1、经济与旅游管理系 货币时间价值货币时间价值 投资风险价值投资风险价值财务管理的基本原则财务管理的基本原则原则原则1：风险收益的均衡：风险收益的均衡 对额外的风险需要有额外的收益进对额外的风险需要有额外的收益进行补偿行补偿原则原则2：价值的衡量要考虑的是：价值的衡量要考虑的是现金流现金流而不是利润而不是利润 米兰公司从事服装生产与贸易。年初，公司支付米兰公司从事服装生产与贸易。年初，公司支付90万元购买万元购买各种原材料。到年底，公司销售服装各种原材料。到年底，公司销售服装3000件，收入（应收帐件，收入（应收帐款）款）100万元。万元。损益表（会计角度）损益表（会计角度）10万万 利润利润 9
2、0万万 成本成本 100万万 销售收入销售收入 -90万万 现金净流量现金净流量损益表（财务管理角度）损益表（财务管理角度）90万万 现金流出现金流出 0 现金流入现金流入原则原则3：货币的时间价值：货币的时间价值 今天的一元钱比未来的一元钱更值钱今天的一元钱比未来的一元钱更值钱 米兰公司为生产新产品而计划从两种投资方案中选米兰公司为生产新产品而计划从两种投资方案中选择一种。两种方案都将提供四年的现金流量，各需投择一种。两种方案都将提供四年的现金流量，各需投资资10万元。万元。年份年份 方案方案A 方案方案B 1 0 50，000 2 0 50，000 3 0 50，000 4 200，000
3、 50，000 总计总计 200，000 200，000原则原则4 4：有效的资本市场：有效的资本市场市场是灵敏的，价格是市场是灵敏的，价格是合理的合理的原则原则5 5：代理问题得到解决：代理问题得到解决 管理人员与所有者的利益一致管理人员与所有者的利益一致 1993年，迪斯尼公司董事长年，迪斯尼公司董事长Michael Eisner（迈克尔（迈克尔艾斯纳）艾斯纳）的年薪超过的年薪超过203亿美元，相当于每天收入超过亿美元，相当于每天收入超过50万美元或每万美元或每小时小时78000美元。令人惊讶的是，公司股东对此并无不满。美元。令人惊讶的是，公司股东对此并无不满。1984年年Eisner接管
4、接管Disney公司时，公司服票总市值为公司时，公司服票总市值为22亿美元，亿美元，而到而到1994年，公司股票市值已超过年，公司股票市值已超过220亿美元。若亿美元。若1984年在该年在该公司投资公司投资100美元，到美元，到1994年将增值为年将增值为1450美元。美元。Eisner的薪金的薪金是与公司的利润挂钩的。是与公司的利润挂钩的。disney公司税后利润超过公司税后利润超过11资本收资本收益的额外部分的益的额外部分的3作为作为Eisner的奖金的奖金。原则原则7：风险分为不同的类别：风险分为不同的类别 有些可以通过分散化消除，有些则否有些可以通过分散化消除，有些则否 原则原则6：纳
5、税影响业务决策：纳税影响业务决策 1989 1989年，年，CampbellSoupCampbellSoup公司的董事长公司的董事长John DorranceJohn Dorrance去世的第二天，公司的股价上升了去世的第二天，公司的股价上升了1515。这是因为许多投。这是因为许多投资者都相信，随着资者都相信，随着DorranceDorrance的离任，公司以往相对较少的的离任，公司以往相对较少的利润增长今后会有所提高。另外，投资者还认为利润增长今后会有所提高。另外，投资者还认为DorraMeDorraMe是公司重组的最大障碍。是公司重组的最大障碍。一个农民在国王举办的象棋比赛中获胜，国王问他
6、想一个农民在国王举办的象棋比赛中获胜，国王问他想要什么奖品，农民回答说想要一些谷子。国王问他要多少要什么奖品，农民回答说想要一些谷子。国王问他要多少?农民回答说在象棋棋盘的第农民回答说在象棋棋盘的第1个格中放入一粒谷子，第个格中放入一粒谷子，第2格中放两粒，第格中放两粒，第3格中放四粒，第格中放四粒，第4格中放八粒，以此类推，格中放八粒，以此类推，装满整个棋盘即可。国王认为这很容易办到，一口答应下装满整个棋盘即可。国王认为这很容易办到，一口答应下来。但不幸的是，若要将总共来。但不幸的是，若要将总共64个方格都装满的话，需要个方格都装满的话，需要18510（18次）粒谷子次）粒谷子谷粒在谷粒在6
