1、第四章 投资估算与资金筹措l第一节 投资的构成及估算 l第二节 资金来源与融资方案 第一节 投资的构成及估算l项目总投资及其构成 l建设投资构成与估算l流动资金构成与估算 l项目投入总资金及分年投入计划 l投资估算案例分析 一、项目总投资及其构成l项目总投资的含义及其构成 l项目总投资与资产的形成 1、项目总投资的含义及其构成l项目总投资是指工程项目从筹建期间开始到项目全部建成投产为止所发生的全部投资费用。l新建项目的总投资由筹建期和建设期投入的建设投资和项目建成投产后所需的流动资金两大部分组成。一般包含建设期贷款利息。l资产的分类l项目总投资与资产的形成图l固定资产l无形资产l其他资产l流动
2、资产l固定资产固定资产：使用寿命超过一个会计年度的有形资产。构成固定资产原值的费用包括：工程费用，即建筑工程费、设备购置费和安装工程费；工程建设其他费用；预备费，含基本预备费和涨价预备费；建设期利息。l无形资产无形资产：没有实物形态的可辨认的非货币性资产。包括专利权、商标权、土地使用权、非专利技术、商誉和版权等。构成无形资产原值的费用主要包括技术转让费或技术使用费(含专利权和非专利技术)、商标权和商誉等。l其他资产：其他资产：其他资产原来在项目经济评价称为递延资产，是指除流动资产、长期投资、固定资产、无形资产以外的其他资产，如长期待摊费用。按照有关规定，除购置和建造固定资产以外，所有筹建期间发
3、生的费用，先在长期待摊费用中归集，待企业开始生产经营时起计入当期的损益。项目评价中总投资形成的其他资产，构成其他资产原值的费用主要包括生产准备费、开办费、出国人员费、来华人员费、图纸资料翻译复制费、样品样机购置费和农业开荒费等。l流动资产：流动资产：是指可以在一年内或超过一年的一个营业周期内变现或运用的资产。包括现金及各种存款、存货、应收及预付款项等。总投资中的流动资金与流动负债共同构成流动资产。（2）项目总投资与资产的形成图二、建设投资构成与估算l建设投资构成l建设投资估算 1、建设投资构成2、建设投资估算l生产能力指数法 l分类估算法（1）生产能力指数法l该方法是根据已建成的、性质类似的建
4、设项目的投资额和生产能力与拟建项目的生产能力估算拟建项目的投资额。l注意：采用生产能力指数法，计算简单、速度快；但要求类似工程的资料可靠，条件基本相同，否则误差就会增大。更的综合调整系数。内定额、单价、费用变新老项目建设间隔期生产能力指数；投资额；拟建项目的固定资产资产投资额；已建类似项目的固定；拟建项目的生产能力能力；已建类似项目的生产其中：）（公式CFnYYXXCFXXYYn2121121214l 运用这种方法估算项目投资的重要条件，是要有合理的生产能力指数，0n1。具体确定方法为：若已建类似项目的规模和拟建项目的规模相差不大，生产规模比值在0.5-2之间，则指数n的取值近似为1；若已建类
5、似项目的规模和拟建项目的规模相差不大于50倍，且拟建项目规模的扩大仅靠增大设备规模来达到时，则n取值约在0.60.7之间；若靠增加相同规格设备的数量达到时，则n取值为0.80.9之间。l估算时应先分别估算各单项工程所需的建筑工程费、设备及工器具购置费、安装工程费；然后在汇总各单项工程费用基础上，估算工程建设其他费用和基本预备费；最后估算涨价预备费和建设期利息。l建筑工程费是指为建造永久性建筑物和构筑物所需要的费用。l估算方法：单位建筑工程投资估算法 单位实物工程量投资估算法 概算指标投资估算法 l单位建筑工程投资估算法：它是以单位建筑工程量投资乘以建筑工程总量计算。如：一般工业与民用建筑以单位
6、建筑面积(平方米)的投资乘以建筑工程的总建筑面积。l单位实物工程量投资估算法：它是以单位实物工程量的投资乘以实物工程总量计算。土石方工程按每立方米投资，路面铺设工程按每平方米投资，乘以相应的实物工程总量计算建筑工程费。l概算指标投资估算法：采用这种估算法，应占有较为详细的工程资料、建筑材料价格和工程费用指标，投入的时间和工作量较大。税金利润间接费建筑安装工程费 直接费企业管理费规费措施费直接工程费施工机械使用费人工费材料费设备及工器具购置费估算l国内设备购置费的估算 国产标准设备原价=出厂价国产非标准设备原价=(材料费+加工费+辅助材料费)(1+专用工具费率)（1+废品损失费率）+外购配套件费
