1、第七章 投资报酬分析第一节 投资报酬分析概述第二节 资产投资报酬分析第三节 所有者投资报酬分析第一节 投资报酬分析概述一、投资报酬分析的意义（一）是投资者进行投资决策的依据（二）是经营者加强经营管理的手段（三）为债权人的债务安全性提供指标（四）有助于政府部门行使管理职能（五）有助于企业员工作出评价二、影响投资报酬的因素 衡量投资报酬的指标是投资报酬率，其决定因素是投入成本和投资收益。其中，与投资总额相匹配的是息税前利润；与所有者权益资本相匹配的是净利润。三、投资报酬分析的内容 进行资产投资报酬分析主要是对总资产收益率、长期资本收益率、资本保值增值率和经济附加值等指标。进行股东权益报酬分析，是通
2、过对资本金收益率、净资产收益率、每股收益、每股净资产、市盈率等指标分析进行。第二节 资产投资报酬分析一、总资产收益率（一）总资产收益率指标的计算总资产收益率息税前利润平均资产总额对这个指标要注意：1、这个指标反映了投资的效率2、分子采用息税前利润有两个原因3、利润中不扣除所得税费用4、分母采用平均数（二）影响总资产收益率的因素 影响总资产收益率的因素主要是息税前利润和资产平均占用总额。可以用差额法对这两个因素进行分析。（三）总资产收益率的分析1、总资产收益率与投资报酬2、总资产收益率的纵向和横向分析3、总资产收益率与企业盈利稳定性分析二、长期资本收益率长期资本收益率息税前利润平均长期资本总额三
3、、资本保值增值率资本保值增值率期末股东权益总额期初股东权益总额对资本保值增值率的分析要注意：1、比较分析2、剔除股东再投资引起的股东权益增加3、考虑通货膨胀因素四、经济附加值 经济附加值是指企业经营所得收益与资本成本的差额，即企业净增加额。这里的资本成本包括债务成本和权益资本成本两部分。（一）经济附加值的计算经济附加值企业经营所得收益投入资 本综合资本成本率（二）经济附加值的分析1、此指标更好地反映企业的盈利能力2、是股东进行投资决策的最好依据第三节 所有者投资报酬分析一、资本金收益率 这个指标用来衡量股东投入的资本获得利润的能力。资本金收益率净利润平均资本金1、直接反映股东资本的保值增值程度
4、2、比较标准，一般是基准资本金收益率，在市场贷款利率和风险贴现率的基础上确定3、有利于企业制定正确的筹资决策二、净资产收益率（重点）（一）计算 这个指标体现了所有者权益的增值程度，是评价企业资本经营效率和盈利能力的核心指标。净资产收益率净利润平均净资产（二）影响因素 影响净资产收益率的因素主要是总资产收益率、负债利息率、资本结构和所得税税率，其数量关系是：净资产收益率总资产报酬率负债利息率总资产报酬率（）负债净资产（1所得税税率）（三）指标分析1、反映了所有者权益的收益水平2、企业趋势分析和同行业比较分析3、与总资产收益率不同4、是最具综合性和代表性的指标，不受行业限制三、每股收益（重点）每股
5、收益是指本年净收益与年末普通股股份总数的比值，是衡量上市公司盈利能力的重要指标之一。要注意以下几个问题：1、优先股应考虑2、分子是本年净利润，分母是年末普通股股份总数3、如果公司是母公司，以合并报表的数据作为计算该指标的依据。可以进行公司间的比较，评价该公司相对的盈利能力；可以进行不同时期的比较，了解盈利能力的变化趋势；可以进行行业间的比较，了解不同行业的盈利水平的差异；可以进行经营实绩和盈利预测的比较，以评价公司的经营管理能力。每股收益适用于普通股或潜在普通股已公开交易的企业，以及正处于公开发行普通股或潜在普通股过程中的企业。潜在普通股，是指赋予其持有者在报告期或以后期间享有取得普通股权利的
6、一种金融工具或合同，包括可转换债券、认股权证、股份期权等。每股收益可以分为基本每股收益和稀释每股收益两种。教材仅讲述了基本每股收益。（一）指标的计算每股收益净利润优先股股利发行在外的普通股加权平均数发行在外普通股加权平均数期初发行在外普通股当期新发行普通股已发行时间报告期时间当期回购普通股已回购时间报告期时间新发行普通股如下确认原则：1、为收取现金而发行的，从应收现金之日起计算2、因债务转资本而发行的，从停计债务利息之日或结算日起计算3、非同一控制下的企业合并，作为对价发行的，从购买日起计算；同一控制下的企业合并，作为对价发行的，应当计入各列报期间普通股的加权平均数4、为收购非现金资产而发行的
7、，从确认收购日起计算 在企业资源不发生相应变化的情况下，企业也可以发行或减少普通股，如：1、红股的发行2、任何其他发行中的红股因素，如给现有股东配股权中的红股因素3、股票分割4、股票反分割，即并股 在下列情形下应计算稀释每股收益：1、认股权证和股份期权等的行权价格低于当期普通股平均市场价格2、企业承诺将回购其股份的合同中规定的回购价格高于当期普通股平均市场价格3、潜在普通股应在其发行在外期间予以加权稀释每股收益较复杂，可参考新会计准则（二）指标分析1、综合反映上市公司获利能力2、是影响股票市场价格的重要因素3、是评价上市公司盈利能力的核心指标，也可以用来评价经营者的业绩4、本身存在一些缺陷，如
8、不能反映股票的全部风险；没有反映每股收益的投入；每股收益不代表每股股利。四、每股净资产 反映了企业在外的每一普通股股份所能分配的企业帐面净资产的价值，是公司真正财务实力的表现，也是上市公司的又一重要评价指标其中：年度末股东权益是指扣除优先股权益后的余额年度末普通股数年度末股东权益每股净资产1、理论上，该指标反映了股票的最低价值2、该指标越大，企业未来发展潜力越强3、本身存在局限，这个指标是用历史数据计算的五、每股股利 该指标反映了每股普通股获得的实际红利。这里的股利主要指现金股利。该指标受到股份总数的影响，也受到净利润和股利分配政策的影响。每股股利普通股股利总额发行在外的普通股股数1、该指标反
9、映了企业某个会计期间内普通股的获利程度2、该指标与企业股利分配政策直接相关3、对于短期投资者来说，该指标越高越好；对于长期投资者就要结合其他指标具体分析六、股利发放率 该指标反映了企业的股利分配政策和股利支付能力。股利发放率每股股利每股收益1、该指标一般小于100%。如果企业用以前年度的未分配利润来分配股利，该指标可能大于100%。2、该指标与企业的股利分配政策、盈利状况和成长性有关3、短期投资者希望该指标越大越好，而长期投资者则希望该指标低一些。七、市盈率（重点）该指标反映股票投资者对每元收益所愿意支付的成本，可以用来估计股票的投资收益和风险，判断股票的潜在价值。市盈率普通股每股市价普通股每股收益1、市盈率是衡量股票投资价值和风险的重要指标，但不是唯一指标2、市盈率本身存在一定局限，要结合其他指标综合分析3、市盈率不能用于不同行业企业的比较八、市净率 该指标反映了市场对企业资产质量的认可程度。市净率每股市价每股净资产1、该指标越大，说明企业的资产质量越好，发展潜力越大2、该指标存在一定缺陷 市盈率和市净率都反映市场对企业的认可，其差别在于市盈率反映了对企业收益的认可，市净率反映了对企业净资产的认可。每股收益存在不确定性，而净资产则是企业积累下来的，所以市净率比市盈率更能帮助投资者辨别股票的投资风险。结 束
