1、 2007 Thomson South-Western基本金融工具基本金融工具基本金融工具基本金融工具金融学金融学研究人们如何在某一时期内配置研究人们如何在某一时期内配置资源和应对风险时作出决策的学科资源和应对风险时作出决策的学科现值：衡量货币的时间价值现值：衡量货币的时间价值 现值现值 用现行利率带来一定量未来用现行利率带来一定量未来 货币所需要的现在货币量货币所需要的现在货币量。现值：衡量货币的时间价值现值：衡量货币的时间价值 现值现值的概念说明以下问题的概念说明以下问题:接受现在给付的一定量货币比接受未来等量的货币更接受现在给付的一定量货币比接受未来等量的货币更可取。可取。为了比较不同时
2、点上的货币价值，就要比较它们的现为了比较不同时点上的货币价值，就要比较它们的现值。值。如果一个项目的现值超过成本，企业就应该投资这个如果一个项目的现值超过成本，企业就应该投资这个项目。项目。现值：衡量货币的时间价值现值：衡量货币的时间价值 如果利率是如果利率是 r，则则N年后收到的货币量年后收到的货币量X的现值是：的现值是：X/(1+r)N 因为存在赚取利率的可能性，所以因为存在赚取利率的可能性，所以X的现的现值低于值低于X。计算一笔未来货币量的现值的。计算一笔未来货币量的现值的过程被称为贴现。过程被称为贴现。现值：衡量货币的时间价值现值：衡量货币的时间价值 未来价值未来价值 未来价值未来价值
3、在现行利率为既定时，现在现行利率为既定时，现在货币量将带来的未来货币量。在货币量将带来的未来货币量。参考资料参考资料:70法则法则 根据根据70规则，如果某个规则，如果某个变量每年按变量每年按x%增长，增长，那么，在将近那么，在将近70/x年以年以后，该变量翻一番。后，该变量翻一番。风险管理风险管理 风险厌恶风险厌恶 如果一个人表现出不喜欢不确定性，就称这个如果一个人表现出不喜欢不确定性，就称这个人为人为风险厌恶者。风险厌恶者。个人可以选择以下任何一种方式降低风险个人可以选择以下任何一种方式降低风险:购买保险购买保险 多元化多元化 接受低投资回报率接受低投资回报率图图1.风险厌恶风险厌恶财富财
4、富0效用效用现期财富现期财富得到得到1000美元美元失去失去1000美元美元失去失去1000美元美元损失的效用损失的效用赢得赢得1000美元美元获得的效用获得的效用Copyright2004 South-Western保险市场保险市场 对付风险的一种方法是购买保险对付风险的一种方法是购买保险 保险合约的一般特点是，面临风险的人向保险合约的一般特点是，面临风险的人向保险公司支付一笔保险费，作为回报，保保险公司支付一笔保险费，作为回报，保险公司同意接受所有或部分风险。险公司同意接受所有或部分风险。公司特有风险的多元化公司特有风险的多元化 多元化多元化通过用大量不相关小风险代替一通过用大量不相关小风
5、险代替一种风险来减少风险。种风险来减少风险。公司特有风险公司特有风险只影响一个公司的风险。只影响一个公司的风险。市场风险市场风险影响股票市场上所有公司的风影响股票市场上所有公司的风险险 多元化不能消除市场风险多元化不能消除市场风险图图2.多元化多元化有价证券组合有价证券组合中股票的数量中股票的数量49(风险大)(风险小)20014 6 8102040风险风险(有价证券有价证券组合的标准差组合的标准差)30Copyright2004 South-Western1.通过多元化，投资组合中股票数量的增加减少了公司特有的风险2.但是，市场风险还是存在公司特有风险的多元化公司特有风险的多元化 人们可以通
