1、 2009 South-Western,a part of Cengage Learning,all rights reservedC H A P T E R经济学原理Premium PowerPoint Slides by Ron Cronovich32在开放经济中，真实利率由什么决定？真实汇率呢？可贷资金市场与外汇市场是怎么联系起来的？政府预算赤字如何影响汇率和贸易余额？其他政策或事件如何影响利率，汇率和贸易余额？1开放经济的宏观经济理论2介绍介绍前一章介绍了开放经济的一些基本概念：净出口（NX），资本净流出（NCO）和汇率本章介绍将所有这些概念联系在一起的开放经济理论 我们用这个理论来考
2、察政府政策和各种事件如何影响贸易余额，汇率和资本流动 我们从可贷资金市场开始开放经济的宏观经济理论3可贷资金市场可贷资金市场从前一章所讨论的恒等式：S =I +NCO储蓄国内投资资本净流出可贷资金的供给=储蓄每一美元储蓄可以为下列需求筹资：购买国内资本资产购买国外资本资产因此，可贷资金的需求=I+NCO开放经济的宏观经济理论4可贷资金市场可贷资金市场复习：S 与真实利率 r 正相关I 与真实利率 r 负相关 NCO与真实利率又是什么关系？开放经济的宏观经济理论5资本净流出如何取决于真实利率资本净流出如何取决于真实利率真实利率 r 是国内资产的真实收益 r 的降低使国内资产相对于国外资产缺乏吸引
3、力 美国人会购买更多的国外资产 外国人会减少美国资产的购买 NCO 上升 rNCONCOr2资本净流出r1NCO1NCO2开放经济的宏观经济理论6D=I+NCOr 调整使可贷资金的供需平衡 可贷资金市场可贷资金市场rLFS=储蓄可贷资金r1I 和NCO都与 r 负相关，因此需求曲线向右下方倾斜 假设政府产生预算赤字(之前预算平衡）用合适的图形分析预算赤字对真实利率和资本净流出的影响78更高的 r 使美国债券相对于外国债券更有吸引力，NCO 减少预算赤字减少储蓄和可贷资金的供给，使r上升D1rNCONCO1资本净流出rLFS1可贷资金r1S2r2r2r1用这个模型时，记住：可贷资金市场决定 r(
4、左图)，但利率的大小决定 NCO(右图)开放经济的宏观经济理论9外汇市场外汇市场上一章的另一个恒等式：NCO =NX净出口资本净流出在外汇市场上，NX 代表对美元的需求：外国人需要美元来购买美国物品与劳务的净出口NCO代表对美元的供给：美国居民为了购买外国资产需要把美元兑换成外国通货 开放经济的宏观经济理论10外汇市场外汇市场复习：美国的真实汇率（E）衡量一单位美国物品与劳务能交换的外国物品与劳务的数量 E 是外汇市场上美元的真实价值 开放经济的宏观经济理论11S=NCOE 的上升使美国物品相对于外国人更贵，进而减少对美国物品的需求，也减少了对美国美元的需求外汇市场外汇市场E美元美元D=NXE
5、1E 的上升对储蓄或投资并没有影响，因此它不会影响 NCO 或美元的供给E 调整到使外汇市场上美元的供求平衡开放经济的宏观经济理论12参考资料：美元的需求与供求参考资料：美元的需求与供求如果美国居民购买进口物品，这个交易会影响外汇市场的供给与需求的？两种观点：1.美元的供给增加美元的供给增加 这个人需要用美元兑换外国通货来购买进口物品2.美元的需求减少美元的需求减少 进口增加减少了NX，使对美元的需求减少 （因此，实际上NX 是对美元的净需求）两种观点都是相同的，我们更习惯用第二种观点来考虑问题开放经济的宏观经济理论13参考资料：美元的需求与供求参考资料：美元的需求与供求如果一个外国人购买美国
6、资产，这个交易会影响外汇市场上的供给与需求吗？两种观点：1.美元需求增加美元需求增加 外国人需要美元来购买美国资产 2.美元供给减少美元供给减少这个交易减少了NCO，也减少了美元的供给（因此，实际上NCO 是美元的净供给）同样，两种观点都是相同的，我们将用第二种观点来考虑问题最初，政府预算平衡，贸易平衡（NX=0）如果政府出现预算赤字，正如我们前面所说，r 上升而NCO减少预算赤字会如何影响美国真实汇率和贸易余额？1415预算赤字减少NCO和美元的供给真实汇率升值净出口减少 因为最初NX=0，预算赤字导致贸易赤字(NX 0)S1=NCO1E美元美元D=NXE1S2=NCO2E2外汇市场1961
