1、国美案例分析国美案例分析第二组 董高会、方俊波、金燕、孔维臻、荣东林、王知昭本文结构：本文结构：一、国美的产业结构。一、国美的产业结构。二、国美的市场业绩。二、国美的市场业绩。三、黄光裕与陈晓的股权之争。三、黄光裕与陈晓的股权之争。一、国美的产业结构。一、国美的产业结构。v国美发展史国美发展史v1987年1月1日，年仅二十的黄光裕在北京珠市口一家 一百平方米左右的小门店创立了国美电器。v1993年国美电器有限公司在北京成立，所有店铺统一 命名为“国美电器”，就此形成了连锁经营模式的雏形。v1999年7月，国美首次走出北京，在天津开设两家连锁店。v2004年，国美在香港上市。v2006年11月，
2、国美收购竞争对手永乐电器，国美与永乐合并而成的新国美电器集团在京正式成立。v2008年12月23日，国美集团董事局主席黄光裕因涉嫌经济犯罪，被拘留调查。v2009年1月16日，黄光裕辞去董事职务，并终止董事会主席的身份，陈晓接任董事会主席的职务，并兼任行政总裁，国美电器正式进入陈晓时代。v2009年06月23日，停牌逾七个月的国美电器在香港复牌。v2011年3月，国美电器董事长陈晓因个人原因辞去董事局主席，并且不再担任执行董事，张大中将出任国美董事局主席，并担任非执行董事。l l、创立阶段、创立阶段(1987-1992)(1987-1992)1987年1月1日，国美电器在北京市珠市口成立了其第
3、一个门店，以销售当时市场畅销且紧缺的进口彩电为主。1991年，国美电器打破了传统家电销售行业的坐店经营方式，在北京晚报中缝上刊登了商品价格广告，在中国商界开创了“中缝广告”和“报价广告”两个先河，既节省了成本，又打出了国美电器的名气，国美电器也因此获得了“中缝之王”的美誉，之后，为了打广告方便，黄光裕将名称不一的六个店于1992年统一命名“国美电器”。2 2、成长阶段、成长阶段(1993-1998)(1993-1998)1996年8月，以长虹彩电为首的国产家电崛起，为寻求出路，国美电器率先配合国产家电厂家的“卫国战争”，迅速调整了商品结构，由单纯经营进口家电转向经营国产、合资品牌家电。在这期间
4、，国美电器为了保持“低价”的竞争优势，缩短家电从厂家到消费者间的流通渠道，摆脱中间商，逐步与家电生产厂家直接合作，首创家电零售行业的直供、包销、定制等营销方式，从而取得了供价的优势，成为其连锁经营发展的根本动力。3 3、发展阶段、发展阶段(1999-2005)(1999-2005)1999年，国美电器加大服务力度，推出80公里免费送货、800免费咨询电话、电话回访、厂商联保等服务，逐步建立起其独具特色的专业化服务。同年，国美电器以天津和上海为突破，取得了走出北京的胜利，开始了全国连锁的道路。2004年国美电器成功在香港上市，市值突破100亿港元。2005年7月，国美进入其一级市场战略中关键也是
5、最后的一个市场南京，并成功地在南京开业，至此，除西藏和台湾外，中国的各大省会、120万人口以上的大城市都已在“国美帝国”的版图中，国美电器已成功地完成了其一级市场的战略布局。4 4、扩展并购阶段、扩展并购阶段(2005-2008)(2005-2008)2005年7月收购了连锁企业易好家，从而完善了其在华南地区的零售网络。2006年7月，国美以5268亿港元吞掉了“家电连锁老三-永乐。2007年12月14日，就在苏宁宣布退出大中并购的第三天，国美以36亿元人民币借助第三方机构曲线收购大中。中国家电连锁巨头进入了由“巨头”向“寡头”进军的时代。二、市场结构分析（二、市场结构分析（S)S)1 1、市
6、场份额、市场份额 2 2、市场集中度、市场集中度 06年-09年家电连锁行业CR3 我国家电连锁行业的市场集中度远低于美日德集中度(CR3=4574493367)，仅处于美国01年行业发展水平。3 3、市场利润、市场利润（1 1）销售毛利润）销售毛利润 可以看出国美电器2004年-2008年的销售毛利率基本保持不变，一直在9O以上，苏宁电器的销售毛利率在2006年一2008年大幅度上升，说明苏宁电器营利能力的增长幅度大于国美电器营利能力的增长幅度。（2 2）销售净利润）销售净利润 销售净利润比较 2004年-2008年各期销售净利率比较可以看出，国美的销售净利率逐年下降，而苏宁电器的销售净利率
