1、第七章第七章 金融全球化对内外均衡金融全球化对内外均衡 的冲击的冲击 本章旨在介绍国际金融市场的构成和特点、国际资金本章旨在介绍国际金融市场的构成和特点、国际资金流动的原因和影响以及金融全球化对内外均衡的冲击。流动的原因和影响以及金融全球化对内外均衡的冲击。要求掌握的内容要求掌握的内容n国际金融市场的构成和主要特点国际金融市场的构成和主要特点n国际资金流动的原因、特点和影响国际资金流动的原因、特点和影响n发展中国家的债务危机和银行危机发展中国家的债务危机和银行危机n货币危机的内涵、成因及解决方案货币危机的内涵、成因及解决方案第七章第七章 金融全球化对内外均衡金融全球化对内外均衡 的冲击的冲击引
2、导探究的问题引导探究的问题n举例说明国际资金流动对一国国内经济均衡和外部平衡举例说明国际资金流动对一国国内经济均衡和外部平衡的正反面影响。的正反面影响。n请结合前几章的知识，讨论应如何限制和防范国际短期请结合前几章的知识，讨论应如何限制和防范国际短期资本流动对我国的不利影响。资本流动对我国的不利影响。n请自行收集资料，比较分析发展中国家债务危机、欧洲请自行收集资料，比较分析发展中国家债务危机、欧洲货币危机、亚洲金融危机货币危机、亚洲金融危机、美国次贷危机的发生机理、美国次贷危机的发生机理、传导机制，评价货币危机理论对上述危机的解释力。传导机制，评价货币危机理论对上述危机的解释力。第一节第一节
3、国际金融市场的构成和特点国际金融市场的构成和特点第二节第二节 国际资金流动的原因和影响国际资金流动的原因和影响第三节第三节 金融全球化对内外均衡的冲击：金融全球化对内外均衡的冲击：债务危机和银行危机债务危机和银行危机第四节第四节 金融全球化对内外均衡的冲击：金融全球化对内外均衡的冲击：货币危机货币危机本章小结本章小结第七章第七章 金融全球化对内外均衡金融全球化对内外均衡 的冲击的冲击第一节第一节 国际金融市场的构成和特点国际金融市场的构成和特点一、国际金融市场的含义和构成一、国际金融市场的含义和构成二、国际货币市场二、国际货币市场三、国际资本市场三、国际资本市场四、欧洲货币市场四、欧洲货币市场
4、五、国际外汇市场五、国际外汇市场一、国际金融市场的含义和构成一、国际金融市场的含义和构成含义：含义：国际金融市场是指资金在国际间流动或金国际金融市场是指资金在国际间流动或金融产品在国际间买卖的场所。融产品在国际间买卖的场所。主要包括：主要包括：国际货币市场、国际资本市场、欧洲国际货币市场、国际资本市场、欧洲 货币市场、外汇市场等子市场。货币市场、外汇市场等子市场。二、国际货币市场二、国际货币市场1.含义含义 期限在一年内的银行短期信贷、短期证券及期限在一年内的银行短期信贷、短期证券及票据贴现市场，其中介机构包括商业银行、票据票据贴现市场，其中介机构包括商业银行、票据承兑行、贴现行、证券交易商和
5、证券经纪人。承兑行、贴现行、证券交易商和证券经纪人。2.构成构成n短期信贷市场短期信贷市场n短期证券市场短期证券市场n贴现市场贴现市场3.作用作用 国际货币市场是国际短期金融资产进行交换国际货币市场是国际短期金融资产进行交换的场所。的场所。n为短期资金的需求单位提供了从隔夜到一年的各为短期资金的需求单位提供了从隔夜到一年的各 种短期资金；种短期资金；n为暂时闲置资金持有人获得了投资的渠道。为暂时闲置资金持有人获得了投资的渠道。三、国际资本市场三、国际资本市场1.含义含义 国际资本市场是指国际资本市场是指1年以上的中长期融资市年以上的中长期融资市场，参与者有银行、公司、证券商及政府机构。场，参与
6、者有银行、公司、证券商及政府机构。2.构成构成n信贷市场信贷市场n证券市场证券市场3.作用作用 国际资本市场是国际间进行长期融资的场所。国际资本市场是国际间进行长期融资的场所。四、欧洲货币市场四、欧洲货币市场1.含义含义n摆脱任何一国管辖和控制摆脱任何一国管辖和控制n经营经营“欧洲货币欧洲货币”2.产生与发展产生与发展n欧洲货币市场的前身是产生于欧洲货币市场的前身是产生于20世纪世纪50年代年代的欧洲美元市场的欧洲美元市场n80年代，金融创新和金融国际化、自由化、电年代，金融创新和金融国际化、自由化、电子化的发展，离岸金融市场发展更加迅速，仅子化的发展，离岸金融市场发展更加迅速，仅亚太地区就已
