1、2022-12-28第四章风险与不确定性分析第四章风险与不确定性第四章风险与不确定性分析分析2022-12-28第四章风险与不确定性分析3风险分析1 盈亏平衡分析2 敏感性分析本 章 内 容2022-12-28第四章风险与不确定性分析 1 盈亏平衡分析产量、价格，成本、收入、支出、残值、寿命、投资等参数产量、价格，成本、收入、支出、残值、寿命、投资等参数 断定投资方案对不确定因素变化的承受能力，为决策提断定投资方案对不确定因素变化的承受能力，为决策提供依据。供依据。盈亏平衡分析的含义 盈亏平衡分析是在完全竞争或垄断竞争的市场条件下，研究项目盈亏平衡分析是在完全竞争或垄断竞争的市场条件下，研究项
2、目特别是工业项目产品生产成本、产销量与盈利的平衡关系的方法。特别是工业项目产品生产成本、产销量与盈利的平衡关系的方法。对一个项目而言，随着产销量的变化，盈利与亏损之间至少有一对一个项目而言，随着产销量的变化，盈利与亏损之间至少有一个转折点，即盈亏平衡点，在这点上，既不亏损也不盈利。盈亏平衡个转折点，即盈亏平衡点，在这点上，既不亏损也不盈利。盈亏平衡分析就是要找出项目方案的盈亏平衡点。分析就是要找出项目方案的盈亏平衡点。不确定因素作 用定义基本方法 建立成本与产量、营业收入与产量之间的函数关系，通过对这建立成本与产量、营业收入与产量之间的函数关系，通过对这两个函数及其图形的分析，找出盈亏平衡点。
3、两个函数及其图形的分析，找出盈亏平衡点。2022-12-28第四章风险与不确定性分析原原 材材 料料 费费燃燃 料料 动动 力力 费费工工 资资 及及 附附 加加废品损失费废品损失费固定资产折旧费固定资产折旧费 车车 间间 经经 费费企业管理费企业管理费组成组成随产量变化而变化的费用有随产量变化而变化的费用有线性变化和非线性变化两种线性变化和非线性变化两种不随产量变化而不随产量变化而变化的费用成本变化的费用成本定义定义可变成本可变成本V Q固定成本固定成本F区别区别固定成本和可变（变动）成本的区别固定成本和可变（变动）成本的区别：生产成本（生产成本（C C）固定成本（）固定成本（F F）+单位
4、可变成本（单位可变成本（V V）产量（产量（Q Q）+（T）（年销售税金）（年销售税金）1 盈亏平衡分析一、线性盈亏平衡分析2022-12-28第四章风险与不确定性分析1.1.线形盈亏平衡分析线形盈亏平衡分析产量等于销售量产量等于销售量单位产品的可变成本不变单位产品的可变成本不变单位产品的销售单价不变单位产品的销售单价不变生产的产品可以换算为单一产品计算生产的产品可以换算为单一产品计算 D基基本本假假设设 1 盈亏平衡分析一、线性盈亏平衡分析2022-12-28第四章风险与不确定性分析盈亏平衡点盈亏平衡点（BEPBEP）费用费用Q Q年产量年产量亏 损亏 损区区盈 利盈 利区区年销售收入年销售
5、收入年总成本年总成本固 定 成 本固 定 成 本线线可变成本线可变成本线利润利润B BV VQ QF F利润利润 线性盈亏平衡分析图线性盈亏平衡分析图 1 盈亏平衡分析一、线性盈亏平衡分析2022-12-28第四章风险与不确定性分析2.2.基本公式基本公式收入方程：收入方程：成本费用方程：成本费用方程：利润为利润为B时：时：1 盈亏平衡分析一、线性盈亏平衡分析2022-12-28第四章风险与不确定性分析 R年总营业收入年总营业收入 P单位产品销售价格单位产品销售价格 Q项目设计生产能力或年产量项目设计生产能力或年产量 C年总成本费用年总成本费用 V单位产品变动成本单位产品变动成本 F总成本中的
6、固定成本总成本中的固定成本 B年利润年利润 T单位产品销售税金单位产品销售税金 当当B=0时：由上式得到盈亏平衡时的年产量时：由上式得到盈亏平衡时的年产量 1 盈亏平衡分析一、线性盈亏平衡分析2022-12-28第四章风险与不确定性分析3.3.盈亏平衡分析的应用盈亏平衡分析的应用(1(1）平衡点生产能力利用率）平衡点生产能力利用率（2 2）平衡点营业收入）平衡点营业收入（3)3)按设计生产能力，盈亏平衡销售价格按设计生产能力，盈亏平衡销售价格 1 盈亏平衡分析一、线性盈亏平衡分析2022-12-28第四章风险与不确定性分析 经营安全率一般不应小于经营安全率一般不应小于25%25%；即平衡点的生
