1、2021集成灶行业集成灶行业市场趋势报告市场趋势报告2021年3月25日摘要摘要缘缘起：起：根据奥维云网数据，2021年1-2月集成灶销售额同比增长98%，同比19年增长88%。此前 我们在火星人深度报告：高颜值+强激励，进击的火星人中认为，集成灶行业将保持高速增 长，长期空间有望达到500亿元亿元。目前来看，集成灶行业自20Q4以来连续两季度渗透率持续加 速提高，长期增长逻辑正在兑现，具体来看：短期：短期：地地产销产销售及售及竣工快竣工快速速回回暖暖，后后周期集周期集成成灶迎灶迎来切来切实增量实增量2021年1-2月全国住宅销售面积同比增长108%，同比19年增长27%；竣工同比增长45.9
2、%，同比19年增长10.5%，高于新开工同比19年增速近17pct。短期内，17-19年形成的竣工-开工 剪刀差缩小，竣工将保持高增；中期来看，住宅销售火爆拉动开工，利好后期竣工增速。长长期期：集集成灶成灶渗透渗透率加速率加速提提升下升下行业行业规模高规模高速速增长增长集成灶具有较高的替代性价比，渗透率有望突破30%，带来超500亿的市场规模。目前行业渗 透率不足4%，在地域覆盖、人群宣传上还存在较大的空白，提升空间广阔.随着集成灶头部企业的上市，行业在宣宣传传消费者教育消费者教育认认知和区域渗知和区域渗透透有望显著加速，进而形 成消费趋势，同时二级市场集成灶板块的成型也有助于行业和资金相互助
3、力相辅相成发展建建议议关关注注标标的的：火：火星星人、人、帅帅丰丰电电器、器、亿田智亿田智能能、浙浙江江美美大大 目录住宅销售：地产销售高速增长，回款诉求缩小剪刀差01行业：Q1 增速有望翻倍，长期渗透率提高路径正兑现02公司：行业春风拂面，基本面稳步向好03总结：集成灶行业长期逻辑正兑现，龙头公司加速成长04 01从火爆的住宅销售说起从火爆的住宅销售说起：地产销售高速增长，回款诉求缩小剪刀差地产销售高速增长，回款诉求缩小剪刀差短期：三道红线倒逼周转加速，开工与竣工剪刀差有望缩小，带来存量房的释放短期：三道红线倒逼周转加速，开工与竣工剪刀差有望缩小，带来存量房的释放中期：中期：销售拉动开工，开
4、工拉动竣工，竣销售拉动开工，开工拉动竣工，竣工工1-2年内有望保持高增速年内有望保持高增速 住宅销售住宅销售翻倍翻倍增长，拉增长，拉动开动开工竣工高工竣工高景气景气资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理销售销售及及开开工工高高增增：2021年1-2月全国住宅销售面积同比增长108.4%，同比19年增长26.7%，延 续2020年5月以来的增长态势。而住宅新开工与销售紧密相关，销售的销售的火火爆带爆带动动住宅住宅新新开工开工的的高高 速增速增长长，1-2月住宅新开工同比增长68.5%，同比19年下下滑滑6.3%。销售销售高景高景气气将会将会维维持，持，带带动竣动竣工工2-3年内的高年内的高速
5、速增长增长。在房地产调控政策的持续高压下，叠加融资 成本上涨，预计房地产企业将会采取多种措施促进住宅的销售，加速库存出清，从而拉动住宅的 新开工增长。而竣工一般滞后开工2-3年，有望带来竣工较长时间内的高景气度。住宅销售与新开工增速较为同步住宅销售与新开工增速较为同步120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%2015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-0
6、22018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-02住宅新开工同比住宅销售同比 地产调控地产调控倒逼倒逼高周转，高周转，竣工竣工与开工剪与开工剪刀差刀差有望缩有望缩小小竣工竣工实实现现高高增增，同同比比19年年剪剪刀刀差差缩缩小小。2021年1-2月住宅竣工同比增长45.9%，同比19年增长10.5%，高于新开工同比19年增速近17pct，排除疫情影响，竣工与开工剪刀差相比19年降低。近期近期地