7、逐年上升且在2007年和2008年超过国美电器。结合上表销售毛利率比较可以看出，苏宁电器的盈利能力增长幅度大于国美电器盈利能力增长幅度，而且根据年报附注显示，由于20072008年国美收购永乐和大中电器，仍然在积极整合中，导致营运管理和成本控制没有完全做到位。4 4、家电连锁行业规模效应分析、家电连锁行业规模效应分析 对于国美乃至我国家电零售行业来说，规模是其发展的根基所在。领先的市场规模是销售规模扩大的前提，是降低成本的有效手段，是提高产业链上游收入的重要途径。因为领先的市场规模降低了产品成本，使低价销售成为可能，而低的销售价格是吸引消费者的法宝。即“低价格高人气强谈判低价格”就形成了我国家
8、电行业零售企业不断扩大自身规模的一个原因。对我国家电行业来说，规模很重要；但是，当规模达到一定阶段，管理效率和规模都非常重要了。而现阶段，我国家电行业处于第二个阶段，即效率与规模并重的阶段。当市场达到饱和的时，就进入第三个阶段，即效率决定成败阶段。F我国家电连锁行业发展三个阶段 如图所示，我国家电连锁企业在一线城市已经基本上完成了“规模即利润的扩张阶段。因此，规模主导地位的发展瓶颈已经暗藏。F5 5、中国家电零售业的竞争环境分析、中国家电零售业的竞争环境分析 在对竞争环境分析时，可以从波特的五力模型中的潜在进入者、供应商、现有竞争者、顾客、替代品五个角度来对中国家电零售业的竞争环境进行分析。5
9、.1 5.1 现有竞争者分析现有竞争者分析 随着买方市场的形成，我国零售业的竞争日趋激烈，近年来，中国的家电市场份额大概为8000亿元左右。目前，家电连锁零售企业的销售总额占家电市场总额的30，与发达国家市场占有率80还相差甚远，说明我国家电连锁零售企业的成长空间还很大。中国家电连锁零售企业正处于高速成长阶段，行业内企业数目还不是很多，在全国颇具影响的大型家电连锁零售企业也不过三、五家。而且，目前是国美具有多品牌优势，算起来真正的大型连锁企业仅仅国美和苏宁而已。目前，大型家电连锁零售企业的竞争缺乏差异性，从门店选取到店堂陈列，从人员促销到售后服务，各企业表现出来的是相似的运作模式，唯一不同的是
10、各企业在竞争中的价格不同。差异化缺失使家电连锁零售企业主要处于价格竞争的低层次运作，家电连锁零售企业的平均毛利率为10，净利率为l-2。然而由于销售额基数的巨大，利润还是很可观的，这一点与其他行业不同。总体看来，家电连锁具有广阔的发展空间，但行业内现有竞争还是比较剧烈的。5.2 5.2 潜在进入者威胁潜在进入者威胁 新进入者受到成长和利润前景的诱惑不断进入家电连锁企业行业，家电连锁经营不仅作为新兴产业本身具有生命力，同时行业进入壁垒又很低，这是使潜在竞争者进入的主要原因。国内商业资本、制造资本的进入和国际资本的进入构成了对大型家电连锁企业的竞争压力。2004年中国对外资零售企业全面实现“三开放
11、”，即股权比例无限制，开店数量无限制和开店区域无限制。美国的百思买借助五星电器先期登陆中国市场，城市电路、日本的山田、小岛电器、法国的KESA电器、英国的翠丰等一批国外专业的极具实力的家电连锁企业可能会陆续进入国内。5.3 5.3 来自替代竞争品的压力来自替代竞争品的压力 与大型家电连锁企业争夺家电产品销售份额，提供替代品的业态主要有超级市场、专卖店、百货商场、便利店等。超级市场目前在国内发展较快，像沃尔玛、家乐福、麦德龙、好又多、华联、联华，以其强大的资金、规模、管理、环境、价格等优势在零售市场上获得了强势发展，但超市竞争优势主要在一般日用品，家电产品仅被定位为补充品类。超市提供的主要是小家
12、电及中低价位产品，并不对大型家电连锁企业构成强大威胁。专卖店经营单一品牌，市场定位有别与家电连锁，是固定品牌的忠诚度较高的客户；百货商场也经销各种家电，但由于地理位置多位于繁华地带，成本价高，在家电产品价格上不具有竞争优势。同时，百货商场的家电品种、数量、服务的专业性上不如家电连锁企业做得好，出现许多商场取消经营家电产品的现象。总的来说，替代竞争压力是比较小的，大型家电零售连锁企业以其专业化的经营优势占有更多的市场份额。5.4 5.4 来自供应商的压力来自供应商的压力 供应商对某一行业是一种弱势竞争力还是一种强势竞争力取决于供应商所在行业的市场条件和所提供产品的重要性。在当前的家电行业，产品的
13、竞争力主要体现在流通环节。对于大型家电零售连锁企业来说，其供应商很多，一般来说，单独的某个品牌的家电厂商并不对家电零售连锁企业构成大压力。例如，TCL、海尔都拥有自建的营销网络，大型家电零售连锁企业并不因没有它们而受影响。但供应商整体对大型家电零售连锁企业的压力是复杂的。在供应链中，各种压力多大，不取决于其在这一链条所处的位置，而取决于它们之间博弈的结果。在博弈中，供应商面对买方市场的这一格局不会改变，供应商对家电零售连锁企业基本不会产生任何压力。5.5 5.5 购买者的权力购买者的权力 家电零售连锁企业给购买者提供的产品主要在家电的种类、价格、店面环境、位置上存在差异，且这种差异性不大，购买
