1、国际金融国际金融 安徽财经大学商学院安徽财经大学商学院 1第一节第一节 汇率制度汇率制度 一、汇率制度的类型一、汇率制度的类型 汇率制度汇率制度 (Exchange Rate Regime or Exchange Rate(Exchange Rate Regime or Exchange Rate System)System)，又称汇率安排，又称汇率安排(Exchange Rate Arrangement)(Exchange Rate Arrangement)，是指一，是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。汇率
2、制度制约着汇率水平的变动。汇率制度制约着汇率水平的变动。汇率制度 固定汇率制 浮动汇率制 金本位下的固定汇率制 纸币流通条件下的的固定汇率制 自由浮动和管理浮动 单独浮动和联合浮动 国际金融国际金融 安徽财经大学商学院安徽财经大学商学院 2金本位制下的固定汇率和纸币流通条件下的固定汇率金本位制下的固定汇率和纸币流通条件下的固定汇率的共同点：的共同点：（1 1）各国对本国货币都规定有金平价，中心汇率是按两国）各国对本国货币都规定有金平价，中心汇率是按两国货币各自的金平价之比来确定的。货币各自的金平价之比来确定的。（2 2）外汇市场上的汇率水平相对稳定，围绕中心汇率在很）外汇市场上的汇率水平相对稳
3、定，围绕中心汇率在很小的限度内波动。小的限度内波动。两者的不同点：两者的不同点：（1 1）金本位制下的固定汇率制是自发形成的；在纸币流通）金本位制下的固定汇率制是自发形成的；在纸币流通条件下，固定汇率制则是通过国际间的协议条件下，固定汇率制则是通过国际间的协议(布雷顿森林协布雷顿森林协定定)人为建立起来的。人为建立起来的。（2 2）在金本位制度下，各国货币的金平价不会变动；而在）在金本位制度下，各国货币的金平价不会变动；而在纸币流通条件下，各国货币的金平价则是可以调整的。纸币流通条件下，各国货币的金平价则是可以调整的。国际金融国际金融 安徽财经大学商学院安徽财经大学商学院 3自由浮动自由浮动(
4、FreeFloating)又称又称“清洁浮动清洁浮动”(CleanFloating)，意指货币当局对外汇市场不加任何干预，意指货币当局对外汇市场不加任何干预，完全听任汇率随市场供求状况的变动而自由涨落。完全听任汇率随市场供求状况的变动而自由涨落。管理浮动管理浮动(ManagedFloating)又称又称“肮脏浮肮脏浮动动”(DirtyFloating)，指货币当局对外汇市场进行，指货币当局对外汇市场进行直接或间接干预，以使市场汇率朝着有利于己的方直接或间接干预，以使市场汇率朝着有利于己的方向浮动。向浮动。目前各主要工业国所实行的基本上是管理浮动，目前各主要工业国所实行的基本上是管理浮动，绝对的
5、自由浮动在现实中是不存在的。绝对的自由浮动在现实中是不存在的。浮动汇率制 自由浮动(Free Floating)管理浮动(Managed Floating)国际金融国际金融 安徽财经大学商学院安徽财经大学商学院 4单独浮动单独浮动(IndependentFloating)，又称独立浮动，又称独立浮动，指本国货币不与外国任何货币发生固定联系，其汇指本国货币不与外国任何货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场的供求状况单独浮动。例如美元、率根据外汇市场的供求状况单独浮动。例如美元、澳大利亚元、日元、加拿大元和少数发展中国家的澳大利亚元、日元、加拿大元和少数发展中国家的货币。货币。联合浮动联合浮动(Jo