7、-651966-701971-751976-801981-851986-901991-95“双赤字双赤字”GDP的百分比净出口和预算赤字通常往相反的方向移动美国联邦政府预算赤字美国净出口-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%1995-20002001-05开放经济的宏观经济理论17总结：预算赤字的影响总结：预算赤字的影响国民储蓄减少真实利率上升国内投资和资本净流出都下降真实汇率升值净出口下降(或者贸易赤字增加)开放经济的宏观经济理论18总结：预算赤字的影响总结：预算赤字的影响另一方面：随着外国人得到更多的国内资产，本国对世界上其他国家的债务不断增加 由于多年的预算赤字与贸易赤字
8、，美国现在已经是“世界上最大的债务国”美国的国际投资美国的国际投资2007年12月31日美国拥有的外国资产价值$17.6 万亿外国拥有的美国资产价值$20.1 万亿美国对世界上其他国家的净债务$2.5 万亿利率与汇率的联系利率与汇率的联系rNCOEdollarsNCOD=NXS1=NCO1S2E1E2r1r2任何使 r上升的事件都会减少NCO和外汇市场上美元的供给 结果：真实汇率升值NCO1NCO2NCO1NCO2记住：可贷资金市场决定 r r 的大小决定NCO(上图)NCO的大小决定外汇市场上美元的供给(下图)19假定政府给投资提供税收激励用适合的图形分析政策如何影响：真实利率资本净流出真实
9、汇率净出口2021D1rNCONCO资本净流出rLFS1可贷资金r1r1r2D2r2投资以及可贷资金的需求在每个r 水平都增加r 上升，使NCO减少NCO1NCO222NCO的减少使外汇市场上美元的供给也减少真实汇率升值净出口下降 S1=NCO1EDollarsD=NXE1S2=NCO2E2外汇市场开放经济的宏观经济理论23预算赤字与投资激励预算赤字与投资激励对投资的税收激励和预算赤字有相似的效果：r 上升，NCO 减少E 上升，NX 下降但有一个重要的不同：投资的税收激励增加投资，并提高了长期生产率和生活水平预算赤字减少投资，降低了生产率和生活水平开放经济的宏观经济理论24贸易政策贸易政策贸
10、易政策贸易政策：直接影响一国进口或出口的物品与劳务数量的政府政策例如：关税关税 对进口物品征收的税进口配额进口配额 对进口物品数量的限制“自愿出口配额自愿出口配额”由于外国政府压力而使一个国家限制它的出口，本质和进口配额相同开放经济的宏观经济理论25贸易政策贸易政策限制进口政策的一般原因：挽救国内缺乏竞争力行业的工作机会减少贸易赤字这些贸易政策能达到它们的目的吗？让我们用模型来分析：为挽救美国汽车行业的工作机会，美国对日本汽车实行进口配额时的影响开放经济的宏观经济理论26D由于进口配额不影响储蓄或投资，因此它不会影响 NCO(NCO=S I)对日本汽车实行进口配额的分析对日本汽车实行进口配额的
11、分析rNCONCO资本净流出rLFS可贷资金r1r1开放经济的宏观经济理论27对日本汽车实行进口配额的分析对日本汽车实行进口配额的分析由于NCO没有改变，外汇市场的供给曲线也不变 需求曲线移动：在每个E，进口汽车的数量下降，净出口增加，需求曲线向右移动在E1，外汇市场对美元有超额需求E 上升，外汇市场重新回到平衡S=NCOE美元美元D1E1外汇市场D2E2开放经济的宏观经济理论28对日本汽车实行进口配额的分析对日本汽车实行进口配额的分析NX 发生了什么变化？什么也没发生！如果 E 仍然维持在 E1，NX 会上升，对美元的需求量也会增加但进口配额不影响NCO，因此美元数量的供给不变 由于 NX
12、必须等于 NCO,因此 E 必须上升，而NX 不变因此，限制进口的政策并没有减少贸易赤字 开放经济的宏观经济理论29对日本汽车实行进口配额的分析对日本汽车实行进口配额的分析这种政策能挽救汽车行业的工作机会吗？配额减少了日本汽车的进口：美国消费者购买更多的美国汽车 美国汽车生产商雇佣更多的工人来生产这些额外的汽车 因此这种政策挽救了美国汽车工业的工作机会 但 E 上升，减少了外国对美国出口的物品与劳务的需求 出口行业受损，出口企业解雇工人 进口配额挽救了汽车行业的工作机会，但却减少了美国出口行业的工作机会！开放经济的宏观经济理论30案例研究：案例研究：中国的资本流动中国的资本流动近年来，中国通过