7、4个方格中以个方格中以100的复利增长。如果的复利增长。如果粒谷粒有粒谷粒有14英寸长的话，那么所有英寸长的话，那么所有这些谷粒一粒接一边排列起来后，可以从地球到太阳来回这些谷粒一粒接一边排列起来后，可以从地球到太阳来回391320次。次。第一节第一节 货币时间价值货币时间价值一、货币时间价值的概念一、货币时间价值的概念货币时间价值货币时间价值是指货币经历一定时间的是指货币经历一定时间的投投资和再投资资和再投资所所增加增加的价值。的价值。时间价值的表示：价值额、价值率（纯粹利率时间价值的表示：价值额、价值率（纯粹利率）讨论：讨论：l某企业购买一台设备，采用付现方式，其价款为40万元，如果延期至
8、5年后付款，则价款为52万元。设企业5年期存款年利率为10%，试问付现同延期付款比较，哪个有利？据说，美国曼哈顿岛是再1626年以60荷兰盾合约24美元购得的，在这笔交易中谁亏？l该交易发生在386年前，因此能用时间价值的公式来计算出最初的24美元投资在不同的利率条件下的现时价值。假定利率为8%，则其现时价值约为51万亿美元，按美国人均计算，大约人均值？现金流量图现金流量图现金现金流出流出现金现金流入流入01第第1年年初初第第1年年末末第第N年年末末nFV终值终值PV现现值值二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算（一）单利的计算（一）单利的计算单利是指只对本金计算利息，利息不再计利息。（
9、本金是指贷给单利是指只对本金计算利息，利息不再计利息。（本金是指贷给别人以收取利息的原本金额，亦称为母金。利息是指付给贷款人超过别人以收取利息的原本金额，亦称为母金。利息是指付给贷款人超过本金部分的金额）本金部分的金额）单利利息的计算单利利息的计算公式：公式：I=P i n I-利息利息 P-本金，又称期初金额或现值；本金，又称期初金额或现值；i-利率，通常指每年利息与本金之比；利率，通常指每年利息与本金之比；n-时间（计息期数），通常以年为单位。时间（计息期数），通常以年为单位。【例例】某人在银行存入某人在银行存入5年期定期存款年期定期存款10000元，年利息率为元，年利息率为4%（单（单利
10、），问该笔存款的到期利息为多少？利），问该笔存款的到期利息为多少？解：解：I=100004%5=2000(元元).单利终值的计算单利终值的计算公式：公式：F=P+P i n =P (1+i n)F-本金与利息之和，又称本利和或终值。本金与利息之和，又称本利和或终值。【例例】某人在银行存入某人在银行存入5年期定期存款年期定期存款10000元，年利息率为元，年利息率为4%（单（单利），问该笔存款的终值为多少？利），问该笔存款的终值为多少？解：解：F=10000(1+4%5）=12000(元元).单利现值的计算单利现值的计算终值终值本利和本利和现值现值本金本金贴现贴现从终值反推现值的过程。从终值反推
11、现值的过程。公式：公式：P=F/（1+i n）【例例】某人在银行存某人在银行存5年期定期存款，年利息率为年期定期存款，年利息率为4%（单利），要使（单利），要使5年后取得年后取得12000元，现在应存入多少钱？元，现在应存入多少钱？解：解：P=12000/(1+4%5)=10000(元元)（二）复利的计算（二）复利的计算复利是指经过一定期间，将所生利息加入本金再计利息，逐渐滚算，复利是指经过一定期间，将所生利息加入本金再计利息，逐渐滚算，俗称俗称“利滚利利滚利”。将货币的时间价值用于筹资或投资决策，必须用复利。将货币的时间价值用于筹资或投资决策，必须用复利计算，不能用单利计算。计算，不能用单利
12、计算。例题：例题：本金本金1000元，投资元，投资3年，利率年，利率2%，每年复利一次，计算，每年复利一次，计算3年末终值。年末终值。01231000i=2%?10002%=2010202%=20.4(1020+20.4)2%=20.808FV=1000+20+20.4+20.808=1061.208FV=1000(1+2%)(1+2%)(1+2%)=1061.2082)1(iPV012nPVPV+PVi=PV(1+i)PV(1+i)(1+i)FV=PV(1+i)n复利终值的计算复利终值的计算公式：公式：F=P(1+i)n其中的其中的(1+i)n称为复利终值系数或称为复利终值系数或1元的复利终
13、值，用符号元的复利终值，用符号（F/P,i,n）表表示，可查示，可查“复利终值系数表复利终值系数表”而得。而得。【例例】某企业债券某企业债券10年期，年利率为年期，年利率为10%，本金为，本金为100元，其元，其3年后复年后复利终值多少？查表得（利终值多少？查表得（F/P,10%,3）=1.3310解：解：F=P(1+i)n=1001.331=133.10（元）（元）“复利终值系数表复利终值系数表”的作用不仅已知的作用不仅已知i和和n时查找元的复利终值，时查找元的复利终值，而且可在已知元复利终值和而且可在已知元复利终值和n时查找时查找i，或已知元复利终值和，或已知元复利终值和i时时查找查找n。
