1、第七章第七章货币供求及其理论货币供求及其理论第一节货币供给及其决定机制第一节货币供给及其决定机制 第二节货币供给的内生性与外生性第二节货币供给的内生性与外生性 第三节第三节货货币需求理论币需求理论v教学重点：教学重点：货币供应二级制货币供应二级制影响基础货币的因素影响基础货币的因素货币需求及其影响因素货币需求及其影响因素v教学难点：教学难点：货币供应的外生性与内生性货币供应的外生性与内生性西方货币需求理论西方货币需求理论v关注热点：关注热点：我国货币供应的内生性我国货币供应的内生性v货币供给与货币供给量货币供给与货币供给量v货币供给的主要两个环节货币供给的主要两个环节v货币乘数货币乘数(mon
2、ey multiplier)money multiplier)与货币供应量与货币供应量第一节第一节 货币供给及其决定机制货币供给及其决定机制一、货币供给与货币供给量一、货币供给与货币供给量v 货币供给：货币供给：一定时期内一国银行体系向经济中投入、创造、一定时期内一国银行体系向经济中投入、创造、扩张（或收缩）货币的行为。扩张（或收缩）货币的行为。v货币供给量：货币供给量：一国经济中被个人、企事业单位和政府部门持一国经济中被个人、企事业单位和政府部门持有的可用于各种交易的货币总量有的可用于各种交易的货币总量货币供给的结果：在一定时点货币供给的结果：在一定时点上形成一定的货币数量上形成一定的货币数
3、量是一个经济过程是一个经济过程以商业银行为中介，借助以商业银行为中介，借助于存款提现的方式间接地于存款提现的方式间接地将通货传送到非银行社会将通货传送到非银行社会公众手中。公众手中。中央银行投放基础货币中央银行投放基础货币存款货币银行存款货币银行创造存款货币创造存款货币（一）中央银行投放基础货币；（一）中央银行投放基础货币；（二）商业银行创造存款货币（二）商业银行创造存款货币二、货币供给的主要两个环节二、货币供给的主要两个环节“货币供应二级制货币供应二级制”（一）中央银行投放基础货币（一）中央银行投放基础货币v基础货币基础货币v影响基础货币的因素影响基础货币的因素v央行对基础货币的调控力度央行
4、对基础货币的调控力度v是整个银行体系存款扩张、货币创造的基础。是整个银行体系存款扩张、货币创造的基础。v其数额大小对货币供应总量具有决定性的影响。其数额大小对货币供应总量具有决定性的影响。Ms Ms B Bm m强力货币；强力货币；高能货币高能货币基础货币基础货币(Monetary Base,也称货币基数也称货币基数)货币乘数货币乘数基础货币基础货币B=C+R流通中的现金流通中的现金商业银行的存款商业银行的存款准备金准备金库存现金库存现金在央行的准备金在央行的准备金基础货币的构成：基础货币的构成：v从来源看，它是货币当局的负债从来源看，它是货币当局的负债表现在表现在中央银行资产负债表中央银行资
5、产负债表的的L L1 1和和L L2 2B=L1+L2有价证券（有价证券（A1A1）再贴现、再贷款（再贴现、再贷款（A2A2）政府借款（政府借款（A3A3）黄金、外汇（黄金、外汇（A4A4）其它资产其它资产（A5A5）合计合计货币发行（货币发行（L1L1）商业银行等金融机构存款（商业银行等金融机构存款（L2L2）政府存款（政府存款（L3L3）发行债券发行债券（L4）其它负债其它负债（L5L5）资本资本（L6L6）合计合计资产资产负债负债中央银行资产负债表中央银行资产负债表中央银行的资产中央银行的资产v1 1 有价证券有价证券-v2 2 再贴现及放款再贴现及放款-v 财政借款财政借款-v4 4
6、黄金和外汇储备黄金和外汇储备-v5 5 其他资产其他资产-本国政府债券、外国政府债券以及本国政府债券、外国政府债券以及 高质量的商业票据等高质量的商业票据等 对金融对金融机构的债权机构的债权 央行对财政的贷款；央行对财政的贷款；固定资产等固定资产等国外资产国外资产中央银行的负债中央银行的负债v通货发行通货发行-v金融机构存款金融机构存款-v政府存款政府存款-v发行债券发行债券-vL5L5其他负债其他负债-vL6L6资本项目资本项目流通中的现金流通中的现金商业银行的库存现金商业银行的库存现金法定准备金存款法定准备金存款超额准备金存款超额准备金存款基础货币基础货币（储备货币）（储备货币）央行代理国
