1、一、什么大资管四、大资管之未来发展二、大资管的政策与行业大资管市场概况五、大资管时代的思考？三、大资管分行业比较分析一、何为大资管普通资产管理概念 资产管理是指委托人将自己的资产交给受托人，由受托人为委托人提供理财服务的行为。是金融机构代理客户资产在金融市场进行投资，为客户获取投资收益 从性质上来分，资产管理主要分为三种，第一种是定向资产管理，主要是面向单一客户；第二种是集合资产管理，面向多个客户；最后一种是专项资产管理，主要是为特定目的设立的资产管理业务资管定向资产管理集合资产管理专项资产管理何为大资管普通资产管理概念的分类：具体分类按方法手段分类按经营形式分类按对象分类资产委托经营股份经营
2、集团经营承包经营租赁经营公司上市与收缩股本扩张发行认股权与股份回购收购并购发行债券与产权出让货币资产管理有价证券管理存货管理固定/无形资产管理应收账款管理何为大资管大资管并不是一个与普通资管截然不同的概念，而是指的是资管行业在监管放松，鼓励业务创新政策环境下，呈现出与之前资管行业信托与基金垄断不同的混业经营状态监管放松扩大投资范围降低投资门槛减少相关限制私募证投基金合法地位首获证投基金法承认券商资管规则修订为券商资管业务松绑基金公司借道专项资产管理计划进军PE领域期货公司获准开展资产管理业务证券公司直投业务监管进一步明确保险资产管理拓宽领域商业银行扩大证投基金管理试点商业银行扩大证投基金管理试
3、点证券公司首获私募证投基金综合托管资格证券、保险和私募证投基金开展公募基金管理业务混业经营大资管信托基金垄断资管市场二、大资管之“大”政策：从2012年初开始，中国的资产管理行业迎来了一轮监管放松、业务创新的浪潮。证监会，银监会，保监会联合央行与财务部频出通知，在扩大投资范围、降低投资门槛、以及减少相关限制等多方面，均打破了证券公司、期货公司、证投基金管理公司、银行、保险公司、信托公司之间的竞争壁垒时间政策影响发布机构2012年1月1日商业银行理财产品销售管理办法全面、详尽的规定商业银行销售理财产品银监会2012年5月中旬关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知信贷资产证券化再度开启央行
4、、银监会、财政部2012年5月22日期货公司资产管理业务试点办法期货公司获准开展资产管理业务证监会2012年7月16日保险资金委托投资管理暂行办法同意符合一定资质的保险公司开展保险委托投资保监会2012年8月关于推进证券公司改革开放、创新发展的思路与措施明确鼓励证券公司开展资产托管、结算、代理等业务证监会2012年9月26日修订基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法证投基金管理公司首次获准进入股权投资（PE）领域证监会2012年10月11日修订证券公司设立子公司试行规定放宽证券公司子公司申请扩大业务范围门槛证监会2012年10月12日关于保险资金投资有关金融产品的通知明确符合一定要求的保险公
5、司可发行的金融产品保监会2012年10月12日基础设施债权投资计划管理暂行规定规定了保险公司或资金的债券投资计划要点保监会大资管之“大”政策：续表时间政策影响发布机构2012年10月22日关于保险资产管理公司有关事项的通知全面、详尽的规定商业银行销售理财产品保监会2012年10月22日证券公司资管业务办法修订规范证券公司资管业务证监会2012年10月26日关于进一步完善证券公司直接投资业务监管的通知制定相关自律规则证监会2012年10月29日证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定规范基金公司子公司的行为证监会2012年11月2日证券公司直接投资业务规范对直投业务进行自律管理证监会2012年12
6、月21日证券公司柜台交易业务规范启动证券公司柜台交易业务试点证监会2012年12月28日修订证投基金法承认私募证投基金合法地位证监会2012年12月30日证券公司投资者适当性制度指引明确证券公司制定的投资者适当性制度证监会2013年2月证券投资基金托管业务管理办法推进基金托管业务对外开放进一步落实基金托管人的受托职责证监会银监会大资管之“大”政策：续表2时间政策影响机构2013年2月4日关于保险资产管理公司开展资产管理产品业务试点有关问题的通知规范资产公司开展资管业务资质条件等五个方面保监会2013年2月18日资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定为除证投基金基金管理公司以外的其他机