7、形成了东京、新加坡、香港著名亚太地区就已形成了东京、新加坡、香港著名的离岸金融市场的离岸金融市场n目前全球大小离岸金融市场约有目前全球大小离岸金融市场约有40多个多个3.欧洲货币市场的分类欧洲货币市场的分类（1）一体型：在岸业务与离岸业务没有明确分离。）一体型：在岸业务与离岸业务没有明确分离。如伦敦和香港如伦敦和香港（2）分离型：在岸业务与离岸业务分别申请注册、）分离型：在岸业务与离岸业务分别申请注册、分别接受监管，开设离岸业务专门帐户。分别接受监管，开设离岸业务专门帐户。如纽约、日本和新加坡如纽约、日本和新加坡（3）避税型：没有实际的离岸业务交易，只为其）避税型：没有实际的离岸业务交易，只为
8、其 他金融市场资金交易提供记账和走账。如加他金融市场资金交易提供记账和走账。如加 勒比海的巴哈马和开曼勒比海的巴哈马和开曼4.欧洲货币市场的业务欧洲货币市场的业务n同业拆放同业拆放n欧洲银行贷款欧洲银行贷款n欧洲债券：指一政府或企业在另一国的债券市欧洲债券：指一政府或企业在另一国的债券市场上，以第三国的货币为面值所发行的债券。场上，以第三国的货币为面值所发行的债券。（区别欧洲债券和外国债券）（区别欧洲债券和外国债券）5.欧洲货币市场的特点欧洲货币市场的特点（1）市场范围广阔，不受地理限制，是由现代通讯）市场范围广阔，不受地理限制，是由现代通讯 网络联系而成的全球性市场，但也存在着一些网络联系而
9、成的全球性市场，但也存在着一些 地理中心。地理中心。（2）交易规模巨大，交易品种、币种繁多，金融创）交易规模巨大，交易品种、币种繁多，金融创 新极其活跃。新极其活跃。（3）独特的利率结构。）独特的利率结构。（4）由于一般从事的是非居民的境外货币借贷，欧）由于一般从事的是非居民的境外货币借贷，欧 洲货币市场所受的管制较少。洲货币市场所受的管制较少。五、国际外汇市场五、国际外汇市场（1）外汇市场是从事外汇买卖的场所，参与者是）外汇市场是从事外汇买卖的场所，参与者是 由买卖货币的所有机构和个人组成，主要包由买卖货币的所有机构和个人组成，主要包 括中央银行、商业银行、外汇经纪人、经营括中央银行、商业银
10、行、外汇经纪人、经营 外汇的公司等。外汇的公司等。（2）外汇市场交易包括即期交易、远期交易、期）外汇市场交易包括即期交易、远期交易、期 货交易、期权交易。货交易、期权交易。（3）外汇市场的交易制度包括做市商制度和竞价）外汇市场的交易制度包括做市商制度和竞价 制度。制度。第二节第二节 国际资金流动的原因和影响国际资金流动的原因和影响一、国际金融市场资金流动的特点一、国际金融市场资金流动的特点二、国际资金流动的原因二、国际资金流动的原因三、国际资金流动的正面影响三、国际资金流动的正面影响四、国际资金流动对内外均衡的冲击四、国际资金流动对内外均衡的冲击一、国际金融市场资金流动的特点一、国际金融市场资
11、金流动的特点1.交易量巨大，不再依赖于实体经济而独立增长。交易量巨大，不再依赖于实体经济而独立增长。2.呈现批发市场的特征，机构投资者是国际资金流呈现批发市场的特征，机构投资者是国际资金流 动的主要载体。动的主要载体。3.衍生品交易比重上升，交易虚拟化程度提高。衍生品交易比重上升，交易虚拟化程度提高。二、国际资金流动的原因二、国际资金流动的原因1.国际金融市场资金的供给充足。国际金融市场资金的供给充足。2.金融市场一体化促进了资金在全球的配置和金融市场一体化促进了资金在全球的配置和 套利。套利。3.资金为规避管制而避险而发生流动。资金为规避管制而避险而发生流动。4.金融创新的促进。金融创新的促