14、者转换采购的成本较低，对单独一家家电零售连锁企业具有一定程度的谈判优势。家电产品在中国已进入买方市场，市场竞争异常激烈。随着电子产品更新换代速度越来越快，人们对家电产品价格的预期也是越来越低，价格敏感度高。消费者8000亿元的消费能力使大型家电零售连锁企业为争夺市场而展开竞争，不断调整自己，满足消费者的需要。说明购买者拥有较强的谈判力。通过对家电连锁企业面对的外部竞争环境分析，可以看出行业内竞争处于同质化和低层次阶段，家电零售企业亟需通过品牌战略，跳出这种恶性竞争的漩涡；在零售业全面开放后，外资零售资本的觊觎也在一定程度上给了本土家电零售企业巨大的危机感；消费者作为最终用户始终是家电零售业品牌
15、战略最终的目的，获取消费者的认可和持续的满意才能获取长久的忠诚，企业才能获得长远的发展。二、国美的市场业绩二、国美的市场业绩 市场绩效，是指某一产业中的主要企业在既市场绩效，是指某一产业中的主要企业在既 定的市场结构下，其市场行为所导致或形成的这定的市场结构下，其市场行为所导致或形成的这一产业的资源配置效率和利益分配状态，是反映一产业的资源配置效率和利益分配状态，是反映具体产业运行具体产业运行效率的综合性概念。通过研究产业效率的综合性概念。通过研究产业的市场绩效能够准确地判断市场结构和市场行为的市场绩效能够准确地判断市场结构和市场行为的合理性和有效性程度。的合理性和有效性程度。(1):(1):
16、销售利润率销售利润率(2):(2):主营业务毛利率主营业务毛利率(3):(3):营业利润率营业利润率(4):(4):每股净利润（每股净利润（EPSEPS）(5):(5):市盈率市盈率(6):(6):总资产利润率和总资产盈利能力总资产利润率和总资产盈利能力(7):(7):平均权益资本利润率平均权益资本利润率一、盈利能力分析一、盈利能力分析1.1 1.1 销售利润率销售利润率指标：指标：销售利润率销售利润率计算公式计算公式：销售利润率销售利润率=净利润净利润/销售收入销售收入100%100%用途：用途：指企业实现净利润与销售收入的对比关系，用以衡量企业在指企业实现净利润与销售收入的对比关系，用以衡
17、量企业在一定时期的销售收入获取的能力。通过分析销售净利率的升一定时期的销售收入获取的能力。通过分析销售净利率的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理理,提高盈利水平。提高盈利水平。国美国美净利润净利润销售收入销售收入销售利润率销售利润率201020101,962,5341,962,534 50,910,14550,910,1453.98%3.98%200920091,426,1991,426,19942,667,57242,667,5723.34%3.34%200820081,098,6921,098,69245,889,2
18、5745,889,2572.39%2.39%200720071,167,8351,167,83542,478,52342,478,5232.75%2.75%趋势趋势/情况情况：国美电器的销售利润率在国美电器的销售利润率在0707、0808、0909、1010这四年中一直这四年中一直平缓平缓 增长，且其销售利润率水平和增长幅度都明显高于增长，且其销售利润率水平和增长幅度都明显高于苏宁，说明该公司在销售收入获取能力上还有待改进。苏宁，说明该公司在销售收入获取能力上还有待改进。1.2 1.2 主营业务毛利率主营业务毛利率指标：指标：主营业务毛利率主营业务毛利率计算公式：计算公式：主营业务毛利率主营业
19、务毛利率=（主营业务收入（主营业务收入-主营业务成本）主营业务成本）/主营主营业务收入业务收入*100%100%用途：用途：反映初始获利能力，没有足够大的毛利率也无法有较大反映初始获利能力，没有足够大的毛利率也无法有较大盈利能力，毛利率高说明企业有降价空间、毛利率低也盈利能力，毛利率高说明企业有降价空间、毛利率低也反映价格竞争激烈。反映价格竞争激烈。国美国美主营业务收入主营业务收入主营业务成本主营业务成本毛利率毛利率2010201059,187,90459,187,90444,991,36244,991,36211.63%11.63%2009200942,667,57242,667,57238
