1、8.1 為何需要分析獲利能力為何需要分析獲利能力8.2 獲利能力分析的基礎知識獲利能力分析的基礎知識8.3 獲利能力分析步驟獲利能力分析步驟8.4 獲利能力分析範例獲利能力分析範例8.5 為何需要分析經營能力為何需要分析經營能力8.6 經營能力分析的基礎知識經營能力分析的基礎知識8.7 經營能力分析步驟經營能力分析步驟8.8 經營能力分析範例經營能力分析範例學習為何要分析獲利能力的原因學習為何要分析獲利能力的原因認識獲利能力的指標認識獲利能力的指標盈餘品質盈餘品質認識及學習頭資報酬率分析認識及學習頭資報酬率分析認識及學習杜邦分析認識及學習杜邦分析認識及學習每股盈餘認識及學習每股盈餘學習獲利能力
2、分析的程序學習獲利能力分析的程序透過範例學習獲利能力分析透過範例學習獲利能力分析學習為何要分析經營能力的原因學習為何要分析經營能力的原因認識經營能力的指標認識經營能力的指標總資產週轉率總資產週轉率認識及學習解釋總資產週轉率的主要比率認識及學習解釋總資產週轉率的主要比率透過範例學習經營能力分析透過範例學習經營能力分析學習剖析報酬率加強管理的能力學習剖析報酬率加強管理的能力企業開設的目的在營利，如無獲利能力，便失去存在的意義，亦無法繼續生存，因此通常最需要了解的便是企業的獲利能力如何。就投資人來說，投資目的原在將本求利，企業的獲利能力自為其最主要的分析標的。即使短期或長期債權人，亦不能忽略企業的獲
3、利能力，雖然在分析企業的短期週轉能力及長期償債能力時，曾說明前者以流動比率為指標，後者以資本結構為指標，但如企業經常發生虧損或未能賺取足夠的利潤，則正如俗語所說坐吃山空，任何優良的流動比率與資本結構都會逐漸腐蝕。此外，有些論者好談企業的社會責任，但一個不能獲利的企業便無力維持及擴展員工的就業機會，更無力支撐政府的福利政策，則所謂社會責任只是空中樓閣，可見營利仍是企業最基本最重要的目的，而企業的獲利能力也是最值得瞭解與分析的對象。一、衡量獲利能力的指標盈餘 二、衡量盈餘的品質 三、投資報酬率 盈餘是獲利能力的指標，似乎是一種常識，但是盈餘的含意卻並不是明確，會計學者認為盈餘是某一期間收入與費用的
4、差額，所要注意的問題只是收入如何認定，費用又如何與收入配合。收入的認定是根據實現原則如係銷貨，以交貨為準，如係提供勞務，則以工作完成為準，因這時企業賺取收入的程序已經完成，而所銷貨貨品或所供勞務的價格亦經客戶同意，費與收入配合原則（Matching Principle）對於一般出售的貨物，該貨物的成本便是費用，有些不能直接歸屬於所售貨物或所供勞務的開支，如辦公室服務人員薪金及事務用品等，則按其發生期間作為當期的費用。做為獲利能力指標的盈餘是企業某一期間經營的成績，歸屬的期間必須適當，金額亦宜確實，否則張冠李戴，前後移易，便失去指標的作用。獲利能力獲利能力衡量指標盈餘投資報酬率分析共同比損益表比
5、率分析毛利率營業純益率稅前純益率稅後純益率表一 甲公司第二年度損益表表二 甲公司共同比損益表帳戶名稱金額百分比帳戶名稱第二年第一年銷貨淨額銷貨成本銷貨毛利營業費用推銷費用管理費用營業純益營業外收入營業外費用稅前純益所得稅稅後純益373,000287,50085,50066,35033,35033,00019,1502,8505,00017,0005,10011,900100%77.0822.9217.798.948.855.130.761.344.561.373.19銷貨淨額銷貨成本銷貨毛利營業費用推銷費用管理費用營業純益營業外收入營業外費用稅前純益所得稅稅後純益100%77.0822.921