7、库央行代理国库外国央行和国际金融机构的存款等外国央行和国际金融机构的存款等央行票据等央行票据等影响基础货币的因素影响基础货币的因素从中央银行的资产负债表可知：从中央银行的资产负债表可知：基础货币中央银行资产非基础货币负债基础货币中央银行资产非基础货币负债用公式表示：用公式表示：1 12 2（1 12 23 34 45 5）（3 34 45 5）v财政收支状况财政收支状况v黄金存量的增减和国际收支状况黄金存量的增减和国际收支状况v商业银行的借贷行为商业银行的借贷行为 v有价证券（公开市场业务）有价证券（公开市场业务）v其他因素其他因素（）财政收支状况（）财政收支状况 弥补财政赤字的方式对基础货币
8、的影响是不同的。弥补财政赤字的方式对基础货币的影响是不同的。增收节支增收节支:这对这对B B 没有影响没有影响;财政借款、透支或直接发行货币财政借款、透支或直接发行货币:这些方式都会增加，这些方式都会增加，导致货币供应增加，通常被称为导致货币供应增加，通常被称为 “债务货币化债务货币化”;发行国债：发行国债：若发行的债券由社会公众或商业银行等金融机构购买，若发行的债券由社会公众或商业银行等金融机构购买，则不会对基础货币产生直接的影响；则不会对基础货币产生直接的影响；若由中央银行购买，则增加中央银行的资产，导致基若由中央银行购买，则增加中央银行的资产，导致基础货币增加。础货币增加。（）黄金外汇储
9、备（国际收支状况）（）黄金外汇储备（国际收支状况）央行买入黄金、外汇央行买入黄金、外汇或流通中货币增加或流通中货币增加或商业银行的准备增加或商业银行的准备增加基础货币相应增加基础货币相应增加（）商业银行的借贷行为：再贴现；再贷款（）商业银行的借贷行为：再贴现；再贷款v当商业银行向央行贷款时，银行体系总储备增加当商业银行向央行贷款时，银行体系总储备增加,基础货币也相应增加基础货币也相应增加；v当商业银行归还央行贷款时，银行体系总储备减少当商业银行归还央行贷款时，银行体系总储备减少,基础货币相应减少；基础货币相应减少；（）有价证券（公开市场业务）（）有价证券（公开市场业务）v央行购买有价证券，则基
10、础货币等额增加；央行购买有价证券，则基础货币等额增加；v央行出售有价证券，则基础货币等额减少；央行出售有价证券，则基础货币等额减少；（）其他因素（次要的、暂时的）（）其他因素（次要的、暂时的）央行固定资产央行固定资产的增加，基础货币增加的增加，基础货币增加在市场经济发达的国度，中央银行对基础货币在市场经济发达的国度，中央银行对基础货币的调节较为主动。的调节较为主动。因为：因为：金融市场较为健全；金融市场较为健全；公开市场业务的操作能较灵活地开展，从而能有公开市场业务的操作能较灵活地开展，从而能有效抵消其他因素对基础货币的扰动。效抵消其他因素对基础货币的扰动。（二）商业银行创造存款货币（二）商业
11、银行创造存款货币原始存款与派生存款原始存款与派生存款以现金形式存入的资金或中央银行再贴现、再以现金形式存入的资金或中央银行再贴现、再贷款形成的存款贷款形成的存款原始存款原始存款通过转账放款形式而形成的存款通过转账放款形式而形成的存款派生存款派生存款 银行信用扩张能力与原始存款成正比银行信用扩张能力与原始存款成正比,与法定储备率成反比与法定储备率成反比m为派生倍数为派生倍数(存款扩张倍数存款扩张倍数)rd 三、货三、货币乘数币乘数(money multiplier)money multiplier)与货币供应量与货币供应量v货币乘数与货币供应量的关系货币乘数与货币供应量的关系v推导推导v影响货币
12、乘数的因素影响货币乘数的因素v起扩大和缩减货币供应量的作用起扩大和缩减货币供应量的作用 m mMS/B (一一)货币乘数与货币供应量的关系货币乘数与货币供应量的关系MS=Bmv是基础货币和货币供应量之间存在的倍数关系；是基础货币和货币供应量之间存在的倍数关系；B B(二二)推导推导MM1 1C+DC+DC+RC+RC+DC+DC+RR+ERC+RR+ER法定储备法定储备超额储备超额储备分子分母同除以分子分母同除以D D：C/D+1C/D+1C/D+RR/D+ER/DC/D+RR/D+ER/Dc+1c+1 c+c+(RD+RT(RD+RT）/D/D +ER/D+ER/D总储备总储备现金漏损率现金