7、（1+包装费率）外购配套件费（1+利润率）+增值税+非标准设备设计费外购配套件费 l国内设备购置费国内设备购置费=设备原价设备原价+运杂费运杂费l进口设备购置费估算（CIF价到岸价）l进口设备购置费进口设备货价（FOB价离岸价）进口从属费用+国内运杂费 l进口从属费用国际运费+运输保险费+进口关税+增值税+外贸手续费+银行财务费+海关监管手续费 l工具、器具及生产家具购置费的估算l设备购置费定额费率l解：根据上述各项费用的计算公式，则有：l进口设备货价4008.27=3308(万元)l国际运费=36015008.27=446.6(万元)l国外运输保险费=(3308+446.6)0.266%/(
8、1-0.266%)=10(万元)l进口关税=(3308+446.6+10)/(1-22%)22%=1061.8(万元)l增值税=(3308+446.6+10+1061.8 )17%820.5(万兀)l银行财务费33080.5%=16.5(万元)l外贸手续费=(3308+446.6+10)1.5%=56.5(万元)l进口设备原价=3308+446.6+10+1061.8+820.5 +16.5+56.5=5719.9(万元)l进口设备购置费=5719.9(1+2.5%)=5862.9(万元)安装工程费估算l安装工程费设备原价安装费率 l安装工程费设备吨位每吨安装费 l安装工程费安装工程实物量安装
9、费用指标 工程建设其他费用估算与土地使用有关的费用土地征用及迁移补偿费土地使用权出让金与工程建设有关的其它费用建设单位管理费勘察设计费研究试验费建设单位临时设施费工程建设监理费引进技术和进口设备其它费用与未来企业生产经营有关的其它费用联合试运转费生产准备费办公及生活家具购置费基本预备费l基本预备费(建筑工程费+设备工器具购置费+安装工程费工程建设其他费用)基本预备费率 涨价预备费建设期。；建设期价格上涨指数和；购置费，安装工程费之及工器具年的建筑工程费，设备第涨价预备费；式中：nftIPCfIPCttntt111（万元）价预备费为：所以，项目建设期的涨（万元）第五年涨价预备费：（万元）：第五年
10、投资计划用款额（万元）第四年涨价预备费：（万元）：第四年投资计划用款额（万元）第三年涨价预备费：（万元）：第三年投资计划用款额（万元）第二年涨价预备费：（万元）：第二年投资计划用款额（万元）第一年涨价预备费：（万元）用款额：解答：第一年投资计划6.501476.84558.196852.14326618015006.84551%61250001125000%102500008.196851%61750001175000%302500002.143261%61750001175000%3025000061801%61500001150000%2025000015001%6125000112500
11、0%102500005432155555444443333322222111PCPCPCPCPCPCfIPCIfIPCIfIPCIfIPCIfIPCI 建设期利息l含义：建设期利息是指项目借款在建设期内发生并计入固定资产的利息，包括借款利息和其他融资费用。l估算方法（见第三章）序号工程或费用名称建筑工程费设备购置费安装工程费其他费用 合计其中：外币比例（）1 工程费用1.1 主体工程1.1.11.2 辅助工程1.2.11.3 公用工程1.3.11.4 服务性工程1.4.11.5 厂外工程1.5.11.6 2 工程建设其他费用2.1 3 预备费3.1 基本预备费3.2 涨价预备费4 建设投资合计
12、比例（）100%注：1.“比例”分别指各主用科目的费用（包括横向和纵向）占建设投资的比例。2.本表适用于新设法人项目与既有法人项目的新增建设投资的估算。3.“工程或费用名称”可依不同行业的要求调整。建设投资估算表（概算法）人民币单位：万元，外币单位：序号工程或费用名称建筑工程费设备购置费安装工程费其他费用合计其中：外币比例（）1 固定资产费用1.1 工程费用1.1.11.1.21.1.31.2 固定资产其他费用2 无形资产费用2.1 3 其他资产费用3.1 1.6 4 预备费4.1 基本预备费4.2 涨价预备费5 建设投资合计比例（）100%注：1.“比例”分别指各主用科目的费用（包括横向和纵