13、压低人民币的汇率来鼓励出口，从而积累了大量美国资产导致美国：美元相对于人民币升值从中国进口更多物品贸易赤字增加一些美国政治家要求中国停止“通货操纵”，否则会限制与中国的贸易，以此来保护受影响的美国行业然而，美国的消费者却从低价格中获益，中国通货操纵对美国经济的净影响也许并不大 开放经济的宏观经济理论31政治不稳定与资本外逃政治不稳定与资本外逃1994年：墨西哥的政治不稳定导致世界金融市场动荡 人们担心他们所持有的墨西哥资产的安全性人们大量出售墨西哥资产，并把资本转移出墨西哥资本外逃：资本外逃：一国资产需求大量且突然地减少我们用模型来分析这种现象，但是是从墨西哥的视角，而非美国开放经济的宏观经济
14、理论32真实利率与资本净流出的均衡水平都上升随着外国投资者出售他们的资产并把资本转移出墨西哥，在每个利率水平的资本净流出都增加可待资金的需求=I+NCO，资本净流出的增加使可贷资金的需求也增加D1墨西哥的资本外逃墨西哥的资本外逃rNCONCO1r1资本净流出rLFS1r1可贷资金D2r2NCO2r2开放经济的宏观经济理论33墨西哥的资本外逃墨西哥的资本外逃资本净流出的增加使外汇市场上墨西哥比索供给增加比索的真实汇率下降S2=NCO2外汇市场EPesosD1S1=NCO1E1E2资本外逃的例子：墨西哥，资本外逃的例子：墨西哥，19940.100.150.200.250.300.3510/23/1
15、99411/12/199412/2/199412/22/19941/11/19951/31/19952/20/19953/12/19954/1/1995US Dollars per currency unit.资本外逃的例子：东南亚，资本外逃的例子：东南亚，199702040608010012012/1/19962/24/19975/20/19978/13/199711/6/19971/30/19984/25/19987/19/1998US Dollars per currency unit.1/1/1997=100South Korea WonThai BahtIndonesia Rupia
16、h资本外逃的例子：俄罗斯，资本外逃的例子：俄罗斯，19980.000.040.080.120.160.205/5/19986/14/19987/24/19989/2/199810/12/199811/21/199812/31/1998US Dollars per currency unit.资本外逃的例子：阿根廷，资本外逃的例子：阿根廷，20020.00.20.40.60.81.01.27/1/20019/19/200112/8/20012/26/20025/17/20028/5/200210/24/20021/12/2003U.S.Dollars per currency unit .案例研
17、究：贬值的美元案例研究：贬值的美元6570758085902005200620072008美国的贸易加权名义汇率指数，1973年3月=10038从从2005年年10月月到到2008年年6月，月，美元贬值美元贬值17.3%开放经济的宏观经济理论39案例研究：贬值的美元案例研究：贬值的美元两种可能的原因：次贷危机对美国住房抵押贷款证券的信心下降资本净流出增加美国利率下降从2006年7月到2008年7月，为刺激经济，联邦基金利率从 5.25%下降到2.00%资本净流出增加 开放经济的宏观经济理论40结论结论美国经济越来越开放：物品与劳务贸易相对于GDP的比重不断上升人们资产组合中持有的国际资产越来越
18、多，企业也会更多的用外国资本为其投资筹资开放经济的宏观经济理论41结论结论我们不要轻易把我们的问题都怪罪于国际经济：我们的贸易赤字并不是因为其他国家的“不公平”贸易，而是我们的低储蓄水平生活水平停滞并不是进口造成的，而是因为我们生产率增长缓慢 当听到政治家与评论员在讨论国际贸易与金融时，本章与前一章的内容能帮助我们把神话与现实分开在开放的经济中，真实利率的调整可使可贷资金的供给（来自国民储蓄）和可贷资金的需求（来自国内投资与资本净流出）平衡 在外汇市场上，真实汇率的调整可使美元的供给（来自资本净流出）和美元的需求（用于净出口）平衡资本净流出是联系这两个市场的变量42预算赤字减少国民储蓄，使利率上升，减少资本净流出，减少外汇市场上美元的供给，导致美元升值及净出口减少 限制进口的政策并不影响资本净流出，因此也不会影响净出口或一国的贸易赤字。相反，汇率会上升，使出口与进口减少相同的量43政治不稳定会引起资本外逃，因为紧张的投资者会出售资产并把资本转移到国外。结果，利率上升，该国的通货贬值。这种情形发生在1994年的墨西哥和最近的另外一些国家44