20、,408,04238,408,0429.98%2008200845,889,25745,889,25741,381,22341,381,2239.82%2007200742,478,52342,478,52338,383,27638,383,2769.64%趋势趋势/情况：情况：苏宁电器苏宁电器20092009年毛利率比年毛利率比20082008年略有上升，反映公司主营年略有上升，反映公司主营业务收入大的盈利水平有所上升，营业成本下降；说明其业务收入大的盈利水平有所上升，营业成本下降；说明其在主营业务收入的管理效率上有所改善。在主营业务收入的管理效率上有所改善。1.3 1.3 营业利润率营业利
21、润率指标：指标：营业净利润率营业净利润率计算公式：计算公式：营业利润率营业利润率=息税前利润息税前利润/销售收入销售收入*100%100%用途：用途：是企业一段时期的息税前利润（是企业一段时期的息税前利润（EBITEBIT）与这一时期销售）与这一时期销售收入的比重，表明企业每收入的比重，表明企业每1 1元销售收入所带来的利息、税元销售收入所带来的利息、税收和净利润。指标越高，说明企业销售收入的盈利能力收和净利润。指标越高，说明企业销售收入的盈利能力越强，反之越弱。越强，反之越弱。国美国美息税前利润（息税前利润（EBITEBIT）销售收入销售收入营业利润率营业利润率201020102,509,5
22、322,509,53250,910,14550,910,1455.0%5.0%200920091,840,2691,840,26942,667,57242,667,5724.31%4.31%200820081,304,9501,304,95045,889,25745,889,2572.84%2.84%200720071,297,2251,297,22542,478,52342,478,5233.05%3.05%趋势趋势/情况：情况：国美的营业净利润率虽然也有上升趋势，但较苏宁国美的营业净利润率虽然也有上升趋势，但较苏宁电器的净利润电器的净利润40.1240.12亿元指标值仍然较低，说明了国美的
23、主亿元指标值仍然较低，说明了国美的主营业务销售获利能力低于苏宁。营业务销售获利能力低于苏宁。1.4 1.4 每股净利润（每股净利润（EPSEPS）指标：指标：每股净利润（又称每股收益）每股净利润（又称每股收益）计算公式计算公式：EPS净利润净利润/发行在外普通股流通股数发行在外普通股流通股数用途：用途：每股净利润反映企业净利润与发行在外股份人数之间的比每股净利润反映企业净利润与发行在外股份人数之间的比例关系，表明投资者每持有企业一份股票所获得的净利例关系，表明投资者每持有企业一份股票所获得的净利润。该指标越大，说明企业每股的盈利能力越高，是衡量润。该指标越大，说明企业每股的盈利能力越高，是衡量
24、公司股票获利能力的重要指标，反映公司盈利情况。公司股票获利能力的重要指标，反映公司盈利情况。国美国美20102010200920092008200820072007基本每股收益基本每股收益0.1270.127 0.1030.1030.0820.0820.0880.088稀释每股收益稀释每股收益0.1200.1200.0950.0950.0820.0820.0880.088趋势趋势/情况情况：尽管国美集团尽管国美集团2010年受陈黄股权之争影响较大，但国美电年受陈黄股权之争影响较大，但国美电器器2010年每股收益较年每股收益较2009年有较明显增长，反映了年有较明显增长，反映了国美电器增长的盈利
25、能力，说明其股票获益能力较强。国美电器增长的盈利能力，说明其股票获益能力较强。1.5 1.5 市盈率市盈率市盈率市盈率=每股市价每股市价/每股收益每股收益 市盈率反映企业股票价格与每股净利润之间的比例关系，市盈率反映企业股票价格与每股净利润之间的比例关系，即每股价格与即每股价格与EPSEPS之间的倍数关系，表明了每一元利润股之间的倍数关系，表明了每一元利润股东愿意支付的价格，股票的吸引力，市场对股票的期望。东愿意支付的价格，股票的吸引力，市场对股票的期望。反映企业管理部门的经营能力及潜在发展能力，企业发展反映企业管理部门的经营能力及潜在发展能力，企业发展前景较好，从未来投资者角度，市盈率高风险