7、构开展公募证投基金管理业务预留了法律空间证监会2013年3月15日证券公司资产证券化业务管理规定规范证券公司资产证券化业务活动，保障投资者的合法权益证监会2013年3月15日中国证券市场金融衍生品交易主协议对一系列金融衍生品交易过程中所涉及到的诸多共同问题和条件做出约定证监会2013年3月15日证券投资基金销售管理办法（2013修订）管理证投基金销售证监会2013年3月15日证券投资基金销售机构通过第三方电子商务平台开展业务管理暂行规定针对公开募集证券投资基金销售予以进一步的规范和指引证监会2013年3月22日关于扩大企业年金基金投资范围的通知关于企业年金养老金产品有关问题的通知为资产管理领域
8、注入了新的企业年金资金保监会2013年5月6日养老保障管理业务管理暂行办法细化了养老保障管理业务的相关规范保监会大资管之“大”行业：六大机构的竞争与突破资管新政打破行业壁垒资管混业经营开启大资管银行信托券商基金期货保险在资产管理行业跨界竞争、创新合作的大潮中，保险资管、信托、公募基金、私募基金、银行和券商在业务层面也已展开针锋相对的竞争。各家机构急切寻找自己的突围之路，逐步在产品设计、渠道布局、盈利模式创新等方面走出传统业务范畴，从差异化经营和多元化资产组合配置中获取进一步增长动力产品设计渠道布局盈利模式创新大资管之“大”行业：竞争格局演变，各细分子行业交叉进入各自领域：各子行业的产品线大资管
9、大资管时代的时代的资管产资管产品品券商券商基金基金信托信托银行银行保险保险集合资产管集合资产管理理资产证券化资产证券化定向资产管定向资产管理理小集合小集合大集合大集合限定性限定性非限定性非限定性公募证投基公募证投基金金特定专户理特定专户理财财基金子公司专项基金子公司专项资产管理计划资产管理计划单一资金信单一资金信托托集合资金信集合资金信托托财产权信托财产权信托贷款贷款股权股权各种受益权各种受益权夹层融资夹层融资理财顾问服理财顾问服务务综合理财服综合理财服务务保证收益理财产品保证收益理财产品非保证收益理财产非保证收益理财产品品保本浮动收益保本浮动收益非保本浮动收益非保本浮动收益期货期货债权型债权
10、型股票型股票型基金型基金型套利型套利型权益型权益型商品套利型商品套利型跨商品和股跨商品和股指套利型指套利型大资管之“大”行业：竞争格局演变，资管新政颠覆固有市场竞争格局资管牌照限制放宽，混业经营趋势渐现渠道垄断有所缓解，银行政策保护削弱投资范围显著拓宽，产品创新环境优化 资管新政之前，牌照限制各金融机构开展特定资产管理业务 业务牌照的放开，让各类金融机构业务范围扩展并交叉 资管行业竞争加剧 资管新政带来了资管业务的新渠道格局 各金融机构产品创新环境优化，资管业务得到均衡发展 削弱银行政策垄断，规范市场竞争 市场化改革拓宽了各类资管公司投资范围 这使得各类机构能够发挥自身优势设计产品满足投资者需
11、求大资管之“大”行业：2013年底各细分子行业市场容量占比银行银行26.377%券商券商13.188%信托信托28.777%保险保险21.102%基金基金10.551%期货期货0.005%银行券商信托保险基金期货规模（亿元）10000050000109100800004000018.8规模占比26.377%13.188%28.777%21.102%10.551%0.005%三、资管之分行业比较分析综合对比：各金融机构资管业务特点信托银行证券基金保险期货业务类型资管存贷款、资管经纪、投行、资管资管保险、资管经纪、资管资管业务经验丰富非常丰富一般略差一般略差项目资源较多多多少一般少客户资源一般多多
12、多多一般获取资金价格高低较低较高低资管之分行业比较分析综合对比：监管差异对比信托券商基金银行保险期货投资范围趋同趋同趋同趋同受限投资门槛100万100万100万100万5万100万人数限制50人200人200人无200人无业务开展成本最低注册资本3亿元，净资本监管最低注册资本2000万，无净资本约束最低注册净资本5亿元产品开放性受限可灵活设置开放期，资管计划允许展期灵活设置开放期半年以下期限产品流动性缺乏有效流通平台，没有信托受益权二级市场可通过交易所平台转让，拥有一级市场到二级市场完整业务链可通过交易所平台转让期限在半年以下投资风险隐形承担不承担不承担分类别承担不承担不承担投资者保护投资者通
13、过受益人大会决定信托计划的重大事项无无公私募兼营私募兼营兼营兼营兼营兼营广告宣传否否否否可以否资管之分行业比较分析综合对比：优劣势对比多个项目星级比较信托券商基金银行保险期货渠道优势客户优势资金优势风控优势投研优势管理优势规模优势专业性优势人才优势：优秀 ：良好 ：一般 ：较差 极差大资管之分行业比较分析银行：负债端和资产端试点的同时推出，商业银行的理财业务正式告别“资金池-资产池”的存贷业务表外化的运作模式银行资管未来发展倾向：银行业将把信贷类业务、理财类业务、代理类业务和有价证券投资类业务用“栅栏”圈起来，这个栅栏就是以银行理财为基础的银行资产管理计划，银行资产管理计划是受投资人委托开展的
