1、第八章第八章 租赁资金管理与决策分析租赁资金管理与决策分析 目录目录 1 第一节第一节 租赁资金来源租赁资金来源 2 第二节第二节 租赁资金管理租赁资金管理 3 第三节第三节 租赁决策分析租赁决策分析 思考题思考题 第一节第一节 租赁资金来源租赁资金来源 一、一、人民币人民币资金来源资金来源 1、短期拆借、短期拆借 同业拆借是租赁公司的流动资金来源。同业拆借是租赁公司的流动资金来源。2、贴现、贴现 贴现是指将未到期票据向银行贴现。贴现是指将未到期票据向银行贴现。3、向金融机构贷款、向金融机构贷款 银行信贷是我国租赁公司传统的融资方式，也是目银行信贷是我国租赁公司传统的融资方式，也是目前我国租赁
2、公司主要的融资渠道。前我国租赁公司主要的融资渠道。4、发行企业债券、发行企业债券 5、发行股票、发行股票 二、二、外汇外汇资金来源和融资方式资金来源和融资方式 1、银行外汇信贷、银行外汇信贷 2、出口信贷和无追索权信贷、出口信贷和无追索权信贷 1）出口信贷：包括卖方信贷和买方信贷。）出口信贷：包括卖方信贷和买方信贷。2）无追索权信贷：是指出口方银行通过出口商给予进）无追索权信贷：是指出口方银行通过出口商给予进 口商的信贷，而出口商却不需承担进口商停止或拒付款的口商的信贷，而出口商却不需承担进口商停止或拒付款的 风险风险。、吸收外汇存款、吸收外汇存款、母公司的外汇贷款、母公司的外汇贷款 、向国外
3、租赁公司转租、向国外租赁公司转租 支付租金支付租金 租赁合同租赁合同 租赁公司租赁公司 支支付租付租金金 转租转租合同合同 购货合同转让协议购货合同转让协议 外国外国租赁公司租赁公司 支付支付货款货款 购货合同购货合同 承租人承租人 交货交货 供货方供货方 转租赁流程图（二）转租赁流程图（二）、国际金融市场融资、国际金融市场融资 1 1）国际货币市场）国际货币市场 借贷市场借贷市场 票据贴现市场票据贴现市场 短期证券市场短期证券市场 2 2）国际资本市场）国际资本市场 银行中长期借贷市场银行中长期借贷市场 国际证券市场国际证券市场 国际债券市场国际债券市场 股票市场股票市场 外汇市场外汇市场
4、第二节第二节 租赁资金管理租赁资金管理 一、安全投放一、安全投放 （一）审查租赁项目可行性（一）审查租赁项目可行性 重点考虑项目的盈利能力和潜在的各种风险。重点考虑项目的盈利能力和潜在的各种风险。（二）评估承租人综合情况（二）评估承租人综合情况 1 1、审查承租人的资信能力、审查承租人的资信能力 2 2、审查承租人的经营管理能力、审查承租人的经营管理能力 3 3、审查承租人的盈利能力、审查承租人的盈利能力 二、项目管理二、项目管理（一）与项目相关资料的管理（一）与项目相关资料的管理（二）对租赁项目进行监测（二）对租赁项目进行监测（三）对租赁项目进行评价（三）对租赁项目进行评价 1.租赁期间租赁
5、期间年产值平均增长率年产值平均增长率 2.租赁期间项目投资租赁期间项目投资年平均利润率年平均利润率 3.租赁期间项目投资租赁期间项目投资年平均创汇率年平均创汇率 上述三个指标数值越大，表明租赁项目投资效益越好。上述三个指标数值越大，表明租赁项目投资效益越好。三、保证租金及时收回三、保证租金及时收回 1、租赁公司内部实行项目负责制、租赁公司内部实行项目负责制 2、建立指标监控系统来监督和掌握承租人的交租情况、建立指标监控系统来监督和掌握承租人的交租情况 主要指标有交付租金主要指标有交付租金次数逾期率次数逾期率和交付租金和交付租金金额逾期率金额逾期率。这两项指标的数值越大，表明承租人的经济效益越差