13、向）占建设投资的比例。2.本表适用于新设法人项目与既有法人项目的新增建设投资的估算。3.“工程或费用名称”可依不同行业的要求调整。建设投资估算表（形成资产法）人民币单位：万元，外币单位：1234n1借款1.1建设期利息1.1.1期初借款余额1.1.2当期借款1.1.3当期应计利息1.1.4期末借款余额1.2其他融资费用1.3小计（1.1+1.2）2债券2.1建设期利息2.1.1期初债务余额2.1.2当期债务金额2.1.3当期应计利息2.1.4期末债务余额2.2其他融资费用2.3小计（2.1+2.2）3合计（1.3+2.3）4.本表与财务分析表“借款还本付息计划表”可二表合一。建设期利息合计（1
14、.1+2.1）其他融资费用合计（1.2+2.2）注：1.本表适用于新设法人项目与既有法人项目的新增建设期利息的估算。3.23.1 2.原则上应分别估算外汇和人民币债务。3.如由多种借款或债券，必要时应分别列出。建设期利息估算表人民币单位：万元建设期合计项目序号三、流动资金构成与估算l流动资金构成l流动资金的周转过程l流动资金估算方法1、流动资金构成l流动资金是指项目建成后企业在生产过程中处于生产和流通领域、供周转使用的资金，它是流动资产与流动负债的差额。成品资成品资金金货币资金货币资金 储备资金储备资金 生产资金生产资金自筹或贷款自筹或贷款利润和税金利润和税金生产过程生产过程生产过程生产过程销
15、售过程销售过程购买过程购买过程支付动力、工资等费用支付动力、工资等费用3、流动资金估算方法l（1）扩大指标法 销售收入资金率法 总成本(或经营成本)资金率法 固定资产价值资金率法 单位产量资金率法 l（2）分项详细估算法分项详细估算法l原理：流动资金=流动资产-流动负债 流动资产应收账款+预付账款+存货+现金 流动负债应付账款+预收账款 流动资金本年增加额=本年流动资金-上年流动资金流动资金估算需要注意的问题l最低周转天数取值对估算的准确程度有较大影响。l当投入物和产出物采用不含税价格时，估算中应注意将销项税额和进项税额分别包括在相应的年费用金额中。l流动资金一般应在项目投产前开始筹措。l流动
16、资金估算应在经营成本估算之后进行。1234 51 流动资产1.1 应收帐款1.2 存货1.2.1原材料1.2.21.2.3燃料1.2.4在产品1.2.5产成品1.3 现金1.4 预付帐款2 流动负债2.1 应付帐款2.2 预收帐款3 流动资金（12）4 流动资金当期增加额流动资金估算表序号项目最低周转天数周转次数计算期2.表中科目可视行业变动。3、如发生外币流动资金，应另行估算后予以说明，其数额应包含在本表格内。注：1.本表适用于新设项目与既有项目的“有项目”、“无项目”和增量流动资金的估算。4.不发生预付帐款和预收帐款的项目可不列此项。四、项目投入总资金及分年投入计划l按投资估算内容和方法估
17、算各项投资并进行汇总，估算出项目投入总资金后，应根据项目实施进度的安排，编制项目资金投入计划与资金筹措表，并对项目投入总资金构成和资金来源进行分析。人民币 外币 小计 人民币 外币小计 人民币 外币小计1 总投资1.1 建设投资1.2 建设期利息1.3 流动资金2 资金筹措2.1 项目资本金2.1.1用于建设投资方2.1.2用于流动资金方2.1.3用于建设期利息方2.2 债务资金2.2.1用于建设投资借款债券2.2.2用于建设期利息借款债券2.2.3用于流动资金借款债券2.3 其他资金 2.本表建设期利息一般可包括其他融资费用。3.对既有法人项目，项目资本金中可新增资金和既有法人货币资金与资产
18、变现或资产经营权变现的资金，可分别列出或加以文字说明。项目总投资使用计划与资金筹措表人民币单位：万元，外币单位：注：1.本表按新增投资范畴编制。序号项目合计1l某公司拟投资建设一个化工厂。该工程项目的基础数据如下：l1.项目实施计划l该项目建设期为3年，实施计划进度为：第一年完成项目全部投资的20%，第二年完成项目全部投资的55%，第三年完成项目全部投资的25%，第四年全部投产，投产当年项目的生产负荷达到设计生产能力的70%，第五年项目的生产负荷达到设计生产能力的90%，第六年项目的生产负荷达到设计生产能力的100%。项目的运营期总计为15年。l2.建设投资估算l该项目工程费与工程建设其他费用
19、的估算额为52180万元，预备费为5000万元。l3.建设资金来源l本项目的资金来源为自有资金和贷款。贷款总额为40000万元，其中外汇贷款为2300万美元。外汇牌价为1美元兑换8.3元人民币。人民币贷款的年利率为12.48%(按季计息)。外汇贷款年利率为8%(按年计息)。l4.生产经营费用估计l工程项目达到设计生产能力以后，全厂定员为1100人，工资和福利费按照每人每年7200元估算。每年的其他费用为860万元(其中：其他制造费用为660万元)。年外购原材料、燃料及动力费估算为19200万元。年经营成本为21000万元，年修理费占年经营成本10%。各项流动资金的最低周转天数分别为：应收帐款3