14、债权类直接融资业务，可以用理财直投业务方式以债权形式直接向企业投资“资金池-资产池”运作模式信贷类业务理财类业务代理类业务有价证券投资类业务理财直投业务方式以债权形式直接向企业投资理财概念的银行资产管理资产管理之于银行，在过去应该是属于一个理财的概念即银行信贷的曲线证券化：银行发行理财产品募集资金，交由信托购买信贷资产或发放信托贷款银行资产管理计划银监会批准银行理财资产管理业务试点和债权直接融资工具的试点大资管之分行业比较分析银行：优势与劣势渠道优势客户优势资金优势风控优势投研劣势管理劣势 20多万网点为银行提供渠道优势 帮助银行在今后研发，推动资管产品方面为其抢占先机 中国老百姓内心最牢固的
15、金融机构 传统金融机构领头羊，客户基数大传统存款金融机构，结合庞大的网点网络和巨量的客户群带来资金优势 作为经济命脉被要求强化内外部风险控制 加入WTO后，巴塞尔协议的要求让中国的银行的风险控制变得更为成熟 除了传统的存贷业务，银行目前还较难开发出满足不同客户投资需求的产品，除此之外，资管类人才的紧缺也在一定程度上拖慢了银行的研发经过多年的银信合作，银保合作以及银证合作之后，银行自主管理资管产品的能力劣势也体现了出来，理财产品违约频发便是最好的体现大资管之分行业比较分析证券公司：创新政策奠定“全市场，全资产，全产品”资产配置专业服务的制度基础拓展商户线拓宽业务空间加深产品线全市场全资产全产品的
16、资产配置专业服务关于推进证券公司改革开放、创新发展的思路与措施证券公司客户资产管理业务管理办法证券公司集合资产管理业务实施细则证券公司定向资产管理业务实施细则关于进一步完善证券公司直接投资业务监管的通知证券公司直接投资业务规范非银行金融机构开展证券投资基金托管业务暂行规定鼓励证券公司开展资产托管、结算、代理等业务，为专业投资机构提供后台管理增值服务从取消集合计划的行政审批、适度扩大资产管理的投资范围和资产使用的方式等六个方面对证券公司开展资产管理业务放松管制、放宽限制确定由中国证券业协会制定相关自律规则，对证券公司直接投资业务及直接投资业务子公司实施自律管理对券商直投业务实施自律管理明确了证券
17、公司的创新托管体系，为其探索建立二级托管并存模式提供了依据，提升了证券公司在资本市场中的中介服务地位大资管之分行业比较分析证券公司：优势与劣势专业优势投研优势人才优势机制优势规模劣势产品劣势券商具有其他行业不可比拟的专业性，在理念上，制度上，业务创新，要素配置和风险控制方面，券商具有长足的优势“小而精”；市场化程度高 在这个优势基础上，券商只要把握住方向，开发一些产品，资产管理就能上一个新的层次 金融人才储备量大 优秀的人才培养体系 巨大资管人才培养潜力 老牌金融研究属性；保证研发上实力 保证券商资管产品的开发与配置 保证中介业务的成功 多年优秀与丰富的投资经验虽然券商在最近一年内在资产管理行
18、业风生水起，但是其起步较晚，投入尚且不足，在规模基数上还是落后于信托等行业不可否认，券商在2012年到2013年的两年内，资管规模飞速发展，但是，通道业务占比达到了95%，大集合产品的发展规模仍显缓慢大资管之分行业比较分析信托：牌照优势的丢失促使信托突围基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法证券公司客户资产管理业务试行办法放开了对基金，证券等传统金融机构以从事信托业务的限制市场需求的支持金融套利的机会牌照优势信托业快速发展的10年黄金期制度红利消失政信合作受地方债务限制房地产融资信托发行减少单一通道业务萎缩非资本市场业务保持优势和较强的竞争力大资管之分行业比较分析信托：优势与劣势渠道劣势资金
19、劣势 资管新政是严重打击信托的通道业务 信托急需解决如何在继续保持非资本市场层面的业务基础上，重新发展期曾经的通道业务的问题 信托业缺乏低成本资金来源 缺乏长期稳定的的金融资产支持 信托财产私募成本较高 由于缺乏充足资金支持，信托公司只能付诸于“刚性兑付”专业优势投研优势 差异化专业优势 非标或者说非资本市场的集合能力 跨界优势 横跨货币市场，资本市场和实体领域信托由于其金融服务的差异性和多元化，加上多年的资管经验，形成了优秀的研发实力和创新意识；创新对于当今竞争激烈的资管行业来说，显得尤为重要大资管之分行业比较分析保险：政策变动倒逼保险资管市场化改革企业年金职业年金递延纳税等利好政策保险类资
20、管协同效应集团内保险协同效应“一对一”定向产品“一对多”集合产品放开关于保险资产管理公司开展资产管理产品业务试点有关问题的通知重新开闸保险资产管理产品创新试点主要方向：集团外保险资金和其他具备“社会保障”性质的非保险资金(如年金、养老金)主要方向：基础设施债权计划、项目资产支持计划、不动产投资计划等政策利好改革方向大资管之分行业比较分析保险：优势与劣势渠道优势投研优势资金优势风控优势专业劣势体制劣势销售渠道较为成熟且销售队伍庞大，是仅次于银行的销售网络覆盖，甚至从整体来看，保险的渠道与银行相差无几保险业的行业基础便是风险管理，这天生的优势能够很好的保证保险资管产品的正常运营保险金数额庞大，能与
