1、中国人民大学出版社第9章 企业决策中的风险分析第1节 风险概念和风险衡量第2节 经济学关于风险的理论第3节 降低风险的途径第4节 在决策中如何考虑风险第5节 不确定条件下的企业决策第6节 信息的搜集成本和价值 1第1节 风险概念和风险衡量2有关风险的概念 策略可供选择的行动方案 自然状态会影响策略成功程度的 环境条件 结果某种策略和某种自然状态相结合会产生的得或失 收益矩阵 表格列出策略和自然状态的每一结合所带来的结果 概率分布列表说明策略的每种结果及其发生概率 风险决策结果的变动性 3表91收益矩阵：每个策略和自然状态组合的利润策略自然状态（经济条件）衰退正常繁荣新厂新的市场营销方案 新的产
2、品设计-4 000-2 000-1 5002 5003 5003 0004 0007 0006 000单位：万元4表92 新的产品设计策略结果的概率分布策略自然状态（经济条件）概率结果（利润，万元）新的产品设计衰退 正常繁荣0.20.60.2-1 500 3 000 6 0005风险的衡量 衡量风险的三个统计量1.期望值：2.标准差（衡量绝对风险）：3.变差系数（衡量相对风险）：1niiiRP R21()niiiR PRvR6例91 假定有两个投资方案甲、乙都可用来生产某种出口产品。方案甲在经济繁荣时期（概率为0.2）年效益为600元，正常时期（概率为0.6）年效益为500元，衰退时期（概率为
3、0.2）年效益为400元。方案乙在各种时期的效益则分别为1 000元、500元和0元。试比较这两个方案风险的大小。解：先计算两个方案的期望值（期望效益），计算结果见表937表93 803001204005006000.20.60.2衰退正常繁荣方案甲期望效益（4）=（2）（3）年效益（3）各种条件发生的概率（2）经济条件（1）1.0500 0300200 0 5001 0000.20.60.2衰退正常繁荣方案甲1.05008图919乙甲，说明乙方案的风险比甲方案大。11223322211223:500;400,0.2;500,0.6;600,0.2.(400500)0.2(500500)0.6
4、(600500)0.263.25()500;0,0.2;500,0.6;RRPRPRPRRPRPR甲再计算标准差在例中,方案甲:元方案乙:32221 000,0.2.(0500)0.2(500500)0.6(1 000500)0.2316.2()P乙 元10例92 A方案的期望现金流量效益为100万元，标准差为 1 000元；B方案的期望现金效益为20万元，标准 差为500元。问哪个方案风险大?解：A方案的变差系数：vA=1 000/1 000 000=0.001 B方案的变差系数：vB=500/200 000=0.0025 vB vA，所以B方案风险比A方案大。11第2节经济学关于风险的理论
5、 12对风险的三种态度1.风险寻求者 2.风险厌恶者3.风险中立者13边际效用理论与风险厌恶型行为图9214 图中，对风险厌恶者来说，5 000元的收入：如无风险，期望效用=10如有风险（假定7500元和2500元收入的概率平均为0.5），期望效用=0.512+0.56=9910，说明风险会导致期望效用减少。15影响人们对风险态度的因素 1.回报的大小2.投资规模的大小。图9316第3节降低风险的途径 17降低风险的途径1.回避风险2.减少风险3.承担风险4.分散风险 5.转移风险（1）套头交易；（2）分包；（3）购买保险 18第4节在决策中如何考虑风险 19风险和贴现率的关系假设：k=经过风
6、险调整后的贴现率 r=无风险的贴现率 p=风险补偿率 =变差系数k=r+p（风险越大，风险补偿率就越大）20图9421在决策中使用经过风险调整的贴现率 无风险条件下：有风险条件下：例95 有两个投资方案。方案 A：投资500 000元，在以后10年中每年期望净现金效益量为100 000元；方案 B：投资500 000元，在以后10年中每年期望净现金效益量为90 000元。方案 A，风险较大，变差系数为1.2；方案B风险较小，变差系数为0.8。企业根据两个方案变差系数的不同，规定方案A的贴现率为10%，方案 B的贴现率为6%。问：（1）如不考虑风险，哪个方案好?（2）如考虑风险，哪个方案好?01
