1、第第2 2章章 外汇交易和汇率折算外汇交易和汇率折算教学要点教学要点 了解外汇市场了解外汇市场 掌握即期、远期交易掌握即期、远期交易 掌握套汇和套利掌握套汇和套利 掌握汇率折算的方法掌握汇率折算的方法第第1 1节节 外汇市场外汇市场一、外汇市场的概念一、外汇市场的概念 外汇市场是指外汇市场是指外汇买卖主体外汇买卖主体从事外汇交易的交易系统。从事外汇交易的交易系统。这里的交易包括两种类型：这里的交易包括两种类型：一类是本币与外币之间的相互一类是本币与外币之间的相互买卖；另一类是不同币种的外汇之间的相互买卖。买卖；另一类是不同币种的外汇之间的相互买卖。通常认为通常认为国际贸易国际贸易是导致外汇市场
2、建立的最主要原因是导致外汇市场建立的最主要原因n 国际贸易引起的债权债务清偿要求不同国家的货币相国际贸易引起的债权债务清偿要求不同国家的货币相互兑换互兑换n 货币兑换的价格、时间、数量以及交割等都要在外汇货币兑换的价格、时间、数量以及交割等都要在外汇市场上实现市场上实现市场市场 时间（北京）时间（北京）东京东京 08:00-15:3008:00-15:30香港香港 9:00-16:009:00-16:00法兰克福法兰克福 15:30-23:00 15:30-23:00 伦敦伦敦 15:30-23:3015:30-23:30纽约纽约 20:20-(20:20-(次日次日)03:00)03:00惠
3、灵顿惠灵顿 04:00-13:0004:00-13:00(次日次日)悉尼悉尼 06:00-15:0006:00-15:00(次日次日)由区域性发展到全球性，实现由区域性发展到全球性，实现2424小时连续交易小时连续交易交易规模增加，市场集中程度加强交易规模增加，市场集中程度加强二、外汇市场的主要参加者二、外汇市场的主要参加者o 外汇银行外汇银行o 外汇经纪人外汇经纪人o 央行央行 o 顾客顾客 顾客可以分为一般客户和外汇投机者顾客可以分为一般客户和外汇投机者它们之间的关系与作用可用下图表示它们之间的关系与作用可用下图表示外汇市场参与者的构成及层次外汇市场参与者的构成及层次 中央银行中央银行（第
4、四层次）（第四层次）外汇经纪商外汇经纪商（第三层次）（第三层次）外汇银行外汇银行出口商出口商进口商进口商第一层次第一层次出口商出口商进口商进口商外汇银行外汇银行第二层次第二层次三、外汇市场的类型三、外汇市场的类型（一）零售市场和批发市场（一）零售市场和批发市场（二）柜台市场和交易所市场（二）柜台市场和交易所市场（三）官方外汇市场、自由外汇市场和外汇黑市（三）官方外汇市场、自由外汇市场和外汇黑市（四）即期外汇市场、远期外汇市场和外币期货市（四）即期外汇市场、远期外汇市场和外币期货市场场 第第2 2节节 外汇业务外汇业务一、即期外汇交易一、即期外汇交易（Spot Foreign Exchange
5、Transaction）（一）基本原理（一）基本原理o 即期外汇交易又称现汇交易或现汇买卖，是指即期外汇交易又称现汇交易或现汇买卖，是指外汇交易双方以当时外汇市场的价格成交，并外汇交易双方以当时外汇市场的价格成交，并在在成交后两个营业日内成交后两个营业日内办理有关货币收付交割办理有关货币收付交割的外汇交易。外汇即期交易是外汇市场上最常的外汇交易。外汇即期交易是外汇市场上最常见、最普遍的买卖形式。由于交割时间较短，见、最普遍的买卖形式。由于交割时间较短，所受的外汇风险较小。所受的外汇风险较小。（二）即期外汇交易的具体交割日（二）即期外汇交易的具体交割日p 标准日交割标准日交割国际外汇市场大部分外
6、汇交易国际外汇市场大部分外汇交易p 次日交割次日交割加拿大由于与美国的时差采用这种方式加拿大由于与美国的时差采用这种方式p 当日交割当日交割港币兑美元的电汇交易港币兑美元的电汇交易二、远期外汇交易二、远期外汇交易（Forward Foreign Exchange Transaction）(一一)基本原理基本原理p远期外汇业务远期外汇业务又称期汇交易，是指买卖外汇双方先又称期汇交易，是指买卖外汇双方先签订合同，规定买卖外汇的数量、汇率和未来交割签订合同，规定买卖外汇的数量、汇率和未来交割外汇的时间，到了规定的交割日期买卖双方再按合外汇的时间，到了规定的交割日期买卖双方再按合同规定办理货币收付的外
