1、第二章第二章 期货市场组织结构期货市场组织结构v第一节第一节 期货交易所期货交易所v第二节第二节 期货中介机构期货中介机构v第三节第三节 期货结算机构期货结算机构v第四节第四节 期货投资者期货投资者v第五节第五节 中国期货市场的发展历程中国期货市场的发展历程第一节第一节 期货交易所期货交易所 一、期货交易所性质、期货交易所性质v 期货交易所是专门进行标准化期货合约买期货交易所是专门进行标准化期货合约买卖的场所，其性质是不以营利为目的的，按照卖的场所，其性质是不以营利为目的的，按照其章程规定实行自律管理，以其全部财产承担其章程规定实行自律管理，以其全部财产承担民事责任。民事责任。v 不得参与期货
2、交易活动，不参与期货价格不得参与期货交易活动，不参与期货价格的形成。的形成。v 只为期货交易提供服务和设施只为期货交易提供服务和设施二、期货交易所职能二、期货交易所职能v1.提供交易场所，设施和相关服务v2.制定并实施业务规则v3.设计合约，安排上市v4.组织监督期货交易v5.监控市场风险v6.发布市场信息三、组织形式-会员制和公司制v（一）会员制（一）会员制v 会员制交易所由全体会员共同出资组建，交纳一定的会员资格费作为注册资本，会员制交易所以其全部注册资金对其债务承担有限责任。v 其最高权力机构：全体会员组成的会员大会v 会员大会的常设机构：是由会员大会选举产生的理事会 v自然人会员与法人
3、会员 v全权会员与专业会员v结算会员与非结算会员v欧美国家会员以自然人会员为主v中国不允许自然人成为会员，只有境内登记注册的法人才能成为会员1.1.会员制会员制-会员构成会员构成2.2.会员制会员制-会员资格会员资格v以交易所创办发起人的身份加入以交易所创办发起人的身份加入v接受发起人的转让加入接受发起人的转让加入v依据期货交易所的规则加入依据期货交易所的规则加入v在市场上按市价购买期货交易所会员资格加入在市场上按市价购买期货交易所会员资格加入3.3.会员制会员制-会员的权利和义务会员的权利和义务v基本权利基本权利v参加会员大会，行使表决权，申诉权v在期货交易所场内进行交易，使用交易所提供的交
4、易设施，获得期货交易的有关信息和服务v按规定转让会员资格，联名提议召开临时会员大会v主要义务主要义务v遵守国家规定的法律、法规章和政策v遵守期货交易所的章程、业务规则和有关规定v按规定交纳各种费用v执行会员大会、理事会决议v接受期货交易所的业务监管等4.4.会员制会员制-机构设置机构设置v会员大会v理事会v专业委员会：会员资格审查委员会，交易规则委员会，新品种委员会v业务管理部门：总经理，副总经理，交易、交割研究发展，市场开发、财务等业务部门。（二）公司制（二）公司制v公司制交易所：是由投资者以入股方式组建并设置场所和设施，经营交易市场股份有限公司，是以营利为目的的企业法人。v公司制交易所不参
5、与合约标的的买卖，但按规定对参与交易者收取交易费用，股东从中分享收益。v交易所在期货交易中完全中立，交易所人员不得参与交易保证交易公证，促进管理。v Eg:芝加哥商业交易所集团（CME Group）;英国及英国联邦国家的期货交易所1.公司制期货交易所公司制期货交易所-主要特点主要特点v对场内交易承担担保责任v交易所及其人员不参加交易，处于交易的中立地位v过多的注重交易量，易忽视公益性，影响市场稳定。v成本观念强，有利于提高市场效率，加大市场投资建设力度。v收取费用相对较高2 2.公司制期货交易所公司制期货交易所机构设置机构设置v 股东大会：公司最高权力机构。v董事会：公司制交易所的常设机构，对
6、股东大会负责。v经理：由董事会聘任或者解聘，对董事会负责。v监事会：由股东代表和适当比例的公司职工代表组成，列席董事会会议。v专业委员会：有些公司制交易所设有。（三）会员制与公司制的区别和联系（三）会员制与公司制的区别和联系v1.联系联系：即相同之处，都是法人组织形式，拥有平等的权利义务地位，都要接受期货管理组织的监督和管理。2.公司制、会员制交易所区别公司制、会员制交易所区别v本质区别：三权（所有权、经营权、交易权）的分配和营利性。v会员制交易所会员制交易所所有权、控制权与其产品或服务的使用权相联系，交易所就是为会员利益而运作，只有交易所会员才能利用交易所系统进行交易。全部财产归全体会员所拥
