1、中央党校教授中央党校教授 博士生导师博士生导师 赵长茂赵长茂 2014.12“现代经济的核心现代经济的核心”：金融是经济活动的介质金融是经济活动的介质金融是经济一体化的纽带金融是经济一体化的纽带金融是经济体系的中枢系统金融是经济体系的中枢系统1、金融活动越来越市场化金融活动越来越市场化2 2、金融资产越来越证券化、金融资产越来越证券化3 3、金融运行越来越技术化、金融运行越来越技术化4 4、金融业务越来越综合化、金融业务越来越综合化5 5、金融发展越来越全球化、金融发展越来越全球化以英美为代表的市场主导型金融体系以法德日为代表的银行主导型金融体系 1 1、形成两种不同金融体系形成两种不同金融体
2、系的原因的原因 四、货币流通规律四、货币流通规律 货币流通规律，即货币必货币流通规律，即货币必要量规律，是指决定商品流要量规律，是指决定商品流通过程中所需要的货币量的通过程中所需要的货币量的规律。规律。1、货币流通规律公式：、货币流通规律公式：流通中的货币需要量流通中的货币需要量=商品价格总额商品价格总额货币流通次数货币流通次数商品总量商品总量单位商品价格单位商品价格2、纸币流通规律公式、纸币流通规律公式流通中全部纸币流通中全部纸币所代表的价值量所代表的价值量流通中金属货流通中金属货币的需要量币的需要量=纸币流通规律纸币流通规律可用另一种公式表示：可用另一种公式表示：流通中纸币所代流通中纸币所
3、代表的金属货币量表的金属货币量流通中流通中金属金属货币货币需要量需要量流通中的流通中的纸币纸币总量总量商品价格总额商品价格总额货币流通次数货币流通次数=价格是价值规律发挥作用的价格是价值规律发挥作用的具体形式。具体形式。在金融市场上，金融产品在金融市场上，金融产品的的“价格价格”由收益、风险、由收益、风险、流动性三个基本因素的交互流动性三个基本因素的交互作用来发现。作用来发现。五、五、我国金融市场存在的我国金融市场存在的主要问题主要问题 2012年，我国直接融资比重为年，我国直接融资比重为15.9%，按存量计算的股票市值加，按存量计算的股票市值加上债券额相当于整个金融资产总额上债券额相当于整个
4、金融资产总额的的43%。美国直接融资存量占比达。美国直接融资存量占比达86%，日本、德国分别为，日本、德国分别为69.2%和和74.4%；印度和巴西分别为；印度和巴西分别为70%和和69%。直接融资比例低的影响：直接融资比例低的影响：（1）金）金融风险集中于银行，银行风险压力大；融风险集中于银行，银行风险压力大；（2）小微企业融资成本居高不下，）小微企业融资成本居高不下，优秀企业不能以低成本获得资金支持优秀企业不能以低成本获得资金支持迅速做大做强；（迅速做大做强；（3）一些优质企业）一些优质企业到海外上市，发展成果不能由国内投到海外上市，发展成果不能由国内投资者更多分享；（资者更多分享；（4）
5、高风险高新技）高风险高新技术产业发展得不到有力的资金支持。术产业发展得不到有力的资金支持。2 2、资本市场结构不合理、资本市场结构不合理 （1）投资主体结构不合理。个人投）投资主体结构不合理。个人投资者众多，机构投资者不足且发育不良。资者众多，机构投资者不足且发育不良。（2）上市公司结构不合理。国有企业）上市公司结构不合理。国有企业比重大，非国有企业比重小；大企业多，比重大，非国有企业比重小；大企业多，中小企业少；传统产业上市公司多，高中小企业少；传统产业上市公司多，高新技术产业上市公司少（竞争性领域上新技术产业上市公司少（竞争性领域上市公司占比超过市公司占比超过85%）。（）。（3）基础产）
6、基础产品市场与衍生产品市场结构不合理。衍品市场与衍生产品市场结构不合理。衍生产品发展严重滞后。生产品发展严重滞后。3 3、上市公司素质不高、上市公司素质不高公司治理结构不规范内部管理制度不完善经营效益不理想 4、金融市场监管不力金融市场监管不力 一方面监管法规不完善，一方面监管法规不完善，另一方面监管不到位。另一方面监管不到位。中小银行发展不足，影响金融功能的发挥，使中小企业融资渠道受阻 6 6、银行存款利率上限尚未、银行存款利率上限尚未放开放开 1 1、加快调整金融机构体系、加快调整金融机构体系结构结构 “允许具备条件的民间资本允许具备条件的民间资本依法发起设立中小型银行等金依法发起设立中小