12、进。5.国际资金流动管制的放松。国际资金流动管制的放松。三、国际资金流动的正面影响三、国际资金流动的正面影响1.促进了全球范围内资本的优化配置。促进了全球范围内资本的优化配置。2.促进了财富效应的传导。促进了财富效应的传导。3.增强了资金的流动性。增强了资金的流动性。4.推动了国际金融市场的一体化。推动了国际金融市场的一体化。四、国际资金流动对内外均衡的冲击四、国际资金流动对内外均衡的冲击1.加大了各国维持外部平衡的难度。加大了各国维持外部平衡的难度。2.加大了微观经济主体经营的困难。加大了微观经济主体经营的困难。3.衍生工具放大了交易风险。衍生工具放大了交易风险。4.影响内部均衡的实现。影响
13、内部均衡的实现。5.会将一国的经济波动传导到其他国家。会将一国的经济波动传导到其他国家。第三节第三节 金融全球化对内外均衡的冲击：金融全球化对内外均衡的冲击：债务危机和银行危机债务危机和银行危机一、发展中国家的债务危机一、发展中国家的债务危机二、银行危机二、银行危机一、发展中国家的债务危机一、发展中国家的债务危机1.债务危机的原因债务危机的原因2.国际银行业在债务危机形成过程中的作用国际银行业在债务危机形成过程中的作用3.国际银行业在缓解债务危机中的作用国际银行业在缓解债务危机中的作用二、银行危机二、银行危机1.银行国际化和银行危机银行国际化和银行危机2.银行危机的防范和银行业的国际监管银行危
14、机的防范和银行业的国际监管n巴塞尔协议：银行业的国际合作监管巴塞尔协议：银行业的国际合作监管n巴塞尔报告巴塞尔报告：资本充足率要求：资本充足率要求n新巴塞尔协议：监管范围的扩大新巴塞尔协议：监管范围的扩大第四节第四节 金融全球化对内外均衡的冲击：金融全球化对内外均衡的冲击：货币危机货币危机一、货币危机概述一、货币危机概述二、货币危机的成因二、货币危机的成因三、货币危机的实例三、货币危机的实例亚洲货币危机亚洲货币危机四、货币危机的一般解决方案四、货币危机的一般解决方案 以亚洲货币危机为例以亚洲货币危机为例五、几点重要思考五、几点重要思考一、货币危机概述一、货币危机概述1.货币危机的定义货币危机的
15、定义广义：广义：一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度。一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度。狭义：狭义：市场参与者通过外汇市场的操作导致该国固定市场参与者通过外汇市场的操作导致该国固定 汇率制度崩溃和外汇市场持续动荡的事件。汇率制度崩溃和外汇市场持续动荡的事件。货币危机与金融危机既有区别也有联系。货币危机与金融危机既有区别也有联系。2.货币危机的分类货币危机的分类按原因可以分为以下三种：按原因可以分为以下三种：（1）由政府扩张性政策导致经济基本面恶化，从而）由政府扩张性政策导致经济基本面恶化，从而 引发国际投机资金冲击所导致的货币危机。引发国际投机资金冲击所导致的货币危机。（2）在经济基本
16、面比较健康时，主要由政治事件或）在经济基本面比较健康时，主要由政治事件或 心理预期作用而带来国际投机资金冲击所引起心理预期作用而带来国际投机资金冲击所引起 的货币危机。的货币危机。（3）因其他国家爆发的货币危机的传播而发生的货）因其他国家爆发的货币危机的传播而发生的货 币危机，称作币危机，称作“蔓延型货币危机蔓延型货币危机”（Contagion Currency Crisis）3.货币危机的影响货币危机的影响（1）危机发生过程中对经济活动的危害）危机发生过程中对经济活动的危害 （国内经济紧缩；金融市场动荡；干扰正常生产经营活动）（国内经济紧缩；金融市场动荡；干扰正常生产经营活动）（2）危机发生
17、后经济条件的变化）危机发生后经济条件的变化 （诱发金融危机、经济危机乃至政治危机和社会危机；外资（诱发金融危机、经济危机乃至政治危机和社会危机；外资流出；本币贬值，对外债务增加被迫采取浮动汇率，且因无力流出；本币贬值，对外债务增加被迫采取浮动汇率，且因无力监管而波动过大。）监管而波动过大。）（3）危机发生后政府被迫采取的补救性措施中，紧缩性财政货）危机发生后政府被迫采取的补救性措施中，紧缩性财政货币政策往往是最普遍的币政策往往是最普遍的 总体上，货币危机的危害性远大于积极性。总体上，货币危机的危害性远大于积极性。4.货币危机的扩散货币危机的扩散n他国汇率变动对本国宏观经济的影响他国汇率变动对本