21、银行相媲美，为保险业在资产管理方面做文章打下坚实基础 资本市场上的大型机构投资者 具备较为完善和系统的投资研究体系 独立的投研团队渠道层次低，业务素质差，并且对资管产品认知度欠缺，销售层次和专业性亟待加强先天优势使得保险资管公司行业投资创新动力不足，缺乏竞争意识，行业建设滞后大资管之分行业比较分析基金：监管放松加剧基金行业发展困境 过去15年，基金几乎一直处于垄断资产管理行业的状态，但自2008年金融危机爆发以来，基金行业一蹶不振，行业整体陷入发展困境，作为曾经的专业资管行业，当前基金在规模上已被信托，券商资管全面反超 2012年12月28日证监会重新修订的中华人民共和国证券投资基金法首次将私
22、募证投基金纳入了调整范围 2013年2月18日，证监会公布了资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定 2013年3月4日银监会扩大商业银行设立基金管理公司试点范围 至此，证券，保险和私募证投基金都可以开展公募基金管理业务，基金公司进入了与证券，保险和银行共同竞争的时代中华人民共和国证券投资基金法资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定银监会扩大商业银行设立基金管理公司试点范围基金与证券，保险和银行共同竞争大资管之分行业比较分析基金：优势与劣势专业优势投研优势渠道劣势客户劣势人才劣势基金在15年垄断资产管理的过程中培养出了在资产管理方面的专业性和强大实力 资管专业的人才储备与多年
23、沉淀的行业经验 扎实的基础加上优秀的洞察力截止2010年，在基金的销售总额中，商业银行代销占据了58.07%，直销占比34.58%渠道依附带来的后果便是，曾经的所谓的客户事实上从属于银行，券商等其他行业，真正属于基金的客户并不是很多基金行业的人才激励机制设计不完全，人才流失严重，这是影响基金投研优势持续保持的重要因素大资管之分行业比较分析期货 期货处于资产管理的起步阶段。2012年开始，期货公司获准进行资产管理业务。但是目前，期货的市场比较小，发展的模式受到限制 最大的限制就是一对一，把很多投资者拒之门外，如果放开一对一的话，对期货发展肯定是比较有利的 期货还存在结构化产品的限制问题，一对一是
24、不可能设置结构化产品的 融资方、销售方面很难得到银行、券商方面的支持 期货资管的投资团队能力还是有些限制，国内大多数的期货公司团队操作有些不太成熟 但是期货资管投资门槛低，无人数限制，这是一个利好因素期货处于资产管理起步阶段发展模式受限一对一限制结构化产品限制投资团队能力限制利好因素投资门槛低无人数限制大资管之分行业比较分析期货：优势与劣势期限优势产品优势渠道劣势管理劣势人才劣势保险产品的期限在5年左右，信托产品的期限基本上是13年，80%的信托产品期限是两年，而期货资管产品的标准合约期限在1年左右 产品的可配置性和灵活性 期货资管产品和其他的资产做配置可以完善产品结构 期货市场存在做空机制，
25、而且成本最低 衍生品市场的做空工具在所有的金融工具中成本是最低的期货作为资管行业的新入行者，在渠道方面的劣势是必然的，渠道的培育对于期货资管来说是建设的重中之重期货资管由于期货行业规模的偏小，资金方面处于极大的劣势资金劣势期货资管尚缺资产管理行业的人才储备，人才培育机制也尚不完全期货资管在资产管理产品的管理上，由于其非专业性，在很长一段时间内，都会处于管理能力不足状态大资管之分行业比较分析未来资管行业发展资产管理机构发展的两个维度客户专业化产品专业化私人银行私人银行首要经济及证券服务首要经济及证券服务投资银行投资银行证券化及融资服务证券化及融资服务商业银行商业银行保险公司保险公司基金管理公司基
26、金管理公司大资管之分行业比较分析未来资管行业可能的布局：短期未来，银行超越信托，券商逼近保险，但信托仍占据比保险多的市场容量，基金大于期货，但是两者由于行业规模限制，仍旧垫底；中期未来，银行，信托占据前两位，券商其次，保险次之，基金期货仍旧末位两位；远期未来，银行，券商，保险占据前三，信托与基金其次，期货行业成长有限短期未来（5年）中期未来（10年）长期未来（15年）银行银行25.66%券商券商17.97%保险保险19.25%信托信托25.55%基金基金11.55%期货期货0.02%银行银行25.70%券商券商20.70%保险保险19.99%信托信托22.84%基金基金10.71%期货期货0.