7、汇交易。同规定办理货币收付的外汇交易。p 远期交易的期限有远期交易的期限有1 1个月、个月、3 3个月、个月、6 6个月和个月和1 1年等几年等几种，其中种，其中3 3个月最为普遍。远期交易很少超过个月最为普遍。远期交易很少超过1 1年，年，因为期限越长，交易的不确定性越大。因为期限越长，交易的不确定性越大。p 远期交易目的远期交易目的 n 避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险 n 外汇银行为平衡期汇头寸外汇银行为平衡期汇头寸 n 投机者为谋取汇率变动的差价投机者为谋取汇率变动的差价（二）远期外汇交易的参加者（二）远期外汇交易的参加者远期外汇的购买者：远期外
8、汇的购买者：有远期外汇支出的进口商有远期外汇支出的进口商 有短期外币债务的债务人有短期外币债务的债务人 输入短期资本的牟利者输入短期资本的牟利者 对远期汇率看涨的投机商对远期汇率看涨的投机商远期外汇的卖出者：远期外汇的卖出者：有远期外汇收入的出口商有远期外汇收入的出口商 持有不久到期的外币债权的债权人持有不久到期的外币债权的债权人 输出短期资本的牟利者输出短期资本的牟利者 对远期汇率看跌的投机商对远期汇率看跌的投机商（三）远期汇率的报价方法（三）远期汇率的报价方法国际金融市场上，远期汇率的报价方法有三种。国际金融市场上，远期汇率的报价方法有三种。1 1、直接标明远期外汇的实际汇率。、直接标明远
9、期外汇的实际汇率。如：日本、瑞士如：日本、瑞士 苏黎士外汇市场苏黎士外汇市场 某日某日 美元兑瑞士法郎美元兑瑞士法郎 即期即期 1.08501.08501.08601.0860 1 1个月个月 1.07881.07881.08031.0803 2 2个月个月 1.07231.07231.07431.0743 :2 2、在即期汇率基础上，用掉期率、在即期汇率基础上，用掉期率(升水、贴水、平价升水、贴水、平价)表示远期汇率。表示远期汇率。美国、英国、德国、法国等国均采用此种报价法。美国、英国、德国、法国等国均采用此种报价法。升水、贴水、平价的概念：升水、贴水、平价的概念：升水是指远期汇率高于即期汇
10、率的差额。升水是指远期汇率高于即期汇率的差额。贴水是指远期汇率低于即期汇率的差额。贴水是指远期汇率低于即期汇率的差额。平价是指远期汇率与即期汇率的差额为平价是指远期汇率与即期汇率的差额为0 0。（1 1）在直接标价法情况下）在直接标价法情况下远期汇率即期汇率远期汇率即期汇率（2 2）在间接标价法情况下）在间接标价法情况下远期汇率即期汇率远期汇率即期汇率 通过上述分析，得出三点结论：通过上述分析，得出三点结论：第一，直接标价法情况下，升、贴水的含义与间接标价法情第一，直接标价法情况下，升、贴水的含义与间接标价法情况下升、贴水的含义是完全相同的。况下升、贴水的含义是完全相同的。第二，在两种不同标价
11、法情况下，升水或贴水时远期汇率的第二，在两种不同标价法情况下，升水或贴水时远期汇率的计算相反。计算相反。第三，甲货币对乙货币的远期汇率有升水第三，甲货币对乙货币的远期汇率有升水,也就是乙货币对甲也就是乙货币对甲货币的远期汇率有贴水。货币的远期汇率有贴水。3 3、以点数报价（银行间）、以点数报价（银行间）点数就是表明货币比价数字中的小数点以后的第点数就是表明货币比价数字中的小数点以后的第4 4位位数。数。小加大减小加大减例：例：o 在伦敦外汇市场上，即期汇率在伦敦外汇市场上，即期汇率GBP1=HKD10.9863GBP1=HKD10.986310.987310.9873，6 6个月个月HKDHK
12、D掉期率为掉期率为9090100100，那么，斯，那么，斯密公司买进密公司买进6 6个月的远期个月的远期HKD10000HKD10000，折合英镑多少？，折合英镑多少？o 折合英镑折合英镑=10000=10000（10.9863+0.009010.9863+0.0090）例一：某日香港外汇市场外汇报价如下：例一：某日香港外汇市场外汇报价如下：即期汇率：即期汇率：USD1=HKD7.7900USD1=HKD7.79007.80007.8000 一月期一月期USDUSD升水：升水：30305050 三月期三月期USDUSD贴水：贴水：45452020例二：有些外汇银行在报价时并不说明远期差价是升例
