1、第三章第三章 期货交易制度与合约期货交易制度与合约第一节第一节 期货合约期货合约l一，期货合约的概念l由交易所统一制定、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量标的物的标准化合约。l二，期货合约标的选择l1，规格或质量易于量化和评级l2，价格波动幅度大且频繁l3，供应量较大，不易为少数人控制和垄断l三，期货合约的主要条款及设计依据l1，合约名称l2，交易单位考虑标的物市场规模、交易者资金规模、交易所会员结构、商品的现货交易习惯；l3，报价单位l4，最小变动价位流动性vs协商成本l5，每日价格最大波动幅度限制取决于标的物价格波动的频繁程度和波幅大小；l6，合约交割月份标的商品生产、使用、
2、储藏、流通特点；l7，交易时间l8，最后交易日l9，交割日期l10，交割等级国内国际贸易中最通用、交易量较大的标准品的质量等级作为标准交割等级，同时允许替代交割品；l11，交割地点指定交割仓库/交割银行l12，交易手续费按照成交合约金额的一定比例或成交手数收取，手续费过高会增加交易成本，降低交易量，但抑制投机；l13，交割方式实物交割/现金交割l14，交易代码l最低交易保证金第二节第二节 期货交易基本制度期货交易基本制度l一，保证金制度l1，内涵和特点l在期货交易中，买方和卖方必须按照其所买卖期货合约价值的一定比率缴纳资金，用于结算和保证履约。l国际期货市场保证金制度特点：lA,对交易者保证金
3、的要求与其面临的风险相对应；lB,交易所根据合约特点设定最低保证金标准，并根据市场风险状况进行调节；lC,保证金的收取分级进行；l2，我国期货保证金制度的特点lA,对期货合约上市运行的不同阶段规定不同的交易保证金比率；lB,随着合约持仓量的增大，交易所逐步提高交易保证金比例；(尤其期货持仓量远远大于现货数量时）lC,交易出现连续涨跌停板时，相应提高交易保证金比例；lD,某品种某月份合约按结算价计算的价格变化，连续若干个交易日的累积涨跌幅达到一定程度时，交易所根据市场情况，对部分或全部会员的单边或双边、同比例或不同比例提高保证金比例，限制部分会员或全部会员出金，暂停部分或全部会员开心仓，调整涨跌
4、停板幅度，限期平仓，强行平仓等一种或多种措施控制风险。lE,期货合约交易异常时，按规定程序调整；l二，当日无负债结算制度l特点：l对所有账户的交易及头寸按不同品种、不同月份的合约分别进行结算，在此基础上汇总；l交易盈亏结算时，不仅包括平仓头寸，也包括未平仓合约；l对交易头寸占用的保证金逐日结算；l通过交易所分级结算体系实施；l三，涨跌停板制度l1，内涵l期货合约在一个交易日中的价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超过的报价视为无效报价，不能成交。l为保证金制度和当日无负债结算提供了条件。l2，我国期货涨跌停板制度特点l我国期货市场每日价格波动限制设定为上一交易日结算价的一定百分比，价格波动
5、幅度大的品种，涨跌停板幅度相应大一些。l交易所对涨跌停板的调整具有以下特点：lA,新上市品种和期货合约，涨跌停板幅度一般为合约规定涨跌停板幅度的2倍或3倍；lB,合约价格同方向连续涨跌停板、遇法定假日，或交易所认为风险有变化时，可以根据市场调整涨跌停板幅度；lC,同时使用两种涨跌停板规定的，按涨跌停板中的最高值确定；l交易所风险控制措施：lA,成交撮合实行平仓优先和时间优先的原则，但当日新开仓位不适用平仓优先原则。lB,在某合约连续出现涨跌停板单边无连续报价时，实行强制减仓。l交易所将当日以涨跌停板价格申报的未成交平仓报单，以当日涨跌停板价格与该合约净持仓盈利客户按照持仓比例自动撮合成交。l四
6、，持仓限额及大户报告制度l1，内涵与特点l持仓限额制度是指交易所规定会员或客户可以持有的、按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额；大户报告制度是指当交易所会员或客户某品种某合约持仓达到交易所规定的持仓报告标准时向交易所报告；l该制度利于交易所及时对持仓量较大的客户进行重点监控，了解其持仓动向、意图，防范操纵市场价格行为，防止市场风险过度集中于少数投资者。l国际期货市场持仓限额和大户报告制度特点：lA,交易所可以根据不同期货品种及合约的具体情况情况和市场风险状况制定和调整持仓限额和持仓报告标准；lB,临近交割时，持仓限额及持仓报告标准低；C,只针对投机头寸，套保头寸、套利头寸和风险管理头寸可向交