6、intFloating)指原欧洲货币体系各成员指原欧洲货币体系各成员国货币之间保持固定汇率，而对非成员国货币则采国货币之间保持固定汇率，而对非成员国货币则采取共同浮动的作法。取共同浮动的作法。浮动汇率制 单独浮动(Independent Floating)联合浮动(Joint Floating)国际金融国际金融 安徽财经大学商学院安徽财经大学商学院 5其他汇率安排：其他汇率安排：水平带内钉住制水平带内钉住制 政府首先确定一个中心汇率，并允许实政府首先确定一个中心汇率，并允许实际汇率在一个水平状的范围内波动。际汇率在一个水平状的范围内波动。爬行钉住制爬行钉住制 指该国货币按照某一固定的、事先宣布
7、指该国货币按照某一固定的、事先宣布的幅度或者根据某些量化指标的变化，定期、的幅度或者根据某些量化指标的变化，定期、小幅度调整的汇率制度。小幅度调整的汇率制度。国际金融国际金融 安徽财经大学商学院安徽财经大学商学院 6货币局制度货币局制度在法律中明确规定本国货币与某一在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的交换率，并外国可兑换货币保持固定的交换率，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定义务。履行这一法定义务。典型：香港、新加坡典型：香港、新加坡国际金融国际金融 安徽财经大学商学院安徽财经大学商学院 7二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较二
8、、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较优点固定汇率制有利于国际经济交易的发展有利于抑制国际货币投机限制政府不负责任的宏观经济政策缺点丧失了货币政策的独立性促进了通货膨胀的国际传播汇率不能发挥经济杠杆的作用国际金融国际金融 安徽财经大学商学院安徽财经大学商学院 8优点浮动汇率制能够实行独立的货币政策国际收支均衡得以自动实现减少国际储备量，提高资源利用效率缺点容易造成经济波动，加剧金融风险不利国际贸易与国际投资的发展助长汇率上的利己主义，不利于国际间的经济合作国际金融国际金融 安徽财经大学商学院安徽财经大学商学院 9 三、影响一国汇率制度选择的主要因素：三、影响一国汇率制度选择的主要因素：经济规模和经
9、济结构经济规模和经济结构 经济开放程度经济开放程度 贸易商品结构和地区分布贸易商品结构和地区分布 相对通货膨胀率相对通货膨胀率 国内金融市场发达程度及与国际金融市场一体国内金融市场发达程度及与国际金融市场一体 化程度化程度国际金融国际金融 安徽财经大学商学院安徽财经大学商学院 10 经济开放程度高、经济经济开放程度高、经济规模小，或贸易规模小，或贸易商品结构和地区分布比较集中的国家，一般倾商品结构和地区分布比较集中的国家，一般倾向于实行固定汇率制度。向于实行固定汇率制度。经济开放程度低、进出口产品多样化或经济开放程度低、进出口产品多样化或地区分散化、同地区分散化、同国际金融市场联系密切、资本国
10、际金融市场联系密切、资本流动规模大，或国内通胀率与其它国家不一致，流动规模大，或国内通胀率与其它国家不一致，则倾向于实行相对灵活的浮动汇率制度。则倾向于实行相对灵活的浮动汇率制度。上述因素与汇率制度选择的关系上述因素与汇率制度选择的关系国际金融国际金融 安徽财经大学商学院安徽财经大学商学院 11第二节第二节 外汇管制外汇管制（一）定义（一）定义 一国政府利用各种法令、规定和措施，对居民和非居民外汇买卖的数量和价格加以严格的行政控制，以平衡国际收支，维持汇率，以及集中外汇资金，根据政策需要加以分配。（二）背景（二）背景始于一战（三）实施部门（三）实施部门政府授权的机构中央银行指定的商业银行 国际
