1、 第一节 资金时间价值第二节 风险价值第三节 资金成本 一定量的货币资金在不同的时点上具一定量的货币资金在不同的时点上具有不同的价值。年初的有不同的价值。年初的l l万元，到年终其万元，到年终其价值要高于价值要高于1 1万元。万元。例如，甲企业拟购买一台设备，采例如，甲企业拟购买一台设备，采用现付方式，其价款为用现付方式，其价款为40万元；如延期万元；如延期至至5年后付款，则价款为年后付款，则价款为52万元。设企万元。设企业业5年期存款年利率为年期存款年利率为10，试问现付，试问现付同延期付款比较，哪个有利同延期付款比较，哪个有利?假定该企业目前已筹集到假定该企业目前已筹集到40万元资金，万元
2、资金，暂不付款，存入银行，按单利计算，五年后的暂不付款，存入银行，按单利计算，五年后的本利和为本利和为40万元万元(1+105年年)60万元，同万元，同52万元比较，企业尚可得到万元比较，企业尚可得到8万元万元(60万元万元-52万万元元)的利益。的利益。可见，延期付款可见，延期付款52万元，比现付万元，比现付40万元，万元，更为有利。这就说明，今年年初的更为有利。这就说明，今年年初的40万元，五万元，五年以后价值就提高到年以后价值就提高到60万元了。万元了。资金在周转使用中由于时间因素资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，即资金在生产经营而形成的差额价值，即资金在生产经营中带来的增值
3、额，称为资金的时间价值。中带来的增值额，称为资金的时间价值。现值现值(PV)(PV)终值终值(FV)(FV)计息期计息期(n)(n)利息率利息率(i-(i-折现率折现率)时时 间间 价价 值值 计计 算算 要要 素素单利单利(本生利本生利)复利复利(本生利、利本生利、利生利生利)（1）复利终值）复利终值 一次性收付款一次性收付款现在投资现在投资100万万 0 1 2 n N年末的价值年末的价值?nniPVFV1代表计息期数代表利息率代表复利现值代表复利终值niPVFVnniFVIFPV，复利终值系数复利终值系数,查附表查附表1 假设假设A A工厂有一笔工厂有一笔123 600123 600元的
4、资金，元的资金，准备存入银行，希望在准备存入银行，希望在7 7年后利用这笔款项年后利用这笔款项的本利和购买一套生产设备，当时的银行的本利和购买一套生产设备，当时的银行存款利率为存款利率为1010，该设备的预计价格为，该设备的预计价格为 240000240000元。元。要求：试用数据说明要求：试用数据说明7 7年后年后A A工厂工厂能否用这笔款项的本利和购买设备。能否用这笔款项的本利和购买设备。FV FV n n =PV=PVFVIF FVIF i,ni,n =123600 =123600FVIF FVIF 10%,710%,7 =123600 =1236001.9491.949 =240896
5、.4(=240896.4(元元)（2 2）复利现值）复利现值 一次性收付款一次性收付款现在的价值现在的价值?0 1 2 n N年末投资年末投资100万万ninPVIFFVPV,复利现值系数复利现值系数,查附表查附表2 年金：年金：在一定时期内，系列的、相在一定时期内，系列的、相等金额的收款或付款。等金额的收款或付款。年金一般是指每期期末系列的、相年金一般是指每期期末系列的、相等金额的收款或付款等金额的收款或付款(即后付年金即后付年金)。0 1 2 n-2 n-1 n A A A A A 0)1(iA 1)1(iA 2)1(iA 2)1(niA 2)1(niA nFVA (3)(3)年金终值年金
6、终值ninFVIFAAFVA,年金终值系数年金终值系数,查附表查附表3 一俏皮女孩每年得压岁钱一俏皮女孩每年得压岁钱3000元，其母逗元，其母逗她她：钱先帮她攒着，留她上大学用。正常上大：钱先帮她攒着，留她上大学用。正常上大学时年满学时年满18岁，如该期间投岁，如该期间投 资报酬率为资报酬率为5%，而，而大学期间总支出大学期间总支出10万元。上大学时该女孩向其万元。上大学时该女孩向其父母索要，试问其父母应补她多少钱父母索要，试问其父母应补她多少钱？F FVA n=AFVIFA i，n =3000FVIFA 5%，18 =3000 =300028.13228.132 =84396(=84396(
7、元元)上大学时该女孩的父母还要补她上大学时该女孩的父母还要补她15604元。元。0 1 2 n-1 n A A A A 1)1(1iA 2)1(1iA 1)1(1niA niA)1(1 nPVA(4)(4)年金现值年金现值ninPVIFAAPVA,年金现值系数年金现值系数,查附表查附表4 某企业计划租用一设备，租期为某企业计划租用一设备，租期为6年，合年，合同规定每年年末支付租金同规定每年年末支付租金1000元，年利率为元，年利率为5%，试计算，试计算6年租金的现值是多少？年租金的现值是多少？PVA n=APVIFA i，n =1000PVIFA 5%，6 =10005.076 =5076（元
8、）（元）某企业于年初向银行借款某企业于年初向银行借款5050万元购买设备，万元购买设备，第第1 1年年末开始还款，每年还款一次，等额偿年年末开始还款，每年还款一次，等额偿还，分还，分5 5年还清，银行借款利率为年还清，银行借款利率为1212。要求：。要求：试计算每年应还款多少试计算每年应还款多少?由普通年金现值的计算公式可知：由普通年金现值的计算公式可知：PVA PVA n n=APVIFA=APVIFA i,n i,n500000=APVIFA 500000=APVIFA 12%,512%,5A=500000/PVIFA A=500000/PVIFA 12%,512%,5=500000/3.