7、产能力利用率；即平衡点的生产能力利用率一般不应大于一般不应大于75%75%。(6)(6)经营安全率经营安全率(5)(5)达到目标利润达到目标利润B B的产量的产量(4)(4)按设计生产能力生产，且销售价格已定，则盈亏平衡时单位按设计生产能力生产，且销售价格已定，则盈亏平衡时单位 产品变动成本产品变动成本 1 盈亏平衡分析一、线性盈亏平衡分析2022-12-28第四章风险与不确定性分析 在垄断竞争条件下，项目产量增加导致市场上产品价格下在垄断竞争条件下，项目产量增加导致市场上产品价格下降，同时单位产品的成本也会增加，则销售收入和成本与产销降，同时单位产品的成本也会增加，则销售收入和成本与产销量间
8、可能是非线性的关系。量间可能是非线性的关系。1.1.产生原因产生原因 1 盈亏平衡分析二、非线性盈亏平衡分析2022-12-28第四章风险与不确定性分析盈盈 Q Q C CR R亏亏 Q Q1 1 B B Q Q2 2 BEPBEP1 1 BEPBEP2 2 Q Qmaxmax Q Qmaxmax最优投产量，即最优投产量，即企业按此产量组织生产会企业按此产量组织生产会取得最佳效益取得最佳效益E Emaxmax2.2.非线性盈亏平衡分析的原理非线性盈亏平衡分析的原理同线性盈亏平衡分析：同线性盈亏平衡分析：C=R 1 盈亏平衡分析二、非线性盈亏平衡分析2022-12-28第四章风险与不确定性分析
9、对若干互斥方案进行比选时，如有某个共同的不确对若干互斥方案进行比选时，如有某个共同的不确定性因素影响互斥方案的取舍时，可先求出两两方案的定性因素影响互斥方案的取舍时，可先求出两两方案的盈亏平衡点（盈亏平衡点（BEPBEP），再根据），再根据BEPBEP进行取舍。进行取舍。原 理 1 盈亏平衡分析三、互斥方案的盈亏平衡分析2022-12-28第四章风险与不确定性分析 指影响方案的因素中的一个或几个估计值发生变化时指影响方案的因素中的一个或几个估计值发生变化时,引起方引起方案经济效果的相应变化案经济效果的相应变化,以及变化的敏感程度。以及变化的敏感程度。敏感性定义单因素敏感性分析每次只变动一个每次
10、只变动一个参数而其他参数不参数而其他参数不变的敏感性分析方变的敏感性分析方法法多因素敏感性分析考虑各种因素可能考虑各种因素可能发生的不同变动幅发生的不同变动幅度的多种组合，分度的多种组合，分析其对方案经济效析其对方案经济效果的影响程度。果的影响程度。分析各种变化因素对方案经济效果影响程度的工作称为敏感性分析分析各种变化因素对方案经济效果影响程度的工作称为敏感性分析敏感性分析分类敏感性分析分类 2 敏感性分析2022-12-28第四章风险与不确定性分析（2 2）区分敏感性大的方案和敏感性小的方案，以便选出敏感性小）区分敏感性大的方案和敏感性小的方案，以便选出敏感性小的，的，即风险小的方案；即风险
11、小的方案；1.1.敏感性分析的目的敏感性分析的目的一、敏感性分析的目的和步骤（1 1）把握不确定因素在什么范围内变化时方案的经济效果最好，在什）把握不确定因素在什么范围内变化时方案的经济效果最好，在什 么范围内变化效果最差，以便对不确定因素实施控制；么范围内变化效果最差，以便对不确定因素实施控制；2 敏感性分析（3 3）找出敏感性强的因素，向决策者提出是否需要进一步搜集资）找出敏感性强的因素，向决策者提出是否需要进一步搜集资料，进行研究，以提高经济分析的可靠性。料，进行研究，以提高经济分析的可靠性。2022-12-28第四章风险与不确定性分析 计算因计算因A引起的引起的B的变动的变动值值 计算
12、敏感度系数并排序计算敏感度系数并排序选定不确定因素选定不确定因素确定经济评价指标确定经济评价指标 2 敏感性分析2.2.敏感性分析的步骤敏感性分析的步骤一、敏感性分析的目的和步骤计算变动因素的临界点计算变动因素的临界点2022-12-28第四章风险与不确定性分析临界点（转换值）敏感性分析的指标 不确定因素的变化使项目由可行变为不可行的临界数值，一般不确定因素的变化使项目由可行变为不可行的临界数值，一般采用不确定因素相对基本方案的变化率或其对应的具体数值表示。采用不确定因素相对基本方案的变化率或其对应的具体数值表示。分子：不确定因素分子：不确定因素F发生发生F变化率时，评价指标变化率时，评价指标
13、A的相应变化率。的相应变化率。分母：不确定因素分母：不确定因素F的变化率的变化率敏感度系数：指评价指标变化率与不确定因素变化率之比。指评价指标变化率与不确定因素变化率之比。2 敏感性分析2022-12-28第四章风险与不确定性分析 与设定的基准收益率有关，对于同一个投资项目，随着设定与设定的基准收益率有关，对于同一个投资项目，随着设定基准收益率的提高，临界点就会变低（即临界点表示的不确定因基准收益率的提高，临界点就会变低（即临界点表示的不确定因素的极限变化变小）。而在一定的基准收益率下，临界点越低，素的极限变化变小）。而在一定的基准收益率下，临界点越低，说明该因素对项目效益指标影响越大，项目对