13、二：有些外汇银行在报价时并不说明远期差价是升水还是贴水。例如巴黎某外汇银行报价为：水还是贴水。例如巴黎某外汇银行报价为：即期即期 EUR1=USD1.0320-1.0345 EUR1=USD1.0320-1.0345 三个月三个月 200200300300 六个月六个月 300300100100例题例题例题例题例三：下面列举的是银行报出的例三：下面列举的是银行报出的GBP/USDGBP/USD的即期与的即期与远期汇率，问：你将从哪家银行按最佳汇率买进远期汇率，问：你将从哪家银行按最佳汇率买进3 3个月个月远期英镑？远期英镑？银行银行A A银行银行B B银行银行C C即期即期 1.2803/40
14、 1.2803/40 1.2831/39 1.2831/391.2832/421.2832/423 3个月个月 39/36 39/36 42/38 42/38 39/36 39/36（四）远期汇率与利率的关系（四）远期汇率与利率的关系 远期汇率是升水还是贴水受利率水平的限制。远期汇率是升水还是贴水受利率水平的限制。在其他条件不变的情况下，利率较低的货币其远期在其他条件不变的情况下，利率较低的货币其远期汇率发生升水；利率较高的货币其远期汇率发生贴汇率发生升水；利率较高的货币其远期汇率发生贴水。水。该结论的依据：银行经营必须遵循该结论的依据：银行经营必须遵循买卖平衡买卖平衡的的原则。但由于利差的存
15、在，将导致经营利率较高货原则。但由于利差的存在，将导致经营利率较高货币的银行蒙受损失，银行可通过经营远期业务将利币的银行蒙受损失，银行可通过经营远期业务将利息损失转嫁给客户，从而引起远期汇率的升水或贴息损失转嫁给客户，从而引起远期汇率的升水或贴水。水。英国银行做卖出远期美元交易，英国伦敦市场利英国银行做卖出远期美元交易，英国伦敦市场利率率9.5%9.5%，美国纽约市场利率，美国纽约市场利率7%7%，伦敦市场美元即期汇，伦敦市场美元即期汇率为率为1 1$1.96$1.96，英国银行卖出即期美元外汇，英国银行卖出即期美元外汇1960019600，向顾客索要向顾客索要1000010000英镑。英镑。
16、若英国银行卖出三个月远期美元若英国银行卖出三个月远期美元1960019600，英国，英国银行应向顾客索要多少英镑？银行应向顾客索要多少英镑？卖出三个月美元外汇的价格是多少？（远期汇率卖出三个月美元外汇的价格是多少？（远期汇率是多少）是多少）案例案例英国银行英国银行伦敦外汇市场伦敦外汇市场买买动用英镑资金动用英镑资金10000，按，按1 1 9 6$汇 率，购 买 美 元汇 率，购 买 美 元$19600，存存美国美国纽约纽约银行银行$19600存放于美国纽约银行，以备存放于美国纽约银行，以备3个个月到期时办理远期交割，月到期时办理远期交割，以上交易使英国银行遭受利差损失以上交易使英国银行遭受利
17、差损失2.52.5（9.5%-7%9.5%-7%），），具体计算为：具体计算为：10000 10000 2.5%2.5%3/123/12 62.562.5英镑利率：英镑利率：9.5%美元利率：美元利率：7%英国银行经营此项远期业务而蒙受的损失英国银行经营此项远期业务而蒙受的损失62.562.5应转嫁应转嫁于购买远期美元的顾客，即顾客必须支付于购买远期美元的顾客，即顾客必须支付 10062.5 10062.5才能买才能买到三个月远期美元到三个月远期美元$19600$19600。分析分析：英国银行卖出英国银行卖出3 3个月美元外汇的价格（汇率）是：个月美元外汇的价格（汇率）是：1 1英镑英镑x x
18、美元美元10062100625 5英镑英镑1960019600美元美元 x x19600/10062.519600/10062.51.94781.9478美元美元 所以，英国伦敦市场上，在即期汇率为所以，英国伦敦市场上，在即期汇率为 1 1$1.96$1.96，英镑利率为，英镑利率为9.59.5，美元利率为，美元利率为7 7的条件的条件下，远期汇率为下，远期汇率为 1 1$1.9478$1.9478，美元升水，美元升水0.01220.0122。由此总结出下面的计算公式：由此总结出下面的计算公式：升水（贴水）具体数字即期汇率升水（贴水）具体数字即期汇率两地利差两地利差 月数月数/12/12 1.
