1、上交所个股期权全真模拟交易业务方案2目 录一、概述二、合约设计三、运作管理四、交易制度五、风险控制3一、概述4一、概述：基本概念期权是交易双方关于未来买卖权利达成的合约。期 权认购期权认沽期权买方（付出权利金）卖方（收取权利金）买方（付出权利金）卖方（收取权利金）有权以行权价买入标的有权以行权价卖出标的被行权时有义务以行权价卖出标的被行权时有义务以行权价买入标的5一、概述：基本功能转移现货市场风险推迟买卖股票决策，锁定买卖价格进行杠杆性看多或看空的方向性交易通过期权组合策略交易，形成不同的风险和收益组合，进行套利、做市等通过卖出期权，增强持股收益，降低买入成本期权用途期权对投资者的价值6一、概
2、述：与权证的区别个股期权权证发行主体没有发行人，每一位市场参与人在有足够保证金的前提下都可以是期权的卖方通常是由标的证券上市公司、投资银行（证券公司）或大股东等第三方作为其发行人合约当事人个股期权交易的买卖双方股票权证的发行人与持有人合约特点标准化合约：期权合约条款基本相同，由交易所统一确定非标准化合约：由发行人确定合约要素，包括行权方式可以选择欧式、美式、百慕大式等；交割方式可以自行选择实物或现金合约供给量理论上供给无限。权证的供给有限，由发行人确定，受发行人的意愿、资金能力以及市场上流通的标的证券数量等因素限制。持仓类型投资者既可以买入开仓，也可以卖出开仓投资者只能买入履约担保开仓一方因承
3、担义务需要缴纳保证金（保证金随标的证券市值变动而变动）发行人以其资产或信用担保履行行权价格交易所根据规则确定发行人决定7期权期货买卖双方的权利与义务不对等。买方有以合约规定的价格买入或卖出标的资产的权利，而卖方则有被动履约的义务。买卖双方的权利与义务是对等的。保证金收取只有期权的卖方需要缴纳保证金。买卖双方均需缴纳保证金。保证金计算期权是非线性产品，保证金非比例调整。期货是线性产品，保证金按比例收取。清算交割若期权合约被持有至到期行权日，期权买方可以选择行权，或者放弃权利；期权卖方需做好被行权的准备，可能被要求行权交割。若期货合约被持有至到期日，将自动交割。合约价值期权合约类似保险合同，本身具
4、有价值（权利金）。期货合约本身无价值，只是跟踪标的价格。盈亏期权买方的收益随市场价格的变化而波动，但其亏损只限于购买期权的权利金；卖方的收益只是出售期权的权利金，其亏损则是不固定的。随着期货价格的变化，买卖双方都面临着无限的盈利与亏损。一、概述：与期货的区别全球交易所各类金融衍生品交易量占比股票期权,23.97%股票期货,6.34%股指期权,23.29%股指期货,13.44%ETF期权,8.24%利率期权,3.33%利率期货,13.86%商品期权,1.07%商品期货,6.46%2012年l2012年股票期权的交易量已超过股指期权，约占衍生品交易量的24%l股票期权与ETF期权交易量合计已超过衍
5、生品交易量的30%一、概述：境外市场 2005 年开始，衍生品业务占全球投行总收入的比例已经超过了股票经纪、自营和承销三大投行传统业务之和，成为投行最主要的收入来源，其中股票类衍生品（主要是期权）的收入占比一直在10%上下浮动.9二、合约设计10选择标准 参照国际经验，借鉴国内相关产品运作，遵循我所产品设计思想，个股期权标的选择应满足如下条件：规模大流动性好波动性适中股票标的选择标准上证50指数样本股,且是融资融券标的 上市时间不少于6个月 最近6个月日均流通市值不低于500亿元 最近6个月日均成交金额不低于3亿元 最近6个月日均波动率不超过基准指数的3倍 最近6个月日均持股帐户数不低于1万户