14、该因素就越敏感。说明该因素对项目效益指标影响越大，项目对该因素就越敏感。临界点与基准收益率和方案的关系临界点与基准收益率和方案的关系二、单因素敏感性分析 假设各参数之间是相互独立的，每次只研究一个可变参数，其他参假设各参数之间是相互独立的，每次只研究一个可变参数，其他参数保持不变。数保持不变。2 敏感性分析2022-12-28第四章风险与不确定性分析 单因素敏感性分析忽略了因素之间的相关性。实际上，一个因单因素敏感性分析忽略了因素之间的相关性。实际上，一个因素的变动往往也在伴随着其他因素的变动，多因素敏感性分析考虑素的变动往往也在伴随着其他因素的变动，多因素敏感性分析考虑了这种相关性，因而能反
15、映几个因素同时变动对项目产生的综合影了这种相关性，因而能反映几个因素同时变动对项目产生的综合影响。响。分析各变动因素的各种可能的变动组合，每次改变全部或若干分析各变动因素的各种可能的变动组合，每次改变全部或若干个因素进行敏感性计算。个因素进行敏感性计算。基本思路 2 敏感性分析三、多因素敏感性分析2022-12-28第四章风险与不确定性分析 多因素敏感性分析要考虑可能发生的多种因素不同变动幅度的多因素敏感性分析要考虑可能发生的多种因素不同变动幅度的多种组合，计算起来要比单因素敏感性分析复杂得多。当分析的不多种组合，计算起来要比单因素敏感性分析复杂得多。当分析的不确定因素不超过三个，且指标计算比
16、较简单时，可以采用三项预测确定因素不超过三个，且指标计算比较简单时，可以采用三项预测值敏感性分析。值敏感性分析。对技术方案的各种参数分别给出三个预测值（估计值），即悲对技术方案的各种参数分别给出三个预测值（估计值），即悲观的预测值观的预测值P P，最可能的预测值，最可能的预测值M M，乐观的预测值，乐观的预测值O O，根据这三种预测，根据这三种预测值即可对技术方案进行敏感性分析并作出评价。值即可对技术方案进行敏感性分析并作出评价。基本思路 2 敏感性分析四、三项预测值敏感性分析2022-12-28第四章风险与不确定性分析 未考虑各种不确定因素发生的概率，不知道其发生的未考虑各种不确定因素发生的
17、概率，不知道其发生的可能性有多大，影响分析的准确性。可能性有多大，影响分析的准确性。敏感性分析研究是在预测和假设的基础上进行的，对敏感性分析研究是在预测和假设的基础上进行的，对预测的准确性有较高要求。预测的准确性有较高要求。定量地分析了不确定因素变化对方案经济效果造成的影响定量地分析了不确定因素变化对方案经济效果造成的影响缺 点优 点总结 2 敏感性分析2022-12-28第四章风险与不确定性分析风险，是相对于预期目标而言，经济主体遭受损失的不确定性。风险，是相对于预期目标而言，经济主体遭受损失的不确定性。3 风险分析一、风险的概念理解风险的概念应把握以下三要素：理解风险的概念应把握以下三要素
18、：经济主体是风险成立的基础经济主体是风险成立的基础 3潜在损失是风险存在的充分条件潜在损失是风险存在的充分条件 2 2不确定性是风险存在的必要条件不确定性是风险存在的必要条件1 12022-12-28第四章风险与不确定性分析 3 风险分析二、风险的分类 图图4-1 4-1 各种风险类型的关系各种风险类型的关系2022-12-28第四章风险与不确定性分析 3 风险分析三、项目风险的主要来源指由于市场价格的不确定性导致损失的可能性。市场风险市场风险指高新技术的应用和技术进步使建设项目目标发生损失的可能性。技术风险技术风险财产风险财产风险指与项目建设有关的企业和个人所拥有、租赁或使用的财产，面临可能
19、被破坏、被损毁以及被盗窃的风险。指承担法律责任后对受损一方进行补偿而使自己蒙受损失的可能性。责任风险责任风险指由于有关行为主体不能做到重合同、守信用而导致目标损失的可能性。信用风险信用风险2022-12-28第四章风险与不确定性分析3 风险分析四、风险管理的步骤风险识风险识别别1风险估计风险估计2风险决策风险决策3风险应对风险应对42022-12-28第四章风险与不确定性分析四、风险管理的步骤3 风险分析1 11.1.风险识别风险识别 风险识别，是指采用系统论的观点对项目全面考察综合分析，找出风险识别，是指采用系统论的观点对项目全面考察综合分析，找出潜在的各种风险因素，并对各种风险进行比较、分