7、(1)ntttNPVRCr01(1)ntttNPVRCk22 解：(1)如不考虑风险，方案A的年净现金效益(100 000元)大于方案B的年净现金效益(90 000元)，所以，方案A较优。(2)如考虑风险 如考虑风险，B方案较优。100500(1 10%)114 500()90500(1 6%)162 400()tttt10=110=1 000方案A:净现值=000 =元 000方案B:净现值=000 =元23决策树 指一连串决策过程，在这里，后一期的决策取决于前一期的决策结果。24例96 图95是某企业考虑用大设备还是小设备生产产品的决策树图。图图9525表9826表9927 根据公式（92
8、）和公式（93），可以算出这两个方案的标准差分 别为5 395.7元和2 903.6元，变差系数分别为0.84和0.46。可见，大设 备的风险比小设备大。既然两个方案的风险不同，就需要重新审查原来 使用的贴现率。假定审查结果认为小设备的方案按10%贴现率计算是合 适的，可以保持不动，大设备方案的贴现率则应调整到12%。那么就应按12%贴现率重新计算大设备2年的期望总净现值（计算方法同前）。结果得出新的期望总净现值为6 150.70元。6 150.70元 6 346.60元，说明小设备方案的期望总净现值大于大设备方案，所以，该企业应采用小设备。28敏感性分析 分析投资方案对不同变量变化的敏感程度
9、例97 假定某投资方案的投资额（C0）为80 000元，建成后的年净现金效益量（NCB）为 15 000元，残值（Sa）为20 000元，贴现率（i）为 10%，方案寿命（n）为10年。净现值（NPV）为：NPV=15 0006.145+20 0000.386-80 000=19 895（元）今假定净现金效益量减少10%，为13 500元=15 000（1-0.10），其他变量不变，可重新算得NPV 为：NPV=13 5006.145+20 0000.386-80 000=10 677.5（元）净现值的变化率=(10 677.5-19 895)/19 895=-46%这就是说，净现金效益量减少
10、10%，会导致净现值减少46%。同样的方法，可分别算出残值、方案寿命各减少10%，会使净现值减少3.9%和25%;贴现率提高10%，会使净现值减少22.5%。可见，净现金效益量是敏感性最大的数据，其次为方案寿命和贴现率，敏感性最小的数据是残值。29第5节不确定条件下的企业决策30最大最小收益决策法 规则：从收益最小的方案中选择收益最大的表910行动方案自然状态市场条件最 小 收益值对医疗仪器需求增加对 计算器需求增加对电子表需求增加市场条件不变发展医疗仪器发展计算器发展电子表产品保持原样30010050-50250400300-75100 200 600-100-100-150-300150-
11、100*-150-300-100*31最小最大遗憾值决策法 规则：从遗憾值最大的方案中选出遗憾值最小的。32表911行动方案自然状态市场条件最 大 收益值对医疗仪器需求增加对 计算器需求增加对电子表需求增加市场条件不变发展医疗仪器发展计算器发展电子表产品保持原样300 100 50-50250400300-75100 200 600-100-100-150-300150300400600150 单位：万元 33表912行动方案自然状态市场条件最大遗憾值对医疗仪器需求增加对 计算器需求增加对电子表需求增加市场条件不变发展医疗仪器发展计算器发展电子表产品保持原样 0-200-250-350-150 0-100-475-500-400 0-700-250-300-450 0-500 -400*-450-700单位：万元34第6节信息的搜集成本和价值35信息的收集成本和价值 信息的搜集成本是指搜寻、收集、过滤、加工 整理信息所需的成本。信息的价值是指企业在获得完全信息后，期望利润的增加值。36表913信息的价值=7651-6401.5=1249.5 元37