11、金融国际金融 安徽财经大学商学院安徽财经大学商学院 12（四）对象（四）对象人、物、地区（五）手段（五）手段 (六）利弊六）利弊国际金融国际金融 安徽财经大学商学院安徽财经大学商学院 13第三节第三节 货币的自由兑换货币的自由兑换(一一)定义定义 相对于外汇管制而言的，指国内外居民能够自由地将其所持有的本国货币兑换为任何其它货币。实行本国货币的自由兑换，意味着外汇管制的放松和取消。1.经常项目的自由兑换 2.资本与金融项目的自由兑换 3.货币完全自由兑换国际金融国际金融 安徽财经大学商学院安徽财经大学商学院 14（二）货币自由兑换的条件1.健康的宏观经济状况2.健全的微观经济主体3.完善的金融
12、体系 4.充足的国际清偿手段5.恰当的汇率制度与汇率水平国际金融国际金融 安徽财经大学商学院安徽财经大学商学院 15第四节第四节 我国汇率制度及外汇管理我国汇率制度及外汇管理一、人民币汇率制度 1.19941.1994年以前的人民币汇率制度年以前的人民币汇率制度 人民币汇率大幅度波动人民币汇率大幅度波动（1949194919521952）第一阶段：第一阶段：19491949年年1 1月到月到19501950年年3 3月，这一阶段我国处月，这一阶段我国处于国民经济恢复时期，人民币汇率的特点是人民币汇于国民经济恢复时期，人民币汇率的特点是人民币汇率不断贬值。率不断贬值。19491949年年1 1月
13、月1818日，日，1 1美元美元8080元人民币（旧币）元人民币（旧币）19501950年年3 3月，月，1 1美元美元4200042000元人民币（旧币）元人民币（旧币）国际金融国际金融 安徽财经大学商学院安徽财经大学商学院 16第二阶段：第二阶段：19501950年年3 3月到月到19521952年底，国民年底，国民经济恢复期结束，这一阶段人民币汇率经济恢复期结束，这一阶段人民币汇率的特点是对外不断升值。的特点是对外不断升值。1 1美元美元2617026170元人民币（旧币）元人民币（旧币）国际金融国际金融 安徽财经大学商学院安徽财经大学商学院 17人民币汇率基本固定（人民币汇率基本固定（
14、1953-19721953-1972）第三阶段：第三阶段：19531953年年1 1月到月到19721972年底，即自我国进入社年底，即自我国进入社会主义建设时期到西方国家普遍实行浮动汇率制度会主义建设时期到西方国家普遍实行浮动汇率制度以前。这一阶段人民币汇率的特点是保持稳定，基以前。这一阶段人民币汇率的特点是保持稳定，基本不变。（本不变。（1 1美元美元2.46182.4618元人民币）元人民币）19551955年年3 3月人民币进行币制改革：月人民币进行币制改革：1 1元新币元新币=10000=10000元旧币元旧币 国际金融国际金融 安徽财经大学商学院安徽财经大学商学院 18人民币钉住人
15、民币钉住“一篮子货币一篮子货币”浮动（浮动（1973-1973-19941994）第四阶段：第四阶段：19731973年到年到19801980年底，即自西方国家年底，即自西方国家实行浮动汇率制度到我国实行公布牌价和贸实行浮动汇率制度到我国实行公布牌价和贸易内部结算价以前。这一阶段人民币汇率的易内部结算价以前。这一阶段人民币汇率的特点是经常调整，变动频繁。特点是经常调整，变动频繁。其中仅在其中仅在19781978年，人民币兑美元的汇率就调年，人民币兑美元的汇率就调整了整了6161次。次。人民币汇率确定的原则发生了显著的变化，人民币汇率确定的原则发生了显著的变化，由过去的国内外物价对比法，改为按照
16、一篮由过去的国内外物价对比法，改为按照一篮子货币定价原则。子货币定价原则。国际金融国际金融 安徽财经大学商学院安徽财经大学商学院 19第五阶段：第五阶段：19801980年到年到19931993年底，即自我国开始实年底，即自我国开始实行公布牌价和贸易内部结算价到对我国外汇管行公布牌价和贸易内部结算价到对我国外汇管理体制进行重大改革以前。理体制进行重大改革以前。1981198119841984年实行复汇率制。内部结算价年实行复汇率制。内部结算价USUS1 1RMB2.80RMB2.80，人民币牌价，人民币牌价USUS1 1RMB1.50RMB1.50。19851985年年1 1月起，重新实行单一