19、96 1.96（9.5%-7%9.5%-7%）3/12=1.23/12=1.2（美分）（美分）升贴水率（升贴水率（%）100%100%0 0012001201212 1.96 1.963 3 2.5%2.5%由此可见：远期汇率与即期汇率的差，决定于两由此可见：远期汇率与即期汇率的差，决定于两种货币的利率差，并大致与利差保持平衡。种货币的利率差，并大致与利差保持平衡。但由于市场因素是复杂的，影响供求和远期汇率但由于市场因素是复杂的，影响供求和远期汇率的因素是多方面的。在其他因素的作用下，往往又会的因素是多方面的。在其他因素的作用下，往往又会使汇差偏离利差，因此带来了套利等其他交易。使汇差偏离利差
20、，因此带来了套利等其他交易。升水（贴水）升水（贴水）1212即期汇率即期汇率月数月数练习练习o 已知瑞士法郎对美元的汇率是已知瑞士法郎对美元的汇率是1.35931.3593，美国的，美国的年利率是年利率是4%4%，瑞士是，瑞士是6%6%，那请问，那请问1 1）三个月远期美元是升水还是贴水？为什么？）三个月远期美元是升水还是贴水？为什么？2 2）升水或贴水的点数多少？）升水或贴水的点数多少？3 3）三个月远期美元汇率是多少？）三个月远期美元汇率是多少？三、择期三、择期(Optional Forward Exchange)（一）概念（一）概念 是远期外汇的购买者（或卖出者）在合约有效期是远期外汇的
21、购买者（或卖出者）在合约有效期内任何一天，有权要求银行实行交割的一种外汇业务。内任何一天，有权要求银行实行交割的一种外汇业务。它与远期的不同在于后者在合约到期时才能交它与远期的不同在于后者在合约到期时才能交割，前者在合约有效期内的任何一天都可以交割。割，前者在合约有效期内的任何一天都可以交割。（二）择期汇率的确定（二）择期汇率的确定 银行银行卖出择远期外汇卖出择远期外汇，且远期外汇，且远期外汇升水升水时，银行按最时，银行按最接接近择期期限结束近择期期限结束时的远期汇率计算；若远期汇率时的远期汇率计算；若远期汇率贴水贴水，则银行按最接则银行按最接近择期期限开始近择期期限开始时的汇率计算。时的汇率
22、计算。银行银行买入择远期外汇买入择远期外汇，且远期外汇，且远期外汇升水升水时，银行按最时，银行按最接接近择期期限开始近择期期限开始时的远期汇率计算；若远期汇率时的远期汇率计算；若远期汇率贴水贴水，则银行按最接则银行按最接近择期期限结束近择期期限结束时的汇率计算。时的汇率计算。已知：即期汇率已知：即期汇率 USD/HKD 7.8100/10USD/HKD 7.8100/10 3 3个月远期差价个月远期差价 300/290 300/290 6 6个月远期差价个月远期差价 590/580590/5803 3个月个月 USD/HKD=7.7800/7.7820USD/HKD=7.7800/7.7820
23、6 6个月个月 USD/HKD=7.7520/7.7530 USD/HKD=7.7520/7.7530 问：问：（1 1）银行卖出）银行卖出HKDHKD从即期到从即期到3 3个月的报价是多少？个月的报价是多少？7.78007.7800（2 2）银行买入）银行买入HKDHKD从即期到从即期到3 3个月报价是多少？个月报价是多少？7.81107.8110（3 3）银行卖出）银行卖出HKDHKD从从3 3个月到个月到6 6个月报价是多少？个月报价是多少？7.7520 7.7520 （4 4）银行买入）银行买入HKDHKD从从3 3个月到个月到6 6个月报价是多少？个月报价是多少？7.7820 7.7
24、820 （5 5）银行卖出）银行卖出USDUSD从即期到从即期到3 3个月报价是多少？个月报价是多少？7.8110 7.8110 （6 6）银行卖出）银行卖出USDUSD从从3 3个月到个月到6 6个月报价是多少？个月报价是多少？7.78207.7820 例例已知：已知：USD/JPY USD/JPY 即期汇率即期汇率 83.100/5083.100/50 3 3个月远期差价个月远期差价 200/300200/300 6 6个月远期差价个月远期差价 400/600400/600请问：请问：（1 1）银行卖出）银行卖出JPYJPY择期从即期到择期从即期到3 3个月的报价是多少？个月的报价是多少？