7、产地产调调控政控政策策倒逼倒逼高高周转周转，释放释放存存量房量房储储水池水池：2020年以来房地产调控政策不断加码，尤其 是“三道红线”（剔除预收款后的资产负债率、净负债率、现金短债比）的推出，倒逼房地产企 业实现高周转，降低杠杆率。高周转高周转将将缩减缩减竣竣工与工与新新开工开工之之间的间的时时间间差差，而2017-2019年我国形 成较大的开工与竣工剪刀差（拿地较贵、售价受限），政策高压将带动存量房的集中释放，利好 短期竣工增速。60%40%20%0%-20%-40%-60%资料来源：中怡康，奥维云网，国信证券经济研究所整理80%2015-022015-042015-062015-0820
8、15-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-02住宅竣工同比2017-2019年竣工与开工形成剪刀差年竣工与开工形成剪刀差住宅新开工同比新开工同比19年竣工同比19年 02集成灶行业集成灶行
9、业：Q1 增速有增速有望望翻倍翻倍，长期渗透率提高路径正兑长期渗透率提高路径正兑现现 量价量价齐升维齐升维持持：2021年1-2月集成灶销额同比大增98%至16亿元亿元，零售量同比+91%至20万万 台台，终端均价+3.2%销售销售渗透率渗透率加加速提速提升升：若以集成灶销量占油烟机销量作为渗透率来计算，2021年1-2月集成灶渗透率同比提升约3.3pct至9.4%集成灶集成灶销量销量2021年年1-2月实现高增月实现高增2020年以来集成灶占烟机销量的渗透率加速提升年以来集成灶占烟机销量的渗透率加速提升资料来源：奥维云网、产业在线、国信证券经济研究所整理0%20%40%60%80%100%1
10、20%050100150200250201620172018资料来源：奥维云网、国信证券经济研究所整理201920202021年年1-2月月集成灶零售量（万台）集成灶零售量（万台）集成灶零售额（亿元）集成灶零售额（亿元）量同比量同比额同比额同比2021年年开年集开年集成成灶加速灶加速渗透渗透6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%2020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/122021/012021/02YOY(集成灶销量/(集成灶+油烟机销量)悲观悲观中性中性乐观乐观
11、2021年渗透率14.2%15.5%15.5%油烟机销量（万台）173617361817集成灶销量（万台）324319333销量YOY37%35%41%均价提升幅度0%2%3%单价（元）772978837961销售额（亿元）226251270销额YOY24%38%45%资料来源：奥维云网、国信证券经济研究所整理资料来源：奥维云网、产业在线、国信证券经济研究所预测2021年年渗透率渗透率加加速提升速提升，销量销量有有望增望增长长30%+6.1%11.0%13.7%12.6%9.4%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%2020年1-2月2020H12020H22020A2021年1-
12、2月2021E渗透率趋势若维渗透率趋势若维持持，则，则2021年销量年销量增增长中枢长中枢超超35%：假设2021全年维持2021年1-2月的3.3pct的渗 透率增幅，则2021年集成灶销量渗透率望达15.5%。同时假设2021年油烟机销量回暖至2019年的水 平（同比2020年增长6%），则集成灶2021年销售量有望达到319万万台台，同比增长35%。谨谨慎慎增增速速24%（渗透渗透率率稳稳步步提升）：提升）：假设2021年全年渗透率增幅保持2020年的增幅即1.8pct，2021年集成灶销量渗透率为14.4%，对应销量292万万台台，同比增长24%。乐观乐观增增速速41%（油油烟机烟机进
13、进一步回一步回暖暖）：）：假设2021年油烟机销量同比2019年增长5%（同比2020增长11%），集成灶仍维持15.5%的渗透率，则对应销量约为340万万台台，同比增长44%。2021年年1-2月集成灶渗透率快速提升月集成灶渗透率快速提升2021年预计集成灶销售情况年预计集成灶销售情况 集成灶销量/(集成灶+油烟机销量)15.5%0.500.450.400.350.300.250.200.150.100.050.00湖南省江西省 福建省 河南省 湖北省 安徽省 陕西省 贵州省 浙江省 山西省 广西省 云南省 重庆市 河北省 四川省 江苏省 山东省 甘肃省 吉林省 内蒙古 海南省 宁夏回 西藏
