1、发展中国家的债务危机20世纪世纪80年代拉美国家的债务年代拉美国家的债务危机危机 第二次世界大战后，大批发展中国家在政治上取得了独立，但是它们大都在经济上非常落后，为了改变贫穷落后的局面，推动国民经济的迅速发展，绝大多数发展中国家走上了利用外资的道路。七十年代两次石油涨价使得石油输出国积累了大量美元。这些美元主要存在美国和欧洲的商业银行里。当时在发达国家的资本市场上，美元的供给较充足，而美元的需求稳定，因而利率较低。为了寻找高回报的投资机会，商业银行把目光投向拉美国家和东亚。商业银行愿意向拉美和东亚的发展中国家放贷，一是因为这些国家经济发展的势头看好，二是这些放贷大多有发展中国家的政府担保，其
2、信用可谓主权级。到1983年为止，西方主要商业银行对发展中国家的贷款总量超过了发展中国家总负债的一半，达3350亿美元。但随着70年代末和80年代初美国利率大幅度提高美国利率大幅度提高，投向拉美国家的资本有减少的趋势。这时，拉美国家的负债已经很重了，拉美国家的主要借款国(墨西哥、巴西、阿根廷、智利等国)平均每年要用其出口创汇的50%以上来还本付息。于是，以1982年墨西哥政府宣布不能按时还债为先导，开始了拉美发展中国家的债务危机。一、发展中国家外债特点 发展中国家外债具有如下几个特点：第一、债务增长速度快，债务规模比较大第一、债务增长速度快，债务规模比较大。整个发展中国家的对外债务，在20世纪
3、70年代初的约为500亿美元，而到了80年代末已突破 1000亿美元。由于各国经济条件不同，上述的债务总量数字还不能反映具体国家的债务负担情况。通常，用以衡量一国债务负担的指标一是外债余额与国民生产总值(GNP)的比率，这常用于反映一国的外债规模，通常应低于10。另一指标是当年外债还本付息额占当年商品和劳务出口收入的比率，这被称为偿债率(Debt Service Ratios)。这一指标用于衡量一国还款能力，因为所借外债一般以外币计价，需用出口换汇来偿还，该指标一般不应超过20。墨西哥、巴西和菲律宾的这两项指标在七八十年代有很快的增长。一、发展中国家外债特点 第二、发展中国家的债务分布主要集中
4、于少数国第二、发展中国家的债务分布主要集中于少数国家和地区家和地区。发展中国家外债近半数集中在拉美国家。拉美9个主要债务国阿根廷、巴西、智利、哥伦比亚、墨西哥、巴拿马、秘鲁、乌拉圭、委内瑞拉在1982年的外债总额约3000亿美元，还本付息额占商品劳务出口比率的偿债率高达41%。这9个国家中，又主要集中在巴西、墨西哥和阿根廷三国，它们外债占拉美国家外债总额的70%，占发展中国家外债总额的40%。一、发展中国家外债特点 第三、债务结构不合理。第三、债务结构不合理。一是贷款结构不合理，私人贷款比重大于官方贷款债务。这一特点在20世纪70年代中呈强化趋势。到1980年，私人债务达2698亿美元，占同期
5、全部债务的63.7，而官方债务为1535亿美元，仅占全部债务的36.3。私人贷款一般是商业性的，这意味着发展中国家的资金来源不太稳定，易受世界市场上供求状况变动影响，而且私人贷款借款条件更苛刻，债务剧增的直接后果是发展中国家债务负担增加。二是利率结构不合理，发展中国家的债务以浮动利率负债为主，浮动浮动利率大于固定利率贷款。这一债务结构意味着它极易受世界利率的改变而导致债务负担加重。二、债务危机爆发的原因 大量的债务至少在理论上并不意味着必然会爆发债务危机。发展中国家所借的债务主要用于投资，债务危机的发生是由于这一国际中长期资金流动过程中的种种问题共同导致的。(一)国际债务危机爆发的内因(一)国
6、际债务危机爆发的内因 1 1发展计划过于庞大，盲目举借外债，盲目追求经济高发展计划过于庞大，盲目举借外债，盲目追求经济高速增长。速增长。第二次世界大战后，许多发展中国家为了改变经济落后的局面，先后走上了工业化的道路，提高经济发展速度，力图在较短的时间内赶上或超过世界先进国家。特别是70年代的两次石油价格上涨和世界性经济衰退，使许多非产油发展中国家，出现了严重的国际收支赤字。当时这些国家有两种选择，一是调整国内经济政策，但这会影一是调整国内经济政策，但这会影响到经济发展速度响到经济发展速度；二是继续借债，弥补赤字二是继续借债，弥补赤字。面对石油美元充斥的欧洲货币市场，西方银行家急于寻找贷款对象；
