1、第第 七七 章章 衍生金融工具市场衍生金融工具市场2022年11月17日星期四2第一节第一节 概述概述l衍生金融工具与衍生金融工具市场衍生金融工具与衍生金融工具市场1.衍生金融工具：在基础金融资产或原生金融资产（外衍生金融工具：在基础金融资产或原生金融资产（外汇、股票、债券等）基础上派生出来的金融期货、金汇、股票、债券等）基础上派生出来的金融期货、金融期权、利率期货、利率期权、股票指数期货（权）融期权、利率期货、利率期权、股票指数期货（权）以及互换业务的合约。以及互换业务的合约。2.衍生金融工具市场：金融衍生工具交易的场所衍生金融工具市场：金融衍生工具交易的场所 特点：l交易对象是期货合约或买
2、卖某种金融资产履约或不履约的选择权，而非合约载明的标的物。l衍生工具的价格受原生金融资产现货市场价格的制约。l具有高财务杠杆特点2022年11月17日星期四3第二节第二节 基本衍生工具基本衍生工具包括金融期货与期权包括金融期货与期权一、期货与金融期货：一、期货与金融期货：金融期货：金融期货：双方在将来某一特定时间按双方双方在将来某一特定时间按双方商定的价格，买卖特定金融资产的合约。商定的价格，买卖特定金融资产的合约。2022年11月17日星期四4一、期货交易的类型一、期货交易的类型期货交易期货交易商品期货交易商品期货交易金融期货金融期货 交易交易 利率期货交易利率期货交易 货币期货交易货币期货
3、交易股价指数期货交易股价指数期货交易农产品期货交易农产品期货交易金属期货交易金属期货交易石油期货交易石油期货交易2022年11月17日星期四5期货交易的功能期货交易的功能二、期货交易的功能二、期货交易的功能套期保值，趋避风险套期保值，趋避风险发现供需，导向汇率发现供需，导向汇率以小博大，投机获利以小博大，投机获利2022年11月17日星期四6三、金融期货交易类型 1、外汇期货交易（Foreign Currency Futures）；2、利率期货交易（Interest Rate Futures）；3、股票价格指数期货交易（Stock Index Futures）；4、黄金期货交易（Gold Bu
4、llion Futures）。2022年11月17日星期四7三、金融期货交易的基本特征 1、交易对象是标准化了的金融商品；2、交易单位的规范化；3、收付期的规格化；4、买卖价格由交易所内的公开喊价方式决定；5、交易需要交付保证金。2022年11月17日星期四8四、金融期货交易市场的构成 1、期货交易所；2、清算所；3、经纪公司；4、市场交易者。五、金融期货市场的活动 1、金融期货的套期保值；2、金融期货的投机交易。2022年11月17日星期四9六、金融期货交易的基本程序 1、客户通过电话或电传向经纪人下达具体的买卖指令 （落单）；2、经纪人接到客户的电话或电传指令后，将其欲交易 的商品种类、数
5、量、价格及月份等具体内容详细填 入交易单，然后交给经纪公司收单部；3、经纪公司收单部接到交易单后立即打上收单时间，在检查指令的具体内容后，迅速用电话或电传传送 到交易所；2022年11月17日星期四104、交易所内经纪公司的代表接收到指令后，迅速盖上接 收时间，然后通过场内信息传递员（跑手）传递给经 济公司的场内经纪人（出市代表）；5、场内经纪人接到指令后，就根据指令规定的具体要求，在交易场所内通过口头喊价并辅以手势信号的方式表达 自己的交易意向，或通过电脑终端撮合交易；6、合约交易完成后，场内经纪人立即将达成交易的时间、价格、交易者姓名等具体内容记在交易卡和原来的指 令上，然后以原程返回客户
