1、第三章第三章 证券证券的理论价值分析的理论价值分析 影响债券定价的因素影响债券定价的因素1.影响债券定价的内部因素。影响债券定价的内部因素。（1）期限的长短。）期限的长短。（2）息票利率。）息票利率。（3）提前赎回规定。）提前赎回规定。（4）税收待遇。）税收待遇。（5）市场性。）市场性。（6）拖欠的可能性。）拖欠的可能性。2.影响债券定价的外部因素。影响债券定价的外部因素。（1）银行利率。）银行利率。（2）市场利率。）市场利率。（3）其他因素）其他因素。证券的理论价值分析证券的理论价值分析 收益率曲线与利率的期限结收益率曲线与利率的期限结构构1.收益率曲线。收益率曲线。2.利率期限结构。利率期
2、限结构。证券的理论价值分析证券的理论价值分析 债券的基本价值评估债券的基本价值评估1.假设条件。假设条件。2.货币的时间价值、未来值和现值。货币的时间价值、未来值和现值。3.简化的债券价格决定公式（一次还本付简化的债券价格决定公式（一次还本付息债券的现值）。息债券的现值）。4.债券的基本估价公式。债券的基本估价公式。证券的理论价值分析证券的理论价值分析 市盈率估价方法市盈率估价方法市盈率市盈率，又称价格收益比率，它是每股，又称价格收益比率，它是每股价格与每股收益之间的比率，其计算公价格与每股收益之间的比率，其计算公式为式为：如果如果能分别估计出股票的市盈率和每股能分别估计出股票的市盈率和每股收
3、益，那么就能间接地由此公式估计出收益，那么就能间接地由此公式估计出股票价格。这种评价股票价格的方法，股票价格。这种评价股票价格的方法，就是就是“市盈率估价方法市盈率估价方法”。证券的理论价值分析证券的理论价值分析 贴现现金流模型贴现现金流模型 1.基本模型。基本模型。2.零增长模型。零增长模型。3.不变增长模型。不变增长模型。4.多元增长模型。多元增长模型。证券的理论价值分析证券的理论价值分析 开放式基金的价格决定开放式基金的价格决定开放式开放式基金由于经常不断地按客户要求基金由于经常不断地按客户要求购回或者卖出自己公司的股份，因此，购回或者卖出自己公司的股份，因此，开放式基金的价格分为两种，
4、即申购价开放式基金的价格分为两种，即申购价格和赎回价格。格和赎回价格。1.申购价格。申购价格。2.赎回价格。赎回价格。证券的理论价值分析证券的理论价值分析 开放式基金的价格决定开放式基金的价格决定开放式开放式基金由于经常不断地按客户要求基金由于经常不断地按客户要求购回或者卖出自己公司的股份，因此，购回或者卖出自己公司的股份，因此，开放式基金的价格分为两种，即申购价开放式基金的价格分为两种，即申购价格和赎回价格。格和赎回价格。1.申购价格。申购价格。2.赎回价格。赎回价格。证券的理论价值分析证券的理论价值分析 封闭式基金的价格决定封闭式基金的价格决定封闭式封闭式基金的价格主要与市值有关，除基金的
5、价格主要与市值有关，除受上述因素影响以外，还受杠杆效应高受上述因素影响以外，还受杠杆效应高低程度的影响。封闭式基金发行普通股低程度的影响。封闭式基金发行普通股是一次性的，即基金的资金额筹集完后是一次性的，即基金的资金额筹集完后就封闭起来，不再发行普通股。但是由就封闭起来，不再发行普通股。但是由于管理上的需要，这类公司亦可以通过于管理上的需要，这类公司亦可以通过发行优先股和公司债券，作为资本结构发行优先股和公司债券，作为资本结构的一部分，形成未偿优先债券，并且能的一部分，形成未偿优先债券，并且能获得银行贷款。这对公司的普通股的股获得银行贷款。这对公司的普通股的股东来说，其收益就要受到杠杆作用的影
6、东来说，其收益就要受到杠杆作用的影响响。证券的理论价值分析证券的理论价值分析 可转换证券可转换证券1.可转换证券的价值。可转换证券赋予可转换证券的价值。可转换证券赋予投资者以将其持有的债务或优先股按规投资者以将其持有的债务或优先股按规定的价格和比例在规定的时间内转换成定的价格和比例在规定的时间内转换成普通股的选择权。可转换证券有两种价普通股的选择权。可转换证券有两种价值值：理论价值和转换价值。：理论价值和转换价值。（1）理论价值。）理论价值。（2）转换价值。）转换价值。2.可转换证券的市场价格。可转换证券的市场价格。（1）转换平价。）转换平价。（2）转换升水和转换贴水。）转换升水和转换贴水。（
7、3）转换期限。）转换期限。证券的理论价值分析证券的理论价值分析 优先认股权优先认股权优先优先认股权是指在发行新股票时，应给认股权是指在发行新股票时，应给予现有股东优先购买新股票的权利。其予现有股东优先购买新股票的权利。其做法是给每个股东一份证书，写明他有做法是给每个股东一份证书，写明他有权购买新股票的数量，数量多少根据股权购买新股票的数量，数量多少根据股东现有股数乘以规定比例求得。一般来东现有股数乘以规定比例求得。一般来说，新股票的定价低于股票市价，从而说，新股票的定价低于股票市价，从而使优先认股权具有价值。股东可以行使使优先认股权具有价值。股东可以行使该权利，也可以转让他人。该权利，也可以转
8、让他人。1.附权优先认股权的价值。附权优先认股权的价值。2.除权优先认股权的价值。除权优先认股权的价值。3.优先认股权的杠杆作用。优先认股权的杠杆作用。证券的理论价值分析证券的理论价值分析 认股权证认股权证债券债券和优先股出售时有时附有长期认股和优先股出售时有时附有长期认股权证，它赋予投资者以规定的认购价格权证，它赋予投资者以规定的认购价格从该公司购买一定数量的普通股的权利。从该公司购买一定数量的普通股的权利。认股权证可以是公开的，也可以是不公认股权证可以是公开的，也可以是不公开的，有效期可以是有限的也可以是无开的，有效期可以是有限的也可以是无限的。限的。1.认股权证的理论价值。认股权证的理论价值。2.认股权证的杠杆作用。认股权证的杠杆作用。