20、类，确定各因素间的潜在的各种风险因素，并对各种风险进行比较、分类，确定各因素间的相关性与独立性，判断其发生的可能性及对项目的影响程度，按其重要相关性与独立性，判断其发生的可能性及对项目的影响程度，按其重要性进行排队，或赋予权重。性进行排队，或赋予权重。（1 1）风险识别的内容）风险识别的内容2022-12-28第四章风险与不确定性分析四、风险管理的步骤（2 2）风险识别的一般步骤是）风险识别的一般步骤是：3 风险分析1 1找出影响目标的因素找出影响目标的因素2 2分析因素的影响程度分析因素的影响程度3 34 4 确定主要风险因确定主要风险因素素明确目标明确目标1 11.1.风险识别风险识别20
21、22-12-28第四章风险与不确定性分析期望值期望值概率分布概率分布标准差标准差3 风险分析 风险估计，是指采用主观概率和客观概率的统计方法，确定风险因素风险估计，是指采用主观概率和客观概率的统计方法，确定风险因素的概率分布，运用数理统计分析方法，计算项目评价指标相应的概率分布的概率分布，运用数理统计分析方法，计算项目评价指标相应的概率分布或累计概率、期望值、标准差。或累计概率、期望值、标准差。风险估计风险估计四、风险管理的步骤2.2.风险估计风险估计2022-12-28第四章风险与不确定性分析主主 观观 概概 率率 由决策人自己或借助由决策人自己或借助于咨询机构或专家凭经验于咨询机构或专家凭
22、经验进行估计得出的。进行估计得出的。客客 观观 概概 率率 用科学的数理统计用科学的数理统计方法，推断、计算随机事方法，推断、计算随机事件发生的可能性大小，是件发生的可能性大小，是对大量历史先例进行统计对大量历史先例进行统计分析得到的。分析得到的。概率概率3 风险分析四、风险管理的步骤2.2.风险估计风险估计2022-12-28第四章风险与不确定性分析 当变量可能值为有限个数，这种随机变量称为离散随机变量，当变量可能值为有限个数，这种随机变量称为离散随机变量，其概率密度为间断函数。在此分布下指标期望值为：其概率密度为间断函数。在此分布下指标期望值为：（1 1）离散概率分布）离散概率分布 3 风
23、险分析四、风险管理的步骤 式中：式中：为指标的期望值；为指标的期望值；为第为第i i种状态发生的概率；种状态发生的概率；x xi i为第为第i i种状态下的指标值；种状态下的指标值；n n为可能的状态数。为可能的状态数。指标的方差指标的方差D D为：为：指标的均方差（或标准差）指标的均方差（或标准差）为为 2022-12-28第四章风险与不确定性分析 当一个变量的取值范围为一个区间，这种变量称为连续变量，当一个变量的取值范围为一个区间，这种变量称为连续变量，其概率密度分布为连续函数。其概率密度分布为连续函数。（2 2）连续概率分布）连续概率分布 3 风险分析四、风险管理的步骤常用的连续概率分常
24、用的连续概率分布布正态分布正态分布三角分布三角分布梯形分布梯形分布分布分布均匀分布均匀分布2022-12-28第四章风险与不确定性分析 正态分布正态分布正态分布概率密度正态分布概率密度图图 3 风险分析四、风险管理的步骤 正态分布是一种最常用的概率分布，特点是密度函数以均值为正态分布是一种最常用的概率分布，特点是密度函数以均值为中心对称分布。中心对称分布。概率密度概率密度变量取值（变量取值（x)2022-12-28第四章风险与不确定性分析 正态分布正态分布 3 风险分析四、风险管理的步骤设变量为设变量为x x，x x的正态分布概率密度函数为的正态分布概率密度函数为p(p(x x)，x x的期望
25、值的期望值 和方差和方差D D计算公式如下：计算公式如下：当当 =0、=1时称这种分布为标准正态分布，用时称这种分布为标准正态分布，用N（0，1）表示。）表示。正态分布适用于描述一般经济变量的概率分布，如销售量、售价、正态分布适用于描述一般经济变量的概率分布，如销售量、售价、产品成本等。产品成本等。2022-12-28第四章风险与不确定性分析 三角分布三角分布 3 风险分析四、风险管理的步骤 三角分布的特点是密度函数由悲观值、最可能值和乐观值构成三角分布的特点是密度函数由悲观值、最可能值和乐观值构成的对称的或不对称的三角型。的对称的或不对称的三角型。三角分布适用于描述工期、投资等不对称分布的输