6、ETF标的选择标准 融资融券标的 成立时间不少于6个月 最近6个月日均市值不低于100亿元 最近6个月日均成交额不低于3亿元 最近6个月日均持有帐户数不低于1万户标的证券名单每六个月调整和公布一次二、合约设计：合约标的项目合约类型同时推出认购期权和认沽期权合约单位20元以下（含）1000020-100元（含）5000100元以上 1000到期月份当月、下月、下季、隔季最后交易日到期月份的第四个星期三（遇法定节假日顺延）行权日同最后交易日，9:1515:30（增加15:0015:30时段）履约方式欧式行权价根据靠档原则确定（行权价格间距），对于同一到期月份的合约，行权价格序列包括1个平值、1-2
7、个实值、1-2个虚值最小报价单位0.001元交易最小单位1张交割方式实物交割11二、合约设计：合约条款12行权价格间距 0.050.10.15.11.11.2.22.22.4.4.62224.48505560.95100110120.行权价格行权价格间距(元)1元或以下0.051元至2元（含）0.102元至5元（含）0.205元至10元（含）0.5010元至20元（含）1.0020元至50元（含）2.0050元至100元（含）5.00100元以上10.004.855.566.5.9.51011.1920二、合约设计：合约条款如何确定平值期权的行权价？例：标的价格2.33元，平值期权行权价2.4
8、元 标的价格4.7元，平值期权行权价4.8元13三、运作管理新合约上市新月份上市一次新挂24个:2 43价格变动加挂:保证实值、虚值至少各1个股价变动，实值虚值合约数不足加挂新合约补足数量老合约到期摘牌新月份合约挂牌 加入到现有期权合约序列中 同时存在的期权合约数目将很多三、运作管理：合约挂牌（1）1415合约加挂举例（以认购期权为例）标的证券价格4.9元，初始挂牌合约的行权价分别为4.8元（实值）、5元（平值）、5.2元（虚值）次日标的证券跌停至4.41元，无实值合约，需要加挂使至少有一个实值合约 加挂行权价格4.2元（实值），空缺的价格间距补齐，即加挂4.4元、4.6元三、运作管理：合约挂
9、牌（2）合约代码:601398C1309M00380 1标的代码到期月份到期年份行权价格标示字段行权价因标的证券除权除息修改的次数合约简称:工商银行购9月380A认购/认沽标的简称行权价格认购/认沽到期月份16月合约三、运作管理：合约代码、简称共19位共20个字符当月合约到期摘牌，需要挂牌新月份合约。标的证券价格发生较大变化，需要增挂新的实值或虚值合约。当合约标的不在最新公布合约标的范围之内时，不加挂合约。例外情况标的证券停牌，则在复牌前一日确定是否加挂；如要加挂，于复牌当日加挂。合约到期日五个交易日以内（含5个交易日），则该月份合约不加挂。标的证券除权除息日不加挂新的期权合约。17三、运作管
10、理：合约加挂当标的证券发生权益分配、公积金转增股本、配股等情况时，期权合约需要作相应调整，以维持买卖双方的权益不变，主要包括：合约金额（名义价值，即行权价格*合约单位）不变；合约市值（权利金*合约单位）不变，可用现金补偿。合约调整日为标的证券除权除息日，主要调整行权价格与合约单位。18三、运作管理：合约调整（1）调整公式除息新行权价格原行权价格(除息前一日标的证券收盘价-每股红利)/除息前一日标的证券收盘价新合约单位原合约单位原行权价格/新行权价格除息日权利金参考价原权利金收盘价格（或结算参考价）原合约单位/新合约单位。该价格仅作涨跌幅设置使用。19三、运作管理：合约调整（2）调整公式除权先计
11、算：标的证券除权参考价=（除权前一日标的证券收盘价+配股率配股价）/（1+配股率+送股率）；新行权价格原行权价格(标的证券除权参考价/除权前一日标的证券收盘价)；新合约单位原合约单位(除权前一日标的证券收盘价/标的证券除权参考价);除权日权利金参考价=原权利金收盘价格（或结算参考价）原合约单位/新合约单位。该价格仅作涨跌幅设置使用。20三、运作管理：合约调整（3）调整公式除权除息先计算：标的证券除权除息参考价=（除权除息前一日标的证券收盘价-每股红利+配股价配股率）/（1+送股率+配股率）；新行权价格原行权价格(标的证券除权除息参考价/除权除息前一日标的证券收盘价)；新合约单位原合约单位(除权