7、易所申请豁免；l2，我国期货持仓限额及大户报告制度特点lA,交易所可根据具体情况，分别确定每一品种每一月份的限仓数额及大户报告标准；lB,投机头寸达到持仓限量80%以上时，会员或客户应向交易所报告资金情况、头寸情况等；lC,市场总持仓量不同，适用的持仓限额及持仓报告标准不同；lD,按照合约在交易过程中的不同时期确定不同持仓限额；lE,期货公司会员、非期货公司会员、一般客户适用不同标准；l五，强行平仓制度l1，内涵l是指按照有关规定对会员或客户的持仓进行平仓的一种强制措施，目的是控制期货交易风险；l强行平仓的两种情形：lA,因账户交易保证金不足而实行强行平仓；lB,因会员（客户）违反持仓限额制度
8、而实行强行平仓l2，我国期货交易所强行平仓制度规定l出现以下情形时，交易所有权强行平仓：lA,会员结算准备金余额小于零，未能在规定时限补足lB,客户或会员持仓量超过限仓规定lC,因违规受到交易所强行平仓处罚lD,根据交易所紧急措施应予强行平仓lE,其他l通知 执行与确认l客户可用资金为负值时，期货公司会通知客户追加保证金l六，信息披露制度l指交易所按照有关规定公布期货交易信息的制度；l交易所应当以适当方式发布下列信息：即时行情、持仓量和成交量排名情况、期货交易所交易规则及其实施细则规定的其他信息；l涉及商品实物交割的还应发布标准仓单数量和可用库容情况。l交易所应编制交易周报、月报、年报，并及时
9、公布；对于交易、结算、交割资料保存年限不少于20年。第三节第三节 期货交易流程期货交易流程l一，开户l选择一个具备合法代理资格、信誉好、资金安全、运作规范、收费比较合理的期货公司；l流程：l申请开户自然人/法人l阅读期货交易风险说明书并签字确认l签署期货经纪合同书l申请交易编码并确认资金账号l沪深沪深300股指期货合约标准股指期货合约标准 l合约标的合约标的 沪深300指数l合约乘数合约乘数 每点300元l报价单位报价单位 指数点l最小变动价位最小变动价位 0.2点l合约月份合约月份 当月、下月及随后两个季月l交易时间交易时间 上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15l最后交易
10、日交易时间最后交易日交易时间 上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00l每日价格最大波动限制每日价格最大波动限制 上一个交易日结算价的10%l最低交易保证金最低交易保证金 合约价值的12%l最后交易日最后交易日 合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延l交割日期交割日期 同最后交易日l交割方式交割方式 现金交割l交易代码交易代码 IFl上市交易所上市交易所中国金融期货交易所l股指期货开户条件股指期货开户条件l一、保证金账户可用余额不低于50万元；l二、具备股指期货基础知识，通过相关测试（评分不低于80分）；l三、具有至少10个交易日、20笔以上的股指仿真交易记录，或者是最近
11、三年内具有10笔以上商品期货交易成交记录（两者是或者关系，满足其一即可）；l四、综合评估表评分不低于70分；l五、不存在严重不良诚信记录；不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事股指期货交易的情形。ll二，下单l1，常用交易指令lA,市价指令lB,限价指令lC,停止限价指令市场价格达到客户预先设定的触发价格时即变为限价指令执行lD,止损指令市场价格达到客户预先设定的触发价格时即变为市价指令予以执行lE,触价指令市场价格达到指定价位时以市价指令予以执行l区别：卖出止损指令的止损价低于市场价格，卖出触价指令的触发价格高于市价lF,限时指令lG,长效指令lH,套利指令lI,取消指令