26、也较高，市前景较好，从未来投资者角度，市盈率高风险也较高，市盈率也可以反映投资的盈率也可以反映投资的回收期。回收期。国美电器国美电器20102010200920092008200820072007年度最高市盈率年度最高市盈率26.6126.6126.1826.1852.352.313.3713.37年度最低市盈率年度最低市盈率16.6916.6914.1214.1210.3110.313.933.93指标指标总资产利润率总资产利润率总资产利润率反应的是企业的盈利能力。该总资产利润率反应的是企业的盈利能力。该比例越高，表明单位资产所能获得的利比例越高，表明单位资产所能获得的利润越多。润越多。总资
27、产盈利能力利总资产盈利能力利润率润率总资产盈利能力总资产盈利能力=EBIT/=EBIT/平均总资产平均总资产100%100%，它表示企业包括净资产和负债在内的全它表示企业包括净资产和负债在内的全部资产的总体获利能力，用以评价企业部资产的总体获利能力，用以评价企业运用全部资产的总体获利能力，是评价运用全部资产的总体获利能力，是评价企业资产运营效益的重要指标，该指标企业资产运营效益的重要指标，该指标越高，表明企业投入产出的水平越好，越高，表明企业投入产出的水平越好，企业的资产运营越有效。企业的资产运营越有效。国美电器国美电器20102010年年20092009年年20082008年年2007200
28、7年年总资产利润率总资产利润率5.02%5.02%4.51%4.51%3.83%3.83%4.58%4.58%总资产盈利能力利总资产盈利能力利润率润率6.20%6.20%6.90%6.90%6.09%6.09%6.75%6.75%1.6 1.6 总资产利润率和总资产盈利能力总资产利润率和总资产盈利能力权益资本利润率权益资本利润率=净利润（税后利润）平均权益资本净利润（税后利润）平均权益资本税前投入资本利润率税前投入资本利润率 =EBIT/=EBIT/平均投入资本平均投入资本投入资本利润率反映企业一段时期的息税前利润与这一投入资本利润率反映企业一段时期的息税前利润与这一时期平均投入资本之间的比例
29、关系，表明企业每投入时期平均投入资本之间的比例关系，表明企业每投入1 1元元权益资本和债务资本（银行长期和短期借款、企业发行权益资本和债务资本（银行长期和短期借款、企业发行的长期和短期债券），即企业的长期和短期债券），即企业“所有需要支付成本的资所有需要支付成本的资本本”所带来的利息、税收和净利润所带来的利息、税收和净利润 。1.7 1.7 净利润净利润国美国美20102010200920092008200820072007净利润净利润1,962,5341,962,5341,426,1991,426,1991,098,6921,098,6921,167,8351,167,835 综合上面的几个
30、表，国美财报显示，公司去年销综合上面的几个表，国美财报显示，公司去年销售收入达到售收入达到509.1509.1亿元，同比增长约亿元，同比增长约19.32%19.32%。净利润由。净利润由20092009年的年的14.0914.09亿元增至亿元增至19.6219.62亿元，同比增长亿元，同比增长39.25%39.25%。而根据苏宁电器稍早前公布的年报，苏宁而根据苏宁电器稍早前公布的年报，苏宁20102010年实现年实现净利润净利润40.1240.12亿元，同比增长亿元，同比增长38.82%38.82%。仅从上市公司业。仅从上市公司业绩来看，绩来看，20102010年，国美营收是苏宁的年，国美营收
31、是苏宁的67.4%67.4%，净利润是，净利润是苏宁的苏宁的48.4%48.4%。值得注意的是，整个值得注意的是，整个20102010年里，国美基本笼罩在年里，国美基本笼罩在黄光裕与陈晓内斗的阴霾之中，公司业绩不可避免地黄光裕与陈晓内斗的阴霾之中，公司业绩不可避免地会受到一定影响，在黄陈争斗激烈的会受到一定影响，在黄陈争斗激烈的20102010年第三季度，年第三季度，国美的营收为国美的营收为124124亿元，净利润为亿元，净利润为4.784.78亿元，比第二季亿元，比第二季度（营收度（营收130.92130.92亿元、净利润亿元、净利润6.36.3亿元）大幅下滑；而亿元）大幅下滑；而第四季度，