27、06%银行银行26.25%券商券商22.86%保险保险21.59%信托信托19.05%基金基金10.16%期货期货0.08%四、大资管时代之未来资管行业之机遇：资管市场化政策改革带动市场化机制作用，利用通过创新和多元资管产品供给，实现财富存量有效配置，实现金融体系转型促进债券市场健康发展，提升直接融资比例存量资产盘活，支持经济转型丰富机构投资者队伍，构建和活跃多层次资本市场 债券市场存在结构性缺陷和交易主体同质化问题 大资管时代保险加入资管行业 大资管时代新政将改变从前资管行业产品结构，从偏股票领域转变到股票债券相结合，进而改变债券市场投资者结构存量资产证券化对于金融体系的创新能力构成重大的挑
28、战和机遇，技能为经济转型提供必要的金融支持，也可以丰富金融市场的层次对于资管行业来说，它提供了重要的另类投资机会银行，券商，保险，期货正式以积极的姿态加入资产管理行业才能使得多层次资本市场发挥资源配置，合理定价，流动性充分等应有的功能大资管时代之未来资管行业之挑战：我国资管行业也面临着挑战。一方面，我国资管监管当局的意见并不完全统一，存在监管“外部性”；另一方面，资管行业并没有形成无风险的基准收益率监管外部性无风险基准收益率缺失证监会银监会保监会“三会”鼓励各自行业积极发展，混业经营 各行业政策互相干扰，形成监管混乱局面高风险溢价高利率 债务水平：未来债务违约风险大 资源错配：产能越是过剩的行
29、业，资产负债率越高大资管时代之未来资管机构的变革：各类资产管理机构谋变求生的对策，不同机构走上了差异化经营的道路随着资管行业全牌照经营时代的来临，机构开始扩张产品线布局。不同机构根据自身特点的差异，在产业链中的布局不同，在不同环节的资源投入也不尽相同，面对资产管理行业多样化的市场格局，不同机构走上了差异化经营的道路券商银行公募保险信托私募期货优势地位仍在，取道特色发展业务全面放开，创新抢占市场深耕专业投资，聚焦大类资管制度红利减少，重塑本源业务发展机遇来临，借力银行经验市场份额下降，转型精耕细作首度征战资管，发展任重道远 流动性主要提供方 渠道优势与资金资源保证强势地位 研发能力有限，客户群体
30、特性导致产品结构单一，着力产品优化 优秀的研发能力加上产品结构的全面可以帮助券商通过创新抢占市场 一级二级市场的多平台优势维护 立足大类资产配置工具，为投资者提供专业投资服务，为二级市场提供充足流动性 明确发展战略，升级销售模式 开展信托产品资产证券化 拓宽渠道，完善市场 建设信托受益权转让市场 鼓励创新，开拓业务蓝海 坐拥渠道优势与客户优势 借鉴银行进行发展 善用投研经验创新 改善人才队伍素质低下局面 着重专业化与品牌建设 专业能力突出 保持核心优势：投资约束少，潜在强力资产增值能力 监管的确立将给于私募更正规化的发展空间 把握期货期限设置优势 突出产品灵活性 着重培养渠道，人才，管理 努力
31、进行产品结构设计与创新大资管时代之未来银行资管业务的未来发展：先发优势保证后续优势的存在，但仍不可忽视其他机构的竞争客户资源资金优势平台构建产品线扩张保本类，固收类以及另类投资产品的提供商当前业务模式中端理财资金池-资产池高端理财私人银行未来业务模式 提供票据，回购，同业拆解以及债券投资等经验 为资管业务腾出发展空间背后是银行的强大金融平台为其提供支撑大资管时代之未来券商资管业务的未来发展：后发优势明显，竞争力直逼银行投研创新多层资本市场优势多元化产品新监管理念放松管制加强监管一站式金融理财权益类、衍生品类理财产品的提供商未来业务模式大大的帮助了券商拓展客户线，产品线以及业务空间的深度和宽度极
32、大丰富券商资管产品线整合公司内部投研资源，基于市场细分，设计不同风险收益的理财产品大资管时代之未来保险资管业务的未来发展：未来几年，保险公募业务将会经历规模由小到大，产品单一到复杂，公募业务管理经验逐步积累，投研能力逐步加强，品牌价值逐步建立，市场份额逐步占有过程业务部门行使开展公募业务独立基金公司运作公募业务充分利用销售网络优势和固定收益投资经验加强渠道和市场建设借鉴银行系基金公司运作经验加强品牌建设优化产品结构拓展产品线从稳健性产品做起大资管时代之未来信托资管业务的未来发展:信托业亟需加强自身短板建设 缺乏长期稳定的低成本资金来源 信托受益权缺乏流动性，没有相应的二级交易市场 信托产品的营