7、型银行等金融机构。融机构。”2 2、加快调整金融产品结构、加快调整金融产品结构 “鼓励金融创新，丰富金融市鼓励金融创新，丰富金融市场层次和产品。场层次和产品。”3 3、提高直接融资比重、提高直接融资比重 “推进股票发行注册制改革，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资规范债券市场，提高直接融资比重。比重。”4 4、加快完善金融市场机制、加快完善金融市场机制 “加快推进利率市场化加快推进利率市场化”，“完善人民币汇率市场化形成完善人民币汇率市场化形成机制机制”，“加快实现资本人民加快实现资本人民币项目可兑换。币项目可兑换。”5 5、
8、加快完善金融监管体系、加快完善金融监管体系 “落实金融监管改革措施和落实金融监管改革措施和稳健标准，完善监管协调机制，稳健标准，完善监管协调机制，界定中央和地方金融监管职责界定中央和地方金融监管职责和风险处置责任。建立存款保和风险处置责任。建立存款保险制度，完善金融机构市场化险制度，完善金融机构市场化退出机制。退出机制。”1、存款准备金率、存款准备金率 存款准备金率是商业银行存款准备金率是商业银行必须按规定把存款的一部分必须按规定把存款的一部分缴存到中央银行的比率。缴存到中央银行的比率。存款准备金率的提高存款准备金率的提高商商业银行可贷资金减少信贷业银行可贷资金减少信贷规模缩小货币流通量减少规
9、模缩小货币流通量减少（反之亦然）（反之亦然）2、再贴现、再贴现 再贴现是指商业银行或再贴现是指商业银行或其他金融机构以支付一定其他金融机构以支付一定的利息为代价将贴现获得的利息为代价将贴现获得的未到期票据向中央银行的未到期票据向中央银行所做的票据转让。所做的票据转让。一是规定和调整再贴现一是规定和调整再贴现率；二是规定和调整再贴率；二是规定和调整再贴现条件。现条件。公开市场业务是中央银公开市场业务是中央银行在证券市场上买进或卖行在证券市场上买进或卖出有价证券，以此影响货出有价证券，以此影响货币供求关系的市场操作。币供求关系的市场操作。中央银行买进证券货中央银行买进证券货币投放增加货币流通量币投
10、放增加货币流通量利率下降银根放松利率下降银根放松 中央银行卖出证券货中央银行卖出证券货币回笼减少货币流通量币回笼减少货币流通量利率上升银根收紧利率上升银根收紧 我国公开市场业务交易我国公开市场业务交易方式方式:（1）现券交易；（）现券交易；（2）回购交易；（回购交易；（3）发行中央）发行中央银行票据。银行票据。4、再贷款、再贷款 再贷款是中央银行向商业银行再贷款是中央银行向商业银行发放的贷款。发放的贷款。“再再”是相对于商是相对于商业银行贷款而言。业银行贷款而言。再贷款通过控制向商业银行的再贷款通过控制向商业银行的资金供应规模来影响整个社会的资金供应规模来影响整个社会的信贷规模或货币流通量。信
11、贷规模或货币流通量。5、利率、利率 利率是资金的利率是资金的“价格价格”，作为政策作为政策工具，其运作震动性小，中央银行进行工具，其运作震动性小，中央银行进行政策操作的主动性、灵活性强，可以进政策操作的主动性、灵活性强，可以进行频繁操作，政策行频繁操作，政策“宣示宣示”效应明显。效应明显。其局限性是发生作用的其局限性是发生作用的“路程路程”比较长，比较长，运作过程中不可控的干扰因素多，政策运作过程中不可控的干扰因素多，政策力度较难把握。力度较难把握。贷款利率上升贷款利率上升筹资成本筹资成本上升上升资金需求受到抑制资金需求受到抑制信贷总规模或货币流通量减信贷总规模或货币流通量减少（反之亦然）少（
12、反之亦然）八、货币政策发挥作用的八、货币政策发挥作用的基本条件基本条件 1、国民经济的货币化程度、国民经济的货币化程度2 2、金融市场的发育程度、金融市场的发育程度金融市场规模金融市场的统一性金融市场的规范化程度3 3、金融机构的创新能力、金融机构的创新能力金融创新能力金融对经济的金融创新能力金融对经济的渗透能力货币政策的影响力渗透能力货币政策的影响力 4 4、中央银行的政策运作、中央银行的政策运作能力能力政策制定的独立性政策制定的独立性经济形势分析能力经济形势分析能力运用政策工具经验积累运用政策工具经验积累40截至截至2014年年6月末，我国商业月末，我国商业银行不良贷款余额银行不良贷款余额
