1、一、不确定性与风险一、不确定性与风险1.不确定性不确定性缺乏足够信息的条件下所造成的实际值缺乏足够信息的条件下所造成的实际值和期望值的偏差，其结果无法用概率分布规律来描述。和期望值的偏差，其结果无法用概率分布规律来描述。2.风险风险由于随机的原因而造成的实际值和期望值的由于随机的原因而造成的实际值和期望值的差异，结果可用概率分布规律来描述。差异，结果可用概率分布规律来描述。二、不确定性或风险产生的原因二、不确定性或风险产生的原因1.项目数据的统计偏差项目数据的统计偏差2.通货膨胀通货膨胀3.技术进步技术进步4.市场供求结构变化市场供求结构变化5.其他外部因素其他外部因素(政府政策、法规的变化政
2、府政策、法规的变化)三、不确定性三、不确定性(包含风险包含风险)分析的含义分析的含义计算分析不确定因素的假想变动对技术经济效果评计算分析不确定因素的假想变动对技术经济效果评价的影响程度，以预测项目可能承担的风险，确保项目价的影响程度，以预测项目可能承担的风险，确保项目在财务经济上的可性。在财务经济上的可性。计算计算估计值估计值实际值实际值产量产量Q单价单价P投资投资K经营成本经营成本C出入出入(标准标准)评价评价结论结论行行否否基础数据基础数据(波动波动)指标指标(波动波动)1.1.定义定义根据项目正常年份的产品产量根据项目正常年份的产品产量(销售量销售量)，固定成本、，固定成本、可变成本、税
3、金等，研究项目产量、成本、利润之间变化可变成本、税金等，研究项目产量、成本、利润之间变化与平衡关系的方法，也称量、本利分析。与平衡关系的方法，也称量、本利分析。2.2.目的目的主要任务是找出不确定因素变化的临界值，断定投资主要任务是找出不确定因素变化的临界值，断定投资方案对不确定因素变化的承受能力，为决策提供依据。方案对不确定因素变化的承受能力，为决策提供依据。3.3.产品的生产成本产品的生产成本 C C 和销售收入和销售收入 R R生产成本生产成本C C固定成本固定成本F+F+单位可变成本单位可变成本V V 产量产量QQ销售收入销售收入R R(单价单价P P单位产品税金单位产品税金t)t)产
4、量产量QQ固定成本和可变固定成本和可变(变动变动)成本的区别：成本的区别：原原 材材 料料 费费燃燃 料料 动动 力力 费费工工 资资 及及 附附 加加废品损失费废品损失费固定资产折旧费固定资产折旧费 车车 间间 经经 费费企业管理费企业管理费组成组成随产量变化而变化的费用有随产量变化而变化的费用有线性变化和非线性变化两种线性变化和非线性变化两种不随产量变化而不随产量变化而变化的费用成本变化的费用成本定义定义可变成本可变成本V Q固定成本固定成本F区别区别一、线性盈亏平衡分析一、线性盈亏平衡分析 1.基本假设基本假设产品的产量等于销售量；产品的产量等于销售量；单位产品的可变成本不变；单位产品的
5、可变成本不变；单位产品的销售单价不变；单位产品的销售单价不变；生产的产品可以换算为单一产品计算。生产的产品可以换算为单一产品计算。2.基本公式基本公式QPRQtFQVQPCRBt)Q(VFQtFQVC盈 亏 平 衡 点盈 亏 平 衡 点(BEP)(BEP)费用费用QQ年产量年产量亏损区亏损区盈利区盈利区年销售收入年销售收入年总成本年总成本固定成本线固定成本线0Q可变成本线可变成本线利润利润B BV VQ QF F利润利润平衡点销售收入：平衡点销售收入：tVPFPQPR003.盈亏平衡分析的应用盈亏平衡分析的应用求产量求产量达到目标利润达到目标利润B B的产量的产量tVPBFQ盈亏平衡时的产量盈
6、亏平衡时的产量(B=0)(B=0)tVPFQO求收入求收入QtFQVQPB 平衡点生产能力利用率平衡点生产能力利用率 按设计生产能力，盈亏平衡销售价格按设计生产能力，盈亏平衡销售价格CCQFtVQRP0 按设计生产能力生产，且销售价格已定，则盈按设计生产能力生产，且销售价格已定，则盈亏平衡时单位产品变动成本亏平衡时单位产品变动成本CQFtPV0 经营安全率经营安全率01fs经营安全率一般不应小于经营安全率一般不应小于25%25%；即平衡点的生产；即平衡点的生产能力利用率一不应大于能力利用率一不应大于75%75%。CCt)QV(PF%QQf10000此外还可求：此外还可求：解解(1)(1)求盈亏