6、7.798.948.855.130.761.344.561.373.19100%70.8029.2122.0312.0310.007.181.162.625.721.524.20毛利率毛利率 營業純益率營業純益率 稅前純益率稅前純益率 稅後純益率稅後純益率共同比損益表分析可以了解盈餘構成之鳥瞰，但如計算特定的比率如毛利率、營業純益率、稅前純益率、及稅後純益率，可據以更了解盈餘的成份及各階段變化的軌跡，對於鑑定盈餘的品質及預測盈餘的未來趨勢都很有幫助。毛利率是毛利對銷貨收入或營業收入的比率，亦即毛利除以銷貨收入或營業收入所得的商數 銷貨收入毛利毛利率以甲公司的損益表甲公司的損益表為例，其毛利率已
7、列於共同比損益表中，即第二年度為22.92，第一年度為29.21。毛利率隨行業而不同，例如貨品週轉甚速的超級市場通常甚低，汽車製造業則較高，但同一行業毛利率應該差異不大，如某一企業的毛利率較同業平均數低落，可能貨品售價因品質不良或推銷方法拙劣而偏低，或是成本過高，但如所銷貨品不止一種，則其組合不同亦將使毛利率發生差異，又與本企業過去比較可顯示進步或退步情形，上例甲公司毛利率第二年度較第一年度為低，即係退步，值得該公司檢討改進。上述盈餘分析的四個層次都是以銷貨收入或營業收入作基準，即將毛利、營業純益、稅前純益及稅後純益分別除以銷貨收入或營業收入，以求得毛利率、營業純益率及稅後純益率。這些比率對於
8、瞭解企業盈餘的構成自有其作用，但仍不能顯示企業獲利能力的最終結果。企業的目的在將本求利，銷貨收入或營業收入仍是一種業績，將盈餘的各層次和銷貨收入或營業收入比較只是知道每元銷貨或營業可獲利若干，並非投入一元本金可獲利若干；最能顯示本利關係的比率該是投資報酬率。投資報酬率的基本公式 投資報酬投資報酬率總資產報酬率股東權益報酬率每股盈餘投資可有不同含義，一般而言係指資產總額或股東權益，資產是企業的經濟資源，企業經營的基本目的即在運用所有資產以獲致最大利潤，所以按資產總額計算的投資報酬率最能顯示企業的營運績效。2/)()1(期末資產總額期初資產總額所得稅率利息費用稅後純益稅後總資產報酬率x但從企業所有
9、人的立場看，股東權益或淨值才是他們的投資，據以計算投資報酬率更有其意義。至於投資報酬率計算公式中的報酬即為損益表所計得的盈餘，惟因投資有不同的內涵，此項盈餘亦應配合調整。2/)(期末股東權益期初股東權益稅後純益稅後股東權益報酬率總資產報酬率最能顯示企業的經營績效，因為企業的經理人必須有效的運用總資產來創造報酬，所以如果對總資產能有效的管理，則可使整個公司的經營績效得到最大的發揮。2/)()1(期末資產總額期初資產總額所得稅率利息費用稅後純益稅後總資產報酬率x總資產是由自有資金與外來資金所構成，而自有資金的報酬為稅後純益，外部資金的報酬為利息支出，可是稅後純益與稅前利息支出無法相加，所以分子報酬
10、的衡量應為稅後純益加稅後利息支出。然而分子是一個流量，分母總資產是一個存量，所以分母必須用平均數與以分子配合，所以分母是平均總資產。總資產報酬率可簡化為盈餘對資產總額的比率，並將其與作為盈餘主要來源的銷貨收入或營業收入關連起來，即得：以上右邊第一項為營業獲利率即稅後純益率，第二項為資產利用率或資產週轉率，顯示總資產報酬率是由兩個變數構成，同一報酬率可由不同的營業獲利率與資產利用率配合產生 A A公司公司B B公司公司C C公司公司銷貨收入銷貨收入500,000500,0001,000,0001,000,0001,000,0001,000,000盈餘盈餘50,00050,00050,00050,