13、漏损率m1超额储超额储备率备率B B(二二)推导推导MM1 1C+DC+DC+RC+RC+DC+DC+RR+ERC+RR+ER法定储备法定储备超额储备超额储备分子分母同除以分子分母同除以D D：C/D+1C/D+1C/D+RR/D+ER/DC/D+RR/D+ER/Dc+1c+1 c+c+(RD+RT(RD+RT）/D/D +ER/D+ER/D总储备总储备c+1c+rd+t rt+e现金漏损率现金漏损率m1超额储超额储备率备率c+1+tc+rd+t rt+e=M2M2（广义货币乘数）广义货币乘数）B=C+D+TC+D+TC+RC+Rm2=分子分母同除以分子分母同除以D D：(三三)影响货币乘数影
14、响货币乘数m m的因素的因素2.2.超额储备率超额储备率e e:代表商业银行的行为，代表商业银行的行为，对对s s有放大性影响；有放大性影响；1.rd1.rd、rtrt:代表央行的作用，与代表央行的作用，与MsMs反向变动反向变动,威力巨大威力巨大；3.3.现金漏损率现金漏损率c c与与定期存款比例定期存款比例t t:代表社会公众的行为。代表社会公众的行为。影响超额储备率影响超额储备率e e的因素的因素利率利率 经济状况经济状况 借款渠道借款渠道是持有是持有E的机会成本的机会成本)借贷机会借贷机会收入收入其他资产的相对预期报酬率其他资产的相对预期报酬率通货膨胀通货膨胀危机危机非法活动非法活动(
15、逃税、走私、贩毒逃税、走私、贩毒)信用制度信用制度影响现金漏损率影响现金漏损率C的因素的因素发达发达影响影响t t的因素的因素v利率利率v收入收入v偏好偏好v信用制度信用制度tt小结：小结：货币供给最终是中央银行、商业银行、社会货币供给最终是中央银行、商业银行、社会公众共同作用的结果公众共同作用的结果v中央银行发挥决定性作用：中央银行发挥决定性作用：B B、rdrd、rtrtv商业银行是存款货币的创造者，通过影响商业银行是存款货币的创造者，通过影响m m，使，使s s成倍增减成倍增减v社会大众对货币资产的需求和选择行为影响社会大众对货币资产的需求和选择行为影响s s：c c、t t中央银行是导
16、演中央银行是导演商业银行是主角商业银行是主角企业公众是配角企业公众是配角 内内生变量与外生变量生变量与外生变量v内生变量（非政策性变量）内生变量（非政策性变量）在宏观经济体系以内得以确定的不为政策所左右的变量，如在宏观经济体系以内得以确定的不为政策所左右的变量，如国民产出、失业率、价格水平国民产出、失业率、价格水平 v外生变量（政策性变量）外生变量（政策性变量）受外部因素影响，而由非经济体系内部因素所决定的变量，受外部因素影响，而由非经济体系内部因素所决定的变量，如税率、战争、人口增长。如税率、战争、人口增长。第二节货币供应量的内生性与外生性第二节货币供应量的内生性与外生性货货币供应的内生性与
17、外生性币供应的内生性与外生性v内生性内生性:非中央银行所能控制，而是由经济主体决定非中央银行所能控制，而是由经济主体决定v外生性外生性:可由中央银行完全控制可由中央银行完全控制;内生论的代表内生论的代表v斯图亚特：斯图亚特：v马克思：马克思：v新剑桥学派新剑桥学派：v新古典综合学派新古典综合学派：一国经济活动水平使货币供给量与之相适应一国经济活动水平使货币供给量与之相适应流通的商品价值总额决定了社会的流通的商品价值总额决定了社会的“必要货币量必要货币量”Ms是央行被动地适应公众是央行被动地适应公众Md的结果，不完的结果，不完全外生全外生货币供给因受到货币需求的制约而内生货币供给因受到货币需求的
18、制约而内生1.1.凯恩斯凯恩斯货币外生性是宏观研究的重要前提：货币外生性是宏观研究的重要前提：v中央银行可以人为地进行调控，增减货币供应量；中央银行可以人为地进行调控，增减货币供应量；v公开市场业务是增减货币供应量的主要办法公开市场业务是增减货币供应量的主要办法 外生论的代表外生论的代表2.2.货币主义货币主义影响货币供给的因素：影响货币供给的因素：v基础货币基础货币v存款准备金比率存款准备金比率v存款现金比率存款现金比率-货币当局的行为货币当局的行为-商业银行的行为商业银行的行为-公众的行为公众的行为货币国定货币国定论论起决定作用起决定作用货货币供应量是具有很强内生性的外生变量币供应量是具有