7、平衡时产销量：求盈亏平衡时产销量：VPFQ0【例例5-1】建厂方案，设计能力为年产某产品建厂方案，设计能力为年产某产品4200台，预计售价台，预计售价6000元元/台，固定总成本费用为台，固定总成本费用为630万元，单台产品变动成本费用为万元，单台产品变动成本费用为3000元，元，求盈亏平衡时生产能力利用率及达到设计生产时获利。求盈亏平衡时生产能力利用率及达到设计生产时获利。2100300060006300000(2)(2)盈亏平衡时生产能力利用率为：盈亏平衡时生产能力利用率为：CQQf00%5042002100(3)(3)达到设计生产能力时获利为：达到设计生产能力时获利为：FV)Q(PBC)
8、(6306300000420030006000万元)(二二)非线性盈亏平衡分析非线性盈亏平衡分析 1.产生原因产生原因 在垄断竞争条件下，项目产量增加导致市场上产品价在垄断竞争条件下，项目产量增加导致市场上产品价格下降，同时单位产品的成本也会增加，则销售收入和成本格下降，同时单位产品的成本也会增加，则销售收入和成本与产销量间可能是非线性的关系。与产销量间可能是非线性的关系。2.非线性盈亏平衡分析的原理非线性盈亏平衡分析的原理 同线性盈亏平衡分析：同线性盈亏平衡分析：C=R盈盈 Q Q C CR R亏亏 Q Q1 1 B B Q Q2 2 BEPBEP1 1 BEPBEP2 2 Q Qmaxma
9、x QQmaxmax最优投产量，即最优投产量，即企业按此产量组织生产会企业按此产量组织生产会取得最佳效益取得最佳效益E Emaxmax【例例5-2】某企业年固定成本为某企业年固定成本为66000元，单位变动成本为元，单位变动成本为28元，元，销售价格为销售价格为55元，每多生产一件产品，单位变动成本下降元，每多生产一件产品，单位变动成本下降0.001元，元，售价下降售价下降0.0035元，求盈亏平衡点及最大利润时的销售量。元，求盈亏平衡点及最大利润时的销售量。解：单位产品变动成本为解：单位产品变动成本为：280.001Q 单位产品售价为单位产品售价为：550.0035Q(1)求盈亏平衡时的产量
10、求盈亏平衡时的产量20010286600000102866000Q.QQ)Q.(C(Q)200350550035055Q.QQ)Q.(R(Q)06600027002502QQ.R(Q)得令C(Q)成本函数：成本函数：收入函数：收入函数：(2)求最大利润时的产量求最大利润时的产量 由由B=RC得：得：6600027002502QQ.B令令 得：得：0(Q)B件件5400maxQ即：即：0270050Q.件374000250266000002504272721.Q件706000250266000002504272722.Q原理：对若干互斥方案进行比选时，如有某原理：对若干互斥方案进行比选时，如有某
11、个共同的不确定性因素影响互斥方案的取舍时，个共同的不确定性因素影响互斥方案的取舍时，可先求出两两方案的盈亏平衡点可先求出两两方案的盈亏平衡点(BEP)(BEP)，再根据，再根据BEPBEP进行舍。进行舍。【例例5-35-3】某产品有两种生产方案，方案某产品有两种生产方案，方案A A初始投资为初始投资为7070万万元，预期年净收益元，预期年净收益1515万元；方案万元；方案B B初始投资初始投资170170万元，预期万元，预期年收益年收益3535万元。该项目产品的市场寿命具有较大的不确定万元。该项目产品的市场寿命具有较大的不确定性，如果给定基准折现率为性，如果给定基准折现率为15%15%，不考虑
12、期末资产残值，不考虑期末资产残值，试就项目寿命期分析两方案的临界点。试就项目寿命期分析两方案的临界点。解：设项目寿命期为解：设项目寿命期为n n%,n)(P/A,NPVA51570%,n)(P/A,NPVB535170 n nNPVNPV方 案方 案A A方 案方 案B BN N=10=10年年盈亏平衡图盈亏平衡图当当NPVANPVB时，有时，有7015(P/A，5%，n)17035(P/A，5%，n)即：即：(P/A，5%，n)5 查复利系数表得查复利系数表得n10年年这就是以项目寿命期为共有变量时方案这就是以项目寿命期为共有变量时方案A与方案与方案B的盈亏平衡点。由于方案的盈亏平衡点。由于