7、面对价格低廉的充裕资金，很多国际收支发生赤字的发展中国家做出了第二种选择第二种选择，继续借取外债，不断扩大投资，推动经济高速增长，使发展中国家的外债总额开始加速积累。此外，许多海湾地区以外的产油国家在油价暴涨后，盲目乐观，企图依赖石油出口收入来维持偿债能力，更借取了大量的国际商业银行贷款来推动国内的大型建设项目。如墨西哥政府制定了19781982年工业发展计划和全国经济发展计划，要求GDP每年增长80以上，石油工业投资达300亿美元。1981年，石油价格大幅度下跌，许多产油国，如墨西哥、委内瑞拉、印度尼西亚和埃及的外汇收人大减，债务状况进一步恶化。(一)国际债务危机爆发的内因 2 2不当的国内
8、经济政策，导致资本大量外逃。不当的国内经济政策，导致资本大量外逃。70年代以来，许多重债国大都推行扩张性的财政政策和信用膨胀政策。财政扩张的后果，是既提高了通货膨胀率，又把资源投入到非贸易部门，削弱其出口创汇能力。如墨西哥，为了实现高增长的目标，政府采取赤字财政政策，公共投资大量增加，财政补贴巨大。公共投资项目大都周期长，收效慢，资金不能迅速收回，又加剧了赤字的扩张。财政的赤字部分地依靠借用外债来弥补，部分地通过增发货币来填平缺口。在外债利用效率低下的情况下，其结果是通货膨胀严重和债务负担加重。(一)国际债务危机爆发的内因在金融政策方面，许多重债国都采用汇率高估和金融抑制在金融政策方面，许多重
9、债国都采用汇率高估和金融抑制下的低利率政策下的低利率政策。如阿根廷，为了抑制进口价格上升和国内通货膨胀的严重恶化，将其货币对外升值，在1980年至1983年期间，阿根廷货币汇率实际升值60。差不多所有的拉美重债国家，如智利、墨西哥、委内瑞拉、玻利维亚等，在债务危机前，其货币均处于高估的状态。汇率高估和货币超值不仅使进口货便宜和以外币计价的出口商品更趋昂贵，严重削弱该国出口商品的国际竞争能力，而且使外国的资产相对便宜，促使国内资金不断外流。世界银行的有关研究表明，在19761987年间，拉美各国的资本外资本外流流分别为：阿根廷295亿美元，墨西哥610亿美元，委内瑞拉388亿美元，巴西156亿美
10、元。巨额的资本外流降低了国内储蓄，减少了可用资本，影响经济增长，而且增加了借款成本，从而加剧了债务问题的恶化。(一)国际债务危机爆发的内因 债务国的国内经济政策失误，还表现在，当世界经济金融形势不断趋向恶化时，债务国政府没有能够审时度势，及时调整国内经济政策，而是一味地追求不切实际一味地追求不切实际的高增长目标的高增长目标。(一)国际债务危机爆发的内因 3 3缺乏有效的外债管理，投资效率低下。缺乏有效的外债管理，投资效率低下。大多数发展中国家缺乏对借用外债的宏观控制，对外债的统计和监测制度不健全，机构效率低下，不能及时掌握本国的债务规模、来源结构及期限结构等信息和发现潜在的问题。有些国家鼓励各
11、种私人金融机构对外举债，但政府债务管理不力，导致外债规模失控。更有甚者，在私人外债偿还困难时，政府不得不接管这些债务，造成政府债务负担加大，如阿根廷，从1980年到1985年，其外债总额中政府债务所占比重由52上升到82，增加了30。(一)国际债务危机爆发的内因 债务国在外债的借入管理和偿还管理两个环节存在许多问题，但更严重的是，外债的使用效率极低，大量的外债被用于耗资巨大而又不切实际的长期建设项目，有的贷款项目甚至根本没有形成生产能力。有的债务国把大量宝贵的外汇用来进口非必需品和奢侈品，有的甚至用来购买军火。还有的国家政府官员贪污腐化，大量侵吞和挪用国家外汇资金。外债资金不能被有效利用，不能
