1、ProfitLossPremium(Pay)MLBuy CallKStrike PriceMP=B-E PointstProfitLossPremium(Pay)MLBuy PutKStrike PriceMP=B-E PointstProfitLossPremium(Receive)MPSell CallKStrike PriceML=B-E PointstProfitLossPremium(Receive)MPSell PutKStrike PriceML=B-E Pointst 在期权交易中，交易员将在期权交易中，交易员将不同的期权加以组合，就不同的期权加以组合，就能实现不同形式的收益和
2、能实现不同形式的收益和风险搭配，使期权交易的风险搭配，使期权交易的变化更加灵活丰富。变化更加灵活丰富。一、外汇期权的对敲交易一、外汇期权的对敲交易 所谓所谓“对敲对敲”交易是指交易者同时交易是指交易者同时买进（或卖出）看涨和看跌两种期权，买进（或卖出）看涨和看跌两种期权，以谋取市场变动的利益。以谋取市场变动的利益。如其如其协定汇率相同协定汇率相同，称为，称为等价对敲等价对敲；如其如其协定汇率不同协定汇率不同，称为，称为异价对敲异价对敲。（一）等价对敲（一）等价对敲 等价对敲（等价对敲（Straddle）是由）是由买入买入（或（或卖出卖出）相同到期日相同到期日、相同协定价格相同协定价格的买权和卖
3、权合成。的买权和卖权合成。1.买入等价对敲买入等价对敲 交易员认为市场波动率将交易员认为市场波动率将上升上升，可，可采用采用买入买入到期日、协定价格、金额都相到期日、协定价格、金额都相同的同的买权买权和和卖权卖权的期权组合方式。的期权组合方式。例例1 买入买入USD CALL JPY PUT，金额，金额1000万美元，协定价格万美元，协定价格110，有效期至，有效期至3月，期权费月，期权费JPY1/USD1；同时；同时买入买入USD PUT JPY CALL，金额，金额1000万美万美元，协定价格元，协定价格110，有效期至，有效期至3月，期月，期权费权费JPY2/USD1。买入等价对敲买入等
4、价对敲汇率收益亏损0110买入买权买入卖权协定价格盈亏平衡点盈亏平衡点两笔期权费XY盈亏平衡点的计算：盈亏平衡点的计算：期权费支出=1000万1+1000万2=3000万日元设盈亏平衡点分别为X、Y （110-X）1000万美元=3000万日元 X=107 （Y-110）1000万美元=3000万日元 Y=113期权最大亏损：期权最大亏损：3000万日元万日元期权最大盈利：无限期权最大盈利：无限买入等价对敲买入等价对敲汇率收益亏损0110107113买入买权买入卖权协定价格盈亏平衡点盈亏平衡点-3000万 2.卖出等价对敲卖出等价对敲 交易员认为市场波动率将交易员认为市场波动率将下降下降，可采
5、用，可采用卖出卖出到期日、协定价格、金额都相同的到期日、协定价格、金额都相同的买权买权和和卖卖权权的期权组合方式。的期权组合方式。该交易策略的分析：该交易策略的分析：潜在的最大风险：无限潜在的最大风险：无限潜在的利润：市场价格潜在的利润：市场价格=协议价格时，收取的总期权费协议价格时，收取的总期权费盈亏平衡点：右边盈亏平衡点：右边=协议价格协议价格+收取的总期权费收取的总期权费 左边左边=协议价格协议价格-收取的总期权费收取的总期权费 例例2卖出卖出1个欧元看涨期权：协议价格个欧元看涨期权：协议价格1.3150 期权费期权费 0.0520卖出卖出1个欧元看跌期权：协议价格个欧元看跌期权：协议价