12、l我国交易所普遍采用市价指令、限价指令和取消指令。此外，郑州商品交易所还采用了套利指令，大连商品交易所采用了套利指令、止损指令和停止限价指令。l2，指令下达方式：l书面下单 电话下单 网上下单l三，竞价l1，竞价方式l公开喊价方式连续竞价制/一节一价制l计算机撮合方式价格优先、时间优先l买入价大于等于卖出价时自动撮合成交，撮合成交价等于买入价、卖出价和前一成交价三者中居中的价格；l开盘价由集中竞价产生。l2，成交回报与确认l客户对结算单有异议，下个交易日开市前书面提出。l四，结算l1，结算的概念与结算程序l结算是指根据交易所公布的结算价格对交易账户的交易盈亏状况进行的资金清算和划拨。l期货交易
13、结算由期货交易所统一组织进行。l结算保证金可用资金；交易保证金保证金占用；l结算程序：A,交易所对会员的结算l每一交易日交易结束后，交易所对每一会员盈亏、交易手续费、交易保证金款项进行结算，发放结算单据；l会员核对结算数据并保存；l如果有异议，下个交易日开始前30分钟书面形式通知交易所；l交易所将会员资金划转数据传递给有关结算银行，结算银行及时反馈划账结果；l会员资金按当日盈亏划转；l结算准备金低于最低余额时，该结算结果视为交易所发出的追缴保证金通知；lB,期货公司对客户的结算l2，结算公式与应用lA,交易相关术语l结算价l开仓 持仓 平仓 lB,交易所对会员的结算公式与运用lC,期货公司对客
14、户的结算l交易所会员的结算公式l1,当日结算准备金余额=上一交易日结算准备金余额+上一交易日交易保证金-当日交易保证金+当日盈亏+入金-出金-手续费l2,当日盈亏=(卖出成交价-当日结算价)*卖出数量+(当日结算价-买入成交价)*买入量+(上一交易日结算价-当日结算价)*(上一交易日卖出持仓量-上一交易日买入持仓量)*合约乘数l3,当日交易保证金=当日结算价*当日交易结束后的持仓总量*交易保证金比例l例题：l某会员9月1日开场买入硬白小麦期货合约50手(每手10吨)，成交价为1000元/吨，同一天该会员平仓卖出30手小麦合约，成交价1015元/吨，当日结算价为1025元/吨，交易保证金比例为5
15、%，该会员上一交易日结算准备金余额为1,000,000元，且未持有其他期货合约，计算该会员当日的结算准备金余额；l9月2日，该会员再买入10手小麦期货，价格为1025元/吨，当日结算价为1040元/吨，计算其当日结算准备金余额；l9月3日，该会员将30手合约全部平仓，成交价1055元，当日结算价1050元/吨，计算其当日结算准备金余额；l期货公司对客户的结算：l1,平仓盈亏=平历史仓盈亏+平当日仓盈亏l平历史仓盈亏=(卖出平仓价-上一交易日结算价)*卖出数量+(上一交易日结算价-买入平仓价)*买入平仓数量l平当日盈亏=(当日卖出平仓价-当日买入开仓价)*卖出数量+(当日卖出开仓价-当日买入平仓
16、价)*买入平仓量l2,浮动盈亏=(当日结算价-成交价)*买入持仓量+(成交价-当日结算价)*卖出持仓量l3,保证金占用=(当日结算价*持仓手数*交易单位*保证金比例）l4,客户权益=上日结存+出入金+平仓盈亏+浮动盈亏-当日手续费l5,可用资金=客户权益-保证金占用l五，交割l1，交割的概念l交割是指期货合约到期时，按照期货交易所的规则和程序，交易双方通过该合约所载标的物所有权的转移，或者按结算价进行现金差价结算，了结到期未平仓合约的过程。l2，交割的作用l促使期货价格与现货价格趋向一致（通过套利实现）l3，实物交割方式与交割结算价的确定lA,实物交割方式l集中交割所有到期合约交割月份最后交易
17、日过后一次性集中交割（上海期货交易所）l滚动交割合约进入交割月之后，交割月第一个交易日至最后交易日前一交易日之间进行交割l郑州商品交易所滚动交割与集中交割相结合；大连商品交易所黄大豆1号、2号，豆粕、豆油、玉米合约滚动交割与集中交割相结合，棕榈油、线性低密度聚乙烯、聚氯乙烯集中交割。lB,实物交割结算价l交割结算价加质量升贴水和异地交割仓库与基准交割仓库升贴水；l4，实物交割流程l交易所对交割月份持仓合约进行交割配对l买卖双方通过交易所进行标准仓单与货款交换l增值税发票流转l5，标准仓单l实物交割中，买卖双方并不直接进行实物商品的交收，而是交收代表商品所有权的标准仓单；l仓库标准仓单l厂库标准仓单l6，现金交割l合约到期时交易双方按照交易所的规则、程序及公布的交割结算价格进行现金差价结算的过程；l中国金融期货交易所股指期货合约采用现金结算，结算价为最后交易日标的指数最后2小时算术平均价。