32、国美营收增至第四季度，国美营收增至136.4136.4亿元，净利润增至亿元，净利润增至5.225.22亿元，比第三季度有所回升。亿元，比第三季度有所回升。二、国美电器二、国美电器20102010年上半年财务业绩年上半年财务业绩 国美集团公布的国美集团公布的20102010年上半年业绩中显示，截至年上半年业绩中显示，截至20102010年年6 6月底止，净利润为月底止，净利润为9.629.62亿元，较去年同期增亿元，较去年同期增加加3.773.77亿元，增加亿元，增加65.9%65.9%。各项财务数据显示。各项财务数据显示20102010年年上半年国美销售收入达到上半年国美销售收入达到24924
33、9亿人民币，比亿人民币，比0909年上半年上半年同期增长了年同期增长了21.6%21.6%，经营利润，经营利润12.512.5亿人民币，同比亿人民币，同比净增净增86.1%86.1%，经营利润率同比增长，经营利润率同比增长174174个基点，达到个基点，达到5.02%5.02%，每股盈利较，每股盈利较0909年同期增长年同期增长42.2%42.2%。20102010年上半年上半年可比门店的同店销售额较年可比门店的同店销售额较0909年同期增长年同期增长24.8%24.8%。其。其中第二季度较中第二季度较0909年同期增长了年同期增长了26.8%26.8%。2010 2010 年上半年可比门店的
34、同店销售额较年上半年可比门店的同店销售额较0909年同期增长年同期增长24.8%24.8%。其中第二季度较。其中第二季度较0909年同期增年同期增长了长了26.8%26.8%。20102010年上半年公司完成了运营计划年上半年公司完成了运营计划，实现了每股盈利人民币，实现了每股盈利人民币0.640.64元，较去年同期增元，较去年同期增长长42.2%42.2%。20102010年上半年综合毛利率较年上半年综合毛利率较0909年上半年上半年年5656个基点，达到个基点，达到17%17%，经营利润率达到，经营利润率达到5%5%。20102010年上半年国美业绩图解年上半年国美业绩图解上半年销售收入约
35、上半年销售收入约249249亿元，同比增长亿元，同比增长21.55%21.55%上半年毛利上半年毛利26.7426.74亿元，同比上升亿元，同比上升33.17%33.17%上半年运营利润上半年运营利润12.512.5亿元，同比增长亿元，同比增长86%86%上半年净利润上半年净利润9.629.62亿元，同比增长亿元，同比增长65.86%65.86%从影响国美集团市场绩效的多项数据指标从影响国美集团市场绩效的多项数据指标看陈、黄控股权之争看陈、黄控股权之争v 国美电器国美电器2323日发布中日发布中期业绩后，期业绩后，2424日立即遭到日立即遭到大股东黄光裕一方质疑，大股东黄光裕一方质疑，认为这份
36、财报与过去认为这份财报与过去3 3年年同期数据相比并没有大幅同期数据相比并没有大幅增长，与主要竞争对手相增长，与主要竞争对手相比也仍有明显差距。对于比也仍有明显差距。对于这一指责陈晓也予以反驳这一指责陈晓也予以反驳，这一切均是拜黄光裕所，这一切均是拜黄光裕所赐。到底是谁拖累了国美赐。到底是谁拖累了国美？“真正拖累国美的不是别人，正是黄光裕自己。真正拖累国美的不是别人，正是黄光裕自己。”陈晓称，过去两年来国美股价如过山车般的剧烈震陈晓称，过去两年来国美股价如过山车般的剧烈震荡，也最能体现黄光裕对国美的负面影响，受黄光荡，也最能体现黄光裕对国美的负面影响，受黄光裕被捕影响，企业一度资金短缺，与银行
37、、供应商裕被捕影响，企业一度资金短缺，与银行、供应商关系紧张，形象受损，濒临崩溃的边缘。关系紧张，形象受损，濒临崩溃的边缘。陈晓：陈晓：国美国美2010上半年业绩说明会中陈晓表示上半年业绩说明会中陈晓表示：从从20082008年年9 9月份，媒体报道有关黄光裕被官方调月份，媒体报道有关黄光裕被官方调查的消息后，国美的股价在接下来的两个月大幅累查的消息后，国美的股价在接下来的两个月大幅累计下跌计下跌65%65%，并于，并于20082008年年1111月，黄光裕被拘押的消月，黄光裕被拘押的消息公开后，被迫停牌长达息公开后，被迫停牌长达7 7个月。个月。20092009年年6 6月，成功获得融资后，
38、国美的股票复牌月，成功获得融资后，国美的股票复牌。当日股价由停牌前的。当日股价由停牌前的1.121.12元上涨至元上涨至1.891.89元，涨幅元，涨幅达达68.8%68.8%，此后国美的股价步入了上升轨道。，此后国美的股价步入了上升轨道。但在但在20092009年年8 8月香港证监会对黄光裕夫妇展开月香港证监会对黄光裕夫妇展开调查，以及调查，以及20092009年年9 9月香港法院冻结黄光裕约港币月香港法院冻结黄光裕约港币1616亿资产，以及亿资产，以及20102010年年5 5月份黄光裕在公司周年股月份黄光裕在公司周年股东大会上否决任命，三次事件国美的股价均经历了东大会上否决任命，三次事件