14、 辽宁省 广东省 黑龙江 新疆省 青海省产品产品形态受形态受消消费者费者认认可可：高效吸油烟+低噪音+少气味+省空间防碰头，形态直击消费者烹饪痛点集集成成灶对油灶对油烟烟机的存机的存量量渗透率渗透率不不足足4%。假设以前年度集成灶销售都为新增量，2015-2020年累计销 量为908万台，以2019年2.8亿户城镇家庭和油烟机81.65%的保有率计算，集成灶相对油烟机的存量 渗透率仅有3.97%，即拥有油烟机的城镇家庭中，只有不到4%换上了集成灶。区域渗透率仍区域渗透率仍有较有较大提升空大提升空间间。集成灶的区域渗透率与线下门店的密度关联紧密，采用门店/省家庭 户数来计算，部分饮食习惯偏辣、油
15、等地区（如四川）的户均门店数量仍有较大的增长空间。更好吸油烟效果同时，噪音和气味降低提升了体验更好吸油烟效果同时，噪音和气味降低提升了体验大人口区域渗透率仍有提升空间大人口区域渗透率仍有提升空间户均经销网点覆盖密度（门店数/家庭户数）资料来源：森田智能公众号、国信证券经济研究所整理资料来源：各公司官网、国信证券经济研究所整理集成集成灶存量灶存量渗渗透率透率不不足足4%，区区域渗域渗透透仍存仍存巨巨大空大空间间 渗透率提升本质是更多人认可集成灶的性价比并支付溢价，但不等式右边的健康与体验是单单调递增调递增的集成灶价集成灶价格格 传统烟灶套传统烟灶套装价装价格格+无烟健康烹无烟健康烹饪饪体体验验+
16、省空间等便省空间等便利利体体验验未来的销未来的销量量增长增长仍仍有望是加有望是加速速的的。过去五年集成灶保有率加速提升，说明头部公司触达到的消费者基 数仍在扩张中，在此背景下，只有一二线城市、工程等增量空间基本实现覆盖，行业可能才会进入每 年销量稳定的阶段，同时随着渗透率提升，更新需求（即烟灶换集成灶也有望兴起）同样值得期待保有保有率增速率增速展展望望：由于是供给创造需求，若头部公司每年约15%的门店数量增的门店数量增速速+行行业业线线上上占占比比 提升提升+非零售非零售渠渠道道扩扩充充，需求无虞下供给端在疫情恢复后加速扩张，2021-25年销量CAGR约 19%，对应2025年销售量预计达到
17、560万万台台，对应存量保有率约为11%，对烟机销量渗透率约为32%远期远期空间展空间展望望：烟：烟机机销量渗销量渗透透率率32%，居居民保有率民保有率11%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%01002003004005006002015201620172018资料来源：产业在线、国家统计局、奥维云网、国信证券经济研究所测算201920202021E2022E2023E2024E2025E集成灶零售量（万台）集成灶零售量（万台）销量同比销量同比集成灶对烟机渗透率集成灶对烟机渗透率集成灶居民保有率集成灶居民保有率 挑战挑战1：开开店数量店数量和和质质量量对标老板3000+线
18、下专卖店、万余网点的密度，集成灶企业在上市后资金实力提升、经销商规模扩大 后仍大有可为。质量方面，头部品牌的高端定位在三四线城市已经落实了从店面-销售-售后的高质量 流程，同时也对经销商采取了严格的审核及管理制度，进一步保障扩张效率与质量挑战挑战2：线线上线下上线下利利益均益均衡衡目前主要的集成灶企业都采取了线上购买返点给相应区域内线下门店，并由门店负责上门安装的政 策，返点比例在10%-25%之间，对于经销商来说，线下的价差收益和线上的返点收益基本相当，确 保了线上发展和线下门店之间的利益均衡，同时也避免了线上线下串货等问题，实现线上线下融合发 展。挑战挑战3：区区域和渠域和渠道道的渗的渗透
19、透方式方方式方法法集成灶销售主要集中在三四线城市，主要缘于集成灶作为一个新品类，考虑到店租及人工成本，在三 四线开拓的性价比更高。同时一二线精装修房的比例更高，集成灶在工程、精装渠道方面尚处在起步 阶段，头部企业通过工程款式的调整、分区域分梯度切入等方式正逐步进行渗透同时新渠道的拓展面临的三大障碍盈盈利、品牌利、品牌、资金资金周周转转随着上市公司的体量提升和产品结构的灵 活调整都在向好发展挑战挑战4：激激发更新发更新需求需求存量厨电在更新时同样面临性价比的抉择，而集成灶在模块化方向上一方面有望提升性价比，另一方 面有望通过集成更多使用场景（如洗碗、煮饭等）而实现潜在替代品技术的扩大远期保有远期