13、6944亿元，较年亿元，较年初增加初增加1024亿元，已连续亿元，已连续11个季度个季度环比增加；不良贷款率达到环比增加；不良贷款率达到1.1%，较年初上升较年初上升0.1个百分点。个百分点。41 1、地方政府债务风险、地方政府债务风险 至至2013年年6月底，地方政府债务月底，地方政府债务余额达到余额达到17.9万亿元。万亿元。2010年底地年底地方政府债务融资的主要来源是银行方政府债务融资的主要来源是银行贷款占债务总额的贷款占债务总额的79.01%，2013年年6月底降到月底降到56.56%，银行贷款依，银行贷款依然是主渠道。然是主渠道。2013年年6月底，地方月底，地方政府政府逾期逾期债
14、务债务11496.35亿元，亿元，逾期逾期债务率达到债务率达到10.56%。42 截至截至2014年年6月末，银行业月末，银行业房地产贷款余额达房地产贷款余额达16.2万亿元，万亿元，占人民币贷款余额的占人民币贷款余额的20.8%。上。上市房企整体资产负债率持续上市房企整体资产负债率持续上升，部分中小房企资金链日趋升，部分中小房企资金链日趋紧张。在房地产市场持续走低紧张。在房地产市场持续走低的情况下，银行风险明显增大。的情况下，银行风险明显增大。433、仓单风险仓单风险 一些企业利用虚假仓单质一些企业利用虚假仓单质押，或把真实仓单重复质押，押，或把真实仓单重复质押，套取银行资金。套取银行资金。
15、44 4 4、信用卡风险、信用卡风险 截至截至2012年末，信用卡累计年末，信用卡累计发行发行3.31亿张，较上年末增长亿张，较上年末增长16%。全国信用卡授信总额。全国信用卡授信总额3.49万亿元，应偿信贷总额万亿元，应偿信贷总额11386.69亿元，逾期半年未偿信贷总额亿元，逾期半年未偿信贷总额146.59亿元，占应偿信贷总额的亿元，占应偿信贷总额的1.29%。5、影子银行风险影子银行风险 按照按照金融稳定委员会定金融稳定委员会定义，影子义，影子银行是指游离于银行监管体系之外银行是指游离于银行监管体系之外、可能引发系统性风险和监管套利、可能引发系统性风险和监管套利等问题的信用中介体系（包括
16、各类等问题的信用中介体系（包括各类相关机构和业务活动）。影子银行相关机构和业务活动）。影子银行，在我国尚无明确的统一定义。据，在我国尚无明确的统一定义。据估计，至估计，至2014年年6月底，中国影子金月底，中国影子金融资产总额达融资产总额达46.3万亿元人民币。万亿元人民币。45466 6、管理风险、管理风险 近年来，连续出现银行内近年来，连续出现银行内部人员特别是银行行长违法部人员特别是银行行长违法犯罪案件。内部监管和外部犯罪案件。内部监管和外部监管存在失灵问题。监管存在失灵问题。十一、汇率的标价方法十一、汇率的标价方法和种类和种类（1）直接标价法）直接标价法以一定单位外国货币为标以一定单位
17、外国货币为标准来计算应付多少本国货币准来计算应付多少本国货币单位单位 间接标价法：间接标价法：以一定单位本国货币为标以一定单位本国货币为标准来计算应收多少外国货币准来计算应收多少外国货币单位单位（4 4）买入汇率、卖出汇率、）买入汇率、卖出汇率、中间汇率中间汇率（5 5）即期汇率和远期汇率）即期汇率和远期汇率（6 6）开盘汇率和收盘汇率）开盘汇率和收盘汇率1 1、对进出口的影响、对进出口的影响外汇汇率上升，有利于出口，不利于进口。反之则反。2 2、对外汇储备的影响、对外汇储备的影响影响外汇储备价值影响外汇储备总量3 3、对外商直接投资的影响、对外商直接投资的影响外汇汇率下降，对外商直接投资减少。反之则反。（4 4）对外债的影响）对外债的影响主要影响还债时的还债成本 汇率形成机制市场化汇率形成机制市场化 （2）人民币国际化）人民币国际化1、三个假定、三个假定 （1）投资者进行决策时，会受到问题的框架方式的影响。即问题以何种方式呈现在行为人面前，会影响行为人对风险的态度。传统金融学认为：市场总是有效的，重要原因是套利（即利用各种条件低买高卖）不受限制。82 1、838485 再见！