14、【例例】某人有某人有1200元，拟投入报酬率为元，拟投入报酬率为8%的投资机会，经过多少年才的投资机会，经过多少年才可使现有货币增加可使现有货币增加1倍？倍？解：解：F=P(1+i)n 2400=1200(1+8%)n (1+8%)n=2 查查“复利终值系数表复利终值系数表”（F/P,8%,9）=1.999最接近，所以最接近，所以n=9 即即9年后年后可使现有货币增加可使现有货币增加1倍。倍。【例例】现有现有1200元，欲在元，欲在19年后使其达到原来的年后使其达到原来的3倍，选择投资机会时倍，选择投资机会时最低可接受的报酬率为多少？最低可接受的报酬率为多少？解：解：F=P(1+i)n 360
15、0=1200(1+i)19 (1+i)19=3查查“复利终值系数表复利终值系数表”（F/P,i,19）=3,i=6%最接近，所以投资机会的最接近，所以投资机会的最低报酬率为最低报酬率为6%，才可使现有货币在，才可使现有货币在19年后达到年后达到3倍。倍。期初存入期初存入100元，利率分别为元，利率分别为0，5，l0时复利终值时复利终值 结论：利息率越结论：利息率越高，复利终值越高，复利终值越大；大；复利期数越多，复利期数越多，复利终值越大。复利终值越大。2复利现值的计算复利现值的计算%211000012n-1n1000?i=2%2%)21(1000n-2n%)21(1000则：则：其中其中1/
16、(1+i)n是复利现值系数，用符号是复利现值系数，用符号（P/F,i,n）表示，可查表示，可查“复利现值系复利现值系数表数表”而得。而得。【例例】某人拟在某人拟在5年后获得本利和年后获得本利和10000元，假设投资报酬率为元，假设投资报酬率为10%，他现，他现在应投入多少元？在应投入多少元？解：解：P=10000（P/F,10%,5）=100000.621=6210（元）（元）3.复利息的计算复利息的计算公式：公式：I=FP【例例】本金本金1000元，投资元，投资5年，利率年，利率8%，每年复利一次，复利息多少？，每年复利一次，复利息多少？解：解：F=1000(1+8%)5=10001.469
17、=1469（元）（元）I=14691000=469（元）（元）ni)(11FP100元将来值在元将来值在0，5，10的贴现率下的现值的贴现率下的现值结论：贴现率越高，复利现值越小；贴现期数越长，复利现结论：贴现率越高，复利现值越小；贴现期数越长，复利现值越小。值越小。课堂练习课堂练习l某企业想存钱，以求获得资金收益，定期存款年利率为6%，该企业第一年末存款1000万元，第二年末存款2000万元，问第五年末本利和是多少？01112510002000F=1000（F/P,6%,4）+2000(F/P,6%,3)=1000(1+0.06)4+2000(1+0.06)3=1000*1.2625+200
18、0*1.1910=3644.5（三）年金的计算（三）年金的计算年金是指间隔期相同，按复利计算的连续支付或收取的一系列等年金是指间隔期相同，按复利计算的连续支付或收取的一系列等额款项。按照收付的次数和支付的时间划分，年金有以下几类：额款项。按照收付的次数和支付的时间划分，年金有以下几类：普通年金普通年金定义：定义：普通年金是指款项的收支在普通年金是指款项的收支在期末期末发生。又称后付年金。发生。又称后付年金。普通年金终值计算普通年金终值计算 是指每期期末收入或支出等额款项的复利终值之和。是指每期期末收入或支出等额款项的复利终值之和。F=A+A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)n-1化简：化
19、简：其中的其中的 称为年金终值系数，用符号称为年金终值系数，用符号(F/A,i,n)表示表示,可查可查“年金年金终值系数终值系数”而得。而得。i1i)(1AFni1i)(1n【例例】王平每年底存王平每年底存1000元入银行，元入银行，i=10%，10年后存款年后存款 本金和利息本金和利息总总 额为多少？额为多少？查表得（查表得（F/A,10%,10）=15.937解：解：F=100015.937=15937（元）（元）变形公式：变形公式：（，（，i,n）【例例】拟在年后还清拟在年后还清10000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率款项。