7、有、占有、使用、处置。v公司制交易所公司制交易所全部财产属于全体股东，与交易所会员缴纳的资格费分开，会员可以使交易所的股东，也可以不是股东。v会员制通常不以营利为目的。公司制以营利为目标，成本观念强，注重扩大市场规模，提高经营效率追求利润最大化。（2）实际运行区别）实际运行区别v设立目的：会员制法人以公共利益为目的；公司制以营利为目的。v适用法律：会员制适用于民法；公司制首先要符合公司法，只有在公司法没有相关规定情况下，才依据民法规定v承担法律责任：会员制交易所会员不承担交易中的责任应分担的会费和经费，只缴纳公司制的股东除交纳股金，还对交易所得盈利或亏损承担有限责任v资金来源：会员制资金来源于
8、会员缴纳资格金；公司制资金来源于股东，盈利分红。v国内期货交易所v1.会员制：上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所v2.公司制：中国金融期货交易所四、期货交易所设立条件四、期货交易所设立条件v1.人才与组织结构v2.制度与规则v3.场地、设备、资金v4.期货交易所管理办法第五条规定：“设立期货交易所，由中国证监会批准，未经批准，任何单位和个人不得设立或变相设立期货交易所。”第二节第二节 期货中介机构期货中介机构 一、性质、职能一、性质、职能v期货中介机构为期货投资者服务。连接期货投资者、交易所和结算组织机构。v作用:v代理客户入市交易。v克服会员制制度的局限性，吸引更多投资者，扩大市
9、场规模。v中介机构和交易所以财权为基础划分事权，各自负责，提高管理效率。v为客户提供关于期货交易知识的培训，提供咨询服务。v传播期货市场信息，普及期货交易，提供更多服务二、美国期货市场中介机构v1.期货佣金商（Futures Commisson Merchant,FCM）v接受客户委托，代理客户进行期货、期权交易，收取交易佣金。可以向客户收取保证金。v类似于中国的期货公司。v2.介绍经纪商(Introducing Broker,IB)v为期货FCM开发客户或接受期货、期权指令，但不能接受客户的资金，必须通过FCM进行结算。v3.场内经纪人(Floor Broker,FB)v4.助理中介人（As
10、sociated Person,AP)v5.期货交易顾问（Commodity Trading Advisor,CTA）三、国内三、国内期货市场期货市场中介机构中介机构 (一一)期货公司期货公司（二）期货居间人（二）期货居间人（三）介绍经纪商（三）介绍经纪商(一一)期货公司期货公司v1.性质：是依法设立的，接受客户委托，按照客户的指令，以自己的名义为客户进行期货交易进行期货交易并收取交易手续费的中介组织，交易结果由客户承担。v客户不能直接进入交易所场内进行交易，只能委员会员进行代理。2.期货公司-职能v根据客户指令代理买卖期货合约，办理结算和交割手续v对客户账户进行管理，控制客户交易风险v为客户
11、提供期货市场信息，进行期货交易咨询，充当客户的交易顾问等v在国际上，期货公司还从事期货交易自营业务，在中国，主要从事经纪业务，自营业务受到限制。3.期货公司-作用v拓展市场参与者的范围，节约交易成本，提高交易效率，增强期货市场竞争的充分性，有助于形成权威有效地期货价格v专门的信息收集和行情分析，有助于提高客户交易的决策效率和决策的准确性v通过严密的风险控制制度，可以较为有效地控制客户的交易风险，实现期货交易风险在各个环节的分散承担。4.期货公司期货公司-设立条件（法规总则设立条件（法规总则p6+p50）v依据现有法规，中国期货公司的设立要经过中国证监会的批准，在国家工商行政管理局登记注册，具备