20、保有和渗和渗透提升的透提升的挑战挑战与应与应对对 02040608010012001020304050602020-102020-112020-122021-012021-022021-03浙江美大浙江美大 火星人火星人(右右)帅丰电器帅丰电器亿田智能亿田智能 沪深沪深300PE(TTM)504540353025201510502010-11 2011-11 2012-11 2013-11 2014-11 2015-11 2016-11 2017-11 2018-11 2019-11 2020-11老板电老板电器器PE(TTM)沪深沪深300PE(TTM)集成灶行集成灶行业业估值估值思路思路短
21、期短期看看：2021-2023三年行业25%的增长率足以以PEG角度考虑估值长期长期看看：远期400-500亿元的空间参考传统烟灶25%的龙头份额则收入/利润体量达100/20亿亿，20倍稳态PE则对应市值400亿亿对标对标看看：老板电器上市后蓬勃发展的2011-17年7年间PE(TTM)溢价明显，中枢约为28倍现阶段的现阶段的溢溢价来价来源源现代现代管管理理 vs.家族家族企业企业：先发者和后进者都在通过职业经理人化向老板和方太靠拢攫取增量攫取增量的的战略战略和和方式方式：市占率提升不限于当前市场，区域和渠道的扩充提供了更广阔的空间老板电老板电器在高速发展时期估值中枢稳定器在高速发展时期估值
22、中枢稳定在在25-35倍倍集成灶行业分化，低估值领域低于老板历史中枢集成灶行业分化，低估值领域低于老板历史中枢资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理关于估值关于估值：增：增速、空间速、空间、中、中枢和溢枢和溢价价 03公司扫描公司扫描：行业春风拂面，基本面稳步向好行业春风拂面，基本面稳步向好 火星火星人人：高高举举高打高打，产品高产品高颜颜值值+管管理理强激强激励励资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理火星人是国内领先的集成灶研发、设计、生产和销售商，2016-2019年收入与扣非利润分别保持39%、65%的复合高增长，在线上的在线上的市市场场
23、份份额额保持保持领先领先。高高端端定定位位下下高高举举高打高打的的积积极极策策略略配配合合高股高股权权激激励励和和资资深深职职业经业经理理人人，规规模模与与效效率行率行业业领领先先。公司竞争力 主要体现在（1）公公司治理司治理：大比例股权激励和成熟的职业经理人体系；（2）产品力：产品力：产品颜值高，领 跑行业的研发和自动化生产；（3）渠道：渠道：近20%的线上市场份额优势明显，投入力度仍不减；（4）品品 牌牌：中高端定位下大力投入广宣切中行业发展要害。火星人营收和利润快速增长火星人营收和利润快速增长火星人火星人收入主要来源于集成灶收入主要来源于集成灶（2020H1，单位：万，单位：万元）元）0
24、%50%100%150%200%250%300%350%02468101214营收（亿元)扣非归母净利（亿元）营收同比利润同比集成灶,43526,86%集成水槽洗 碗机,4124,8%其他,3191,6%资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 帅丰电器帅丰电器：技技术积累深术积累深厚，厚，强化营销强化营销补短板补短板资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理帅丰电帅丰电器器在集成灶行业深在集成灶行业深耕耕15年，技术上积累深年，技术上积累深厚厚，线线上线下营销覆盖上线下营销覆盖广，广，渠道建设初具规渠道建设初具规模模。公司在 技术上经过多年沉淀具有行业领先优势，自主研发油烟侧吸下排技术、可
25、拆卸导烟板等多项技术，推出许 多创新型产品，是新一代侧吸下排集成灶的领先者。近期公司进一步深深挖挖增长潜增长潜力力，强强化化营营销销，补足短板，补足短板：大力引引入营销和研入营销和研发发人人才才，建设职业化的人才队 伍；以数字化推动数字化推动生生产产、营销全流程变、营销全流程变革革，实现数字化转型；锚定新消费人群，定定位新一线品位新一线品牌牌；优化 经销商经销商渠道，加快电电商商全网渠道布局，积极布局B端端业务，扩展全渠道。帅丰电器营收和利润高速增长帅丰电器营收和利润高速增长帅丰收帅丰收入主要来源于集成灶入主要来源于集成灶（2020H1，单位：万，单位：万元）元）0%20%40%60%80%1
