1、复星与新华都资本扩张模式比较黄宏志Vs12022-12-3萌芽：理性萌芽：理性Vs直觉直觉n 复星创业伊始从10万到100万（1992年1993年）p1992年，郭广昌、梁信军年，郭广昌、梁信军10万元起家，创立广信科技咨询，经营市场调万元起家，创立广信科技咨询，经营市场调查业务；查业务；p不到一年时间，广信从不到一年时间，广信从10万做到了万做到了100万；万；p郭广昌和梁信军两个初出茅庐的小年轻真正体验了商业竞争的残酷和快乐；郭广昌和梁信军两个初出茅庐的小年轻真正体验了商业竞争的残酷和快乐；p“PCR试剂试剂”是创业伊始的郭广昌和梁信军们最成功的项目之一：是创业伊始的郭广昌和梁信军们最成功
2、的项目之一：22022-12-3n 复星创业伊始评价p创业伊始的郭广昌和梁信军，是一对彻头彻尾的“草根”，他们进入市场调查行业在当时也实属无奈之举，没有资金、没有背景，似乎也只能去做这行，但是恰在当时，这一行业尚属新鲜事物，那时全国的咨询公司也不会超过十家，他们从一入行就已经走在了市场的前列。32022-12-3n 新华都创业伊始p 1982年，陈发树从安溪坐上一辆满载木料的货车来到厦门，敏锐的感觉到木材生意的商机，回家后开始经营木材生意。p 1987年，26岁的陈发树和两个弟弟一起在厦门开了个8平方米的杂货铺，到省会城市拓展自己的事业，继续艰苦创业。p 1995年，34岁的陈发树开始到福州发
3、展，他在当时的闹市区开办了一个名为新华都的大型百货商场。42022-12-3n 新华都创业伊始评价（1982年1987年）p 陈发树凭借敏锐的商业嗅觉和生意头脑，从一个乡下少年成长为精明的生意人，一切以盈利为目标，加上很善于寻找新的事业渠道，在经意木材生意取得小成功积累了部分资金后，努力转型向百货零售业发展。52022-12-3策略：产业整合策略：产业整合Vs资本求利资本求利 n 复星的中国动力理论-内生成长和外延扩张p 内生成长期从100万到1亿再到医药地产两大业务成型（1993年1998年）n 在广信科技咨询取得成功的时候，郭广昌团队迅速转型，开始做起了房产销售，此时汪群斌、范伟、谈剑相继
4、加入，“广信”也变成了“复星”。通过房产销售业务，复星赚到了第一个1000万；n 在医药领域，由于梁信军、汪群斌、范伟均为复旦遗传学毕业，当时主要做PCR试剂，不仅成本低，政府对生产企业的硬件资质要求基本是空白，他们的产品很快就确立了全国的优势地位，生物制药业务又给他们带来了第一个1亿元。62022-12-3n 内生成长期评价p郭广昌有一句话：当一个生意门庭若市的时候，也是你该考虑转型的时候了。广信科技咨询没有继续做下去，也是这个理念；p他们进入的下一个行业同样又先于了市场半步，那时的房产销售几乎都是在工地上竖块牌子的“坐商”模式，复星是最早采用“直邮”等主动销售模式的房产销售商，研究当年复星
5、最早的销售项目，可以看出来他们沿袭了在广信科技咨询做市场调查时的很多“优良传统”，他们习惯于对市场进行深入研究，准确定位客户；p复星进入生物医药领域又是先于了市场半步，这一方面由于三位创始人的专业背景，另一方面也是郭广昌敏锐的市场洞察力。梁信军形容郭广昌是“新奇想法总是不断”。72022-12-3n 并购扩张期（1999年2007年）p复星医药的上市让复星初尝资本盛宴，此后的复星将不在供研产销这条价值链上单纯地卖房子卖药。资本经营的灵魂已经深深植入这家高速成长的企业中；p收购豫园商城可以看作是复星借用资本链条进行产业扩张的一个典型。豫园商城是上海国资委下属企业，也是当时为数不多的股权相对分散的
