上一页一、静态评价指标一、静态评价指标回目录优点和局限性优点和局限性该指标在国际上已用了几十年，目前仍在用，其该指标在国际上已用了几十年，目前仍在用，其优点是优点是：概念清晰，简单易用概念清晰，简单易用该指标不仅在一定程度上反映项目的经济性，而且反映项目风险大小。该指标不仅在一定程度上反映项目的经济性，而且反映项目风险大小。缺点：缺点：它没有反映资金的时间价值（举例，小本它没有反映资金的时间价值（举例，小本P61）只考虑投资回收期之前的现金流量，故不能全面反映项目在寿命期内真实只考虑投资回收期之前的现
6、金流量，故不能全面反映项目在寿命期内真实的效益，也难于对不同方案的比较选择做出正确判断。的效益，也难于对不同方案的比较选择做出正确判断。Pt尚未确定，取决于寿命。各项目寿命取决于技术、需求、经济多因素、尚未确定，取决于寿命。各项目寿命取决于技术、需求、经济多因素、各行业各行业Pt不同，不利于资金在企业流通和产业调整。不同，不利于资金在企业流通和产业调整。例：交大例：交大P104，参数，参数P127。2.投资收益率投资收益率（1）概念）概念投资收益率是项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的总收投资收益率是项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的总收益与项目总投资的比率。益与项目总投资的比率
7、。对生产期内各年的利润总额变化幅度较大的项目，应计算生产期内年对生产期内各年的利润总额变化幅度较大的项目，应计算生产期内年平均利润总额与项目总投资的比率平均利润总额与项目总投资的比率 下一页上一页回目录由于舍弃了其它一些经济数据，因此一般用于技术经济数由于舍弃了其它一些经济数据，因此一般用于技术经济数据不完整的初步研究阶段。据不完整的初步研究阶段。（2）计算）计算NB：可以是年利润额，也可以是年利税额：可以是年利润额，也可以是年利税额年利润总额年利润总额=年销售收入年销售收入年产品销售税金及附加年产品销售税金及附加年总年总成本费用成本费用年利税总额年利税总额=年销售收入年销售收入年总成本费用年
8、总成本费用 或或=年利润额年利润额+年销售税金及附加年销售税金及附加（3）判别标准）判别标准设基准收益率为设基准收益率为R0。RR0 项目可以考虑接受项目可以考虑接受若若RR0 则项目应拒绝则项目应拒绝注：注：行业基准收益率和基准投资回收期是按照测算时的财税价行业基准收益率和基准投资回收期是按照测算时的财税价格条件，根据行业代表性企业近几年统计数据。新项目可行格条件，根据行业代表性企业近几年统计数据。新项目可行性研究资料，按统一方法估算测算，在取值时考虑了国家产性研究资料，按统一方法估算测算，在取值时考虑了国家产业政策，行业技术进步，资源劣化，价格结构等因素后综合业政策，行业技术进步，资源劣化
9、，价格结构等因素后综合研究测定的。研究测定的。MttkKKNBR0/下一页上一页回目录基准收益率代表行业内投资资金应当获得的最低财务盈利水平，代表行基准收益率代表行业内投资资金应当获得的最低财务盈利水平，代表行业内投资资金的边际收益率。业内投资资金的边际收益率。（二）清偿能力分析指标（二）清偿能力分析指标该项指标主要分析考察项目计算期内财务状况偿债能力。该项指标主要分析考察项目计算期内财务状况偿债能力。1.资产负债率：资产负债率：反映项目各年所面临的财务风险程度及偿债能力指标。反映项目各年所面临的财务风险程度及偿债能力指标。资产负债率资产负债率=负债合计负债合计/资产合计资产合计100%资产负