6、格1.3150 期权费期权费 0.0540潜在的最大利润潜在的最大利润=0.0520+0.0540=0.1060盈亏平衡点盈亏平衡点 右右=1.3150+0.1060=1.4210 左左=1.3150-0.1060=1.2090 卖出等价对敲卖出等价对敲汇率收益亏损01.31501.20901.4210卖出买权卖出卖权协定价格盈亏平衡点盈亏平衡点 132503、加权组合的等价对敲、加权组合的等价对敲 数量不等的同价对敲可以有两种情况：一数量不等的同价对敲可以有两种情况：一种是看涨期权的数量超过看跌期权的数量，种是看涨期权的数量超过看跌期权的数量，成为看涨对敲。另一种是看跌期权数量超成为看涨对敲
7、。另一种是看跌期权数量超过看涨期权的数量，称为看跌对敲过看涨期权的数量，称为看跌对敲买入看涨对敲，建立这种头寸预计金融工具的价格买入看涨对敲，建立这种头寸预计金融工具的价格有倾向性看涨有倾向性看涨潜在的最大亏损：总的期权费潜在的最大亏损：总的期权费潜在利润：两边都是无限的潜在利润：两边都是无限的盈亏平衡点：右盈亏平衡点：右=协议价格协议价格+支付期权费支付期权费/看涨期权数看涨期权数 左左=协议价格协议价格-支付期权费支付期权费/看跌期权数看跌期权数买入等价对敲买入等价对敲汇率汇率收益亏损01.90001.741.98买入买权买入卖权协定价格盈亏平衡点盈亏平衡点-4000GBP/USD （二）
8、异价对敲（二）异价对敲 异价对敲（异价对敲（Strangle）是由）是由买入买入（或（或卖出卖出）相同到期日但不同协定价格）相同到期日但不同协定价格的买权和卖权合成。的买权和卖权合成。1.买入异价对敲买入异价对敲 交易员认为市场波动率将交易员认为市场波动率将上升上升，可，可采用采用买入买入到期日与金额都相同，到期日与金额都相同，协定价协定价格不同格不同的的买权买权和和卖权卖权的期权组合方式。的期权组合方式。建立头寸的目的是预测金融工具的建立头寸的目的是预测金融工具的价格将朝两个方向迅速变化，与买入同价格将朝两个方向迅速变化，与买入同价对敲相比，期权费支付上，但价格变价对敲相比，期权费支付上，但
9、价格变化需要更大才能获利。化需要更大才能获利。例例4买入买入1个英镑看涨期权：协议价格个英镑看涨期权：协议价格1.9600 期权费期权费 0.08买入买入2个英镑看跌期权：协议价格个英镑看跌期权：协议价格1.9500 期权费期权费 0.20潜在的最大损失潜在的最大损失=0.08+0.20=0.28盈亏平衡点盈亏平衡点 右右=1.9600+0.281=1.4210 左左=1.9500-0.282=1.81 买入异价对敲买入异价对敲汇率收益亏损01.95 1.812.24买入买权买入卖权协定价格盈亏平衡点盈亏平衡点70001.96协定价格 2.卖出异价对敲卖出异价对敲 交易员认为市场波动率将交易员
10、认为市场波动率将下降下降，可，可采用采用卖出卖出到期日、金额都相同、协定价到期日、金额都相同、协定价格不同的格不同的买权买权和和卖权卖权的期权组合方式。的期权组合方式。卖出异价对敲卖出异价对敲汇率收益亏损01.961.832.23卖出买权卖出卖权协定价格盈亏平衡点盈亏平衡点6500协定价格1.97 二、外汇期权价差套利二、外汇期权价差套利 牛市价差：看涨的看涨期权差额牛市价差：看涨的看涨期权差额 看涨的看跌期权差额看涨的看跌期权差额 熊市价差：熊市价差：看跌的看涨期权差额看跌的看涨期权差额 看跌的看跌期权差额看跌的看跌期权差额 1、买权牛市价差套利、买权牛市价差套利 （Bullish Call
11、 Spread）该组合是该组合是买入买入一项协定价格较一项协定价格较低低的的买权买权，同时，同时卖出卖出一项协定价格较一项协定价格较高高的的买买权权，两项期权到期日相同。，两项期权到期日相同。潜在最大风险=支付的期权费-收取的期权费潜在最大利润=高协议价格-低协议价格-纯支付的期权费盈亏平衡点=低协议价格+纯支付的期权费买权看涨差额买权看涨差额汇率收益亏损0卖出买权协定价格盈亏平衡点ML买入买权协定价格MPK1K2XB 例例6 买入买入GBP CALL USD PUT，金额，金额12500英镑，协定价格英镑，协定价格1.5000，有效期至，有效期至3月，期权费月，期权费USD0.1/GBP；同