12、以下条件。v最低注册资本金RMB3000万元v主要管理人员和业务人员具备从业资格v有固定交易场所和合格的交易设施v有健全的管理制度和风险控制制度。v有符合法律、行政法规规定的公司章程，v主要股东及实际控制人具有持续盈利能力，信誉良好，最近3年无重大违法违规记录v国务院、期货监督管理机构规定的其它条件v具有期货从业人员资格的人员不少于15人v具备任职资格的高级管理人员不少于3人5.期货公司-业务部门v行政管理部门v财务部v客户服务部v交易部v结算部v现货交割部v研究发展部6.期货公司期货公司-营业部营业部v不具备法人资格，在公司授权范围内依法开展业务，其民事责任由期货公司承担v设立营业部要经中国
13、证监会批准，并具备一定的人员，技术，制度条件v其业务管理包括：客户经理，出入资金管理，结算管理，交易和风险控制，保证金管理，财务管理和会计核算，档案管理（二）期货居间人（二）期货居间人v期货居间人客户经理。是为投资者或期货公司介绍订约或提供订约机会的个人或法人。为期货公司提供订立期货经纪合同的机会或中介服务。为期货公司和投资者“牵线搭桥”。v期货居间人本身不是期货公司的员工。是独立于公司和客户之外，接受期货公司委托，独立承担民事责任的自然人或法人，居间人与期货公司没有隶属关系。v期货公司的在职人员不得成为本公司和其他期货公司的居间人。（三）中国券商三）中国券商IBIB制度制度v券商担任期货公司
14、的介绍经纪商，提供中间介绍业务。证券公司从事介绍业务，应当与期货公司签订书面委托协议（范围、规则、违约责任、报酬支付。）v证券公司的介绍业务：协助办理开户手续；提供期货行情信息、交易设施；中国证监会规定的其它服务。v证券公司的禁止行为：证券公司不得代理客户进行期货交易、结算或交割，不得代期货公司、客户收付期货保证金，不得利用证券资金账户为客户存取、划转期货保证金。v申请资格：净资本不低于12亿元，同时必须全资拥有或控股一家期货公司或与一家期货公司被同一家控制。第三节第三节 期货结算机构期货结算机构 一、期货结算机构的产生v专门成立的期货结算机构是由于日趋增加的交易而引起的复杂结算需求，以及提供
15、交易结算交割的安全性的要求而产生的。v1883年，美国成立了结算协会v1925年，芝加哥期货交易所结算公司（BOTCC）成立二、结算机构的性质和职能二、结算机构的性质和职能v性质：结算机构作为结算保证金的收取，管理机构。v职能：v计算交易盈亏：平仓盈亏结算和持仓盈亏结算，划拨资金。v担保交易履约：结算机构是所有合约买方的卖方和合约卖方的买房。交易双方只同结算机构发生关系，避免买卖双方见面，方便了对冲和保证履约。v控制市场风险：保证金制度是期货市场风险控制最根本，最重要的制度。（初始保证金、追加保证金、临时追加保证金）三、期货结算机构的组织形式三、期货结算机构的组织形式v 1.1.作为某一交易所
16、内部机构的结算机构作为某一交易所内部机构的结算机构。(中国中国)（Eg:CME的结算机构。）优点优点：结算部作为业务部门直接受控于交易所，便于交易所全面掌握市场参与者的资金状况。局限性：局限性：结算机构风险承担能力有限。v 2.2.附属于某个交易所的相对独立的结算机构附属于某个交易所的相对独立的结算机构（Eg:美国国际结算公司为纽约期货交易所提供结算服务）两家机构各位独立法人，交易所的结算业务全部由该结算公司负责。优点优点:保持交易和结算的相对独立性，有针对行的防止一些不规范的交易所在利益驱动下的违规行为v 3.3.由多家交易所和实力较强的金融机构出资组由多家交易所和实力较强的金融机构出资组成
17、一家独立的结算公司成一家独立的结算公司，多家交易所公用一个结算公司。（Eg:英国的商品结算公司）四、国际期货市场结算体系四、国际期货市场结算体系 v国际期货市场结算体系：采用分级、分层的管理体系。v结算机构通常采用会员制，只有结算机构的会员才能直接得到结算机构提供的服务。v结算体系三层次：v结算机构对结算会员进行结算v结算会员但对非结算会员之间的结算；结算会员对客户的结算v非结算会员对客户的结算。结构图结构图结算机构结算机构结算会员结算会员非结算会员非结算会员客户客户:普通投资者普通投资者客户客户:普通投资者普通投资者交易所会员未必同时是结算机构会员交易所会员未必同时是结算机构会员结算机构会员