6、上市公司，加上零售行业相对稳定的现金流、充裕的土地资产使其成为理想的产业收购对象；p2001年8月，复星集团与豫园商城第一大股东上海豫园旅游服务公司草签股权转让、托管协议，11月22日该协议中止。6天之后，即2001年11月28日，刚刚成立不到一个月的复星投资与豫园商城签署了控股权转让托管协议，复星投资成为豫园商城新的第一大股东。豫园商城早先有涉足生物医药领域，并拥有上海童涵春制药厂53.33%的股权。通过收购豫园商城，复星投资间接控制了童涵春。82022-12-3n 并购扩张期评价p多元化发展与资本经营；资本意识与资本运作技能；（净资产价格收购上市公司母公司股权是国退民进的最后盛宴）p企业经
7、营，尤其是做多元化的投资控股型企业，必须确立基于产业的经营思维，超越局限于产品和生意的经营理念；p在中国当前的法律环境和政治环境中，民营企业做大做强面临各方面风险；危机面前的应对能力至关重要。92022-12-3n 新华都投资原则-保值增值，将本求利p 紫金矿业的上市使陈发树一夜暴富，如何利用大笔资金，良好的规避风险，成为新华都的下一步扩张的首要问题，陈发树因此聘请唐骏来做理财顾问；p 唐骏的策略是一方面是出售部分资产套现，另一方面引入更多行业分散风险，寻找相对优秀、成长良好、并兼具防御性和进攻性的优秀企业进行产业投资，完全遵循巴菲特式的手法和风格；p 2009年进一步套现然后入住青岛啤酒和云
8、南白药，都是以战略投资者身份进入；p 从接受云南白药后，陈发树和唐骏并没有停手的打算，而是进一步寻找新的行业，他们选企业的策略是：与民生相关的产业、产业前三名、且是国资控股；p 按照新华都的策略，他们已经又有零售、金矿、啤酒、医药四大板块，未来的板块将扩充到6至8个，最终拥有5到10家上市公司。102022-12-3n 新华都投资原则-评价p 从陈发树的发迹轨迹来看，似乎都是凭直觉（生意人的敏锐的商机感知能力），从他21岁乘坐装有木材的货车到厦门发现木材生意的商机，再后来有点原始积累后，选择在闹事区开新华都百货，都是商人敏锐的嗅觉加上魄力使然，再后来和紫金矿业的合作以及武夷山旅游发展股份的入股
9、控股更是年轻就走入社会历尽百事，参透政商、人情关系对企业发展的重要性。作为民企，复星与新华都在起步阶段，都谈不上有多么远大的志向，走一步看一步而已。但受教育程度的差别越往后越是明显。“复旦四剑客”信心越来越强，居高临下地剖析目标行业的价值链，研究进入的时机和方式。成功者必然在理性与直觉两方面都有过人之处，却各有侧重。复星进入的每个行业都可以拿出洋洋千万言的计划书、分板建议书，新华都恐怕只能拿出几页纸，但两种风格谁优谁劣，恐怕是不能直接给予非此及彼的结论了。112022-12-3风格：缜密布局风格：缜密布局Vs高度放权高度放权n 复星六大板块决胜江湖n 复星集团六大板块结构多元化投资控股企业的产
10、业配比问题；p 复星医药医药产业链的整合者；（全医药行业、全领域，长期持有内生增长）p 复星医药旗下主要有四大业务领域：n 制药产业n 医药商业n 医疗诊断n 医药器械p 房地产（短、平、快外延扩张）p 零售p 钢铁（短、平、快外延扩张）p 矿业（短、平、快外延扩张）p 金融服务及战略投资122022-12-3n 主动“体检”，危机公关p 2004年，中央前所未有地强硬表态要对包括房地产、钢铁在内的部分固定资产投资项目进行调控，金融信贷骤然收紧，资金链断裂传言甚嚣尘上；p 宁波建龙钢铁投资事件将复星推向了风口浪尖；p 面对危机，复星主动出击，全面启动危机公关；p 行动一：迅速聘请国研中心作了复