18、国宏观经济的影响（主要商品竞争对手国货币贬值导致本国商品竞争力下降，投（主要商品竞争对手国货币贬值导致本国商品竞争力下降，投机者就会在宏观经济发生实际变动前采取行动，从而对本国机者就会在宏观经济发生实际变动前采取行动，从而对本国货币形成贬值压力）货币形成贬值压力）n投机者投机活动取得巨额利润而产生的示范行动投机者投机活动取得巨额利润而产生的示范行动n国际金融市场的替代套利或替代撤资国际金融市场的替代套利或替代撤资最易被传染的国家最易被传染的国家n货币危机发生国的重要贸易伙伴或竞争对手货币危机发生国的重要贸易伙伴或竞争对手n与货币危机发生国存在较为相近的经济结构、发展模式与货币危机发生国存在较为
19、相近的经济结构、发展模式n过分依赖国外资金流入的国家过分依赖国外资金流入的国家二、货币危机的成因二、货币危机的成因（一）宏观经济的基本面因素（一）宏观经济的基本面因素（二）第一代危机理论：国内信贷持续扩张（二）第一代危机理论：国内信贷持续扩张（三）第二代危机理论：预期的自我实现（三）第二代危机理论：预期的自我实现（四）第三代危机理论：争论中（四）第三代危机理论：争论中（五）三代货币危机理论比较（五）三代货币危机理论比较（一）宏观经济的基本面因素（一）宏观经济的基本面因素基本面因素恶化包括基本面因素恶化包括n外部不平衡：经常项目赤字、实际本币升值外部不平衡：经常项目赤字、实际本币升值n内部不平衡
20、：金融体系不稳定、财政赤字过大、内部不平衡：金融体系不稳定、财政赤字过大、通货膨胀严重、外汇储备短缺通货膨胀严重、外汇储备短缺（二）第一代货币危机理论（二）第一代货币危机理论第一代货币危机理论主要强调第一代货币危机理论主要强调“政府宏观经济决政府宏观经济决策与稳定汇率政策之间的不协调（保罗策与稳定汇率政策之间的不协调（保罗克鲁格克鲁格曼、罗伯特曼、罗伯特弗拉德弗拉德、彼得、彼得戈博戈博）1.成因：政府不合理的宏观经济政策成因：政府不合理的宏观经济政策 （扩张性政策）（扩张性政策）2.发生机制：投机冲击导致储备急剧下降发生机制：投机冲击导致储备急剧下降3.防范机制：紧缩财政、货币政策防范机制：紧
21、缩财政、货币政策 国内信贷扩大引发的外汇储备消耗国内信贷扩大引发的外汇储备消耗 货币供给货币供给（M）时间（时间（t）货币供给存量货币供给存量国内信贷国内信贷D外汇储备外汇储备RM0D0R00tct0（三）第二代货币危机理论（三）第二代货币危机理论第二代货币危机理论将货币危机解释为第二代货币危机理论将货币危机解释为“政府进行政府进行成本成本/收益相机抉择的结果，强调多重均衡收益相机抉择的结果，强调多重均衡(Multiple Equilibrium)和投资者预期自我实和投资者预期自我实(Selffulfilling)（Obstfeld，1994）1.两个重要假定两个重要假定：政府是主动的行为主体
22、；引入博弈：政府是主动的行为主体；引入博弈2.成因：投机者的贬值预期心理成因：投机者的贬值预期心理(这种预期可以与经济这种预期可以与经济 基本面无关基本面无关)3.发生机制：政府提高利率，直至最终放弃固定汇率发生机制：政府提高利率，直至最终放弃固定汇率 维持固定汇率制的成本与收益维持固定汇率制的成本与收益 成本成本iBBi*it0（四）第三代货币危机理论（四）第三代货币危机理论1.道德风险模型道德风险模型2.流动性危机模型流动性危机模型3.资产负债表模型资产负债表模型4.羊群行为羊群行为 5.传染效应传染效应（多米诺骨牌效应）（多米诺骨牌效应）（五）三代货币危机理论的比较（五）三代货币危机理论