10、债率可以衡量项目利用债权人提供资金进行经营活动的能力，也资产负债率可以衡量项目利用债权人提供资金进行经营活动的能力，也反映债权人发放贷款的安全程度。反映债权人发放贷款的安全程度。2.流动比率：流动比率：是反映项目各年偿付流动负债能力的指标是反映项目各年偿付流动负债能力的指标流动比率流动比率=流动资产总额流动资产总额/流动负债总额流动负债总额100%流动资产流动资产=现金现金+有价证券有价证券+应受帐款应受帐款+存货存货流动负债流动负债=应付帐款应付帐款+短期应付票据短期应付票据+应付未付工资应付未付工资+税收税收+其它债务其它债务流动比率可用以衡量项目流动资产在短期债务到期前可以变为现金用于流
11、动比率可用以衡量项目流动资产在短期债务到期前可以变为现金用于偿还流动负债的能力。一般认为应在偿还流动负债的能力。一般认为应在200%以上，也有认为可以是以上，也有认为可以是120%200%。3.速动比率：速动比率：是反映项目快速偿付流动负债能力的指标。是反映项目快速偿付流动负债能力的指标。速动比率速动比率=（流动资产总额（流动资产总额存货）存货）/流动负债总额流动负债总额100%下一页上一页回目录速动比率一般要求在速动比率一般要求在100%以上。以上。4.固定资产投资国内借款还期固定资产投资国内借款还期是指在国家财政规定及项目具体财务条件下，以项目投产后可以用于还是指在国家财政规定及项目具体财
12、务条件下，以项目投产后可以用于还款的资金偿还固定资产投资国内借款本金和建设期利息（不包括已用自款的资金偿还固定资产投资国内借款本金和建设期利息（不包括已用自有资金支付的建设期利息）所需的时间。其表达式为：有资金支付的建设期利息）所需的时间。其表达式为：Id固定投资国内借款本金和建设期利息之和固定投资国内借款本金和建设期利息之和Pt国内借款偿还期国内借款偿还期Rt第第t年可用于还款的资金，包括利润、折旧、摊销及其它还款资年可用于还款的资金，包括利润、折旧、摊销及其它还款资金金计算公式为：计算公式为：国内借款偿还期国内借款偿还期=借款偿还后开始出现盈余年份数借款偿还后开始出现盈余年份数开始借款年份
13、开始借款年份+当当年偿还借款额年偿还借款额/当年可用于还款的资金额当年可用于还款的资金额判别标准：当偿还期满足贷款机构要求时，即可认为有清偿能力。判别标准：当偿还期满足贷款机构要求时，即可认为有清偿能力。dPttdRI1下一页上一页回目录 动态评价指标不仅考虑了资金时间价值，而且考虑了项目整个寿命期内的收动态评价指标不仅考虑了资金时间价值，而且考虑了项目整个寿命期内的收入和支出的全部经济数据，它比静态评价指标更全面、更科学。入和支出的全部经济数据，它比静态评价指标更全面、更科学。1.净现值净现值（1）定义）定义 按行业的基准收益率或设定的折现率将项目计算期内每年发生的现金流量折按行业的基准收益
14、率或设定的折现率将项目计算期内每年发生的现金流量折现到建设期初的现值之和。现到建设期初的现值之和。判定标准：判定标准：对单一方案而言，若对单一方案而言，若NPV0，则项目应予以接受，若，则项目应予以接受，若NPV劳动密集型项目；资产专用性强劳动密集型项目；资产专用性强的的资产通用性强的；以降低成本为目的的资产通用性强的；以降低成本为目的的以扩大产量和以扩大产量和市场份额为目的的；资金拮据市场份额为目的的；资金拮据资金雄厚的资金雄厚的年通货膨胀率年通货膨胀率关于通货膨胀对财务分析的影响是后面内容。关于通货膨胀对财务分析的影响是后面内容。综合以上四个因素，基准折现率确定如下：综合以上四个因素，基准
15、折现率确定如下：a、在按时价计算项目支出和收入的情况下、在按时价计算项目支出和收入的情况下1)1)(1)(1(3210i下一页上一页回目录在，都为小数时，上式近似为在，都为小数时，上式近似为b、在按不变价格计算项目支出和收入的情况下、在按不变价格计算项目支出和收入的情况下当，均为小数时当，均为小数时 从上式可看出，净现值实际就是项目资金盈利超出最低期望从上式可看出，净现值实际就是项目资金盈利超出最低期望盈利和超额净收益。盈利和超额净收益。（4）净现值与）净现值与i0的关系（的关系（P60课本）课本）同一净现金流量序列的净现值随折现率的增加而减小，故同一净现金流量序列的净现值随折现率的增加而减小