12、时；同时卖出卖出GBP CALL USD PUT，金额，金额12500英镑，英镑，协定价格协定价格1.5500，有效期至，有效期至3月，期权费月，期权费USD0.07/GBP。盈亏平衡点的计算盈亏平衡点的计算期权费支出=125000.1-125000.07=375美元设盈亏平衡点为X （X-1.5000）12500英镑=375美元 X=1.5300期权最大亏损：期权最大亏损：375美元期权最大盈利：期权最大盈利：（1.5500-1.5000）12500-375=250美元买权看涨差额买权看涨差额汇率收益亏损01.53001.50001.5500卖出买权协定价格盈亏平衡点-375买入买权协定价格
13、2502、买权熊市价差套利、买权熊市价差套利（Bearish Call Spread）该组合是该组合是买入买入一项协定价格较一项协定价格较高高的买的买权，同时权，同时卖出卖出一项协定价格较一项协定价格较低低的买权，的买权，两项期权到期日相同。两项期权到期日相同。潜在的最大利润潜在的最大利润=收取的期权费收取的期权费-支付的期权费支付的期权费潜在的最大风险潜在的最大风险=高协议价格高协议价格-低协议价格低协议价格-纯纯期权费收入期权费收入盈亏平衡点盈亏平衡点=低协议价格低协议价格+纯期权费收入纯期权费收入买权看跌差额买权看跌差额汇率收益亏损0卖出买权协定价格盈亏平衡点ML买入买权协定价格MPXK
14、1K2Y3、卖权牛市价差套利、卖权牛市价差套利（Bullish Put Spread）该组合是该组合是买入买入一项协定价格较一项协定价格较低低的的卖权卖权，同时，同时卖出卖出一项协定价格较一项协定价格较高高的的卖卖权权，两项期权到期日相同。，两项期权到期日相同。潜在的最大利润潜在的最大利润=收取的期权费收取的期权费-支付的期权费支付的期权费潜在的最大风险潜在的最大风险=高协议价格高协议价格-低协议价格低协议价格-纯期纯期权费收入权费收入盈亏平衡点盈亏平衡点=高协议价格高协议价格-纯期权费收入纯期权费收入卖权看涨差额卖权看涨差额汇率收益亏损0卖出卖权协定价格盈亏平衡点ML买入卖权协定价格MPXK
15、1K2Y 4、卖权熊市价差套利、卖权熊市价差套利（Bearish Put Spread）该组合是该组合是买入买入一项协定价格较一项协定价格较高高的卖的卖权，同时权，同时卖出卖出一项协定价格较一项协定价格较低低的卖权，的卖权，两项期权到期日相同。两项期权到期日相同。潜在的最大风险潜在的最大风险=支付的期权费支付的期权费-收取的期权费收取的期权费潜在的最大利润潜在的最大利润=高协议价格高协议价格-低协议价格低协议价格-纯支纯支付的期权费付的期权费盈亏平衡点盈亏平衡点=高协议价格高协议价格-纯支付的期权费纯支付的期权费卖权看跌差额卖权看跌差额汇率收益亏损0卖出卖权协定价格盈亏平衡点ML买入卖权协定价格MPK1K2X37写在最后写在最后成功的基础在于好的学习习惯成功的基础在于好的学习习惯The foundation of success lies in good habits 结束语当你尽了自己的最大努力时，失败也是伟大的，所以不要放弃，坚持就是正确的。When You Do Your Best,Failure Is Great,So DonT Give Up,Stick To The End演讲人：XXXXXX 时 间：XX年XX月XX日