20、假设银行存款利率10%，每年需要存入多少元？，每年需要存入多少元？查表得（查表得（F/A,10%,5）=6.105解：解：F=100006.105=1638（元）（元）练习练习1：计算普通复利终值：计算普通复利终值l你将在4年后得到6000元，当你拿到这笔钱后，将按照9的利率把它再投资6年，那么10年后你将会有多少钱？练习练习2：计算年金终值：计算年金终值l你计划从明年开始每年向一个帐户存入5000元，利率为5。当你的帐户余额达到165 000元时，你已经存入了多少次？普通年金现值计算：是指每期期末收入或支出等额款项的普通年金现值计算：是指每期期末收入或支出等额款项的复利现值之和。复利现值之和
21、。P=A(1+i)1+A(1+i)-2+A(1+i)-n 化简：化简：其中的其中的 称为年金现值系数，用符号称为年金现值系数，用符号(P/A,i,n)表示表示,可查可查“年金现值系数年金现值系数”而得。而得。【例例】张三想读四年本科，每年学费张三想读四年本科，每年学费2500元，元，i=10%,现在要一次准备多少钱？查表得（现在要一次准备多少钱？查表得（P/A,10%,4）=3.1699解：解：P=25003.1699=7925（元）（元）变形公式：变形公式：A=P(P/A,i,n)【例例】假设以假设以10%的利率借款的利率借款20000元，投资于某元，投资于某个寿命为个寿命为10年的项目，每
22、年至少要收回多少现金才年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？查表得（是有利的？查表得（P/A,10%,10）=6.1446解：解：A=200006.1446=3254（元）（元）ii)(11APnii)(11n2即期年金即期年金定义：定义：即期年金是指款项的收支在即期年金是指款项的收支在期初期初发生。又称预发生。又称预付年金。付年金。即期年金终值计算：即期年金终值计算：公式一：即期公式一：即期F=A（F/A，i，n）（1+i）公式二：公式二：F=A(F/A，i，n+1)-1【例例】A=200，i=8%,n=6的即付年金终值是多少？的即付年金终值是多少？解：解：F=A(F/A,8%,6）（
23、1+8%）=1584.60（元）（元）即付年金现值计算：即付年金现值计算：公式一：即期公式一：即期P=A（P/A，i，n）（1+i）公式二：公式二：P=A(P/A，i，n-1)+1【例例】6年分期付款购物，每年初付年分期付款购物，每年初付2000元，设银元，设银行利率为行利率为10%，该项分期付款相当于一次现金支付，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少？的购价是多少？解：解：P=A (P/A,10%,6)（1+10%）=9582（元）（元）3.递延年金递延年金 开始若干期内没有年金，若干期后才有的年开始若干期内没有年金，若干期后才有的年金。凡不是从第一年开始的年金都是递延年金金。凡不是从
24、第一年开始的年金都是递延年金。l假设没有年金的期限为m期，有年金的期限为n期，则递延年金终值的计算公式为：lF=A(F/A,i,n)l递延年金现值公式：lP=A(P/A,i,n)(P/F,i,n)lP=A(P/A,i,m+n)-A(P/A,i,m)4永续年金永续年金定义：定义：永续年金是指期限无止境的年金。所以永续年永续年金是指期限无止境的年金。所以永续年金无终值。金无终值。现实中的存本取息，可视为永续年金的一个例现实中的存本取息，可视为永续年金的一个例子。子。永续年金现值计算：永续年金现值计算：公式：公式：P=A【例例】拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发拟建立一项永久性的奖学金，每年计划
25、颁发10000元奖金。若利率为元奖金。若利率为10%，现在应存入多少钱？，现在应存入多少钱？解：解：P=A（1/i）=10000(110%)=100000（元）（元）i1年金计算总结：年金计算总结：年金年金时间时间终值终值现值现值普通年金普通年金期末期末(F/A,i,n)(P/A,i,n)即付年金即付年金期初期初(F/A,i,n)（1+i）(P/A,i,n)（1+i）递延年金递延年金若干期若干期后后A(F/A,i,n)A(P/A,i,n)(P/F,i,n)永续年金永续年金无止境无止境无终值无终值A/i练习练习3：计算年金现值：计算年金现值l祝贺你！你已经赢得祝贺你！你已经赢得1000万的彩票头