11、00010,00010,000資產總額資產總額500,000500,000500,000500,000100,000100,000業獲利率業獲利率10%10%5%5%1%1%總資產週轉率總資產週轉率(資產利用率資產利用率)1 1次次2 2次次1010次次總資產報酬率總資產報酬率10%10%10%10%10%10%上表ABC三公司總資產報酬率均為10，但營業獲利率最高之A公司為最低之C公司的10倍，總資產週轉率（資產利用率）最高之C公司亦為最低之A公司的10倍，如欲改善總資產投資報酬率，A公司自應從總資產週轉率（資產利用率）著手，C公司則應從營業獲利率著手，至於B公司的營業獲利率及總資產週轉率（
12、資產利用率）均介乎A，C兩公司之間，可同時加以改進。但是營業獲利率和毛利率一樣，隨行業性質而有不同，貨品週轉甚速的超級市場通常甚低，而資本密集的工業如鋼鐵化學及汽車等，則必須有較高的營業獲利率，才能獲得相當的投資報酬率。當然營業獲利率也和經營政策有關，薄利多銷的企業當較其同業為低，此外營業獲利率較低亦可能由於生產技術拙劣、產品品質低落、以及設備及人員過多導致固定費用過高等因素，至於總資產週轉率（資產利用率）如較同業為低，則多由於設備未充份利用。以上是杜邦分析的架構，為了分析方便起見，我們對總資產報酬率定義為稅後純益除以期末總資產，並非稅後純益加稅後利息支出除以平均總資產。由於定義不同，計算的公
13、式也不同。但是只要前後一致，對分析的結果應無重大的差異。杜邦分析將總資產報酬率區分為獲利能力與經營效能兩部分，有利於指出問題所在，協助利潤中心的決策。但是當總資產週轉率很好時，由於單位固定成本的降低，導致獲利能力也有不錯的表現，所以這兩個項目是相輔相乘並非獨立運作的。2/)(期末股東權益期初股東權益稅後純益稅後股東權益報酬率股東權益報酬率/總資產報酬率本比率大於一表示舉債經營有利本比率小於一表示舉債經營不利盈餘品質分析共同比分析比率分析投資報酬率分析總資產報酬率分析股東權益報酬率分析財務槓桿指數分析每股盈餘分析杜邦分析 總資產報酬率 股東權益報酬率盈餘品質總資產報酬率股東權益報酬率獲利能力甲公
14、司除了第三年外，盈餘品質尚佳，且費用控制能力遠優於同業，獲利能力表現不錯。就資產報酬率而言，甲公司表現比同業為優，但是總資產週轉率遠不及同業應加以改進。就股東權益報酬率而言，甲公司仍優於同業，如果景氣持續樂觀的前提下，可考慮舉借長期負債，以享受財務槓桿的好處，提高股東權益報酬率。每股盈餘而言，最近三年度甲公司的表現為穩定成長，略優於同業。整體而言，甲公司在財務結構優於同業的前提下，獲利能力及投資報酬率表現優於同業。但是要了解第二年成本及費用偏高的原因，以及在考量安定性的前提下可以適當舉債，同時加強總資產的運用績效，可以使獲利能力及投資報酬率更加進步。經營能力分析主要是輔助獲利能力，如果獲利能力