26、00%120%140%01234567820162017201820192020Q1-Q3营收（亿元)扣非归母净利（亿元）营收同比利润同比集成灶,24565,94%集成水槽、水槽洗碗 机、烤箱/蒸箱等,1310,5%其他,272,1%资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 亿田智能亿田智能：五：五大升级引大升级引领，领，扩大商强扩大商强渠道渠道亿田成立于2003年，是产产品品驱驱动动型公型公司司，重视研发投入，集成灶吸力大，品类全，性能好。公司进行五五大升大升级级：1）产品升级产品升级，开发更多功能，做到发布一台、储备一台、研发一台，实现产品领先；2）品牌升级品牌升级，优化广告投放，升级专
27、卖店形象，强化售后体验；3）渠道升级渠道升级，扩展家装、工程、乡镇、KA等渠道，优化经销商，招募大商统筹各区域渠道；4）人才升级人才升级，大力引进人才，招募老板电器、火星 人等渠道及营销人才，强化人才储备；5）管管理升理升级级，强化业绩考核，推进数字化销售。亿田智能营收和利润高速增长亿田智能营收和利润高速增长亿田收亿田收入主要来源于集成灶入主要来源于集成灶（2020H1，单位：万，单位：万元）元）-20%0%20%40%60%80%100%120%0123456720162017201820192020Q1-Q3营收（亿元)扣非归母净利（亿元）营收同比利润同比集集 成成 灶灶,23,892,9
28、2%集成水槽,909,3%其他,66,0%其他业 务,562,2%吸油烟 烤箱,151,1%机,338,1%燃气灶,151,1%资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 浙江美大浙江美大：老老牌龙头，牌龙头，增长增长稳稳健健浙浙江江美美大大是是集集成成灶行灶行业业领领跑跑者者，盈盈利利能力能力强强。2012-2020年公司营收CAGR为22%，利润CAGR为26%，增速高且稳健；2020年公司净利率达到30.7%，此前年度也维持在接近30%，盈利能力强。公公司司在在产产品品和和渠渠道上道上积积淀淀深厚，深厚，优优势势显著显著。产品端，公司销售规模显著
29、，成本控制能力更强；高端定位和 多年产品口碑带来较高的品牌溢价，盈利能力领先。渠道端，公司有近3000个营销终端，经销商实力和 运营能力较强。美大收美大收入主要来源于集成灶入主要来源于集成灶（2020H1，单位：万，单位：万元）元）0%10%20%30%40%50%60%2018161412108642020162017201820192020Q1-Q3浙江美大营收和利润高速增长浙江美大营收和利润高速增长营收（亿元)扣非归母净利（亿元）营收同比利润同比集集 成成 灶灶,57,658,89%橱柜,其它,5,477,1,485,2%9%资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，
30、国信证券经济研究所整理 19公司公司对比对比财务财务层层面面：美大深耕美大深耕多年多年收收入利润入利润居首居首，后进者后进者迅猛迅猛追追赶赶浙江美浙江美大大作为品类的发明者，深耕行业20年，规规模仍模仍位位列列第第一一后后进进者者迅速迅速追追赶赶，火火星星人人通过强化线上渠道等方式迅速追赶目前各家都尚未到达产能天花板，产能整体不会限制短期发展美大收入利润居首美大收入利润居首137.06.54.62.41.71.0181614121086420帅丰电器亿田智能2019收入（亿元）2019净利润（亿元）173520151397563345%40%35%30%25%20%15%10%5%0%1601
31、40120100806040200亿田智能各公司产能尚未达到天花板各公司产能尚未达到天花板2019销量（万台）远期产能（万台）135浙江美大火星人帅丰电器资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理浙江美大火星人资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理2047%27%8%8%0%10%20%30%40%50%60%70%公司对公司对比比治理层面：治理层面：激励与职激励与职业经业经理理人积极人积极推进推进，为后进为后进者带者带来来活活力力火星火星人人实控人持股比例最低，在股股权权激激励励方面最为激进，员工持股平台27%的股份占比行业最高火星人职业职业经经理理人人制制度度推行较早。但帅丰帅丰、亿亿