17、汇率（月起，重新实行单一汇率（USUS1 1RMB2.80)RMB2.80)。由于国内通货膨胀，物价上涨，人民币汇率进行由于国内通货膨胀，物价上涨，人民币汇率进行了四次大幅贬值：了四次大幅贬值：1986年年7月月5日调为：日调为：US1RMB3.70001989年年12月月16日调为：日调为：US1RMB4.72001990年年11月月17日调为：日调为：US1RMB5.22001993年年12月月31日调为：日调为：US1RMB5.7200国际金融国际金融 安徽财经大学商学院安徽财经大学商学院 20 人民币汇率主要由官方制定。人民币汇率主要由官方制定。人民币汇率只是内部结算工具人民币汇率只是
18、内部结算工具,其其水平高低不对经济起调节作用。水平高低不对经济起调节作用。不存在真正意义上的外汇市场，不存在真正意义上的外汇市场，人民币汇率变化不真正反映外汇供求状况。人民币汇率变化不真正反映外汇供求状况。人民币实行复汇率。人民币实行复汇率。特特 点点国际金融国际金融 安徽财经大学商学院安徽财经大学商学院 21 历史上的人民币复汇率历史上的人民币复汇率19811984年年人民币公开牌价人民币公开牌价人民币内部结算价人民币内部结算价19801993年年调剂市场汇率调剂市场汇率官方汇率官方汇率国际金融国际金融 安徽财经大学商学院安徽财经大学商学院 22第六阶段：第六阶段：19941994年年1 1
19、月月1 1日，我国外汇管理日，我国外汇管理体制进行了重大改革，实行了汇率并轨体制进行了重大改革，实行了汇率并轨和银行结售汇制度。这一阶段人民币汇和银行结售汇制度。这一阶段人民币汇率的特点是单一汇率，人民币汇率稳中率的特点是单一汇率，人民币汇率稳中有升。有升。在新的外汇体制下，人民币汇率由过去的双在新的外汇体制下，人民币汇率由过去的双轨制变为以市场供求为基础的、单一的、有轨制变为以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度，实行管理的浮动汇率制度，实行1 1美元美元8.708.70元元人民币为起点的浮动汇率。人民币为起点的浮动汇率。2.1994年以来的人民币汇率制度年以来的人民币汇率制度国际
20、金融国际金融 安徽财经大学商学院安徽财经大学商学院 23在在1996年年12月月1日又实现了人民币在经常项日又实现了人民币在经常项目下的完全可兑换。目下的完全可兑换。1996年年12月月1日：中国实施经常帐户可兑换，日：中国实施经常帐户可兑换，人民币汇率小幅升值为人民币汇率小幅升值为8.3兑兑1美元。在此之美元。在此之后，汇价固定在后，汇价固定在8.28兑兑1美元，上下浮动的美元，上下浮动的幅度很小。幅度很小。国际金融国际金融 安徽财经大学商学院安徽财经大学商学院 24 以市场供求为基础的、单一以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制；的、有管理的浮动汇率制；中国人民银行公布的基准汇中国
21、人民银行公布的基准汇率；各外汇银行的挂牌汇率；率；各外汇银行的挂牌汇率；实际上的钉住美元汇率制。实际上的钉住美元汇率制。国际金融国际金融 安徽财经大学商学院安徽财经大学商学院 25第七阶段：第七阶段：自自20052005年年7 7月月2121日起，我国日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。率制度。2003年起，国际社会强烈呼吁人民币升值。年起，国际社会强烈呼吁人民币升值。国内外关于人民币升值与否的论战不断升国内外关于人民币升值与否的论战不断升级。级。2005年年7月月21日，人民币升值日