6、，这两项指标的数值越大，表明承租人的经济效益越差，租赁公司应高度重视并采取相应措施。租赁公司应高度重视并采取相应措施。3、依法收取租金、依法收取租金 四、恪守信用四、恪守信用 五、资金的合理配置五、资金的合理配置 六、资金运营的动态分析六、资金运营的动态分析 第三节第三节 租赁租赁决策决策分析分析 一、常用租赁决策分析方法一、常用租赁决策分析方法 （一）（一）成本现值比较成本现值比较法法 成本现值比较法是对几种不同的租赁方案的成成本现值比较法是对几种不同的租赁方案的成 本，先分别用本，先分别用贴现贴现的方法，将其换算成现在同一时期的的方法，将其换算成现在同一时期的 资金，然后再对几种不同的租赁
7、成本现值进行比较的一资金，然后再对几种不同的租赁成本现值进行比较的一 种方法。种方法。例题：例题：某企业拟租赁一台价值为某企业拟租赁一台价值为22,000元的设备，设备元的设备，设备的使用期限是的使用期限是3年，估计残值是年，估计残值是1000元，利率元，利率10，有，有两种租赁方案可供企业选择：两种租赁方案可供企业选择：方案方案1：为期：为期3年的租赁，规定承租人每年末支付租金年的租赁，规定承租人每年末支付租金9000元，投资减税优惠由出租人享有，同时在第三年元，投资减税优惠由出租人享有，同时在第三年末还要额外支付给出租人末还要额外支付给出租人500元。元。方案方案2：为期为期3年的租赁，规
8、定承租人每半年支付一次租金年的租赁，规定承租人每半年支付一次租金4490元；投资减税优惠转让给承租人。元；投资减税优惠转让给承租人。假定第一年初得到的投资减税额为设备价值的假定第一年初得到的投资减税额为设备价值的10。计算结果如下表：计算结果如下表：成本现值成本现值比较法计算结果比较法计算结果 租赁期满时支付租赁期满时支付投资减税投资减税租赁成本租赁成本租金现值租金现值 金额的现值金额的现值 额的现值额的现值 总现值总现值 方案方案1 22381.67 22381.67 方案方案2 22790.11 22790.11 375.66 375.66-2200-2200 22757.33 22757
9、.33 20590.11 20590.11 差额差额-408.44-408.44+375.66+375.66+2200+2200+2167.22 2167.22（二）比较（二）比较净现值净现值法法?比较成本现值法所考虑的比较成本现值法所考虑的只是只是与租赁有关的与租赁有关的成本成本的的现值现值。?净现值法净现值法除了除了要考虑现金流出（要考虑现金流出（成本成本）的因素外，）的因素外，还要还要 考虑使用租赁设备将给企业带来的考虑使用租赁设备将给企业带来的效益效益，然后进行评估。，然后进行评估。现仍以上述两种租赁方案为例，并作出如下补充：现仍以上述两种租赁方案为例，并作出如下补充：?该设备在该设备
10、在3年寿命期内，分别产生年寿命期内，分别产生8000元、元、9500元、元、10000元的收益；元的收益；?固定费用、人工费用等暂不考虑；固定费用、人工费用等暂不考虑；Q:Q:求出每种方案的净现值。求出每种方案的净现值。计算结果如下表：计算结果如下表：净现值净现值比较法计算结果比较法计算结果 期满时支期满时支投资减投资减租金现值租金现值 付金额的付金额的税额的税额的现值现值 现值现值 资金流出资金流出资金流入资金流入 净现值净现值 现值总额现值总额 现值总额现值总额 方案方案22381.67 22381.67 375.66 375.66 1 方案方案22790.11 22790.11 2-22
11、637.122637.122757.33 22757.33 1 1-120.22-120.22 2047 2047-2167.22 2167.22 22637.122637.1-2200-2200 20590.11 20590.11 1 1-差额差额-408.44-408.44+375.66+375.66+2200+2200+2167.22+2167.22 总结：总结：1 1、比较成本现值法与比较净现值法的、比较成本现值法与比较净现值法的共同共同点？点？?都考虑了资金的时间价值；都考虑了资金的时间价值；?折现率、期数等成为影响决策的重要因素折现率、期数等成为影响决策的重要因素。2 2、比较成本
