1、项目投资决策方法及应用项目投资决策方法及应用知识目标知识目标理解项目投资的含义、类型、项目投资金额的构成；理解项目投资的含义、类型、项目投资金额的构成；理解现金流量的概念，掌握项目投资各个阶段现金流量的理解现金流量的概念，掌握项目投资各个阶段现金流量的内容的确定与计算；内容的确定与计算；理解静态、动态评价指标的含义、内容，掌握各种评价指理解静态、动态评价指标的含义、内容，掌握各种评价指标的计算；标的计算；理解净现值、净现值率、获利指数、内部收益率指标的含理解净现值、净现值率、获利指数、内部收益率指标的含义，掌握其计算和决策标准；义，掌握其计算和决策标准；2 a能力目标能力目标能够准确计算项目投
2、资金额、计算期、不同类型投资项目能够准确计算项目投资金额、计算期、不同类型投资项目的现金流量；的现金流量；能够利用净现值、净现值率、获利指数、内部收益率进行能够利用净现值、净现值率、获利指数、内部收益率进行项目投资方案的评价；项目投资方案的评价；3 a第三节第三节 项目投资决策方法及应用项目投资决策方法及应用u 项目投资决策的关键，就是合理选择适当的决策方法，项目投资决策的关键，就是合理选择适当的决策方法，利用投资决策评价指标作为决策的标准，做出最终的利用投资决策评价指标作为决策的标准，做出最终的投资决策。投资决策。u 它包括它包括p独立方案财务可行性评价独立方案财务可行性评价p多个互斥方案的
3、择优决策多个互斥方案的择优决策p多方案组合排队的投资决策多方案组合排队的投资决策4 a一、独立方案财务可行性评价一、独立方案财务可行性评价u 在投资决策中，将一组相互分离、互不排斥的方案称在投资决策中，将一组相互分离、互不排斥的方案称为独立方案。为独立方案。p采纳方案组中的某一方案，并不排斥这组方案中的其他方采纳方案组中的某一方案，并不排斥这组方案中的其他方案。案。p独立方案财务可行性评价就是要判断某一个方案是否具备独立方案财务可行性评价就是要判断某一个方案是否具备财务可行性，从而做出接受或拒绝该项目决策的过程。财务可行性，从而做出接受或拒绝该项目决策的过程。5 a表表7-3 独立方案财务可行
4、性评价类型独立方案财务可行性评价类型评价指标方案在财务上可行性完全可行基本可行基本不可行完全不可行动态指标(1)净现值NPV(2)净现值率NPVR(3)获利指数PI(4)内部收益率IRR静态指标(1)静态投资回收期PP(2)投资收益率ROI项目是否可行可行可行不可行不可行6 a需要注意的是：需要注意的是：u（1）在对独立方案进行财务可行性评价的过程中，）在对独立方案进行财务可行性评价的过程中，当次要或辅助指标与主要指标的评价结论发生矛盾时，当次要或辅助指标与主要指标的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标的结论为准。应当以主要指标的结论为准。u（2）利用净现值、净现值率、获利指数和内部收益）利用净
5、现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标对同一个独立项目进行评价，会得出完全相同率指标对同一个独立项目进行评价，会得出完全相同的结论。的结论。p只有完全具备或基本具备财务可行性的方案，才可以接受；只有完全具备或基本具备财务可行性的方案，才可以接受；完全不具备或基本不具备财务可行性的方案，只能选择完全不具备或基本不具备财务可行性的方案，只能选择“拒绝拒绝”。7 a【例例7-12】独立方案财务可行性判断独立方案财务可行性判断u 若东南公司对某投资项目的相关评价指标进行计算，若东南公司对某投资项目的相关评价指标进行计算，得出以下结果：得出以下结果：NPV0，NPVR0，PI1，IRR期望投资报酬率，
6、期望投资报酬率，PP项目计算期的项目计算期的1/2。u他认为该项目完全具备财务可行性。你认为他的评价他认为该项目完全具备财务可行性。你认为他的评价是否恰当？为什么？是否恰当？为什么？8 a二、多个互斥方案的择优决策二、多个互斥方案的择优决策u 互斥方案是指互相关联、互相排斥的方案，即一组方互斥方案是指互相关联、互相排斥的方案，即一组方案中的各个方案彼此可以相互代替，采纳方案组中的案中的各个方案彼此可以相互代替，采纳方案组中的某一方案，就会自动排斥这组方案中的其他方案。某一方案，就会自动排斥这组方案中的其他方案。u 多个互斥方案比较决策的主要方法包括多个互斥方案比较决策的主要方法包括p净现值法净
7、现值法p净现值率法净现值率法p差额内部收益率法差额内部收益率法p年等额净回收额法年等额净回收额法9 a（一）净现值法（一）净现值法u 所谓净现值法，是指通过比较所有已具备财务可行性所谓净现值法，是指通过比较所有已具备财务可行性投资方案的净现值指标的大小来选择最优方案的方法。投资方案的净现值指标的大小来选择最优方案的方法。u 这种方法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多这种方法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策。方案比较决策。p在此法下，净现值最大的方案为优。在此法下，净现值最大的方案为优。10a【例例7-13】净现值法的应用分析净现值法的应用分析u 若中南公司拟投资若中南公司
8、拟投资A、B两项目。建设期均为两项目。建设期均为2年，运年，运营期均为营期均为8年。其中，年。其中，u A项目的原始投资额为项目的原始投资额为1 000万元，需期初一次投入；万元，需期初一次投入；u B项目在建设期的期初分次投入，每次投入项目在建设期的期初分次投入，每次投入500万元。万元。经估算，经估算，A项目的净现值为项目的净现值为275万元，万元，B项目的净现项目的净现值值180万元。万元。u请问，上述项目是否可行？何者更优？为什么？请问，上述项目是否可行？何者更优？为什么？pA项目优于项目优于B项目。项目。11a（二）净现值率法（二）净现值率法u 所谓净现值率法，是指通过比较所有投资方