16、，故i0定的越大，所能接受的方案越少。定的越大，所能接受的方案越少。在某一在某一i值上，曲线与横轴相交，即值上，曲线与横轴相交，即NPV=0（5）净年值）净年值净年值是将一个投资系统的全部净现金流量折算为年值后的代净年值是将一个投资系统的全部净现金流量折算为年值后的代数和。数和。1233210i1)1)(1(210i12210i),/()1()(),/(0000niPAiCOCIniPAAPVNAVnttt下一页上一页回目录当当NAV0，项目可行，项目可行，NAV0应拒应拒3.费用现值费用现值在对多个方案比较时，如果方案的收入皆相同，或收入难以用在对多个方案比较时，如果方案的收入皆相同，或收入
17、难以用货币计量，这时计算净现值时可以忽略现金流量中的收入，只计货币计量，这时计算净现值时可以忽略现金流量中的收入，只计算支出，称费用现值。算支出，称费用现值。4.费用年值费用年值5.内部收益率内部收益率（1）概念）概念内部收益率是净现值为零时的折现率。内部收益率是净现值为零时的折现率。),/(00tiFPCOPCntt),/)(,/(),/(0000niPAtiFPCOniPAPCACntt下一页上一页回目录若若IRR i0，则，则NPV0，项目不可行；若，项目不可行；若IRR i0，则，则NPV0，项目可行。项目可行。（2）计算）计算试算法：试算法：试算用的两个相邻的高低折现率之差，最好不超
18、过试算用的两个相邻的高低折现率之差，最好不超过2%，最大不要超过，最大不要超过5%。（3）经济含义）经济含义一个投资项目开始后，在某种利率下，项目的收益刚好一个投资项目开始后，在某种利率下，项目的收益刚好把投资回收的状态。这种利率越高，项目获利能力越强。把投资回收的状态。这种利率越高，项目获利能力越强。项目寿命期内尚未回收的资金的盈利率。项目寿命期内尚未回收的资金的盈利率。能承受的最大利率。能承受的最大利率。（4）优缺点）优缺点优点：优点：比较直观，容易理解，计算时不必事先确定折现率。比较直观，容易理解，计算时不必事先确定折现率。缺点：缺点：计算较为复杂，较费时间；计算较为复杂，较费时间；而且
19、同样要有一个财务基准收益率作为判据而且同样要有一个财务基准收益率作为判据ntttIRRCOCIIRRNPV00)1()()(下一页上一页回目录不宜用于项目排队不宜用于项目排队在非常规投资项目评价中，可能出现两个以上收益率，在非常规投资项目评价中，可能出现两个以上收益率，难以得出正确结论。难以得出正确结论。不能用于只有不能用于只有CI或或CO的项目。的项目。（5）几种特殊情况）几种特殊情况内部收益率不存在。如果当年投资、当年收益，且第内部收益率不存在。如果当年投资、当年收益，且第一年收益就大于投资，则一年收益就大于投资，则NPV全为正，或入不敷出。全为正，或入不敷出。具有多个内部收益率情况。具有
20、多个内部收益率情况。（6）NPV与与IRR在国际上的应用在国际上的应用例：交大例：交大P112例例6.动态投资回收期动态投资回收期或或 该指标仅用于财务评价中。该指标仅用于财务评价中。0)1()(00tPttiCOCIt值当年净现金流量的折现值上年累积折现值的绝对现正值的年份累积折现值出1tP下一节上一页回目录投资方案的类型：投资方案的类型：1.独立方案：独立方案：如诸方案中某一方案的选择不影如诸方案中某一方案的选择不影响其它方案的选择。响其它方案的选择。2.互斥方案：互斥方案：如诸方案之间有排它性，在几个如诸方案之间有排它性，在几个方案中只能选择一个，称为互斥方案。方案中只能选择一个，称为互