33、销环节薄弱，信托计划主要依靠网点和第三方理财机构代销 信托受益权的资产证券化 加强信托产品市场建设，简历和完善信托产品的二级流通市场 设立分支机构，异地拓展业务，通过金融股权资本投资进行区域战略布局大资管时代之未来基金资管业务的未来发展:政策使得基金公司业务范围得到小幅度松绑，投资范围得到扩展，帮助基金公司走出五大困境，寻求自身应对之策突出投资能力清晰发展战略基金行业转型之本认清自己突出优势发展战略模糊公司治理困境业务结构困境产品销售困境行业内部竞争困境短视的专注于利润和规模指标，迷失长期成长路径缺乏激励机制使得行业核心资源不稳定过度依赖监管机构审批大量客户销售费用并没有换来客户资源大量公司低
34、水平同质化竞争，被动应对行业变化五大困境应对之策大资管时代之未来期货资管业务的未来发展：发展产品结构是关键，开发渠道是抓手，扩大行业规模是根本壮大期货行业资产规模期货行业由于其规模小的特点，其资金规模对其资管业务难以提供稳定的支持，只有在增加期货行业的资产规模的前提下，才能稳定的支撑资管业务开发期货行业特有渠道渠道乃重中之重，关系到产品的推广与客户的积累，对于期货资管这一新兴子行业来说，渠道是扩张的基础，行业发展的轨道期货产品与资管产品对接致力构建人才培养体系与产品研发平台，提升创新能力充分发挥期货产品的期限优势与产品配置灵活性，在资管产品市场上提供优质产品组合大资管时代之未来未来资管行业各细
35、分子行业竞争策略的综合分析：渠道建设和投研创新制胜 大资管时代要求混业经营，资管行业必将进入激烈竞争阶段 各细分子行业必须把握关键环节建设才能脱颖而出 综合大资管时代的细分子行业分析，可以发现，真正关键的竞争要素不是资金，也不是管理，而是渠道建设和投研创新投研创新渠道建设直接挂钩产品关系到产品结构的完整与完善程度收益之来源直接挂钩客户群关系到产品的销售与推广收益之保证子行业竞争力五、大资管时代之深思监管体系的转型与发展：由现行监管机制探索开去机构监管以提供金融产品和服务的不同机构作为划分监管权限的依据，某类金融机构的所有业务活动均由其所归属的监管机构监管主辅功能监管协会监管以金融机构从事的不同
36、业务或履行的不同功能作为监管依据，同类金融业务由相同的金融机构监管协会监管则是指金融市场上存在的各式各样的行业协会和自律组织也会协助进行监管现有监管模式具有其历史性和现实合理性，但大资管时代的到来使得金融监管领域的问题逐渐显现，同一监管部门内部以及不同监管部门之间的利益纠葛日益凸显银行信贷资产可以绕过银监会监管银保合作中银行可以通过资管管理计划的搭配，将表外资产转移到表内，从而高息揽存同质化产品却有不同监管标准和监管规则监管套利，加剧企业融资难度，吹大风险泡沫，降低了宏观货币政策监督与调控效率大资管时代之深思监管体系的转型与发展：由现行监管机制探索开去，金融监管管理委员会的构想金融稳定委员会金
37、融审慎监管委员会投资者保护委员会金融行业监管统筹会承担一行三会职能，进行宏观与微观的审慎监管负责业务运作和投资者保护制定监管法规和政策，负责金融体系的整体稳定性负责并表监管、协调创新业务领域以及处理监管真空新金融监管模式的初探大资管时代之深思利率市场化下基于机构视角的资产管理转变分析：资金供给方的高收益要求与资金需求方的低成本要求的冲突成为了资管行业的新矛盾商业银行基金公司证券公司从依赖存贷利差的利润模式逐渐过渡到通过金融产品创新以获取利润的模式理财产品的创新应该向特色化发展多元化融资产品的创新迫在眉睫资产管理需要注重利率衍生品的应用货币市场基金是争夺银行资金的最大武器债券型基金的创新方兴未艾
38、重视债券远期和利率互换的应用券商的资管产品创新首先要提高收益率资产证券化是利率市场化的融资产品创新利率风险管理是券商的取胜之道存款利率上限放开资金供给方的高收益要求与资金需求方的低成本要求的矛盾贷款利率下限放开大资管时代之深思人民币国际化对资管行业带来的影响：人民币国际化为资产管理行业创新发展提供了历史性机遇和挑战 资本项目开房程度和投资回流渠道有限，限制人民币资产管理者的投资范围和产品收益 跨境资金流动导致资产波动加剧，影响资产管理机构资金配置效率 倒逼人民币汇率形成机制以及利率市场化，促使资产管理市场格局进一步分化 瞄准市场需求和政策机遇，主动开展跨境人民币业务创新 满足国际化和专业化投资