26、入变量，也可用三角分布适用于描述工期、投资等不对称分布的输入变量，也可用于描述产量、成本等对称分布的输入变量于描述产量、成本等对称分布的输入变量 三角分布概率密度图三角分布概率密度图概率密概率密度度变量取值变量取值MOP2022-12-28第四章风险与不确定性分析 梯形分布梯形分布 3 风险分析四、风险管理的步骤 梯形分布是三角分布的特例，在确定变量的乐观值和悲观值后，梯形分布是三角分布的特例，在确定变量的乐观值和悲观值后，对最可能值却难以判定，只能确定一个最可能值的范围，这时可用梯对最可能值却难以判定，只能确定一个最可能值的范围，这时可用梯形分布描述。形分布描述。梯形分布概率密度图梯形分布概
27、率密度图概率密概率密度度变量取值变量取值MOP2022-12-28第四章风险与不确定性分析变量值变量值分布的概率密度图分布的概率密度图POM对参数作出三种估计值：悲观值对参数作出三种估计值：悲观值P P、最可能值、最可能值M M、乐观值、乐观值O O期望值期望值：方差：方差：分布分布 3 风险分析四、风险管理的步骤概率密概率密度度分布适用于描述工期等不对称分布的变量。分布适用于描述工期等不对称分布的变量。2022-12-28第四章风险与不确定性分析均匀分布概率密度图均匀分布概率密度图 均匀分均匀分布布 方差：方差：期望值：期望值：3 风险分析四、风险管理的步骤概率密概率密度度变量值变量值a a
28、、b b分别为指标值的最小值和最大值分别为指标值的最小值和最大值 2022-12-28第四章风险与不确定性分析 3 风险分析四、风险管理的步骤（3 3）概率数分析）概率数分析概率树分析的一般步骤是概率树分析的一般步骤是:列出要考虑的各种风险因素，如投资、经营成本、销售价格等；列出要考虑的各种风险因素，如投资、经营成本、销售价格等；设想各种风险因素可能发生的状态，即确定其数值发生变化个数；设想各种风险因素可能发生的状态，即确定其数值发生变化个数；分别确定各种状态可能出现的概率，并使可能发生状态概率之分别确定各种状态可能出现的概率，并使可能发生状态概率之和等和等 于于1 1；分别求出各种风险因素发
29、生变化时，方案净现金流量各状态发分别求出各种风险因素发生变化时，方案净现金流量各状态发生的概率和相应状态下的净现值生的概率和相应状态下的净现值NPVNPV（j j）；2022-12-28第四章风险与不确定性分析 3 风险分析四、风险管理的步骤 求方案净现值的期望值求方案净现值的期望值(均值均值)E(NPV)E(NPV)；求出方案净现值非负的累计概率；求出方案净现值非负的累计概率；对概率分析结果作说明。对概率分析结果作说明。式中，式中，P Pj j为第为第j j种状态出现的概率；种状态出现的概率；k k为可能出现的状态数为可能出现的状态数2022-12-28第四章风险与不确定性分析 蒙特卡洛模拟
30、法，是用随机抽样的方法抽取一组输入变量的概蒙特卡洛模拟法，是用随机抽样的方法抽取一组输入变量的概率分布特征的数值，输入这组变量计算项目评价指标，通过多次抽样率分布特征的数值，输入这组变量计算项目评价指标，通过多次抽样计算可获得评价指标的概率分布及累计概率分布、期望值、方差、标计算可获得评价指标的概率分布及累计概率分布、期望值、方差、标准差，计算项目可行或不可行的概率，从而估计项目投资所承担的风准差，计算项目可行或不可行的概率，从而估计项目投资所承担的风险。险。（4 4）蒙特卡洛模拟法）蒙特卡洛模拟法 3 风险分析四、风险管理的步骤2022-12-28第四章风险与不确定性分析通过敏感性分析，确定
31、风险随机变量通过敏感性分析，确定风险随机变量1确定风险随机变量的概率分布确定风险随机变量的概率分布2选取经济评价指标，如净现值、内部收益率等选取经济评价指标，如净现值、内部收益率等4根据基础数据计算评价指标值根据基础数据计算评价指标值5整理模拟结果计算项目可行或不可行的概率整理模拟结果计算项目可行或不可行的概率6确定随机数，模拟输入变量确定随机数，模拟输入变量3 实施步骤实施步骤 3 风险分析四、风险管理的步骤2022-12-28第四章风险与不确定性分析正态分布随机变量的蒙特卡洛模拟正态分布随机变量的蒙特卡洛模拟 随机数（随机数（RNRN）作为随机变量累积概率的随机值，这样，每个随机数都）作为