12、保证外债资金投资项目的收益率高于偿债付息率，因此，在世界经济金融形势突变之时，出现偿债困难则是难以避免的。(二)国际债务危机爆发的外因 1 1发达国家的经济发达国家的经济“滞胀滞胀”，发展中国家不平等的，发展中国家不平等的国际经济地位及由此而形成的对发达国家的过度依赖国际经济地位及由此而形成的对发达国家的过度依赖是债务危机爆发的重要外部条件。是债务危机爆发的重要外部条件。在国际生产领域，大多数发展中国家经济结构单一；在国际贸易领域，由国际生产结构所决定，发展中国家主要出口原材料和初级加工品，工业产品的竞争能力很弱；在科学技术领域，发展中国家要付出高额费用向发达国家引进技术和设备，甚至还有管理人
13、才；在国际金融领域，发展中国家越来越依赖于国际金融市场。(二)国际债务危机爆发的外因 因此，在80年代初出现了以发达国家为主导的世界性经济衰退的情况下，发达国家很容易将危机转嫁给发展中国家。在世界经济的衰退中，以美国为首的发达国家，纷纷实行严厉的贸易严厉的贸易保护主义，采取关税和非关税壁垒，减少从发展中国家的进保护主义，采取关税和非关税壁垒，减少从发展中国家的进口口。这一方面导致发展中国家对发达国家的出口贸易大幅度减少，另一方面使得发展中国家的出口产品价格大幅下降。因此发展中国家的出口收入突然下降，非产油发展中国家的出口收入增长率1980年为23.8，1981年为3.7，1983年出现了负5.
14、2，出口收入急剧下降，偿债能力自然下降，出现债务危机在所难免。(二)国际债务危机爆发的外因 2 2美元利率上浮和美元汇率坚挺直接加重了债务国的债美元利率上浮和美元汇率坚挺直接加重了债务国的债务负担。务负担。80年代初，为了控制日益严重的通货膨胀，里根政府采取紧缩货币政策，其结果导致美国货币市场利率迅速攀升，吸引了大量国外资金流向美国，美元汇率因而大幅度提升。其他发达国家为了避免资金外流，也相继提高其国内货币市场利率，从而形成世界范围的利率大幅上升。欧洲货币市场的LIBOR从1976年的6提高到1980年的11.6和1981年的18.9及1982年 15.3。发展中国家的债务大部分按可变利率计息
15、，这就大大地加重了债务国的负担。(二)国际债务危机爆发的外因 3 3西方发达国家政府和国际商业银行贷款政策的变化加速了债西方发达国家政府和国际商业银行贷款政策的变化加速了债务危机的进程务危机的进程。从发展中国家整体的外债来源结构看，60年代是以外国政府贷款和多边机构贷款为主，70年代这两种贷款占外债总额的比重下降了，但其绝对额仍保持较高的年均增长率(14.6)。但进入80年代后，美、英等发达国家大幅削减对发展中国家的优惠贷款和援助及对国际金融机构的捐款，使发展中国家失去了一条重要的融资渠道。而国际商业银行在70年代的两次石油大幅涨价后，获得了大量的石油美元，由于世界性的经济衰退，发达国家国内信
16、贷需求萎缩，国际商业银行把发展中国家作为主要放款对象。而许多发展中国家也不顾世界经济的衰退及国内业已存在的国际收支赤字，大量借入外债，导致私人债务的急剧膨胀。但是，在1982年以后，债务危机初露端倪，国际贷款风险增大，国际商业银行随即收缩信贷，大幅度地减少向发展中国家提供新的贷款，流人发展中国家的资金骤然减少，资金链断裂，一些重债国随即出现偿债困难，危机爆发。三、国际债务危机的抢救措施 1 1、债务重新安排、债务重新安排（Debt rescheduling）：债务重新安排是债务危机的最初解决方案(19821984年)，是指重新安排到期未能偿还债务的偿还期限，即延长债务的偿还期（本金和利息均可能
17、被重新安排偿还期）。债务重新安排有三种基本形式：一是由债权债务双方协商延长偿还本息的期限；二是减免债务国的利息或本金负担；三是把已有的债务重新转换债权人，即把对私人商业银行的债务转换成为某个债权国官方或某个国际金融机构的债务。三、国际债务危机的抢救措施 2 2、债务资本化、债务资本化：债务资本化是指债权银行按官方汇率将全部债务折合成债务国货币，并在债务国购买等值的股票或直接投资取得当地企业股权，这一过程也称为“债务股本互换”。例如，智利政府实行的就是允许国内外投资者在二级市场公开购买智利的外债，并将债务兑换成本国货币进行生产投资。该计划首先在巴西、阿根廷进行，起先规模很小。从1985年开始，该