39、需求，培养和引进高素质人才队伍 适应新的开放市场环境，不断提升风险管理能力 拓宽国际化发展布局，加强境内外业务协同与服务联动 发挥资产管理机构的各自优势，在竞争中加强彼此合作机遇挑战对策人民币跨境双向流通的规模和速度得到大幅度提升 扩大资产管理规模，优化资金来源结构 拓展国际资产管理及海外业务，促使资产管理机构走国际化发展道路 增强外部因素对国内资本市场的影响，促进各类资管机构的产品创新大资管时代之深思人民币国际化对资管行业带来的影响：人民币国际化为资产管理行业创新发展提供了历史性机遇和挑战 资本项目开房程度和投资回流渠道有限，限制人民币资产管理者的投资范围和产品收益 跨境资金流动导致资产波动
40、加剧，影响资产管理机构资金配置效率 倒逼人民币汇率形成机制以及利率市场化，促使资产管理市场格局进一步分化 瞄准市场需求和政策机遇，主动开展跨境人民币业务创新 满足国际化和专业化投资需求，培养和引进高素质人才队伍 适应新的开放市场环境，不断提升风险管理能力 拓宽国际化发展布局，加强境内外业务协同与服务联动 发挥资产管理机构的各自优势，在竞争中加强彼此合作机遇挑战对策人民币跨境双向流通的规模和速度得到大幅度提升 扩大资产管理规模，优化资金来源结构 拓展国际资产管理及海外业务，促使资产管理机构走国际化发展道路 增强外部因素对国内资本市场的影响，促进各类资管机构的产品创新一、理财产品的概念四、大资管之
41、未来发展二、大资管的政策与行业理财产品基础知识五、大资管时代的思考？三、大资管分行业比较分析一、一、理财产品的概念理财产品的概念n自2005年，伴随银行业改革，理财产品市场呈爆发式增长态势n截至2014年末，银行理财资金余额15.02万亿元；信托资产余额13.98万亿元；证券公司受托管理资金本金总额7.97万亿元n2013年6月份“钱荒”时期，理财产品单周发行数量超过1,000个n理财产品因其巨大的市场容量受到各类金融机构的高度重视。银行、信托、券商理财产品规模增长银行、信托、券商理财产品规模增长45数据来源：普益财富；中国信托业协会、Wind资讯、毕马威调研；众禄基金研究中心理财产品的概念理
42、财产品的概念 一切与一切与投资或资产配置相关的金融及非金融工具的统称，包括股投资或资产配置相关的金融及非金融工具的统称，包括股票、债券、基金、保险、外汇、金融衍生品、大宗商品、房地产票、债券、基金、保险、外汇、金融衍生品、大宗商品、房地产与艺术品等与艺术品等。广义的广义的理财理财产品产品 由金融机构发行，根据合同约定将所募集资金投资于金融或非金由金融机构发行，根据合同约定将所募集资金投资于金融或非金融产品，并将取得的投资收益分配给投资人或受益人的一种金融融产品，并将取得的投资收益分配给投资人或受益人的一种金融投资工具。投资工具。本课程主要介绍银行理财产品、信托理财产品和券商资产管理计本课程主要
43、介绍银行理财产品、信托理财产品和券商资产管理计划。划。狭义的狭义的理财产品理财产品46二、理财产品的构成要素二、理财产品的构成要素n理财产品的关系人n理财产品的投资门槛n理财产品的投资期限n理财产品的投资对象n理财产品的收益n理财产品的风险n理财产品的费用n理财产品的税收472.1 理财产品的关系人理财产品的关系人n产品发行人：发行理财产品并募集资金，主导理财产品的开发、销售、资金管理、信息披露与收益分配的金融机构。产品发行人可委托其他机构代理承担部分职责，如委托其他机构进行产品设计、投资管理、市场推广等。n产品投资人：通常是指购买理财产品，依照合同约定享有投资收益，并承担相应风险的主体。但在
44、信托关系中，投资人可能不享有投资收益，而是指定由其他个人或机构享有。n产品受益人：在信托关系中，根据信托合同享有投资收益，并承担相应风险的主体。受益人可以是投资人本人，也可以是投资人指定的其他个人或机构。48理财产品的关系人（续）理财产品的关系人（续）n产品托管人：受产品发行人委托，保管委托资产，执行资金清算、会计核算、提交托管和财务报告，并履行其他相关职责的金融机构。n其他关系人：产品设计人：受产品发行人委托，对理财产品的运作模式、产品架构、收益分配等进行设计开发的机构。投资管理人：受产品发行人委托，对理财资金的投资进行专业管理的机构。产品推广机构：受产品发行人委托，对理财产品进行市场推广和