11、星集团的市场地位、竞争力和多元化发展战略的初步研究，通过具有官方效应的“国研报告”对复星集团多年来的产业发展思路加以佐证；p 行动二：聘请安永会计师事务所做出复星集团财务分析报告；p 行动三：请上海远东资信评估有限公司对复星信用等级评定复星信用等级评定；132022-12-3n 复星缜密布局和危机公关-评价p 复星的发展模式：从个人创业的内涵式发展到抓住机会参与国企改制，通过一系列并购整合式的外延式发展实现企业规模和业务的壮大，在这一过程中，持续增强管理能力和资本实力，并辅以有效地人才战略，在危机时刻能够很好地进行危机公关，最后通过整体上市实现企业的阳光化。(见下图)个人创业国企改制整合医药行
12、业，并进行多元化业务扩张复星实业上市复星实业上市复地集团上市复地集团上市阳光化阳光化人才战略资本实力增强管理整合管理整合产业整合产业整合上市上市危机公关危机公关管理整合管理整合142022-12-3n 新华都高度放权吸引人才-新华都的无为而治n 高度放权吸引人才的无为而治p 2000年，陈发树挖来福建省体改委股份制与证券管理处处长刘晓初，作为新华都代表入驻紫金矿业；p 挖来福建省证管办主任叶芦生，分管新华都旗下武夷山股份公司。p 而在紫金矿业上市之后，陈发树手握200亿元市值股票，需要对企业的发展框架和战略做进一步梳理的时候，他决定挖来更大的牌，2008年，“明星经理人”唐骏由此被招至麾下。p
13、 出手青啤，让人们看到了陈发树在投资时机上的独到。虽然有人对此表示了质疑，认为陈发树“用黄金换泡沫”，但陈发树认为，全世界那么多人喝青啤，投资青啤必将换来未来的更大价值。p 投资云南白药更是巴菲特式的方式，云南白药当时的股价并非最佳时机，但陈发树依旧大举进入，购入云南白药一个月后，其股价市值便上升了8亿元。p 唐骏、刘晓初、周文贵、叶芦生作为职业经理人辅佐陈发树分管各自不同的领域。而且新华都下属各板块之间关联不大，结合生疏，而在新进入的各个领域中，新华都也只是产业投资，既不派驻代表，对原有管理层也没有太大的约束；p 敢于拿83亿元捐赠、用10亿元聘请唐骏，陈发树是舍得和慷慨的。树同样是一个很放
14、权的人，“因为我没有能耐，所以我要用有能耐的人，所以我就不去管事；152022-12-3n 面对外界质疑的无为而治p 2009年10月20日，新华都集团董事长陈发树在北京宣布设立新华都慈善基金会，将其个人持有的价值83亿元人民币的有价证券捐赠给新华都慈善基金会。p 新华都慈善基金成立第二天，即有媒体质疑陈发树的动机是为了避税；更有媒体质疑他这么做只是左手倒右手；p 在种种质疑中，新华都既没有做出有说服力的解释，也没有主动选择沟通，任由媒体穷追猛打，随意遐想。陈发树有自己的态度的态度是“把钱捐出去了就行了，我自己的钱，凭什么质疑我、管我的动机？p 低调的陈发树和他的新华都风格一样，他的套现、捐赠
15、、投资等事件，无一不是质疑声起，恶评如潮，但陈发树不为所动，我行我素。162022-12-3n 新华都高度放权吸引人才以及危机处理的无为而治-评价p 陈发树的简捷实用理念，看似直白实则深藏智慧，因为目的明确，动机和结果都是一目了然地呈现，给外界也没那么多的遐想和猜测，他是一个深刻了解国内经济政治环境的高手，同时又是慷慨节制了解财富价值和人生哲学的人，其投资哲学和用人理念无不体现中国式道家哲学-无为而治。172022-12-3愿景：野心勃勃愿景：野心勃勃VsVs逐利而存逐利而存n 复星从产业整合由重到轻的转变p 内生增长和外延扩张整合理念逐渐让位于由重到轻；p 2009年6月，复星集团与江西国鸿
16、集团合作，投资1.6亿进军养猪业；p 2009年9月，复星集团又联合国际投资机构凯雷，向婴幼儿奶粉生产企业广东雅士利集团注资，拥有雅士利6%的股权，第一次进入奶业。p 仅仅几个月的时间，复星就在消费品领域投入了过4亿元。p 复星判断未来15年内中国市场有几大不可逆转的趋势，包括行业整合加速、内需市场增长将更快等。因此，复星在关注资源类资产和金融业之外，开始向内需相关的“轻”产业以及整合加速的优势行业倾斜，并认为这是“比较保险的”。p 2009年1月30日，复星国际宣布通过在纳斯达克二级市场交易，已购入分众传媒发行股本总额的22.96%，悄然问鼎分众的第一大股东。p 在2008年上半年，钢铁行业