32、随机变量累积概率的随机值，这样，每个随机数都可找到对应的一个随机正态偏差（可找到对应的一个随机正态偏差（RNDRND），如图：），如图：抽样结果均值抽样结果均值+随机正态偏差随机正态偏差标准差标准差1.00.80.60.40.2 0-3 -2 -1 0 1 2 3累计概率分布累计概率分布随机正态分布（方差）随机正态分布（方差）离散型随机变量的蒙特卡洛模拟离散型随机变量的蒙特卡洛模拟 3 风险分析四、风险管理的步骤2022-12-28第四章风险与不确定性分析 随机数（随机数（RNRN）作为随机变量累积概率的随机值，设）作为随机变量累积概率的随机值，设RNRN随随机数，机数，RNmRNm最大随机数
33、最大随机数抽样结果抽样结果RNmRNmRNRNa ab b根据三角形相似原理可得：根据三角形相似原理可得：3 风险分析 均匀分布随机变量的蒙特卡洛模拟均匀分布随机变量的蒙特卡洛模拟四、风险管理的步骤累计概率累计概率1.1.0 02022-12-28第四章风险与不确定性分析3 风险分析四、风险管理的步骤 风险价值及其特征风险价值及其特征 风险价值（风险价值（Value at Risk,VaR）是运用数理统计模型来识别、度量）是运用数理统计模型来识别、度量和监测风险的工具，它是给定的概率水平和目标时段下预期的最大和监测风险的工具，它是给定的概率水平和目标时段下预期的最大损失。换言之，损失。换言之，
34、VaR是指一家机构面临是指一家机构面临“正常正常”的市场波动时，相的市场波动时，相信自己的资产组合可能遭受的最大损失。信自己的资产组合可能遭受的最大损失。VaR取决于所选择的概率水平。取决于所选择的概率水平。VaR具有两个基本特征：具有两个基本特征：VaR值依赖所选择的时间范围。值依赖所选择的时间范围。（5 5）风险价值分析）风险价值分析2022-12-28第四章风险与不确定性分析3 风险分析四、风险管理的步骤 选择时间范围选择时间范围 概率水平的选择与概率水平的选择与VaR有密切的关系，一般而言，损失概率有密切的关系，一般而言，损失概率P P取值在取值在95%95%99%99%之间。之间。时
35、间是确定时间是确定VaR的基本要素，特别是对不同的投资方案进行比较时，的基本要素，特别是对不同的投资方案进行比较时，因为因为1010天的天的VaR和和1 1天的天的VaR之间相对是没有任何意义的。对时间范围的选之间相对是没有任何意义的。对时间范围的选择主要与投资机构的业务种类和所分析的资产组合类型有关。择主要与投资机构的业务种类和所分析的资产组合类型有关。实际上，没有必有计算每个时间段的实际上，没有必有计算每个时间段的VaRVaR值，根据一个普遍被接受的法值，根据一个普遍被接受的法则，则，t t天的天的VaR大致等于大致等于 乘以用乘以用1 1天的天的VaR。选择概率水平选择概率水平2022-
36、12-28第四章风险与不确定性分析3 风险分析四、风险管理的步骤 VaR的非参数计算的非参数计算 当待估资产风险价值的概率密度函数未知时，我们必须依赖历史统计当待估资产风险价值的概率密度函数未知时，我们必须依赖历史统计数据估计数据估计VaR。VaR的参数计算的参数计算 假如待估投资项目内部收益率的概率密度函数服从正态分布，则该投假如待估投资项目内部收益率的概率密度函数服从正态分布，则该投资项目资项目VaR的计算公式为：的计算公式为：式中，式中，Z Z是与所选的概率水平相对应的标准正态分布表中的是与所选的概率水平相对应的标准正态分布表中的Z Z值；值；为正为正态分析的标准差；态分析的标准差；P
37、P为项目的市场价值；为项目的市场价值；为时间调整因素，为时间调整因素，2022-12-28第四章风险与不确定性分析3 风险分析四、风险管理的步骤3.3.风险决策风险决策（1 1）风险态度与风险决策准则）风险态度与风险决策准则 四种四种风险决策准则风险决策准则满意度准则、最小方差准则、期望值准则、期望方差准则满意度准则、最小方差准则、期望值准则、期望方差准则人是决策的主体，在风险条件下决策行为取决于决策者的风险态度，人是决策的主体，在风险条件下决策行为取决于决策者的风险态度，对同一风险决策问题，风险态度不同的人决策的结果通常有较大的对同一风险决策问题，风险态度不同的人决策的结果通常有较大的差异。
38、差异。三种典型的风险态度表现形式三种典型的风险态度表现形式风险厌恶、风险中性、风险偏爱风险厌恶、风险中性、风险偏爱 2022-12-28第四章风险与不确定性分析适用条件：当选择最优方案花费过高或在没有得当选择最优方案花费过高或在没有得到其它方案的有关资料之前就必须决策的情况下应采到其它方案的有关资料之前就必须决策的情况下应采用满意度准则决策。用满意度准则决策。在实际工作中，决策者往往把目标定在满在实际工作中，决策者往往把目标定在满意的标准上，再选择能达到这一目标的最意的标准上，再选择能达到这一目标的最大概率方案，据以选择相对最优方案。大概率方案，据以选择相对最优方案。满意度准满意度准则则最优准