12、除息前一日标的证券收盘价)/标的证券除权除息参考价;除权除息日权利金参考价=原权利金收盘价格（或结算参考价）原合约单位/新合约单位。该价格仅作涨跌幅设置使用。21三、运作管理：合约调整（4）举例除息2012年6月14日（周四）为工商银行的除权除息日工商银行前收盘价是4.2元，每股红利0.203元2012年7月到期、行权价为4.0元、合约单位为10000的认购期权新行权价格原行权价格(除息前一日标的证券收盘价-每股红利)/除息前一日标的证券收盘价=4(4.2-0.203)/4.2=3.8067新合约单位原合约单位原行权价格/新行权价格=10000 4/3.8067=10507.7889除息日权利
13、金参考价原权利金结算原合约单位/新合约单位。该价格仅作涨跌幅设置使用。22三、运作管理：合约调整（5）补充规则 通过上市公司协调，除权除息日不安排在行权日（因所送股或配股可能需要几个交易日才能到账）。标的证券发布权益分配、公积金转增股本、配股等实施公告时，期权合约同时公告相应调整信息，并在调整日再公告调整信息。合约单位调整时采取四舍五入的方式取整数股数，余数部分采用现金结算。23三、运作管理：合约调整（6）标的证券停牌，对应期权合约交易停牌。标的证券复牌后，对应期权合约交易复牌。标的证券非全天临时停牌，期权合约的行权申报可照常进行，但如未能在收市前复牌，则按下面异常情况处理。交易所有权根据市场
14、需要暂停期权交易。24三、运作管理：合约停牌（1）l情形一：最后交易日（E日）合约标的正常交易或盘中临时停牌且日终前复牌（当日行权有效），但下一交易日（E+1日）合约标的全天停牌。E日投资者进行行权申报,E+1日进行实物交割意向申报,不申报的按照交易所公布的结算价进行现金交割，（备兑开仓者如被指派则必须以实物进行交割）。认购期权行权方按照提出行权指令的时间顺序排序，优先者获得实物。l情形二：最后交易日（E日）合约标的全天停牌或盘中停牌直至收盘。E日同时进行行权申报与实物交割意向申报，不申报的按照交易所公布的结算价进行现金结算。对认购期权，行权方按照行权订单的时间顺序排序，优先者获得实物；对认沽
15、期权,对被行权方按多持仓者优先得、等持仓者按比例。25三、运作管理：合约停牌（2）最后交易日或次日停牌异常情况处理 到期 期权合约到期自动摘牌。合约标的证券退市或摘牌当合约标的发生摘牌或退市，合约标的对应的所有期权合约自动摘牌。交易所通过会员提前提醒投资者进行平仓，未平仓者按合约标的的最后交易日最后半小时均价进行现金结算（具体方法待定）。26三、运作管理：合约摘牌27四、交易制度 混合交易模式 竞价交易为主，流动性服务商为辅连续竞价交易按照价格优先、时间优先的原则撮合成交以涨跌停板价格申报的指令，按照平仓优先、时间优先的原则撮合成交9：30-11：30 和 13：00-15：00 连续竞价9：
16、15-9：25 集合竞价不接受市价订单，9:20-9:25之间不能撤单。四、交易制度：机制与时间28类型说明买入开仓需要前端检查资金是否够付权利金卖出平仓查持仓数量，不查资金卖出开仓需要前端检查资金是否够保证金买入平仓（可选择“备兑优先平仓”）查持仓数量，不查资金，成交后释放保证金备兑开仓需要100%现券担保29l 单向持仓四、交易制度：买卖类型（1）30四、交易制度：买卖类型（2）买入开仓 买入认购期权或认沽期权，需付出权利金 如投资者已持有权利方头寸或没有头寸，则成交后，增加权利方头寸；否则，先对冲持有的义务方头寸后，再增加权利方头寸。例：投资者买入开仓6份认购期权情形1：原持有1份该认购