25、（2 2）银行买入）银行买入JPYJPY择期从即期到择期从即期到3 3个月的报价是多少？个月的报价是多少？（3 3）银行卖出）银行卖出JPYJPY择期从择期从3 3个月到个月到6 6个月的报价是多少？个月的报价是多少？（4 4）银行买入）银行买入JPYJPY择期从择期从3 3个月到个月到6 6个月的报价是多少？个月的报价是多少？（5 5）银行卖出）银行卖出USDUSD择期从即期到择期从即期到6 6个月的报价是多少？个月的报价是多少？（6 6）银行买入）银行买入USDUSD择期从择期从3 3个月到个月到6 6个月的报价是多少？个月的报价是多少？练习练习四、地点套汇四、地点套汇（一）概念（一）概念
26、（Space Arbitrage）套汇者利用两个或两个以上外汇市场某些货币在套汇者利用两个或两个以上外汇市场某些货币在汇率上的差异进行外汇买卖，以套取汇率差额利润的汇率上的差异进行外汇买卖，以套取汇率差额利润的行为称为套汇交易。行为称为套汇交易。若不考虑交易费用，外汇交易是零和博弈，即一方亏若不考虑交易费用，外汇交易是零和博弈，即一方亏损，必然另一方盈利，因此只要选择正确的交易顺序，就可损，必然另一方盈利，因此只要选择正确的交易顺序，就可获得套汇收益。若考虑交易费用，当汇率差异较小时，套汇获得套汇收益。若考虑交易费用，当汇率差异较小时，套汇收益也较小，如果套汇收益不足以抵消交易费用，何种交易收
27、益也较小，如果套汇收益不足以抵消交易费用，何种交易顺序都会给套汇者带来亏损。顺序都会给套汇者带来亏损。小故事小故事 在美国与墨西哥的某段边境处，存在着一种特殊的货币在美国与墨西哥的某段边境处，存在着一种特殊的货币兑换情形：兑换情形：墨西哥境内：墨西哥境内：美元兑换墨西哥比索美元兑换墨西哥比索的汇率为的汇率为1:0.91:0.9 美美 国境内：国境内：美元兑换墨西哥比索美元兑换墨西哥比索的汇率为的汇率为0.9:10.9:1（二）两角套汇（直接套汇）（二）两角套汇（直接套汇）小故事举例小故事举例：同一时间，：同一时间，两个两个外汇市场报价如下：外汇市场报价如下：墨西哥市场：墨西哥市场：1美元美元=
28、0.9墨西哥比索墨西哥比索美国市场：美国市场：0.9美元美元=1墨西哥比索墨西哥比索（即（即1美元美元=1.1墨西哥比索墨西哥比索）利用两个外汇市场上的汇率差异，同时在两个利用两个外汇市场上的汇率差异，同时在两个外汇市场上买卖外汇，以套取汇率差价的行为。外汇市场上买卖外汇，以套取汇率差价的行为。练习练习某日某日 纽约市场：纽约市场：GBPGBP 1=USD1=USD 1.2430-1.24451.2430-1.2445 伦敦市场：伦敦市场：GBPGBP 1=USD1=USD 1.2476-1.24961.2476-1.2496试问：如果投入试问：如果投入100100万美元套汇，利润为多少？万美
29、元套汇，利润为多少？（三）三角套汇（间接套汇）（三）三角套汇（间接套汇）例：同一时间，例：同一时间，三个三个外汇市外汇市 场报价如下：场报价如下：伦敦市场伦敦市场：1 1英镑英镑=1.6435-1.6485=1.6435-1.6485瑞郎瑞郎 苏黎世市场苏黎世市场：1 1新元新元=0.2827-0.2856=0.2827-0.2856瑞郎瑞郎新加坡市场新加坡市场：1 1英镑英镑=5.6640-5.6680=5.6640-5.6680新元新元利用三个不同外汇市场上的汇率差异，同时在三个外汇利用三个不同外汇市场上的汇率差异，同时在三个外汇市场上买卖外汇，以套取汇率差价的行为。市场上买卖外汇，以套取
30、汇率差价的行为。例例：同一时间，：同一时间，两个两个外汇市外汇市场报价如下：场报价如下：墨西哥市场：墨西哥市场：1美元美元=0.9墨西哥比索墨西哥比索美国市场：美国市场：0.9美元美元=1墨西哥比索墨西哥比索（即（即1美元美元=1.1墨西哥比索墨西哥比索）同一时间，三个外汇市场报价如下：同一时间，三个外汇市场报价如下：伦敦市场伦敦市场:1 1英镑英镑 =1.6435-1.64851.6435-1.6485瑞士法郎瑞士法郎苏黎世市场苏黎世市场:1 1新加坡元新加坡元=0.2827-0.2856=0.2827-0.2856瑞士法郎瑞士法郎新加坡市场新加坡市场:1 1英镑英镑 =5.6640-5.6
31、6805.6640-5.6680新加坡元新加坡元 问：在三个市场有无套汇机会？若可以套汇，以问：在三个市场有无套汇机会？若可以套汇，以100100万英镑套汇不计其他费用的套汇毛利润是多万英镑套汇不计其他费用的套汇毛利润是多少？少？案例解析案例解析解析解析:1.1.判判断套汇机会断套汇机会(1)(1)计算中间价计算中间价伦敦市场：伦敦市场：1 1英镑英镑=1.6435-1.6485=1.6435-1.6485瑞士法郎瑞士法郎伦敦市场伦敦市场1 1英镑英镑=1.6460=1.6460瑞郎瑞郎苏黎世市场苏黎世市场1 1坡元坡元=0.2841=0.2841瑞郎瑞郎苏黎世市场苏黎世市场:1 1新加坡元新