26、奖。不万的彩票头奖。不幸的是，彩票实际采取的是分期付款方式，从幸的是，彩票实际采取的是分期付款方式，从下一年初开始在下一年初开始在40年里每年支付年里每年支付25万元。假万元。假如你的合理折现率是如你的合理折现率是6，你实际赢得的奖金，你实际赢得的奖金是多少？是多少？练习练习4 4：某公司现在（某公司现在（99年年初）准备购买一处房产，年年初）准备购买一处房产，现在有两种付款方案可供选择：现在有两种付款方案可供选择：方案方案1：从现在开始每年年末支付：从现在开始每年年末支付3万元，连续万元，连续8年，共年，共24万元；万元；方案方案2：从：从2001年年初开始，每年年初支付年年初开始，每年年初
27、支付5万元，万元，连续连续5年，共年，共25万元。万元。假定银行利率为假定银行利率为10%，你认为哪个方案好？，你认为哪个方案好？练习5.企业投资某基金项目，投入金额为企业投资某基金项目，投入金额为1，280，000元，该基金项目的投资年收益元，该基金项目的投资年收益率为率为12%，投资的年限为，投资的年限为8年，如果企业年，如果企业一次性在最后一年收回投资额及收益，则一次性在最后一年收回投资额及收益，则企业的最终可收回多少资金？企业的最终可收回多少资金？6.某企业需要在某企业需要在4年后有年后有1，500，000元的现金元的现金，现在有某投资基金的年收益率为，现在有某投资基金的年收益率为18
28、%，如果，如果，现在企业投资该基金应投入多少元？，现在企业投资该基金应投入多少元？答案：答案：l5.F=P（F/P，i，n）=1280000(F/P,12%,8)=12800002.4760=3169280（元）l6.P=F（P/F，i,n）=1500000(P/F,18%,4)=15000000.5158=773700（元）l7.某人参加保险，每年投保金额为某人参加保险，每年投保金额为2，400元，元，投保年限为投保年限为25年，则在投保收益率为年，则在投保收益率为8%的条的条件下，如果每年年末支付保险金件下，如果每年年末支付保险金25年后可得到年后可得到多少现金？多少现金？l7.F=A（F
29、/A，i,n）=2400(F/A,8%,25)=240073.106=175454.40（元）8.企业向租赁公司融资租入设备一台，企业向租赁公司融资租入设备一台，租赁期限为租赁期限为8年，该设备的买价为年，该设备的买价为320，000元，租赁公司的综合率为元，租赁公司的综合率为16%，则企业在每年的年末等额支付的租金则企业在每年的年末等额支付的租金为多少？为多少？8.每年年末支付租金每年年末支付租金=P1/（P/A，16%，8）=3200001/（P/A，16%，8）=320000 1/4.3436=73671.61（元）（元）（一）不规则现金流的现值计算（一）不规则现金流的现值计算 例例:某
30、项目某项目10年期的现金流如下表所示，贴现年期的现金流如下表所示，贴现率为率为6，求其现值。，求其现值。三、货币时间价值计算中的几个特殊问题三、货币时间价值计算中的几个特殊问题（二）非整年利息的计算（二）非整年利息的计算 以支付一次利息为一期。以支付一次利息为一期。若年利率为若年利率为i，1季度计息一次，则季度计息一次，则1年为年为4期，复利期，复利4次，每次的利率为次，每次的利率为i/4。若年利率为若年利率为 i，一年内计息次数，一年内计息次数m次，则第次，则第n年末的年末的复利终值计算公式为：复利终值计算公式为：F=P1+（i/m）mn =P(P/F,i/m,mn)（三）名义利率与实际利率
31、（三）名义利率与实际利率名义利率：是一年计息一次的利率，即不名义利率：是一年计息一次的利率，即不考虑年内复利计息的利率。考虑年内复利计息的利率。实际利率：是指每年计息一次时所提供的实际利率：是指每年计息一次时所提供的利息应等于名义利率在每年计息利息应等于名义利率在每年计息m次时所次时所提供的利息的利率。即：提供的利息的利率。即：（1+实际利率）实际利率）=1+（i/m）m 实际利率实际利率=1+（i/m）m-1 （i：名义利率）名义利率）7.企业向银行借入一笔款项企业向银行借入一笔款项480，000元，期元，期限限2年，年利率为年，年利率为8%，但银行要求每季复，但银行要求每季复利一次，则企业
