1、财务管理课程财务管理课程重难点分析（2）重难点分析（2）包括教材第三、四章的内容，这部分内容是关于投资管理的知识，重难点内容涉及投资风险与投资报酬的基本关系、投资决策的方法，以及最佳现金持有量、信用政策决策和经济进货批量的计算问题等。一、投资风险与投资报酬的基本关系风险和报酬间的基本关系是风险越大，要求的报酬率越高。在投资报酬率相同的情况下，人们都会选择风险小的投资，结果竞争使其风险增加，报酬率下降。风险和报酬的这种关系，是市场竞争的结果。投资报酬是由无风险报酬通货膨胀贴补和风险报酬两部分组成的。现实中由于无法将无风险报酬和预期通货膨胀贴补区分开来，所以有时将二者合并统称为无风险报酬。因此，投
2、资报酬可表示为：无风险报酬+风险报酬。二、投资决策的方法（一）单一投资项目决策投资决策的方法总体上讲，分为：非贴现法和贴现法。由于贴现法在计算报酬时考虑了不同时期收支的货币时间价值，所以，同学们在学习过程中重点掌握贴现法中的净现值法和内含报酬率法。，决策规则：当NPV0时，方案可采纳；NPV0时，不采纳方案。内含报酬率（IRR）是投资项目NPV=0时的贴现率。决策规则：当IRR0必要报酬率时，采纳该方案；反之，小于时则拒绝。值得注意的是，与其他贴现法相比，NPV法能够反映投资的可获利润额。但是它不能反映各投资方案的收益水平（IRR法的优势），且当各项目投资额不同（现值指数法的优势）时，不能仅用
3、它来确定投资方案的优劣。IRR法是投资决策方法中计算更为复杂的一种方法，可以参考作业题来分析掌握。（二）资本有限条件下的多项目投资决策在进行投资项目组合时，必须将先决投资与其他相关投资组合在一起，也必须将互不相容投资和互斥投资分开，不得在一个投资组合中出现。掌握用净现值法进行决策。使用净现值法的步骤：第一步：计算所有项目的净现值，并列出项目的初始投资。第二步：接受NPV0的项目，如果说所有可接受的项目都有足够的资金，则说明资本没有限量，这一过程即可完成。第三步：如果资金不能满足所有的NPV0的投资项目，那么就要对第二步进行修正。这一修正的过程是：对所有项目都在资本限量内进行各种可能的组合，然后
4、计算出各种可能组合的净现值总额。第四步：接受净现值的合计数最大的组合。作业题：南桥工厂有C投资项目：一次投资额1600万元；第一年至第四年的现金净流量，分别为450万元、550万元、600万元、400万元。要求：用内含报酬率法对C投资项目进行决策选择。分析提示：IRR法就是要求逐步试出一个合适的贴现率，使NPV=0。如果查表得到两个相邻贴现率使得NPV值介于0之间（一正一负）时，用内插法示出NPV=0时的贴现率，即为所示内含报酬率。参考答案：假定时， = -12.37（万元）假定时， = 22.45（万元）用内插法计计算真实的i值（即IRR）：三、最佳现金持有量的确定对于如何确定最佳的现金持有
5、量，经济学家提出了众多的经验模式，同学们在学习过程中仅掌握存货模式，对存货模式更为详尽的阐述请见“五、存货管理经济进货批量法”。设A为预算期现金需要总量，Q为最佳现金持有量，R为有价证券利率或报酬率，F为平均每次证券变现的固定费用，即转换成本，TC为现金管理总成本。则有关计算公式如下：现金管理总成本=持有成本+转换成本 通过求导数，可以确定出最佳现金持有量及最低现金管理总成本， 存货模型对企业优化现金管理，提高现金使用效率有一定的指导意义。但由于该模式是基于各种假设之下，这就决定了所得出的数据资料仅供企业决策参考，而不应机械地照搬。四、应收账款信用政策决策企业如果放宽信用政策能够提高销售额，增
6、加企业收益，但同时也会带来额外的费用负担，如应收账款占用资金的利息或机会成本、管理费用、坏账损失和现金折扣成本等。因此，企业信用标准和信用条件决策需要比较分析不同信用标准和信用条件下的收益与成本，选择最有利于企业的信用政策。具体决策步骤是：第一步：计算不同信用政策下应收账款信用成本前的收益。第二步：计算不同信用政策下信用总成本，包括机会成本、管理成本和坏账损失。第三步：计算不同信用政策下信用成本后的净收益。第四步：选择以取得净收益最大的方案为佳。它是成本效益分析原则在应收账款信用政策决策中的具体运用。作业题：某公司的信用条件为30天付款，无现金折扣，平均收现期为60天，销售收入10万元。预计下
7、年的销售利润率与上年相同，仍保持30%。该企业拟改变信用政策，信用条件为：“2/10，n/30”。预计销售收入增加4万元，所增加的销售额中，坏账损失率为5%，客户获得现金折扣的比率为70%，平均收现期为30天。要求：如果应收账款的机会成本为15%，测算信用政策变化对利润的综合影响。参考答案：（1）信用政策变化影响销售利润=430% = 1.2（万元）（2）信用政策变化影响机会成本=1430/36015%-1060/36015% =-0.075（万元）（3）信用政策变化影响坏账损失成本=45% =0.2（万元）（4）信用政策变化产生折扣成本=1470%2% =0.20（万元）（5）信用政策的变化
8、增加利润总额=1.2 (-0.075+0.2+0.20) =0.875（万元）放宽信用条件后，增加了利润总额0.875万元。五、存货管理经济进货批量法存货管理的方法理论界及实务界已进行过大量的探讨，同学们在学习过程中，重点掌握经济进货批量法。经济进货批量是指能够使一定时期存货的总成本达到最低点的进货数量。决定存货经济进货批量的成本因素主要包括变动性进货费用（进货费用）、变动性储存成本（储存成本），以及允许缺货时的缺货成本。如何协调各项成本之间的关系，使其总和保持最低水平，是企业组织进货过程需解决的主要问题。值得注意的是，经济进货批量模型假设中已经剔除了与存货控制决策无关的各种固定成本。所以，存货总成本进货费用+储存成本，即，经过推导，有 公式中：TC存货总成本；Q经济进货批量；A某种存货年度计划进货总量；F平均每次的进货费用；C单位存货年度储存成本；W经济进货批量平均占用资金；N年度最佳进货批次；P进货单价。计算时，要理解各个模型的经济含义，才能比较正确地运用。4 / 4第 4 页 共 4 页