19、很强内生性的外生变量v首先是一个外生变量首先是一个外生变量央行独享货币发行权央行独享货币发行权运用货币信用调节手段，扩张和收缩信用运用货币信用调节手段，扩张和收缩信用v不完全受制于中央银行的货币政策不完全受制于中央银行的货币政策 受经济社会中各微观经济主体的货币收付行为的受经济社会中各微观经济主体的货币收付行为的决定决定 （一）基础货币的内生性（一）基础货币的内生性（二）货币乘数的内生性（二）货币乘数的内生性四、中国货币供给的内生性四、中国货币供给的内生性-200-150-100-5005010015020025095969798990001020304年度百分比外汇占款/基础货币外汇占款增量
20、/基础货币增量在在1994 年以前年以前,基本上通过信贷来投放基础货币基本上通过信贷来投放基础货币,外汇占外汇占款仅占款仅占26.4%；2002年超过年超过50%，2006年达年达89.3%第三节货币需求及有关概念第三节货币需求及有关概念货币需求货币需求在一定的资源在一定的资源(如财富拥有额如财富拥有额 、国民生产总值、国民生产总值、恒常收入恒常收入等等)条件下，个人、企业或政府条件下，个人、企业或政府“愿意愿意”以货币这种资产的以货币这种资产的形式持有其财富的比例。形式持有其财富的比例。名义货币需求与实质货币需求名义货币需求与实质货币需求v名义货币需求：名义货币需求：不考虑价格变动时的货币持
21、有量即不考虑价格变动时的货币持有量即M Md d；v实质货币需求实质货币需求：各经济主体所持有的名义货币量（各经济主体所持有的名义货币量（M Md d）扣除物价因素之后的余额，即扣除物价因素之后的余额，即M Md d/P/P。货币需求理论货币需求理论一、马克思的货币流通规律一、马克思的货币流通规律二、古典货币数量说二、古典货币数量说三、凯恩斯货币需求理论三、凯恩斯货币需求理论四、凯恩斯学派对货币需求理论的发展四、凯恩斯学派对货币需求理论的发展五、现代货币数量说五、现代货币数量说六、凯恩斯主义和货币主义货币需求理论的分歧六、凯恩斯主义和货币主义货币需求理论的分歧一一、马克思的货币需求理论、马克思
22、的货币需求理论（一）执行流通手段的货币必要量公式（一）执行流通手段的货币必要量公式MdMd=PQ/V=PQ/V 作为流通手段的货币必要量，与待实作为流通手段的货币必要量，与待实现价值的商品价格总额成正比，与货现价值的商品价格总额成正比，与货币流通速度成反比。币流通速度成反比。MdMd-流通中的货币需要量；流通中的货币需要量；P-P-价格水平；价格水平；Q-Q-待出售的商品数量；待出售的商品数量；V-V-货币的流通速度。货币的流通速度。（二）特点（二）特点v以金属货币流通背景；以金属货币流通背景；v从宏观角度探讨社会货币需要量；从宏观角度探讨社会货币需要量；v从交易需要出发探讨货币量从交易需要出
23、发探讨货币量二、古典货币数量论二、古典货币数量论（一）（一）现金交易方程式（费雪方程式）现金交易方程式（费雪方程式）MV=PT其中：其中：vM-M-流通中货币的平均数量；流通中货币的平均数量；vV-V-货币的流通速度；货币的流通速度；vP-P-各类商品价格；各类商品价格；vT-T-商品的交易数量商品的交易数量。假设假设V、T在短期内为常数在短期内为常数v货币的任何变动，只会正比例地反映在物价上货币的任何变动，只会正比例地反映在物价上v货币量的变动是因，物价水平是果货币量的变动是因，物价水平是果v价格水平是货币量的函数价格水平是货币量的函数结论结论（二）现金余额方程式（二）现金余额方程式 Md=
24、PY 其中：其中：M Md d-名义货币需求；名义货币需求；P-P-价格水平；价格水平；Y-Y-为实际产出；为实际产出；-愿意愿意以货币这种形式持有的名义国民收入比例；以货币这种形式持有的名义国民收入比例；主观性主观性分析特点分析特点v将货币视为一种资产；将货币视为一种资产；v侧重分析货币的贮藏职能；侧重分析货币的贮藏职能；v强调个人选择的行为，即主观愿望（强调强调个人选择的行为，即主观愿望（强调“想要想要”持有持有而非而非“必须必须”持有持有 ）v利率等其他因素可能影响资产的选择行为；利率等其他因素可能影响资产的选择行为；v设设K K为常数，最终得出了货币数量和价格水平同比例变为常数，最终得