32、该笔借款的实际利率为多利一次，则企业该笔借款的实际利率为多少？少？2年后的本利和为多少？年后的本利和为多少？l实际利率实际利率=(1+8%/4)4-1=8.24%l本利和本利和=480000（1+8%/4）42 l=562416（元）（元）总结：总结：单利的计算：单利的计算：单利终值的计算公式：单利终值的计算公式：F=P+P i t=P (1+i t)单利现值的计算公式：单利现值的计算公式：P=FI=FF i t=F (1i t)单利利息的计算公式：单利利息的计算公式：I=P i t复利的计算：复利的计算：复利终值的计算公式：复利终值的计算公式：F=P(F/P,i,n)复利现值的计算公式：复利
33、现值的计算公式：P=F(P/F,i,n)复利息的计算公式：复利息的计算公式：I=FP年金的计算：年金的计算：普通年金终值计算公式：普通年金终值计算公式：F=A(F/A,i,n)变形公式：变形公式：A=F(F/A,i,n)普通年金现值计算公式：普通年金现值计算公式：P=A(P/A,i,n)变形公式：变形公式：A=P(P/A,i,n)系数小结系数小结复利系数名称符号已知值所求值复利终值终值系数（F/P,i,n）现值P将来值F=P*（F/P,i,n）复利现值现值系数(P/F,i,n)将来F现值现值P=F*(P/F,i,n)年金终值终值系数(F/A,i,n,)年金A将来值F=A*(F/A,i,n,)年
34、金现值现值系数(P/A,i,n)年金A现值现值P=A*(P/A,i,n)第二节 风险报酬l风险及风险报酬的概念风险及风险报酬的概念l风险和风险报酬的计算风险和风险报酬的计算一、三种类型的决策l确定性决策确定性决策（几乎不存在）（几乎不存在）l不确定型决策不确定型决策 对未来情况不能完全确定，且对其出现的概率也不清楚。对未来情况不能完全确定，且对其出现的概率也不清楚。l风险型决策风险型决策（大多数投资决策属于这一类）（大多数投资决策属于这一类）对未来情况不能完全确定，但是知道可能出现的结果，以及每对未来情况不能完全确定，但是知道可能出现的结果，以及每一种结果的可能性。一种结果的可能性。人们进行风
35、险投资的原因是：（1）几乎所有的经济活动（包括投资）都存在风险；（2）平均来讲，承担风险一定会得到相应的报酬，而且风险越大，报酬越高。下表给出了美国不同投资方向的收益和风险状况，不难看出风险与收益的相关关系。二、风险及风险报酬的概念（一）风险的概念（一）风险的概念1 1、概念、概念如果企业的一项行动有多种可能的结果，其如果企业的一项行动有多种可能的结果，其将来的财务后果是不肯定的，就叫有风险。其特点：将来的财务后果是不肯定的，就叫有风险。其特点：（1 1）一般说来，风险是指在一定条件下和一定时期内可）一般说来，风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。能发生的各种结果的变动
36、程度。（2 2）风险是事件本身的不确定性，具有客观性。）风险是事件本身的不确定性，具有客观性。（3 3）风险的大小随时间延续而变化，是）风险的大小随时间延续而变化，是“一定时期内一定时期内”的风险。的风险。（4 4）在实务领域对风险和不确定性不作区分，都视为风）在实务领域对风险和不确定性不作区分，都视为风险问题。险问题。（5 5）风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带）风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。来超出预期的损失。2 2、类别、类别从个别投资主体的角度划分：从个别投资主体的角度划分：（1 1）市场风险（不可分散风险、系统风险）市场风险（不可分散风险、系统
37、风险）（2 2）公司特有风险（可分散风险、非系统风险）公司特有风险（可分散风险、非系统风险）A A、经营风险（商业风险）、经营风险（商业风险）B B、财务风险（筹资风险）、财务风险（筹资风险）(二）风险报酬的概念二）风险报酬的概念是指投资者冒风险投资而是指投资者冒风险投资而获得的额外报酬。一般有两种表示方式：获得的额外报酬。一般有两种表示方式：1 1、风险报酬额、风险报酬额是指投资者因冒风险进行投资而是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬额。获得的超过时间价值的那部分额外报酬额。2 2、风险报酬率、风险报酬率即风险报酬额与原投资额的比率。即风险报酬额与原投资额的比率。三