39、则是理最优准则是理想化的准则想化的准则3 风险分析四、风险管理的步骤（2 2）风险决策方法）风险决策方法 满意度准则满意度准则2022-12-28第四章风险与不确定性分析四、风险管理的步骤把每个策略方案的损益值视为离散型随把每个策略方案的损益值视为离散型随机变量，求出它的期望值，并以此作为机变量，求出它的期望值，并以此作为方案比较选优的依据。方案比较选优的依据。期望值期望值准则准则3 风险分析 期望值准则期望值准则2022-12-28第四章风险与不确定性分析判断准则:当决策目标是收益最大时，应选当决策目标是收益最大时，应选maxE(AmaxE(Ai i)所对应的方案；所对应的方案；当决策目标是
40、损失最小时，应选当决策目标是损失最小时，应选minE(AminE(Ai i)所对应的方案。所对应的方案。式中：式中：E(AE(Ai i)第第i i个策略方案损益值的期望值；个策略方案损益值的期望值；R Rijij第第i i个策略方案在第个策略方案在第j j种状态下的损益值；种状态下的损益值；P(SP(Sj j)第第j j种状态发生的概率。种状态发生的概率。策略方案损益值的期望值计算公式：策略方案损益值的期望值计算公式：四、风险管理的步骤3 风险分析2022-12-28第四章风险与不确定性分析四、风险管理的步骤 一般而言，方案指标值的方差越大则方案一般而言，方案指标值的方差越大则方案的风险就越大
41、。所以，风险厌恶型的决策人的风险就越大。所以，风险厌恶型的决策人有时倾向于用这一原则选择风险较小的方案。有时倾向于用这一原则选择风险较小的方案。这是一种避免最大损失而不是追求最大收益这是一种避免最大损失而不是追求最大收益的准则，具有过于保守的特点。的准则，具有过于保守的特点。最小方差准最小方差准则则3 风险分析 最小方差准则最小方差准则计算公式计算公式2022-12-28第四章风险与不确定性分析四、风险管理的步骤该准则就是把各策略方案损益值的期望值该准则就是把各策略方案损益值的期望值和方差通过风险厌恶系数转化为一个标准和方差通过风险厌恶系数转化为一个标准（即期望值方差）来进行决策。（即期望值方
42、差）来进行决策。期望值方期望值方差准则差准则3 风险分析 期望值方差准则期望值方差准则2022-12-28第四章风险与不确定性分析策略方案损益值的期望值方差计算公式：策略方案损益值的期望值方差计算公式：四、风险管理的步骤3 风险分析式中：式中：Q Qi i第第i i个策略方案损益值的期望值方差；个策略方案损益值的期望值方差；损益值的期望值；损益值的期望值；AA风险厌恶系数，取值范围从风险厌恶系数，取值范围从0 0到到1 1，越厌恶风险，取值，越厌恶风险，取值越大；越大；DD损益值的方差。其中损益值的方差。其中D D的计算公式的计算公式如下：如下：2022-12-28第四章风险与不确定性分析3
43、风险分析四、风险管理的步骤风险评价是对项目经济风险进行综合分析，是依据风险对项目风险评价是对项目经济风险进行综合分析，是依据风险对项目经济目标的影响程度进行项目风险分级排序的过程。经济目标的影响程度进行项目风险分级排序的过程。风险评价判断准则风险评价判断准则:1以经济指标的累计概率、标准差为判别标准以经济指标的累计概率、标准差为判别标准2以综合风险等级为判别标准以综合风险等级为判别标准（3 3）风险评价）风险评价2022-12-28第四章风险与不确定性分析（1 1）风险回避）风险回避投资主体投资主体风风险险行行为为有意识放弃有意识放弃方法适用范围：方法适用范围：（1 1）某种风险可能造成相当大
44、的损失；）某种风险可能造成相当大的损失；（2 2）风险应对防范风险代价昂贵，得不偿失；）风险应对防范风险代价昂贵，得不偿失；3 风险分析四、风险管理的步骤4.4.风险应对风险应对风险应对，是指根据风险决策的结果，研究规避、控制与防范风险的风险应对，是指根据风险决策的结果，研究规避、控制与防范风险的措施，为项目全过程风险管理提供依据。措施，为项目全过程风险管理提供依据。2022-12-28第四章风险与不确定性分析（2 2）损失控制）损失控制3 风险分析 当特定的风险不能避免时，可以采当特定的风险不能避免时，可以采取行动降低与风险有关的损失，这种处取行动降低与风险有关的损失，这种处理风险的方法就是