18、也未必同是交易所会员结算机构会员也未必同是交易所会员五、中国国内结算体系五、中国国内结算体系v中国的结算机构是作为交易所的内部机构来设立的。v1.中国金融期货交易所的分级结算制度。（与国际与国际上的结算机构会员制相近）上的结算机构会员制相近）v期货交易所会员分为结算会员和非结算会员。交易所对结算会员进行结算，结算会员对投资者和非结算会员进行结算，非结算会员在对自己的客户进行结算v结算会员联保制度：缴纳结算担保金试行风险共担v2.郑州、大连、上海的非分级结算制度。没有结算与非结算之分，交易所会员既是交易会员，也是结算会员会员会员非结算会员非结算会员结算会员结算会员交易结算会员交易结算会员全面结算
19、会员全面结算会员特别结算会员特别结算会员客户客户交易会员交易会员交易会员交易会员客户客户客户客户结算机构结算机构结算会员结算会员交易会员交易会员客户客户结构图结构图2 2第四节第四节 期货投资者期货投资者v一、分类与特点一、分类与特点（二）投机者（三）套利者根据入市目的不同（一）套期保值者（一）套期保值者（一）套期保值者v 套期保值者套期保值者是那些把期货市场当做转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖某种标的物（实物商品/金融商品）的临时替代物，对其现在买进（或已拥有、将拥有）准备以后出售的某种标的物，或对将来要买进的某种标的物价格进行保险的个人或企业。v商品期货套期保值者：
20、生产商、加工商、经营商.v金融期货套期保值者：债权人、债务人、进出口商.（二）投机者（二）投机者v投机者（单向头寸拥有者）v是那些试图预测商品价格的未来走势，甘愿利用自己的资金去冒险，不断买进卖出期货 合约，以期从价格波动中获取收益的个人或企业v实际的合约标的并不重要，重要的是标的物价格走势与自己的预测是否一致。vEg:预测标的物价格要上涨，就选择买进期货合约，反之，就卖出期货合约。看涨：做多；看跌：做空。v大投机者和小投机者；基本分析派和技术分析派；做空或做多投机者（三）期货套利者（三）期货套利者v套利者是针对市场上两个相同或相关资产暂时出现不合理价差，同时进行买低卖高的交易的个人或企业。v
21、跨时期套利者v跨市场套利者v跨品种套利者v期现套利者二、三种投资者的关系二、三种投资者的关系v1.投机者、套利者承担了套期保值者者转移出来的风险。v期货市场中买入和卖出套期保值者交易数量不平衡是经常的v期货市场套期保值交易能够为生产经营者规避风险，但它只是转移风险，并不能消灭风险，转移出来的风险需要有相应的承担者v2.投机、套利者交易促进市场流动性，促进了期货市场价格发现的功能。v价格发现是在市场流动性较强的条件下实现的，投机套利者的加入为不同投资者提供了更多的交易机会，扩大市场规模三、国际市场机构投资者三、国际市场机构投资者v从资金来源分：生产贸易商；证券公司；商业银行或投资银行；养老基金；
22、养老保险。v从机构的投资领域分：共同基金；对冲基金；对冲基金的基金第五节第五节 中国期货市场的发展历程中国期货市场的发展历程v1987-1993 准备与试办阶段准备与试办阶段v1993-2000 治理与整顿阶段治理与整顿阶段v2000-规范发展阶段规范发展阶段一、新中国期货市场的建立一、新中国期货市场的建立（一）背景（一）背景v改革开放初创市场体系，开始显现价格风险v80年代后期一批学者提出建立农产品期货市场的设想v1987年建议建立期货市场的文章见诸媒体v1988年3月，七届人大第一次会议的政府工作报告提出探索期货交易v1988年期货市场研究小组成立（国务院发展研究中心、国家改委、商业部）二
23、、二、我国期货市场的初创我国期货市场的初创v1990年10月12日中国郑州粮食批发市场开业v1991年6月10日深圳有色金属交易所成立v1992年5月28日上海金属交易所开业v1992年9月，第一家期货经纪公司广东万通期货经纪公司成立v1993年下半年，全国各类交易所50多家，期货经纪机构近千家。各地盲目发展，秩序混乱，造成投机过度，开始了长达五年的清理整顿。三、期货市场的清理整顿三、期货市场的清理整顿（一）三级监管架构的确立（一）三级监管架构的确立v1993年11月4日，国务院关于制止期货市场盲目发展的通知，明确了证券委、证监会的管理职责，解决了期货市场多头管理问题v1994年、1998年两