22、，人民币升值2，即，即1美元兑美元兑8.11元人民币，汇率不再盯住单一美元人民币，汇率不再盯住单一美元货币。元货币。国际金融国际金融 安徽财经大学商学院安徽财经大学商学院 26 人民币汇率不再盯住单一美元，而是按人民币汇率不再盯住单一美元，而是按照我国对外经济发展的实际情况，选择若干照我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。同时，根据国内外经济金融形势，币篮子。同时，根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进民币多边汇率
23、指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率在合理均衡行管理和调节，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。参考一篮子表明外币之水平上的基本稳定。参考一篮子表明外币之间的汇率变化会影响人民币汇率，但参考一间的汇率变化会影响人民币汇率，但参考一篮子不等于盯住一篮子货币，它还需要将市篮子不等于盯住一篮子货币，它还需要将市场供求关系作为另一重要依据，据此形成有场供求关系作为另一重要依据，据此形成有管理的浮动汇率。管理的浮动汇率。新的人民币汇率形成机制的内容新的人民币汇率形成机制的内容国际金融国际金融 安徽财经大学商学院安徽财经大学商学院 27 1.1.我国外汇管理体制的历史演变我国外汇管
24、理体制的历史演变 （1 1）统收统支制（）统收统支制（1950195019791979年）年）外汇收支实行全面严格的计划管理，坚持外汇收支实行全面严格的计划管理，坚持“统统收统支，以收定支，基本平衡收统支，以收定支，基本平衡”的原则；的原则；管理和平衡外汇主要用行政手段；管理和平衡外汇主要用行政手段；人民币汇率是完全意义上的官方汇率；人民币汇率是完全意义上的官方汇率；基本上不向国外借款，也不吸收外商直接投资。基本上不向国外借款，也不吸收外商直接投资。二、我国外汇管理体制二、我国外汇管理体制国际金融国际金融 安徽财经大学商学院安徽财经大学商学院 28（2 2）外汇分成制（）外汇分成制（19791
25、97919931993年）年）从从19791979年开始，我国进行了外汇管理体制年开始，我国进行了外汇管理体制改革，至改革，至19931993年改革的特点是逐步缩小外汇指令年改革的特点是逐步缩小外汇指令性计划，扩大指导性计划，引入市场机制和经济性计划，扩大指导性计划，引入市场机制和经济调节手段。具体措施有：调节手段。具体措施有：国际金融国际金融 安徽财经大学商学院安徽财经大学商学院 29 设立了专门的外汇管理机构设立了专门的外汇管理机构国家外汇管理国家外汇管理局；颁布了局；颁布了外汇管理暂行条例外汇管理暂行条例，标志着我国外汇管，标志着我国外汇管理开始走上规范化管理轨道。理开始走上规范化管理轨
26、道。改革了外汇分配制度，由统收统支改为外汇分改革了外汇分配制度，由统收统支改为外汇分成。成。建立了外汇调剂市场，对外汇收支实行部分的建立了外汇调剂市场，对外汇收支实行部分的市场调节市场调节 建立了多种金融机构并存的外汇金融体系。建立了多种金融机构并存的外汇金融体系。积极利用外资（包括引进外资银行），加强外积极利用外资（包括引进外资银行），加强外债管理。债管理。国际金融国际金融 安徽财经大学商学院安徽财经大学商学院 30（3 3）银行结售汇制（）银行结售汇制（19941994年以来）年以来）对进出口企业实行强制结汇、意愿售汇对进出口企业实行强制结汇、意愿售汇 实现了人民币经常项目可兑换实现了人民
27、币经常项目可兑换 20072007年年8 8月月1313日，境内机构可自行保留经日，境内机构可自行保留经常项目下的外汇收入常项目下的外汇收入国际金融国际金融 安徽财经大学商学院安徽财经大学商学院 31 改革的背景改革的背景2.19942.1994年我国外汇管理体制的改革年我国外汇管理体制的改革 （1）外汇分成制的缺陷外汇分成制的缺陷 外汇分成比例的不同，不利企业公平竞争；外汇分成比例的不同，不利企业公平竞争；外汇所有权和使用权分离；外汇所有权和使用权分离；外汇收支的计划渠道和市场渠道并存；外汇收支的计划渠道和市场渠道并存；官方汇率和市场汇率并存。官方汇率和市场汇率并存。（2）实现人民币经常项目