17、期权权利方头寸情形2：原持有7份该认购期权义务方头寸情形3：原持有3份该认购期权义务方头寸持有7份认购期权权利方头寸持有1份认购期权义务方头寸持有3份认购期权权利方头寸31四、交易制度：买卖类型（3）卖出平仓 卖出已持有的认购或认沽期权的权利方头寸 卖出数量不得超过已持有的头寸例：投资者卖出平仓3份认购期权情形1：原持有4份该认购期权权利方头寸情形2：原持有1份该认购期权权利方头寸持有1份认购期权权利方头寸指令无法执行32四、交易制度：买卖类型（4）卖出开仓 卖出认购期权或认沽期权，需缴纳保证金 如投资者已持有义务方头寸或没有头寸，则成交后，增加义务方头寸；否则，先对冲持有的权利方头寸后，再增
18、加义务方头寸。例：投资者卖出开仓6份认购期权情形1：原持有1份该认购期权义务方头寸情形2：原持有7份该认购期权权利方头寸情形3：原持有3份该认购期权权利方头寸持有7份认购期权义务方头寸持有1份认购期权权利方头寸持有3份认购期权义务方头寸情形2和情形3交易系统先扣6份保证金，成交后对冲头寸，再释放保证金33四、交易制度：买卖类型（5）买入平仓（可选择备兑优先平仓）持有义务方头寸，买入期权，减少义务方头寸 如果选择“备兑优先平仓”选项，则优先减少备兑持仓头寸，超出部分再减少普通义务方头寸。例：投资者买入平仓3份认购期权情形1：原持有4份该认购期权义务方头寸情形2：原持有1份该认购期权义务方头寸持有
19、1份认购期权义务方头寸指令无法执行 限价指令 市价剩余转限价指令 市价剩余撤消指令 FOK申报指令（Fill or Kill)立即全部成交否则自动撤销指令，限价或市价申报，不参与集合竞价。34四、交易制度交易指令(1)证券冻结与解冻指令在交易时段，投资者可以将已持有的证券（含当日买入，仅限标的证券）作为备兑开仓的保证金，由交易所进行冻结（当日有效），亦可解冻。优先冻结当日买入的证券份额（冻结之前买入的），再冻结申购的ETF份额或赎回的成份股份额；最后冻结非当日买入证券。解冻顺序与冻结顺序相反。解冻的当日买入证券当日仍不能卖出，但可用于申购/赎回ETF。优先进行非当日备兑持仓的平仓，释放被冻结的
20、合约标的,对非当日备兑持仓的平仓增加可解冻的“非当日买入”合约标的。35四、交易制度：交易指令(2)行权指令/撤消行权指令/实物交割意向申报指令对行权日，行权时间延长半小时（增加15:00-15:30时段），可进行行权委托（由券商进行前端控制，委托数量不得超过净持仓数量）。行权指令申报当日有效。行权申报可多次申报，行权数量累计计算，可撤消行权委托。行权日买入的期权，当日可以行权。券商应提供为投资者自动行权的服务，如券商无法提供该项服务，需向投资者作出特别说明。自动行权的触发条件和行权方式由券商与客户协定。实物交割意向申报指令指因异常情况需要进入现金结算流程之前，对认购期权，如果被指派的义务方有
21、一定数量的标的证券；对认沽期权，如果行权方有一定数量的标的证券，可以申报进行申报交割。无申报者，默认为同意进行现金结算。36四、交易制度：交易指令(3)设计思路：非线性涨跌停设计，平值与实值期权可涨正股10%，而虚值则涨幅较小，严重虚值的期权涨幅非常有限。37期权合约每日价格涨停板 =该合约的前结算价（上市首日参考价）+涨跌幅期权合约每日价格跌停板 =该合约的前结算价（上市首日参考价）-涨跌幅涨跌幅限制认购期权涨跌幅 =max0.001，min（2正股价行权价），正股价10认沽期权涨跌幅 =max0.001，min（2行权价正股价），正股价10四、交易制度：涨跌幅限制2012年7月27日（周五
22、）工商银行的收盘价是3.72元/股例一：当日，2012年8月到期、行权价为3.8元的认购期权，合约结算价为0.06元7月30日（周一）该认购期权（轻度虚值）涨跌幅=max0.001，min（23.723.8），3.7210=0.364涨停板=0.06+0.364=0.424跌停板=0.06-0.364=-0.3040.001，取0.001 例二：当日，2012年8月到期、行权价为3.6元的认沽期权，合约结算价为0.04元7月30日（周一）该认沽期权（轻度虚值）涨跌幅=max0.001，min（23.63.72），3.7210=0.348涨停板=0.04+0.348=0.388跌停板=0.04-