32、加坡元=0.2827-0.2856=0.2827-0.2856瑞士法郎瑞士法郎新加坡市场新加坡市场:1 1英镑英镑=5.6640-5.66805.6640-5.6680新加坡元新加坡元新加坡市场新加坡市场 1 1英镑英镑=5.6660=5.6660坡元坡元(2)(2)统一标价方法统一标价方法 伦敦市场伦敦市场1 1英镑英镑=1.6460=1.6460瑞郎瑞郎(间接标价法间接标价法)苏黎世市场苏黎世市场1 1坡元坡元=0.2841=0.2841瑞郎瑞郎(直接标价法直接标价法)新加坡市场新加坡市场 1 1英镑英镑=5.6660=5.6660坡元坡元(直接标价法直接标价法)伦敦市场伦敦市场1 1瑞郎
33、瑞郎=0.6075=0.6075英镑英镑苏黎世市场苏黎世市场1 1坡坡元元=0.2841=0.2841瑞郎瑞郎新加坡市场新加坡市场 1 1英镑英镑=5.66605.6660坡坡元元=(3)(3)汇率值相乘汇率值相乘 0.6075 0.60750.28410.28415.6660=0.977915.6660=0.97791，可以套汇可以套汇乘积判断法：乘积判断法：若以若以X表示表示1单位单位A国货币以国货币以B国国货币表示的汇率，货币表示的汇率，Y表示表示1单位单位B国货国货币以币以C国货币表示的汇率国货币表示的汇率,Z表示表示1单位单位C国货币以国货币以A国货币表示的汇率，那么国货币表示的汇率
34、，那么对于三点套汇存在机会的条件为：对于三点套汇存在机会的条件为：X Y Z 12.2.确定套汇确定套汇 路线路线由于：由于：伦敦市场伦敦市场 1 1英镑英镑=1.6460=1.6460瑞士法郎瑞士法郎 新加坡市场新加坡市场 英镑英镑/瑞士法郎为：瑞士法郎为：5.6660 5.66600.2841=1.60670.2841=1.6067 说明伦敦市场英镑说明伦敦市场英镑/瑞士法郎比价高于新加坡市场瑞士法郎比价高于新加坡市场套算出的英镑套算出的英镑/瑞士法郎比价。瑞士法郎比价。由此可确定套汇路线：由此可确定套汇路线：先到伦敦市场，后到苏黎先到伦敦市场，后到苏黎世市场，最后到新加坡市场。世市场，最
35、后到新加坡市场。伦敦：伦敦：1 1英镑英镑=1.6460=1.6460瑞郎瑞郎苏黎世：苏黎世：1 1新加坡元新加坡元=0.2841=0.2841瑞士法瑞士法郎郎新加坡：新加坡：1 1英镑英镑=5.6660=5.6660新加坡元新加坡元新加坡：新加坡：1英镑英镑=5.6640-5.6680坡元坡元伦敦：伦敦：1英镑英镑=1.6435-1.6485瑞士法郎瑞士法郎苏黎世：苏黎世：1坡元坡元=0.2827-0.2856瑞士法郎瑞士法郎3.3.计算套汇利润计算套汇利润套汇者每拿出套汇者每拿出1 1英镑可获得毛利润英镑可获得毛利润:1 11.64351.64350.28560.28565.6680=0.
36、01535.6680=0.0153100100万英镑套汇可获得毛利润万英镑套汇可获得毛利润1530015300英镑。英镑。判断套汇机会判断套汇机会 确定套汇路线确定套汇路线 计算套汇利润计算套汇利润(二二)三角套汇的方法三角套汇的方法 同一时间几个外汇市场的报价如下：同一时间几个外汇市场的报价如下：纽约纽约 1 1英镑英镑=1.6180/96=1.6180/96 美元美元东京东京 1 1美元美元=195.59/79=195.59/79 日元日元伦敦伦敦 1 1英镑英镑=119.63/65=119.63/65 日元日元 这三个市场能否进行套汇，若能，以这三个市场能否进行套汇，若能，以100010
37、00万日万日元套汇可获利多少？元套汇可获利多少？练习练习 交易者利用不同国家金融市场上的利率差异将资交易者利用不同国家金融市场上的利率差异将资金从低利率的市场转移到高利率的市场，以赚取利差金从低利率的市场转移到高利率的市场，以赚取利差利润的外汇交易。利润的外汇交易。当外汇市场同一货币的即期汇率与远期汇率的差当外汇市场同一货币的即期汇率与远期汇率的差距小于两种货币的利率差，即可套利。距小于两种货币的利率差，即可套利。根据投资者在做套利的同时是否做远期外汇交易根据投资者在做套利的同时是否做远期外汇交易进行保值，套利交易可分为进行保值，套利交易可分为无抛补套利无抛补套利和和抛补套利抛补套利。五、套利