38、、风险的计量（一）确定概率分布（一）确定概率分布（二）计算期望报酬率（二）计算期望报酬率计算加权平均数计算加权平均数经济情况经济情况发生概率发生概率A项目预期报酬项目预期报酬B项目预期报酬项目预期报酬繁荣繁荣0.390%20%正常正常0.415%15%衰退衰退0.360%10%合计合计1.0例：例：ABC公司有两个投资机会，公司有两个投资机会，A投资机会是一个高科技项投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大市场占有率，利润会很大，否则利润很小甚至好，取得较大市场占有率，利润会很大，否则利润很小甚至
39、亏本。亏本。B项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。假设未来的经济情况只有三种：繁荣、正常、确预测出来。假设未来的经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，有关概率分布和预期报酬率如下：衰退，有关概率分布和预期报酬率如下：lB项目的预期综合报酬率是多少？E=0.320%+0.415%+0.310%=15%lA项目的预期综合报酬率是多少？E=0.390%+0.415%-0.360%=15%A、B项目的预期综合报酬率一致，它们的风险程度一样吗？0概率BA报酬率（三）计算方差、标准离差和标准离差率（三）计算方差、标准离差和标准离差率1、方差和标
40、准离差用来表示随机变量与期望值之间、方差和标准离差用来表示随机变量与期望值之间的离散程度。即随机变量各种结果与标准结果之的离散程度。即随机变量各种结果与标准结果之间的距离。间的距离。2、方差和标准离差越大，表明各种可能结果的数值、方差和标准离差越大，表明各种可能结果的数值越远离期望值，风险就越大。越远离期望值，风险就越大。=（Ri-R）2*Pi3、标准离差率：用相对数来弥补绝对数指标的缺陷、标准离差率：用相对数来弥补绝对数指标的缺陷。V=/R四、计算风险报酬1、风险报酬的含义、风险报酬的含义 指投资者因冒风险投资而获取的超过无风险报酬的额外指投资者因冒风险投资而获取的超过无风险报酬的额外报酬。
41、报酬。高风险要求得到高报酬，但二者并不对等。报酬高只是有可高风险要求得到高报酬，但二者并不对等。报酬高只是有可能，还有可能导致惨重损失。能，还有可能导致惨重损失。2、风险报酬的计算、风险报酬的计算R=bV3、投资报酬率的计算、投资报酬率的计算期望报酬率期望报酬率=无风险报酬率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率R=Rf+bVRf 为无风险报酬率，即无通胀时的货币时间价值，常用政府为无风险报酬率，即无通胀时的货币时间价值，常用政府公债利率作为无风险报酬率。公债利率作为无风险报酬率。b 为风险报酬系数。为风险报酬系数。V为标准离差率。为标准离差率。五、证券组合的风险报酬（一）证券组合的收益一）证券组
42、合的收益组成投资组合的各种证券的期望收益率的加权平组成投资组合的各种证券的期望收益率的加权平均。均。（二）证券组合的风险（二）证券组合的风险1、非系统风险、非系统风险可分散风险可分散风险l相关系数相关系数r=-1.0，完全负相关，所有的非系，完全负相关，所有的非系统风险都可以分散；统风险都可以分散；l相关系数相关系数r=+1.0，完全正相关，不能抵消任，完全正相关，不能抵消任何风险；何风险；l在进行证券组合投资时，要选择相关性低的证在进行证券组合投资时，要选择相关性低的证券，这样购入的多种证券将来收益较多而风险券，这样购入的多种证券将来收益较多而风险较小。较小。2、系统风险、系统风险不可分散风
43、险不可分散风险（1）含义：指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损）含义：指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。如：国家税法的变化、通货膨胀、利率等。失的可能性。如：国家税法的变化、通货膨胀、利率等。但是这种风险对不同的企业也有不同的影响。但是这种风险对不同的企业也有不同的影响。（2）系统风险的衡量：）系统风险的衡量：l如果：如果：=1，说明该证券与市场具有同等风险，说明该证券与市场具有同等风险；l 1，说明该证券风险大于市场风险；，说明该证券风险大于市场风险；l 1，说明该证券风险小于市场风险；，说明该证券风险小于市场风险；l =0，说明该证券无风险，如国库券。，说明该