12、现值法与比较净现值法的、比较成本现值法与比较净现值法的差异差异？?前者：只考虑成本现值；前者：只考虑成本现值；当多个项目方案当多个项目方案 收益相同收益相同时，肯定时，肯定选成本低选成本低的。的。?后者：除了考虑现金流出的因素外，还要考虑使用租赁后者：除了考虑现金流出的因素外，还要考虑使用租赁设备将给企业带来的效益，然后进行评估设备将给企业带来的效益，然后进行评估 （2 2）NPV的意义的意义 NPV0，项目的报酬率等于所选贴现率，项目可选；项目的报酬率等于所选贴现率，项目可选；NPV0，项目的报酬率大于所选的贴现率，项目可选；项目的报酬率大于所选的贴现率，项目可选；NPV0，项目的报酬率小于
13、所选的贴现率，项目不可选。项目的报酬率小于所选的贴现率，项目不可选。（3 3）两种方案比较，选）两种方案比较，选NPVNPV大大的方案。的方案。三、三、承租人承租人决策分析决策分析 承租人进行设备投资的方式一般有：承租人进行设备投资的方式一般有：自有资金购买自有资金购买 银行贷款购买银行贷款购买 融资租赁融资租赁 ：采用哪种方式更适合于承租人？采用哪种方式更适合于承租人？需要对上述几种方式进行比较，从而决定最优方案。需要对上述几种方式进行比较，从而决定最优方案。（一）融资租赁与自有资金购买比较（一）融资租赁与自有资金购买比较 承租人考虑是租赁还是购买？承租人考虑是租赁还是购买？最简单的方法是：
14、最简单的方法是：1）比较租赁成本和购买成本；）比较租赁成本和购买成本；2）取成本较低者。）取成本较低者。例：例：某公司需一台机器设备，设备货价为某公司需一台机器设备，设备货价为185,000美元，美元，使用寿命为使用寿命为10年，预计设备残值为年，预计设备残值为500美元。此项设备每美元。此项设备每年营运费用为年营运费用为25,000美元，每年各种维修费用共计美元，每年各种维修费用共计3,000美元，若向租赁公司租用，每年租金为美元，若向租赁公司租用，每年租金为25,500美元，假定美元，假定贴现率为贴现率为10，哪一种方式对企业更为有利？，哪一种方式对企业更为有利？分析分析:1.融资租赁融资
15、租赁 每年成本每年成本25500+25000+3000 25500+25000+3000 5350053500（美元）（美元）成本现值成本现值APAPA A/Ain/Ain 53500535006.14457 6.14457 328704328704（美元）（美元）2.自有资金购买自有资金购买?购买成本设备价款营运费用和维修费用残值购买成本设备价款营运费用和维修费用残值?成本现值成本现值？结论结论（二）（二）融资租赁融资租赁与与银行贷款银行贷款购买比较购买比较 当承租人决定要添置设备而又资金不足时，可以考虑当承租人决定要添置设备而又资金不足时，可以考虑 租赁或是向银行借款来购买设备。租赁或是向
16、银行借款来购买设备。租赁要付租金，借款要支付利息和本金，此租赁要付租金，借款要支付利息和本金，此 时也要时也要 比较哪一个方案成本较低。比较哪一个方案成本较低。1.在在不考虑税收不考虑税收情况下进行比较：情况下进行比较：例如：例如：某企业决定添置一套新设备。如果采用融资租赁方某企业决定添置一套新设备。如果采用融资租赁方式，每年末需付等额租金式，每年末需付等额租金15,000美元；如果借款购买，美元；如果借款购买，则设备价为则设备价为50,000美元，借款利率为美元，借款利率为10，借款期为，借款期为4年，设备寿命期为年，设备寿命期为4年，无残值。在不考虑税收因素的年，无残值。在不考虑税收因素的