6、确认；7、场内经纪人将交易完毕后的交易单送交清算所清算。清算所经清算注册后，向经纪公司发出保证书。2022年11月17日星期四11客户经纪公司经纪公司在交易所的代表场内经纪人清 算 所下达指令回复指令回复指令回复指令发出保证书入市交易通 知送交交易单图图7-1 金融期货交易的基本程序金融期货交易的基本程序2022年11月17日星期四12l1、外汇期货交易、外汇期货交易：期货合同到期时，外汇购买者（或出卖者）期货合同到期时，外汇购买者（或出卖者）可以根据外汇期货合同要求进行外汇的实际交可以根据外汇期货合同要求进行外汇的实际交割，也可以作出一个与原合同方向相反的合同割，也可以作出一个与原合同方向相
7、反的合同来来对冲对冲。是指外汇的买方（或卖方）是指外汇的买方（或卖方）以以清算所清算所为中介，以为中介，以保证金保证金制度制度为履约保障，以为履约保障，以标准合标准合同同为基础，在为基础，在交易所交易所买卖买卖远远期外汇期外汇的一种交易。的一种交易。2022年11月17日星期四132、外汇期货市场的运作程序及要件、外汇期货市场的运作程序及要件芝加哥期货交易所芝加哥期货交易所挂牌买方挂牌买方挂牌卖方挂牌卖方1个英镑标准合同为个英镑标准合同为 62 500 英镑英镑 买方买买方买1个英镑期货合同个英镑期货合同 开盘价开盘价1英镑英镑 =1.6美元美元1个德国马克标准合同为个德国马克标准合同为125
8、 000马克马克 卖方卖卖方卖1个德国马克期货合同个德国马克期货合同 开盘价开盘价1马克马克 =0.567 2美元美元标准合同标准合同买方喊买价买方喊买价卖方喊卖价卖方喊卖价期货经纪人期货经纪人买方和交易所成交买方和交易所成交卖方和交易所成交卖方和交易所成交清算中心清算中心佣金佣金 保证金保证金2022年11月17日星期四14l标准合同：佣金：佣金：保证金：保证金：芝加哥交易所规定，英镑、日元、加芝加哥交易所规定，英镑、日元、加元、瑞士法郎的每笔合同金额分别为元、瑞士法郎的每笔合同金额分别为62 500英镑、英镑、12 500 000 日元日元 100 000加元、加元、125 000 瑞士法
9、郎瑞士法郎 2.交易币种交易币种有有英镑、德国马克、日元、加元、瑞英镑、德国马克、日元、加元、瑞士法郎、澳元、法国法郎和欧元士法郎、澳元、法国法郎和欧元 3.到到期日只有期日只有每年每年 3、6、9、12 月的第三月的第三个星期三个星期三。期货交易者要付给经纪人一定比例的期货交易者要付给经纪人一定比例的交易费用。交易费用。交易者向经纪人交维持交易的保证金，交易者向经纪人交维持交易的保证金，以减少违约风险。以减少违约风险。2022年11月17日星期四15三、远期外汇交易与外汇期货交易的区别三、远期外汇交易与外汇期货交易的区别 外汇期货交易外汇期货交易远期外汇交易远期外汇交易交易合约交易合约规范程
10、度规范程度标准化合约标准化合约（买卖双方不见面）（买卖双方不见面）非标准化合约非标准化合约（买卖双方不见面）（买卖双方不见面）交易金额交易金额每份合约交易金额固定每份合约交易金额固定每份合约交易金额不固定每份合约交易金额不固定交易币种交易币种较较 少少较较 多多交易者交易者法人和自然人均可参加交易法人和自然人均可参加交易主要是金融机构和大企业主要是金融机构和大企业交易方式交易方式场内交易场内交易多数是场外交易多数是场外交易交割方式交割方式绝大多数是现金交割绝大多数是现金交割绝大多数是实物交割绝大多数是实物交割流动性流动性外汇期货合约可以流通转让外汇期货合约可以流通转让远期外汇合约不可以流通转让