32、田田近期积极推进管理层职业经理人化火星人实控人持股比例较低，但激励力度最大火星人实控人持股比例较低，但激励力度最大实控人持股比例员工持股平台股份比例 66%55%56%公司公司职业经职业经理理人发人发展情展情况况火星人火星人销售（原方太高管）、技术（原方太高管）、人 力（原美的高管）、服务（原海尔高管）分管负 责人均于早年加入帅丰电器帅丰电器2020年底聘请老板电器营销副总经理陈伟作为公 司CEO；2020年6月聘请久盛地板营销总经理赵兴才为销 售总经理亿田智能亿田智能2021年3月聘请老板电器全国销售总监作为公司 营销副总裁浙江美大浙江美大制度建立较早，副总经理来自电器、材料等领域各公司职业
33、经理人改革积极推进各公司职业经理人改革积极推进浙江美大火星人帅丰电器亿田智能资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：帅丰的员工持股股权比例包含2021年3月发布的股权激励拟授予的全部股份资料来源：公司公告，公司官网，国信证券经济研究所整理 27501,6111496166656.9465.2442.950102037.95 40506070050010001500200025003000浙江 美大火星 人帅丰 电器亿田 智能2019年末线下经销门店数年末线下经销门店数2019年线下经销门店单店收入（万元）年线下经销门店单店收入（万元）6.02.01.40.831%20%5%50%45%4
34、0%35%30%25%20%15%10%5%0%0123034567浙江美大2019年线上收入（亿元）2019线上收入占比46%21公司公司对比对比渠道：渠道：线下经销线下经销为主为主流流，火星，火星人线人线上上异军突异军突起起线下线下：2020年集成灶线下销售占比超超80%，仍是重要战场。美大门店数接近3000，火星人等第二梯队接 近2000，但火星人存量店效领先。线上线上：后进者依托线上追赶。火火星星人人线上渠道收入领先（其2019线上收入中50%为网批、50%线上直营）美大经销门店数领先，火星人线下经销店效美大经销门店数领先，火星人线下经销店效高高火星人火星人线线上上占占比比近近50%行
35、行业业领领先先火星人亿田智能帅丰电器资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理04总结总结：集成灶行业长期逻辑正兑现，龙头公司加速成长集成灶行业长期逻辑正兑现，龙头公司加速成长 集成灶行业Q1整体销售的高景气或预示我们已经迎来行业渗透率加速提高的拐点，同时 存量房的释放和开工/竣工数据的高增也为未来3年行业的增长提供有力的支撑。我们认 为集成灶行业有望加速走向长期渗透率均衡的稳态（对应500亿+市场规模），基于此，我们推荐集成灶的头部企业：火星人、帅丰电器、亿田智能、浙江美大。资料来源：Wind，国信证券经济研究所预测总结：集总结：集成灶成灶
36、行业长期行业长期逻辑逻辑正兑现，正兑现，龙头龙头公司加速公司加速成长成长公司公司公司代码公司代码投资评级投资评级 股价（元）股价（元）市值（亿元）市值（亿元）EPSPEPB20192020E2021E20192020E2021E2019浙江美大浙江美大002677.SZ买入18.641200.710.841.0226.2522.1918.277.9火星人火星人300894.SZ买入50.752060.660.710.9277.1671.4855.1636.2亿田智能亿田智能300911.SZ买入43.19461.231.371.7335.1431.5125.0316.9帅丰电器帅丰电器605336.SH买入26.82381.651.441.7216.2518.6315.595.3 风险提示风险提示 宏宏观观经经济增济增长长不不及及预期预期 国国内内需需求增求增长长不不及及预期预期 行行业业竞竞争加剧争加剧 原原材材料料价格价格大大幅幅波波动动 疫疫情情控控制不制不及及预期预期