23、0.348=-0.308 0.001，取0.001 以开盘集合竞价价格作为第一个参考价格，盘中相对参考价格涨跌幅度达到30%时（参考价格低于0.01元时为100%），进入5分钟的集合竞价交易，产生的价格为最新参考价格。断路器导致的集合竞价交易开始时，尚未成交的市价订单将自动取消。断路器导致的集合竞价阶段，交易系统只接受限价订单，并且不接受撤单申报38市场出现大幅波动时暂停连续竞价交易四、交易制度：断路器机制最小变动价位最小变动价位申报价格最小变动为0.001元。单笔申报最大数量单笔申报最大数量标的资产为股票股票：限价单笔申报最大数量为100张。市价单笔申报最大数量为50张。标的资产为ETF：限
24、价单笔申报最大数量为100张。市价单笔申报最大数量为50张。39四、交易制度：申报开盘价开盘价期权合约的开盘价为当日该期权合约集合竞价产生的价格。集合竞价未产生开盘价的，连续竞价的第一笔成交价为开盘价。收盘价收盘价当日该合约最后一笔成交价格。当日无成交的，按前收盘价格。结算价结算价用于计算初始保证金、维持保证金由交易所另行规定40四、交易制度：开盘价、收盘价交易前信息（合约基本信息）交易前信息（合约基本信息）合约简称合约代码标的证券名称及代码是否新挂合约涨跌停价格是否调整过行权价合约单位到期日认购/认沽是否停牌是否可行权41四、交易制度：信息披露（1）即时行情即时行情开盘集合竞价开盘集合竞价阶
25、段阶段：合约代码、前收盘价格、虚拟开盘参考价格、虚拟匹配量和虚拟未匹配量。连续竞价阶段连续竞价阶段：合约代码、前收盘价格、最新成交价格、当日最高成交价格、当日最低成交价格、当日累计成交数量、当日累计成交金额、持仓量、实时最高N个买入申报价格和数量、实时最低N个卖出申报价格和数量。首次上市合约的上市首日，其即时行情显示的前前结算结算价格价格为其参考价格。42四、交易制度：信息披露（2）盘后信息盘后信息 期权每日、周、月、年等不同时间周期的合约代码、开盘价、收盘价、结算价、最高成交价、最低成交价、涨跌幅度、成交量、成交金额、持仓量、持仓量变化。成交量前5名的认购/认沽期权期权合约 涨幅前5名的认购
26、/认沽期权期权合约 跌幅前5名的认购/认沽期权期权合约 成交量前5名营业部的成交量、持仓量43四、交易制度：信息披露（3）行权信息行权信息行权总量、每个期权合约行权明细信息。提醒信息提醒信息距离到期日不足10个交易日的期权合约信息。当日停牌及复牌的期权合约信息。近期进行合约调整的期权合约信息（持续到调整后10个交易日）。44四、交易制度：信息披露（4）交易所个股期权交易制度采用在竞价制度下引入竞争性流动性服务商的混合交易制度。竞价交易为主体，通过流动性服务商连续提供双边报价，平衡市场供给，确保期权定价合理。45四、交易制度：流动性服务商46五、风控制度47五、风控制度九项风控措施1.保证金制度
27、2.限仓、限购3.大户报告制度4.限开仓制度5.前端控制与盘中试算6.强行平仓制度7.结算互保金制度8.合格投资人制度9.风险警示制度 期权义务方必须按照规则缴纳保证金，每日收市后，登记公司会根据标的证券价格波动计收维持保证金。保证金的收取分级进行，登记公司向结算参与人收取保证金，结算参与人向客户收取保证金。备兑开仓需用全额合约标的充当保证金，其他卖出开仓在试点初期只能用现金充当保证金（未来考虑用持有证券折算担保）基本原则五、风控制度：保证金（1）49结算参与人保证金 存放在结算参与人在登记公司开立的衍生品保证金账户。结算准备金：指结算参与人为了交易结算在保证金账户中预先准备的资金，是未被占用