25、出了货币数量和价格水平同比例变化的货币数量论观点。化的货币数量论观点。（三）两个方程式的区别（三）两个方程式的区别v分析的侧重点不同分析的侧重点不同费雪强调的是交易功能费雪强调的是交易功能-“-“飞飞”着的货币着的货币剑桥强调货币贮藏功能剑桥强调货币贮藏功能-“-“坐坐”着的货币着的货币v考虑的因素不同考虑的因素不同交易方程式把货币需求诉诸制度因素交易方程式把货币需求诉诸制度因素,忽视主观动机。忽视主观动机。余额方程式重视人的心理因素；余额方程式重视人的心理因素；利率是否影响利率是否影响d d？三三 、凯恩斯的货币需求理论凯恩斯的货币需求理论（一）特点（一）特点v继承了剑桥学派的分析方法，从资
26、产选择的角度来考察继承了剑桥学派的分析方法，从资产选择的角度来考察货币需求；货币需求；v放弃将放弃将V V视为常量的观点；视为常量的观点；v对持有货币的动机进行了详尽的分析对持有货币的动机进行了详尽的分析；（二）货币需求三大动机（二）货币需求三大动机v交易性需求交易性需求(Transaction demand(Transaction demand）v预防性需求（预防性需求（precaution demandprecaution demand）v投机性需求投机性需求（Speculative demandSpeculative demand）1=f（）；（）；2=f（）（）货币需求函数货币需求函数
27、d1()2(i)(i)贡献：视利率为影响货币需求的重要因素贡献：视利率为影响货币需求的重要因素四四 、凯恩斯货币需求理论的发展凯恩斯货币需求理论的发展（一）（一）“平方根定律平方根定律”鲍莫尔模型鲍莫尔模型（二）（二）“立方根定律立方根定律”惠伦模型惠伦模型（三）（三）“资产选择理论资产选择理论”托宾模型托宾模型 五、现代货币数量论五、现代货币数量论（一）特点（一）特点v吸收了凯恩斯重视货币的价值贮藏功能以及把货币看吸收了凯恩斯重视货币的价值贮藏功能以及把货币看成可以互相替代的多种资产中的一种的观念；成可以互相替代的多种资产中的一种的观念；v承袭了古典货币数量论的结论，即货币量的变化与物承袭了
28、古典货币数量论的结论，即货币量的变化与物价之间存在着因果联系价之间存在着因果联系 M Md d(，；rmrm，b b，e e，e e；)其中其中：（二）货币需求函数（二）货币需求函数 Y=Y=恒常收入恒常收入W=W=非人力财富占总财富的比率非人力财富占总财富的比率r rm m=货币的预期名义收益货币的预期名义收益r rb b=债券的预期名义收益率，包括债券价格的变动债券的预期名义收益率，包括债券价格的变动r re e=股票的预期名义收益率，包括股票价格的变动股票的预期名义收益率，包括股票价格的变动e e=预期物价变动率，因而是实物资产的预期名义收益率预期物价变动率，因而是实物资产的预期名义收益
29、率u=u=表示主观偏好以及制度因素表示主观偏好以及制度因素货币需求函数可简化为：货币需求函数可简化为：MdMdf f(p)p)因为：因为：v财富（恒常收入）是财富（恒常收入）是d d决定性因素，长期稳定；决定性因素，长期稳定；v货币（货币（M2M2）有收益，有收益，因为市场竞争越来越激烈，使得因为市场竞争越来越激烈，使得rb-rrb-rm m，re-rre-rm m，P-rP-rm m这三个差额变得越来越小，所以这三个差额变得越来越小，所以可忽略掉可忽略掉;v偏好、风尚、技术制度在一定时期也是相对不变的，偏好、风尚、技术制度在一定时期也是相对不变的，对对d d影响不大影响不大v货币需求对利率并不敏感，所以货币需求对利率并不敏感，所以d d是稳定的函数，可准是稳定的函数，可准确预测；确预测；v因而因而V V是稳定的、可以预测的；是稳定的、可以预测的；v当货币供给发生变化时，把当货币供给发生变化时，把V V的预测值代入交易方程式，的预测值代入交易方程式，就可以估计出名义国民收入的变动。因此，就可以估计出名义国民收入的变动。因此，“货币供给货币供给是决定名义收入的主要因素是决定名义收入的主要因素”。（三）结论（三）结论