9、605=500000/3.605=138705(=138705(元元)由以上计算可知，每年应还款由以上计算可知，每年应还款138 705138 705元。元。【思考思考】某企业有一笔某企业有一笔5年后到期的借款，年后到期的借款，数额为数额为2000万元，为此设置偿债基金，年复万元，为此设置偿债基金，年复利率为利率为10%，到期一次还清借款。则每年年，到期一次还清借款。则每年年末应存入的金额应为末应存入的金额应为？（5 5）延期年金现值）延期年金现值miniPVIFPVIFAAV,0minmiPVIFAAPVIFAAV,0 老王将于老王将于5 5年后退休，为使晚年幸福年后退休，为使晚年幸福,计计
10、划从退休起的划从退休起的3030年间年间,每年拿出每年拿出2424万元用于万元用于补充社会养老金帐户。如未来期间平均收益补充社会养老金帐户。如未来期间平均收益率每年率每年6%6%，则，则老王老王现在应有多少钱才能满足现在应有多少钱才能满足?P n=APVIFA i，n PVIF i，m =24PVIFA 6%，30 PVIF 6%，5 =24 =2413.76413.7640.7470.747 =246.76(=246.76(万元万元)5 5年前发行的一种第年前发行的一种第2020年末一次还本年末一次还本100100元的债券，债券票面利率为元的债券，债券票面利率为6 6，每年，每年年末付一次利
11、息，第年末付一次利息，第5 5次利息刚刚付过，次利息刚刚付过，目前刚发行的与之风险相当的债券，票面目前刚发行的与之风险相当的债券，票面利率为利率为8 8。要求：要求：1 1、计算该债券目前的价值应为、计算该债券目前的价值应为多少多少?2 2、若该债券此时市价为、若该债券此时市价为8585元元,是是否值得购买否值得购买?这里这里:i=8 i=8，n=205=15(n=205=15(年年)A=100 A=1006%=6(6%=6(元元)则目前这种债券的市场则目前这种债券的市场P P0 0可用下面公式来可用下面公式来计算：计算：P P0 0=6=6PVIFA PVIFA 8%,158%,15+100
12、+100PVIF PVIF 8%,158%,15 =6 =68.559+1008.559+1000.315=82.85(0.315=82.85(元元)风险是指某一行动的结果所具有的变动性。根据对未来情况的掌握程度，决策可分为三种类型：确定性决策风险性决策不确定性决策 从财务管理的角度讲，风险是指企业在财务活动过程中，由于各种难以预料或难以控制因素的作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。正确地估计和计量风险，对各种可能结果进行分析，趋利防弊，以最小的风险谋求最大的收益。种类种类程度程度 风险在财务管理中是经常存在的。人们讨厌风险，不愿遭受损失，但为什么又要进行风险性
13、投资呢?这是因为冒风险可能获得额外的收益风险收益。人们总想冒较小的风险而获得较多的收益，至少要使所得的收益与所冒的风险相当，这是对投资的基本要求。风险报酬有两种表示方法：投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，称为风险报酬额。风险报酬额对于投资额的比率，则称为风险报酬率。（一）确定概率分布（一）确定概率分布（二）计算期望报酬率（二）计算期望报酬率（三）计算标准离差（三）计算标准离差（四）计算标准离差率（四）计算标准离差率 风险程度越大,得到的收益率也应越高,而风险收益与反映风险程度的标准离差率成正比例关系。于是,风险收益率可按下述公式计算:RR=bVPR=可分散风险 是指
14、某些因素对单一投资造成经济损失的可能性。一般讲只要投资多样化，这种风险是可以被分散的。而且，随着投资种类的增加该风险也将逐渐减少，并最终降为零。此时，组合投资的风险只剩下不可分散风险了。应强调的是，只有负相关的投资进行组合才能降低可分散风险，而正相关的投资进行组合不能降低可分散风险。不可分散风险 是指某些因素对市场上所有投资造成经济损失的可能性。这种风险与组合投资种类的多少没有关系，因而无法通过组合投资分散掉。不可分散风险通常用系数表示，用来说明某种投资（或某一组合投资）的不可分散风险相当于整个市场不可分散风险的倍数。R p=p（k mR F）其中：p=i w i 某企业持有甲、乙、丙三种股票
