1、项目四资本成本的计算与资本结构的确定【学习目标】理解资本成本的含义、作用与计算方法。理解杠杆原理,并掌握各种杠杆系数的计量。理解资本结构的含义与决策方法。任务一资本成本的计算 一、资本成本的含义、构成与作用(一)资本成本的含义资本成本,又称资金成本,是指企业为筹集和使用资金所付出的代价。资本成本包括筹资费用和用资费用两部分。(二)资本成本的构成资本成本有三种:(1)个别资本成本,这是指企业各种长期资本的成本,例如,股权资本成本、债券资本成本、长期借款资本成本。企业在比较各种筹资方式时,需要使用个别资本成本。(2)综合资本成本(加权平均资本成本),这是指企业全部长期资本的成本,企业在与其他企业的
2、资本成本进行比较或进行长期资本结构决策时,可以采用加权平均资本成本。(3)边际资本成本,这是指企业追加长期资本的成本,企业在追加筹资方案的选择中,需要运用边际资本成本。(三)资本成本的作用1.资本成本是拟定筹资方案的依据2.资本成本是评价投资方案的经济标准3.资本成本是企业评价效绩的依据二、资本成本的计算(一)资本成本的计算模式资本成本的表示方法有绝对数和相对数两种,一般用相对数,要求计算预测数或估计数。如果对计算结果的精确度要求较高,就需要考虑资金时间价值,那么资本成本是使各年支付的报酬和本金的总现值恰好等于企业实际可用资金的折现率。用公式表示为:式中,P0筹资总额;f筹资费用率,即筹资费用
3、与筹资总额的比率;CFn第n期支付的资金使用费;K资本成本。若不考虑资金时间价值,资本成本可近似地用资金使用费占筹资净额的比率表示。这种方法较为简单,但计算结果不太精确。其计算公式是:式中,D资金使用费;F筹资费用。(二)个别资本成本的计算1.银行借款成本银行借款成本包括借款利息和筹资费用。由于借款利息是在缴纳所得税前支付,因此,企业实际负担的利息为:利息(1-所得税税率)。银行借款成本率的计算公式如下:式中,Kt为银行借款成本;It为银行借款年利息;L为银行借款筹资额,即借款本金;T为企业所得税税率;ft为银行借款筹资费率;it为银行借款年利率。在实际工作中,银行借款的手续费常常很低,上式中
4、的ft往往可以忽略不计,则上式可以简化为:Kt=it(1-T)2.债券成本债券成本主要包括债券利息和筹资费用,其利息也是在缴纳所得税前支付,但发行债券的筹资费用一般较高。债券成本率的计算公式如下:式中,Kb为债券成本率;Ib为债券年利息;B为债券筹资额;T为企业所得税税率;fb为债券筹资费率;B0为债券面值;ib为债券票面利息率。3.优先股成本优先股的股利通常是固定的,企业发行优先股需支付发行费用,因此,优先股资本成本的计算与各年股利固定不变的普通股资本成本的计算完全相同。优先股成本率的计算公式是:式中,KP为优先股资本成本;DP为优先股年股利;P0为优先股的发行价格,f为优先股筹资费率,F为
5、筹资费用。4.普通股成本普通股成本主要包括筹资费用和每年支付的股利。普通股成本的计算方法与优先股成本基本相同,但是,普通股的股利一般是不固定的,而是逐年增长。假定股利是以某一固定增长率逐年增长,则普通股成本率的计算公式如下:式中,Kc为普通股成本;Dl为普通股第一年的预期股利;Pc为普通股筹资额;fc为普通股筹资费率;g为普通股股利固定增长率。5.留存收益成本留存收益的所有权属于普通股股东,企业利用留存收益,相当于企业吸收了股东追加的投资,因此,股东也要求获得与投资于普通股等同的报酬。另外,企业利用留存收益属于内部筹资,没有筹资费用。留存收益成本的计算与普通股成本的计算基本相同,只是不用考虑筹
6、资费用。留存收益成本率计算公式如下:式中,Kr为留存收益成本率。(三)综合资本成本的计算综合资本成本也称加权平均资本成本,是以各种资金占全部资金的比重为权数,对个别资本成本进行加权平均计算出来的。综合资本成本率的计算公式如下:式中,Kw为综合资本成本率;Kj为第j种个别资本成本;Wj为第j种个别资金占全部资金的比重,即权数。(四)边际资本成本的概念1.边际资本成本的概念边际资本成本是指企业每年增一单位资金而增加的成本。当企业筹集的资金超过一定限度时,其边际资本成本就会相应地增加。2.边际资本成本率的计算计算边际资本成本率需要两个已知条件:稳定的资本结构;分段筹资的边际资本成本率。计算步骤是:计
7、算筹资总额分界点,得出筹资总额范围;利用加权平均法,计算各筹资总额范围的边际资本成本率。筹资总额分界点的计算公式如下:筹资总额分界点=任务二认知杠杆原理 一、经营风险与经营杠杆(一)经营风险经营风险是指由于商品经营上的原因给公司的收益(指息税前利润,EBIT)带来的不确定性。(二)经营杠杆经营杠杆就是由于固定成本的存在而导致的息税前利润变动率大于销售量变动率的经济现象。二、财务风险与财务杠杆(一)财务风险财务风险是由于企业决定通过债务筹资而给公司的普通股股东增加的风险,包括丧失偿债能力的可能性和股东每股收益的不确定性。(二)财务杠杆财务杠杆是指企业在筹资活动中对资本成本固定的债务资金和优先股的
8、利用。三、复合风险与复合杠杆复合风险又称综合风险或总风险,是指经营风险和财务风险之和。复合风险分析通常用总杠杆来衡量。将经营杠杆和财务杠杆联合在一起,就是复合杠杆,又称为联合杠杆或总杠杆。任务三资本结构的确定 一、资本结构的含义及影响因素(一)资本结构的含义资本结构概念有广义和狭义之分。广义的资本结构,又称财务结构,是指企业全部资金的构成及其比例关系,其实质是企业资产负债表中右方所有项目之间的构成及其比例关系。通常所指的资本结构是指狭义的资本结构,即企业长期资本(包括长期负债与所有者权益)的构成及其比例关系,它表明一个企业长期性的筹资项目,可以长期地、稳定地使用的各种资本及其相互之间的比例关系状况,短期资金作为营运资金的一部分进行管理。(二)影响资本结构决策的因素1.企业的商业风险2.企业的资产结构3.企业的成长性4.企业的财务弹性5.企业经营者与所有者的态度6.企业信用等级与债权人的态度二、资本结构的决策方法(一)比较资本成本法比较资本成本法是指通过对计算出的不同资本组合的综合资本成本进行比较,以确定其中综合资本成本最低的资本结构为最佳资本结构的一种方法。(二)每股收益分析法每股收益分析法,又称每股收益无差别分析法,是财务管理常用的分析资本结构和进行融资决策的方法,它通过分析息税前利润、负债比率和每股收益的关系,为确定最优资本结构提供依据。