21、斥方案。3.相关方案：相关方案：在多个方案之间，如接受某一方在多个方案之间，如接受某一方案，会显著改变其它方案的现金流量，或接案，会显著改变其它方案的现金流量，或接受某一方案会影响对其它方案的接受，称为受某一方案会影响对其它方案的接受，称为相关相关方案。下一页上一页第二节第二节 方案类型与评价方法方案类型与评价方法回目录独立方案的评价与单个方案评价相同，即需看它们是独立方案的评价与单个方案评价相同，即需看它们是否能通过否能通过NPV、NAV、IRR指标。指标。不论采用净现值、净年值和内部收益率当中哪个评价不论采用净现值、净年值和内部收益率当中哪个评价指标，评价结果都一样。指标，评价结果都一样。
22、注：建工版注：建工版P57关于几种方案的举例及各自特点。关于几种方案的举例及各自特点。下一页上一页一、独立方案的经济效果评价一、独立方案的经济效果评价回目录互斥方案按其寿命又可分为三种，即：寿命期相等的互斥方案，寿命互斥方案按其寿命又可分为三种，即：寿命期相等的互斥方案，寿命期不等的互斥方案和无限寿命的互斥方案。期不等的互斥方案和无限寿命的互斥方案。互斥方案经济效果评价份两部分内容：一是考察各个方案自身的经济互斥方案经济效果评价份两部分内容：一是考察各个方案自身的经济效果，称为绝对效果检验；二是考察相对经济效果效果，称为绝对效果检验；二是考察相对经济效果。（一）寿命相等的互斥方案经济效果评价（
23、一）寿命相等的互斥方案经济效果评价1.净现值法净现值法2.内部收益率法内部收益率法3.投资回收期法投资回收期法（二）寿命不等的互斥方案经济效果评价（二）寿命不等的互斥方案经济效果评价1.净现值法净现值法（1）最小公倍数法）最小公倍数法（2）分析期法）分析期法2.净年值法净年值法（三）无限寿命的互斥方案经济效果评价（三）无限寿命的互斥方案经济效果评价1.净现值法净现值法2.净年值法净年值法下一页上一页二、互斥方案的经济效果评价二、互斥方案的经济效果评价回目录（一）现金流量相关型（一）现金流量相关型（二）资金有限相关型方案的经济效果评价（二）资金有限相关型方案的经济效果评价净现值指数排序法净现值指
24、数排序法2.互斥方案组合法互斥方案组合法下一页上一页三、相关方案的经济效果评价三、相关方案的经济效果评价回目录v影响基准折现率的因素主要有哪些?v内部收益率的经济涵义是什么?v投资案有哪几种类型,试举例说明.课堂讨论上一页下一页回目录v某方案的现金流量如下表所示某方案的现金流量如下表所示,基准收益率为基准收益率为15%,试计算试计算;(1)静态与动态的投资回收期静态与动态的投资回收期;(2)净现值净现值 NPV(3)内部收益率内部收益率v某公共事业拟订一个某公共事业拟订一个15年计划年计划,分三期建成分三期建成,开始投资开始投资60000元元,5年后再投年后再投资资50000元元,10年后再投
25、资年后再投资40000元元.每年的保养费每年的保养费:前前5年每年年每年 1500元元,次次5年每年年每年2500元最后元最后 5年每年年每年3500元元,1年年末残值为年年末残值为8000元元,试用试用8%的基准的基准折现率计算该规划的费用现值和费用年值折现率计算该规划的费用现值和费用年值.v某投资方案初始投资为某投资方案初始投资为120万元万元,年销售收入为年销售收入为100万元万元.寿命为寿命为6年年,残值为残值为10万元万元,年经营费为年经营费为50万元万元,试求内部收益率试求内部收益率.v建一个临时仓库需建一个临时仓库需8000元元,一旦拆除即毫无价值一旦拆除即毫无价值,假定仓库每年净收益假定仓库每年净收益1360元元;(1)使用使用8年时年时,其内部收益率为多少其内部收益率为多少(2)若希望得到若希望得到10%的内部收益率的内部收益率,则该仓库至少使用多少年才得到投资则该仓库至少使用多少年才得到投资?习题上一页下一章回目录