15、构成的证券组合，其系数分別是1.2、1.6和0.8，他们在证券组合中所占的比重分别是40%、35%和25%，此时证券市场的平均收益率为10%，无风险收益率为6%。（1 1）上述组合投资的风险收益率和收益）上述组合投资的风险收益率和收益率是多少？率是多少？（2 2）如果该企业要求组合投资的收益率）如果该企业要求组合投资的收益率为为13%13%，问你将釆取何种措施来满足投资的要，问你将釆取何种措施来满足投资的要求？求？（1）p=1.240%+1.635%+0.825%=1.24 R p=1.24（10%6%）=4.96%k i=6%+4.96%=10.96%（2）由于该组合的收益率（10.96%）
16、低于企业要求的收益率（13%），因此可以通过提高系数高的甲或乙种股票的比重、降低丙种股票的比重实现这一目的。资金成本指的是企业筹集和使用资金必须支付的各种费用。包括:(1)用资费用，是指企业在使用资金中而支付费用，如股利、利息等，其金额与使用资金的数额多少及时间长短成正比，它是资金成本的主要内容；(2)筹资费用，是指企业在筹集资金中而支付费用，如借款手续费、证券发行费等，其金额与资金筹措有关而与使用资金的数额多少及时间长短无关。K资本成本资本成本D用资费用用资费用P筹资数额筹资数额f筹资费用筹资费用F筹资费用率筹资费用率)1(FPDfPDK 资金成本在财务管理中的作用：（1）资金成本在企业筹资
17、决策中的作用。资金成本是企业选择资金来源、拟订筹资方案的依据。这种影响主要表现在四个方面:资金成本是影响企业筹资总额的重要因素;是企业选择资金来源的基本依据;是企业选用筹资方式的参考标准;是确定最优资本结构的主要参数。（2）资金成本在企业投资决策中的作用。当采用净现值指标决策时,常以资金成本作为折现率,此时净现值为正,则投资项目可行,否则不可行;当以内部收益率指标决策时,资金成本是决定项目取舍的一个重要标准,只有当项目的内部收益率高于资金成本时,项目才可能被接受,否则就必须放弃。个别资金成本是指各种筹资方式的资金成本,其计算是加权平均(综合)资金成本计算及相关决策的重要依据。债务成本债务成本长
18、期借款成本长期借款成本 K Kl l长期借款成本长期借款成本 I Il l长期借款年利息长期借款年利息TT企业所得税税率企业所得税税率 LL长期借款本金长期借款本金F Fl l长期借款筹资费用率长期借款筹资费用率 R Rl l借款年利率借款年利率lllllFTRFLTIK1)1()1()1()1()1(bbbFBTIK债券成本Kb债券成本债券成本Ib债券年利息债券年利息T企业所得税税率企业所得税税率B债券发行额债券发行额Fb债券筹资费用率债券筹资费用率优先股成本优先股成本普通股成本普通股成本 K Kp p优先股成本优先股成本 K Kc c普通股成本普通股成本D Dp p优先股年股利优先股年股利
19、 D Dc c普通股基年股利普通股基年股利P Pp p优先股筹资额优先股筹资额 P Pc c普通股筹资额普通股筹资额F Fp p优先股筹资费用率优先股筹资费用率 F Fc c普通股筹资费用率普通股筹资费用率 GG增长比率增长比率)1(ppppFPDKGFPDKcccc)1(GPDKcrr留用利润成本留用利润成本 加权平均资金成本是以各类资金在全部资金中所占的比重为权数,对各类资金的成本进行加权平均后形成的。K Kw w综合资本成本综合资本成本 K Kj j第第j j种个别资本成本种个别资本成本W Wj j第第j j种个别资本的权数种个别资本的权数jnjjwWKK1 某公司资金总量为某公司资金总
20、量为10001000万元，万元，其中长期借款其中长期借款200200万元，年息万元，年息2020万万元，手续费忽略不计；企业发行总元，手续费忽略不计；企业发行总面额为面额为100100万元的万元的3 3年期债券，票面年期债券，票面利率为利率为12%12%，由于票面利率高于市，由于票面利率高于市场利率，故该批债券溢价场利率，故该批债券溢价10%10%出售，出售，发行费率为发行费率为5%5%；如何确定如何确定个别资本个别资本成本和综成本和综合资本成合资本成本？本？此外公司普通股此外公司普通股500500万元，预万元，预计第一年的股利率为计第一年的股利率为15%15%，以后每，以后每年增长年增长1%1%，筹资费用率为，筹资费用率为2%2%；优；优先股先股150150万元，股利率固定为万元，股利率固定为20%20%，筹资费用率也是筹资费用率也是2%2%；公司未分配；公司未分配利润总额为利润总额为58.558.5万元。该公司所万元。该公司所得税率为得税率为40%40%。如何确定如何确定个别资本个别资本成本和综成本和综合资本成合资本成本？本？