13、方案B年净收益年净收益比较高，项目寿命期延长对方案比较高，项目寿命期延长对方案B有利。有利。如果根据市场预测项目寿命期小于如果根据市场预测项目寿命期小于10年，年，应采用方案应采用方案A；如果寿命期在；如果寿命期在10年以上，则应年以上，则应采用方案采用方案B。一一.概念概念1.定义定义 指预测分析项目不确定因素发生变动而导致经济指标指预测分析项目不确定因素发生变动而导致经济指标发生变动的灵敏度，从中找出敏感因素，并确定其影响程发生变动的灵敏度，从中找出敏感因素，并确定其影响程度与影响的正负方向，进而制定控制负敏感因素的对策，度与影响的正负方向，进而制定控制负敏感因素的对策，确保项目的经济评价
14、总体评价的安全性。确保项目的经济评价总体评价的安全性。2.分类方法：分类方法：单因素敏感性分析单因素敏感性分析 每次只变动一个参数而其他参数不变的敏感性分每次只变动一个参数而其他参数不变的敏感性分析方法。析方法。多因素敏感性分析多因素敏感性分析 考虑各种因素可能发生的不同变动幅度的多种组考虑各种因素可能发生的不同变动幅度的多种组合，分析其对方案经济效果的影响程度。合，分析其对方案经济效果的影响程度。3.敏感性分析的指标敏感性分析的指标A.敏感度系数敏感度系数 项目效益指标变化的百分率与不确定因素变化的项目效益指标变化的百分率与不确定因素变化的百分率之比。百分率之比。敏感度系数高，表示项目效益对
15、该不确定因素敏感程敏感度系数高，表示项目效益对该不确定因素敏感程度高，提示应重视该不确定因素对项目效益的影响。度高，提示应重视该不确定因素对项目效益的影响。敏感度系数计算公式如下敏感度系数计算公式如下:某不确定因素某不确定因素敏敏 感感 度度 系系 数数=评价指标相对基本方案的变化率评价指标相对基本方案的变化率该不确定因素变化率该不确定因素变化率 B.临界点临界点(又称开关点又称开关点)指不确定因素的极限变化，即该不确定因素使项目指不确定因素的极限变化，即该不确定因素使项目财务内部收益率等于基准收益率时的变化百分率。财务内部收益率等于基准收益率时的变化百分率。临界点的高低与设定的基准收益率有关
16、，对于同一个临界点的高低与设定的基准收益率有关，对于同一个投资项目，随着设定基准收益率的提高，临界点就会变低投资项目，随着设定基准收益率的提高，临界点就会变低(即临界点表示的不确定因素的极限变化变小即临界点表示的不确定因素的极限变化变小)。而在一定的。而在一定的基准收益率下，临界点越低，说明该因素对项目效益指标基准收益率下，临界点越低，说明该因素对项目效益指标影响越大，项目对该因素就越敏感。影响越大，项目对该因素就越敏感。4.敏感性分析的步骤敏感性分析的步骤：确定需要分析的不确定因素指标确定需要分析的不确定因素指标确定进行敏感性分析的经济评价指标确定进行敏感性分析的经济评价指标计算计算因不确定
17、因素变动引起的评价指标变动值因不确定因素变动引起的评价指标变动值计算敏感度系数并对敏感因素进行排序。计算敏感度系数并对敏感因素进行排序。计算变动因素的临界点计算变动因素的临界点每次只考虑一个因素的变动，而让其他因素保持不变时所进每次只考虑一个因素的变动，而让其他因素保持不变时所进行的敏感性分析，叫做单因素敏感性分析。行的敏感性分析，叫做单因素敏感性分析。【例例5-4】设某项目基本方案的参数估算值如下表，试进行敏设某项目基本方案的参数估算值如下表，试进行敏感性分析。感性分析。(基准收益率基准收益率ic=9%)基本方案参数估算表基本方案参数估算表 因因 素素期初投资期初投资I(万元万元)年销售入年