39、国美的股价均经历了明显下跌。明显下跌。20102010年年8 8月月5 5号国美公司公告正式起诉黄光裕先号国美公司公告正式起诉黄光裕先生以及收到黄光裕要求召开特别股东大会，并提出生以及收到黄光裕要求召开特别股东大会，并提出包括重组董事会后，国美股价于第二天大幅下跌包括重组董事会后，国美股价于第二天大幅下跌12%12%。此后一直在低位徘徊。此后一直在低位徘徊。在门店数量方面在门店数量方面 陈晓认为，一味地注重跑马圈地而不注重店面陈晓认为，一味地注重跑马圈地而不注重店面效益，不仅造成资金更加紧张，也会影响与供应商效益，不仅造成资金更加紧张，也会影响与供应商之间的合作，只会更加被动。国美在之间的合作
40、，只会更加被动。国美在20102010年上半年年上半年共关闭共关闭2525间无效门店，新开间无效门店，新开3939家，并针对家，并针对7575间门店间门店进行新模式改造。通过优化单店销售额在过去的进行新模式改造。通过优化单店销售额在过去的6 6个季度持续攀升，每平方米销售额增长个季度持续攀升，每平方米销售额增长31319191，单店销售额同比增加单店销售额同比增加24248080。陈晓认为，所谓业绩不好、企业战略失误、启陈晓认为，所谓业绩不好、企业战略失误、启动股权激励收买人心和引入贝恩投资稀释大股东股动股权激励收买人心和引入贝恩投资稀释大股东股权，是黄氏家族为他本人罗列的权，是黄氏家族为他本
41、人罗列的“四大罪状四大罪状”，但，但这恰恰是国美现有管理团队治理公司的成就。陈黄这恰恰是国美现有管理团队治理公司的成就。陈黄之争、股权之争或者国美控制权之争的本质，是黄之争、股权之争或者国美控制权之争的本质，是黄光裕始终试图以个人需求控制企业，忽略国美已是光裕始终试图以个人需求控制企业，忽略国美已是公众公司的基本事实而将其工具化。公众公司的基本事实而将其工具化。陈晓称，董事会将会慎重考虑如何处理那些未陈晓称，董事会将会慎重考虑如何处理那些未上市门店。国美上市公司的目标是在五年战略规划上市门店。国美上市公司的目标是在五年战略规划期间实现净开店约期间实现净开店约700700家，至家，至201420
42、14年底门店总数达年底门店总数达到到14001400余家。为配套门店网络扩张计划，集团拟建余家。为配套门店网络扩张计划，集团拟建设区域和全国性分销中心。预计新开门店于设区域和全国性分销中心。预计新开门店于20142014年年底前将累计为公司带来人民币底前将累计为公司带来人民币300300亿元至亿元至350350亿元人亿元人民币的额外收入。民币的额外收入。黄光裕：黄光裕：多项财务指标低于对手多项财务指标低于对手 黄光裕家族代表接受记者采访时表示，纵向比，黄光裕家族代表接受记者采访时表示，纵向比，国美业绩并不算国美业绩并不算“靓丽靓丽”，国美电器，国美电器20072007年上半年收年上半年收入达入
43、达2112115757亿元人民币，亿元人民币，20082008年同期为年同期为2482487474亿元亿元人民币，人民币，20092009年同期年同期2042046363亿元人民币；纯利则分亿元人民币；纯利则分别为别为3 39595亿元人民币、亿元人民币、11115 5亿元人民币、亿元人民币、5 58 8亿元亿元人民币。人民币。横向比：横向比：7 7月底苏宁电器披露的业绩快报显示，上半年月底苏宁电器披露的业绩快报显示，上半年营业总收入营业总收入3603605555亿元，同比上涨亿元，同比上涨31319090。实。实现归属于上市公司股东的净利润现归属于上市公司股东的净利润19197474亿元，同
44、亿元，同比上涨比上涨56560808。收入规模和净利润分别超过国。收入规模和净利润分别超过国美美1111118585亿元、亿元、13137777亿元。苏宁电器与国美电亿元。苏宁电器与国美电器销售额比值从器销售额比值从20082008年上半年的年上半年的70700909升为升为20102010年同期的年同期的96963737。国美。国美20102010年上半年经营年上半年经营利润率低于竞争对手利润率低于竞争对手2 22727个百分点，净利润率低个百分点，净利润率低于竞争对手于竞争对手1 17474个百分点个百分点 。在门店数量方面，苏宁电器也正在赶超国美。在门店数量方面，苏宁电器也正在赶超国美。