20、0天，现金40天，应付账款30天，存货40天。l问题：l1.估算建设期利息。l2.用分项详细估算法估算项目的流动资金。l3.估算项目的总投资。年计息次数名义利率人民币实际利率年计息次数08.131448.1211142.每年投资的本金数额计算：人民币部分：贷款总额为：4000023008.3=20910万元 第1年为：2091020%4 182万元 第2年为：20 910 55%11500.50万元 第3年为：2091025%=5 227.50万元美元部分：贷款总额为：2 300万美元 第1年为：2 300 20%460万美元 第2年为：2 300 55%=1 265万美元 第3年为：2 30
21、0 25%=575万美元l3.每年应计利息计算：l每年应计利息：(年初借款本利累计额+本年借款额2)年实际利率l人民币建设期贷款利息计算：l第1年贷款利息(0+41822)13.08%273.50万元l第2年贷款利息(4182+273.5+11 500.502)13.08%1334.91万元l第 3 年 贷 款 利 息=(4 1 8 2+2 7 3.5 1 1 5 0 0.5 0+1 3 3 4.9 1 5 227.502)13.08%=2 603.53万元l人民币贷款利息合计=273.501 334.91-2 603.53=4 211.94万元l外币贷款利息计算：l第1年外币贷款利息(0+4
22、602)8%=18.40万美元l第2年外币贷款利息(46018.4012652)8%=88.87万美元l第3年外币贷款利息(460+18.401265+88.87+5752)8%l 169.58万美元l外币贷款利息合计18.40+88.87169.58=276.85万美元l建设期贷款利息总计4 211.94276.85 8.3=6 509.80万元l问题2：l用分项详细估算法估算流动资金：l1应收账款年经营成本年周转次数l21000(36030)=1 750万元l2.现金=(年工资福利费+年其他费用)年周转次数l =(1 100 0.72860)(36040)=183.56万元l3.存货：l外
23、购原材料、燃料年外购原材料、燃料动力费年周转次数l =19 200（36040)=2 133.33万元l在产品=(年工资福利费+年其他制造费用+年外购原材料、燃料动力费+年修理费)年周转次数l(1100 0.72+660+19 20021 000 10%)(36040)l=2 528万元l产成品年经营成本年周转次数l =21 000(36040)=2 333.33万元l存货2 133.33+2 528+2 333.33=6 994.66万元l4.流动资产应收账款+现金+存货l =1 750+183.56+6 994.66=8 928.22万元l5.应付账款年外购原材料、燃料动力费年周转次数l
24、=19 200(36030)=1 600万元l6.流动负债=应付账款1 600万元l流动资金=流动资产流动负债l =8 928.221 6007 328.22万元l问题3：l解：根据项目总投资的构成内容，计算拟建项目的总投资：l项目总投资估算额建设投资流动资金（工程费工程建设其他费预备费+建设期利息）流动资金 52180+50006509.80+7328.22=63689.80+7328.22=71018.02万元四、资金来源与融资方案l融资主体的确定 l项目资本金筹措 l项目债务资金筹措 l既有法人内部融资 l资金结构分析 l资金成本分析 l融资风险分析 融资主体的确定项目的融资主体是指进行
25、融资活动、并承担融资责任和风险的项目法人单位。l既有法人融资方式l既有法人融资方式的基本特点是：由既有法人发起项目、组织融资活动并承担融资责任和风险；建设项目所需的资金，来源于既有法人内部融资、新增资本金和新增债务资金；新增债务资金依靠既有法人整体(包括拟建项目)的盈利能力来偿还，并以既有法人整体的资产和信用承担债务担保。l新设法人融资方式 l由项目发起人(企业或政府)发起组建新的具有独立法人资格的项目公司，由新组建的项目公司承担融资责任和风险；建设项目所需资金的来源，可包括项目公司股东投入的资本金和项目公司承担的债务资金；依靠项目自身的盈利能力来偿还债务；一般以项目投资形成的资产、未来收益或