11、远期外汇合约不可以流通转让保证金要求保证金要求买卖双方必须按规定交保证金买卖双方必须按规定交保证金无须缴纳保证金无须缴纳保证金2022年11月17日星期四16四、外汇期货交易的基本惯例四、外汇期货交易的基本惯例五、外汇期货交易的套期保值：五、外汇期货交易的套期保值：套期保值：套期保值：“对冲交易对冲交易”，买进或卖出与现货市，买进或卖出与现货市场上币种相当、金额相同，但交易相反的期货场上币种相当、金额相同，但交易相反的期货合同。合同。1.1.空头套期保值空头套期保值 2.2.多头套期保值：买进套期保值多头套期保值：买进套期保值2022年11月17日星期四17现货市场现货市场期货市场期货市场6月
12、月1日买进日买进100000，汇率汇率$1.4670/价值价值$1467006月月1日卖出日卖出4份份9月到期英镑期货合同，月到期英镑期货合同，每份每份25000，共，共100000汇率：汇率：$1.4675/价值价值$1467509月月1日卖出日卖出100000汇率汇率$1.4570/价值价值145700 9月月1日买回日买回4份份9月到期的英镑合同，月到期的英镑合同，汇率汇率$1.4575/价值价值$145750亏损亏损$1000盈利盈利$1000（未计保值费用）（未计保值费用）例 某跨国公司欲将其美国子公司一笔暂时闲置资金调往英国使用3个月后调回，为防止汇率风险，利用现货、期货两个市场进
13、行套期保值2022年11月17日星期四18一、外汇期权交易概念一、外汇期权交易概念 又称外汇选择权交易，是又称外汇选择权交易，是买方与卖方买方与卖方签签订协议，买方付一定的订协议，买方付一定的保险费保险费（期权价格）给卖（期权价格）给卖方后，就有权在未来一定时期或某一固定时期，方后，就有权在未来一定时期或某一固定时期，按照按照某一协议价格某一协议价格从卖方手中买进或卖出从卖方手中买进或卖出一定数一定数量量某种货币的权力。买方也可以不行使期权，让某种货币的权力。买方也可以不行使期权，让其到期自动作废。其到期自动作废。金融期权（以外汇期权为主讲）金融期权（以外汇期权为主讲）2022年11月17日星
14、期四19二、外汇期权类型二、外汇期权类型外汇期权外汇期权看涨期权看涨期权看跌期权看跌期权按期权性质按期权性质按行使期权时间分按行使期权时间分美 式 期 权美 式 期 权（任 意 一（任 意 一天）天）欧式期权欧式期权按期权交易地点分按期权交易地点分场内场内场外场外2022年11月17日星期四20三、外汇期权交易惯例三、外汇期权交易惯例l交易要点：交易要点：交易单位一定：英镑合约12500英镑等 协定价格以美元标出 保证金：卖方缴纳，随市场的变动追加或退还 保险费（期权费）：l期权交易下的保险费不能收回期权交易下的保险费不能收回l期权业务保险费的费率不固定2022年11月17日星期四21例：美国
15、进口商从瑞士进口价值SF500000的货物，预定5月份付款以瑞士法郎结算，但瑞士法郎正趋于升值，为避免汇率风险，美国进口商购入4份6月份到期的瑞士法郎看涨期权（即买权），每份合同面额SF125000，协定价格$0.5185/SF,按当天期权市价$0.0072/SF支付保险金,则可以结算出：（1）购买4份瑞士法郎期权合同，总成本是$0.00721250004=$3600（2）在5月份付货款时，市场现汇价若上涨到$0.5857/SF或下跌至$0.4857/SF,美国商人将行使还是放弃期权？2022年11月17日星期四22解：当市场汇价上涨至$0.5857/SF时，已高于期权协定价格加期权价（$0.