18、销售入B(万元万元)年经营本年经营本C(万元万元)期末残值期末残值L(万元万元)寿寿 命命 n(年年)估算值估算值15006002502006解：解：(1)1)以销售收入、经营成本和投资为拟分析的不确定因素。以销售收入、经营成本和投资为拟分析的不确定因素。(2)(2)选择项目的内部收益率为评价指标。选择项目的内部收益率为评价指标。(3)(3)计算基本方案的内部收益率计算基本方案的内部收益率IRRIRR。现金流量图如下：现金流量图如下：二二.单因素敏感性分析单因素敏感性分析则方案的内部收益率则方案的内部收益率IRR由下式确定：由下式确定：615110IRR)C)(L(BttIRR)(C)(BI0
19、155013501500651IRR)(IRR)(tt600 600 600 600 600 800250 250 250 250 250 250式中式中I=1500，B=600，C=250，L=200。则上式可写成：。则上式可写成：采用线性内插法可求得：采用线性内插法可求得：NPV(i=12%)=40.310 NPV(i=13%)=-47.87%,n)(P/A,P)P(NPV0153001000%,n)(P/A,33315.%,n)(P/A,30005010015050.)P(n)P(NPV 【例例5-95-9】某项目影响未来净现金流量的不确定因素主要是某项目影响未来净现金流量的不确定因素主
20、要是产品的销售情况和原材料价格水平。据分析，市场销售状产品的销售情况和原材料价格水平。据分析，市场销售状态有畅销、一般和滞销三种可能，原材料价格水平状态有态有畅销、一般和滞销三种可能，原材料价格水平状态有高、中、低三种可能。市场销售状态与原材料价格水平状高、中、低三种可能。市场销售状态与原材料价格水平状态之间是相互独立的。各种销售状态和原材料价格水平状态之间是相互独立的。各种销售状态和原材料价格水平状态的发生概率如下表所示，各种可能的状态组合所对应的态的发生概率如下表所示，各种可能的状态组合所对应的方案现金流量如表方案现金流量如表2中所示。假定方案净现值服从正态分布，中所示。假定方案净现值服从
21、正态分布，求求(1)净现值大于等于净现值大于等于0的概率；的概率；(2)净现值小于净现值小于-100万元的概万元的概率；率；(3)净现值大于等于净现值大于等于500万元的概率。万元的概率。市场销售市场销售状态状态畅销畅销(P1)一般一般(P2)滞销滞销(P3)概率概率0.30.50.2原料价格原料价格状态状态高高(Q1)中中(Q2)低低(Q3)概率概率0.40.40.2序号序号状态组合状态组合现金流量现金流量0年年 1-5年年净现值净现值发生概率发生概率1P1 Q1-1000390405.860.122P1 Q2-1000450622.150.123P1 Q3-1000510838.440.0
22、64P2 Q1-1000310117.480.25P2 Q2-1000350261.670.26P2 Q3-1000390405.860.17P3 Q1-1000230-170.900.088P3 Q2-1000250-98.810.089P3 Q3-1000270-26.710.04解：解：44.267)(91)(jjjPNPVNPVE69.72943)()(912)(jjjPNPVENPVNPVD08.270)()(NPVDNPVs s)()(0s sm m xZPxxP0869.0)36.1()08.27044.267100()100(ZPZPNPVP1946.0)500(1)500(N
23、PVPNPVP8389.0)9902.0(1)08.27044.2670(1)0(1)0(770，应选，应选3年后扩建的方案。年后扩建的方案。节点节点:22500.7+1100.73+300.310350=1546万元万元决策点决策点I：比较建大厂建小厂：比较建大厂建小厂 15461250 应选先建小厂。应选先建小厂。问题问题:若已知若已知ic5，试用动态分析法计算此题。，试用动态分析法计算此题。风险控制风险控制风险回避风险回避损失控制损失控制风险转移风险转移风险保留风险保留风险回避是投资主体有意识地放弃风险行为，风险回避是投资主体有意识地放弃风险行为，完全避免特定的损失风险。简单的风险回避是