18、计划在债务国逐渐铺开。到1988年，通过债务资本化减少的债务额已经从1984年的10亿美元增加到270亿美元，其中巴西、墨西哥和智利最为积极。虽然这一措施在债务危机的解决方案中的地位并不重要，但至少说明发展中国家在抑制危机过程中也付出了不懈的努力。三、国际债务危机的抢救措施 3 3、债务证券化、债务证券化（1988年后）。1987年，美国摩根保证信托银行提出了“债券换债务”计划，得到了美国和墨西哥政府的认可。所谓“债券换债务”，是指墨西哥政府将用20亿美元现金购买美国财政部发行的为期20年的特别无息票债券（到期后一次还本付息）。墨西哥政府将以上债券为担保，发行本金100亿美元、为期20年的债券
19、，并将其在卢森堡证券交易所向国际债权银行出售，债权银行将以墨西哥欠它们的债务以50的折扣换取墨西哥的新债券。也就是说，100亿美元的新债券可以换回200亿美元的旧债务。这一计划能从本质上减轻债务负担，是债务危机解决方案中一种重要的金融创新手段，为今后的债务危机的解决提供了重要的思路(在此之后，又出现了诸如债务回购等方案)。然而，虽然美国在这项计划中承担了一定责任，但由于美国政府仅仅担保墨西哥新债券的本金，而不包括利息，使该债券的信用有所下降。同时，各国银行也不愿意接受50之高的折扣比例。这使墨西哥的债务只被抵销了1l亿美元（其总额为780亿美元）。所以，这个计划在实际操作中仍然缺乏力度。三、国
20、际债务危机的抢救措施 此外，在抢救债务危机的过程中，还伴随着债务国调整国内经济、发达国家政府提供优惠贷款等主要措施。四、解决债务问题的方案 卡塔赫纳计划卡塔赫纳计划：1984年6月拉丁美洲十一个债务国在哥伦比亚的卡塔赫纳举行外长和财长会议，讨论解决日趋严重的债务问题，它强调通过债权债务双方对话来共同解决债务问题，提出解决债务问题的根本途径在于促进债务国的经济发展。四、解决债务问题的方案 贝克计划贝克计划：1985年10月，IMF用世界银行的名义在汉城召开了第四十届年会，前美国财长贝克在会议上提出了解决国际债务危机的新方案，即“贝克计划”。它强调三个特点：一是强调债务国发展经济提高经济增长率；二
21、是强调债权国、债务国、大商业银行和国际金融机构的通力协作；三是规定一个固定的贷款数额。四、解决债务问题的方案 布雷迪计划布雷迪计划：是美国财长布雷迪于1989年3月提出的减债方案。该方案主张加强债务战略，同时对积极改革经济和实现持久增长的债务国提出资助；承认债务问题是偿付能力危机而非资金周转失灵的危机，必须采取措施加以解决。实际上，在布雷迪计划执行之后，债务危机到1992年已基本宣告结束。五、国际债务危机的启示 总的来说，1982年国际债务危机爆发以后，在债权国和债务国政府、债权银行，以及国际金融机构的多方努力下，可以说局面很快得到了控制，危机没有进一步恶化，没有出现更大规模的金融体系危机。但
22、是也可以说债务危机问题并没有得到真正的解决，只能说得到了缓和。在当前的国际货币制度中，国际金融市场融资是一国调节国际收支失衡的重要手段。但是债务危机爆发后，发展中国家整体的外部借款能力大大下降，到80年代末期以后又略有上升，但还没有恢复到债务危机爆发前的水平。在整个80年代，来自官方的长短期贷款均有所下降，IMF对发展中国家提供的贷款增幅在80年代是负数，发达国家提供的出口信贷也是负增长，来自国际商业银行的贷款更是大幅下降。五、国际债务危机的启示 债务危机爆发的事实表明，用借款来平衡国际收支失衡只能是暂的，而且必须有足够的储备资产支持，和稳固的偿债能力保障。国际资本的流动客观上能够起到平衡国际收支失衡的作用，但主观上受市场机制的驱动，资金大部分只能流向高收益、低风险的国家或地区。一旦出现投资利润受到威胁，私人贷款资金会立即转移。所以国际金融市场资金流动的另一方面，也能起到加剧国际收支失衡的作用。