28、的保证金(也称可用资金余额)，必须是现金，且设置最低余额（初期设置为200万）。维持保证金：指结算参与人在保证金账户中确保合约履行的资金，是已被合约占用的保证金。五、风控制度：保证金（2）50客户保证金 收取比例由结算参与人规定，但要高于登记公司对结算参与人收取保证金的水平。属于客户所有，用于客户的交易结算，严禁挪作他用。结算参与人的自营业务只能通过其专用自营结算账户进行，其自营业务保证金必须与经纪业务分账结算。五、风控制度：保证金（3）51保证金收取 交易系统根据结算参与人衍生品保证金账户的可用资金余额，进行卖出开仓规模的前端控制，并计减相应的保证金。登记公司于日终对相应资金进行交收锁定。（
29、券商也需对客户进行前端控制）可用资金余额（结算准备金）=上一交易日可用余额（由登记公司前交易日结算后提供，具体时间另行协商）+当日入金当日出金当日新开合约占用保证金+当日平仓释放的保证金+权利金收入-权利金支出-相关费用 当交易开始时，保证金账户可用资金余额低于结算准备金最低余额，且其后一直保持低于结算准备金最低余额，则一直不允许开仓。盘中，当保证金账户可用资金余额不低于结算准备金最低余额后，如果进行权利金扣减或保证金计减后高于0，就允许开仓。五、风控制度：保证金（4）保证金计算原则141.以较大可能覆盖两个交易日的违约风险2.对虚值期权在收取保证金时考虑减掉虚值部分，提高资金效率。3.结算参
30、与人向投资者收取的保证金不得低于登记公司向结算参与人收取的保证金数量。234.同时平衡违约风险和市场爆炒风险。五、风控制度：保证金（5）53初始保证金计算公式股票期权初始保证金公式（覆盖两日涨跌停）ETF期权初始保证金公式认购期权（short call）初始保证金权利金前结算价+Max 15%标的前收盘价-认购期权虚值，7%标的前收盘价认沽期权（short put）初始保证金Min权利金前结算价+Max15%标的前收盘价-认沽期权虚值，7%行权价，行权价认购期权（short call）初始保证金权利金前结算价+Max（25%标的前收盘价-认购期权虚值，10%标的前收盘价）认沽期权（short
31、put）初始保证金Min权利金前结算价+Max25%标的前收盘价-认沽期权虚值，10%行权价，行权价说明：认购期权虚值=max（行权价-标的收盘价，0）认沽期权虚值=max（标的收盘价-行权价，0）五、风控制度：保证金（6）54 股票期权维持保证金公式 ETF期权维持保证金公式认购期权（short call）维持保证金权利金结算价+Max（25%标的收盘价-认购期权虚值，10%标的收盘价）认沽期权（short put）维持保证金Min权利金结算价+Max25%标的前收盘价-认沽期权虚值，10%行权价，行权价认购期权（short call）维持保证金权利金结算价+Max 15%标的收盘价-认购期
32、权虚值，7%标的收盘价认沽期权（short put）维持保证金Min权利金结算价+Max15%标的前收盘价-认沽期权虚值，7%行权价，行权价维持保证金计算公式说明：认购期权虚值=max（行权价-标的收盘价，0）认沽期权虚值=max（标的收盘价-行权价，0）五、风控制度：保证金（7）55限仓限仓是限制持有期权合约的规模，规定投资者可以持有的、按单边计算的某一标的所有合约持仓（含备兑开仓）的最大数量。按单边计算：对于同一合约标的的认购或认沽期权的各行权价、各到期月的合约持仓头寸按看涨或看跌方向合并计算。交易系统对交易参与人设置总的持仓限制，券商端交易系统对客户进行前端控制。品种品种个人个人投资者投
33、资者（A账户）账户）机构机构/自营自营（非做市商的非做市商的B、D账户）账户）流动性流动性服务商服务商交易参与人交易参与人（经纪（经纪或或自营）自营）股票100050001000050万ETF20001000020000100万五、风控制度：限仓、限购（1）56 规定个人投资者买入期权开仓的资金规模不得超过其在证券账户资产的一定比例。客户在证券公司的全部账户资产的10%，或者前6个月日均持有沪市市值的20%。盘中实时监控限购五、风控制度：限仓、限购（2）57 当结算参与人或客户对某品种合约的持仓量达到交易所规定的持仓报告标准（持仓量达到其持仓限制的一定比例及以上，例如80%），交易所有权要求结