16、5185/SF$0.0072/SF=$0.5257/SF），则可行使期权，按协定价$0.5185/SF购入SF500000。与未购买期权，此时直接按市场现汇价购买现汇相比，净收益是500000（0.5857-0.5185）-3600$300002022年11月17日星期四23期权、期货、远期外汇业务的比较期权、期货、远期外汇业务的比较 内容内容 期权期权 期货期货 远期远期交易性质交易性质 买卖方义务不平等买卖方义务不平等 平等平等 平等平等合同规模合同规模 标准化标准化 标准化标准化 双方确定双方确定交割日期交割日期 标准化标准化 标准化标准化 双方确定双方确定交易方式交易方式 公开竞价公开
17、竞价 公开竞价公开竞价 双方直接联系双方直接联系发行人发行人/保证人保证人 清算所清算所 清算所清算所参加者参加者 会员和一般客户会员和一般客户 会员和一般客户会员和一般客户 银行和公司银行和公司保证金保证金 买方支付期权费买方支付期权费 原始保证金和原始保证金和 无无 卖方按行市支付保证金卖方按行市支付保证金 维持保证金维持保证金2022年11月17日星期四24主要衍生工具主要衍生工具 （1 1）票据发行便利票据发行便利 票据发行便利的含义：票据发行人通过选票据发行便利的含义：票据发行人通过选定的分销机构，循环发行短期债券或票据。定的分销机构，循环发行短期债券或票据。它是银行与借款人之间签订
18、的在未来的一段时间内它是银行与借款人之间签订的在未来的一段时间内由银行以承购连续性票据的形式向借款人提供信贷资金的由银行以承购连续性票据的形式向借款人提供信贷资金的协议，协议具有法律约束力。如果承购的短期票据不能以协议，协议具有法律约束力。如果承购的短期票据不能以协议中约定的最高利率成本出售，则银行必须自己购买这协议中约定的最高利率成本出售，则银行必须自己购买这些票据，或向借款人提供等额银行贷款，银行为此每年收些票据，或向借款人提供等额银行贷款，银行为此每年收取一定费用。取一定费用。2022年11月17日星期四25 票据发行便利对借款企业的好处：票据发行便利对借款企业的好处：可以灵活、快速地取
19、得短期融通资金可以灵活、快速地取得短期融通资金 可以通过连续发行短期票据，获得中期融可以通过连续发行短期票据，获得中期融资资 票据发行便利对银行的好处：票据发行便利对银行的好处：可以分散贷款风险可以分散贷款风险 可以增加收益可以增加收益2022年11月17日星期四26（2 2）利率互换）利率互换 利率互换的含义：利率互换是指交易双方在债利率互换的含义：利率互换是指交易双方在债务币种相同的情况下，互相交换不同形式利率的一种务币种相同的情况下，互相交换不同形式利率的一种预约业务。预约业务。利率互换的例子利率互换的例子 T T公司发行了公司发行了5 5年期固定利率债券，年利率为年期固定利率债券，年利
20、率为5 5年期的公债年期的公债券利率加券利率加1%1%（记为（记为t+1%t+1%）;T;T公司想将其转为浮动利率债务，它公司想将其转为浮动利率债务，它可在欧洲货币市场按可在欧洲货币市场按LIBORLIBOR（记记L L）融资。融资。S S公司发行了公司发行了5 5年期与年期与T T公司同等金额的浮动利率债券，利公司同等金额的浮动利率债券，利率为每半年支付率为每半年支付L+0.25%;L+0.25%;若将其债务转变为固定利率债务，它若将其债务转变为固定利率债务，它至少需支付至少需支付t+1.75%.t+1.75%.2022年11月17日星期四27 T T公司找到了公司找到了S S公司，两者达成
21、利率互换协议：公司，两者达成利率互换协议：由由T T每半年向每半年向S S支付支付L+0.25%L+0.25%浮动利率，浮动利率，S S每年向每年向T T支付支付t+1%t+1%的固定利率，同时补贴给的固定利率，同时补贴给T0.5%T0.5%通过互换，通过互换，T T为其债务支付浮动利率，比在欧洲货币市为其债务支付浮动利率，比在欧洲货币市场其它方式的融资少支付场其它方式的融资少支付0.25%0.25%利息；利息；S S为其债务支付固定为其债务支付固定利率，比其它方式的融资也少支付利率，比其它方式的融资也少支付0.25%0.25%利息。利息。2022年11月17日星期四28 对以上利率互换例子的
22、小结对以上利率互换例子的小结2022年11月17日星期四29 利率互换的作用利率互换的作用 互换双方可以进入对方优惠市场，从而降互换双方可以进入对方优惠市场，从而降低筹资成本低筹资成本 改变债务的利率结构，降低利率风险改变债务的利率结构，降低利率风险 固定利率与浮动利率互换固定利率与浮动利率互换 一种浮动利率与另一种浮动利率的互换一种浮动利率与另一种浮动利率的互换2022年11月17日星期四30（3 3）货币互换）货币互换 货币互换的含义货币互换是指交易双方货币互换的含义货币互换是指交易双方互相交换不同币种、相同期限、等值资金债互相交换不同币种、相同期限、等值资金债务的货币及利率的一种预约业务。务的货币及利率的一种预约业务。货币互换的作用货币互换的作用 间接地进入对方优惠市场，降低筹资成本间接地进入对方优惠市场，降低筹资成本 改变债务的货币种类，降低汇率风险改变债务的货币种类，降低汇率风险