15、佳，再透過良好經營能力的加持，使資產效能提高，做越多賺越多。若獲利能力差，但經營能力佳使資產使用效能提高，則可能作用多賠越多。基本上，若獲利能力良好，再加上有不錯的經營能力，則其可有加倍之效果。資產是企業的經濟資源，企業經營的基本目的即在運用所有資源以獲得利潤，所以資產利用之成敗實即獲利能力之高低，在討論獲利能力時，曾說明投資報酬率最能顯示將本求利的意義，而資產報酬率是由營業獲利率及資產週轉率（資產利用率）所構成，兩者均為提高資產報酬率的關鍵因素，更可見資產利用程度與獲利能力的密切關係，然而，資產週轉率多為企業經營者，以管理運能力及策略規劃所能控制，因此總資產週轉率實為經營能力衡量之指標。資產
16、週轉率現金週轉率應收帳款週轉率存貨週轉率固定資產週轉率資產利用程度以銷貨收入（或營業收入）為衡量基準，因為銷貨收入是企業利潤的來源，任何資產必須對銷貨收入之爭取有所貢獻才能顯出其價值，所以資產週轉率（資產利用率）是銷貨收入對資產的比率，資產的數值在一個年度或一個會計期間內有顯著變動，則應將其平均 2/)(期末資產成本期初資產成本銷貨收入資產週轉率資產週轉率（資產利用率）及營業獲利率雖然同為提高資產報酬率的關鍵因素，但營業獲利率為盈餘對銷貨收入的比率，所涉因素多屬不可控制，而資產週轉率（資產利用率）則因資產之多寡可由企業本身自行策劃，比較容易著手，所以企業經理更應加重視。分析資產週轉率（資產利用
17、率）的目的在明瞭其高低原因，藉以發掘改進的途徑，所應從個別著手，資產分流動資產、固定資產、及其他資產三類，流動資產又包括現金、應收帳款及票據、及存貨等 現金（包括銀行存款）是企業短期週轉的基本工具，一方面用以支應日常開支，一方面供作現金流入與現金流出未能平衡或發生阻斷時的準備，所以任何企業必須持有相當的現金，但現金即使存入銀行，所獲利息亦甚有限，如為週轉方便而存儲大量現金，並非有利的理財方法，因而應講求現金的有效利用，現金週轉率（現金利用率）和企業性質及組織規模有關但現金管理之良窳更有決定性的影響；如果現金週轉率（現金利用率）低於過去或規模相近的同業，除係由於銷貨收入減少外，便應檢討有關現金收
18、支的措失加以改進。現金週轉率=銷貨收入 /平均現金餘額應收款項週轉率 =銷貨收入 /平均應收款項餘額存貨週轉率 =銷貨成本 /平均存貨餘額存貨利用率=銷貨收入 /平均存貨餘額固定資產週轉率=銷貨收入 /平均固定資產餘額1.總資產週轉率、應收帳款週轉率、存貨週轉率及固定資產週轉率均佳，表示公司的經營能力不錯。2.總資產週轉率、存貨週轉率及固定資產週轉率均佳，但應收帳款週轉率表現不佳，表示公司的經營能力尚可，但要加強應收帳款的收款績效。總資產週轉率分析現金週轉率分析應收帳款週轉率分析存貨週轉率分析固定資產週轉率分析 總資產週轉率第一年 第二年 第三年甲公司0.420.210.29同業0.510.4
19、90.44應收帳款週轉率第一年第二年第三年甲公司2.853.173.82同業3.43.775.17存貨週轉率第一年第二年第三年甲公司8.899.9810.61同業10.638.939.26固定資產週轉率第一年第二年第三年甲公司1.160.670.65同業0.840.720.6甲公司的總資產週轉率比同業為差，顯示整體的經營績效應加改進。就現金運用效能而言，除第三年大量現金增資使資金有所閒置外，期現金週轉率尚可。就應收帳款管理績效而言，甲公司為持續進步，但比起同業仍有改善的空間。就存貨管理績效而言，甲公司的存貨管理較同業為佳。就固定資產運用效率而言，甲公司在第二年第三年購入大量固定資產，其固定資產的使用效能尚未發揮，要加以改進。