26、权益作为融资担保的基础。项目资本金筹措项目资本金(外商投资项目为注册资本)，是指在建设项目总投资(外商投资项目为投资总额)中，由投资者认缴的出资额，对建设项目来说是非债务性资金，项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务；投资者可按其出资的比例依法享有所有者权益，也可转让其出资，但一般不得以任何方式抽回。投资者可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权、资源开采权等作价出资。l股东直接投资：国家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本金。l股票融资：通过发行股票在资本市场募集股本资金。股票融资可以采取公募与私募两种形式。l政府投资：国家根据资金来源、项目性质和调控需要，分别采
27、取直接投资、资本金注入、投资补助、转贷和贷款贴息等方式 l优先股股票：优先股股票是一种兼具资本金和债务资金特点的有价证券。3、项目债务资金筹措l（1）项目债务资金的特点l债务资金是项目投资中以负债方式从金融机构、证券市场等资本市场取得的资金。债务资金具有以下特点：l1）资金在使用上具有时间性限制，到期必须偿还；l2）无论项目的融资主体今后经营效果好坏，均需按期还本付息，从而形成企业的财务负担；l3）资金成本一般比权益资金低，且不会分散投资者对企业的控制权。l商业银行贷款 l政策性银行贷款 l外国政府贷款 l国际金融组织贷款 l出口信贷 l银团贷款 l企业债券 l国际债券 l融资租赁l可转换债券
28、 4、既有法人内部融资l既有法人资产在企业资产负债表中表现为企业的现金资产和非现金资产，它可能由企业的所有者权益形成，也可能由企业的负债形成。l企业现有资产的形成，主要来源于三个方面：企业股东过去投入的资本金；企业对外负债的债务资金；企业经营所形成的净现金流量。既有法人内部融资的渠道和方式l可用于项目建设的货币资金 l资产变现的资金 l资产经营权变现的资金 l直接使用非现金资产5、资金结构分析l项目资本金与项目债务资金的比例l资本金所占比例越高，企业的财务风险和债权人的风险越小，可能获得较低利率的债务资金。电力、机电、建材、化工、石油加工、有色、轻工、纺织、商贸及其他行业的项目，资本金比例为2
29、0%及以上。l作为计算资本金基数的总投资，是指投资项目的固定资产投资(即建设投资和建设期利息之和)与铺底流动资金之和。l项目资本金内部结构比例l项目资本金内部结构比例决定控制权，遵守法律规定。l项目债务资金结构比例 l债权人、数额、期限、利率、币种等因素6、资金成本分析l资金成本是指项目为筹集和使用资金而支付的费用，包括资金占用费和资金筹集费。l资金成本通常用资金成本率表示。集费筹集资金总额资金筹资金占用费资金成本率100筹资费用率筹集资金总额资金占用费资金成本率1001（1）债务资金成本mtnmttdtttdtKTIPKIFP1101111计算期。建设期；所得税率；本；所得税后债务资金成期末
30、偿还债务本金；约定的第债务约定付息额；债务资金筹资费率；款金额，即债务现值；债券发行额或长期借式中nmTKtPIFPdtt0（2）权益资金成本l资本资产定价模型法 l税前债务成本加风险溢价法 l股利增长模型法 fmfSRRRK式中，Ks权益资金成本；Rf f 社会无风险投资收益率；项目的投资风险系数；Rm 市场投资组合预期收益率。cbsRPKK式中，Ks 权益资金成本；Kb 所得税前的债务资金成本；RPc 投资者比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。GPDKs01式中，Ks 权益资金成本；D1 预期年股利额；P0 普通股市价；G 普通股利年增长率。（3）加权平均资金成本 为了比较不同融资方案的资金成本，需要计算加权平均资金成本。加权平均资金成本一般是以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的，其计算公式为：njjjwWKK1 式中，Kw 加权平均资金成本；Kj 第j种个别资金成本；Wj 第j种个别资金成本占全部资金的比重(权数)。7、融资风险分析l资金供应风险l利率风险l汇率风险投资估算与资金筹措谢谢！