45、上半年苏宁电器内地上半年苏宁电器内地214214个地级以上城市拥有连锁个地级以上城市拥有连锁店店10751075家，在香港地区拥有连锁店家，在香港地区拥有连锁店2020家，共计门家，共计门店店10951095家。目前国美运营有门店家。目前国美运营有门店11651165家，其中上家，其中上市公司门店市公司门店740740家，未上市家，未上市372372家，大中电器家，大中电器5353家家。根据国美电器提供的数字，。根据国美电器提供的数字，20092009年初至年初至20102010年年中期，累计关闭中期，累计关闭214214家非盈利门店，同期新开门店家非盈利门店，同期新开门店9595家，相当于净
46、关店家，相当于净关店119119家。苏宁电器与国美电器家。苏宁电器与国美电器门店数量比从门店数量比从20082008年末的年末的6262上升到上升到20102010年上半年上半年的年的9292。这成为黄光裕家族坚决要陈晓出局的一个重这成为黄光裕家族坚决要陈晓出局的一个重要理由：国美正被对手赶超，陈晓负有不可推卸要理由：国美正被对手赶超，陈晓负有不可推卸的责任。的责任。黄光裕家族代表接受记者采访时表示，陈晓所黄光裕家族代表接受记者采访时表示，陈晓所奉行的门店淘汰战略虽然拉高旗下门店的单店经营奉行的门店淘汰战略虽然拉高旗下门店的单店经营均值，但丢失了更多的市场份额，在盈利能力、运均值，但丢失了更多
47、的市场份额，在盈利能力、运营能力上都有所下降，并落后于同行，这与大股东营能力上都有所下降，并落后于同行，这与大股东黄光裕此前的门店扩张战略明显背离。黄光裕此前的门店扩张战略明显背离。“董事会和董事会和管理层应该正视差距，而不是避而不谈。管理层应该正视差距，而不是避而不谈。”未上市门店难处理未上市门店难处理 据初步计算，国美电器据初步计算，国美电器372372家非上市门店家非上市门店20102010年年上半年实现销售额上半年实现销售额205205亿元，上半年的经营利润亿元，上半年的经营利润4 40404亿元，分别占上市公司门店亿元，分别占上市公司门店82824 4和和32.332.3 。黄光裕家
48、族认为，国美未上市门店目前由上市黄光裕家族认为，国美未上市门店目前由上市公司代为管理，原计划将在公司代为管理，原计划将在20112011年底优先注入上市年底优先注入上市公司。如果大股东能在临时股东大会上获得多数支公司。如果大股东能在临时股东大会上获得多数支持，这持，这372372家门店将按计划注入国美电器。一旦黄家门店将按计划注入国美电器。一旦黄光裕一方落败，不排除终止这一计划的可能，这些光裕一方落败，不排除终止这一计划的可能，这些未上市门店必然会成为国美电器的未上市门店必然会成为国美电器的“包袱包袱”。黄光。黄光裕家族代表称，陈晓离开国美是最好的结局，否则裕家族代表称，陈晓离开国美是最好的结
49、局，否则国美将面临诸多难题。国美将面临诸多难题。事件背景：事件背景：l早在早在20062006年国美收购永乐的时候年国美收购永乐的时候，黄光裕和陈晓还是亲密无间的，黄光裕和陈晓还是亲密无间的，当年，黄光裕买两辆迈巴赫，当年，黄光裕买两辆迈巴赫，送一辆给陈晓；如今，黄陈决裂送一辆给陈晓；如今，黄陈决裂。l黄光裕出事后，陈晓被推上了前黄光裕出事后，陈晓被推上了前台。台。20092009年年1 1月月1616日，陈晓正式日，陈晓正式出任国美电器董事会主席，并兼出任国美电器董事会主席，并兼任总裁。从这个时候开始，陈晓任总裁。从这个时候开始，陈晓在国美才开始有了真正意义的实在国美才开始有了真正意义的实权
50、。权。l当时的国美处于非常困难时期，当时的国美处于非常困难时期，而陈晓做了两件事情，既奠定了而陈晓做了两件事情，既奠定了自己在国美的领袖地位，又挽救自己在国美的领袖地位，又挽救了国美，但却伤了黄光裕。了国美，但却伤了黄光裕。v陈晓通过引入贝恩资本，帮助国美度过了最困难的时刻，也巩固了自己在国美的地位。不过，贝恩的进入，让黄光裕感受到了控制权的潜在威胁。v陈晓的第二个大手笔便是主导股权激励，让团队感受到了实实在在的东西。v黄光裕要维护支配权，不惜一切代价，尽管他也会出售股份，但那都是为了融资的需要，是绝对不会影响到自己对国美的控制权。而陈晓所作的却是不断地稀释黄光裕的股份，无论他是有意还是无意为