17、情况下，企业是租赁设备还是借款购买设备好？情况下，企业是租赁设备还是借款购买设备好？采用采用年金年金比较：比较：?若租赁，则若租赁，则4年内每年年内每年所付年金所付年金为为15000美元。美元。?若采用借款方式，则若采用借款方式，则4年内每年年内每年还本付息还本付息数为：数为：i(1?i)10%(1?10%)A?P?50000n4(1?i)?1(1?10%)?115773.54?由此可见，在此例中租赁比借款购买更合算一些。由此可见，在此例中租赁比借款购买更合算一些。n4？：采用现值比较法，结果如何采用现值比较法，结果如何 2.在在考虑税收考虑税收影响情况下进行比较：影响情况下进行比较：例如：例
18、如：某企业需要一套生产流水线设备，若采用租赁方式融某企业需要一套生产流水线设备，若采用租赁方式融资，则企业每年应付给租赁公司资，则企业每年应付给租赁公司45,000元的租金，每年年元的租金，每年年末支付；若采用银行贷款方式，则设备价款为末支付；若采用银行贷款方式，则设备价款为120,000元，元，贷款利率为贷款利率为10，企业每年等额还本付息，企业每年等额还本付息48000元。设备元。设备的寿命期为的寿命期为3年，无残值。年，无残值。假如企业应付的收入税税率为假如企业应付的收入税税率为46，采用何种方式更，采用何种方式更为有利？为有利？?借款购买：借款购买：期限期限 1 1 年初欠款年初欠款
19、120000 120000 利息利息 12000 12000 归还本金归还本金 还本付息还本付息 36000 36000 48000 48000 2 2 3 3 84000 84000 44400 44400 8400 8400 4440 4440 39600 39600 43560 43560 48000 48000 48000 48000 合计合计 144000 144000?免税额比较免税额比较 利息利息 折旧额折旧额 借款购买免税借款购买免税融资租赁免税融资租赁免税额额 额（租金）额（租金）期限期限 1 2 3 总免税额总免税额 12000 12000 8400 8400 4440 4
20、440 40000 40000 40000 40000 40000 40000 52000 52000 48400 48400 44440 44440 144840 144840 45000 45000 45000 45000 45000 45000 135000 135000 如果借款购买，企业可以将如果借款购买，企业可以将折旧及借款利息折旧及借款利息计入成计入成 本而免税；如果采用融资租赁方式，企业可将本而免税；如果采用融资租赁方式，企业可将租金租金计入计入 成本而免税。成本而免税。以上是在没有考虑资金的时间价值的情况下进行的以上是在没有考虑资金的时间价值的情况下进行的 比较，借款购买所产
21、生的税收减免额大于租赁。比较，借款购买所产生的税收减免额大于租赁。如果考虑资金的时间价值，结果如何？假定企业预如果考虑资金的时间价值，结果如何？假定企业预 定的折现率为定的折现率为15。?借款购买可免税额的现值为借款购买可免税额的现值为:52 00 048 40 044 44 0?11 10 34.76 元231?1 5%(1?15%)(1?15%)?融资租赁所产生的减免税的现值为：融资租赁所产生的减免税的现值为：4500045000（P/A,15%,3P/A,15%,3）102745.1102745.1元元 （三）自有资金购买、贷款购买和租赁对（三）自有资金购买、贷款购买和租赁对企业财务比率
22、企业财务比率影影响的比较：响的比较：?分别比较三种方式对企业财务比率的影响：分别比较三种方式对企业财务比率的影响：?例如，某企业有资产例如，某企业有资产300300万元，其中流动资金为万元，其中流动资金为200200万元，万元，固定资产为固定资产为100100万元的设备。万元的设备。项目项目 资金运用（资产方）资金运用（资产方）资金来源（负债方）资金来源（负债方）摘要摘要 流动流动 固定固定 流动流动 长期长期 自有自有 合计合计 合计合计 资产资产 资产资产 负债负债 负债负债 资金资金 设备购买前设备购买前 自有资金自有资金 购买后购买后 贷款贷款 购买后购买后 租赁后租赁后 融资租赁后融