9、案的净现所谓净现值率法，是指通过比较所有投资方案的净现值率指标的大小来选择最优方案的方法。值率指标的大小来选择最优方案的方法。12a【例例7-14】净现值率法的应用分析净现值率法的应用分析u 若西北公司拟投资若西北公司拟投资A、B两项目，为互斥方案。它们两项目，为互斥方案。它们的项目计算期相同。其中，的项目计算期相同。其中，A项目的原始投资额为项目的原始投资额为1 000万元，万元，B项目项目500万元。经估算，万元。经估算，A项目的净现值项目的净现值为为300万元，万元，B项目的净现值项目的净现值160万元。请计算两项目万元。请计算两项目的净现值率指标？的净现值率指标？pA项目的项目的NPV
10、R=300 1000=30%；pB项目的项目的NPVR=160 500=32%；l若从净现值指标分析，A项目优于B项目，而从净现值率指标分析，则相反。l由于两个项目的原始投资额不同，导致两种方法的决策结论相互矛盾。在这种情况下，净现值法更具有合理性，所以该方法更多地适用于原始投资相同且项目计算期相等的多个互斥方案的比较决策。13a（三）差额内部收益率法（三）差额内部收益率法差额内部收益率法，是指在两个原始投资额不同方案的差额内部收益率法，是指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量的基础上，计算出差额内部收益率，并差量净现金流量的基础上，计算出差额内部收益率，并与行业基准折现率进行比较，进而判
11、断方案优劣的方法。与行业基准折现率进行比较，进而判断方案优劣的方法。该法适用于两个原始投资不相同，但项目计算期相同的该法适用于两个原始投资不相同，但项目计算期相同的多方案比较决策。多方案比较决策。当差额内部收益率指标大于或等于行业基准收益率或设当差额内部收益率指标大于或等于行业基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优。少的方案为优。14a【例例7-15】差额内部收益率法应用分析差额内部收益率法应用分析u A项目原始投资的现值为项目原始投资的现值为150万元，万元，110年的净现金年的净现金流量为流量为30万元；万
12、元；B项目的原始投资额为项目的原始投资额为100万元，万元，110年的净现金流量为年的净现金流量为20万元。行业基准折现率为万元。行业基准折现率为10%。u 要求如下：要求如下：p（1）计算差量净现金流量）计算差量净现金流量NCF；p（2）计算差额内部收益率）计算差额内部收益率IRR；p（3）用差额内部收益率法决策。）用差额内部收益率法决策。15a（1）差量净现金流量）差量净现金流量u NCF0150（100）50（万元）（万元）u NCF110302010（万元）（万元）p图图7-8 A、B两项目差额现金流量两项目差额现金流量501234501010910101010101016a（2）差额
13、内部收益率）差额内部收益率IRR；u 内部收益率就是使净现值等于零时的折现率，因此，内部收益率就是使净现值等于零时的折现率，因此，根据题意有：根据题意有：p10（P/A，IRR，10）50=0l得（P/A，IRR，10）=5，查年金现值系数表，可得（P/A，15%，10）5.018 85（P/A，16%，10）4.833 25l所以，15%IRR16%，应用插值法求解：p（15%IRR）（15%16%）=（5.018 85）（5.018 84.833 2）lIRR15.10%17a（3）用差额投资内部收益率法决策）用差额投资内部收益率法决策u 因为，因为，pIRR15.10%10%，lA投资项
14、目优于B投资项目。18a（四）年等额净回收额法（四）年等额净回收额法u 年等额净回收额法，是指通过比较所有投资方案的年年等额净回收额法，是指通过比较所有投资方案的年等额净回收额指标的大小来选择最优方案的方法。等额净回收额指标的大小来选择最优方案的方法。p该方法适用于原始投资不同，特别是项目计算期不同的多该方法适用于原始投资不同，特别是项目计算期不同的多方案比较决策。方案比较决策。u 年等额净回收额的计算公式为：年等额净回收额的计算公式为：p年等额净回收额年等额净回收额l方案净现值资本回收系数l方案净现值年金现值系数其计算原理相当于已知现值求年金。19a【例例7-16】年等额净回收额法的应用分析
15、年等额净回收额法的应用分析u 中原公司拟投资建设一条新生产线。现有两个方案可中原公司拟投资建设一条新生产线。现有两个方案可供选择：供选择：u A方案的原始投资为方案的原始投资为1 000万元，项目计算期为万元，项目计算期为9年，年，净现值为净现值为900万元；万元；u B方案的原始投资为方案的原始投资为800万元，项目计算期为万元，项目计算期为8年，净年，净现值为现值为800万元；万元；u行业基准折现率为行业基准折现率为10%。u 要求用年等额净回收额法做出最终的投资决策。要求用年等额净回收额法做出最终的投资决策。20au 分析提示：分析提示：u A方案的年等额净回收额方案的年等额净回收额p900（P/A，10%，9）p156.28（万元）（万元）u B方案的年等额净回收额方案的年等额净回收额p800（P/A，10%，8）p149.96（万元）（万元）u 因为，因为，156.28149.96，p所以所以A方案优于方案优于B方案。方案。21a