38、（利息套汇，五、套利（利息套汇，Interest Arbitrage）假设美英两国货币汇率为假设美英两国货币汇率为1 1英镑英镑=2=2美元，两国的年利美元，两国的年利率分别为率分别为5%5%，10%10%。这时在美国借。这时在美国借100100万美元兑换为万美元兑换为5050万英万英镑，存入英国银行。这样一年后可从英国银行取出镑，存入英国银行。这样一年后可从英国银行取出5555万英万英镑兑换成镑兑换成110110万美元万美元,还美国银行还美国银行105105万万,得到得到5 5万美元。万美元。但是一般汇率不是不变的但是一般汇率不是不变的,会有变化会有变化,因此因此1 1年以后到年以后到底底5
39、555万英镑值多少美元是不确定的。万英镑值多少美元是不确定的。如果照上述操作如果照上述操作1 1年后以即期汇率将英镑换回成美元年后以即期汇率将英镑换回成美元就叫就叫非抛补套利非抛补套利。非抛补套利因为汇率变动的不确定因素非抛补套利因为汇率变动的不确定因素,因此存在风因此存在风险险,有可能不但不能营利还会亏本。有可能不但不能营利还会亏本。在例子中，在例子中，1 1年以后年以后1 1英镑英镑=1.5=1.5美元的话，美元的话，5555万英镑只万英镑只能换回能换回82.582.5万美元，因此亏损了万美元，因此亏损了22.522.5万美元。万美元。抛补套利抛补套利可以消除非抛补套利的风险，抛补套利可以
40、消除非抛补套利的风险，抛补套利就是在将就是在将A A国货币兑换成国货币兑换成B B国货币的同时与银行签订国货币的同时与银行签订一份远期合同，一般银行会根据其预期订立一个远期一份远期合同，一般银行会根据其预期订立一个远期汇水，根据远期汇水可以推算出远期报价，例如银行汇水，根据远期汇水可以推算出远期报价，例如银行远期报价为远期报价为1 1英镑英镑=1.91=1.91美元美元,则刚好保本，因此如果则刚好保本，因此如果银行报价大于银行报价大于1.911.91的话，就是稳赚不赔的，如果小于的话，就是稳赚不赔的，如果小于1.911.91的话，就会亏本，计算之后就不会做此交易。的话，就会亏本，计算之后就不会
41、做此交易。例：例：某日香港外汇市场，美元存款利率某日香港外汇市场，美元存款利率1010，日元贷，日元贷款利率款利率7.57.5，日元对美元即期汇率为：，日元对美元即期汇率为：USD 1 USD 1 J J￥140140，6 6个月远期汇率为个月远期汇率为 USD 1 USD 1 J J￥139.40 139.40。根据上述条件，套利者做套利交易有无可能？若根据上述条件，套利者做套利交易有无可能？若有可能，套利者以有可能，套利者以1.41.4亿日元进行套利，利润多少？亿日元进行套利，利润多少？分析：分析：1 1、根据升贴水率判断套利有无可能、根据升贴水率判断套利有无可能升贴水率（）升贴水率（）1
42、001000.850.85 有套利可能有套利可能2 2、套利者以、套利者以1.41.4亿日元套利亿日元套利（1 1）套利者以年息）套利者以年息7.57.5借借1.41.4亿日元，兑换美元亿日元，兑换美元 1.41.4亿亿140140100100万万 购买即期美元的同时，应签定远期卖出美元的合购买即期美元的同时，应签定远期卖出美元的合同，即掉期交易。同，即掉期交易。（2 2）将）将$100$100万按年息万按年息1010投资存款投资存款6 6个月，半年后个月，半年后本利和为：本利和为：$100$100万万（1 15%5%）$105$105万万（3 3）将）将$105$105万按远期汇率兑换成日元
43、万按远期汇率兑换成日元$105$105万万139.40139.40 J J￥1463714637万万（4 4）扣除成本，利息和费用）扣除成本，利息和费用 1.41.4亿亿（1 17.57.512126 6）J J￥1.45251.4525亿亿 J J￥1452514525万万（5 5）获利）获利 J J￥1463714637万万 J J￥1452514525万万 J J￥112112万万六、掉期六、掉期(Swap Transaction)o 是指在是指在买进买进（或（或卖出卖出）某种货币的同时）某种货币的同时,卖出卖出（或（或买进买进）同等数量但交割期限不同的同一种）同等数量但交割期限不同的同
44、一种货币的交易。货币的交易。n 买、卖同时进行；买、卖同时进行；n 买、卖的币种相同；买、卖的币种相同；n 买、卖的金额相等；买、卖的金额相等；n 买、卖的交割期限不同。买、卖的交割期限不同。按掉期期限不同分为按掉期期限不同分为o 1.1.即期对远期的掉期（即期对远期的掉期（S/F SwapS/F Swap）o 2.2.即期对即期的掉期（即期对即期的掉期（S/S SwapS/S Swap）o 3.3.远期对远期的掉期（远期对远期的掉期（F/F SwapF/F Swap）某出口企业收到国外进口商支付的货款某出口企业收到国外进口商支付的货款100100万美元，该万美元，该企业需要将货款换成人民币。