34、算参与人或客户报告其资金情况、头寸情况、交易用途等。交易所根据大户报告审查大户是否有过度投机和操纵市场行为以及监控大户的交易风险情况。五、风控制度：大户报告制度58 任一交易日，同一标的证券相同到期月份的未平仓合约所对应的合约标的总数超过合约标的流通股本的30%（含备兑开仓持仓头寸）时，除另有规定外，本所自次一交易日起限制该类认购期权卖出开仓。当上述比例低于28%时，本所自次一交易日起解除该限制。只针对股票认购期权五、风控制度：限开仓制度59前端控制五、风控制度：前端控制 由交易所根据结算参与人结算准备金可用余额进行开仓控制。登记公司实时向交易所提供各结算参与人衍生品保证金账户结算准备金余额等
35、数据。由交易所交易系统对交易参与人设置总的持仓限制。由证券公司对投资者持仓数量进行前端控制。60五、风控制度：盘中试算盘中试算 交易所在盘中以市场实时成交价格进行盘中盯市，在线计算各账户、各结算参与人的保证金，对其风险进行评估，协助登记公司对客户保证金进行监控。盘中试算内容包括：（1）盘中损益试算，以便了解结算参与人盘中维持保证金的状况。（2）对个人资金用于期权交易情况进行在线监控。（3）有效实施大户报告制度。（4）其他与登记公司商定的风险控制措施。61五、风控制度：强行平仓制度当结算参与人、投资者出现下列情形之一时，登记公司、交易所有权对其相关持仓进行强行平仓：（一）结算参与人结算准备金余额
36、小于零，且未能在规定时间内（次一交易日上午11：30前）补足；（二）持仓量超过限仓规定（三）因违规、违约被交易所和登记公司要求强行平仓；（四）根据交易所的紧急措施应予强行平仓；（五）应予强行平仓的其他情形。强行平仓情形62五、风控制度：结算互保金制度 结算互保金是指由结算参与人向登记公司缴存的，用于应对结算参与人违约风险的共同担保资金，分为基础结算互保金和变动结算互保金。基础结算互保金是指结算参与人参与个股期权结算业务必须缴纳的最低结算互保金数额。变动结算互保金是指结算参与人结算互保金中超出基础结算互保金的部分，随结算参与人业务量的变化而调整。63五、风控制度：合格投资人制度（1）合格投资者准
37、入标准l 通过投资者适当性评估；l 具有融资融券业务资格；l 申请开户时证券账户资产不低于人民币50万元；l 具备个股期权基础知识，通过交易所认可的相关测试；l拥有个股期权模拟交易经历（只开户无交易记录不算），并且模拟交易时间达到3个月以上，交易笔数10笔以上；l不存在严重不良诚信记录、不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事个股期权交易的情形。64分级管理：会员应根据投资者的风险承受能力和专业知识情况，对投资者交易的权限和规模进行分级管理。一级：可进行备兑开仓（卖认购）；二级：在一级投资人的交易权限基础上增加买卖期权的权限；三级：在二级投资人的交易权限基础上增加允许普通保证金开仓、平仓。五、风控制度：合格投资人制度（2）65五、风控制度：风险警示制度交易所认为必要的，可以单独或者同时采取：要求结算参与人和客户报告情况 谈话提醒 书面警示与风险警示公告66券商业务方案主要内容一、业务开展计划部门及岗位设置、人员配备、业务规模和风险评估、目标客户群体、业务推进时间表二、投资者适当性管理与风险揭示制定准入标准、投资者适当性评估、客户分级管理、客户协议和风险揭示书三、主要业务环节交易、结算、自动行权、违约处置与异常情况处理四、风险管理保证金标准、资金和持仓的前端控制、盘中试算、强行平仓、风险警示五、内部管理业务决策体系、合规稽核、会计核算