45、代理销售的机构。49示例：示例：摩根富林明亚洲创富精选摩根富林明亚洲创富精选产品发行人产品发行人中国建设银行股份有限公司中国建设银行股份有限公司负责产品设立发行，募集人民币资金，代投资人汇结汇，每负责产品设立发行，募集人民币资金，代投资人汇结汇，每个开放日接受投资者申购、赎回申请，向投资人披露产品信个开放日接受投资者申购、赎回申请，向投资人披露产品信息等。息等。投资管理人投资管理人摩根富林明资产管理有限公司摩根富林明资产管理有限公司按照投资目标要求，负责本产品的境外投资管理。按照投资目标要求，负责本产品的境外投资管理。境内托管人境内托管人交通银行股份有限公司交通银行股份有限公司托管全部资产，依
46、据托管协议履行托管职责。托管全部资产，依据托管协议履行托管职责。境外托管境外托管代理人代理人北美信托银行北美信托银行托管本产品境外资产，依据托管代理协议履行境外托管代理托管本产品境外资产，依据托管代理协议履行境外托管代理人职责。人职责。投资人投资人有投资经验的境内机构和居民个人（境内非居民除外）有投资经验的境内机构和居民个人（境内非居民除外）50摩根富林明亚洲创富精选摩根富林明亚洲创富精选关系人示意关系人示意图图51投资者投资者发行人发行人资金资金理财产品理财产品收益收益投资管理人投资管理人托管人托管人委托委托理财合同理财合同签订签订签订签订2.2 理财产品的投资门槛理财产品的投资门槛n理财产
47、品的投资门槛，即投资起点，是指投资者购买理财产品时的最低出资金额。n设置投资门槛，既是对投资者风险承受能力的确认，也体现了金融机构的目标市场定位。n理财产品的常见投资门槛为：52银行应根据理财产品风险等级设定投资门槛，例如：风险风险1、2级：级：5万元万元人民币人民币 风险风险3、4级：级：10万万元人民币元人民币 风险风险5级：级：20万元人万元人民币民币信托，例如：最低最低100万元人民币万元人民币券商资产管理计划，例如：集合和定向资产管理集合和定向资产管理计划的单个客户参与计划的单个客户参与金额不低于金额不低于100万元万元人民币人民币2.3 理财产品的投资期限理财产品的投资期限n产品期
48、限：产品从成立到终止清算日间存续的时间。目前的银行理财产品期限以1年期以下的居多，信托类理财产品的期限不少于1年，券商资产管理计划可以是无固定期限的。n产品推介期：从开始销售到销售终止的时间。对于封闭式产品，一般都不超过一个月。开放式产品在其存续期均可进行产品推介。n收益分配期间：根据理财产品设计，有到期一次分配收益或每隔一段时间分配一次等多种形式。n提前终止或展期：产品发行方通常拥有提前终止权，理财产品说明书对提前终止或展期事项的条件有明确的规定。n理财收益计算期间：从产品成立日起，到到期日止。在销售期内，客户的资金存放在银行活期账户里，只计活期利息，不计理财收益，从到期日到资金实际到客户账
49、户间的时间也只计活期利息或不计息。n封闭期：产品无法申购和赎回的期限，对期限较长的理财产品而言，普遍在开始运作时设定封闭期，通常为3-6个月。n开放期：在产品运作过程中，允许投资者申购和赎回投资份额的时间。53理财产品的投资期限理财产品的投资期限54开始销售开始销售终止销售终止销售推介期推介期产品成立产品成立产品终止产品终止产品期限产品期限开放日开放日封闭期封闭期开放期开放期提前终止提前终止 展期展期开放期开放期2.4 理财产品的投资对象理财产品的投资对象n投资地域：境内、境外n投资工具：货币市场工具债券股票黄金外汇信贷资产衍生品实物资产（如房地产、艺术品等）552.5 理财产品的收益理财产品
50、的收益56 债券债券/债权利息债权利息 股票股票 红利红利 股息股息 资产买卖差价资产买卖差价 银行存款利息银行存款利息 其他合法收入其他合法收入收益收益来源来源保证固定收益保证固定收益保证最低收益保证最低收益保本浮动收益保本浮动收益非保本浮动收益非保本浮动收益收益收益类型类型理财产品的收益率理财产品的收益率n浮动收益产品的实际投资收益率=（理财产品投资收入-各项费用）/投资本金n保证收益产品的实际投资收益率=（理财产品合同中规定应当分配给投资者的固定收益）/投资本金，通常等于预期收益率。n在理财产品说明书中标示的预期收益率一般都是年化收益率。实际收益率=年化预期收益率 产品期限天数/365（