45、但同时该企业企业需要将货款换成人民币。但同时该企业3 3个月后需要支个月后需要支付进口原材料付进口原材料100100万美元的贷款。此时，该企业就可以与银万美元的贷款。此时，该企业就可以与银行办理一笔掉期业务，即期卖出行办理一笔掉期业务，即期卖出100100万美元，取得相应的人万美元，取得相应的人 民币，民币，3 3个月远期以人民币买入个月远期以人民币买入100100万美元。通过掉期交万美元。通过掉期交易，该出口企业可以轧平交易中的资金缺口，达到规避风险易，该出口企业可以轧平交易中的资金缺口，达到规避风险的目的。的目的。即期即期3 3个月远期美元个月远期美元（卖出（卖出100100万美元）万美元
46、）（买入（买入100100万美元）万美元）例例练习练习1.1.法兰克福外汇市场，欧元对美元汇率如下：法兰克福外汇市场，欧元对美元汇率如下：即期汇率：即期汇率：1.3425 1.3425 1.3436 1.3436 3 3个月远期升水：个月远期升水：0.0023 0.0023 0.0010 0.0010 美元美元某德国出口公司为避免汇率风险，与银行签订了期限某德国出口公司为避免汇率风险，与银行签订了期限为为3 3个月的，卖出个月的，卖出100100万美元的合同。万美元的合同。问：该公司可以得到多少欧元？问：该公司可以得到多少欧元？2.2.假定所有其他因素不变，美元兑人民币的即期汇率为假定所有其他
47、因素不变，美元兑人民币的即期汇率为6.12586.1258，美元年利率为，美元年利率为0.35%0.35%，人民币年利率为，人民币年利率为3.25%3.25%。根。根据利率平价理论，计算美元兑人民币的据利率平价理论，计算美元兑人民币的6 6个月远期汇率。个月远期汇率。练习练习3.3.如果美国美元存款年利率为如果美国美元存款年利率为6%6%，英国英镑存款年利率为，英国英镑存款年利率为5%5%，英镑与美元的即期汇率为，英镑与美元的即期汇率为GBP1=USD1.4507GBP1=USD1.4507。若英国投资者将若英国投资者将100100万英镑兑换成美元存入美国进行万英镑兑换成美元存入美国进行套利，
48、若一年后即期汇率套利，若一年后即期汇率o GBP1=USD1.4700GBP1=USD1.4700，一年期远期汇率，一年期远期汇率GBP1=USD1.4600GBP1=USD1.4600不考虑成本，其抛补套利的结果如何？不考虑成本，其抛补套利的结果如何？o GBP1=USD1.4700GBP1=USD1.4700，一年期远期汇率，一年期远期汇率GBP1=USD1.4600GBP1=USD1.4600不考虑成本，其无抛补套利的结果如何？不考虑成本，其无抛补套利的结果如何？第第3 3节节 汇率折算汇率折算一一、基准货币相同，标价货币不同，求标价货币之间的比价、基准货币相同，标价货币不同，求标价货币
49、之间的比价 交叉相除交叉相除例如：例如：1 1美元美元=1.4860/1.4870=1.4860/1.4870瑞士法郎瑞士法郎 1 1美元美元=100.00/100.10=100.00/100.10日元日元 求瑞士法郎兑日元的买入汇率与卖出汇率。求瑞士法郎兑日元的买入汇率与卖出汇率。计算方法：瑞士法郎兑日元的买入汇率计算方法：瑞士法郎兑日元的买入汇率 =美元兑日元的买入汇率美元兑日元的买入汇率/美元兑瑞士法郎的卖出汇率美元兑瑞士法郎的卖出汇率 =100/1.4870=67.2495=100/1.4870=67.2495第3节 汇率折算 瑞士法郎兑日元的卖出汇率瑞士法郎兑日元的卖出汇率 =美元兑
50、日元的卖出汇率美元兑日元的卖出汇率/美元兑瑞士法郎的买入汇率美元兑瑞士法郎的买入汇率 =100.10/1.4860=67.3620=100.10/1.4860=67.3620 因此，因此，瑞士法郎兑日元的交叉汇率也即瑞士法郎兑日元瑞士法郎兑日元的交叉汇率也即瑞士法郎兑日元的买入汇率与卖出汇率分别为的买入汇率与卖出汇率分别为67.2495/67.362067.2495/67.3620。美元美元/日元日元 100.00 100.10100.00 100.10 交叉相除交叉相除 美元美元/瑞士法郎瑞士法郎 1.4860 1.4870 1.4860 1.4870 二、基准货币不同，标价货币相同，求基准