23、的比较 n第一代理论着重讨论经济基本面，认为货币和汇率第一代理论着重讨论经济基本面，认为货币和汇率制度崩溃是政府经济政策与固定汇率间的冲突造成制度崩溃是政府经济政策与固定汇率间的冲突造成 n第二代的重点放在危机本身的性质、信息与公众的第二代的重点放在危机本身的性质、信息与公众的信心上信心上 n第三代货币危机理论，焦点则是金融体系与私人部第三代货币危机理论，焦点则是金融体系与私人部门，特别是企业，认为关键在于企业、脆弱的金融门，特别是企业，认为关键在于企业、脆弱的金融体系以及亲缘政治，这也是东南亚金融危机爆发的体系以及亲缘政治，这也是东南亚金融危机爆发的原因所在。原因所在。三、货币危机的实例：亚
24、洲货币危机三、货币危机的实例：亚洲货币危机1.亚洲货币危机的背景亚洲货币危机的背景（1）长期的固定汇率制和本币升值（2）经常项目赤字和资本流入（3）金融体系的经营状况不断恶化（4）政府信用下降，政策可靠性受到怀疑2.亚洲货币危机的演变过程亚洲货币危机的演变过程 第一阶段：泰国实行浮动汇率制，引发危机。第一阶段：泰国实行浮动汇率制，引发危机。第二阶段：韩元下跌引发第二轮风暴。第二阶段：韩元下跌引发第二轮风暴。第三阶段：印尼危机成为亚洲货币危机第三波的第三阶段：印尼危机成为亚洲货币危机第三波的 导火线。导火线。四、货币危机的一般解决方案：四、货币危机的一般解决方案：以亚洲货币危机为例以亚洲货币危机
25、为例1.汇率制度的变更汇率制度的变更2.适度的资金流动管制适度的资金流动管制3.金融体系改革金融体系改革n短期内的金融体系重组短期内的金融体系重组n加强对金融体系的长期监管加强对金融体系的长期监管五、几点重要思考五、几点重要思考1.经济全球化的不可逆转性经济全球化的不可逆转性2.如何才能使国际经济组织真正发挥作用如何才能使国际经济组织真正发挥作用3.能否建立一个有效的能否建立一个有效的“危机预警机制危机预警机制”本章小结本章小结n国际金融市场是指资金在国际间流动或金融产品在国际间国际金融市场是指资金在国际间流动或金融产品在国际间 买卖的场所。包括国际货币市场、国际资本市场、欧洲货买卖的场所。包
26、括国际货币市场、国际资本市场、欧洲货 币市场、外汇市场等子市场。币市场、外汇市场等子市场。n欧洲货币市场是经营境外货币业务的市场。按交易主体的欧洲货币市场是经营境外货币业务的市场。按交易主体的 不同，欧洲货币市场的业务分为在岸交易和离岸交易。按不同，欧洲货币市场的业务分为在岸交易和离岸交易。按 在岸业务与离岸业务的关系，欧洲货币市场可分为三种：在岸业务与离岸业务的关系，欧洲货币市场可分为三种：一体型、分离型和避税型。一体型、分离型和避税型。n国际间的资金流动分为两种：一种和实际生产、贸易相联国际间的资金流动分为两种：一种和实际生产、贸易相联 系的资金流动，称为国际资本流动；另一种和实际生产、系
27、的资金流动，称为国际资本流动；另一种和实际生产、贸易无联系，主要以获取资产差价和金融收益为目的的资贸易无联系，主要以获取资产差价和金融收益为目的的资 金流动，称为国际资金流动。金流动，称为国际资金流动。n国际资金流动最主要动因在于不同金融市场间收益率与国际资金流动最主要动因在于不同金融市场间收益率与风险的差异，其结果为：一方面促进了金融全球化，提风险的差异，其结果为：一方面促进了金融全球化，提高了全球福利水平；另一方面也影响了各国内外均衡的高了全球福利水平；另一方面也影响了各国内外均衡的维持。维持。n货币危机在广义上是指一国货币的汇率变动在短期内超货币危机在广义上是指一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度，在狭义上是指市场参与者通过外汇市场的过一定幅度，在狭义上是指市场参与者通过外汇市场的操作导致该国固定汇率制度崩溃和外汇市场持续动荡的操作导致该国固定汇率制度崩溃和外汇市场持续动荡的事件。事件。n引发货币危机的原因主要有：政府扩张性政策导致宏观引发货币危机的原因主要有：政府扩张性政策导致宏观经济基本面不健全、心理预期引起的投机冲击、其他国经济基本面不健全、心理预期引起的投机冲击、其他国家爆发危机的传染。家爆发危机的传染。