24、次大规模整顿期市走向规范v1999年颁布有关期货管理办法和条例v2000年12月29日，中国期货业协会（CFA）成立，三级监管体系形成（证监会、交易所、协会）（二）期货交易所的清理整顿（二）期货交易所的清理整顿v1995年，交易所精简为15家，v1999年，全国交易所只剩3家。v1998年，交易所再次精简合并：上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所。交易品种由79个减少为12个。上海：上海：铜、铝、胶合板、橡胶、籼米；郑州郑州：小麦、绿豆、红小豆、花生仁；大连大连：大豆、豆粕。v交易规则修改，内容趋于统一。整个期货市场逐步向规范有序方向发展。（三）期货经纪公司的清理整顿（三）期货经纪公
25、司的清理整顿v1994年，停止境外期货交易、外汇按金交易，关闭不合格公司，取缔非法和地下机构v1995年底，330家期货公司获期货经纪业务许可证，后三年在检查中又陆续注销了一批违规违法和财务状况差、潜在风险大的起火公司的期货经纪业务许可证v1999年提高注册资本金（不得低于3000万元人民币）后，期货经纪公司仅存180余家，2000年开始期货市场进入恢复性发展阶段v2002年重新批设期货公司，现在200家左右。（四）违规事件的处理（四）违规事件的处理v1994年初暂停期货外盘交易，同年4月暂停钢材、煤炭和食糖期货交易，10月暂停粳米菜籽油期货交易v1995年5月18日暂停国债期货交易，股票市场
26、出现井喷式行情v一些机构和个人遭到处罚。国内期货10大逼仓事件v（一）1996年天胶608合约“多逼空”事件v（二）广东联合期货交易所籼米红小豆期货事件v（三）郑州交易所2003年硬麦309事件v（四）苏州“红小豆602事件v（五）1994年上海粮油商品交易所粳米期货多逼空事件v（六）1995年海南棕榈油M506事件v（七）1996年上海商品交易所胶板9607事件v（八）海南中商所F703咖啡事件v（九）1995年大连玉米C511暴涨事件v（十）郑州绿豆合约“1.18事件四、中国期货市场的规范发展四、中国期货市场的规范发展 （一）稳步发展期货市场（一）稳步发展期货市场v2001年3月：“十五”
27、规划第一次提出”稳步发展期货市场”并于2003年10月被写入中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定v2004年的进一步阐述和部署成为“指导期货市场发展的纲领”v2007年、2008年都明确了要坚持“稳步发展期货期货市场”（二）规范市场发展的法律法规相继出台（二）规范市场发展的法律法规相继出台v2003年7月1日正式实施期货从业人员执业行为准则v2004年3月中国证监会发布期货经纪公司治理准则（试行）v2007年2月国务院修订期货交易管理条例“期货经纪公司”改为“期货公司”规定期货公司是依照 中华人民共和国公司法和条例规定设立的经营期货业务的金融机构v（三）新品种市场不断推出（三）新
28、品种市场不断推出交易所 交易品种SHFE铜、铝、天然橡胶、燃料油、锌、黄金DCE黄大豆1号、豆粕、豆油、黄大豆2号、玉米、LLDPE、棕榈油ZCE硬冬小麦、优质强劲小麦、棉花、白糖、PTA、菜籽油 （四）四）中国期货保证金监控中心成立中国期货保证金监控中心成立v2006年成立的期货保证金监控中心有效降低了保证金被挪用的风险。是由上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所出资兴办的非营利性公司制法人 （五）中国金融期货交易所成立（五）中国金融期货交易所成立v2006年9月8日，在上海挂牌成立。是由上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立的 （六）期货交易量呈恢复性增长并连创新高（六）期货交易量呈恢复性增长并连创新高v2010年4月 沪深300股指期货上市交易v2011年4月 人民币外汇期权上市交易v2013年9月 阔别18载 国债期货重新国债期货重新上市上市v标志着中国期货市场日趋完善