23、资租赁后 200 100 300 100 50 150 300 流动比流动比负债比负债比率（）率（）率（）率（）200 100 190 110 300 100 50 150 300 190 100 200 110 310 100 60 150 310 200 107 200 200 100 110 300 310 100 100 50 60 150 150 300 310 200 200 100 107?流动比率流动资产流动负责流动比率流动资产流动负责 衡量企业短期偿债能力的重要指标衡量企业短期偿债能力的重要指标?负债比率（负债比率（产权比率产权比率）负债总额股东权益总额）负债总额股东权益总额
24、 衡量企业长期偿债能力的重要指标衡量企业长期偿债能力的重要指标 例：例：某公司欲添置一台设备，其寿命期为某公司欲添置一台设备，其寿命期为5 5年，有购买和租年，有购买和租 赁两种方案。若用自有资金购买，需款赁两种方案。若用自有资金购买，需款6060万元，期末残值为万元，期末残值为 2 2万元；若向租赁公司租用设备，每年需付租金万元；若向租赁公司租用设备，每年需付租金1313万元。设万元。设 备年运营成本为备年运营成本为1010万元，各种维修费用平均每年为万元，各种维修费用平均每年为2 2万元。万元。设年利率为设年利率为5 5，请进行成本比较分析，并作选优决策。，请进行成本比较分析，并作选优决策
25、。（P/AP/A，5 5，5 5）4.32954.3295；（；（P/FP/F，5 5，5 5）0.7835 0.7835 年金现值系数年金现值系数 复利现值系数复利现值系数 PC购?60?10?PA?,5%,5?2?A?PA?,5%,5?2?A?PA?,5%,5?F?60?10?4.3295?2?4.3295?2?0.7835?110.387（万 元）PC租?13?PA?,5%,5?10?A?PA?,5%,5?2?A?PA?,5%,5?A?25?4.3295?108.2375（万 元）?P CC购P租?选 择 租 赁 方 案 对 企 业 有 利三、三、出租人出租人租赁项目租赁项目决策决策？如
26、何对租赁项目进行评估如何对租赁项目进行评估(评估内容评估内容);？如何选择最有价值的项目如何选择最有价值的项目(评价方法评价方法)。（一）评估内容（一）评估内容 1.承租企业概况承租企业概况 2.租赁项目的前景租赁项目的前景（二）评价方法（二）评价方法 1.净现值法净现值法 2.现值现值指数指数法法 现值指数是指未来现金流入现值与未来现金流出现值的现值指数是指未来现金流入现值与未来现金流出现值的 比率比率。如果指数大于如果指数大于 1，则表明投资项目是值得，则表明投资项目是值得 的，小于的，小于1，则表明，则表明 投资不是最佳的。投资不是最佳的。3.内部收益率内部收益率法（法（隐含租赁利率隐含
27、租赁利率法）法）?内部收益率，即隐含租赁利率是指租赁收入的现值内部收益率，即隐含租赁利率是指租赁收入的现值 等于实际租赁成本时的折现率。等于实际租赁成本时的折现率。?是表明在融资租赁交易中，租赁成本的实际回报率。是表明在融资租赁交易中，租赁成本的实际回报率。为什么要计算为什么要计算隐含租赁利率隐含租赁利率？融资租赁合同的条件各种各样，有的融资租赁合同的条件各种各样，有的期限期限长短不同长短不同 （三年、五年）；有的（三年、五年）；有的附加条件附加条件不同（收或不收租赁手续费、不同（收或不收租赁手续费、保证金等）；有的保证金等）；有的回收租金的方式回收租金的方式不同（期末付或期初付）。不同（期末