17、利润同比下降了3亿元；2008年矿业利润贡献率为8.8亿元，2009年下滑至1亿元，下滑幅度接近90%。p 医药板块以及零售、服务业的贡献率却在不断增长。其中零售、服务业由之前的亏损2.6亿元变为盈利9800万元。在2008年，作为轻资产的医药板块利润贡献达2.6亿元，较2007年上升58.9%。p 2009年复星只做一件事，那就是调整产业结构。包括低价卖出钢铁等产能过剩产业，低价买进资源类、消费类产业。此后，复星国际退出了宁波钢铁等项目，回笼资金13亿多元人民币，转而投资分众传媒、同济堂等轻资产企业。182022-12-3n 复星从产业整合由重到轻的转变-评价p 复星的商业模式通常适用于法律
18、健全、资本市场和经理人市场比较成熟的发达市场经济体，之所以在目前的中国大行其道，是因为中国在计划经济向市场经济转轨过程中存在大量的机会；p 这种模式对企业二种能力要求非常高：一是对资源的吞吐能力（资本运作能力）；二是对资源的消化能力（并购重组后的管理整合能力）；p 复星的发展过程中，始终保持着高度的商业敏感，永远让专业的人去做专业的决策，实施积极地人才战略，在面对危机的时候能够保持冷静、主动出击，采取周密部署的危机公关这一切都证明他目前的成功不是偶然；p 接下来，复星需要在多元化的发展道路上更有章法，合理配比产业；需要在扩展的道路上把握好节奏，牢牢控制资金风险；需要结合中国国情192022-1
19、2-3n 新华都逐利而存的发展p 新华都下一步的目标：继续加大在民生产业领域的投资；p 投资的“湿雪理论和长坡理论”：抓住合适的投资环境与时机，利用不断滚动增长的资金，保证在熊市中留有充足现金；p 做大盘子加大力度，进一步投资泸州老窖；p 作为一个立志于做产业投资的控股型公司，如何将旗下各个分散的企业捏合成一个具有竞争力的整体、使之更符合产业投资型企业的特质，无疑是未来的巨大的考验。其次，对更多依靠职业经理人团队打天下的新华都而言，如何让团队稳定，并有效地让老板以个人名义投资的企业保值增值，同样是一个考验老板和职业经理人智慧的问题，但是这可能是陈发树老板的长项，是具有个性化的。p 在唐骏的建议
20、下，新华都集团旗下的零售、工程、矿业、地产、旅游、资讯、IT业务正逐个谋求分别上市。202022-12-3n 新华都逐利而存的发展-评价p 陈发树的逐利而存发展效法巴菲特式的投资方式，他不像复星的郭广昌们那样大的野心和权力欲，但是其无为而治的方式遵循着仅以利润为最高目标，努力寻找“很湿的雪”和“很长的破”，就好像视力敏锐的老鹰时刻搜寻着地面的猎物，找准机会果断出击；他又像一个超脱世俗的修行人，慨然将资产捐赠回馈社会，虽然引起社会大众的质疑和责难声，依然个性的表明自己的态度：“把钱捐出去了就行了，我自己的钱，凭什么质疑我、管我的动机？”，其对待财富的态度是不是像三聚三散的财神范蠡那样呢？我们不得而知，我宁愿希望是那样的人，对待财富-富人保管着它，却也让多数的穷人能够享受使用着。212022-12-3结语n 复星与新华都的资本梦也是大多数有抱负的企业家的梦想，他们的发展历程给我们很多启示：资本的扩张有理性战略，也有天时地利人和的促成，也有企业家独特个性思维的开花结果，从复星和新华都的历程能给很多在做同样资本梦的企业家一些有益的参考，让我们复制可以复制的，创新该创新的，因时而动，占有制高点，分享成功。2022-12-322谢谢！