28、可兑换的需要实现人民币经常项目可兑换的需要国际金融国际金融 安徽财经大学商学院安徽财经大学商学院 32 （1）取消双重汇率，实行单一的以市场供求为基础的汇率）取消双重汇率，实行单一的以市场供求为基础的汇率（2）取消外汇上缴和外汇分成制，实行中资企业的银行结）取消外汇上缴和外汇分成制，实行中资企业的银行结售汇制。售汇制。（3）建立了全国统一的银行间外汇市场，改变了人民币汇）建立了全国统一的银行间外汇市场，改变了人民币汇率形成机制。率形成机制。（4）停止发行和使用外汇兑换券，统一了流通货币。）停止发行和使用外汇兑换券，统一了流通货币。（5）转变外汇管理手段，由政府直接干预为主变为用经济）转变外汇管
29、理手段，由政府直接干预为主变为用经济手段间接管理为主。手段间接管理为主。改革的内容改革的内容国际金融国际金融 安徽财经大学商学院安徽财经大学商学院 33 在在19941994年外汇管理体制改革的基础年外汇管理体制改革的基础上，上，19961996年我国又进行了几项重要的改革，年我国又进行了几项重要的改革，使人民币成为经常项目可兑换货币。使人民币成为经常项目可兑换货币。（1 1）颁布实施）颁布实施外汇管理条例外汇管理条例。（2 2）将外商投资企业纳入了银行结售汇）将外商投资企业纳入了银行结售汇体系。体系。（3 3）实行）实行境内居民因私兑换外汇办境内居民因私兑换外汇办法法，提高了兑换数量，扩大了
30、兑换范围，提高了兑换数量，扩大了兑换范围。3.19963.1996年我国外汇管理体制的改革年我国外汇管理体制的改革国际金融国际金融 安徽财经大学商学院安徽财经大学商学院 34三、关于人民币自由兑换三、关于人民币自由兑换 实现人民币自由兑换是我国外汇管理体制改革目标实现人民币自由兑换是我国外汇管理体制改革目标 人民币自由兑换步骤人民币自由兑换步骤（1 1）实现人民币经常项目有条件可兑换（）实现人民币经常项目有条件可兑换（1994.1.11994.1.1）；）；（2 2）实现人民币经常项目可兑换（）实现人民币经常项目可兑换（1996.12.11996.12.1）；）；（3 3）实现人民币资本与金融
31、项目可兑换。）实现人民币资本与金融项目可兑换。国际金融国际金融 安徽财经大学商学院安徽财经大学商学院 35 我国我国19961996年就实现人民币经常项目可兑换，但至年就实现人民币经常项目可兑换，但至今人民币资本与金融项目的兑换仍然要受到限制。其最主今人民币资本与金融项目的兑换仍然要受到限制。其最主要的原因是为了限制与规避资本与金融项目可兑换可能带要的原因是为了限制与规避资本与金融项目可兑换可能带来的金融风险，包括：来的金融风险，包括：（1 1）国际游资的投机冲击；）国际游资的投机冲击；（2 2）资本外逃和货币替代；）资本外逃和货币替代；（3 3）经济内外部平衡冲突加剧。）经济内外部平衡冲突加剧。对资本与金融项目人民币兑换限制的原因对资本与金融项目人民币兑换限制的原因国际金融国际金融 安徽财经大学商学院安徽财经大学商学院 36（1）良好的宏观经济状况）良好的宏观经济状况 稳定的宏观经济形势；稳定的宏观经济形势；有效的市场机制（经济自发调节机制）；有效的市场机制（经济自发调节机制）；稳定成成熟的宏观调控能力；稳定成成熟的宏观调控能力；（2 2）健全的微观经济主体）健全的微观经济主体 （3 3）合理的经济结构和国际收支的可维持性）合理的经济结构和国际收支的可维持性 （4 4）适当的汇率制度与汇率水平）适当的汇率制度与汇率水平 实现人民币自由兑换的条件实现人民币自由兑换的条件