28、付或期初付）。因此很难从表面上对各种租赁条件下的收益率进行比较。因此很难从表面上对各种租赁条件下的收益率进行比较。）租赁）租赁保证金保证金对出租人决策的影响对出租人决策的影响?为了降低风险，有时租赁公司要求承租人先缴纳一为了降低风险，有时租赁公司要求承租人先缴纳一 部分保证金，既表示承租的诚意，也担保租赁合同能部分保证金，既表示承租的诚意，也担保租赁合同能 全面履行。全面履行。?在处理保证金时，一般有两种方式：在处理保证金时，一般有两种方式：一是直接冲减本金；一是直接冲减本金；二是冲减后期租金。二是冲减后期租金。：对租赁公司而言，为什么更愿意采取冲减后期租对租赁公司而言，为什么更愿意采取冲减后
29、期租金的方式来处理保证金？金的方式来处理保证金？?因为这样能真正起因为这样能真正起 保证合同履行保证合同履行的作用，也相当于租赁的作用，也相当于租赁公公 司在租期内不付利息地司在租期内不付利息地 占用了承租人的保证金占用了承租人的保证金，对租赁公，对租赁公司司 显然是有利的。显然是有利的。：采取冲减后期租金的方式处理保证金，会影响收采取冲减后期租金的方式处理保证金，会影响收 益率吗？益率吗？?例：设某租赁物件的成本为例：设某租赁物件的成本为 1,000,000元，分元，分3年年6期每期每半年末等额支付租金，承租人先付半年末等额支付租金，承租人先付 10%的保证金，租赁的保证金，租赁公司要求此保
30、证金做为最后一次支付租金时的抵付额，公司要求此保证金做为最后一次支付租金时的抵付额，租赁公司申明的年租赁利率为租赁公司申明的年租赁利率为 775?问：隐含租赁利率？问：隐含租赁利率？?由于该保证金作为最后一次支付由于该保证金作为最后一次支付 租金的抵免项租金的抵免项，不能直接，不能直接 冲减本金，因此，计算租金时冲减本金，因此，计算租金时 本金本金仍为仍为1,000,000元，则，每元，则，每 期租金计算如下：期租金计算如下：17.7 5%/2R?P?1 0 0 0 0 0 0.V7.7 5%7.7 5%?6(P/A.6)1?(1?)A22?1 8 9,9 8 6.3 3 然而，对出租人来说，
31、由于先收入然而，对出租人来说，由于先收入 100,000100,000的保证金，因此其的保证金，因此其实际成本实际成本只有只有900,000900,000元元.由于前期每期收租金由于前期每期收租金 189986.33189986.33元，最后一期收租金元，最后一期收租金89986.3389986.33元，则实际租赁成本与租赁收入之间的方程式为：元，则实际租赁成本与租赁收入之间的方程式为：9 0 0 0 0 0?1 8 9 9 8 6.3 3?(P/A.i.5)?8 9 9 8 6.3 3?(P/F.i.6)AA 由上式求得由上式求得期利率期利率 i=4.70%i=4.70%?因此，真实因此，真
32、实年隐含租赁利率年隐含租赁利率约为：约为：24.7%=9.4%。?可见这要高于租赁公司申明的年利率为可见这要高于租赁公司申明的年利率为7.75%,高高 出出1.65%。?这给你什么启示呢？这给你什么启示呢？）付租方式对出租人决策的影响）付租方式对出租人决策的影响 期初支付期初支付 期末支付期末支付 等额年金（租金）支付等额年金（租金）支付 等额本金支付等额本金支付?何种计租方式对出租人有利？何种计租方式对出租人有利？先期租金包含利息相对多，可达制约客户的作用。先期租金包含利息相对多，可达制约客户的作用。练习：隐含租赁利率的计算练习：隐含租赁利率的计算?一笔融资租赁交易：融资成本元，租赁期限年期，按等额本金法回收租金，计算下列种方案的隐含租赁利率。方案方案 租赁年利率租赁年利率 .租赁手续费租赁手续费 保证金保证金 还租方式还租方式 后付后付 后付后付 后付后付 后付后付 先付先付 半年半年 宽限期宽限期 方案的计算方案的计算 期数期数 应付本金应付本金 本金余额本金余额 利率利率 计息天数计息天数 应付利息应付利息 应付租金应付租金 计息天数：上半年天；下半年天计息天数：上半年天；下半年天