6、过接受低回报率来降低风险人们可以通过接受低回报率来降低风险图图3.风险与收益权衡取舍风险与收益权衡取舍风险风险（标准差（标准差）051015208.33.1收益收益（每年百分比）（每年百分比）50%股票25%股票没有股票100%股票75%股票Copyright2004 South-Western资产评价资产评价 基本分析基本分析研究一家公司的会计报表与研究一家公司的会计报表与未来前景以决定其价值。未来前景以决定其价值。人们可以通过基本分析试图发现某一股票人们可以通过基本分析试图发现某一股票是否被低估、高估还是公正的估价。是否被低估、高估还是公正的估价。基本分析的目的就是购买被低估的股票。基本分
7、析的目的就是购买被低估的股票。有效市场假说有效市场假说 有效市场假说有效市场假说认为资产价格反映了一种认为资产价格反映了一种资产所有公开的可获得信息的理论。资产所有公开的可获得信息的理论。当一个市场理性地反映了所有可获得信息的当一个市场理性地反映了所有可获得信息的时候，就说这个市场是时候，就说这个市场是信息有效信息有效的。的。如果市场是有效的，投资者所能做的最好的如果市场是有效的，投资者所能做的最好的事就是购买多元化的有价证券组合。事就是购买多元化的有价证券组合。案例研究案例研究:随机行走与指数基金随机行走与指数基金 随机行走随机行走 一种变量变动的路径是不可一种变量变动的路径是不可预期的。预
8、期的。如果市场是有效的，那么所有的股票都被如果市场是有效的，那么所有的股票都被公正的估价，没有任何一种股票可能优于公正的估价，没有任何一种股票可能优于其他股票。因此，股票价格遵循随机行走其他股票。因此，股票价格遵循随机行走。市场非理性市场非理性 股票市场是真的理性的吗？股票市场是真的理性的吗？凯恩斯提出，资产价格是由投资者的凯恩斯提出，资产价格是由投资者的“本能冲动本能冲动”所驱所驱动的。动的。在在20世纪世纪90年代，美联储主席格林斯潘怀疑，股票市场年代，美联储主席格林斯潘怀疑，股票市场高涨是否反映了高涨是否反映了“非理性的繁荣非理性的繁荣”。如果一个人预期股票价格明天会涨，他目前如果一个人
9、预期股票价格明天会涨，他目前愿意支付的就会比股票今天的价值高。愿意支付的就会比股票今天的价值高。由于储蓄可以赚到利息，所以今天的货币总由于储蓄可以赚到利息，所以今天的货币总量比未来相同的货币总量更有价值。量比未来相同的货币总量更有价值。人们可以用现值的概念比较不同时点上的货人们可以用现值的概念比较不同时点上的货币总量。币总量。任何一笔未来货币总量的现值是现行的利率任何一笔未来货币总量的现值是现行的利率为既定时带来那种货币总量今天所需要的货为既定时带来那种货币总量今天所需要的货币总量。币总量。由于边际效用递减，大多数人是风险厌由于边际效用递减，大多数人是风险厌恶者。恶者。风险厌恶者能以购买保险、
10、通过多元化风险厌恶者能以购买保险、通过多元化以及通过选择低风险和低收益的有价证以及通过选择低风险和低收益的有价证券组合来降低风险。券组合来降低风险。The value of an asset,such as a share of stock,equals the present value of the cash flows the owner of the share will receive,including the stream of dividends and the final sale price.一种资产的价值，例如一股股票的价值，一种资产的价值，例如一股股票的价值，等于该股所有者将获得的现金流量的现值，等于该股所有者将获得的现金流量的现值，这种现金流包括红利流量以及最后出售价这种现金流包括红利流量以及最后出售价格。格。根据有效市场假说，金融市场理性地拥根据有效市场假说，金融市场理性地拥有信息，因此股票价格总是等于基本企有信息，因此股票价格总是等于基本企业价值的最好估算。业价值的最好估算。一些经济学家质疑有效市场假说，并相一些经济学家质疑有效市场假说，并相信，非理性的心理因素也影响资产价格。信，非理性的心理因素也影响资产价格。