24、一种完全避免特定的损失风险。简单的风险回避是一种最消极的风险处理办法，因为投资者在放弃风险行最消极的风险处理办法，因为投资者在放弃风险行为的同时，往往也放弃了潜在的目标收益。为的同时，往往也放弃了潜在的目标收益。投资主体投资主体风险行为风险行为有意识放弃有意识放弃所以一般只有在以下情况下才会采用这种方法：所以一般只有在以下情况下才会采用这种方法：(1)投资主体对风险极端厌恶。投资主体对风险极端厌恶。(2)存在可实现同样目标的其他方案，风险更低。存在可实现同样目标的其他方案，风险更低。(3)投资主体无能力消除或转移风险。投资主体无能力消除或转移风险。(4)投资主体无能力承担该风险，或承担风险得不
25、投资主体无能力承担该风险，或承担风险得不到足够的补偿。到足够的补偿。损失控制不是放弃风险，而是制定计划和采取损失控制不是放弃风险，而是制定计划和采取措施降低损失的可能性或者是减少实际损失。措施降低损失的可能性或者是减少实际损失。事前阶段事前阶段事中阶段事中阶段事后阶段事后阶段事前控制的目的事前控制的目的主要是为了降低主要是为了降低损失的概率损失的概率事中和事后的控制事中和事后的控制主要是为了减少实主要是为了减少实际发生的损失。际发生的损失。风险转移，是指通过契约，将让渡人的风险转风险转移，是指通过契约，将让渡人的风险转移给受让人承担的行为。通过风险转移过程有时可移给受让人承担的行为。通过风险转
26、移过程有时可大大降低经济主体的风险程度。大大降低经济主体的风险程度。让渡人让渡人受让人受让人契约契约风险转移风险转移合同转移合同转移：通过签订：通过签订合同，可以将部分或合同，可以将部分或全部风险转移给一个全部风险转移给一个或多个其他参与者。或多个其他参与者。保险转移保险转移：保险是使：保险是使用最为广泛的风险转用最为广泛的风险转移方式。移方式。风险保留，即风险承担。就是说，如果损失发风险保留，即风险承担。就是说，如果损失发生，经济主体将以当时可利用任何资金进行支付。生，经济主体将以当时可利用任何资金进行支付。风险保留风险保留无计划自留无计划自留有计划自留有计划自留1.盈亏平衡分析盈亏平衡分析
27、线性盈亏平衡分析线性盈亏平衡分析非线性盈亏平衡分析非线性盈亏平衡分析互斥方案的盈亏平衡分析互斥方案的盈亏平衡分析先求出两两方案的盈亏平衡点先求出两两方案的盈亏平衡点(BEP)(BEP)，再根据，再根据BEPBEP进行舍。进行舍。基本原理：基本原理：C=R C=R 固定成本、可变成本、税金等相关变量中仅有一个未知量固定成本、可变成本、税金等相关变量中仅有一个未知量基本原理：基本原理：C=R C=R 固定成本、可变成本、税金等相关变量中有两个未知量固定成本、可变成本、税金等相关变量中有两个未知量2.敏感性分析敏感性分析单因素敏感性分析单因素敏感性分析 只变动一个参数只变动一个参数多因素敏感性分析多
28、因素敏感性分析 考虑各种因素可能发生的多种组合考虑各种因素可能发生的多种组合1技术经济学技术经济学(第三版第三版)，刘晓君编著，西北大学出版社，刘晓君编著，西北大学出版社，2003.8。2工程经济学工程经济学(普通高等教育普通高等教育“十五十五”国家及规划教材、国家及规划教材、高校工程管高校工程管 理专业指导委员会规划推荐教材理专业指导委员会规划推荐教材)，刘晓君主，刘晓君主编，中国建筑工业出版社，编，中国建筑工业出版社，2003.8。3建设项目经济评价方法与参数建设项目经济评价方法与参数(第三版第三版)国家发展改革委国家发展改革委 建建设部发布设部发布 中国计划出版社中国计划出版社 2006年。年。4傅家骥、雷家傅家骥、雷家骕骕、程源、程源.技术经济学前沿问题技术经济学前沿问题.经济科经济科学出版社，学出版社，2003。5黄渝祥、邢爱芳黄渝祥、邢爱芳.工程经济学工程经济学(第三版第三版).同济大学出版社，同济大学出版社，2005。6建设项目经济评价方法与参数建设项目经济评价方法与参数.中国计划出版社中国计划出版社.20067刘长滨刘长滨.建筑工程技术经济学建筑工程技术经济学.中国建筑工业出版社中国建筑工业出版社.1992