45、损失控制。显然损失理风险的方法就是损失控制。显然损失控制不是放弃风险行为，而是制定计划控制不是放弃风险行为，而是制定计划和采取措施降低损失的可能性或者是减和采取措施降低损失的可能性或者是减少实际损失。少实际损失。损失控制在安全生产过程中很常用，损失控制在安全生产过程中很常用，控制的阶段包括事前、事中和事后三个控制的阶段包括事前、事中和事后三个阶段。事前控制的目的主要是为了降低阶段。事前控制的目的主要是为了降低损失的概率，事中和事后的控制主要是损失的概率，事中和事后的控制主要是为了减少实际发生的损失。为了减少实际发生的损失。损失控制损失控制四、风险管理的步骤2022-12-28第四章风险与不确定
46、性分析（3 3）风险转移）风险转移3 风险分析风险转移两种主要形风险转移两种主要形式：式：风险转移，是指通过契约，将让渡人的风险转移给受让人承担风险转移，是指通过契约，将让渡人的风险转移给受让人承担的行为。的行为。合同转移，合同转移，通过签订合同，经济主体可以将一部分或全部风通过签订合同，经济主体可以将一部分或全部风险转移给一个或多个其他参与者。险转移给一个或多个其他参与者。保险转移保险转移，凡是属于保险公司可保的险种，都可以通过投保，凡是属于保险公司可保的险种，都可以通过投保把风险全部或部分转移给保险公司。把风险全部或部分转移给保险公司。四、风险管理的步骤2022-12-28第四章风险与不确
47、定性分析无计划自留无计划自留风险损失发生后从收风险损失发生后从收入中支付，即不是在入中支付，即不是在损失前做出资金安排。损失前做出资金安排。有计划自我保险有计划自我保险可能的损失发生前，可能的损失发生前，通过做出各种资金安排通过做出各种资金安排以确保损失出现后能及以确保损失出现后能及时获得资金以补偿损失时获得资金以补偿损失。风险保留风险保留3 风险分析（4 4）风险保留）风险保留 风险保留，即风险承担，也就是说，如果损失发生，经济主体风险保留，即风险承担，也就是说，如果损失发生，经济主体将以当时可利用的任何资金进行支付。将以当时可利用的任何资金进行支付。四、风险管理的步骤2022-12-28第
48、四章风险与不确定性分析l互斥方案的盈亏平衡分析互斥方案的盈亏平衡分析l单因素敏感性分析单因素敏感性分析l线性盈亏平衡分析线性盈亏平衡分析l概率分析方法概率分析方法l风险决策准则风险决策准则本章重点本章难点l敏感性分析敏感性分析l概率分析概率分析2022-12-28第四章风险与不确定性分析本章结束2022-12-28第四章风险与不确定性分析【例【例4-14-1】某厂建设方案预计单位产品的变动成本为某厂建设方案预计单位产品的变动成本为6060元元,售价为售价为150150元元,年固定成本为年固定成本为120120万元万元.问该厂最低年产量和最低年销售额是问该厂最低年产量和最低年销售额是多少多少?若
49、该产量达到设计生产能力若该产量达到设计生产能力3000030000件件,平衡点的生产能力利用平衡点的生产能力利用率是多少率是多少?每年可获利多少每年可获利多少?假如再扩建一条生产线假如再扩建一条生产线,每年增加固定每年增加固定成本成本4040万元万元,但可降低单位变动成本但可降低单位变动成本3030元元,市场产品售价下降市场产品售价下降10%,10%,问问该扩建方案是否可行该扩建方案是否可行?销售税金忽略不计销售税金忽略不计.解解:(1):(1)求平衡点的临界产销量求平衡点的临界产销量Q,Q,由公式得由公式得;2022-12-28第四章风险与不确定性分析 2022-12-28第四章风险与不确定
50、性分析【例【例4-24-2】某企业投产以后】某企业投产以后,它的年固定成本为它的年固定成本为6600066000元，单位变动成元，单位变动成本为本为2828元，销售价格为元，销售价格为5555元，每多生产一件产品，单位变动成本下降元，每多生产一件产品，单位变动成本下降0.0010.001元，售价下降元，售价下降0.00350.0035元，求盈亏平衡点及最大利润时的销售量。元，求盈亏平衡点及最大利润时的销售量。成本函数：成本函数：收入函数收入函数:（1）求盈亏平衡时的产量）求盈亏平衡时的产量解：单位产品变动成本为解：单位产品变动成本为：280.001Q 单位产品售价为单位产品售价为：550.00