44、证券无风险，如国库券。美国部分股票的美国部分股票的系数的估计值系数的估计值中国部分股票中国部分股票系数的估计值系数的估计值 3、证券组合的风险衡量、证券组合的风险衡量证券组合的证券组合的 系数是单个证券系数是单个证券 系数的加权平均数，系数的加权平均数，权数为各种证券在投资组合中所占的比重。权数为各种证券在投资组合中所占的比重。iniipx1 l一个股票的风险由两部分组成：系统风险一个股票的风险由两部分组成：系统风险与非系统风险。与非系统风险。l非系统风险可以通过证券组合来消减。非系统风险可以通过证券组合来消减。l系统风险由市场变动所产生，它对所有股系统风险由市场变动所产生，它对所有股票都有影
45、响，不能通过证券组合来消除，票都有影响，不能通过证券组合来消除，是通过是通过 系数来测量。系数来测量。（三）证券投资组合的风险收益（三）证券投资组合的风险收益 投资组合风险收益的特点：要求补偿的风险只是投资组合风险收益的特点：要求补偿的风险只是不可分散风险，而不要求对可分散风险进行补偿。不可分散风险，而不要求对可分散风险进行补偿。)(fmPPRRR 例1：华新公司持有甲、乙、丙三种股票构华新公司持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的成的证券组合，它们的 系数分别为系数分别为2.0,1.0,0.52.0,1.0,0.5，它们在证券组合中所占的，它们在证券组合中所占的比重分别为比重分别为60
46、60，3030，1010，股票市，股票市场的平均收益率为场的平均收益率为1414，无风险收益率，无风险收益率为为1010，求这种证券组合的风险收益率，求这种证券组合的风险收益率。（1 1）组组合合 系数系数 60602.02.030301.01.010100.50.51.551.55（2 2）组合风险收益率）组合风险收益率 1.551.55(14%-(14%-10%)=6.2%10%)=6.2%例2：华新公司为降低风险，出售部分甲股票，买进华新公司为降低风险，出售部分甲股票，买进部分丙股票，使得三种股票的比重变为部分丙股票，使得三种股票的比重变为10，30，60，计算此时的风险收益率。，计算此
47、时的风险收益率。（1）组组合合 系数系数 10102.02.030301.01.060600.50.50.800.80（2 2）组合风险收益率）组合风险收益率 0.800.80(14%-10%)=3.2%(14%-10%)=3.2%l调整各种证券在投资组合中的比重可以改变证券调整各种证券在投资组合中的比重可以改变证券组合的风险、风险收益。组合的风险、风险收益。六、资本资产定价模型l该模型是用以论述风险和收益率的关系。该模型是用以论述风险和收益率的关系。“资本资产资本资产”通常是指股票，通常是指股票，“定价模型定价模型”意思是解释意思是解释股票市场上股票价格是如何决定的。股票市场上股票价格是如何
48、决定的。Rf 表示纯利率，表示资产在不承担任何风险的情况下的表示纯利率，表示资产在不承担任何风险的情况下的收益。收益。Rm 表示市场平均报酬率表示市场平均报酬率表示某股票风险是市场风险的倍数。表示某股票风险是市场风险的倍数。)(fmjfjRRRR例：顺达公司股票的例：顺达公司股票的系数为系数为2.0，无风险利率为，无风险利率为6，市场上所有股票的平均收益率为，市场上所有股票的平均收益率为10，则该公司股票的收益率为：则该公司股票的收益率为：R62.0(10-6%)=14%说明：该公司股票的收益率达到或超过说明：该公司股票的收益率达到或超过14时时，投资方肯进行投资；如果低于，投资方肯进行投资；
49、如果低于14，则投资，则投资者不会购买顺达公司股票。者不会购买顺达公司股票。课后作业课后作业l1.某人参加保险，每年投保金额为某人参加保险，每年投保金额为2000元，投保年限元，投保年限为为20年。要求：在投保收益率为年。要求：在投保收益率为8%的条件下，的条件下，（1）计算如果每年年末支付保险金）计算如果每年年末支付保险金20年后可得到多少年后可得到多少现金？现金？（2）计算如果每年年初支付保险金，）计算如果每年年初支付保险金，20年后可得到多年后可得到多少现金？少现金？l2.某投资项目每年有某投资项目每年有2万元的投资支出，投资期限为万元的投资支出，投资期限为10年，最后一年一次性回收资金年，最后一年一次性回收资金36万元。要求计算万元。要求计算该投资项目的回报率。该投资项目的回报率。l3.某投资项目目前投资某投资项目目前投资40万元，计划每年有万元，计划每年有8万元的万元的收益。要求：在必要报酬率为收益。要求：在必要报酬率为8%的条件下，计算投的条件下，计算投资回收期。资回收期。
